Đang tải... (xem toàn văn)
báo cáo vĩ mô và thị trường chứng khoán
0 0 Vietinbank Captial 4/4/2013 BÁO CÁO VĨ MÔ VÀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN QUÝ I.2013 1 TÓM TẮT Quý I.2013, các thông tin kinh tế được công bố liên tiếp cho thấy một bức tranh khá rõ nét về nền kinh tế vĩ mô hiện tại. Những tin tức tốt xấu đan xen nhưng vẫn cho thấy thực trạng đi ngang của nền kinh tế khi hiện nay tốc độ tăng trưởng kinh tế thấp, tín dụng có dấu hiệu tích cực khi tăng trở lại vào tháng 3 nhưng chưa đủ để nói lên điều gì vì mức tăng khá thấp. CPI vốn không còn là tâm điểm của thị trường khi lạm phát đã và đang được kiểm soát khá tốt. So với quý I.2012, CPI quý I.2013 tăng 6,91%. Thị trường tiền tệ ngân hàng sôi động vào tháng 3 khi NHNN lần thứ 6 điều chỉnh giảm các mức lãi suất điều hành. Một số ngân hàng lớn trước đó đã giảm lãi suất huy động xuống từ 0,75% đến 1%. Với việc lãi suất đầu vào giảm, lãi suất đầu ra sẽ được điều chỉnh tương ứng sẽ là một bước tiếp tục hỗ trợ hoạt động sản xuất của doanh nghiệp. Tuy nhiên bên cạnh giảm lãi suất nhà điều hành còn cần có thêm những biện pháp mang tính hỗ trợ tổng cầu để vực dậy sức mua đang yếu. Trên thị trường chứng khoán, thanh khoản tháng 3 sụt giảm mạnh so với 2 tháng trước đó là một điểm đáng chú ý. Tuy nhiên vào những ngày cuối cùng của quý, bất chấp mọi tin xấu trên thị trường, chỉ số Vn-Index có dấu hiệu bứt phá khỏi vùng 500 điểm là một điều bất ngờ. Kết hợp các yếu tố vĩ mô và kỹ thuật chúng tôi cho rằng VN-Index có thể giao động trong kênh từ 490 – 520 điểm trong quý II. 2 I. KINH TẾ VĨ MÔ 1. Tăng trưởng GDP Trong quý I/2013, tốc độ tăng trưởng GDP đạt 4,89% so với cùng kỳ năm ngoái, cao hơn mức tăng của quý I/2012 là 4,75%. Mặc dù cao hơn cùng kỳ chúng tôi cho rằng mức tăng này vẫn chỉ ở mức thấp và phản ánh sự khó khăn của nền kinh tế trong những tháng đầu năm. Tuy nhiên đây cũng là thời điểm trùng với tháng Tết nên chúng tôi kỳ vọng vào việc tốc độ tăng trưởng GDP quý II sẽ cao hơn quý I và phản ánh rõ hơn những biến chuyển của nền kinh tế. Trong tăng trưởng quý I năm nay, khu vực nông lâm nghiệp và thủy sản có mức tăng thấp nhất trong những năm gần đây (2010 tăng 4,08%, 2011 tăng 3,35%, 2012 tăng 2,81%) chủ yếu do gặp khó khăn trong chăn nuôi và nuôi trồng thủy sản. Trong khu vực công nghiệp và xây dựng, ngành công nghiệp có mức tăng thấp nhất trong những năm gần đây (2010 tăng 5,21%, 2011 tăng 7,74%, 2012 tăng 5,8%). Có được tốc độ tăng GDP quý I năm nay ở mức 4,89% chủ yếu do khu vực dịch vụ tăng cao hơn ở mức 5,65%. 2. CPI tháng 3 giảm nhẹ so với tháng trước Theo Tổng cục Thống kê, CPI tháng 3 giảm nhẹ 0,19% so với tháng trước và tăng 6,64% so với cùng kỳ năm ngoái. Nhóm hàng lương thực thực phẩm giảm mạnh đã giúp giá nhóm hàng ăn và dịch vụ ăn uống giảm 0,53%. Do tỷ trọng trong rổ hàng hóa cao, việc nhóm hàng này giảm giá đã kéo CPI giảm xuống. Ngoài ra, sau tháng Tết, các nhóm hàng như đồ uống và thuốc lá, giao thông cũng giảm theo quy luật. Tính theo quý, CPI bình quân quý I/2013 tăng 6,91% so với quý I/2012. Theo đánh giá của chúng tôi, việc tổng cầu giảm sút trong suốt thời gian qua cũng là một nguyên nhân dẫn đến CPI giảm. Xét về khía cạnh đảm bảo mục tiêu kiểm soát CPI thì hiện tại mục tiêu vẫn được đảm bảo nhưng về bản chất, tổng cầu giảm vẫn là một dấu hiệu cho thấy nền kinh tế vĩ mô vẫn trong trạng thái khá yếu. Tăng trưởng GDP quý I qua các năm (%) Nguồn: GSO CPI (%) Nguồn: GSO 3 Việc tăng giá xăng dầu vào cuối tháng 3 sẽ có những ảnh hưởng nhất định đến CPI tháng 4 nhưng theo đánh giá của Bộ Tài chính, mức ảnh hưởng không lớn, chỉ khoảng 0,127% và chỉ tác động đến CPI vòng 1 (tác động trực tiếp), vì xăng dầu nằm trong nhóm tính chi phí đi lại, theo lý thuyết, quy định của mức chi phí đi lại chỉ chiếm 8,87%. Tuy nhiên chúng tôi cho rằng những tác động gián tiếp sẽ nhiều hơn khi tâm lý của người dân là nguyên liệu tăng giá kéo theo giá cả những mặt hàng khác cũng gia tăng. Chúng tôi dự báo CPI tháng 4 tăng trở lại so với tháng 3 và không ở mức âm nữa. 3. Thị trường tiền tệ - ngân hàng NHNN lần thứ 6 điều chỉnh các mức lãi suất điều hành trong vòng 1 năm Vào cuối tháng 3, lần thứ 6 kể từ tháng 3/2012, NHNN một lần nữa lại điều chỉnh các mức lãi suất chủ chốt trên thị trường xem chiều hướng giảm xuống. Theo đó, trần lãi suất huy động được giảm từ 8% xuống 7,5%; lãi suất cho vay ngắn hạn tối đa bằng VND đối với các lĩnh vực ưu tiên cũng được giảm từ 12% xuống 11%, rút ngắn khoảng cách chênh lệch cho vay và huy động từ 4% xuống 3,5%. Đây là động thái tiếp theo của việc bơm ròng tiền vào hệ thống từ thời gian sau Tết trở lại đây, tạo cho hệ thống thanh khoản dồi dào trước khi giảm lãi suất. Trước khi NHNN ra quyết định giảm lãi suất, một số NHTM lớn đã đi trước, giảm mạnh lãi suất huy động xuống gần 1% như VCB. Theo quan điểm của chúng tôi, việc NHNN giảm lãi suất một lần nữa vẫn nằm trong lộ trình hỗ trợ doanh nghiệp. Tuy nhiên, qua 6 lần giảm lãi suất, tăng trưởng tín dụng không cải thiện được quá nhiều. Vấn đề ở nền kinh tế vẫn là tổng cầu yếu dẫn đến hàng tồn kho của doanh nghiệp lớn. Do vậy, bên cạnh việc giảm lãi suất, nhà điều hành cần có thêm những biện pháp mang tính tổng thể, đồng bộ để vực đậy sức mua đang yếu thay vì chỉ giảm lãi suất. Nếu lãi suất xuống thấp quá dẫn đến lãi suất thực âm, người dân lại có xu hướng rút tiền ra khỏi ngân hàng để tìm kênh đầu tư khác. Lúc đó rất có thể cuộc đua lách trần lãi suất huy động lại bắt đầu và lại đẩy lãi suất đầu ra lên cao. Quá trình điều hành lãi suất của NHNN Nguồn: SBV, Vietinbank Capital tổng hợp 4 Tín dụng cuối tháng 3 tăng nhẹ so với hai tháng trước đó Tính đến cuối tháng 3, tăng trưởng tín dụng đã có dấu hiệu khởi sắc khi tăng 0,31% so với tháng trước và tăng nhẹ 0,03% so với cuối năm 2012. Như vậy cùng với việc giảm lãi suất trong thời gian tới, chúng tôi kỳ vọng tín dụng sẽ có sự tăng trưởng dần qua từng tháng. Tuy nhiên với tình hình tổng cầu yếu như hiện nay, hàng tồn kho còn lớn, chúng tôi cho rằng khả năng tăng trưởng tín dụng cao rất khó xảy ra. Mục tiệu 12% tăng trưởng tín dụng năm 2013 khó đạt được nhưng thay vào đó với việc xử lý nợ xấu, quản trị rủi ro tốt hơn của hệ thống ngân hàng, chúng tôi cho rằng chất lượng tín dụng sẽ được cải thiện đáng kể. Trong quá trình tái cơ cấu việc tăng được chất lượng tín dụng sẽ có ý nghĩa hơn nhiều so với việc chạy đua về con số tăng trưởng. Quá trình tái cơ cấu ngân hàng tiếp diễn: Western Bank và PVFC trình đề án sáp nhập lên NHNN Thông tin về việc sáp nhập giữa PVFC và Western Bank đã chính thức được công bố. Western Bank cũng là 1 trong 9 ngân hàng trong diện NHNN yêu cầu phải tái cơ cấu trong năm nay do thanh khoản kém và nợ xấu cao. Tuy nhiên thông tin về việc hai tổ chức hợp nhất xin NHNN 37.000 tỷ đồng đang được quan tâm chú ý hơn cả. Bên cạnh mục đích đảm bảo thanh khoản, hai tổ chức sáp nhập còn cho biết số tiền này sẽ được sử dụng để xử lý nợ xấu và sử dụng cho hoạt động kinh doanh. Trong đề án còn nêu thêm một số đề xuất ưu đãi của ngân hàng mới sáp nhập đối với NHNN. Trên thị trường đây không phải là thương vụ sáp nhập đầu tiên nhưng với những ưu đãi quá lớn, nếu được NHNN thông qua thì sẽ tạo thành tiền lệ và sự cạnh tranh công bằng không còn nữa. Hơn nữa với việc dùng tiền của nhà nước để xử lý nợ xấu sẽ làm sai lệch mục đích của quá trình tái cơ cấu là giải quyết nợ xấu, làm sạch bảng cân đối kế toán để ngân hàng có thể hoạt động bình thường trở lại. 4. Tình trạng nhập siêu quay trở lại vào tháng 3 Sau hai tháng đầu năm xuất siêu, đến tháng 3/2013, cả nước lại trở về tình trạng nhập siêu. Con số nhập siêu trong tháng ở mức 300 triệu USD. Tuy nhiên, do có xuất siêu của tháng 1 và tháng 2 bù đắp nên tính chung quý I năm nay, Việt Nam vẫn ghi nhận xuất siêu 481 triệu USD, bằng 1,6% tổng kim ngạch hàng hóa xuất khẩu. Điều đáng lưu ý là trong khi các doanh nghiệp khu vực có vốn đầu tư nước ngoài (FDI) góp vào kim ngạch tổng thể mức xuất siêu lên tới 3,1 tỷ USD thì khu vực kinh tế trong nước lại nhập siêu 2,6 tỷ USD. Kim ngạch nhập khẩu quý I năm nay tăng tăng 29,2%, chủ yếu do nhập khẩu vàng tăng đột biến, gấp 7 lần so với cùng kỳ. Sự hồi phục của nhập khẩu có thể được nhìn nhận ở khía cạnh phục hồi sản xuất. Điều này phần nào phản ánh sản xuất công nghiệp đã dần phục hồi trở lại trong 3 tháng đầu năm. Tuy nhiên, chỉ số công nghiệp đã tăng 4,9% so cùng kỳ năm trước, thấp hơn mức tăng 5,9% của quý I/2012 là điểm cần chú ý khi đây là mức khá thấp. 5. Chỉ số PMI ngành sản xuất Việt Nam tăng trở lại, cao nhất 23 tháng 5 Nguồn: Markit, HSBC Theo tính toán của HSBC, chỉ số ngành sản xuất Việt Nam PMI tháng 3 đã vượt mức trung bình 50 điểm, đạt 50,8 điểm và cao nhất trong vòng 23 tháng trở lại đây. Với mức điểm vượt trên ngưỡng 50, hoạt động sản xuất kinh doanh được cho là có những dấu hiệu tích cực trở lại. Trong tháng 3, cả sản lượng sản xuất và số lượng đơn đặt hàng đều đã có sự hồi phục so với hai tháng trước đó, trong đó đơn đặt hàng xuất khẩu mới của tháng 3 lần đầu tiên tăng trong 11 tháng trở lại đây, lượng hàng tồn kho trong tháng 3 giảm dần. Hoạt động sản xuất tăng trở lại là một tín hiệu đáng mừng sau suốt một thời gian khá dài bị đình trệ. Tuy nhiên cũng cần lưu ý thêm về việc giá cả đầu ra đã tăng tháng thứ hai liên tiếp và tốc độ tăng giá bán vẫn thấp hơn tốc độ tăng chi phí đầu vào. Như vậy bên cạnh những tín hiệu đáng mừng thì vẫn còn những điểm đáng lo ngại và cần được theo dõi sát sao trong thời gian tới. 6. Đấu thầu thị trường vàng phiên đầu tiên chưa thành công Trong quý I, NHNN đã tổ chức một phiên thử nghiệm và một phiên chính thức đấu thầu vàng miếng. tuy nhiên cả hai phiên giao dịch đều chưa được đánh giá là thành công. Tại phiên đấu thầu chính thức, chỉ có 2.000 lượng/26.000 lượng đưa ra đấu thầu trúng thầu. Thêm vào đó, mức giá NHNN đưa ra được đánh giá là chưa hợp lý khi cao hơn giá vàng trên thị trường trước ngày giao dịch khoảng 400 nghìn đồng. Cũng chính vì những nghịch lý như vậy, trên thị trường xuất hiện những ý kiến trái chiều về mục đích bình ổn thị trường vàng của NHNN khi mục tiêu ban đầu ‘bình ổn thị trường’ được cho là khác với ‘bình ổn giá’. Tuy nhiên, cũng có thể nhận thấy ‘cái khó’ của NHNN là vừa phải bình ổn thị trường đồng thời vẫn phải bảo đảm dự trữ ngoại hối quốc gia, không được lỗ. Việc NHNN đưa ra mức giá thấp cũng có thể tạo cơ hội cho một số ngân hàng chưa tất toán trạng thái vàng tranh thủ mua vào. Ngoài ra cũng có thể tính đến việc các ngân hàng trúng thầu giá rẻ nhưng lại duy trì mức giá cao giống như giá thị trường để hưởng chênh lệch giá và như vậy thì ngân hàng lại là người được hưởng lợi thay vì người dân. Đại diện NHNN cũng cho biết giá chào thầu mà NHNN đưa ra đã được xây dựng theo một công thức hợp lý nhất, dựa trên tính toán cung cầu thực của thị trường. Chúng tôi kỳ vọng qua những phiên giao dịch đấu thầu tới, chức năng bình ổn thị trường sẽ được phản ánh rõ nét hơn. 6 7. Thị trường hàng hóa: giá xăng tăng sốc, giá gas giảm mạnh Sau một thời gian trích quỹ bình ổn giá, ngày 28/3, giá xăng một lần nữa được điều chỉnh tăng mạnh với mức tăng là 1.430 đồng/lít. Với lần điều chỉnh này, mức giá xăng đạt tới 24.550 đồng/lít xăng RON 92, mức giá cao nhất trong lịch sử. Ngược lại, giá gas sẽ giảm 2.000/1kg kể từ ngày 1/4. Như vậy, giá gas thế giới giảm mạnh nên giá gas tại Việt Nam cũng giảm theo xu thế. Tuy nhiên, khi giá xăng dầu thế giới đang trên đà giảm, thì giá xăng tại Việt Nam lại tăng cao nhất trong lịch sử. Trong khi NHNN giảm lãi suất để hỗ trợ doanh nghiệp thì việc giá xăng tăng cao sẽ gây tác động ngược lại. Những doanh nghiệp thuộc ngành vận tải là những doanh nghiệp bị ảnh hưởng nặng nề nhất vì xăng dầu là nguyên liệu đầu vào chính. Thêm vào đó những ảnh hưởng gián tiếp mang tính tâm lý sẽ ảnh hưởng đến giá cả hàng hóa nói chung. Chính vì vậy chúng tôi cho rằng bên cạnh chính sách tiền tệ, những giải pháp mang tính đồng bộ giữa các bộ ngành là cần thiết để hỗ trợ cho doanh nghiệp và nền kinh tế một cách hài hòa nhất. II. THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN Diễn biến chỉ số trong quý I/2013 VN-Index HNX-Index Nguồn: Metastock 1. Thị trường quý I.2013 Đà tăng chững lại, thanh khoản sụt giảm mạnh trong tháng cuối quý Trong quý I, với những chính sách vĩ mô và thông tin vĩ mô mang tính tích cực, thị trường được hỗ trợ khá mạnh là duy trì một đà tăng tốt. Tuy nhiên, càng về cuối quý, đà tăng càng giảm dần, đặc biệt khi thị trường chạm đến những ngưỡng kháng cự quan trọng như mốc 490- 500 điểm trên sàn HO và 59 – 60 điểm trên sàn HNX. Thị trường được cho là đã ‘ngấm’ tin tức, mức độ hào hứng của nhà đầu tư không kéo dài mà thay vào đó là sự thận trọng. Đặc biệt sau giai đoạn các quỹ ETF cơ cấu xong danh mục chứng khoán, dòng tiền ngoại rút ra khá nhiều, thanh khoản thị trường cũng có sự sụt giảm nhất định. 7 Trong tháng 3, điểm đáng chú ý là thanh khoản có sự giảm sút khá mạnh so với hai tháng trước đó. Nếu như trong tháng 1 và tháng 2, khối lượng giao dịch trung bình trên sàn HO là trên 70 triệu đơn vị/phiên, sang tháng 3, khối lượng giao dịch trung bình chỉ còn 45,6 triệu đơn vị/phiên. Cũng tương tự như vậy với sàn HNX, khối lượng đã giảm hơn 40% trong tháng 3. Nhà đầu tư nước ngoài mua ròng trên hai sàn Trong quý I, khối ngoại đã tập trung mua ròng 158 triệu cổ phiếu tương ứng với 3.688 tỷ đồng trên sàn HO và 35,8 triệu đơn vị tương ứng với 407 tỷ đồng trên sàn HNX. Trong đó, chủ yếu là hai tổ chức lớn với hoạt động cơ cấu danh mục khá mạnh là Deutsche Bank AG và Market Vector Vietnam ETF. Những cổ phiếu được mua bán đều nằm trong nhóm cổ phiếu blue chip có cơ bản tốt và thuộc nhóm VN30, nghĩa là hoạt động mua bán có những ảnh hưởng nhất định đến chỉ số VN-Index. Trong nhóm bị bán ròng mạnh nhất, CTG dẫn đầu, chủ yếu do hoạt động cơ cấu danh mục của FTSE khi loại CTG khỏi danh mục. Ngược lại ở chiều mua cổ phiếu HPG hấp dẫn nhà đầu tư nước ngoài khi được mua ròng đến hơn 17 triệu đơn vị với giá trị là hơn 420 tỷ đồng. Giao dịch của nhà đầu tư nước ngoài trên sàn HO Nguồn: Vietinbank Capital tổng hợp Trên sàn HNX, cổ phiếu được nhà đầu tư nước ngoài chú ý vẫn là PVS khi riêng chỉ giao dịch tại mã này đã chiếm tới 30% trên tổng giá trị giao dịch của khối ngoại trên toàn sàn HNX. Tuy nhiên, PVS cũng bị loại khỏi danh mục của Market Vectors Vietnam ETF. Ngược lại, VCG và PVX là cổ phiếu được quỹ này mua thêm vào trong quý I.2013. Bảng tổng hợp giao dịch của nhà đầu tư nước ngoài Nguồn: Vietinbank Capital tổng hợp 2. Dự báo thị trường quý II.2013 Chuyển sang quý II, chúng tôi cho rằng nền kinh tế vĩ mô sẽ tiếp tục có những dấu hiệu tích cực hơn nhưng chưa mang tính đột biến để thay đổi thực trạng hiện tại. Những dấu hiệu cho việc nền kinh tế đi ngang vẫn còn hiện hữu như tăng trưởng tín dụng chậm, hàng tồn kho vẫn lớn và dấu hiệu cho việc đầu tư mới mở rộng hoạt động sản xuất kinh doanh vẫn khá yếu… Do vậy chúng tôi cho rằng nền kinh tế vĩ mô vẫn cần có một thời gian dài hơn nữa để có thể khẳng định những tín hiệu rõ ràng hơn. 8 Do vậy, về thị trường chứng khoán chúng tôi cho rằng chưa đủ điều kiện để thị trường tăng trưởng bền vững trở lại. Vào ngày cuối cùng cuối tháng 3, thị trường đã cho tín hiệu vượt qua được mốc 500 điểm. Đây là vùng kháng cự khá mạnh của thị trường trong giai đoạn vừa qua. Kết hợp với các tín hiệu kỹ thuật, chúng tôi cho rằng thị trường nhiều khả năng chưa thể bật mạnh qua mốc này và có thể giao động trong kênh 490 – 520 điểm vào quý II. Hiện nay thị trường đã phản ánh hết tin tức thời gian vừa qua, tâm lý nhà đầu tư là yếu tố quyết định. Trong trường hợp xấu hơn, thị trường có thể quay về dưới 500 điểm, quanh vùng 480 – 490 điểm. 9 Khuyến cáo Những thông tin và nhận định mà VietinBank Capital cung cấp trên đây là dựa trên đánh giá của người viết tại ngày đưa ra bản tin. Mọi thông tin, nhận định, quan điểm phân tích trong báo cáo có thể được thay đổi mà không có sự báo trước.Bản tin này chỉ mang tính chất tham khảo nhằm giúp nhà đầu tư có đầy đủ thông tin hơn trong việc ra quyết định và có thể thay đổi bất cứ lúc nào mà không cần thông báo trước. Thông tin trong bản tin này dựa trên những thông tin có sẵn được thu thập từ nhiều nguồn mà được tin là đáng tin cậy, tuy nhiên độ chính xác và hoàn hảo không được đảm bảo. VietinBank Capital có thể có những hoạt động hợp tác kinh doanh hoặc có lợi ích liên quan tới các đối tượng được đề cập trong báo cáo. Người đọc nên lưu ý rằng VietinBank Capital có thể có xung đột lợi ích với các nhà đầu tư khi thực hiện báo cáo phân tích. VietinBank Capital không chịu trách nhiệm cho những khoản lỗ trong đầu tư khi sử dụng những thông tin trong báo cáo này. Báo cáo này là tài sản và có bản quyền thuộc VietinBanh Capital. Mọi hành vi sao chép, sửa đổi, in ấn và phát hành khi không được sự đồng ý của VietinBank Capital đều trái luật. Bản quyền thuộc về Công ty TNHH-MTV quản lý quỹ VietinBank-VietinBank Capital. Liên hệ: Người thực hiện báo cáo Chuyên viên NC-PT Trần Anh Thư thu.ta@vietinbankcapital.vn Phòng Nghiên cứu-Phân tích Trưởng phòng NC-PT Đinh Quốc Đông dongdq@vietinbankcapital.vn Chuyên viên thực thi đầu tư Chuyên viên thực thi đầu tư Nguyễn Thị Thùy Linh Trần Trung Hiếu linhntt1@vietinbankcapital.vn hieutt1@vietinbankcapital.vn Chuyên viên NC-PT Nguyễn Việt Cường cuongnv1@vietinbankcapital.vn Chuyên viên NC-PT Trần Anh Thư thu.ta@vietinbankcapital.vn Công ty TNHH-MTV quản lý quỹ VietinBank Tầng 6, TTTM chợ Cửa Nam, 34 Cửa Nam, Hoàn Kiếm, Hà Nội Điện thoại: 4-4-39.38.8855 Fax: 84-4-39.38.8500 Website: www.vietinbankcapital.vn . tư Chuyên vi n thực thi đầu tư Nguyễn Thị Thùy Linh Trần Trung Hiếu linhntt1@vietinbankcapital.vn hieutt1@vietinbankcapital.vn Chuyên vi n NC-PT Nguyễn Vi t Cường cuongnv1@vietinbankcapital.vn. Chuyên vi n NC-PT Trần Anh Thư thu.ta@vietinbankcapital.vn Phòng Nghiên cứu-Phân tích Trưởng phòng NC-PT Đinh Quốc Đông dongdq@vietinbankcapital.vn Chuyên vi n thực thi đầu. đang trên đà giảm, thì giá xăng tại Vi t Nam lại tăng cao nhất trong lịch sử. Trong khi NHNN giảm lãi suất để hỗ trợ doanh nghiệp thì vi c giá xăng tăng cao sẽ gây tác động ngược lại. Những