Đang tải... (xem toàn văn)
Bài giảng chứng khoán vốn lê văn lâm
CHỨNG KHOÁN VỐN Lê Văn Lâm Nội dung A Cổ phiếu thường B Cổ phiếu ưu đãi C Chứng quỹ đầu tư A Cổ phiếu thường (Ordinary shares/ Common stocks) Khái niệm Đặc điểm Điều kiện phát hành Phân loại Cổ đông Cổ tức Lợi tức đầu tư Rủi ro đầu tư Các loại giá Mơ hình DCF: Chiết khấu dịng cổ tức DDM Khái niệm ▪ Ordinary share or common stock: the principal form of equity issued by a corporation, bestows certain rights to the shareholder ▪ An ordinary share is a financial asset, that is, a security that entitles a shareholder to share in the net profits of the company and to vote for the board of directors, and any resolutions put by the board to shareholders at general meetings (Christopher Viney) Khái niệm ▪ Cổ phiếu loại chứng khoán xác nhận quyền lợi ích hợp pháp người sở hữu phần vốn cổ phần tổ chức phát hành (Luật Chứng Khoán) ▪ Cổ phiếu chứng xác nhận việc sở hữu cổ phần, xác nhận quyền sở hữu cổ đơng công ty cổ phần Đặc điểm ▪ Khơng có kỳ hạn khơng hồn vốn; ▪ Cổ tức phụ thuộc vào kết sản xuất kinh doanh sách chia cổ tức thời kỳ; ▪ Cổ đông thường người cuối hưởng giá trị lại tài sản lý công ty phá sản; ▪ Giá biến động Điều kiện phát hành ▪ Là công ty cổ phần có mức vốn điều lệ góp thời điểm đăng ký phát hành cổ phiếu tối thiểu 10 tỷ đồng Việt Nam ▪ Hoạt động kinh doanh năm liền trước năm đăng ký phát hành phải có lãi, đồng thời khơng có lỗ lũy kế tính đến năm đăng ký chào bán ▪ Có phương án phát hành phương án sử dụng vốn thu từ đợt chào bán Đại hội đồng cổ đông thông qua Cổ đông Sở hữu chuyển nhượng cổ phiếu Quyền kiểm tra Quyền nhận cổ tức Quyền chia tài sản lý trường hợp công ty phá sản ♦ Cổ đông phổ thông: Quyền ưu tiên mua trước Quyền tham dự, phát biểu, biểu Các loại cổ phiếu thường ▪ Cổ phiếu thường loại A vs Cổ phiếu thường loại B ▪ Cổ phiếu thường có gộp lãi ▪ Cổ phiếu thượng hạng bluechip 10 Trường hợp 3: Tăng trưởng nhiều giai đoạn n PV t 1 n t 1 n t 1 n t 1 n t 1 C Ft (1 r ) t Dt Pn t (1 r H G ) (1 r H G ) n D (1 g H G ) t D n 1 t (1 r H G ) (1 r H G ) n ( r S T g S T ) D (1 g H G ) t D n (1 g S T ) t (1 r H G ) (1 r H G ) n ( r S T g S T ) D (1 g H G ) t D (1 g H G ) n (1 g S T ) t (1 r H G ) (1 r H G ) n ( rS T g S T ) 36 Ví dụ Cổ phiếu cơng ty ABC trả cổ tức vào năm vừa qua 5.000 đồng Hiện công ty tăng trưởng với mức 18%/năm dự tính trì năm tiếp theo, sau mức tăng giảm 2%/năm năm sau đó, cuối ổn định với mức 6%/năm Biết lãi suất kỳ vọng nhà đầu tư 12%/năm Tính giá cổ phiếu tại, năm sau năm sau? 37 Ước lượng yếu tố đầu vào Có yếu tố đầu vào mơ hình DDM? Cổ tức D = EPS * % toán cổ tức = EPS * (1 - % thu nhập giữ lại) Lãi suất chiết khấu (r) Tốc độ tăng trưởng (g) Thời gian để chạm đến tăng trưởng (n) Số lượng giai đoạn tăng trưởng 38 Lãi suất chiết khấu (r) Lãi suất chiết khấu r mơ hình DDM chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu ke (Vì sao?) ước lượng dựa CAPM: ke rf (rm rf ) rm: Lợi nhuận bình quân thị trường (sử dụng số giá chứng khoán) rf: Nên chọn lãi suất trái phiếu phủ (dài hạn) hay lãi suất tín phiếu (ngắn hạn)? 39 Tốc độ tăng trưởng (g) gt N I t N I t 1 N I t 1 M e a n w h ile : R O E t 1 RO Et N I t 1 N I t 1 R O E t 1 B V ( E ) t B V ( E )t2 N It N I t R O E t B V ( E ) t 1 B V ( E ) t 1 R O E t B V ( E ) t E a r n in g s r e ta in e d t gt R O E t B V ( E ) t E a r n in g s r e ta in e d t R O E t B V ( E ) t R O E t 1 B V ( E ) t R O E t R O E t 1 R O E t E a r n in g s r e ta in e d t R O E t 1 N I t 1 If : R O E t R O E t 1 g t w h e r e : bt 1 R O E t E a r n in g s r e ta in e d t R O E t 1 bt 1 N I t 1 E a r n in g s r e ta in e d t N I t 1 40 Thời gian để chạm đến tăng trưởng bền vững (n) Quy mô công ty: Cơng ty có quy mơ nhỏ thường có n lớn Tiềm tăng trưởng thị trường: Công ty hoạt động thị trường có tiềm tăng trưởng cao thường có n lớn Tốc độ tăng trưởng & lợi cạnh tranh công ty (được thể ROE - ke; ROC – WACC): Cơng ty có g cao nhiều lợi cạnh tranh n lớn 41 Số lượng giai đoạn tăng trưởng Trả lời câu hỏi nên chọn lựa: - Một giai đoạn (nghĩa tăng trưởng đều) - Hai giai đoạn (gồm giai đoạn tăng trưởng nhanh giai đoạn tăng trưởng đều) - Nhiều giai đoạn (gồm tăng trưởng nhanh, chuyển tiếp & tăng trưởng đều) 42 Một giai đoạn Sử dụng mơ hình giai đoạn cơng ty: Quy mô lớn g ≤ gGDP Thuộc ngành tăng trưởng Có đặc điểm công ty tăng trưởng (Rủi ro gần với rủi ro trung bình ngành) 43 Hình ảnh cơng ty tăng trưởng bền vững Công ty tăng trưởng bền vững thường có mức rủi ro xấp xỉ trung bình ngành trung bình thị trường (sử dụng hệ số beta để đo lường rủi ro) Rủi ro ảnh hưởng đến yếu tố mơ hình? Cơng ty tăng trưởng bền vững thường có địn bẩy tài (financial leverage) cao Địn bẩy tài ảnh hưởng đến yếu tố mơ hình? 44 Hai giai đoạn Sử dụng mơ hình hai giai đoạn công ty: Quy mô lớn gGDP ≤ g ≤ gGDP+10% Có độc quyền sáng chế sản phẩm trọn đời Thuộc ngành tương đối khó xâm nhập thị trường 45 Nhiều giai đoạn Sử dụng mơ hình nhiều giai đoạn cơng ty: Quy mô nhỏ g ≥ gGDP+10% Thuộc ngành khó xâm nhập thị trường Có đặc điểm khác thường so với tiêu chuẩn 46 B Cổ phiếu ưu đãi (preferred stock) Cổ phiếu ưu đãi loại chứng khoán lai tạp (hybrid security) có đặc điểm vừa giống cổ phiếu thường, vừa giống trái phiếu ▪ Giống cổ phiếu thường: Khơng có kỳ hạn khơng hồn vốn Người nắm giữ cổ phiếu ưu đãi cổ đông đồng sở hữu công ty ▪ Giống trái phiếu: - Cổ tức ấn định theo tỷ lệ cố định mệnh giá 47 Các loại cổ phiếu ưu đãi CPUĐ tích lũy vs khơng tích lũy CPUĐ cho phép chuyển đổi CPUĐ cho phép chuộc lại CPUĐ tham dự chia phần Theo Luật DN Việt Nam: CPUĐ biểu quyết, CPUĐ cổ tức CPUĐ hoàn lại 48 C Chứng quỹ đầu tư Chứng quỹ đầu tư chứng khốn loại chứng khốn hình thức chứng bút tốn ghi sổ cơng ty quản lý quỹ thay mặt Quỹ đầu tư phát hành, xác nhận quyền sở hữu hợp pháp nhà đầu tư đơn vị quỹ Quỹ đầu tư 49 Tính ưu việt quỹ đầu tư ▪ Lượng vốn lớn nên đa dạng hóa đầu tư ▪ Phí giao dịch chiếm tỷ trọng nhỏ tính cá nhân đầu tư ▪ Kỹ đầu tư chuyên nghiệp 50 ... DN Việt Nam: CPUĐ biểu quyết, CPUĐ cổ tức CPUĐ hoàn lại 48 C Chứng quỹ đầu tư Chứng quỹ đầu tư chứng khoán loại chứng khoán hình thức chứng bút tốn ghi sổ công ty quản lý quỹ thay mặt Quỹ đầu tư... (Christopher Viney) Khái niệm ▪ Cổ phiếu loại chứng khốn xác nhận quyền lợi ích hợp pháp người sở hữu phần vốn cổ phần tổ chức phát hành (Luật Chứng Khoán) ▪ Cổ phiếu chứng xác nhận việc sở hữu cổ phần,... nhân tố từ thị trường chứng khoán - Các nhân tố từ KT-CT-XH 20 21 Thư giá ▪ Là giá cổ phiếu ghi sổ sách kế tốn phản ảnh tình trạng vốn cổ phần công ty thời điểm định Tổng vốn chủ sở hữu – VCPUĐ