ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI KHOA LUẬT VÕ THỊ MỸ HƯƠNG PHÁP LUẬT VỀ QUỸ ĐẦU TƯCHỨNG KHOÁN Ở VIỆT NAM Chuyên ngành: Luật Kinh tế Mã số: 60.38.50 LUẬN VĂN THẠC SỸ LUẬT HỌC Hà Nội 2009 MỤC LỤC Trang Lời cam đoan Danh mục thuật ngữ viết tắt Mục lục Mở đầu CHƢƠNG 1: NHỮNG VẤN ĐỀ CHUNG VỀ QUỸ ĐẦU TƢ CHỨNG KHOÁN VÀ PHÁP LUẬT VỀ QUỸ ĐẦU TƢ CHỨNG KHOÁN 1.1 Những vấn đề chung quỹ đầu tƣ chứng khoán 1.1.1 Khái niệm phân loại quỹ đầu tư chứng khoán 1.1.2 Đặc điểm quỹ đầu tư chứng khoán 1.1.3 Vai trị quỹ đầu tư chứng khốn 12 1.1.4 Các nhân tố tác động đến hình thành phát triển 15 Quỹ đầu tư chứng khoán 1.2 Những vấn đề pháp luật quỹ đầu tƣ chứng 18 khoán 1.2.1 Sự cần thiết phải điều chỉnh pháp luật tổ chức 19 hoạt động quỹ đầu tư chứng khoán 1.2.2 1.3 Yêu cầu pháp luật quỹ đầu tư chứng khoán 22 Pháp luật quỹ đầu tƣ chứng khoán số nƣớc 28 học kinh nghiệm Việt Nam Kết luận Chương 37 CHƢƠNG 2: THỰC TRẠNG PHÁP LUẬT QUỸ ĐẦU TƢ CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 2.1 Pháp luật quỹ đầu tƣ chứng khốn trƣớc Luật chứng 39 khốn có hiệu lực (1998 – 2006) 2.1.1 Một số đặc điểm nội dung pháp luật quỹ đầu tư chứng 39 khoán giai đoạn 1998 – 2006 2.1.2 Những hạn chế pháp luật quỹ đầu tư chứng khoán giai đoạn 52 1998 – 2006 2.2 Luật chứng khoán 2006 văn hƣớng dẫn thi 56 hành – Bảo đảm pháp lý cho hoạt động quỹ đầu tƣ chứng khoán thị trƣờng chứng khoán Việt Nam 2.2.1 Tác động đời Luật chứng khoán 2006 văn 56 hướng dẫn thi hành phát triển quỹ đầu tư chứng khoán thị trường chứng khoán Việt Nam 2.2.2 Hoạt động xây dựng số nội dung pháp luật 60 Quỹ đầu tư chứng khoán từ 2006 đến 2.2.3 Tình hình thực thi pháp luật quỹ đầu tư chứng khoán Việt 68 Nam từ 2006 đến Kết luận Chương 80 CHƢƠNG 3: MỘT SỐ KIẾN NGHỊ Ý KIẾN GÓP PHẦN NÂNG CAO HIỆU QUẢ THỰC THI PHÁP LUẬT QUỸ ĐẦU TƢ CHỨNG KHOÁN TRONG GIAI ĐOẠN HIỆN NAY 3.1 Sự cần thiết phải nâng cao hiệu thực thi pháp luật 81 quỹ đầu tƣ chứng khốn 3.1.1 Thể chế hóa quan điểm Đảng Nhà nước phát triển 82 nhà đầu tư chuyên nghiệp thị trường chứng khoán 3.1.2 Xu hướng phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam với tính chất ngày phức tạp, chủ thể tham gia thị trường 84 tham gia ngày đông 3.1.3 Xây dựng hoàn thiện pháp luật thị trường chứng khoán 87 Việt Nam trước yêu cầu hội nhập quốc tế thực thi cam kết quốc tế mở cửa thị trường dịch vụ chứng khoán bảo đảm khuyến khích nhà đầu tư tổ chức tham gia thị trường 3.1.4 Nắm bắt hội, vượt qua thách thức để thị trường chứng 90 khoán Việt Nam trở thành kênh huy động vốn hữu hiệu, an toàn, ổn định cho doanh nghiệp “hàn thử biểu” cho kinh tế giai đoạn hội nhập sâu rộng vào kinh tế toàn cầu 3.1.5 Nâng cao vai trò quỹ đầu tư chứng khoán 92 việc cung ứng vốn cho kinh tế, việc nâng cao tính minh bạch, khắc phục tình trạng đầu tư “bầy đàn” thị trường chứng khoán Việt Nam 3.1.6 Chuẩn bị điều kiện cần đủ để với nước thành 94 viên ASEAN tiến tới thành lập thị trường vốn ASEAN 3.1.7 Tạo đà cho thị trường phục hồi sau khủng hoảng tài 96 tồn cầu 3.2 Một số kiến nghị góp phần nâng cao hiệu thực thi 97 pháp luật quỹ đầu tƣ chứng khoán Việt 3.2.1 Về phương diện lập pháp 3.2.1.1 Khẩn trương ban hành văn hướng dẫn quy định 97 98 cơng ty đầu tư chứng khốn 3.2.1.2 Tiếp tục hoàn thiện khung pháp lý cho hoạt động khối 102 cơng ty quản lý quỹ 3.2.1.3 Cần có nghiên cứu để bảo đảm hài hoà việc thực 104 thi sách thuế thu nhập cá nhân hoạt động kinh doanh chứng khoán 3.2.1.4 Bổ sung thêm chi tiết cần thiết, đảm bảo cho hoạt động 105 quỹ đầu tư an toàn hiệu 3.2.2 Một số giải pháp khác 107 3.2.2.1 Nâng cao nhận thức nhà đầu tư cá nhân QĐTCK 107 phương thức đầu tư qua quỹ, giải pháp cần tiến hành 3.2.2.2 Tăng cường công tác giám sát hoạt động QĐTCK 110 3.2.2.3 Thành lập Quỹ đầu tư chứng khoán thuộc sở hữu nhà nước, 110 sau quỹ hoạt động ổn định, bán lại quỹ cho nhà đầu tư công chúng 3.2.2.4 Cho phép thành lập Quỹ đầu tư trước, sau chuyển sang cho 112 Cơng ty quản lý quỹ quản lý 3.2.2.5 Tăng cường đội ngũ chuyên gia kinh tế tài chính, tính chuyên 114 nghiệp hoạt động QĐTCK 3.2.2.6 Tăng cường cơng tác phổ biến quỹ đầu tư chứng khốn cho 114 nhà đầu tư thị trường Kết luận Tài liệu tham khảo 115 MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Thực tế chứng minh là, TTCK phát triển đến giai đoạn định, hoạt động đầu tư cần phải tiến hành thơng qua nhà đầu tư có tổ chức, có kinh nghiệm để nhà đầu tư nhỏ đạt lợi nhuận cao với độ rủi ro chi phí thấp Người thực hoạt động đầu tư thay cho nhà đầu tư nhỏ, lực tài thấp, thiếu kỹ phân tích, đánh giá để đưa định đầu tư, QĐTCK Các QĐTCK phát huy vai trị việc ổn định, phát triển thị trường theo hướng minh bạch, an toàn TTCK hoạt động theo quy luật vốn có Khi TTCK xây dựng, nhà đầu tư nước ta e dè đầu tư vào thị trường, cảnh kiếm tiền TTCK dễ thúc nhà đầu tư, họ lao vào kinh doanh chứng khoán Chứng khoán vượt giá trị thật Nhà đầu tư biết họ mua Họ chấp nhận mạo hiểm tin thị trường cịn có người mua lại với giá cao Lòng tham người khiến họ hành động, cịn nhìn thấy hội kiếm lợi, họ nhảy vào Sự phát triển theo kiểu “bong bóng” TTCK Việt Nam năm 2006 có mức tăng trưởng cao khu vực Châu Á - Thái Bình Dương với 145% đầu năm 2007 tăng thêm 46% - cao giới [24] buộc nhà hoạch định sách phải suy nghĩ bảo đảm phát triển bền vững thị trường, đến mức Ngân hàng Nhà nước ban hành Quyết định 03/QĐ-NHNN hạn chế cho vay kinh doanh chứng khoán ngân hàng thương mại để tránh khủng hoảng tài xảy nước Đông Nam năm 1997 Thực trạng kết hợp với tình trạng từ đầu năm 2008 tới nay, TTCK Việt Nam sụt giảm tới mức đáng lo ngại, nhiều nhà đầu tư hết nguồn vốn đầu tư, tài sản riêng chứng khoán giá, có nhà đầu tư chuyển hướng sang kinh doanh vàng la Mỹ làm cho tình trạng rối ren thị trường tài nước ta Để thị trường phát triển ổn định, an toàn, nhà nước cần có biện pháp để khuyến khách nhà đầu tư chuyên nghiệp QĐTCK Muốn làm điều này, cần nâng cao nhận thức nhà đầu tư lợi ích thoong qua việc đầu tư thơng qua QĐTCK, quy định pháp luật mơ hình QĐTCK, quyền nghĩa vụ pháp lý nhà đầu tư để nhà đầu tư nhận thức đầu tư qua QĐTCK học bảo đảm nguồn vốn đầu tư mang lại lợi nhuận tối đa bảo vệ quy định pháp luật Tình hình nghiên cứu đề tài Nghiên cứu QĐTCK phần lớn tập trung vào biện pháp nhằm khuyến khích, phát triển QĐTCK điều kiện TTCK Việt Nam ngày phát triển, Nguyễn Lê Cường (2007) Quỹ đầu tư chứng khốn – mơ hình tổ chức giải pháp thúc đẩy phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam, Luận văn thạc sỹ kinh tế, Học viện Tài chính; Phương Hồng Lan Hương (2001), Hình thành phát triển quỹ đầu tư chứng khốn Cơng ty quản lý quỹ Việt Nam, Đề tài nghiên cứu khoa học cấp Bộ; Viện Hàn lâm khoa học Quốc gia Ucraine, TS Nguyễn Minh Đức (2006), Thị trường chứng khoán kinh tế chuyển đổi, Nxb Tài chính, Hà Nội; Viên Thế Giang, Võ Thị Mỹ Hương (2008), “Quỹ đầu tư chứng khốn mơ hình thích hợp để nhà đầu tư nhỏ tham gia thị trường chứng khoán”, Tạp chí Ngân hàng số 19, tháng 9/2008; Viên Thế Giang, Võ Thị Mỹ Hương (2009), “Phát triển quỹ đầu tư chứng khoán thị trường chứng khoán Việt Nam, Tạp chí Khoa học Đào tạo Ngân hàng số 82, tháng 3/2009; Viên Thế Giang, Võ Thị Mỹ Hương (2009), Thực trạng pháp luật quỹ đầu tư chứng khoán Việt Nam, Tạp chí Cơng nghệ Ngân hàng số tháng 7/2009; Võ Thị Mỹ Hương (2009), Vài nét pháp luật quỹ đầu tư chứng khốn Việt Nam, Tạp chí Khoa học Đào tạo Ngân hàng số 84, tháng 5/2009… Như vậy, nghiên cứu phần lớn tập trung rõ mơ hình tổ chức, cách thức vận hành QĐTCK khai thác lợi ích từ việc đầu tư thông qua QĐTCK nghiên cứu QĐTCK song song với công ty quản lý quỹ Trong tác tài liệu giảng dạy trường đại học nay, QĐTCK đề cập ít, nét khái quát hay đề cập chủ thể kinh doanh TTCK, Học viện Tài (2008), Giáo trình thị trường chứng khốn, Nxb Tài chính, Hà Nội; TS Đào Lê Minh (Chủ biên, 2004) Giáo trình vấn đề chứng khoán thị trường chứng khốn, Nxb Chính trị quốc gia, Hà Nội; PGS NGƯT Đinh Xuân Trình, PTS Nguyễn Thị Quy (1998), Giáo trình thị trường chứng khốn, Nxb Giáo dục, Hà Nội Các nghiên cứu chun sâu, có tính hệ thống quy định pháp luật QĐTCK chưa đề cập nhiều Với suy nghĩ trên, việc lựa chọn nội dung “Pháp luật Quỹ đầu tư chứng khoán Việt Nam” làm đề tài luận văn tốt nghiệp cao học luật có ý nghĩa lý luận thực tiễn sâu sắc Nội dung nghiên cứu đề tài Trên sở khái quát hệ thống lý luận QĐTCK, luận văn tập trung làm rõ vấn đề lý luận pháp luật QĐTCK, phân tích thực trạng đề xuất nhóm giải pháp sửa đổi, bổ sung bất cập, hạn chế pháp luật hành đề xuất biện pháp nhằm nâng cao hiệu thực thi pháp luật QĐTCK thực tế Đối tượng phạm vi nghiên cứu Là luận văn chuyên ngành luật học, Luận văn khơng phân tích giác độ kinh tế mà tập trung chủ yếu vào việc đánh giá, bình luận quy định pháp luật hành QĐTCK Để làm điều này, Luận văn tập trung xây dựng hệ thống vấn đề lý luận QĐTCK, nhấn mạnh đến đặc điểm đặc thù QĐTCK; vấn đề lý luận pháp luật QĐTCK sở phân tích, so sánh với pháp luật số nước giới Đồng thời Luận văn phân tích thực trạng pháp luật QĐTCK qua giai đoạn phát triển nhằm bất cập, hạn chế đề xuất phương án sửa đổi, bổ sung phù hợp với tiến trình cải cách TTCK Việt Nam Phương pháp nghiên cứu Để thực đề tài, tác giả sử dụng phương pháp phân tích so sánh tổng hợp để rõ mơ hình pháp lý QĐTCK, bất cập, hạn chế quy định để biện pháp sửa đổi, bổ sung Ngoài phương pháp trên, tác giả sử dụng phương pháp điều tra xã hội học để rõ khó khăn việc vận hành mơ hình QĐTCK, đồng thời làm rõ nhu cầu, phương hướng xây dựng, vận hành QĐTCK theo quy định pháp luật hành, thành lập vận hành mơ hình cơng ty đầu tư chứng khoán theo quy định Luật chứng khoán 2006 Những đóng góp Luận văn - Luận văn khái quát hệ thống vấn đề lý luận QĐTCK, lý luận pháp luật QĐTCK nghiên cứu kinh nghiệm lập pháp số nước QĐTCK rút số học kinh nghiệm cho Việt Nam; - Luận văn khái quát trình phát triển pháp luật QĐTCK Việt Nam qua giai đoạn, rõ nội dung, kết công tác lập pháp bất cập thực tiễn thi hành pháp luật QĐTCK làm tiền đề lý luận thực tiễn đề xuất nhóm giải pháp góp phần nâng cao hiệu thực thi pháp luật QĐTCK giai đoạn hội nhập kinh tế quốc tế; - Từ vấn đề lý luận thực tiễn nêu trên, Luận văn xây dựng sở lý luận thực tiễn cho việc hoàn thiện pháp luật QĐTCK, đề xuất nhóm giải pháp pháp lập pháp thực thi pháp luật QĐTCK thực tế Kết cấu Luận văn Ngoài phần mở đầu, kết luận danh mục tài liệu tham khảo, luận văn trình bày bao gồm chương: Chương Những vấn đề chung Quỹ đầu tư chứng khoán pháp luật Quỹ đầu tư chứng khoán Chương Thực trạng pháp luật Quỹ đầu tư chứng khoán Việt Nam Chương Một số kiến nghị góp phần nâng cao hiệu thực thi pháp luật Quỹ đầu tư chứng khoán giai đoạn người đầu tư người sở hữu không trực tiếp tham gia quản lý quỹ khơng có quyền trực tiếp tài sản quỹ Do vậy, hiệu hoạt động ngân hàng giám sát ảnh hưởng trực tiếp đến tính hấp dẫn quỹ đầu tư Từ đó, lựa chọn ngân hàng giám sát có ảnh hưởng quan trọng đến phát triển quỹ đầu tư Hoạt động đầu tư chứng khốn nói chung mẻ thị trường Việt Nam, vậy, mẻ ngân hàng Việt Nam Hoạt động có hiệu ngân hàng, với tư cách ngân hàng giám sát, địi hỏi ngân hàng phải có đội ngũ cán quản lý, nhân viên đào tạo chuyên nghiệp, có khả quản lý giám sát hoạt động đầu tư chứng khoán quản danh mục đầu tư chứng khoán Hiện nay, theo qui định hành, để Ngân hàng giám sát phải đáp ứng điều kiện sau: Ngân hàng giám sát ngân hàng thương mại có Giấy chứng nhận đăng ký hoạt động lưu ký chứng khốn có chức thực dịch vụ lưu ký giám sát việc quản lý quỹ đại chúng, công ty đầu tư chứng khoán Ngân hàng giám sát, thành viên Hội đồng quản trị, người điều hành nhân viên trực tiếp ngân hàng giám sát làm nhiệm vụ giám sát hoạt động quỹ đại chúng bảo quản tài sản quỹ ngân hàng giám sát không người có liên quan có quan hệ sở hữu, vay cho vay với công ty quản lý quỹ, công ty đầu tư chứng khoán ngược lại Ngân hàng giám sát, thành viên Hội đồng quản trị, người điều hành nhân viên ngân hàng giám sát trực tiếp làm nhiệm vụ giám sát bảo quản tài sản quỹ đại chúng, công ty đầu tư chứng khốn khơng đối tác mua, bán giao dịch mua, bán tài sản quỹ đại chúng, cơng ty đầu tư chứng khốn Việc thiếu quy định tiêu chuẩn Ngân hàng giám sát gây khó khăn cho cơng tác quản lý UBCK làm cho hoạt động Quỹ đầu tư có nhiều rủi ro Ủy ban chứng khốn cần có qui định cụ thể tiêu chuẩn để ngân hàng trở thành Ngân hàng giám sát Các tiêu chuẩn phải gắn với trình độ nghiệp vụ đầu tư chứng khốn, quản lý đầu tư chứng khoán ngân hàng cán quản lý, nhân viên ngân hàng Ngoài cần có tiêu chí vốn, tình hình tài chính, tách bạch tổ chức hoạt động giám sát hoạt động bảo quản tài sản quỹ tách bạch chi phí cho việc giám sát chi phí bảo quản tài sản quỹ nhằm tránh xung đột lợi ích nảy sinh thực hoạt động giám sát lưu ký khách hàng Vấn đề thứ hai, thiếu qui định cụ thể trách nhiệm bồi thường vật chất Công ty quản lý quỹ Ngân hàng giám sát thiệt hại gây hành vi vi phạm hai tổ chức người đầu tư Hiện có Nghị định số 36/2007 NĐ-CP Thông tư số 97/2007/TT- BTC xử phạt vi phạm hành lĩnh vực chứng khoán thị trường chứng khoán Nghị định đề cập tới việc xử phạt vi phạm Công ty quản lý quỹ Ngân hàng giám sát Mức độ xử phạt tiền nhẹ Mức phạt tiền lớn Ngân hàng giám sát Công ty quản lý quỹ 20 triệu đồng Ngồi có thêm hình thức phạt bổ sung như: tịch thu toàn khoản thu trái pháp luật có hành vi vi phạm; tước quyền thu hồi giấy phép thành lập hoạt động Tuy nhiên chưa có điều khoản quy định việc đền bù thiệt hại gây hành vi vi phạm Ngân hàng giám sát hay Công ty quản lý quỹ cho nhà đầu tư Theo ý kiến tác giả, tổ chức tham gia hoạt động quỹ, Công ty quản lý quỹ Ngân hàng giám sát phải chịu trách nhiệm tài sản với sai sót hành vi gây thiệt hại đến quyền lợi nhà đầu tư Vấn đề có liên quan mật thiết tới quy định người đầu tư người thụ hưởng quỹ Vì vậy, cần có quy định cụ thể việc tham gia vào ký kết hợp đồng tín thác trực tiếp người đầu tư, quyền truy đòi tổ chức giám sát quyền lợi họ bị thiệt hại 3.2.2 Một số giải pháp khác 3.2.2.1 Nâng cao nhận thức nhà đầu tư cá nhân QĐTCK phương thức đầu tư qua quỹ, giải pháp cần tiến hành Để QĐTCK có thể được thà nh lậ p và phát triể n nước ta bối cảnh nay, trước hết phải thu hú t được công chú ng đầu tư quan tâm đến loạ i hì nh QĐTCK và tham gia và o quỹ , họ đối tượng mà QĐTCK hướng đến Đây là lực lượng chí nh tham gia và o quỹ , góp vớ n cho quỹ thơng qua việ c mua chứng chỉ quỹ đầu tư Nếu người này không tham gia gó p vốn cho quỹ QĐTCK tập thể khó có thể đời và hoạt động Tuy vậy, không phả i là một việc làm dễ dàng, đơn giản, nhất là tì nh hì nh Việt Nam hiện nay, hầu hết dân chú ng không có nhiều kiế n thức về chứng khoá n và đầu tư chứng khoá n, lại không hiể u biế t nhiề u về QĐTCK Vì vậy, cần phả i mở rợng tun trù n kiế n thức nhấ t về QĐTCK và lợi í ch củ a nó cá c phương tiện thơng tin đạ i chúng để có thể làm cho công chúng đầu tư thấy lợi ích của việc đầu tư vào QĐTCK so với việc tiết kiệm tại nhà hay gửi tại ngân hàng, từ đó, hào hứng tham gia và o và o quỹ , tạo thuận lợi cho việ c thà nh lậ p và và o hoạt động của các quỹ Bên cạnh công tác tuyên truyền phổ biến pháp luật QĐTCK việc củng cố niềm tin nhà đầu tư vào TTCK phải công việc tiến hành thường xuyên Các nghiên cứu rõ rằng, TTCK nhạy cảm với thông tin Thông tin minh bạch, rõ ràng niềm tin cơng chúng đầu tư vào TTCK lớn Niềm tin công chúng đầu tư động lực thúc đẩy thị trường ngày phát triển, vượt qua giai đoạn khó khăn thử thách Để thành cơng TTCK ngồi kiến thức, tiền bạc, kiên nhẫn, may mắn lịng tin nhân tố có ý nghĩa định Nếu khơng có lịng tin vào thị trường, khơng có lịng tin vào tổ chức phát hành chắn nhà đầu tư đầu tư tiền bạc vào Nói cách khác đi, lòng tin nhà đầu tư định đến phát triển TTCK Tình trạng thơng tin bất cân xứng TTCK Việt Nam thời gian qua việc sụt giảm nhanh TTCK thời gian gần làm suy giảm lòng tin nhà đầu tư vào TTCK Một nguyên nhân việc suy giảm lịng tin nhà đầu tư việc họ khơng có hội tiếp cận với thơng tin thức trước đưa định đầu tư Niềm tin công chúng đầu tư cải thiện quy định pháp luật công bố thông tin TTCK chủ thể tham gia thị trường tuân thủ đầy đủ Củng cố niềm tin nhà đầu tư vào TTCK cần có nỗ lực từ hai phía, nhà đầu tư Uỷ ban chứng khoán nhà nước – quan quản lý nhà nước chứng khoán TTCK Đối với nhà đầu tư cần phải có tai biết lắng nghe, có chọn lọc bình tĩnh, cẩn trọng định đầu tư Để làm điều nhà đầu tư cần trang bị kỹ chọn lọc, phân tích thơng tin trước đưa định đầu tư để giảm thiểu rủi ro phát sinh Trước thực trạng thiếu thông tin đầu tư chứng khốn việc nhà đầu tư tự trang bị cho kỹ phân tích, đánh giá độ tin cậy thơng tin công ty cần thiết Nhà đầu tư cần trang bị cho kỹ đọc phân tích báo cáo tài phát thơng tin có vấn đề cần kiểm chứng kịp thời hỏi công ty, tham vấn ý kiến chuyên gia Thời gian qua, với nỗ lực Uỷ ban chứng khoán Nhà nước việc trì, củng cố lịng tin nhà đầu tư vào TTCK nhiều biện pháp khác điều chỉnh biên độ giao dịch, tăng cường biện pháp hỗ trợ cho thị trường, xử lý vi phạm pháp luật chứng khoán TTCK Tất nỗ lực góp phần khơng nhỏ vào việc củng cố lịng tin nhà đầu tư vào thị trường Việc củng cố lòng tin nhà đầu tư vào thị trường công việc khó khăn phải tiến hành thường xuyên, không trú tâm vào việc giám sát thị trường ảnh hưởng đến niềm tin công chúng vào thị trường Để củng cố niềm tin nhà đầu tư vào TTCK nước ta, theo cần làm tốt công việc sau đây: Một là, tăng cường kênh thông tin để nhà đầu tư tiếp cận cách toàn diện TTCK, phương thức đầu tư vào thị trường; Hai là, minh bạch sách, pháp luật nhà nước thị trường để tránh thiệt hại cho nhà đầu tư Đây yêu cầu quan trọng tiến trình hội nhập kinh tế quốc tế Theo cam kết gia nhập WTO, văn pháp luật công bố công khai, minh bạch, rộng rãi dễ tiếp cận quan nhà nước tổ chức cá nhân tham gia vào hoạt động thương mại có giá trị thi hành bắt buộc Điều có nghĩa văn pháp luật ban hành mà không công bố cơng khai khơng có giá trị thi hành bên Thể chế hoá cam kết này, Luật ban hành văn Quy phạm pháp luật năm 2008 (luật có hiệu lực từ 1/1/2009) quy định cụ thể trình tự ban hành văn quy phạm pháp luật hy vọng khắc phục hạn chế minh bạch thơng tin sách, pháp luật nước ta thời gian qua 3.2.2.2 Tăng cường công tác giám sát hoạt động QĐTCK Tăng cường công tác giám sát hoạt động QĐTCK, đặc biệt QĐTCK vừa phải bảo đảm hoạt động theo quy định pháp luật tỷ lệ cổ phiếu, công bố thông tin quy định hành khác; đồng thời, phát hiện, xử lý kịp thời nghiêm khắc hành vi vi phạm; cho phép thành lập QĐTCK đủ điều kiện theo quy định pháp luật; phối hợp với Ngân hàng Nhà nước xây dựng chế kiểm soát luồng tiền để giám sát hoạt động đầu tư chứng khoán nhà đầu tư nước Việt Nam Thực đăng ký lại văn phòng đại diện tổ chức kinh doanh chứng khoán theo quy định Luật Chứng khoán 3.2.2.3 Thành lập Quỹ đầu tư chứng khoán thuộc sở hữu nhà nước, sau quỹ hoạt động ổn định, bán lại quỹ cho nhà đầu tư cơng chúng Để khuyến khích người đầu tư bỏ vốn đầu tư vào quỹ, Nhà nước nên đứng thành lập số danh mục đầu tư vốn ngân sách quản lý quan chuyên môn Nhà nước Sau danh mục ổn định sinh lãi, Nhà nước phát hành chứng đầu tư, bán lại danh mục cho người đầu tư thị trường giống hình thức cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước Một danh mục bán cho công chúng, Nhà nước rút lui khỏi vai trò chủ sở hữu quản lý quỹ, chuyển sở hữu cho nhà đầu tư mua chứng quỹ đầu tư quỹ Việc quản lý quỹ sau cơng ty quản lý quỹ thực hiện, theo lựa chọn người đầu tư theo hợp đồng công ty quản lý quỹ với ngân hàng giám sát Quá trình thành lập quỹ theo cách thức có ưu điểm dễ dàng thu hút người đầu tư vào danh mục đầu tư sẵn có, người đầu tư nhìn thấy đầu tư vào tài sản khả sinh lợi rủi ro mức độ Ngồi uy tín nhà nước chứng nhận đảm bảo độ tin cậy quỹ đầu tư Mơ hình thành lập Quỹ nhà nước, sau bán lại cho cơng chúng mơ hình hình thành quỹ HongKong Tracker Fund phủ Hồng Kơng Danh mục đầu tư mà phủ Hồng Kơng bán cơng chúng có hoạt động mua chứng khốn Chính phủ để vực dậy thị trường chứng khoán thời gian khủng hoảng tài 1996- 1997 Việc đời quỹ Hong Kong Tracker Fund tạo phát triển đột biến ngành quỹ đầu tư Hồng Kơng Có tới 180.000 người mua cổ phiếu quỹ này, số đó, 70-80% người đầu tư thị trường Hoạt động làm tăng số người đầu tư vào quỹ lên gấp 1,5 lần [35] Theo Bản Cáo bạch VF1 năm 2006, Việt Nam, q trình hình thành danh mục chứng khốn Nhà nước tiến hành ngay, giá chứng khốn cịn rẻ so với mặt chung khu vực (P/E trung bình Việt Nam vào khoảng lần, P/E nước Malaixia 29, Trung Quốc 40 ) Theo thời gian, Nhà nước tích lũy danh mục chứng khoán đáng kể thấy đủ điều kiện, nhà nước tiến hành bán lại danh mục đầu tư phần danh mục đầu tư, hình thành nhiều quỹ đầu tư Quá trình tạo cú hích quan trọng cho việc đại chúng hóa hoạt động đầu tư hình thành quỹ đầu tư công chúng 3.2.2.4 Cho phép thành lập Quỹ đầu tư trước, sau chuyển sang cho Cơng ty quản lý quỹ quản lý Từ mơ hình lựa chọn quy định quy trình thành lập thấy quy định bỏ qua khả tham gia số nhà đầu tư cá nhân nắm giữ số chứng khốn định Bởi vì, với quỹ đầu tư thành lập từ đầu, chứng bán thu tiền, nên muốn tham gia đầu tư vào quỹ, nhà đầu tư chứng khoán phải bán chứng khoán nắm giữ lấy tiền mua chứng quỹ mà không tham gia trực tiếp việc chuyển từ chứng khoán nắm giữ thành chứng quỹ đầu tư Từ TTCK thành lập, thị trường có xu hướng số người đầu tư tự bỏ vốn cá nhân góp vốn để mua loại cổ phiếu thị trường chứng khoán Hình thức cá nhân góp vốn đầu tư coi hình thức quỹ đầu tư chứng khốn tự phát Theo hình thức cá nhân góp tiền lại đặt lệnh mua chứng khốn chia số chứng khoán mà cá nhân mua thành danh mục cá nhân để bảo đảm tính độc lập nắm giữ định bán sau Như vậy, quy trình cách thức thành lập quỹ đầu tư chứng khoán theo quy định hành bỏ qua hội thu hút nhà đầu tư chứng khoán tham gia đầu tư, không tạo điều kiện cho quỹ đầu tư chứng khoán tự phát Để khắc phục nhược điểm nêu trên, Ủy ban Chứng khốn Nhà nước cần có quy định cụ thể, cho phép việc thành lập quỹ đầu tư chứng khốn độc lập với q trình thành lập công ty quản lý quỹ Theo cách thức này, số người/tổ chức góp vốn đứng xin phép thành lập quỹ việc mở rộng phạm vi huy động vốn qua phát hành chứng đầu tư Sau Ủy ban chứng khốn giao quỹ cho ngân hàng giám sát, tổ chức tài cơng ty quản lý quỹ vào đề nghị người/tổ chức thành lập quỹ để thay mặt họ huy động vốn thông qua việc phát hành chứng quỹ đầu tư Vốn huy động quỹ, có chứng khốn tiền chuyển cho công ty quản lý quỹ quản lý, giám sát ngân hàng giám sát Ban đại diện người đầu tư Cách thành lập quỹ có ưu điểm sau đây: Thứ nhất, thu hút tham gia vào quỹ cá nhân tham gia đầu tư vào chứng khốn có nhu cầu đa dạng hóa đầu tư Thứ hai, quỹ tự phát quỹ thành viên hình thành bao gồm số chứng khốn người đầu tư cũ, nên danh mục đầu tư hữu hình người đầu tư cơng ty quản lý quỹ Ngồi việc thu hút người đầu tư, diện tạo thuân lợi cho việc tham gia quản lý công ty quản lý quỹ Thực chất, công ty tham gia quản lý quỹ hình thành có nhiều nhà đầu tư khởi xướng thành lập quỹ, nên rủi ro chi phí cơng ty quản lý quỹ giảm, với việc chuyển đổi này, phí ban đầu để nhà đầu tư tham gia vào quỹ giảm Thứ ba, vai trò người đầu tư mơ hình chuyển đổi trở nên quan trọng nhiều số nhà đầu tư người đứng khởi xướng thành lập quỹ Những người khởi xướng thường tổ chức đầu tư lớn, hay nhà đầu tư chuyên nghiệp, có hiểu biết, có kinh nghiệm vốn lớn thị trường Họ trực tiếp tham gia lựa chọn công ty quản lý quỹ người giám sát Điều tạo tâm lý yên tâm cho nhiều nhà đầu tư nhỏ lẻ khác đầu tư vào quỹ Thực tế cho thấy, phương pháp đầu tư chứng khoán "ăn theo" nhà đầu tư lớn phương pháp đầu tư phổ biến thị trường chứng khoán 3.2.2.5 Tăng cường đội ngũ chuyên gia kinh tế tài chính, tính chuyên nghiệp hoạt động QĐTCK Thực tế chứng minh thành công hay thất bại tổ chức phụ thuộc lớn vào nhân tố người Hoạt động QĐTCK cũ ng công ty quản lý quỹ phải gắn liền với trì nh độ chuyên nghiệp của đội ngũ chuyên viên kinh tế, tài chí nh, người sẽ đảm nhận nhiệm vụ quản lý điều hành hoạt động quỹ Ở Việt Nam hiệ n nay, TTCK đời chưa lâu nên cá c chuyên viên về chứng khoán và đầu tư chứng khoán chưa nhiều và trình đợ chưa cao 3.2.2.6 Tăng cường công tác phổ biến quỹ đầu tư chứng khoán cho nhà đầu tư thị trường Bộ Tài đạo UNCKNN phối hợp với quan thông tin đại chúng đẩy mạnh việc thông tin tuyên truyền với nội dung phương thức đa dạng để cơng chúng có hiểu biết lợi ích rủi ro tham gia thị trường chứng khoán, coi giải pháp trọng tâm lâu dài nhằm phát triển lành mạnh bền vững thị trường chứng khoán KẾT LUẬN TTCK đóng vai trị quan trọng việc chuyển tiết kiệm dân cư trở thành nguồn lực đầu tư Mặc dù xuất từ cuối kỷ XIX phát triển mạnh mẽ từ kỹ XX đến quỹ đầu tư chứng khoán thực có vai trị quan trọng việc thu hút cơng chúng đầu tư tham gia, góp phần làm phong phú loại hàng hóa thị trường chứng khốn, từ góp phần phát triển thị trường chứng khốn Có thể khẳng định rằng, việc tham gia vào TTCK thơng qua QĐTCK biện pháp an tồn với độ rủi ro thấp Sự phát triển QĐTCK phụ thuộc vào phát triển thị trường thái độ Nhà nước QĐTCK, thị trường Việt Nam Sự phát triển TTCK cần phải có định hướng Chính phủ thơng qua biện pháp khuyến khích, tạo điều kiện cho QĐTCK hoạt động Những sách cần xây dựng sở quy luật thị trường tránh biện pháp can thiệp mệnh lệnh hành Để TTCK Việt Nam phát huy vai trò kinh tế, cần phải thu hút tham gia rộng rãi công chúng đầu tư vào thị trường Điều khẳng định cần thiết phải có QĐTCK pháp luật QĐTCK cho phát triển TTCK Việt Nam Do hạn chế quy định văn pháp luật nói riêng mơi trường kinh doanh nói chung, thời gian qua, QĐTCK thành lập hoạt động theo tinh thần Luật chứng khoán chưa chuyên nghiệp, chưa bắt kịp với phát triển kinh tế Việt nam giai đoạn hội nhập kinh tế quốc tế Pháp luật QĐTCK nước ta thời gian qua tạo môi trường pháp lý thống cho quỹ đời, hoạt động phát triển Song hành với thăng trầm TTCK thời gian qua, chứng QĐTCK niêm yết Sở Giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh phải trải qua biến động thăng trầm Song điều dễ nhận thấy đầu tư thông qua quỹ, nhà đầu tư không bị ảnh hưởng tâm lý đám đông rủi ro bầy đàn Khi thị trường giảm đến mức lo ngại, nhiều nhà đầu tư tìm kiếm kênh đầu khác gửi tiết kiệm, kinh doanh vàng hay ngoại tệ mạnh điều làm tăng thêm bất ổn rủi ro thị trường tài nước ta Thực trạng địi hỏi nhà hoạch định sách cần có biện pháp cụ thể, kịp thời để bảo đảm huy động tối đa nguồn lực dân cư đầu tư thúc đẩy phát triển kinh tế xã hội Nhìn vào nhà đầu tư cá nhân tham gia TTCK nước ta cho thấy, đa phần họ tham gia theo kiểu “phong trào”, không kiến thức cộng với tâm lý ham làm giàu nhanh chóng, “máu đánh bạc” làm cho nhiều nhà đầu tư phải trả giá Khi lợi nhuận dễ kiếm rủi ro mà đem lại khó định lượng cơng thức tốn học Một nguyên nhân rút từ thực trạng người dân Việt Nam cịn mong muốn tự thực hoạt động đầu tư, nhà đầu tư cảm thấy an toàn yên tâm tự thực hoạt động đầu tư Để làm thói quen ăn sâu vào tiềm thức người dân cần phải có thời gian biện pháp tuyên truyền, giải thích Song để nhà đầu tư nhận thấy ưu điểm đầu tư thơng qua QĐTCK cần phải tiến hành Với kiến nghị đề cập Luận văn, tác giả khơng có hồi bão làm chuyển biến tâm lý nhà đầu tư khơng thể thành lập hàng loạt QĐTCK, lẽ, lĩnh vực pháp luật khác, nhận thức nhà đầu tư pháp luật QĐTCK nhiều hạn chế Vì vậy, việc tìm kiếm giải pháp đồng hơn, có tính khả thi cao để khuyến khích việc hình thành QĐTCK, khuyến khích nhà đầu tư tham gia thị trường thông qua QĐTCK bối cảnh TTCK nước ta ngày chịu tác động mạnh mẽ TTCK giới bảo đảm thực thi tốt cam kết quốc tế cung ứng dịch vụ chứng khoán vấn đề cần tiếp tục nghiên cứu để quy định QĐTCK thật phát huy hiệu để tạo lập TTCK phát triển bền vững điều kiện hội nhập kinh tế quốc tế DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO TÀI LIỆU TIẾNG VIỆT Bộ Tài chính, Uỷ ban chứng khoán Nhà nước (2004), Hệ thống văn pháp luật chứng khoán thị trường chứngkhoán, Nxb Tài chính, Hà Nội Bộ Tài chính, Uỷ ban chứng khoán Nhà nước (2007), Cẩm nang thị trường chứng khoán Việt Nam, Nxb Thống kê, Hà Nội Các văn pháp luật chứng khoán thị trường chứng khốn, Nxb Chính trị quốc gia, Hà Nội Nguyễn Lê Cường (2007) Quỹ đầu tư chứng khoán – mơ hình tổ chức giải pháp thúc đẩy phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam, Luận văn thạc sỹ kinh tế, Học viện Tài TS Nguyễn Minh Đức (2006), Thị trường chứng khoán kinh tế chuyển đổi, Nxb Tài chính, Hà Nội Viên Thế Giang, Võ Thị Mỹ Hương (2008), “Quỹ đầu tư chứng khốn mơ hình thích hợp để nhà đầu tư nhỏ tham gia thị trường chứng khốn”, Tạp chí Ngân hàng số 19, tháng 9/2008 Viên Thế Giang, Võ Thị Mỹ Hương (2009), “Phát triển quỹ đầu tư chứng khoán thị trường chứng khoán Việt Nam, Tạp chí Khoa học Đào tạo Ngân hàng số 82, tháng 3/2009 Viên Thế Giang, Võ Thị Mỹ Hương (2009), Thực trạng pháp luật quỹ đầu tư chứng khoán Việt Nam, Tạp chí Cơng nghệ Ngân hàng số tháng 7/2009 Bùi Nguyên Hoàn (2004), “Quỹ đầu tư cơng ty quản lý quỹ đầu tư”, Tạp chí Chứng khốn số 10, tháng 11/2004 10 Học viện Tài (2008), Giáo trình thị trường chứng khốn, Nxb Tài chính, Hà Nội 11 Phương Hồng Lan Hương (2001), Hình thành phát triển quỹ đầu tư chứng khốn Cơng ty quản lý quỹ Việt Nam, Đề tài nghiên cứu khoa học cấp Bộ (Thư viện Ủy ban Chứng khoán Nhà nước), Hà Nội 12 Võ Thị Mỹ Hương (2009), Vài nét pháp luật quỹ đầu tư chứng khốn Việt Nam, Tạp chí Khoa học Đào tạo Ngân hàng số 84, tháng 5/2009 13 ThS Lê Thị Mai Linh (chủ biên, 2003) Giáo trình phân tích đầu tư chứng khốn, Nxb Chính trị quốc gia, Hà Nội 14 TS Đào Lê Minh (Chủ biên, 2004) Giáo trình vấn đề chứng khốn thị trường chứng khốn, Nxb Chính trị quốc gia, Hà Nội 15 TS Đào Lê Minh (2006), “Nhu cầu khả xây dựng Luật chứng khốn: nhìn từ kết điều tra”, Tạp chí Những vấn đề kinh tế giới số (120) 2006, tr 49-56 16 TS Đào Lê Minh (2006), “Một số vấn đề chủ yếu hoạt động thị trường chứng khốn Việt Nam giai đoạn 2000-2006” Tạp chí vấn đề kinh tế giới số (123) 2006, tr 48-56 17 Trần Minh, Nguyễn Ái Phượng (2007), “Quỹ đầu tư chứng khốn - Những mặt tích cực, hạn chế triển vọng, Tạp chí Cơng nghệ Ngân hàng số 8,9/2007 18 Nguyễn Nghiêm Thái Minh (2008), “Thực trạng hoạt động quỹ đầu tư Việt Nam”, Tạp chí Cơng nghệ Ngân hàng số 11/2008 tr 15-19 19 TS Phạm Duy Nghĩa (2004), Chuyên khảo Luật Kinh tế, Nxb Đại học Quốc gia Hà Nội, Hà Nội 20 PGS NGƯT Đinh Xuân Trình, PTS Nguyễn Thị Quy (1998), Giáo trình thị trường chứng khốn, Nxb Giáo dục, Hà Nội WEBSITE 21.http://www.asset.vn/kinhte/quydautu/quykhac/8371.asset “Các quỹ đầu tư tìm lại cảm hứng cho thị trường chứng khoán Việt Nam” 22.http://www.atpvietnam.com/vn/thuctechoick/18595/index.aspx “Quỹ đầu tư: Lạc quan thận trọng”, (Thứ năm, 21/8/2008, 11:04 GMT+7) 23 http://www.cpv.org.vn/print_preview.asp?id=BT2380712551 “Kinh nghiệm từ thị trường chứng khốn Bulgary” (Nguyễn Đình Tơn Nữ) 24.http://chungkhoan24h.com/kinh-doanh-chung-khoan/tai-chinh-hoc-hanh-vi -tam-ly-bay-dan-va-ttck-vie.html, Tài học hành vi, tâm lý bầy đàn thị trường chứng khoán Việt Nam 25.http://chungkhoan24h.com/kinh-nghiem-dau-tu/chuc-nang-va-hoat-dong-c ua-quy-dau-tu.html 26.http://www.dddn.com.vn/PortletBlank.aspx/48AA7423480F4D5B913ED2 4FFF1D617D/View/Dien-dan ACBF/Thi_truong_tai_chinh_chung_khoan_ASEAN_10_nam_sau_khung _hoang/?print=1201568804 “Thị trường tài chính, chứng khốn ASEAN: 10 năm sau khủng hoảng” (Bài tham luận về: “Thị trường tài chính, chứng khốn ASEAN: 10 năm sau khủng hoảng” Cơng ty TNHH Chứng khốn NHNO&PTNT VN Diễn đàn doanh nghiệp thủ đô nước ASEAN) 27.http://www.div.gov.vn/Bulletin/VN/2006/1/LHNgaQuydautuchungkhoan.d oc , “Hoạt động quỹ đầu tư chứng khoán”, (PGS.TS Lê Hồng Nga) 28.http://fastmoney.gdc.vn/Home/Trang Quỹ đầu tư Cơng ty quản lý quỹ chiến lược chuyển đổi tổng cơng ty nhà nước theo mơ hình tập đồn kinh tế 29.http://irv.moi.gov.vn/News/PrintView.aspx?ID=13543 “Kinh nghiệm phát triển thị trường chứng khoán số nước châu Á” 30.www.laodong.com.vn, Quỹ đầu tư - lựa chọn thích hợp cho cơng chúng 31.http://saga.vn/Cohoigiaothuong/Thitruong1/Thitruongchungkhoan/7525.sa ga “Quản lý Thị trường chứng khoán Châu Á - Một số nhận định mở cửa TTCK khu vực” 32.http://www.saga.vn/Publics/PrintView.aspx?id=13077, Sự tham gia công ty quản lý quỹ quỹ đầu tư TTCK Việt Nam (Tạp chí chứng khốn ngày 15/07/2008) 33.http://www.tcptkt.ueh.edu.vn/?name=ndct_187 Quỹ đầu tư chứng khốn, mơ hình phù hợp cho thị trường chứng khoán (TS Trần Thị Thùy Linh & Trương Hoa Minh) 34.http://vietnamnet.vn/kinhte/2006/10/626686/ “Việt Nam hấp dẫn quỹ đầu tư nước ngoài” TÀI LIỆU TIẾNG ANH 35 Bruce Gilley(2000) , “China Dodgy Funds”, Hong Kong 36 Kenneth A.Stern, Secerts of the investment all-stars American Management Association Publication, 1999 37 Neil Stapley, The stock market, a guide for the private investor 38 People’s Republic of China (1998), Securities Law 39 US of American, Investment Company Act of 1940 40 Z.Bodie, A.Kane and A.J Macus (1996), “Investment”