1 CHƯƠNG 2 : THN TRƯỜNG TRÁI PHIẾU Nội dung 1. Trái phiếu : các đặc điểm 2. Phân loại trái phiếu 3. Suất sinh lợi trái phiếu 4. Định giá trái phiếu 5. Quan hệ giữa lãi suất và giá trái phiếu 6. Giao dịch trái phiếu 7. Thị trường trái phiếu Việt Nam và thế giới 2 1. Đặc trưng trái phiếu a) Tổ chức phát hành  Chính phủ  trái phiếu chính phủ  Trái phiếu do cơ quan chính phủ phát hành (kho bạc nhà nước, Bộ Tài chính) hay Trái phiếu do Chính phủ bảo lãnh phát hành (NH Đầu tư và Phát triển)  Mục đích : bù vào thâm hụt ngân sách hay cho công trình trọng điểm quốc gia  Thanh toán chủ yếu từ thuế  Chính quyền địa phương  trái phiếu chính quyền địa phương hay trái phiếu đô thị (munis)  Bổ sung ngân sách  Công trình công cộng (bệnh viện, trường học, cầu, dường  Công ty (nhất là định chế tài chính)  trái phiếu công ty 3 b) Mệnh giá c) Giá phát hành (trên thị trường sơ cấp) d) Giá hoàn trả e) Thời hạn của trái phiếu f) Phương thức hoàn trả vốn gốc và lãi  in fine : trả vốn gốc 1 lần khi đáo hạn. Lãi trả 1 lần khi đáo hạn hoặc định kỳ.  Định kỳ : Thay vì trả 1 phần của mỗi trái phiếu có thể trả một lượng trái phiếu tương ứng  Niên kim cố định : trả khoản tiền bằng nhau mỗi kỳ (năm hoặc quý, 6 tháng) bao gồm 1 phần lãi và 1 phần vốn gốc. Vốn gốc tăng dần còn lãi giảm dần.  Ân hạn : vốn gốc hoặc/và lãi chỉ bắt đầu phải trả sau một vài kỳ 4 Ex: V=1.000.000, r=8%, n=10  a= 149.029 149.02974.55174.478930.971 149.02969.02980.0001.000.000 Niên kimHoàn trả vốn gốc LãiVốn gốc 149029 )08.01(1 08.01000000 )1(1 10 = +− × = +− × = −−n r iV a g) Ngày tính lãi : trùng với ngày phát hành nhưng có thể ngày đầu quý, đầu năm phát hành nếu thời hạn trái phiếu dài hạn h) Lãi suất danh nghĩa  Lãi suất cố định : 8%, 10%,  Lãi suất biến đổi, thả nổi hay dựa vào chỉ số:  Chỉ số tham chiếu : lãi suất cơ bản của thị trường tiền tệ do ngân hàng trung ương cống bố và điều chỉnh định kỳ (a%).  Cách thức tính: (a%+ x%) hay (a%xk)  giới hạn : max và min 5 h) Lãi suất danh nghĩa  Lãi suất điều chỉnh định kỳ : xem xét lại mỗi kỳ dựa trên biến động của chỉ số tham chiếu (BIDV đã sử dụng lãi suất tiết kiệm chẳng hạn).  Lãi suất zero  Lãi suất theo lạm phát  Lãi suất trả trước hay trả sau  Lãi suất trả theo quý, 6 tháng hay hàng năm i) Điều khoản đảm bảo (collateral) :  đảm bảo và cầm cố  Chỉ áp dụng với trái phiếu công ty mà không có trong khi phát hành trái phiếu chính phủ.  Đảm bảo bằng tài sản hay bằng tín chấp "indenture" (eg: no pay dividend before paying interest). 6 j) Trái phiếu mua lại trước hạn (call bond):  Giá và thời hạn mua lại có ấn định trong bản cáo bạch khi phát hành;  Sử dụng khi lãi suất giảm.  Việc mua lại do tổ chức phát hành đề xuất k) Trái phiếu trả lại trước hạn (put bond) :  Quyền này ấn định khi phát hành  Sử dụng khi lãi suất tăng  Việc trả lại do trái chủ đề xuất l) Gia hạn (refunding): chỉ áp dụng với trái phiếu chính phủ 7 2. Phân loại trái phiếu a) Trái phiếu với lãi suất cố định b) Trái phiếu có lãi suất biến đổi hoặc điều chỉnh định kỳ c) Trái phiếu coupon zéro d) Trái phiếu chuyển đổi e) Trái phiếu kèm quyền mua cổ phiếu hay quyền mua trái phiếu… f) Trái phiều gia hạn g) Trái phiếu mua lại trước hạn h) Trái phiếu trả lại trước hạn i) Trái phiếu không bảo đảm (debenture) và trái phiếu rủi ro (junk bond)… Đ ấ u giá, không th ấ p hơn 4.5000 phát hành ra công chúng1 năm8%600 t ỷ đ ồ ngHCMK ế ho ạ ch 20.000 VND cho CĐHH CĐHH và phát hành riêng l ẻ 1 năm0% 120 t ỷ đ ồ ng cho CĐHH và 400.000 TPCĐ phát hành riêng l ẻPNJK ế ho ạ ch 13.800 CĐHH (ch ờ AGM thông qua)1 năm8%810 t ỷ đ ồ ngREEK ế ho ạ ch 36.125Phát hành riêng l ẻ 1 năm4%2.000 t ỷ đ ồ ngSSIT3/2010 Cao hơn 30% so v ớ i giá th ị trư ờ ng6-6,2%500 tri ệ u USDKBCT1-2/2010 10.000 CĐHH và công chúng1 năm 10,48 %1.500 t ỷ đ ồ ngSHBT1/2010 5 - 10% cao hơn giá tham chi ế u vào ngà y 16/11/095 năm5-6%100 tri ệ u USDVICT11/2009 56000nt1 năm0%1.120 t ỷ đ ồ ngHPGT11/2009 92025nt3 năm7%1.800 t ỷ đ ồ ngFPT*T10/2009 65743Phát hành riêng l ẻ 1 năm0%1.450 t ỷ đ ồ ngHAGT10/2009 Giá chuy ể n đ ổ i (VND) Đ ố i tư ợ ng K ỳ h ạ n Lãi su ấ tS ố ti ề n phát hànhDNTh ờ i gian 8 3. Khả năng sinh lợi và định giá trái phiếu a) Thu nhập của trái phiếu  Thu nhập lãi  Thu nhập về vốn (chênh lệch giá) b) Rủi ro khi sở hữu trái phiếu  Bán trước khi đáo hạn (giảm giá và phí)  Rủi ro phá sản của tổ chức phát hành  Rủi ro bị tổ chức phát hành mua lại trước hạn khi lãi suất giảm  Rủi ro lạm phát  Rủi ro tăng lãi suất (chi phí cơ hội) 9 c) Giá trị lý thuyết của một trái phiếu Giá trị 1 trái phiếu bằng giá trị hiện tại của toàn bộ dòng tiền thu nhập kỳ vọng của trái phiếu từ nay đến khi đáo hạn được chiết khấu với lãi suất thị trường 10 ( ) ∑ = + = n t t t tp r F P 0 1 ( ) ( ) n n tp rV r r CP − − ++       +− = 1 11 hay Trong đó : P tp : giá trị trái phiếu C : lãi (coupon) định kỳ r : lãi suất thị trường n : số kỳ còn lại từ nay đến khi đáo hạn V : giá hoàn trả vốn gốc, thường bằng giá trị danh nghĩa của trái phiếu Nhận xét : khi lãi suất thị trường (r) tăng thì giá trị trái phiếu sẽ giảm và ngược lại, khi lãi suất thị trường giảm thì giá trị trái phiếu sẽ tăng VP r Neu VPcr r Neu V P cr r =⇒= <⇒> > ⇒ < cr Neu Trong đó : r : lãi suất thị trường của loại trái phiếu đang xem xét cr : lãi suất danh nghĩa (coupon rate) P: giá trị lý thuyết (tính toán) V: giá trị danh nghĩa, thường bằng giá hoàn trả [...]... thầu trái phiếu 2007 Tổng số đợt đấu thầu đã thực hiện 2 Tổng số loại trái phiếu đấu thầu 3 Tổng khối lượng trái phiếu gọi thầu NỘI DUNG 44 3 29 016 000 000 000 Trái phiếu kỳ hạn 2 năm 0 Trái phiếu kỳ hạn 3 năm 1 900 000 000 000 Trái phiếu kỳ hạn 5 năm 20 960 000 000 000 Trái phiếu kỳ hạn 10 năm 4 2 806 000 000 000 Trái phiếu kỳ hạn 15 năm 3 350 000 000 000 Tổng số phiếu đăng ký tham gia đấu thầu Phiếu. .. 000 Trái phiếu kỳ hạn 2 năm 0 Trái phiếu kỳ hạn 3 năm 850 000 000 000 Trái phiếu kỳ hạn 5 năm 15 620 000 000 000 Trái phiếu kỳ hạn 10 năm Trái phiếu kỳ hạn 15 năm 8 Tổng số tiền thanh toán trái phiếu trúng thầu 1 095 000 000 000 1 374 000 000 000 18 966 046 522 563 18 STT 1/ Đấu thầu trái phiếu 2008 CH TIÊU 1 T ng s đ t đ u th u đã th c hi n 2 T ng s lo i trái phi u đ u th u 3 T ng kh i lư ng trái. .. thành viên Phiếu đăng ký dành cho khách hàng của thành viên 5 6 Tổng số phiếu đăng ký đấu thầu hợp lệ Tổng khối lượng đăng ký đầu thầu hợp lệ 403296 305 98 403 88 627 000 000 000 Trái phiếu kỳ hạn 2 năm 0 Trái phiếu kỳ hạn 3 năm 1 770 000 000 000 Trái phiếu kỳ hạn 5 năm 75 748 000 000 000 Trái phiếu kỳ hạn 10 năm 7 5 845 000 000 000 Trái phiếu kỳ hạn 15 năm 5 264 000 000 0000 Tổng khối lượng trái phiếu. .. đáo h n xa mua trái phi u có lãi su t danh • N u lãi su t có xu hư ng tăng gi trái phi u có lãi su t danh nghĩa cao và ng n h n, bán kh ng (n u đư c phép) trái phi u có lãi su t danh nghĩa th p và kỳ đáo h n dài h n 16 THN TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM VÀ THẾ GIỚI 1/ Đấu thầu (phát hành) 2/ Giao dịch 3/ Niêm yết 1/ Đấu thầu trái phiếu (phát hành) tính đến 19/10/2010 17 1/ Đấu thầu trái phiếu (phát hành)... trái phiếu từ nay đến khi đáo hạn 12 Lãi suất đáo hạn (Yield to maturity) Trên thị trường giá trái phiếu hàm ý lãi suất thực của trái phiếu chính là lãi suất đáo hạn P = n C ∑ (1 + t=1 y ) t + V (1 + y )n Yield to maturity Ví dụ : n = 20 năm, rc = 10%, V = 1000 USD, P = 900 USD Yield to maturity được ước lượng bằng 11.27% • • • • Giả định toàn bộ lãi suất nhận được đem tái đầu tư với lãi suât thị trường. .. u N I DUNG Trái phi u kỳ h n 2 năm 44 3 31.700.000.000.000 7.700.000.000.000 Trái phi u kỳ h n 3 năm 5.900.000.000.000 Trái phi u kỳ h n 5 năm 13.300.000.000.000 Trái phi u kỳ h n 10 năm 3.200.000.000.000 T ng kh i lư ng trái phi u trúng th u 7.008.000.000.000 Trái phi u kỳ h n 2 năm 2.277.000.000.000 Trái phi u kỳ h n 3 năm 2.160.000.000.000 Trái phi u kỳ h n 5 năm 7 1.600.000.000.000 Trái phi u kỳ... 1.523.000.000.000 Trái phi u kỳ h n 10 năm 8 117.000.000.000 Trái phi u kỳ h n 15 năm 931.000.000.000 T ng s ti n thanh toán trái phi u trúng th u STT Ch tiêu 7.800.000.000.000 Năm 2009 1 1/ Đấu thầu trái phiếu 2009 T ng s đ t đ u th u đã th c hi n 2 T ng s lo i trái phi u đ u th u 3 T ng kh i lư ng trái phi u đ u th u (VNĐ) 64,000,000,000,000 Trái phi u kỳ h n 2 năm 32,900,000,000,000 Trái phi u kỳ h... h n 3 năm 12,900,000,000,000 Trái phi u kỳ h n 5 năm 11,900,000,000,000 Trái phi u kỳ h n 10 năm 6,300,000,000,000 Trái phi u kỳ h n 15 năm 4 60 3 - T ng kh i lư ng trái phi u trúng th u (VNĐ) 2,595,700,000,000 Trái phi u kỳ h n 2 năm 2,100,000,000,000 Trái phi u kỳ h n 3 năm 100,000,000,000 Trái phi u kỳ h n 5 năm 45,700,000,000 Trái phi u kỳ h n 10 năm 350,000,000,000 Trái phi u kỳ h n 15 năm - 5... ng trái phi u đ u th u (USD) 750,000,000 Trái phi u kỳ h n 1 năm 400,000,000 Trái phi u kỳ h n 2 năm 200,000,000 Trái phi u kỳ h n 3 năm 150,000,000 T ng kh i lư ng trái phi u trúng th u (USD) 460,110,000 Trái phi u kỳ h n 1 năm 273,000,000 Trái phi u kỳ h n 2 năm 127,010,000 7 Trái phi u kỳ h n 3 năm 8 T ng s ti n thanh toán trúng th u (USD) 2,595,700,000,000 60,100,000 460,110,000 19 1/ Thời hạn trái. .. d) Khái niệm suất sinh lợi khác nhau suất sinh lợi danh nghĩa (Nominal yield) = lãi năm / giá trị danh nghĩa của trái phiếu suất sinh lợi hiện hành (Current yield)= lãi thường niên / giá thị trường của trái phiếu Suất sinh lợi này thường đăng trên các báo tài chinh và niêm yết trên thị trường Ví dụ : n =10 năm, rc = 8%, V= 1000 CAD, P = 855 CAD CY = 80/855 = 9.36% suất sinh lợi kỳ sở hữu = ((giá bán . THN TRƯỜNG TRÁI PHIẾU Nội dung 1. Trái phiếu : các đặc điểm 2. Phân loại trái phiếu 3. Suất sinh lợi trái phiếu 4. Định giá trái phiếu 5. Quan hệ giữa lãi suất và giá trái phiếu 6. Giao dịch trái. loại trái phiếu a) Trái phiếu với lãi suất cố định b) Trái phiếu có lãi suất biến đổi hoặc điều chỉnh định kỳ c) Trái phiếu coupon zéro d) Trái phiếu chuyển đổi e) Trái phiếu kèm quyền mua cổ phiếu. trái phiếu 6. Giao dịch trái phiếu 7. Thị trường trái phiếu Việt Nam và thế giới 2 1. Đặc trưng trái phiếu a) Tổ chức phát hành  Chính phủ  trái phiếu chính phủ  Trái phiếu do cơ quan chính phủ