Đang tải... (xem toàn văn)
bài tập và bài giải tài chính doanh nghiệp
Bài 16: Công ty cổ phần Hồng Hà có tổng số vốn là 8 tỷ và được hình thành từ các nguồn tài trợ sau : • Vốn vay : 3.500 triệu đồng • Vốn cổ phần ưu đãi : 100 triệu đồng • Vốn cổ phần đại chúng : 4.000 triệu đồng Kết cấu nguồn vốn như trên được xem là tối ưu. Trong năm tới công ty dự kiến huy động 2 tỷ và việc huy động này được thực hiện theo kết cấu nguồn vốn tối ưu. Trong đó công ty dự định tính số lợi nhuận để tái đầu tư là 1.200 triệu đồng. Theo tính toán : • Chi phí sử dụng vốn vay trước thuế là : 9% / năm • Chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi là : 10 % / năm • Chi phí sử dụng vốn cổ phần đại chúng : 12% / năm Biết thuế thu nhập doanh nghiệp là 25 % . Hãy tính chi phí sử dụng vốn vay bình quân ( WACC ). Giải : Với : Rd : Chi phí sử dụng vốn vay trước thuế t : Thuế suất thuế TNDN Re : Chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi Rs : Chi phí sử dụng vốn cổ phần đại chúng Wd : Tỷ trọng vốn vay We : Tỷ trọng vốn cổ phần ưu đãi Ws : Tỷ trọng vốn cổ phần đại chúng Dựa vào dữ kiện đầu bài ta có bảng sau: STT Nguồn vốn Giá trị (triệu đồng ) Tỷ trọng (%) Wi = (1)/ T Chi phí sử dụng vốn (%) Ri 1 Vốn vay (d) 3500 43.75 9 2 Vốn cổ phần ưu đãi (e) 100 1.25 10 3 Vốn cổ phần lợi (s) 4400 55 12 4 Tổng (T) 8000 100 Chi phí sử dụng vốn bình quân Áp dụng công thức : WACC = Wd . Rd . (1 – t ) + We . Re + Ws . Rs => WACC= 0,4375 × 0,09 × 1-0,25 + 0.0125 ×0.1 +0.55 × 0.12 = 10, 8 % Vậy : Chi phí sử dụng vốn bình quân của công ty Hồng Hà là 10,8 % Bài 17: Phương Đông là một công ty hoạt động trong ngành thực phẩm đóng hộp. Công ty hiệm đang xem xét huy động vốn cơ hội đầu tư trong năm mới. Các tài liệu và thông tin như sau: 1. Theo ước tính đáng tin cậy thì lãi ròng kỳ vọng trong năm tới của Phương Đông là 137,5 triêu USD. 2. Cơ cấu vốn hiện nay của công ty được coi là tối ưu mà công ty lên duy trì : Nợ dài hạn 45 triệu USD Cổ phần ưu đãi 2 triệu USD Cổ phần đại chúng 53 triệu USD 3. Tỷ lệ chia cổ tức dự kiến là 45%. 4. Các thông tin khác về điều kiện huy động vốn của công ty như sau : a. Công ty có thể phát hành số lượng vô hạn cổ phần ưu đãi với giá bán là 100USD/ cổ phần. Cổ tức hàng năm là 10USD/ cổ phần và chi phí phát hành là 2,5%. b. Công ty có thể phát hành vô hạn cổ phần đại chúng với chi phí phát hành là 10%. Giá bán của cổ phần đại chúng hiện nay là 23US, cổ tức năm ngoái của công ty là 1,15USD/CP và tốc độ tăng trưởng kỳ vọng của cổ tức là 8%. c. Công ty có thể vay tối đa là 90 triệu USD với lãi suất vay là 10%, thuế suất thuế TNDN là 25%. Nếu doanh nghiệp vay > 90 triệu USD thì lãi suất là 12%. Yêu cầu: 1. Tính chi phí sử dụng vốn bình quân 2. Xác định các điểm nhảy 3. Tính WACC trong khoảng các điểm nhảy. Bài làm : STT Nguồn vốn Số tiền (triệu USD) Tỷ trọng (W) 1 Nợ dài hạn 45 45% 2 Cổ phiếu ưu đãi 2 2% 3 Cổ phiếu thường 53 53% tổng 100 100% 1. Tính chi phí sử dụng vốn bình quân ( WACC) Áp dụng công thức : WACC = W d .R d. (1-t)+ W e. R e + W s .R s (1); Ta có : W d = 45%; W e = 2%; W s = 53%: • Chi phí sử dụng vốn vay ( R d ) : R d = 10% • Chi phí sử dụng vốn CP ưu đãi (R e ) : R e =d1G(1-e)= 10100(1-0.025)=0.1026=10.26% • Chi phí sử dụng vốn CP thường (R s ) : R s =d1G=1.15(1+0.08)23+0.08=01.34=13.4% Thay số vào (1) ta được : WACC =0.45x 0.1x(1-0.25) + 0.02x0.1026 + 0.53x0.134 = 0.1068 = 10.68% Vậy chi phí sử dụng vốn bình quân trước khi huy động thêm vốn là 10.68%; 2. Xác định các điểm nhảy : a. Điểm nhảy thứ nhất xay ra khi doanh nghiệp sử dụng hết lợi nhuận giữ lại và phát hành cổ phiếu thường mới : BP1 = 137.8(1-0.45)0.53=143 ( triệu USD) b. Điểm nhảy thứ hai xuất hiện khi vay nợ ngân hàng có lãi suất thay đổi: BP2 = 900.45 = 200 ( triệu USD) 3. Tính chi phí sử dụng vốn bình quân ( WACC ) trong khoảng các điểm nhảy a. Sử dụng vốn đầu tư của công ty từ 0 đến ≤ 143 triệu USD Thì chi phí sử dụng vốn bình quân ( WACC 1 ) WACC 1 = W d .R d. (1-t)+ W e. R e + W s .R s = 0.45x0.1(1-0.25) + 0.02x0.1026 + 0.53x0.134 = 10.68% b. Sử dụng nguồn vốn của công ty từ 143 triệu USD đến ≤ 200 triệu USD *thì chi phí sử dụng CP thường mới thay đổi : R s =d1G(1-e)+g=1.15(1+0.08)23(1- 0.1)+0.08=0.14=14% Khi đó chi phí sử dụng vốn bình quân của công ty sẽ thay đổi là: WACC 2 = 0.45x0.1(1-0.25)+0.02x0.1068 + 0.53x0.14 = 0.11 = 11% c. Sử dụng nguồn vốn của công ty ≥ 200 triệu USD : Thì chi phí sử dụng cổ phiếu thường mới thay đổi R s = 14% Chi phí sử dụng vốn vay của công ty thay đôi R d = 12% Khi đó chi phí sử dụng vốn bình quân(WACC) của công ty thay đổi là : WACC 3 = 0.45x0.12(1-0.25) + 0.02x0.1026 + 0.53x 0.14 = 0.1168 = 11.68% Vậy chi phí sử dụng vốn bình quân ( WACC ) trong khoảng các điểm nhảy : 0 < vốn đầu tư ≤ 143 triệu USD => WACC 1 = 10.68% 143 triệu USD < vốn đầu tư ≤ 200 triệu USD => WACC 2 = 11% 200 triệu USD < vốn đầu tư => WACC 2 = 11.68% Bài 18 Cơ cấu vốn của công ty Hưng Thịnh được trình bày dưới đây (kinh nghiệm hoạt động nhiều năm qua cùng với các dự báo đều cho rằng đây là cơ cấu vốn tối ưu mà công ty nên duy trì ) 1 Nợ dài hạn : 3 triệu USD 2 Cổ phần ưu đãi : 1 triệu USD 3 Cổ phần đại chúng : 6 triệu USD Cũng trong năm kế hoạch tới công ty kỳ vọng thu được khoản lãi ròng là 840.000 USD và dự định tiếp tục thi hành theo tỷ lệ chia cổ tức là 50% . Theo thỏa thuận đã đạt được với các ngân hang đối tác , Hưng thịnh có thể nhận được các khoản vay dài hạn với các điều khoản sau 1 số lượng vay < 300.000USD thì lãi suất là 10% 2 số lượng vay >300.000USD thì lãi suất là 12% Được biết thuế suất công ty phải chịu là 40% . Giá thị trường cổ phiếu đại chúng của công ty ở thời điểm hiện nay là 20USD Cổ tức năm ngoái của công ty là 1,495USD tỷ lệ tăng cổ tức dự kiến là 7%, cổ phiếu đại chúng mới có thể huy động với chi phí phát hành là 10% nếu giá trị cổ phiếu mới < 240.000USD .Nếu vượt quá con số này thì chi phí phát hành sẽ là 20% Cổ phiếu ưu đãi của công ty hiện được bán với giá là 100USD và cổ tức ưu đãi hang năm là 11,7USD .Nếu phát hành cổ phiếu ưu đãi mới và nếu giá trị cổ phiếu ưu đãi ko vượt quá 200.000USD thì công ty phải chịu chi phí phát hành 4%. Nếu vượt quá thì chi phí phát hành là 8% Yêu cầu 1 Có bao nhiêu điểm nhảy trên đồ thị chi phí vốn biên MCC của công ty . Các điểm nhảy sẽ xuất hiện tại đâu ? cho biết nguyên nhân xuất hiện các điểm nhảy đó 2 Hãy tính chi phí vốn trung bình theo trọng số trong khoảng giữa các điểm nhảy mói trên và từ đó xây dựng đồ thị chi phí vốn biên Bài giải 1 Có 4 điểm nhảy trên đồ thị chi phí vốn biên MCC của công ty • Khi doanh nghiệp sử dụng hết lợi nhuận để lại phải phát hành cổ phiếu thường mới với giá trị < 240.000USD làm xuất hiện điểm nhảy 1 Lợi nhuận giữ lại = 840.000 *(1-0,5)= 420.000 USD BP1= 420.000 / 0,6 = 700.000USD • Khi doanh nghiệp phát hành cổ phiếu đại chúng mới với giá trị > 240.000USD thì chi phí phát hành là 10% làm xuất hiện điểm nhảy 2 BP2=(240.000 + 420.000) / 0,6 = 1.100.000USD • Khi doanh nghiệp đi vay với số lượng > 300.000USD thì lãi suất là 12% làm tăng chi phí của doanh nghiệp xuất hiện điểm nhảy 3 BP3= 300.000 / 0,3 = 1.000.000USD • Khi doanh nghiệp phát hành cổ phiếu ưu đãi, nếu giá trị cổ phiếu ưu đãi ko vượt quá 200.000USD thì công ty phải chịu chi phí phát hành 4%. Nếu vượt quá thì chi phí phát hành là 8% làm xuất hiện điểm nhảy 4 BP4= 200.000 / 0,1 = 2.000.000USD 2 Ta có Tỷ trọng vốn vay Wd = 3 / 10 = 0,3 Tỷ trọng vốn cỏ phần ưu đãi We = 1 / 10 = 0,1 Tỷ trọng vốn cổ phần đại chúng W s= 6 / 10 = 0,6 Chi phí sử dụng vốn vay Rd = 10% Chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi Re= dG(1-e)=11,7100*(1-0,04)=12,1875 Chi phí sử dụng vốn cổ phần đại chúng Rs = d1G+g=1,495*(1+0,07)20+0,07 = 15% -Chi phí sử dụng vốn bình quân khi lượng vốn huy động < 700 . 000USD WACC1 = Wd . Rd (1-t) + We .Re + Ws . Rs =0,3*0,1*(1-0,4) + 0,1 * 0,121875 +0,6 * 0,15 =12,02% -Chi phí sử dụng vốn bình quân khi lượng vốn huy động từ 700 . 000USD đến 1.000.000USD Khi đó Rs thay đổi Rs = d1G(1-e)+g=1,495*(1+0,07)20*(1-0,1)+0,07=15,88% WACC2 = Wd . Rd (1-t) + We .Re + Ws . Rs =0,3*0,1*(1-0,4) + 0,1 * 0,121875 +0,6 * 0,1588 =12,55% -Chi phí sử dụng vốn bình quân khi lượng vốn huy động từ 1.000 . 000USD đến 2.000.000USD Khi đó Rd và Rs thay đổi Rs = 15,88% Rd = 12% WACC3 = Wd . Rd (1-t) + We .Re + Ws . Rs =0,3*0,12*(1-0,4) + 0,1 * 0,121875 +0,6 * 0,1588 =12,91% -Chi phí sử dụng vốn bình quân khi lượng vốn huy động từ 1.100 . 000USD đến 2.000.000USD Khi đó Rd và Rs thay đổi Rd = 12% Rs = d1G(1-e)+g=1,495*(1+0,07)20*(1-0,2)+0,07=16,99% WACC4 = Wd . Rd (1-t) + We .Re + Ws . Rs =0,3*0,12*(1-0,4) + 0,1 * 0,121875 +0,6 * 0,1699 =13,57% Chi phí sử dụng vốn bình quân khi lượng vốn huy động >2.000 . 000USD Khi đó Rd và Rs và Re thay đổi Rd = 12% Rs = 16,99% Re= dG(1-e)=11,7100*(1-0,08)=12,72% WACC5= Wd . Rd (1-t) + We .Re + Ws . Rs =0,3*0,12*(1-0,4) + 0,1 * 0,1272 +0,6 * 0,1699 =13,63% Bài 19: Cơ cấu vốn của công ty Đại Việt được trình bày dưới đây (kinh nghiệm hoạt động nhiều năm qua cùng với các dụ báo đều cho rằng đây là cơ cấu vốn tối ưu mà công ty nên duy trì) 1. Nợ dài hạn: 3,5 triệu USD 2. Cổ phần ưu đãi: 1,5 triệu USD 3. Cổ phần đại chúng: 5 triệu USD Cũng trong năm kế hoạc tới công ty kỳ vọng thu được khoản lãi ròng là 900.000 USD và dự định tiếp tục thi hành theo tỷ lệ chia cổ tức là 45%. Theo thỏa thuận đã đạt được với các ngân hàng đối tác, Đại Việt có thể nhận được các khoản vay dài hạn với các điều khoản sau: 1. Số lượng vay < 40.000 USD thì lãi suất là 12% 2. Số lượng vay > 40.000 USD thì lãi suất là 15% Được biết thuế suất của công ty phải chịu là 25%, giá thị trường của cổ phiếu đại chúng của công ty ở thời điểm hiện nay là 35 USD. Cổ tức năm ngoái của công ty là 2,5 USD. Tỷ lệ tăng cổ tức dự kiến là 8%. Cổ phiếu đại chúng mới có thể được huy động với chi phí phát hành là 12% nếu giá trị cổ phiếu mới < 300.000 USD. Nếu vượt quá con số này chi phí phát hành sẽ là 26%. Cổ phiếu ưu đãi của công ty hiện được bán với giá là 200 USD và cổ tức ưu đãi hàng năm là 15 USD. Nếu phát hành cổ phiếu ưu đãi mới và nếu giá trị cổ phiếu ưu đãi không vượt quá 250.000 USD thì công ty phải chịu chi phí phát hành là 6%. Nếu vượt quá chi phí phát hành là 9%. Yêu cầu: 1. Có bao nhiêu điểm nhảy trên đồ thị chi phí vốn biên MCC của công ty. Các điểm nhảy này sẽ xuất hiện tại đâu? Cho biết nguyên nhân xuất hiện các điểm nhảy? 2. Hãy tính chi phí vốn trung bình theo trọng số khoảng giữa các điểm nhảy nói trên và từ đó xây dựng đồ thị chi phí vốn biên. Bài giải: Ta có W d = 3,5/10 = 0,35 W e = 1,5/10 = 0,15 W s = 5/10 = 0,5 Chi phí sử dụng vốn cổ phần đại chúng : R s = 2,5 x (1 + 0,08)/35 + 8% = 15,714% Chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi : R e = 15/[200 x (1 – 0,06)] = 0,08 = 8% • Xác định các điểm nhảy : 1. Điểm nhảy 1 xuất hiện do công ty sử dụng hết LNGL và phát hành cổ phiếu thường mới « : BP 1 = LNGL/W d = 0,9 x 0,55 / 0,5 = 0,99 (triệu USD) 2. Điểm nhảy 2 khi công ty vay > 400 000 USD phải chịu lãi suất cao hơn là 15% BP 2 = 0,4 / 0,35 = 1,486 (triệu USD) 3. Điểm nhảy 3 khi phát hành cổ phiếu thường mới có giá trị > 30 000 USD: [...]... vi s lng l 30 000 trỏi phiu Lói sut tr l 2 400/trỏi phiu Thu sut thu TNDN l 32% Yờu cu: 1.Hóy tớnh chi phớ s dng vn bỡnh quõn ca doanh nghip 2.Vi kt cu vn nh trờn DN coi ú l mt kt cu hp lý H s thanh toỏn lói vay l 4 DN dung ton b li nhun gi li sau khi ó tr c tc tỏi u t Nu doanh nghip mun gi nguyờn chi phớ s dng vn thỡ quy mụ u t l bao nhiờu? 3.Hóy tớnh chi phớ s dng vn cn biờn khi quymụ u t t ti 200... ói cú chi phớ s dng l 8% - Riờng c phiu thng cú c tc d kin chia nm ti l 5000 , cũn sut tng trng trung bỡnh v n nh qua nhiu nm tng ng l 6% Th giỏ c phiu thng l 100.000 Hóng A nm N t doanh thu l 800 tr v t t sut li nhun doanh thu (LN trc thu) l 20% Hóng A theo ui chớnh sỏch dựng 70% LN sau thu tr c tc Yờu cu: 1 Tớnh chi phớ s dng vn bỡnh quõn ca d ỏn u t hóng A nm N? 2 Tớnh chi phớ s dng vn biờn khi... phớ s dng vn bỡnh quõn thay i WACC= 30%*10%.(1-32%) +20%*8% + 50%*11.32% = 9.3% Bi 23: Cú ti liu 1 cty c phn nh sau: 1 Kt cu vn sau c coi l ti u: Vn vay: 60% Vn gúp: 40% 2 Tng doanh thu trong nm l 3000 tr. v thc t trong 1 doanh thu ch cú 0,15 LN trc thu Cty dnh ra 80% LN sau thu u t 3 4 Vn vay cú lói sut vay l 10%/nm Cty d tớnh nu phỏt hnh c phiu thng mi thỡ mnh giỏ bng giỏ phỏt hnh, trong khi chi... 11,24% Khi ngun vn u t t 2500 000 USD n 3 000 000 USD thỡ WACC = 11,72% Khi ngun vn u t t 3000 000 USD n 4 000 000 USD thỡ WACC = 12,06% Khi ngun vn u t ln hn 4 000 000 USD thỡ WACC = 12,09% Bi 21: Mt doanh nghip ang s dng 2 t tin vn c hỡnh thnh t 3 ngun vn sau: -Phỏt hnh c phiu thng vi s lng l 50 000 c phiu, giỏ phỏt hnh l 20 000 / c phiu Cỏc c ụng ũi hi mc li tc nm ti l 1200 / c phiu Trong khi ú... dng vn bỡnh quõn: WACC = Wd*Rd*(1 t) + We*Re + Ws*Rs M Wd = 30%; Rd = 10%; We = 20%; Re = 8%; Rs = 5000100000 + 6% = 11% ; Ws = 50% WACC = 30%*10%*(1 32%) +20%*8 %+50%*11% = 9,14% 2 Li nhun trc thu = Doanh thu * 20% = 800.000.000*20% = 160.000.000 (ng) Li nhun sau thu = 160.000.000*(1 32%) = 108.800.000 (ng) Li nhun gi li: 108.800.000*(1 70%) = 32.640.000 (ng) Lng vn cn huy ng khi dựng ht li nhun... huy ng thờm vn t: -Vay n: 153 760 000 x 45% = 69 192 000 -C phiu u ói: 153 760 000 x 5% = 7 688 000 3.Tớnh chi phớ s dng vn cn biờn khi quy mụ vn u t l 200 triu ng Khi quy mụ vn u t t ti 200 triu ng, doanh nghip phỏt hnh c phiu thng mi vi chi phớ phỏt hnh l e=200020 000=10% Chi phớ s dng vn c phiu thng mi l: Rs=d1G(1-e)+g=120020000(1-10%)+12%=18,67% Chi phớ s dng vn bỡnh quõn l: WACC=WdìRdì1-t+WeìRe+WsìRs