1 CHƯƠNG 3 : THN TRƯỜNG CỔ PHIẾU Nội dung 1. Công ty đại chúng 2. Quyền của cổ đông 3. Cổ phiếu 4. Chính sách cổ tức 5. Định giá cổ phiếu 6. Tình hình thị trường cổ phiếu Việt Nam 2 1. Công ty đại chúng a) Khái niệm công ty đại chúng  Phân loại doanh nghiệp  Định nghĩa công ty cổ phần  Sở hữu tư nhân (trừ trường hợp nhà nước giữ trên 50% cổ phần)  Nhiều chủ sở hữu  Trách nhiệm hữu hạn  Vốn được chia thành các phần nhỏ bằng nhau gọi là cổ phần  Công ty cổ phần và công ty đại chúng  Phát hành rộng rãi ra công chúng >< công ty phát hành riêng lẻ  Có trên 100 cổ đông không phải cổ đông nội bộ  Công ty đại chúng và công và công ty đã niêm yết 3  Ưu và nhược điểm của công ty cổ phần  Ưu điểm  Trách nhiệm hữu hạn  Có pháp nhân độc lập với người sở hữu  Khả năng chuyển nhượng cổ phần  Dễ dàng tài trợ cho các dự án thông qua phát hành  Quản trị chuyên nghiệp  Nhược điểm  Chậm thay đổi  Thuế : thuế thu nhập doanh nghiệp và thuế thu nhập cá nhân cổ đông  Chi phí quản lý cao 4 Đại hội cổ đông Hội đồng quản trị Ban giám đốc Ban kiểm soát Tổ chức công ty cổ phần b) Đại hội đồng cổ đông  Là cơ quan quyền lực cao nhất của công ty, quyết định thành lập, giải thể, điều lệ, lập hội đồng quản trị, ban kiểm soát, chiến lược công ty  Hình thức  Đại hội thường niên  Đại hội bất thường 5 Triệu tập Đại hội đồng cổ đông bất thường : >10% vốn đại diện sở hữu trên 6 tháng Quorum : tỷ lệ vốn tối thiểu có người đại diện có mặt để đại hội có giá trị Triệu tập lần 1 : >65% vốn Triệu tập lần 2 : >50% vốn, sau 30 ngày kể từ lần 1 Triệu tầp lần 3 : không cần quorum nhưng phải sau 20 ngày kể từ lần 2 Đa số : >50%, 65% hay >75% số vốn có mặt biểu quyết, tỷ lệ tùy vào vấn đề quan trọng hay không  Cần sở hữu bao nhiêu phần trăm cổ phần để có thể quyết định 1 vấn đề của công ty ? c) Hội đồng quản trị  Cơ quan đại diện Đại hội cổ đông giữa 2 kỳ đại hội  Thực hiện các chiến lược do đại hội thông qua;  “quản lý” ban giám đốc (tuyển dụng, trả công, kiểm soát và sa thải, thay thế)  Số người :11, trong đó có thể có người không phải cổ đông, thành viên bên ngoài  Trên thực tế, Hội đồng quản trị có thể lạm quyền (khi thực hiện điều hành) hoặc bị vô hiệu khi Ban giám đốc lạm quyền 6 d) Ban giám đốc  Quyết định bởi Đại hội hoặc HĐQT  Không nhất thiết phải là cổ đông, có thể là người làm thuê  Vấn đề chi phí đại diện (agency cost) e) Ban kiểm soát  Kiểm tra hoạt động của giám đốc và HĐQT  Vì liên quan đến báo cáo tài chính nên có thành viên rành về kế toán.  Độc lập với Ban giám đốc và HĐQT.  Có thể bị vô hiệu f) Vấn đề quản trị công ty (corporate governance) 7 f) Vấn đề quản trị công ty • Quan hệ lợi ích : 1) chủ sở hữu và người quản lý điều hành  2) chủ sở hữu và các tác nhân liên quan đến công ty (stakeholder) như HĐQT, chủ nợ, nhà nước, khách hàng, các nhóm quyền lực khác; 3) giữa các nhóm cổ đông nhỏ và cổ đông lớn • Vấn đề chính : người quản lý phản bội lợi ích của chủ sở hữu VD: giám đốc có thể sử dụng các chính sách sau đề “qua mặt” cổ đông  Chính sách lương, thưởng, cổ tức, phát hành cổ phiếu cho CBCNV  Hình thành “đế chế” thông qua các quan hệ  không thể thay thế, làm méo các thông tin, làm méo các quan hệ hàng ngang và trên dưới  Công ty gia đình là đối tác (nhà cung cấp, khách hàng, cung ứng dịch vụ cho công nhân)  Chi phí cho lợi ích riêng nhân danh công ty  Thông tin về công ty không đầy đủ, không kịp thời đến cổ đông  59-year-old effect (hiệu ứng tuổi 59), “golden parachute” f) Vấn đề quản trị công ty •Các phương pháp kiểm soát và giải quyết : 1) luật hóa, nhất là luật doanh nghiệp, luật chứng khoán; 2) thực thi luật; 3) dùng biện pháp thị trường (thị trường cổ phiếu và thị trường lao động); 4) cơ chế nội bộ công ty : kiểm soát của HĐQT đối với Ban giám đốc, vai trò của Ban Kiểm soát • Thị trường cổ phiếu : 1) trả công cho giám đốc bằng cổ phiếu (stock option); 2) bắt buộc giám đốc mua cổ phần để cùng chịu trách nhiệm (tác dụng tốt khi dưới 10%, phản tác dụng khi trên 50%; 3) bắt buộc công khai sở hữu, thu nhập trên thị trường, công khai các hoạt động mua bán chứng khoán 8 Phạm Duy Nghĩa, ĐH. Kinh tế TP.HCM Thornton, Private Equity in Vietnam : Investment sentiment and Outlook November 2009 Survey 9 2. Quyền của cổ đông Các loại cổ đông  Cổ đông định chế (the zinzin)  Cổ đông thể nhân  Cồ đông lớn (≥5% cổ phần)  Cổ đông nội bộ (HĐQT, Ban Kiểm soát, Ban giám đốc, cán bộ )  Cổ đông liên quan (người thân của những người trên)  Cổ đông nhỏ 2. Quyền của cổ đông a) Quyền thông tin  Khi nào?  Thông tin định kỳ  Thông tin bất thường : khi có thay đổi vốn hoặc khi có thay đổi thành phần ban giám đốc …  Thông tin tức thời : khi có sự cố, tranh chấp, kiện tụng…  Thông tin theo yêu cầu của cơ quan chủ quản : UBCKNN hay Sở Giao dịch, cơ quan nhận đăng ký kinh doanh, cơ quan thuế,  Thông tin gì ? : các báo cáo tài chính (bảng cân đối kế toán, báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh, báo cáo lưu chuyển tiền tệ (cash-flows), thuyết minh báo cáo tài chính, Bản cáo bạch, Báo cáo thường niên  Vấn để bất cân xứng thông tin (asymmetric information): 1) IR và định giá cổ phiếu; 2) Nghịch lý vay nợ và uy tín; 3) Giám đốc qua mặt; 4) thông tin về cổ tức trên thị trường cổ phiếu 10 b) Quyền thu nhập  Cổ tức  Quyền chia tài sản khi thanh lý công ty  Quyền mua cổ phiếu khi phát hành bổ sung c) Quyền bầu cử  Quyền tương ứng với tỷ lệ cổ phần sở hữu, không tương ứng với số người tham dự  Quyền triệu tập đại hội cổ đông khi sở hữu tỷ lệ cổ phiếu đủ lớn và đủ lâu (>10% vốn trên 6 tháng)  Vấn đề tỷ lệ cổ phần tối thiểu tham gia đại hội cổ đông (không hợp pháp)  Ủy quyền  Cách thức bầu cử - có chú ý đến cổ đông nhỏ Phạm Duy Nghĩa, ĐH Kinh tế TP.HCM [...]... hơn mức trung bình của thị trường (cổ tức thường bằng cổ phiếu mới): ngành có thị trường triển vọng, kỹ thuật cao • Cổ phiếu thu nhập – cổ tức bằng tiền cao hơn mức trung bình thị trường : thị trường bão hòa, thị trường các sản phNm tiêu dùng rộng rãi cho các nhu cầu cơ bản • Cổ phiếu đầu cơ – venture capital (R&D, khai khống ), suất sinh lợi và rủi ro cao trên thị trường • Cổ phiếu chu kỳ (cầu sản...3 Cổ phần a) Phân loại cổ phần Cổ phần phổ thơng (cổ phần thường) và cổ phần ưu đãi Cổ phần ưu đãi cổ tức Cổ phần ưu đãi quyền bầu cử Cổ phần ưu đãi hồn trả (rất ít sử dụng) khả năng chuyển đổi giữa cổ phần ưu đãi thành cổ phần phổ thơng (mà khơng ngược lại) Cổ phần ghi tên và khơng ghi tên Cổ phần và cổ phiếu Phân loại cổ phiếu trên thị trường • Cổ phiếu tăng trưởng - tốc độ... kế tốn, giá trị kế tốn của cổ phiếu Giá trị sổ sách = (Tổng tài sản – Tổng nợ – giá trị vơ hình – giá trị kế tốn của cổ phiếu ưu đãi (nếu có)) /số lượng cổ phiếu thường đang lưu hành 14 Giá trị nội tại (intrinsic value): giá trị lý thuyết khi định giá cổ phần Giá thị trường (market price) Vốn hóa thị trường = giá thị trường x số lượng cổ phiếu đang lưu hành Thặng dư vốn cổ phần = giá phát hành – mệnh... (cầu sản phNm biến động theo chu kỳ kinh tế) 11 Phân loại cổ phiếu trên thị trường theo quy mơ cơng ty (Capitalization) • Cổ phiếu cơng ty lớn, nổi tiếng (Big Cap hay Blue Chip) • Cổ phiếu cơng ty trung bình (Middle Cap) • Cổ phiếu cơng ty nhỏ (Small Cap) Tháng 7/2010 12 10 cơng ty có vốn hóa thị trường lớn nhất HOSE – Blue Chip (tính trên số cổ phiếu niêm yết ngày 05/10/2009) Rank Company Capitalization... Giá trị của cổ phiếu Mệnh giá (face value): Các cổ phiếu ở Việt Nam đều có mệnh giá 10.000 VND Tuy nhiên, cổ phiếu thường có thể có mệnh giá hoặc khơng Mệnh giá cổ phiếu ưu đãi quan trọng vì để tính cổ tức với lãi suất cố định Tại sao cổ phiếu thường khơng nhất thiết phải có mệnh giá ? Vốn đăng ký phát hành = mệnh giá x số lượng được phép phát hành (số lượng đăng ký phát hành) b) Giá trị cổ phiếu Giá... BP C 0 17 c) Số lượng cổ phiếu Số đăng ký phát hành vốn điều lệ = số đăng ký phát hành x mệnh giá Số phát hành Số đăng ký nhưng chưa phát hành Số cổ phiếu quỹ : cổ phiếu đã phát hành nhưng cơng ty phát hành mua lại (khơng có quyền bầu cử, khơng có quyền nhận cổ tức, làm giảm vốn) 10/08/2005 DHA phát hành số cổ phiếu quỹ 71876 = (3500000 - 3428124) c) Số lượng cổ phiếu Số lượng cổ phiếu đang lưu hành... XR) - KL cổ phiếu quỹ Số lượng cổ phiếu đang thả nổi ngồi cơng chúng (public float), tính trên 100 cổ đơng, khơng phải nhóm “insider” – những người liên quan Số lượng cổ phiếu niêm yết Liên hệ giữa giá và số lượng (eg : HAP) 18 4 Chính sách cổ tức Nguồn phân bổ cổ tức : lợi nhuận ròng sau khi đã trích các quỹ (phát triển sản xuất, phúc lợi, trả cổ tức cho cổ phiếu ưu đãi, Phương pháp phân bổ cổ tức... phân bổ cổ tức tiền mặt bằng cổ phiếu mới Ảnh hưởng của phân bổ cổ tức đến giá cổ phiếu – một phương diện của thơng tin bất đối xứng (asymmetric informations) Phân bổ nhiều hơn dự kiến Phân bổ ít hơn dự kiến Từ bỏ kế hoạch phân bổ Thay thế phương pháp phân bổ : từ tiền mặt sang cổ phiếu mới Phân bổ cổ tức bằng cổ phiếu mới ảnh hưởng như thế nào đến giá cổ phiếu liên quan – trường hợp HAP tháng 12/2003?... 2-6 tuần 1-2 tuần 5 Định giá cổ phần a) Thu nhập của cổ phần Thu nhập cổ tức bằng tiền mặt Thu nhập cổ tức bằng cổ phiếu mới Biến động giá cổ phiếu và giá trị còn lại sau khi thanh lý cơng ty b) Các phương pháp định giá Giá trị kế tốn có điều chỉnh Hiện giá dòng cổ tức tương lai Hiện giá dòng tiền tương lai Giá trị đối chiếu trên thị trường chứng khốn 20 -1- Định giá cổ phiếu ưu đãi : D D D D + + +... Định giá cổ phiếu thường : Ppr = P = Dn Pn D1 D2 + + + + 2 n (1 + k e ) (1 + k e ) (1 + k e ) (1 + k e )n Nếu n chạy đến (∞) P = Pn / (1+ke)n= 0 D1 D2 D∞ + + + (1 + k e ) (1 + k e )2 (1 + k e )∞ -3- Định giá cổ phiếu với tỷ suất tăng cổ tức khơng đổi : D (1+ g) D0 (1+ g) D(1+ g) P= 0 + + + (1+ ke ) (1+ ke )2 (1+ ke )∞ 2 P0 = D0 (1 + g ) D = 1 ke − g ke − g ∞ ke = D1 + g P0 21 -4- Định giá cổ phiếu với . 1 CHƯƠNG 3 : THN TRƯỜNG CỔ PHIẾU Nội dung 1. Công ty đại chúng 2. Quyền của cổ đông 3. Cổ phiếu 4. Chính sách cổ tức 5. Định giá cổ phiếu 6. Tình hình thị trường cổ phiếu Việt Nam 2 1. Công. ngược lại)  Cổ phần ghi tên và không ghi tên  Cổ phần và cổ phiếu  Phân loại cổ phiếu trên thị trường • Cổ phiếu tăng trưởng - tốc độ tăng giá cao hơn mức trung bình của thị trường (cổ tức thường. tức thường bằng cổ phiếu mới): ngành có thị trường triển vọng, kỹ thuật cao • Cổ phiếu thu nhập – cổ tức bằng tiền cao hơn mức trung bình thị trường : thị trường bão hòa, thị trường các sản