Đang tải... (xem toàn văn)
NỀN TẢNG CỦA LÝ THUYẾT THỊ TRƯỜNG VỐN 1) Các giả định của lý thuyết thị trường vốn Vì lý thuyết thị trường vốn xây dựng dựa trên lý thuyết danh mục của Markowitz cho nên nó sẽ cần các giả định tương tự, ngoài ra còn thêm một số các giả định sau: - Tất cả các nhà đầu tư đều là nhà đầu tư hiệu quả markowitz, họ mong muốn nắm giữ danh mục nằm trên đường biên hiệu quả. - Các nhà đầu tư có thể đi vay và cho vay bất kỳ số tiền nào ở lãi suất phi rủi ro - r f - Tất c
MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN CAPM GVHD: LÊ ĐẠT TRÍ Trang 1 MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN CAPM I) NỀN TẢNG CỦA LÝ THUYẾT THỊ TRƯỜNG VỐN 1) Các giả định của lý thuyết thị trường vốn Vì lý thuyết thị trường vốn xây dựng dựa trên lý thuyết danh mục của Markowitz cho nên nó sẽ cần các giả định tương tự, ngoài ra còn thêm một số các giả định sau: - Tất cả các nhà đầu tư đều là nhà đầu tư hiệu quả markowitz, họ mong muốn nắm giữ danh mục nằm trên đường biên hiệu quả. - Các nhà đầu tư có thể đi vay và cho vay bất kỳ số tiền nào ở lãi suất phi rủi ro - r f - Tất cả các nhà đầu tư đều có mong đợi thuần nhất, có nghĩa là họ ước lượng các phân phối xác tỷ suất sinh lợi trong tương lai giống hệt nhau. - Tất cả các nhà đầu tư có một phạm vi thời gian trong một kỳ như nhau. Chẳng hạn như 1 tháng, 6 tháng, 1 năm. - Tất cả các khoản đầu tư có thể phân chia tùy ý, có nghiã là các nhà đẩu tư có thể mua và bán các tỷ lệ phần trăm của bất kỳ tài sản hay danh mục nào. - Không có thuế và chi phí giao dịch liên quan tới việc mua và bán các tài sản. - Không có lạm phát hay bất kỳ thay đổi nào trong lãi suất hay lạm phát được phản ánh một cách đầy đủ. - Các thị trường vốn ở trạng thái cân bằng. Điều này có nghĩa là chúng ta bắt đầu với tất cả các tài sản được định giá đúng với mức độ rủi ro của chúng. 2) Sự phát triển của lý thuyết thị trường vốn Nhân tố chủ yếu để lý thuyết danh mục phát triển thành lý thuyết thị trường vốn là ý tưởng về một tài sản phi rủi ro * Tài sản phi rủi ro: là tài sản có tỷ suất sinh lợi hoàn toàn chắc chắn và độ lệch chuẩn tỷ suất sinh lợi trên tài sản này sẽ bằng không * Hiệp phương sai với tài sản phi rủi ro Quy ước: r i : tỷ suất sinh lợi mong đợi của tài sản i r p : tỷ suất sinh lợi của danh mục MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN CAPM GVHD: LÊ ĐẠT TRÍ Trang 2 Ta có: COV AB ]][[ 1 1 BiBAiA N I rrrr N Vì tỷ suất sinh lợi của tài sản phi rủi ro là chắc chắn σ f = 0 r if = r f . Do đó hiệp phương sai của tài sản phi rủi ro với bất kỳ tài sản rủi ro hay danh mục tài sản nào sẽ luôn = 0( COV f,i =0) Tương tự, tương quan tỷ suất sinh lợi giữa bất kỳ tài sản i nào với tài sản phi rủi ro cũng sẽ bằng không (ρ f,i =0) * Kết hợp một tài sản phi rủi ro với một danh mục tài sản rủi ro a) Tỷ suất sinh lợi mong đợi Ta có: r p = w f * r f + (1- w f ) * r i Trong đó: w f : tỷ trọng của tài sản phi rủi ro trong danh mục r i : tỷ suất sinh lợi mong đợi danh mục i của các tài sản rủi ro b) Độ lệch chuẩn Ta có: σ 2 p = w 2 f * σ 2 f + (1- w f ) 2 * σ 2 i + 2w f (1- w f ) * ρ f,i * σ f σ i Vì ρ f,i =0 , σ 2 f = 0 σ 2 p = (1- w f ) 2 * σ 2 i Do đó độ lệch chuẫn sẽ là: Σ p = (1- w f ) * σ i Như vậy, độ lệch chuẩn của danh mục kết hợp giữa một tài sản phi rủi ro với các tài sản rủi ro là tỷ lệ tuyến tính của độ lệch chuẩn danh mục các tài sản rủi ro c) Kết hợp rủi ro – tỷ suất sinh lợi Vì cả tỷ suất sinh lợi và độ lệch chuẩn tỷ suất sinh lợi của danh mục kết hợp giữa một tài sản phi rủi ro và danh mục tài sản rủi ro là các kết hợp tuyến tính, nên đồ thị tỷ suất sinh lợi và rủi ro có thể có của danh mục sẽ có dạng đường thẳng. MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN CAPM GVHD: LÊ ĐẠT TRÍ Trang 3 Khi không có tài sản phi rủi ro thì danh mục nằm trên đường markowitz là danh mục tốt nhất. Bây giờ chúng ta giả sử nhà đầu tư có thể cho vay và đi vay tiền với lãi suất phi rủi ro. d) Sử dụng đòn bẩy tài chính sẽ có ảnh hưởng gì lên rủi ro và tỉ suất sinh lợi của danh mục Một nhà đầu tư có thể muốn đạt được một tỷ suất sinh lợi cao hơn tại điểm m nhưng phải chấp nhận mức độ rủi ro cao hơn. Nhà đầu tư sẽ sử dụng đòn bẩy tài chính bằng các đi vay ở lãi suất phi rủi ro và đầu tư số tiền này vào danh mục tài sản rủi ro M + Nếu nhà đầu tư, đầu tư 50% số tiền vào danh mục m và cho vay phần còn lại. Giả sử danh mục m có tỷ suất sinh lợi mong đợi là 15% và độ lệch chuẩn là 16%, trái phiếu kho bạc có lãi suất phi rủi ro là 5%. Lúc này r p = w f * r f + (1- w f ) * r M = 0.5*5 + 0.5*15 = 10% Độ lệch chuẩn danh mục có đòn bẩy: Σ p = (1- w f ) * σ M = 0.5*16 = 8% + Nhà đầu tư đi vay một số tiền bằng 50% số tiền bạn có với lãi suất bằng với lãi suất trái phiếu và đầu tư tất cả vào danh mục M. Lúc này, nhà Cho vay Đi vay M CML r f Đ ộ lệch chuẩn( ),% Tỉ suất sinh lợi kì vọng(r),% MƠ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN CAPM GVHD: LÊ ĐẠT TRÍ Trang 4 đầu tư sẽ có gấp đơi số tiền của mình để đầu tư vào M, nhưng lại phải chi trả lãi vay. Do đó Tỷ suất sinh lợi: r p = 2 * r m - r f = 2*15 - 5 = 25% Độ lệch chuẩn danh mục có đòn bẩy: Σ p = 2* σ m = 2*16 = 32% Theo kết quả trên ta thấy, cả tỷ suất sinh lợi và rủi ro đều tăng theo đường thẳng tuyến tính r f – M ban đầu và mở rộng về phía bên phải. Các điểm trên đường mở rộng này có ưu thế hơn mọi điểm nằm trên đường hiệu quả Markowitz. Danh mục nằm tại điểm mà đường thẳng nối từ r f tiếp xúc với đường hiệu quả là danh mục tốt nhất trên tập hợp hiệu quả đối với tất cả những ai nắm giữ nó dù khẩu vò rủi ro của họ như thế nào đi nữa. Lúc này tập hợp hiệu quả trở thành đường thẳng đi từ r f qua danh mục M. Nói cách khác đường thẳng này được xem như là tập hợp hiệu quả của tất cả tài sản rủi ro và phi rủi ro (CML: đường thò trường vốn). 3) Danh mục thị trường Danh mục bao gồm tất cả các tài sản rủi ro được gọi là danh mục thị trường. Nó khơng chỉ bao gồm các cổ phần thường của mỹ mà chứa tất cả các tài sản rủi ro, chẳng hạn các cổ phiếu khơng phải cổ phiếu của mỹ, các trái phiếu, quyền chọn, bất động sản…. Vì thị trường cân bằng nên cần thiết phải đưa tất cả các tài sản vào trong danh mục này với tỷ trọng giá trị thị trường của chúng. Danh mục thị trường bao gồm các tài sản rủi ro nên nó là danh mục đa dạng hóa hồn tồn có nghĩa là tất cả các rủi ro riêng của mỗi tài sản trong danh mục đều được đa dạng hóa Rủi ro riêng của các tài sản có thể đa dạng hóa được gọi là rủi ro khơng hệ thống Rủi ro hệ thống là phần rủi ro còn lại của danh mục thị trường và khơng thể đa dạng hóa. Rủi ro hệ thống được đo lường bởi độ lệch chuẩn tỷ suất sinh lợi của danh mục thị trường và có thể thay đổi theo thời gian khi có sự thay đổi trong các biến kinh tế vĩ mơ tác động đến giá trị của tất cả các tài sản rủi ro Mễ HèNH NH GI TI SN VN CAPM GVHD: Lấ T TR Trang 5 II) CML V NGUYấN Lí PHN CCH CML dn tt c cỏc nh u t u t vo mt danh mc cỏc ti sn ri ro nh nhau, ú l danh mc th trng M. Cỏc nh u t ch khỏc nhau cỏc v trớ trờn ng CML, v trớ ny tựy thuc vo s thớch ca cỏc nh u t Trong cựng mt mc ngi ri ro chung, mi nh u t s ti a húa li ớch ca h bng cỏch nm gi mt tp hp bao gm c nhng ti sn phi ri ro v danh mc u t M. Phng phỏp ny c gi di cỏi tờn nguyờn lý phõn cỏch (separation principle). Nú c minh ha trong hỡnh trờn. Theo nguyờn lý phõn cỏch nh u t phi thc hin 2 quyt nh riờng bit: quyt nh ti tr v quyt nh u t + La chn danh mc cỏc c phn tt nht (danh mc M). im ny c xỏc nh hon ton s ỏnh giỏ ca nh u t v t sut sinh li, phng sai v hip phng sai. Khụng cú nhng tỡnh cm cỏ nhõn v thỏi khụng thớch ri ro xem xột trong quyt nh ny + Nh u t bõy gi phi xỏc nh kt hp im M l danh mc cỏc ti sn cú ri ro vi ti sn phi ri ro nh th no nhn c nhy cm i vi ri ro tng ng vi khu v c th ca tng ngi. Mửực ngaùi ruỷi ro thaỏp M Mửực ngaùi ruỷi ro trung bỡnh Mửực ngaùi ruỷi ro cao r f A B m p MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN CAPM GVHD: LÊ ĐẠT TRÍ Trang 6 r i r f σ 2 M COVi, M R M Nếu nhà đầu tư không ưa thích rủi ro, anh ta sẽ cho vay một phần của danh mục ở mức lãi suất r f và đầu tư phần còn lại vào danh mục thị trường các tài sản rủi ro, chẳng hạn điểm A Ngược lại nếu nhà đầu tư thích rủi ro, anh ta có thể đi vay tiền với lãi suất r f và đầu tư tất cả số tiền vào danh mục thị trường để tạo nên danh mục tại điểm B III) MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN 1) Tổng quan mô hình CAPM CAPM là mô hình mô tả mối quan hệ giữa rủi ro và lợi nhuận kỳ vọng, được sử dụng để định giá các chứng khóan có mức độ rủi ro cao. Mô hình này do Williamcapm1.jpg Sharpe phát triển từ những năm 1960 và đã được ứng dụng từ đó đến nay. Mặc dù còn có một số mô hình khác nỗ lực giải thích động thái thị trường nhưng mô hình CAPM là mô hình đơn giản về mặt khái niệm và có khả năng ứng dụng sát thực với thực tiễn Mô hình định giá tài sản vốn phát biểu rằng: thu nhập kì vọng của một loại chứng khoán hay danh mục đầu tư sẽ ngang bằng với mức trên các chứng khoán phi rủi ro cộng thêm khoản lợi tức bù rủi ro nữa. Nếu thu nhập kì vọng không đạt mức thu nhập tối thiểu yêu cầu, khi đó nhà đầu tư sẽ không tiến hành đầu tư. Các đường sml của thị trường chứng khoán sẽ thể hiện kết quả của capm đối với các mức rủi ro khác nhau (β). 2) Nội dung của mô hình a) quan hệ giữa lợi nhuận cá biệt và lợi nhuân thị trường - đường đặc thù chứng khoán (the security characteristic line) Đường thị trường chứng khoán(SML) MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN CAPM GVHD: LÊ ĐẠT TRÍ Trang 7 Hình: mối quan hệ giữa rủi ro – tỷ suất sinh lợi với biến hiệp phương sai hệ thống là thước đo rủi ro Như chúng ta đã biết, thước đo thích hợp của một tài sản riêng lẻ chính là hiệp phương sai của nó với danh mục thị trường Tỷ suất sinh lợi của danh mục thị trường sẽ tương ứng với rủi ro của noa, đó chính là hiệp phương sai của thị trường với chính nó Ta có: hiệp phương sai của thị trường với chính nó là phương sai của tỷ suất sinh lợi thị trường COV M,M = σ 2 M Như vậy, phương sai của đường rủi ro – tỷ suất sinh lợi ở hình trên là: Chúng ta định nghĩa β i = 2 , M Mi COV Phương trình trên sẽ trở thành R = r f + x (r M - r f ) Đường thị trường chứng khoán là biểu thị bằng đồ thị của mô hình định giá tài sản vốn CAPM. Vì thị trường chứng khoán là tuyến tính, nó có thể được biểu diễn theo điểm chặn và độ nghiêng của nó. Công thức trên được gọi là mô hình định giá tài sản vốn CAPM. Vì tỷ suất sinh lợi trung bình trên thị trường cao hơn lãi suất phi rủi ro tính trung bình trong một thời kỳ dài nên r M – r f xem như là dương. Vì thế công thức trên hàm ý rằng tỷ suất sinh lợi của một chứng khoán có mối tương quan xác định với beta của nó. b) – thước đo tiêu chuẩn hóa của rủi ro hệ thống Beta là thước đo chuẩn hóa của rủi ro vì nó thiết lập quan hệ giữa hiệp phương sai này với phương sai của danh mục thị trường Danh mục thị trường có = 1.do đó nếu một tài sản có = 1 thì tài sản này có rủi ro hệ thống lớn hơn thị trường Căn cứ vào thước đo chuẩn hóa của rủi ro hệ thống, đường sml có thể được diễn tả như hình sau. )( cov 2 , , 2 fM M Mi f Mi M fM fi rR COV r rR rr MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN CAPM GVHD: LÊ ĐẠT TRÍ Trang 8 r f R M r i 1 0 SML Hệ số bêta nói lên điều gì? Chúng ta giải thích nó như thế nào? Hệ số bêta = 1,5 cho biết rằng lợi nhuận cổ phiếu biến động gấp 1,5 lần lợi nhuận thị trường, nghĩa là khi nền kinh tế tốt thi lợi nhuận cổ phiếu tăng nhanh hơn lợi nhuận thị trường, nhưng khi nền kinh tế xấu thì lợi nhuận cổ phiếu giảm nhanh hơn lợi nhuận thị trường. Chúng ta đã học, rủi ro được định nghĩa như là sự biến động của lợi nhuận . Ở đây bêta được định nghĩa như là hệ số đo lường sự biến động của lợi nhuận. Cho nên, bêta được xem như là hệ số đo lường sự rủi ro của chứng khóan. Như đã nói bêta là hệ số đo lường rủi ro của chứng khóan. Trên thực tế các nhà kinh doanh chứng khóan sử dụng mô hình hồi qui dựa trên số liệu thực tế để ước lượng bêta. Ở các nước có thị trường tài chính phát triển có một số công ty chuyên xác định và cung cấp thông tin về hệ số bêta. Chẳng hạn ở mỹ người ta có thể tìm thấy thông tin về bêta từ hai nhà cung cấp dịch vụ là Value Line Investment Survey, Market Guide (www.marketguide.com) và Standard & Poor’s stock Reports. MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN CAPM GVHD: LÊ ĐẠT TRÍ Trang 9 Dưới đây giới thiệu hệ số beta của một số cổ phiếu của các công ty ở Mỹ. c) Tỷ suất sinh lợi mong đợi của một tài sản rủi ro Xét ví dụ sau: giả sử chúng ta tính toán được của các cổ phiếu như sau: Chứng khoán Beta A B C D E 0.7 1 1.15 1.4 -0.3 Giả sử: r f = 6%, r M = 12% Tỷ suất sinh lợi của các cổ phiếu trên như sau: Ta có: r i = r f + x (r m - r f ) Do đó: R A = 0.06 + 0.7*(0.12-0.06) = 10.2% R B = 0.06 + 1*(0.12-0.06) = 12% MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN CAPM GVHD: LÊ ĐẠT TRÍ Trang 10 R C = 0.06 + 1.15*(0.12-0.06) = 12.9% R D = 0.06 + 1.4*(0.12-0.06) = 14.4% R E = 0.06 +(- 0.3)*(0.12-0.06) = 4.2% Ta thấy cổ phiếu e có beta âm( trường hợp ít gặp trong thực tế) do vậy nếu có tồn tại một cổ phiếu như thế thì tỷ suất sinh lợi yêu cầu đối với nó sẽ thấp hơn r f d) So sánh SML và CML Đường CML - Được vẽ trong mặt phẳng r và σ - Khi các nhà đầu tư được phép vay và cho vay với lãi suất phi rủi ro đường cml là tuyến tính và có độ dốc dương - Chỉ có danh mục là ứng cử viên để các nhà đầu tư lựa chọn nắm giữ thì mới được định vị trên đường cml Đường SML - Được vẽ trong mặt phẳng r và - Bất chấp các nhà đầu tư có thể vay hay cho vay với lãi suất phi rủi ro hay không thì đường sml vẫn là tuyến tính và có độ dốc dương - Tất cả các chứng khoán cá thể và danh mục đều được định vị trên đường sml 3) Xác định tài sản bị đánh giá thấp và đánh giá cao Ở trạng thái cân bằng, tất cả các tài sản và tất cả các danh mục sẽ nằm trên đường SML. Bất cứ chứng khoán nào có tỷ suất sinh lợi ước lượng nằm trên SML sẽ được xem là bị định giá thấp vì nó hàm ý rằng chúng ta đã ước lượng sẽ nhận được một tỷ suất sinh lợi cao hơn tỷ suất sinh lợi yêu cầu trên chứng khoán đó tương ứng với mức độ rủi ro của nó. Ngược lại, các tài sản có tỷ suất sinh lợi ước lượng nằm dưới SML sẽ được xem là đánh giá cao. Gỉa sử các nhà phân tích đang theo dõi 5 cổ phiếu trên. Dựa vào phân tích cơ bản mở rộng, các nhà phân tích đưa ra giá cả mong đợi và các ước lượng về cổ tức như bảng sau: Cổ phiếu Giá hiện tại (P t ) Giá kỳ vọng (P t +1 ) Cổ tức kỳ vọng (D t +1 ) TSSL ước tính A B C D E 25 40 33 64 50 27 42 39 65 54 0.5 0.5 1 1 - 10 6.2 21.2 3.3 8 [...]... gây nên sự khác biệt chủ yếu trong CML và SML giữa các nhà đầu tư V) KIỂM ĐỊNH THỰC NGHIỆM VỀ MÔ HÌNH CAPM: GVHD: LÊ ĐẠT TRÍ Trang 14 MƠ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN CAPM Ta xét phương trình cơ bản của mô hình : E(Ri) = rf + ( RM - rf ) Để kiểm đònh tính chính xác của mô hình, ta sẽ lần lượt phân tích các yếu tố chính trong mô hình trên 1)Tính ổn đònh của : danh mục thò trường thì ổn đònh hơn ... mô, đòn bẩy, E/P, B/P ( tỷ số của giá trò sổ sách so với giá trò thò trường ) cho thấy rằng tất cả các biến này đều quan trọng và có nhiều tín hiệu mong đợi Quy mô và B/P đi theo các biến đổi mẫu tiêu biểu trong TSSL các cổ phiếu trung bình được liên kết bởi quy mô, E/P, B/P, đòn bẩy VI) VẤN ĐỀ ỨNG DỤNG MÔ HÌNH CAPM VÀO VIỆT NAM : GVHD: LÊ ĐẠT TRÍ Trang 16 MƠ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN CAPM Mô hình. .. giá Thích hợp Định giá cao Định giá thấp Định giá cao Định giá thấp Sự khác biệt giữa tỷ suất sinh lợi ước lượng và tỷ suất sinh lợi u cầu đơi khi được gọi là Alpha của cổ phiếu Alpha này có thể dương ( cổ phiếu bị định giá thấp) và âm ( cổ phiếu bị định giá cao) 4) Tính tốn rủi ro hệ thống – đường đặc trưng Yếu tố đầu vào rủi ro của một tài sản riêng lẻ được gọi là đường đặc trưng của tài sản với danh... đi qua các tỷ suất sinh lợi phân tán của một tài sản rủi ro và của danh mục thị trường các chứng khốn rủi ro trên một khoảng thời gian trong q khứ 5) Ưu nhược điểm của mơ hình CAPM GVHD: LÊ ĐẠT TRÍ Trang 11 MƠ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN CAPM Mô hình CAPM có ưu điểm là đơn giản và có thể ứng dụng được trên thực tế Tuy nhiên cũng như mô hình khác, CAPM còn tồn tại những vấn đề cần xem xét sau Chỉ... Trang 13 MƠ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN CAPM Một giả định cơ sở là khơng có chi phí giao dịch, do vậy cá nhà đầu tư sẽ mua và bán các chứng khốn bị định giá sai cho đến khi nào họ đạt đến các điểm nằm trên đường SML Với sự hiện diện của chi phí giao dịch, các nhà đầu tư sẽ khơng điều chỉnh tất cả các sai lệch giá cả này vì trong một số trường hợp chi phí mua và bán các chứng khốn bị định giá sai sẽ bù... suất sinh lợi trên các tài sản rủi ro Trước hết, ta quan tâm đến “điểm chặn” rf và độ dốc đường SML.Nếu ta lựa chọn một tài sản phi rủi ro không đúng và danh mục thò trường không phù hợp thì sẽ tạo nên đường SML sai lầm, dẫn đến việc kiểm đònh không chính xác 3 )nh hưởng của phân phối không đối xứng lên mối quan hệ: GVHD: LÊ ĐẠT TRÍ Trang 15 MƠ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN CAPM Dựa trên việc phân... thay đổi dương lớn trong giá cả Các nhà nghiên cứu đã xem xét sự mất đối xứng như là 1 cách có thể giải thích cho các kết quả mà ở đó mô hình xem ra đònh giá thấp các cổ phiếu có thấp : các nhà đầu tư nhận được TSSL cao hơn giá trò mong đợi; và đònh giá cao các cổ phiếu có cao : nhà đầu tư nhận được TSSL thấp hơn giá trò mong đợi Kraus và Litzenberger đã kiểm đònh mô hình CAPM đối với sự bất đối... và là một yếu tố quyết đònh quan trọng của tỷ lệ sinh lợi cần thiết Mô hình CAPM là một công cụ hữu hiệu để ước tính tỷ lệ sinh lợi IV) NỚI LỎNG CÁC GIẢ ĐỊNH CỦA MƠ HÌNH Những giả định của mơ hình khơng phù hợp với thực tế Vì thế ở phần này ta sẽ xét đến việc thay đổi một số giả định ảnh hưởng như thế nào đến đường thị trường vốn và đường thị trường chứng khốn 1) Sự khác biệt giữa lãi suất đi vay... MƠ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN CAPM Ta tính tỷ suất sinh lợi ước tính theo cơng thức sau r Pt 1 Pt Dt 1 Pt Bảng sau tóm lược mối quan hệ giữa tỷ suất sinh lợi u cầu của mỗi cổ phiếu dựa trên rủi ro hệ thống và tỷ suất sinh lợi ước tính Cổ phiếu Beta A B C D E 0.7 1 1.15 1.4 -0.3 TSSL u TSSL ước cầu tính 10.2 10 12 6.2 12.9 21.2 14.4 3.3 4.2 8 Chênh lệch -0.2 -5.8 8.3 -11.1 3.8 Định giá Thích... không hệ thống 6) Tầm quan trọng của CAPM đối với quản trò tài chính Giúp cho các nhà đầu tư có cái nhìn sâu sắc, hiểu rõ về rủi ro Mô hình CAPM cho phép nhà đầu tư xem xét rủi ro trong phạm vi một danh mục đầu tư đã được đa dạng hoá tốt Hệ số đo lường beta Mặc dù là CAPM không mô tả hoàn toàn chính xác, nhưng có thể nói rằng hệ số beta là một thành phần quan trọng mô tả rõ ràng về rủi ro của cổ phiếu