Đang tải... (xem toàn văn)
Tiểu luận: Phân tích triển vọng công ty Lý thuyết cơ bản phân tích triển vọng
Nhóm lớp TCDN Đêm 4- K22 Tiểu luận PHÂN TÍCH TRIỂN VỌNG CƠNG TY Nhóm lớp TCDN Đêm 4- K22 I Lý thuyết phân tích triển vọng Khái niệm phân tích triển vọng: Phân tích triển vọng việc dự phóng thành tương lai – thơng thường thu nhập, dịng tiền hay hai Phân tích sử dụng phân tích kế tốn, phân tích tài chính, phân tích mơi trường chiến lược kinh doanh Kết phân tích triển vọng tập hợp thành tương lai sử dụng để ước lượng giá trị doanh nghiệp Ý nghĩa phân tích triển vọng doanh nghiệp: 2.1 Đối với doanh nghiệp: - Là công cụ phân tích lực tài (quy mơ vốn tài sản, khả trả nợ đầu tư ) giá trị tương lai (doanh thu, lợi nhuận…) đạt doanh nghiệp - Kiểm tra tính khả thi kế hoạch, chiến lược công ty thực - Là cam kết nhắm đến mục tiêu đề theo mốc thời gian cụ thể thiết lập - Bản dự phóng tài cho ta cơng cụ nhận phản hồi điều chỉnh Bản chất dự phóng dự kiến tương lai, sai lệch, điều chỉnh khơng thể tránh khỏi, chí sai lệch cịn tốt khía cạnh cung cấp tín hiệu cảnh báo cho ta vấn đề tiềm tàng có khả phát sinh Khi có sai lệch khỏi thơng số tính tốn, dự phóng cho phép ta xác định xác tác động tài sai lệch ảnh hưởng hành động điều chỉnh Nhờ có dự báo thường xuyên kịp thời, nhà quản trị doanh nghiệp có khả kịp thời đưa biện pháp điều chỉnh hoạt động kinh tế đơn vị nhằm thu hiệu sản xuất kinh doanh cao - Dự phóng chuẩn bị tốt cơng cụ để dự báo vấn đề phát sinh Chẳng hạn doanh nghiệp tăng trưởng nhanh làm phát sinh tượng thiếu hụt tiền mặt có nhiều hàng kho lượng tiền bị ứ tài khoản phải thu lớn, điểm phản ánh toàn chi tiết kế hoạch kinh doanh Nếu doanh thu hay chi phí năm sau phụ thuộc vào thơng số quan trọng năm trước quan hệ mô tả chi tiết phần giả thiết mơ hình - Dự phóng giúp hoạch định quản trị hoạt động vận hành doanh nghiệp, đảm bảo doanh nghiệp hướng hạn chế rủi ro đối mặt với khó khăn tài có khả lường trước, tạo điều kiện nâng cao khả cạnh tranh thị trường Nhóm lớp TCDN Đêm 4- K22 2.1 Đối với nhà đầu tư: - Phân tích triển vọng giúp cho nhà đầu tư có nhìn sâu chi tiết vào lực tiềm kinh doanh doanh nghiệp Hơn nữa, kết tính tốn tốt dự báo thông số tốt cho phân tích mở rộng doanh nghiệp Tuỳ theo vị nhà đầu tư mà họ có chiến lược cho doanh nghiệp mà phân tích - Phân tích triển vọng hữu ích đối chủ nợ việc đánh giá khả đáp ứng yêu cầu trả nợ doanh nghiệp Đặc biệt chủ nợ cho vay dài hạn (Ngân Hàng), họ quan tâm đến tiềm triển vọng doanh nghiệp khả sinh lợi dài hạn định đến việc có nên tiếp tục cho vay hay khơng? Mục tiêu phân tích triển vọng doanh nghiệp: 3.1 Mục tiêu: - Đánh giá doanh nghiệp có tiềm triển vọng khơng? - Lập dự phóng báo cáo tài để doanh nghiệp biết tương lai sao? - Đưa dự báo ngắn hạn dài hạn nào? - Định giá giá trị doanh nghiệp 3.2 Các yếu tố tác động a Các yếu tố bên ngoài: + Yếu tố xã hội xu hội nhập kinh tế: - M ức độ kỳ vọng hoạt động kinh tế vĩ mô, mức tăng trưởng chung kinh tế năm vừa qua tương lai - Chu kỳ kinh tế - Dự đốn ảnh hưởng sách tiền tệ sách tài khóa đến mơi trường phát triển ngành Trong kinh tế thu hẹp doanh nghiệp hoạt động khó khăn nhiều so với kinh tế mở rộng - Tâm lý bi quan lạc quan người tiêu dùng nhà sản xuất kinh tế yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến kết hoạt động doanh nghiệp + Yếu tố tự nhiên: - Các yếu tố dự báo điều kiện tự nhiên bất thường (thiên tai, lũ lụt, hạn hán,…) tác động đến hoạt động doanh nghiệp Nhóm lớp TCDN Đêm 4- K22 - Để chủ động đối phó với yếu tố tự nhiên, phải tính đến yếu tố tự nhiên ảnh hưởng đến triển vọng hoạt động doanh nghiệp thơng quan phân tích, dự báo thân doanh nghiệp đánh giá quan chuyên môn + Các yếu tố thuộc vi mô ngành: - Các đối thủ cạnh tranh ngành - Dự báo triển vọng phát triển ngành tương lai, độ nhạy cảm ngành chu kỳ kinh tế cú sốc kinh tế - Các đối thủ tiềm ẩn tương lai - Sản phẩm thay khứ tương lai - Dự báo thị trường lao động b Các yếu tố bên trong: Giai đoạn doanh nghiệp chu kì sống: Các doanh nghiệp dù lớn hay nhỏ phải trải qua giai đoạn giống vòng đời, thời gian giai đoạn dài ngắn khác Doanh nghiệp gặp thách thức khác việc đáp ứng nhu cầu tài giai đoạn vịng đời Gồm giai đoạn: Giai đoạn khởi sự: - Là giai đoạn mà doanh nghiệp bắt đầu trình đưa sản phẩm dịch vụ thị trường, mục đích xem thị trường có chấp nhận sản phẩm hay khơng; chấp nhận thị trường có tăng trưởng đến quy mô hiệu đủ để bù đắp khoản chi phí triển khai đưa sản phẩm thị trường khơng? Do đó, việc xem xét khoản chi phí cần tính tốn cân nhắc cẩn trọng để tránh khoản đầu tư khơng cần thiết, gây tổn hại đến sống doanh nghiệp - Trong giai đoạn này, việc tận dụng nguồn cung cấp giá rẻ hay trả chậm trở nên quý giá để cân nhu cầu tài doanh nghiệp Đồng thời, doanh nghiệp cần tránh khoản tiền bỏ vào việc dự trữ nguyên liệu mà chúng khả chuyển hóa thành thành phẩm bán thời gian ngắn - M ột tạo nhu cầu sử dụng sản phẩm hay dịch vụ thị trường, doanh nghiệp có nguồn thu nhập ổn định ngày gia tăng để bước vào giai đoạn phát triển Giai đoạn tăng trưởng: Nhóm lớp TCDN Đêm 4- K22 - Đây xem giai đoạn doanh nghiệp dành thị phần; thu gặt hái thành M ức lợi nhuận ổn định tăng trưởng giúp doanh nghiệp tiếp cận dễ dàng với nguồn vốn - Trong giai đoạn này, doanh nghiệp cần lập kế hoạch tài thận trọng để cân đối nguồn vốn sẵn có, bao gồm nguồn vốn tự bổ sung từ lợi nhuận, nguồn vốn vay nguồn vốn khác từ việc phát hành cổ phiếu hay trái phiếu Tuy nhiên, thị trường phát triển mãi, có lúc nhu cầu đạt đến mức bão hòa để chuyển sang giai đoạn vòng đời doanh nghiệp Giai đoạn bão hoà: - Doanh thu dịch vụ hay sản phẩm doanh nghiệp đến lúc ổn định mức mà sản phẩm cạnh tranh đối thủ chia sẻ thay - Nhưng tình xấu khiến cho doanh thu bắt đầu giảm sút, đặc biệt sản phẩm mau chóng trở nên lạc hậu lỗi thời trước chúng đem bán - Do vậy, doanh nghiệp nên có chiến lược giai đoạn có nên trì sản phẩm hữu hay không; phải thay sản phẩm Giai đoạn suy thoái: - Đây thực thời gian đáng sợ doanh nghiệp Doanh thu giảm sút dần lợi nhuận khơng cịn Ở thời gian đầu giai đoạn suy thối, mức lợi nhuận trì để hồn trả khoản nợ vay dùng để chia lại cổ tức cho cổ đông Song tình trạng khơng kéo dài lợi nhuận bị co hẹp đến biến Đặc biệt, thời điểm có khả xuất nhanh dự kiến thị trường có biến động lớn doanh nghiệp để khách hàng truyền thống rơi vào tay đối thủ cạnh tranh - Do vậy, nhà quản trị cần cân nhắc cẩn trọng để lựa chọn sách phù hợp giai đoạn suy thoái, việc định giúp doanh nghiệp trì, vượt qua giai đoạn khó khăn làm cho doanh nghiệp rút khỏi thị trường Năng lực quản trị: M ột doanh nghiệp tạo giá trị gia tăng người lãnh đạo thiếu lực, doanh nghiệp có lực quản lý tốt khả cạnh tranh hội nhập tốt Điều đòi hỏi người điều hành phải có: - Năng lực khống chế, điều phối sản phẩm thị trường - Năng lực bồi dưỡng, quản lý thuộc cấp cao - Năng lực phối hợp, giao tiếp với chủ công ty, nhân viên quyền khách hàng Nhóm lớp TCDN Đêm 4- K22 - Năng lực chấp hành, huy cơng việc; tích cực học tập cầu tiến - Đạo đức nghề nghiệp tốt - Ngoài ra, nhà quản trị cần am hiểu lĩnh vực đầu tư doanh nghiệp, có thời gian gắn bó dài họ nắm bắt doanh nghiệp cần gì, muốn ngành gặp khó khăn nào? nói cách khác khơng hiểu rõ doanh nghiệp ngành họ Khi đó, nhà quản trị có nhiều kinh nghiệm việc xử lý tình phát sinh trình sản xuất kinh doanh, dễ dàng ứng phó với khó khăn xảy kinh tế suy thối, thơng tin bất lợi cho ngành doanh nghiệp Chiến lược phát triển doanh nghiệp Tuỳ theo giai đoạn phát triển mà doanh nghiệp có chiến lược phù hợp Giai đoạn khởi sự: KHỞI ĐẦU DOANH NGHIỆP Rủi ro kinh doanh Rất cao Rủi ro tài Rất thấp Nguồn tài trợ Vốn mạo hiểm Chính sách cổ tức Tỷ lệ chi trả cổ tức = Triển vọng tăng trưởng tương lai Rất cao Tỷ số giá thu nhập (P/E) Rất cao Thu nhập cổ phân (EPS) Danh nghĩa âm Giá cổ phần Tăng nhanh biến động cao + Giai đoạn dịng tiền vào khơng thấp mà cịn chậm dịng tiền tương đối cao bao gồm nhiều chí phí như: chi phí nghiên cứu thị trường phát triển sản phẩm mới… + Các nhà đầu tư mạo hiểm sẵn sàng đầu tư vốn vào doanh nghiệp khởi Họ chấp nhận rủi ro cao họ quan tâm đến lãi vốn cổ tức Và họ cho doanh nghiệp khởi thường có dịng tiền âm giai đoạn phát triển sản phẩm thường khuyến khích lợi nhuận giữ lại để tái đầu tư + Chiến lược giai đoạn này: Bất kì khoản gia tăng nợ vay dù nhỏ dẫn đến tình trạng khó khăn tài (nếu hồn tồn khơng có nợ vay tốt) Chính sách khơng chi trả cổ tức Nhóm lớp TCDN Đêm 4- K22 Giai đoạn tăng trưởng: DOANH NGHIỆP TĂNG TRƯỞNG Rủi ro kinh doanh Cao Rủi ro tài Thấp Nguồn tài trợ Các nhà đầu tư vốn cổ phần tăng trưởng Chính sách cổ tức Tỷ lệ chi trả danh nghĩa Triển vọng tăng trưởng tương lai Cao Tỷ số giá thu nhập (P/E) Cao Thu nhập cổ phân (EPS) Thấp Giá cổ phần Tăng dễ biến động + Giai đoạn chuyển tiếp từ khởi sang tăng trưởng địi hỏi doanh nghiệp phải có chiến lược thay đổi thay đổi bao hàm với rủi ro cao + Ngoài ra, giai đoạn có chuyển hố nhà đầu tư vốn mạo hiểm sang nhà đầu tư vốn cổ phần - người sẵn sàng không mua lại toàn nguồn vốn mạo hiểm ban đầu mà cung cấp nguồn vốn cần thiết suốt thời kỳ tăng trưởng nhanh + Chiến lược tài để thu hút vốn đầu tư cách: Phát hành công chúng: nên nhấn mạnh đến triển vọng tăng trưởng cao tương lai, công bố rõ ràng chiến lược tài thích hợp điều tạo niềm tin cho cổ đông Đối với doanh nghiệp IPO: phát hành chứng đặc quyền mua cổ phần dành cho cổ đơng hữu để khơng làm lỗng giá giảm quyền lợi họ Chia nhỏ cổ phần để dễ tiếp cận với nhà đầu tư, nhu cầu cổ phần gia tăng làm cho giá cổ phần tăng cao Nếu doanh nghiệp tăng trưởng cao: để thuận tiện cho việc tài trợ tương lai doanh nghiệp trả tỷ lệ cổ tức thấp (tỷ lệ cổ tức hợp lý) tăng cao tỷ lệ lợi nhuận giữ lại Giai đoạn bão hồ: DOANH NGHIỆP BẢO HỒ Rủi ro kinh doanh Trung bình Rủi ro tài Trung bình Nguồn tài trợ Lợi nhuận giữ lại cộng nợ vay Nhóm lớp TCDN Đêm 4- K22 Chính sách cổ tức Tỷ lệ chi trả cao Triển vọng tăng trưởng tương lai Trung bình đến thấp Tỷ số giá thu nhập (P/E) Trung bình Thu nhập cổ phân (EPS) Cao Giá cổ phần Ổn định thực tế với biến động thấp + Chiến lược giai đoạn này: Nếu trước doanh nghiệp nhắm vào tăng trưởng chiếm giữ thị phần tập trung nhiều vào việc trì mức lợi nhuận tốt mà doanh nghiệp đạt Doanh nghiệp bắt đầu đầu tư vào lĩnh vực khác với hy vọng triển khai hội tăng trưởng lợi cạnh tranh lâu dài Nếu doanh nghiệp phân phối cổ tức cao điều báo hiệu triển vọng tăng trưởng tương lai không cao khứ Nếu chia cổ tức thấp khó huy động vốn cho nhu cầu đầu tư cổ đơng cho doanh nghiệp giai đoạn bão hồ việc gia tăng lợi nhuận khó khăn Do vậy, việc cần thiết giai đoạn bổ sung tỷ lệ tài trợ nợ hợp lý cho nhu cầu đầu tư Hoặc chi trả cổ tức tiền mặt, mua lại cổ phần… Giai đoạn suy thối: DOANH NGHIỆP S UY THỐI Rủi ro kinh doanh Thấp Rủi ro tài Cao Nguồn tài trợ Nợ Chính sách cổ tức Tỷ lệ chi trả toàn Triển vọng tăng trưởng tương lai Âm Tỷ số giá thu nhập (P/E) Thấp Thu nhập cổ phân (EPS) Thấp giảm dần Giá cổ phần Giảm tăng biến động + Trong giai đoạn này, lợi nhuận doanh nghiệp giảm sút kéo theo giá cổ phần thị trường giảm theo + Để trì tránh chết doanh nghiệp: Nhóm lớp TCDN Đêm 4- K22 Gia tăng tỷ lệ nợ dựa tài sản cuối doanh nghiệp Điều giúp doanh nghiệp có chắn thuế kèm rủi ro kiệt quệ tài chính, có tiền mặt để chi trả cổ tức tạo niềm tin cho cổ đơng (hiệu ứng tâm lý), đầu tư vào lĩnh vực tài khác có rủi ro cao (đánh cược sống chết) Hợp sáp nhập với số đối thủ cạnh tranh mình, điều làm giảm quyền lợi chủ doanh nghiệp Nếu gia tăng tỷ lệ nợ, hợp sáp nhập chưa đủ nguồn vốn doanh nghiệp phải phát hành thêm vốn cổ phần Nhưng doanh nghiệp giai đoạn suy thoái nên phải phát hành cổ phần đặc quyền cho cổ đơng hữu với chiết khấu cao (thường chiến lược xem thất bại niềm tin cổ đông dần) Doanh nghiệp sử dụng chiến lược khác tái cấu trúc chi phí cách cắt giảm thích hợp chi phí cố định khơng cần thiết Các yếu tố khác: + Trình độ cơng nghệ: Cơng nghệ mà doanh nghiệp sử dụng so với trình độ chung ngành nước so với nước (ví dụ so với thang đo quốc tế trình độ cơng nghệ mức nào…)? Nếu doanh nghiệp phân phối khả mở rộng hệ thống phân phối chiều rộng chiều sâu? Nếu quy định ngành thay đổi tiêu chuẩn phân phối nâng cao doanh nghiệp có khả đầu tư thêm khơng? + Trình độ nhân lực: Ngoài lực quản trị người điều hành cần phải có đội ngũ lao động có trình độ chuyên môn cao xem yếu tố định suất lao động doanh nghiệp tương lai + Thương hiệu: Thương hiệu giá trị khơng nhìn thấy thương hiệu mạnh cánh cửa mở nhiều hội kinh doanh lớn Uy tín thương hiệu giúp khách hàng tin tưởng gắn bó + S ản phẩm, dịch vụ kinh doanh: Sản phẩm non trẻ hay có thương hiệu thị trường? Sản phẩm có đầu tư theo xu hướng phát triển chung giới sản phẩm hay không, hay lạc hậu sản xuất được? Nhóm sản phẩm chủ lực đóng góp vào tỷ trọng doanh thu có đáng kể khơng? + Thị trường: Thị phần doanh nghiệp có đáng kể khơng? Thị trường có cịn nhiều tiềm chưa khai phá khơng hay phải sáng tạo sản phẩm lạ để tạo nhu cầu cho thị trường?… Nhóm lớp TCDN Đêm 4- K22 + Tiềm lực tài chính: Quy mô vốn tổng tài sản doanh nghiệp có lớn hay khơng? Khả tăng vốn trung hạn có thực hay khơng? Có xu hướng minh bạch hóa tài hay khơng (trở thành cơng ty đại chúng…) để tăng khả huy động vốn thu hút nhà đầu tư Khả vay? Khả tích lũy tái đầu tư, đầu tư mở rộng? Khả liên doanh, liên kết để tăng tiềm lực tài lực sản xuất kinh doanh…? Các phương pháp phân tích triển vọng: 4.1 M hình dự p hóng từ mức độ bình qn Dự phóng từ số bình qn trượt (di động): Phương pháp số bình quân di động phương pháp biểu xu hướng phát triển tượng nghiên cứu, hay nói cách khác, mơ hình hố phát triển thực tế tượng nghiên cứu dạng dãy số bình quân di động Phương pháp bình quân di động cịn sử dụng dự phóng thống kê Trên sở xây dựng dãy số bình quân di động, người ta xây dựng mơ hình dự phóng M hình dự phóng là: ŷ n+1 = M n Khoảng dự phóng xác định theo cơng thức sau: ŷ n+L ± t S k (2.1) Trong t giá trị tra bảng tiêu chuẩn t- Student với (k-1) bậc tự xác suất tin cậy (1-α) Độ lệch tiêu chuẩn mẫu điều chỉnh tính theo cơng thức sau: S= ( y M ) i i k 1 (2.2) Mơ hình dự phóng dựa vào lượng tăng (giảm) tuyệt đối bình quân: Phương pháp sử dụng trường hợp lượng tăng (giảm) ệt đối liên hoàn xấp xỉ qua năm (dãy số thời gian có dạng gần giống cấp số cơng): y yi yi1 xấp xỉ (i= z n) M hình dự phóng theo phương trình: Y nL = yn + y L (2.3) Trong đó: Y nL : Mức độ dự đốn thời gian (n+L) 10 Nhóm lớp TCDN Đêm 4- K22 2.1.2 Quy trình dự p hóng Quy trình dự phóng chia làm giai đoạn: giai đoạn chuẩn bị, giai đoạn soạn thảo dự thảo, giai đoạn hoàn chỉnh dự thảo GIAI ĐOẠN NỘI DUNG Thu tập thơng tin phân tích thơng tin Chuẩn Những thơng tin cần thu thập chia làm loại: bị Thông tin nhân tố bên ngồi doanh nghiệp Thơng tin nhân tố bên doanh nghiệp => Thông tin sau thu thập cần phải tiến hành xử lý, chọn lọc, phân tích thảo dự báo Trên sở tài liệu thông tin, sử dụng phương pháp định tiến S oạn hành xác định dự báo tình hình tài doanh nghiệp Xem xét kết tài dự tính với mục tiêu ban đầu Hoàn Xem xét mức độ hợp lý giả thiết kinh tế dùng để dự đoán, chỉnh kế hoạch phát sai sót thơng tin khiếm khuyết hoạt động 2.2 Dự p hóng báo cáo tài mơ hính tăng trưởng % doanh thu Bước Dự báo doanh thu Dự phóng doanh thu vấn đề phức tạp doanh thu doanh nghiệp chịu tác động loạt yếu tố: triển vọng kinh tế, thị phần khả cạnh tranh doanh nghiệp, sách giá doanh nghiệp, sách M arketing sách tín dụng thương mại với khách hàng, yếu tố lạm phát Việc dự phóng doanh thu cần việc xem xét đánh giá tình hình thực doanh thu doanh nghiệp thời kỳ trước đó, thơng thường xem xét doanh thu khoảng từ 3-5 năm trước Cần phân tích đánh giá mức độ tăng giảm doanh thu nguyên nhân dẫn đến tăng giảm đó, sở xác định tốc độ tăng trưởng bình qn hàng năm doanh thu Để dự báo doanh thu cho năm tương lai, cần xem xét yếu tố ảnh hưởng đến doanh thu Tính tốn, xem xét tốc độ tăng trưởng thời kỳ qua dự kiến cho kỳ tới cho loại sản phẩm Trên sở đó, tập hợp đánh giá điều chỉnh để đưa dự báo doanh thu toàn doanh nghiệp 15 Nhóm lớp TCDN Đêm 4- K22 Bước Dự báo sơ kết kinh doanh Dự kiến tỷ lệ chi phí doanh thu: xác định tỷ lệ chi phí doanh thu kỳ trước, từ diều chỉnh thích hợp dự kiến cho kỳ Xuất phát từ sách cổ tức công ty để dự kiến cổ tức cổ phần cho kỳ số lợi nhuận sau thuế dành chi trả cổ tức Trên sở xác định yếu tố trên, dự kiến sơ Bảng kết hoạt động kinh doanh Bước Dự báo sơ bảng cân đối kế toán (giai đoạn 1) Dự kiến nhu cầu tài sản tăng thêm: phương pháp dự báo Bảng cần đối kế toán theo tỷ lệ phần trăm doanh thu dựa sở nguyên lý mối liên hệ doanh thu tài sản: - Để tăng doanh thu đòi hỏi phải gia tăng tài sản tương ứng tạo tảng cho việc tăng doanh thu - Tài sản lưu động nhìn chung thay đổi tương ứng với doanh thu: có biến động doanh thu thơng thường kéo theo biến động vốn tiền, khoản phải thu hàng tồn kho - Tài sản cố định không thiết phải thay đổi tương ứng với tốc độ tăng doanh thu (đặc biệt công ty hoạt động chưa huy động tối đa công suất lực sản xuất có) Dự báo nguồn tài trợ cân nhu cầu: Khi tài sản tăng lên nợ vốn chủ sở hữu tăng lên Số tài sản tăng thêm tài trợ phương thức định Trước hết, số vốn thiếu hụt bù đắp khoản phải trả nhà cung cấp khoản phải trả khác phát sinh tự động có tính chất chu kỳ - Lợi nhuận để lại tăng không tỷ lệ tăng doanh thu: mức lợi nhuận để lại thành mức cũ + mức tăng thêm lợi nhuận để lại, mức lợi nhuận để lại phải tính tốn thơng qua báo cáo kết hoạt động kinh doanh - Nếu chưa đủ, số vốn thiếu hụt tài trợ nguồn vốn bên ngồi cách vay vốn phát hành thêm cổ phiếu thường bán công chúng tùy thuộc vào chiến lược tài trợ doanh nghiệp Bước Dự báo tạo lập nguồn tài trợ bổ sung dự báo bảng cân đối kế toán (giai đoạn 2) Khi xuất dấu hiệu nhu cầu vốn tăng thêm, để đến định tài trợ, nhà quản lý tài cần phải xem xét số yếu tố định như: - Cơ cấu nguồn vốn mục tiêu doanh nghiệp 16 Nhóm lớp TCDN Đêm 4- K22 - Sự tác động khoản vay ngắn hạn đến hệ số tốn thời - Tình hình thị trường vốn thị trường tiền tệ - Những ràng buộc chủ nợ hành Trên sở cân nhắc tồn yếu tố định cách thức huy động nguồn tài trợ đáp ứng nhu cầu số vốn tăng thêm Bước Điều chỉnh khoản có liên quan ảnh hưởng việc bổ sung nguồn tài trợ hoàn thiện việc dự báo Khi sử dụng nguồn tài trợ bổ sung từ bên để đáp ứng nhu cầu vốn cho việc tăng thêm tài sản => cần tính đến tác động đến khoản có liên quan, từ có điều chỉnh thích hợp bảng kết kinh doanh bảng cân đối kế tốn Những điều chỉnh xảy là: - Tăng thêm vốn vay => tăng lãi vay phải trả => lợi nhuận trước thuế thuế TNDN => lợi nhuận sau thuế - Phát hành thêm cổ phần bán => cổ tức => lợi nhuận giữ lại đầu tư 2.3 Phân tích dự p hóng Sau hoàn thành dự thảo báo cáo tài chính, cần tiến hành phân tích đánh giá hệ số tài quan trọng nhằm xem xét việc dự báo có đáp ứng mục tiêu tài đề hay khơng Nếu chưa thật phù hợp cần phải thay đổi số yếu tố dự thảo để điều chỉnh cho đạt mục tiêu đề cách phù hợp như: - Xem xét khả giảm chi phí SXKD - Xem xét kỹ việc cung cấp tín dụng thương mại cho khách hàng từ rút ngắn kỳ thu tiền - Khả tăng thêm vịng quay hàng tồn kho Từ cần xem xét tác động thay đổi đến bảng dự báo báo cáo tài 2.4 Đưa thêm kịch Cần đưa kịch với tốc độ tăng trưởng doanh thu khác phân tích đánh giá xem xét ảnh hưởng đến tình hình tài cơng ty M ô hình dự báo thay biến số khác nhau, từ xem xét ảnh hưởng đến kế hoạch hoạt động lựa chọn tình hình tài cơng ty nào: đánh giá ảnh hưởng đến sách cổ tức cấu nguồn vốn công ty 17 Nhóm lớp TCDN Đêm 4- K22 2.5 M ối quan hệ tăng trưởng nhu cầu tài trợ: Giữa tăng trưởng nhu cầu tài trợ có mối tương quan chặt chẽ Khi xem xét mối quan hệ cần ý số điểm sau: Tăng trưởng kế hoạch tài trợ: Thông thường tăng trưởng với tốc độ thấp doanh nghiệp huy động thêm nguồn tài trợ từ bên ngồi Khi tốc độ tăng trưởng cao nhu cầu tài trợ bổ sung lớn đòi hỏi doanh nghiệp phải huy động vốn từ nguông tài trợ bên ngồi Do đó, cần phải có phân tích cách thận trọng đưa định lựa chọn nguồn tài trợ Chính sách cổ tức sách tài trợ: Chính sách cổ tức ảnh hưởng khơng nhỏ đến sách tài trợ doanh nghiệp Chính sách cổ tức ảnh hưởng đến nhu cầu sử dụng nguồn vốn từ bên ngoài: hệ số chi trả cổ tức cao lợi nhuận giữ lại để tái đầu tư nhỏ nhu cầu vốn huy động từ bên lớn Do vậy, có nhu cầu đầu tư lớn, điều chỉnh giảm hệ số chi trả cổ tức để tăng thêm lợi nhuận giữ lại cho đầu tư Tuy nhiên, để đến định nhà quản lý cần phải cân nhắc tác động định đến giá cổ phiếu thị trường Hàm lượng vốn: Để đánh giá khái quát mức độ cần thiết sử dụng cho hoạt động doanh nghiệp người ta sử dụng tiêu hàm lượng vốn Chỉ tiêu xác định cách lấy ”giá trị tổng tài sản /tổng doanh thu” Chỉ tiêu hàm lượng vốn cho biết để có đồng doanh thu cần đồng tài sản hay đồng vốn Yếu tố hàm lượng vốn tác động chủ yếu đến nhu cầu vốn cho đơn vị doanh thu gia tăng Nếu hàm lượng vốn thấp, doanh thu tăng nhanh chưa cần huy động vốn từ bên Tỷ suất lợi nhuận sau thuế doanh thu: Đây yếu tố quan trọng phương trình xác định nhu cầu vốn tăng thêm Nếu số đạt mức cao giảm bớt nhu cầu vốn tăng thêm yếu tố khác khơng thay đổi 18 Nhóm lớp TCDN Đêm 4- K22 Đơi có doanh nghiệp tăng trưởng nhanh, đạt tỷ suất lợi nhuận sau thuế / doanh thu mức cao yếu tố khác không thay đổi, công ty khơng cần tài trợ từ bên ngồi Ứng dụng phân tích triển vọng vào mơ hình định giá thu nhập giịn lại - Phân tích triển vọng nội dung trọng tâm phân tích chứng khốn - M hình định giá thu nhập cịn lại xác định giá trị cổ phần thời điểm t tổng giá trị sổ sách cộng với giá tất giá trị thu nhập lại kì vọng có tương lai: Trong đó: Bt: Giá trị sổ sách cuối kì t REt + n : Thu nhập cịn lại kì t + n r : Chi phí sử dụng vốn Thu nhập cịn lại thời điểm t lợi nhuận sau thuế kì trừ khoản chi trả cho giá trị sổ sách đầu kì REt= EARNt– (r x Bt-1) (1) - Quy trình định giá phải ước lượng lợi nhuận sau thuế tương lai giá trị sổ sách vốn cổ phần Ước lượng thông số mơ hình định giá đơn giản: Tăng trưởng doanh thu Biên lợi nhuận ròng (Lợi nhuận ròng / doanh thu) Vòng quay vốn luân chuyển (Doanh thu / vốn luân chuyển) Vòng quay tài sản cố định (Doanh thu / Tài sản cố định) Địn bẩy tài (Tài sản hoạt động / Vốn chủ sở hữu) Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu Định giá vốn cổ phần phục thuộc vào quy trình dự phóng Khi định giá cần kiểm tra độ nhạy giá trị giá cổ phần ước tính cách cẩn thận so với giả định dự phóng M ột cách tính khác thu nhập cịn lại: REt= (ROEt – r) x Bt-1 (2) 19 Nhóm lớp TCDN Đêm 4- K22 Từ (1) (2) ROEt= EARNt/ Bt-1 - Nhấn mạnh giá cổ phiếu bị tác động ROE khác r - Theo nghiên cứu số chuyên gia Hoa Kì thì: + ROE có xu hướng quay trở lại mức cân dài hạn tỷ lệ quay lại mức cân dài hạn doanh nghiệp có TSSL thấp thường lớn doanh nghiệp có TSSL cao, ngồi tỷ lệ thường xảy doanh ngiệp có ROE cao thấp lại cao doanh nghiệp có ROE trung bình + Việc quay lại diễn khơng hồn tồn nhân tố: chênh lệch rủi ro phản ánh chênh lệch chi phí vốn mức độ bảo thủ lớn (ít hơn) sách kế toán + ROE xem nhân tố thúc đẩy giá trị tác động trực tiếp lên giá cổ phẩn + ROE chia tách thành TSSL doanh thu hiệu suất sử dụng tài sản – nhân tố thúc đẩy giá trị Chúng ta cần ý: xem xét đến kiểu quay vị trí nhân tố thúc đẩy; đặc điểm ngành ngành khác có TSSL hiệu suất sử dụng tài sản khác + Kì dự phóng khơng cần q dài ROE có xu hướng tiệm cận với chí phí vốn thời gian ngắn giá trị ước lượng dần độ tin cậy III Bài tập thực hành 20 Nhóm lớp TCDN Đêm 4- K22 PHÂN TÍCH TRIỂN VỌNG CƠNG TY CỔ PHẦN VINAMILK 3.1 Giới thiệu công ty Vinamilk Công ty cổ phần sữa Việt Nam thành lập định số 155/2003QD-BCN ngày 10 năm 2003 Bộ Công nghiệp chuyển doanh nghiệp Nhà nước Công Ty sữa Việt Nam thành Công ty Cổ Phần Sữa Việt Nam - Tên giao dịch: VIETNAM DAIRY PRODUCTS JOINT STOCK COMPANY Cổ phiếu Công ty niêm yết thị trường chứng khốn TPHCM ngày 28/12/2005 Năm 1976 có tên Cơng ty Sữa – Cà Phê Miền Nam, trực thuộc Tổng cục Thực phẩm Thống Nhất Trường Thọ Dielac Năm 1982 chuyển giao công nghiệp thực phẩm đổi tên thành xí nghiệp liên hiệp Sữa - Cà phê – Bánh kẹo Lubico Bích Chi Tiền thân cơng ty Sữa, Café Miền Nam thuộc Tổng Công Ty Thực phẩm, với đơn vị trực thuộc là: Nhà máy sữa Thống Nhất, Nhà máy Sữa Trường Thọ, Nhà máy Sữa Dielac, Nhà máy Café Biên Hòa & Nhà máy Bột Bích Chi Lubico Một năm sau (1978) Công ty chuyển cho Bộ công nghiệp thực phẩm quản lý Cơng ty đổi tên thành Xí nghiệp Liên hợp sữa Café Bánh kẹo I đến năm 1992 đổi tên thành Công ty sữa Việt Nam thuộc quản lý trực tiếp Bộ Công Nghiệp nhẹ Tháng năm 1992 , thức đổi tên thành Công ty Sữa Việt Nam (Vinamilk) - trực thuộc Bộ Công nghiệp nhẹ Năm 1994,xây dựng thêm nhà máy sữa Hà Nội, Năm 21 Nhóm lớp TCDN Đêm 4- K22 1996 liên doanh với Công ty Cổ phần Đông lạnh Quy Nhơn để thành lập xí nghiệp Liên Doanh Sữa Bình Định Liên doanh tạo điều kiện cho Công ty thâm nhập thành công vào thị trường miền trung Việt Nam Tháng 11 Năm 2003 đánh dấu mốc quan trọng thức chuyển đổi thành Công ty Cổ phần đổi tên thành Công ty Cổ phần Sữa Việt Nam Sau Cơng ty thực việc mua thâu tóm Cơng ty cổ phần sữa Sài gòn, tăng vốn điều lệ đăng ký công ty lên số 1.590 tỷ đồng Năm 2004 mua thâu tóm Cơng ty Cổ phần sữa Sài Gịn Tăng vốn điều lệ lên 1,590 tỷ đồng Năm 2005 mua số cổ phần lại đối tác lien doanh Cơng Ty Liên Doanh sữa Bình Định ( s au đổi tên thành nhà máy sữa Bình Định) khánh thành nhà máy sữa Nghệ An, lien doanh với SABmiller Asia B.V để thành lập công ty TNHH Liên doanh SABMiller Việt Nam Sản phẩm công ty mang thương hiệu Zorok đưa thị trường Năm 2006 Vinamilk niêm yết thị trường chứng khoán TP HCM ngày 19/01/2006, vốn Cơng ty Đầu tư kinh doanh vốn nhà nước nắm giữ 50.01% vốn điều lệ Năm 2007 mua cổ phần chi phối 55% công ty sữa Lam Sơn Công ty đạt nhiều doanh hiệu cao quý: Huân chương lao động Hạng II (1991- Chủ tịch nước trao tặng), Huân chương lao động Hạng I (1996- Chủ tịch nước trao tặng), Anh Hùng Lao động (2000- Chủ tịch nước trao tặng), Huân chương Độc lập Hạng III (2005- Chủ tịch nước trao tặng), “siêu cúp” Hàng Việt Nam chất lượng cao uy tín năm 2006 Hiệp hội sở hữu trí tuệ & Doanh nghiệp vừa nhỏ Việt Nam, Top 10 “Hàng Việt Nam chất lượng cao “ ( từ 1995 đến nay), “Cúp vàngThương hiệu chứng khốn uy tín “ Công ty cổ phần hàng đầu Việt Nam “ ( năm 2008 UBCKNN- ngân hàng nhà nước hội kinh doanh Chứng Khốn – Cơng ty Chứng Khốn Thương mại Cơng nghiệp Việt Nam Va Cơng ty Văn Hóa Thăng Long) 3.2 Các yếu tố tác động đến triển vọng Cơng ty 3.2.1 Phân tích mơi trường bên ngồi Các yếu tố trị, pháp lý Mơi trường trị tương đối ổn định: thị trường tiêu thụ sữa ổn định, TSCĐ đảm bảo không bị mát hư hại chiến tranh, nhân lực ổn định Sản xuất điều kiện tốt từ làm tăng suất & chất lựơng sản phẩm Nhà nước thực nhiều sách hỗ trợ: khuyến khích chăn ni chế biến bị sữa cho nơng dân, tạo điều kiện cung cấp nguyên liệu đầu vào lớn, sách phủ việc chăm lo sức khỏe, chống suy dinh dưỡng, khuyến khích dùng sữa để cải 22 Nhóm lớp TCDN Đêm 4- K22 thiện sức khỏe, vóc dáng, trí tuệ đặc biệt trẻ em & người già Nhà nước tạo điều kiện phát triển ngành sữa nhằm đáp ứng nhu cầu người dân Nhà nước tạo điều kiện pháp lý, sách để giảm chi phí sản xuất, đầu tư: thuế nhập sữa bột mức 10-15%, thuế nhập sữa tươi tăng 20% làm hàng rào ngăn cản hàng nhập nước ngòi vào thị trường Việt Nam, từ tăng lợi cạnh tranh Vinamilk Các yếu tố kinh tế Tăng trưởng GDP năm 2013 tăng 5.42% so với năm 2012 nên hi vọng năm 2014 có nhiều chuyển biến tích cực giúp cho Vinamilk có niềm tin thị trường để có kế hoạch sản xuất tốt Thu nhập bình quân đầu người tăng giúp tăng cao nhu cầu sử dụng sữa Vinamilk định vị công ty tốt để hưởng lợi từ gia tăng tầng lớp trung lưu Việt Nam, mức tiêu thụ sữa bình quân đầu người thấp Mặc dù, tiêu thụ sữa bình quân đầu người Việt Nam tăng dần, mức 16kg/người/năm thấp nước khu vực Thái Lan (40kg), Trung Quốc (30kg) Philippines (20kg) Sản lượng sữa đáp ứng 30% nhu cầu nội địa, tạo hội cho ngành sữa phát triển lâu dài thời gian tới Các yếu tố xã hội Nhu cầu sũa người dân tăng cao, thói quen tiêu thụ sữa hình thành tăng nhu cầu tiêu thụ sữa, mở rộng phân khúc thị trường tiêu thụ sản phẩm Cơ cầu dân số trẻ với số dân 80 triệu dân, thị trường tiềm Các yếu tố tự nhiên Việt Nam có mơi trường thuận lợi để chăn ni bị sữa ngành nông nghiệp quan tâm & tạo điều kiện để phát triển Đây hội để Vinamilk phát triển nguồn nguyên liệu đầu vào ổn định chất lượng, chủ động giảm phụ thuộc vào nguồn nguyên liệu nhập Cạnh tranh ngành Tốc độ tăng trưởng ngành cao có khả thu hút nhiều công ty gia nhập ngành làm tăng sức cạnh tranh giá thị phần Các đối thủ Vinamilk 23 Nhóm lớp TCDN Đêm 4- K22 Nguồn: phịng Marketing cơng ty Vinamik 3.2.2 Phân tích vị canh tranh môi trường bên công ty Vinamilk doanh nghiệp Sữa hàng đầu Việt Nam: Theo kết bình chọn 100 thương hiệu mạnh Việt Nam, Vinamilk thương hiệu thực phẩm số Việt Nam chiếm thị phần hàng đầu, đạt tốc độ tăng trưởng 20 – 25%/năm, người tiêu dùng tín nhiệm liên tiếp bình chọn sản phẩm đứng đầu TOPTEN hàng Việt Nam chất lượng cao năm liền 1997-2004 Doanh thu nội địa tăng trung bình hàng năm khoảng 20% - 25% Vinamilk trì vai trị chủ đạo thị trường nước cạnh tranh có hiệu với nhãn hiệu sữa nước Một thành cơng Vinamilk đa dạng hố sản phẩm đáp ứng nhu cầu tất đối tượng khách hàng từ trẻ sơ sinh, trẻ em, thiếu niên, người lớn, người có nhu cầu đặc biệt - Trong ngành sữa Việt Nam, thị phần Công ty 50%, tốc độ tăng trưởng doanh số, LNTT vốn chủ sở hữu bình quân năm gần 31%, 31% 28% Tổng kết năm 2013, Tổng Doanh thu VNM đạt 31.586 tỷ đồng, tăng 16,55% so với năm 2012 LNTT LNST vượt mức kế hoạch năm, với LNTT đạt 8010 tỷ đồng, hoàn thành 102% kế hoạch tăng 16%yoy; LNST đạt 6534 tỷ đồng, hoàn thành 105% kế hoạch, tăng 12%yoy Trong năm 2013, Công ty khánh thành hai nhà máy sản xuất sữa bột sữa nước (nhà máy sữa bột công suất thiết kế 54.000 sữa/năm nhà máy sữa nước cơng suất 400 triệu lít sữa/năm), qua đó, Cơng ty có thêm điều kiện mở rộng thị trường quốc tế nguồn cung sản phẩm tăng lên, hướng tới mục tiêu đạt doanh thu tỷ USD vào năm 2017 lọt vào top 50 doanh nghiệp sản xuất sữa lớn giới - Tổng kết năm 2013, Tổng Doanh thu VNM đạt 31.586 tỷ đồng, hoàn thành 97% kế hoạch doanh thu năm, tăng 16,55% so với năm 2012 Mặc dù tổng doanh thu không thực 100% kế hoạch LNTT LNST vượt mức kế hoạch năm, với LNTT đạt 8010 tỷ đồng, hoàn thành 102% kế hoạch tăng 16%; LNST đạt 6534 tỷ đồng, hoàn thành 105% kế hoạch, tăng 12% VNM tiếp tục vai trò 24 Nhóm lớp TCDN Đêm 4- K22 dẫn dắt thị trường sữa nước giải khát Việt Nam với việc đưa 21 sản phẩm cho thị trường nội địa sản phẩm cho thị trường xuất năm 2013 - Trong năm 2014, VNM tiến hành triển khai xây dựng thêm trang trại với vốn đầu tư khoảng 3000 tỷ Tây Ninh, Hà Tĩnh, Thanh Hóa Thống Nhất Thanh Hóa, bên cạnh đó, Cơng ty nhập khoảng 5000 bò mang thai từ Úc, Mỹ, New Zealand Công nghệ: Với 15 nhà máy chế biến sữa với dây chuyền tinh chế đại xuất xứ từ nước công nghiệp tiên tiến Mỹ, Đan Mạch, Ý, Đức, Hà Lan lắp đặt chuyên gia hàng đầu giới hướng dẫn vận hành chuyển giao công nghệ cho đời 300 chủng loại sản phẩm chất lượng cao Đồng thời với việc trao quyền tự chủ sản xuất cho nhà máy thành viên phát huy lực, trí tuệ từ sở chứng tỏ hiệu lớn thời kỳ đổi Để đẩy mạnh tăng trưởng, cơng ty chọn hướng đón đầu áp dụng cơng nghệ mới, lắp đặt thiết bị máy móc chế biến đại, tăng công suất chế biến mở rộng sở sản xuất, phát triển vùng nguyên liệu nội địa với tổng vốn đầu tư năm 2005 – 2010 4.469 tỷ đồng Tháng 8/2013 Công ty xây dựng Nhà máy đóng gói sữa nước Tập đoàn Tetra Park ( Thủy Điển cung cấp) trị giá 2,400 tỷ đồng với diện tích 20ha KCN Mỹ Phước với suất 400 triệu lít sữa/năm giai đoạn đầu, đạt suất 800 triệu lít sữa/ năm giai đoạn sau Cùng với hệ thống Robot máy vô thùng tự động cho sữ tiệt trùng bịch giấy, áp dụng công nghệ RoBot Mỹ Nhật Bản, tạo sản phẩm có chất lượng cao đồng với suất 12,000 bịch/ (tương đương suất Công nhân lành nghề), điều giúp giảm chi phí Quản lý, chi phí đào tạo kể Thực có hiệu chứng ISO HACCP, xây dựng hệ thống xử lý nước thải tất sở chế biến; phối hợp với địa phương cải thiện môi trường tự nhiên làm sở thêm Xanh-Sạch-Đẹp năm 2008-2009 nhà máy sữa: Thống Nhất, Trường Thọ, Sài gòn Bộ Tài nguyên Môi trường tặng Bằng khen “ Doanh nghiệp Xanh” thành tích bảo vệ mơi trường Công ty khai thông cửa ngõ hướng tới thị trường giàu tiềm lớn Bắc Mỹ, Trung đông, Khu vực châu Á, châu Mỹ, Úc, Canada, Pháp, Nga, Đức, Ba Lan, Cộng hoà Séc, Trung Nhà cung cấp 25 Nhóm lớp TCDN Đêm 4- K22 Xây dựng mục tiêu phát triển lâu dài bền vững nhà cung cấp lớn nước mục tiêu Vinamilk nhằm đảm bảo nguồn cung cấp nguyên liệu thô ổn định chất lượng cao cấp mà giá cạnh tranh Fonterra tập đoàn đa quốc gia hàng đầu giới lĩnh vực sữa xuất sản phẩm sữa, tập đoàn nắm giữ 1/3 khối lượng mua bán toàn giới Đây nhà cung cấp bột sữa chất lượng cao cho nhiều cơng ty tiếng giới Công ty Vinamilk Hoogwegt International đóng vai trị quan thị trường sữa giới đánh giá đối tác lớn chuyên cung cấp bột sữa cho nhà sản xuất người tiêu dùng Châu Âu nói riêng tồn giới nói chung Với 40 năm kinh nghiệm, Hoogwegt có khả đưa thông tin đáng tin cậy lĩnh vực kinh doanh sản phẩm sữa khuynh hướng thị trường sữa ngày Hoogwegt trì mối quan hệ với nhà sản xuất hàng đầu tăng cường mối quan hệ thông qua buổi hội thảo phát triển sản phẩm đưa yêu cầu với đối tác Vinamilk công ty tiếng tồn giới đếu có mối quan hệ chặt chẽ với Hoogwegt Ngồi Perstima Bình Dương, Việt Nam, chúng tơi có mối quan hệ lâu bền với nhà cung cấp khác 10 năm qua Để tự chủ nguồn nguyên liệu công ty tập trung xây dựng phát triền trang trại bò sữa Tuyên Quang, Trang trại bò sữa Nghệ An, Trang trại bị sữa Thanh Hóa, Trang trại bị sữa Bình Định, Trang trại bị sữa Lâm Đồng với mục tiêu năm 2017 cung cấp 40% nguyên liệu cho công ty Tổng đàn trang trại quy mơ cơng nghiệp VNM tính đến tháng /2014 (gồm trang trại: Tuyên Quang, Nghệ An, Bình Định, Thanh Hóa, Lâm Đồng hoạt động hiệu cung cấp sữa hàng ngày cho NM sản xuất) Gần 9.000 (tỷ lệ vắt sữa 50%) suất bình qn 24 lít/ với tổng sản lượng gần 110 sữa/ ngày Tổng đàn hộ dân giao sữa cho Vinamilk đến cuối tháng /2014: 65.000 với sản lượng bình quân 430 sữa/ngày Tổng sản lượng thu mua bình quân: 540 tấn/ ngày đưa vào sản xuất nhà máy Cơng Ty tồn quốc -đây lượng sữa tươi nguyên liệu đưa vào chế biến lớn Việt Nam 26 Nhóm lớp TCDN Đêm 4- K22 Kế hoạch dự án năm 2014:- Đang tiến hành bước triển khai xây dựng thêm trang trại với vốn đầu tư khoảng 3.000 tỷ Tây Ninh, Hà Tĩnh , Thanh Hóa Thống Nhất Thanh Hóa với qui mơ khoảng 36.000 - Mở rộng trang trại hữu, xây dựng hệ thống làm mát cho trang trại thuộc khu vực thời tiết nắng nóng - Nhập khoảng 5000 bị mang thai từ Australia, Mỹ, NewZiland nhằm tăng đàn cho trang trại cung cấp bò giống cho dân vảo năm Về công tác nhân lực, năm qua tuyển chọn 50 con, em cán công ty học sinh giỏi qua kỳ thi tuyển cơng nghệ sữa làm nịng cốt lực lượng kế thừa tương lai gửi đào tạo nước Hơn 100 cán khoa học, kỹ sư cử tiếp thu công nghệ ngắn ngày nước; 12 người theo học lớp đào tạo giám đốc; 15 cán đào tạo Lý luận trị cao cấp; cán theo lớp đào tạo cán Cơng đồn Thực nâng lương, nâng bậc niên hạn cho CBCNV Bổ nhiệm giám đốc điều hành, 15 giám đốc đơn vị 17 giám đốc chuyên ngành nhà máy, Xí nghiệp, Chi nhánh; 12 giám đốc Phòng, Trung tâm Hàng năm thu nhập bình quân năm sau cao năm trước từ 10 – 20.3%; tổ chức 2.000 lao động tham quan nước; 10 đợt khám sức khoẻ định kỳ cho tất người lao động công ty ; tham gia thành phố đợt Hội thao; đợt Hội diễn văn nghệ; chế độ bảo hiểm Y tế, bảo hiểm xã hội, học tập nâng cao trình độ trị chun mơn đảm bảo đầy đủ 3.3 Phân tích triển vọng File Excel 27 Nhóm lớp TCDN Đêm 4- K22 Mục lục PHÂN TÍCH TRIỂN VỌ NG CƠ NG TY I Lý thuyết phân tích triển vọng Khái niệm phân tích triển vọng: 2 Ý nghĩa phân tích triển vọng doanh nghiệp: 2.1 Đối với doanh nghiệp: 2.1 Đối với nhà đầu tư: 3 Mục tiêu phân tích triển vọng doanh nghiệ p: 3.1 Mục tiêu: 3.2 Các yếu tố tác động a Các yếu tố bên ngoài: b Các yếu tố bên trong: 4 Các phương pháp phân tích triển vọng: 10 4.1 Mơ hình dự phóng từ mức độ bình quân 10 Dự phóng từ số bình qn trượt (di động): 10 Mơ hình dự phóng dựa vào lượng tăng (giảm) tuyệt đối bình quân: 10 Mơ hình dự phóng dựa vào tốc độ phát triển bình quân: 11 4.2 Mơ hình dự phóng theo phương trình hồi quy (dự phóng dựa vào xu thế): 12 Mơ hình hồi quy theo thời gian 12 II NỘ I DUNG PHÂN TÍCH TRIỂN VỌ NG 13 2.1 Căn quy trình dự phóng Báo cáo tài 14 2.1.1 Căn dự phóng báo cáo tài 14 2.1.2 Quy trình dự phóng 15 2.2 Dự phóng báo cáo tài mơ hính tăng trưởng % doanh thu 15 Bước Dự báo doanh thu 15 Bước Dự báo sơ kết kinh doanh 16 Bước Dự báo sơ bảng cân đối kế toán (giai đoạn 1) 16 Bước Dự báo tạo lập nguồn tài trợ bổ sung dự báo bảng cân đối kế toán (giai đoạn 2) 16 Bước Điều chỉnh khoản có liên quan ảnh hưởng việc bổ sung nguồn tài trợ hoàn thiện việc dự báo .17 2.3 Phân tích dự phóng 17 2.4 Đưa thêm kịch 17 28 Nhóm lớp TCDN Đêm 4- K22 2.5 Mối quan hệ tăng trưởng nhu cầu tài trợ: 18 T ăng trưởng kế hoạch tài trợ: 18 Chính sách cổ tức sách tài trợ: .18 Hàm lượng vốn: .18 Tỷ suất lợi nhuận sau thuế doanh thu: 18 Ứng dụng phân tích triển vọng vào mơ hình định giá thu nhập giịn lại .19 III Bài tập thực hành .20 29 ... K22 I Lý thuyết phân tích triển vọng Khái niệm phân tích triển vọng: Phân tích triển vọng việc dự phóng thành tương lai – thơng thường thu nhập, dịng tiền hay hai Phân tích sử dụng phân tích kế... Đêm 4- K22 Mục lục PHÂN TÍCH TRIỂN VỌ NG CÔ NG TY I Lý thuyết phân tích triển vọng Khái niệm phân tích triển vọng: 2 Ý nghĩa phân tích triển vọng doanh nghiệp:... trị theo bảng tiêu chuẩn t-Student với (n-2) bậc tự xác suất tin cậy (t- ) II NỘI DUNG PHÂN TÍCH TRIỂN VỌNG Phân tích triển vọng cơng ty bước cuối quy trình phân tích báo cáo tài cơng ty M ục