Đang tải... (xem toàn văn)
Bài giảng Phân tích tài chính - Chương 8: Lập dự toán tài chính và dự báo các BCTC
8 - 1 VNU HCMC , Gv hướng dẫn : Ts. TrầnViết Hoàng – Th.s Trần Hùng Sơn Lậpdự toán tài chính và Dự báo các BCTC 1. Lậpdự toán tài chính 2. Công thức xác định nguồnvốncần huy động thêm từ bên ngoài (AFN) 3. Lập các BCTC dự kiến(Pro-forma) z Dự báo doanh thu z PP phầntrăm doanh thu 8 - 2 VNU HCMC , Gv hướng dẫn : Ts. TrầnViết Hoàng – Th.s Trần Hùng Sơn Lậpdự toán tài chính và Dự báo các BCTC Đượcsử dụng: zDự báo nguồnvốncần huy động thêm từ bên ngoài zĐánh giá tác động củanhững thay đổitrongkế hoạch lên giá trị của công ty zThiếtlậpmụctiêuphùhợpchokế hoạch trả công cho CBNV công ty 8 - 3 VNU HCMC , Gv hướng dẫn : Ts. TrầnViết Hoàng – Th.s Trần Hùng Sơn Các bướclậpdự toán tài chính Dự báo doanh thu Dự báo tài sảncầnthiết để phụcvụ cho doanh thu tăng thêm Dự báo nguồnngânquỹ có thể tạoratừ HĐSXKD Dự báo nguồnngânquỹ cầnhuyđộng từ bên ngoài Quyết định huy động vốn Xem xét tác động củakế hoạch lên các tỷ số và giá củachứng khoán 8 - 4 VNU HCMC , Gv hướng dẫn : Ts. TrầnViết Hoàng – Th.s Trần Hùng Sơn 2008 Balance Sheet (Millions of $) Cash & sec. $ 20 Accts. pay. & accruals $ 100 Accounts rec. 240 Notes payable 100 Inventories 240 Total CL $ 200 Total CA $ 500 L-T debt 100 Common stk 500 Net fixed assets Retained earnings 200 Total assets $1,000 Total claims $1,000 500 8 - 5 VNU HCMC , Gv hướng dẫn : Ts. TrầnViết Hoàng – Th.s Trần Hùng Sơn 2008 Income Statement (Millions of $) Sales $2,000.00 Less: COGS (60%) 1,200.00 SGA costs 700.00 EBIT $ 100.00 Interest 10.00 EBT $ 90.00 Taxes (40%) 36.00 Net income $ 54.00 Dividends (40%) $21.60 Add’n to RE $32.40 8 - 6 VNU HCMC , Gv hướng dẫn : Ts. TrầnViết Hoàng – Th.s Trần Hùng Sơn AFN (Additional Funds Needed): Các giảđịnh chính Hoạt động hết công suất năm 2008. Các loạiTS tăng theo tỷ lệ % DT. Phảitrả ngườibánvàphảitrả khác tăng theo tỷ lệ % DT. 2008 LR/DT ($54/$2,000 = 2.70%) và tỷ lệ chia cổ tức là (40%) không đổi. DT dự tính tăng thêm $500 triệu. 8 - 7 VNU HCMC , Gv hướng dẫn : Ts. TrầnViết Hoàng – Th.s Trần Hùng Sơn Xác định các biến trong công thứcAFN A*/S 0 : TS cần để tăng DT; còn gọilàtỷ số thâm dụng vốn (capital intensity ratio). ΔS: mứctăng DT. L*/S 0 : tỷ số các khoảnnợ liên quan đến hoạt động (nợ hoạt động) M: LR/DT (Net income/sales) RR: tỷ lệ lợi nhuậngiữ lại. 8 - 8 VNU HCMC , Gv hướng dẫn : Ts. TrầnViết Hoàng – Th.s Trần Hùng Sơn TS DT 0 1,000 2,000 1,250 2,500 A*/S 0 = $1,000/$2,000 = 0.5 = $1,250/$2,500. Δ Assets = (A*/S 0 )ΔSales = 0.5($500) = $250. Tổng TS = 0.5 DT 8 - 9 VNU HCMC , Gv hướng dẫn : Ts. TrầnViết Hoàng – Th.s Trần Hùng Sơn Tổng tài sảnphảităng thêm $250 triệu. Tính AFN, theo công thứctínhAFN? AFN = (A*/S 0 )ΔS - (L*/S 0 )ΔS - M(S 1 )(RR) = ($1,000/$2,000)($500) - ($100/$2,000)($500) - 0.0270($2,500)(1 - 0.4) = $184.5 million. 8 - 10 VNU HCMC , Gv hướng dẫn : Ts. TrầnViết Hoàng – Th.s Trần Hùng Sơn Sự gia tăng các khoảnmục sau tác động đếnAFN như thế nào? DT cao hơn: z Tăng lượng TS nhiềuhơn, tăng AFN. Tỷ lệ chi trả cổ tứccaohơn: zGiảmnguồnvốnnộisinh(LNGL), tăng AFN. (More…) 8 - 11 VNU HCMC , Gv hướng dẫn : Ts. TrầnViết Hoàng – Th.s Trần Hùng Sơn Tỷ lệ LR/DT cao hơn: zTăng nguồnvốnnộisinh(LNGL), giảmAFN. Tỷ lệ thâm dụng vốncaohơn, A*/S 0 : zTăng lượng TS nhiềuhơn, tăng AFN. Trả tiền nhà cung cấpsớmhơn: zGiảmnợ hoạt động, tăng AFN. 8 - 12 VNU HCMC , Gv hướng dẫn : Ts. TrầnViết Hoàng – Th.s Trần Hùng Sơn Dự báo các BCTC theo PP % doanh thu Dự báo DT dựatrêntốc độ tăng DT dự kiến Dự báo các khoảnmụctheotỷ lệ % DT dự kiến zChi phí zTiền zKhoảnphảithu (More ) 8 - 13 VNU HCMC , Gv hướng dẫn : Ts. TrầnViết Hoàng – Th.s Trần Hùng Sơn Các khoảnmụctheotỷ lệ % DT dự kiến (Continued ) zTồn kho - Inventories zTSCĐ thuần - Net fixed assets zPhảitrả nhà cung cấpvàphảitrả khác Lựachọn các khoảnmụckhác zNợ -Debt zChínhsáchcổ tức zCổ phẩnthường 8 - 14 VNU HCMC , Gv hướng dẫn : Ts. TrầnViết Hoàng – Th.s Trần Hùng Sơn Các nguồntàitrợ cần để tài trợ cho TS tăng thêm Từ các giảđịnh đã xác lập, chúng ta xác định: zTS cầnphảicókhiDT tăng zXác định nguồntàitrợ AFN là: zTài sảncầnphảicótrừ nguồntài trợ tạo 8 - 15 VNU HCMC , Gv hướng dẫn : Ts. TrầnViết Hoàng – Th.s Trần Hùng Sơn Ý nghĩacủaAFN NếuAFN dương, thì công ty phảihuy động thêm nguồnvốn. Nếu AFN âm, công ty có nhiềuvốn hơnmứccầnthiết. zTrả bớtnợ - Pay off debt. zMua lạicổ phiếu - Buy back stock. zĐầutư tài chính ngắnhạn. 8 - 16 VNU HCMC , Gv hướng dẫn : Ts. TrầnViết Hoàng – Th.s Trần Hùng Sơn Dự báo chi phí lãi vay như thế nào Chí phí Lãi vay xác định dựatrên khoảnnợ hằng ngày trong suốtnăm. Có 3 cách thức xác định lãi vay : zNợ tạithời điểmcuốinăm zNợ tạithời điểm đầunăm zMứcnợ bình quân trong năm More… 8 - 17 VNU HCMC , Gv hướng dẫn : Ts. TrầnViết Hoàng – Th.s Trần Hùng Sơn Xác định chi phí lãi vay dựavàosố dư nợ cuốinăm Điềunàysẽước tính chi phí lãi vay cao hơnthựctế. Tạoravònglặp khi xác định “financial feedback”: nhiềunợ hơn sẽ chi trả lãi vay nhiềuhơn, điềunày làm giảm lãi ròng, và lạităng thêm nhiềunợ hơnnữa,etc. More… 8 - 18 VNU HCMC , Gv hướng dẫn : Ts. TrầnViết Hoàng – Th.s Trần Hùng Sơn Xác định chi phí lãi vay dựavàosố dư nợđầunăm Điềunàysẽước tính chi phí lãi vay thấphơnthựctế. Không tạoravònglặp tài chính. More… 8 - 19 VNU HCMC , Gv hướng dẫn : Ts. TrầnViết Hoàng – Th.s Trần Hùng Sơn Xác định chi phí lãi vay dựavàosố dư nợ bình quân trong năm Will accurately estimate the interest payments if debt is added smoothly throughout the year. But has problem of circularity. More… 8 - 20 VNU HCMC , Gv hướng dẫn : Ts. TrầnViết Hoàng – Th.s Trần Hùng Sơn Giải quyết làm chính xác và cân bằng BCĐKT Dựa vào chi phí lãi vay củasố dư nợ đầukỳ, nhưng điềuchỉnh vớimứclãi suấtcaohơnmộtchút. zDễ thựcthiện zTương đốihợplý See Ch 8 Mini Case Feedback.xls for an example basing interest expense on average debt. [...]... Trần Hùng Sơn 8 - 23 2009 Báo cáo thu nhập dự tính Sales Less: COGS SGA EBIT Interest EBT Taxes (40%) Net income 2009 Factor 1st Pass 2008 $2,000 g=1.25 $2,500.0 Pct=60% 1,500.0 Pct=35% 875.0 $125.0 0.1(Debt08) 20.0 $105.0 42.0 $63.0 Div (40%) Add to RE $25.2 $37.8 VNU HCMC , Gv hướng dẫn : Ts Trần Viết Hoàng – Th.s Trần Hùng Sơn 8 - 24 2009 Balance Sheet (Tài sản) Dự báo TS theo % DT dự tính 2009 Sales... 318.6 L-T debt 100.0 +93.6 193.6 Common stk 500.0 500.0 Ret earnings 237.8 237.8 Total claims $1,071.0 $1,250.0 VNU HCMC , Gv hướng dẫn : Ts Trần Viết Hoàng – Th.s Trần Hùng Sơn 8 - 30 Từ phương trình AFN = $184.5 vs Pro Forma AFN = $187.2 Tại sao có sự khác biệt này? PP Dùng công thức giả định tỷ lệ lãi ròng (LR/DT) là không đổi PP lập dự toán tài chính linh hoạt hơn Quan trọng hơn, cho phép các khoản... Hoàng – Th.s Trần Hùng Sơn 8 - 32 Tính FCF dự tính và ROIC? 2008 2009(E) $400 $500 Net operating WC (CA - AP & accruals) Total operating capital $900 (Net op WC + net FA) NOPAT (EBITx(1-T)) $60 Less Inv in op capital Free cash flow ROIC (NOPAT/Capital) VNU HCMC , Gv hướng dẫn : Ts Trần Viết Hoàng – Th.s Trần Hùng Sơn $1,125 $75 $225 -$ 150 6.7% 8 - 33 Giả sử công ty có các thay đổi về hoạt động như... Hùng Sơn 8 - 27 Các giả định về việc huy động thêm AFN Không phát hành thêm cổ phiếu Vốn được huy động: 50% vay dài hạn, và 50% vay nợ ngắn hạn VNU HCMC , Gv hướng dẫn : Ts Trần Viết Hoàng – Th.s Trần Hùng Sơn 8 - 28 Xác định AFN? Additional notes payable = 0.5 ($187.2) = $93.6 Additional L-T debt = 0.5 ($187.2) = $93.6 VNU HCMC , Gv hướng dẫn : Ts Trần Viết Hoàng – Th.s Trần Hùng Sơn 8 - 29 2009 Balance... Dùng công thức giả định tỷ lệ lãi ròng (LR/DT) là không đổi PP lập dự toán tài chính linh hoạt hơn Quan trọng hơn, cho phép các khoản mục tăng trưởng với các tốc độ khác nhau VNU HCMC , Gv hướng dẫn : Ts Trần Viết Hoàng – Th.s Trần Hùng Sơn 8 - 31 Dự báo các tỷ số 2008 2009(E) Industry Profit Margin 2.70% 2.52% ROE 7.71% 8.54% DSO (days) 43.80 43.80 Inv turnover 8.33x 8.33x FA turnover 4.00x 4.00x Debt... $1,250.0 8 - 25 2009 Balance Sheet (nguồn vốn) 2009 Sales = $2,500 2008 AP/accruals Notes payable Total CL L-T debt Common stk Ret earnings Total claims 100 100 500 200 2009 Factor Chưa có AFN Pct=5% $125.0 100.0 $225.0 100.0 500.0 +37.8* 237.8 $1,062.8 *từ BCTN dự tính VNU HCMC , Gv hướng dẫn : Ts Trần Viết Hoàng – Th.s Trần Hùng Sơn 8 - 26 AFN cần thêm từ bên ngoài? TS cần có Nguồn vốn tạo ra AFN dự tính... 33.00% VNU HCMC , Gv hướng dẫn : Ts Trần Viết Hoàng – Th.s Trần Hùng Sơn 8 - 34 Tác động sau khi cải thiện các tỷ số (see Ch 8 Mini Case.xls for details) Trước AFN Sau $187.2 $15.7 -$ 150.0 $33.5 ROIC (NOPAT/Capital) 6.7% 10.8% ROE 7.7% 12.3% Free cash flow VNU HCMC , Gv hướng dẫn : Ts Trần Viết Hoàng – Th.s Trần Hùng Sơn 8 - 35 Giả sử năm 2008 TSCĐ chỉ hoạt động 75% công suất Capacity sales = Actual... 0.75 Với lượng TSCĐ hiện tại, DT có thể đạt được $2,667 Do DT dự tính năm 2009 là $2,500, nên không cần đầu tư thêm TSCĐ = VNU HCMC , Gv hướng dẫn : Ts Trần Viết Hoàng – Th.s Trần Hùng Sơn 8 - 36 Tác động đến AFN trong năm 2009 ntn? Ở phần trước TSCĐ dự tính tăng thêm $125 Fo ko cần đầu tư thêm TSCĐ Lúc đó, AFN sẽ giảm $125, còn $187.2 - $125 = $62.2 VNU HCMC , Gv hướng dẫn : Ts Trần Viết Hoàng – Th.s...8 - 21 Xác định yếu tố theo % DT 2008 Thực tế COGS/Sales SGA/Sales Cash/Sales Acct rec./Sales Inv./Sales Net FA/Sales AP & accr./Sales 2009 Ước tính 60% 35% 1% 12% 12% 25% 5% 60% 35% 1% 12% 12% 25% 5% VNU HCMC , Gv hướng dẫn : Ts Trần Viết Hoàng – Th.s Trần Hùng Sơn 8 - 22 Các yếu tố khác Tốc độ tăng DT 25% Thừa số tăng trưởng (g) 1.25 Lãi... 1,000 Tính kinh tế theo quy mô } 8 - 37 Declining A/S Ratio Base Stock Sales 2,000 2,500 $1,000/$2,000 = 0.5; $1,100/$2,500 = 0.44 Declining ratio shows economies of scale Going from S = $0 to S = $2,000 requires $1,000 of assets Next $500 of sales requires only $100 of assets 0 VNU HCMC , Gv hướng dẫn : Ts Trần Viết Hoàng – Th.s Trần Hùng Sơn Lumpy Assets Assets 8 - 38 1,500 1,000 500 500 1,000 2,000 . (AFN) 3. Lập các BCTC dự kiến(Pro-forma) z Dự báo doanh thu z PP phầntrăm doanh thu 8 - 2 VNU HCMC , Gv hướng dẫn : Ts. TrầnViết Hoàng – Th.s Trần Hùng Sơn Lậpdự toán tài chính và Dự báo các BCTC . 8 - 1 VNU HCMC , Gv hướng dẫn : Ts. TrầnViết Hoàng – Th.s Trần Hùng Sơn Lậpdự toán tài chính và Dự báo các BCTC 1. Lậpdự toán tài chính 2. Công thức xác định nguồnvốncần huy. Th.s Trần Hùng Sơn Các bướclậpdự toán tài chính Dự báo doanh thu Dự báo tài sảncầnthiết để phụcvụ cho doanh thu tăng thêm Dự báo nguồnngânquỹ có thể tạoratừ HĐSXKD Dự báo nguồnngânquỹ