Đang tải... (xem toàn văn)
Độ Nhạy Cảm Rủi Ro Tỷ Giá Của Các Doanh Nghiệp Nội Địa Việt Nam
Mã số: …………… ĐỘ NHẠY CẢM RỦI RO TỶ GIÁ CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NỘI ĐỊA VIỆT NAM Trang i ỌN ĐỀ TÀI Nền kinh tế giới trình hội nhập phát triển ngày sâu rộng, quốc gia có nhiều hội để tiếp cận nguồn vốn lớn Tuy nhiên, bên cạnh thuận lợi trình hội nhập mang lại việc đa dạng hố đồng tiền gây khơng khó khăn cho doanh nghiệp nước Rủi ro tỷ giá ảnh hưởng ngày nhiều đến doanh thu chi phí sản xuất doanh nghiệ ứ ốc gia - nhữ ế ằm xem xét liệu với chế điều hành tỷ giá Việt Nam có ảnh hưởng đến giá trị thị trường doanh nghiệp kinh doanh tuý nội địa hay không? Ảnh hưở ực hay tiêu cự MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU ệ ? Độ nhạy cảm rủi ro tỷ giá củ công ty đa quốc gia, công ty xuất nhập hay không? Ảnh hưởng nào? Tích cực hay tiêu cực? Trang ii Các đặc điể độ nhạy cảm rủi ro tỷ PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU Bài nghiên cứu chúng tơi sử dụng phương pháp định tính, định lượng, phân tích hồi quy OLS, phân tích tương quan, tự tương quan, kết hợp với phân tích thống kê, kiểm định, tổng hợp so sánh, từ rút kết luận để làm rõ vấn đề cần nghiên cứu Đề tài thực phạm vi nghiên cứu gồm 60 công ty tuý nội đị – ợ ết HOSE từ quý năm 2007 đến quý năm 2012 Các số liệu thu thập liệ ều soát xét kiểm toán Tiếp theo độ nhạy cảm rủi tỷ giá công ty ước lượng bằ ố ố Sau đánh giá mức độ ảnh hưởng củ ến độ nhạy cảm phương pháp hồi quy bình phương nhỏ OLS NỘI DUNG NGHIÊN CỨU Bài nghiên cứu chia làm phần Đầu tiên giới thiệu tổng quát đề tài nghiên cứu mục tiêu nghiên cứu Phần 2: Tổng quan kết nghiên cứu trước nước giới độ nhạy cảm rủi ro tỷ giá Trong đó, trọng tâm xem xét nghiên cứu Raj Aggarwal Joel T Harper (2010) Phần 3: Phương pháp nghiên cứu – cách xây dựng mơ hình nghiên cứu, phương pháp định lượng định tính để kiểm định tồn độ nhạy cảm rủi ro tỷ Phần 4: Nội dung kết nghiên cứu thực tiễn mẫu 60 công ty nội địa Việt Nam Phần 5: Kết luận Trang iii Tuy nghiên cứu thời gian ngắn, kết nghiên cứu cho thấy số công ty nội địa chịu ảnh hưởng gián tiếp biến động tỷ giá hối đoái Các đặc điể ảnh hưởng đến độ nhạy cảm rủi ro tỷ giá ĐÓNG GÓP CỦA ĐỀ TÀI Các đề tài nghiên ầu hết tiến hành công ty đa quốc gia, công ty xuất nhập khẩ ới đề tài chúng tôi, đối tượng nghiên cơng ty nộ giúp cho doanh nghiệp nội địa doanh nghiệp có chị ằng tỷ giá hay không? Các đặc điểm ều nhấ công ty ệ ể làm giả biện pháp phòng ngừ đượ ể thấy ỷ giá có phù hợp hầu hết doanh nghiệp nướ chỉnh cho phù hợp với tình hình kinh tế Việt Nam HƢỚNG PHÁT TRIỂ ột số yếu tố khách quan nên đề sàn chứng khoán HOSE ộ nhạy cảm rủi ro tỷ giá ều Trang iv PHẦN PHẦ PHẦ 18 18 18 20 21 21 22 24 24 3.2.3.1.1 Kiểm định tượng tự tương quan phần dư 25 3.2.3.1.2 Kiểm định bỏ sót biến– Reset Ramsey 26 3.2.3.1.3 Kiểm định phân phối chuẩn phần dư – Jarque Bera 27 3.2.3.1.4 Kiểm định phương sai thay đổi – hiệu ứng ARCH 27 3.2.3.1.5 Kiểm định hiệu ứng ARCH 28 28 PHẦN 4: THẢO LUẬN KẾT QUẢ 30 4.1 Hồ Adler Dumas (1984) 30 4.2 Hồ ố Jorion (1991) 32 4.3 Hồ ố – 35 42 PHẦ 48 48 49 49 Trang v ARCH Autoregressive conditional, heteroskedasticity phương sai thay đổi có điều kiện tự hồi qui DN Doanh nghiệp ĐHKK EU Châu Âu EUR GARCH Generalize autoregressive conditional heteroskedasticity, phương sai thay đổi có điều kiện tự hồi qui tổng quát HNX HOSE Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội ịch chứng khốn Tp Hồ Chí Minh JPY NHNN Ngân hàng nhà nước NK OLS Odinary Least Square, Bình phương bé thông t TCTK TCHQ USD VND VN-Index XK Chỉ số giá chứng khoán Trang vi DANH SÁCH BẢNG 23 24 Bảng 4.1: Hệ số độ nhạy cảm theo mô hình nhân tố Adler Dumas (1984) 30 Bảng 4.2: Hệ số độ nhạy cảm theo mơ hình nhân tố Jorion (1991) 33 Bảng 4.3.1: Hệ số độ nhạy cảm theo mơ hình nhân tố Fama – French (1992, 35 Bảng 4.3.2: Kim ngạch xuất nhập Việt Nam qua năm 40 Bảng 4.3.3: Hệ số tương quan cặp tỷ giá 42 Bảng 4.4.1: Các nhân tố tác động đến độ nhạy cảm theo mơ hình nhân tố Adler Dumas (1984) 44 Bảng 4.4.2: Các nhân tố tác động đến độ nhạy cảm theo mơ hình nhân tố Jorion (1990) 44 Bảng 4.4.3: Các nhân tố tác động đến độ nhạy cảm tố Fama French theo mơ hình nhân 45 Trang vii Hình 3.3.2.1: Chuỗi phần dư mơ hình ước lượng NAV 25 Hình 3.2.3.1.1: Kiểm định tượng tự tương quan củ Hình 3.2.3.1.2: Kiểm định bỏ sót biế – 25 26 Hình 3.2.3.1.3: Kiểm định phân phối chuẩn Jarque Bera phần dư NAV 27 ợc đồ tự tương quan củ 27 Hình 3.2.3.1.5: Kiểm định hiệu ứng ARCH 28 Hình 4.3.1: Những thay đổi tỷ giá EUR/VND USD/VND qua năm 38 Hình 4.3.2: Những thay đổi tỷ giá JPY/VND qua năm 38 Hình 4.3.3: Cán cân mậu dịch Việt Nam với Mỹ, EU, Nhật Bản 40 Trang PHẦN Toàn cầu hóa kinh tế trở thành xu chung thời đại mà không quố ợ ộng sâu sắc đến kinh tế tất ội nhập kinh tế quốc tế mang lại hội phát triển to lớn cho doanh nghiệp Việt Nam, đặt doanh nghiệp trước thách thức, khó khăn khơng nhỏ Tham gia tự hóa thương mạ ấp nhận tự cạnh tranh, mở cửa thị trườ cách sử dụng mơ hình OLS kết hợp với phương pháp kiểm định khác để đánh giá tác động độ nhạy cảm rủi ro tỷ giá đến tỷ suất sinh lợi Việ – Trang Trang iii Mehmet Nihat Solakoglu , 2005, Exchange Rate Exposure and Firm-Specific Factors: Evidence from Turkey, Journal of Economic and Social Research 7(2), 3546 Pritamani, M.D., Shome, D.K., Singal, V., 2004, Foreign exchange exposure of exporting and importing firms Richard C.Marston, 1996, The effects of industry constructure on economic exposure , Working Paper 5518 Timothy K Chue and David Cook, 2003, The Determinants of Emerging Market Exchange-Rate Exposure Williamson, R., 2001 Exchange rate exposure and competition: evidence from the automotive industry Trang iv Đinh Thị Thu Hồng, Lê Thị Hồng Minh, Quách Doanh Nghiệp (2011), Giáo trình Tài cơng ty đa quốc gia, NXB Trần Ngọc Thơ (2009), Giáo trình Tài Quốc tế, NXB Trần Ngọc Thơ, Nguyễn Thị Ngọc Trang, Phan Thị Bích Nguyệt (2007), Giáo trình Tài doanh nghiệp, NXB Nguyễn Thị Ngọc Trang (2011), Giáo trình Quản trị rủi ro tài chính, NXB kê –Website: www.ssrn.com Social Science Research Network (SSRN) www.gso.gov.vn Tổng cục thống kê Việt Nam www.sbv.gov.vn Ngân hàng nhà nước Việt Nam http://www.customs.gov.vn/ www.hsx.vn www.cafef.vn - Trang v STT CK Tên công ty Công ty Cổ phần Đầu tư Alphanam Công Ty Cổ Phần Nam ANV Việt Công ty Cổ phần BMC Khống sản Bình Định Cơng ty Cổ phần Beton BT6 CTCP Đầu tư Hạ tầng CII Kỹ thuật TP.HCM Công ty Cổ phần Cát CLC Lợi CTCP Gạch men Chang CYC Yih CTCP Tấm lợp Vật liệu DCT Xây dựng Đồng Nai Công ty Cổ phần Hóa DHA An ALP 10 DIC 11 DPR 12 DRC 13 DTT 14 GTA 15 HAS 16 HAX 17 HBC 7/12/2007 CN Chế biến, Chế tạo 28/11/2007 CN Chế biến, Chế tạo 12/12/2006 Khai khoáng 12/4/2002 CN Chế biến, Chế tạo 24/02/2006 18/10/2006 CN Chế biến, Chế tạo 21/06/2006 CN Chế biến, Chế tạo 21/09/2006 CN Chế biến, Chế tạo 12/4/2004 Khai khống Bán bn bán lẻ; sửa 22/11/2006 chữa tơ, mơ tơ, xe máy xe có động khác Nông nghiệp, Lâm nghiệp CTCP Cao su Đồng Phú 22/11/2007 Thủy sản Công ty Cổ phần Cao 28/11/2006 CN Chế biến, Chế tạo su Đà Nẵng Công ty Cổ phần Kỹ 6/12/2006 CN Chế biến, Chế tạo nghệ Đô Thành Công ty cổ phần Chế 4/7/2007 CN Chế biến, Chế tạo biến gỗ Thuận An Công ty Cổ phần 18/12/2002 HACISCO Bán buôn bán lẻ; sửa Công ty Cổ phần Dịch 13/12/2006 chữa ô tô, mơ tơ, xe máy vụ Ơ tơ Hàng Xanh xe có động khác CTCP Xây dựng Kinh doanh Địa ốc Hịa 22/11/2006 Bình Cơng ty Cổ phần Đầu tư Thương mại DIC Trang vi 18 HDC 19 HMC 20 HRC 21 HSI 22 HTV 23 ITA 24 KHP 25 L10 26 LBM 27 LGC 28 MCP 29 NAV 30 NSC 31 NTL 32 PAC 33 PNC 34 PPC 35 RAL 36 REE Công ty cổ phần Phát triển nhà Bà Rịa – Vũng Tàu Công ty Cổ phần Kim khí Thành phố Hồ Chí Minh Cơng ty Cổ phần Cao su Hịa Bình CTCP Vật tư Tổng hợp Phân bón Hóa sinh CTCP Vận tải Hà Tiên CTCP Đầu tư Công nghiệp Tân Tạo Công ty Cổ phần Điện lực Khánh Hịa Cơng ty Cổ phần Lilama 10 CTCP Khoáng sản Vật liệu Xây dựng Lâm Đồng Cơng ty Cổ phần Cơ khí - Điện Lữ Gia CTCP In Bao bì Mỹ Châu Công ty Cổ phần Nam Việt Công ty Cổ phần Giống trồng Trung Ương Công ty Cổ phần Phát triển Đô thị Từ Liêm CTCP Pin Ắc quy Miền Nam Cơng ty Cổ phần Văn Hóa Phương Nam CTCP Nhiệt điện Phả Lại Cơng ty Cổ phần Bóng đèn Phích nước Rạng Đơng Cơng ty Cổ phần Cơ điện lạnh 25/09/2007 Kinh doanh bất động sản Bán buôn bán lẻ; sửa chữa ô tô, mô tô, xe máy xe có động khác Nơng nghiệp, Lâm nghiệp 22/11/2006 Thủy sản 28/11/2006 12/12/2007 CN Chế biến, Chế tạo 7/12/2005 Vận tải kho bãi 11/1/2006 Kinh doanh bất động sản 8/12/2006 SX PP điện, khí đốt, nước nóng, nước ĐHKK 11/12/2007 CN Chế biến, Chế tạo 30/11/2006 CN Chế biến, Chế tạo 29/11/2006 18/12/2006 CN Chế biến, Chế tạo 30/11/2006 CN Chế biến, Chế tạo 1/12/2006 Nông nghiệp, Lâm nghiệp Thủy sản 6/12/2007 9/11/2006 CN Chế biến, Chế tạo Bán buôn bán lẻ; sửa 21/06/2005 chữa ô tô, mô tô, xe máy xe có động khác SX PP điện, khí đốt, nước 17/01/2007 nóng, nước ĐHKK 23/10/2006 18/07/2000 CN Chế biến, Chế tạo Trang vii 37 RIC 38 SC5 39 SCD 40 SJD 41 SJS 42 SMC 43 SSC 44 ST8 45 TAC 46 TCM 47 TCR 48 TDH 49 TPC 50 TRC 51 TSC 52 TTP 53 TYA Công ty Cổ phần Quốc 23/07/2007 Dịch vụ vui chơi giải trí tế Hồng Gia Cơng ty Cổ phần Xây 10/4/2007 dựng số Công ty Cổ phần Nước giải khát Chương 12/11/2006 Dương Công ty Cổ phần Thủy SX PP điện, khí đốt, nước 11/12/2006 điện Cần Đơn nóng, nước ĐHKK CTCP Đầu tư Phát triển Đô thị Khu công 11/5/2006 Kinh doanh bất động sản nghiệp Sông Đà Bán buôn bán lẻ; sửa CTCP Đầu tư Thương 29/09/2006 chữa ô tô, mô tơ, xe máy mại SMC xe có động khác Công ty Cổ phần Giống Nông nghiệp, Lâm nghiệp 29/12/2004 Cây trồng Miền Nam Thủy sản Bán buôn bán lẻ; sửa Công ty Cổ phần Siêu 10/12/2007 chữa ô tô, mô tô, xe máy Thanh xe có động khác Cơng ty Cổ phần Dầu 6/12/2006 CN Chế biến, Chế tạo thực vật Tường An CTCP Dệt may - Đầu tư - Thương mại Thành 5/10/2007 CN Chế biến, Chế tạo Công CTCP Công nghiệp 26/12/2006 CN Chế biến, Chế tạo Gốm sứ TAICERA CTCP Phát triển Nhà 23/11/2006 Kinh doanh bất động sản Thủ Đức CTCP Nhựa Tân Đại 20/11/2007 CN Chế biến, Chế tạo Hưng Nông nghiệp, Lâm nghiệp CTCP Cao su Tây Ninh 17/07/2007 Thủy sản Bán buôn bán lẻ; sửa CTCP Vật tư Kỹ thuật 24/09/2007 chữa ô tô, mô tơ, xe máy Nơng nghiệp Cần Thơ xe có động khác CTCP Bao bì Nhựa Tân 9/11/2006 CN Chế biến, Chế tạo Tiến Công ty Cổ phần Dây Cáp điện Taya Việt 2/12/2005 CN Chế biến, Chế tạo Nam Trang viii 54 UIC 55 VHC 56 VIC 57 VID 58 VPK 59 VSH 60 VTB CTCP Đầu tư Phát triển SX PP điện, khí đốt, nước 31/10/2007 Nhà Đơ thị Idico nóng, nước ĐHKK Công ty Cổ Phần Vĩnh 7/12/2007 CN Chế biến, Chế tạo Hoàn Tập Đoàn VINGROUP 7/9/2007 Kinh doanh bất động sản - CTCP Bán buôn bán lẻ; sửa CTCP Đầu tư Phát triển 12/7/2006 chữa ô tô, mô tơ, xe máy Thương mại Viễn Đơng xe có động khác Công ty Cổ phần Bao 16/11/2006 CN Chế biến, Chế tạo Bì Dầu Thực vật CTCP Thủy Điện Vĩnh SX PP điện, khí đốt, nước 28/06/2006 Sơn Sơng Hinh nóng, nước ĐHKK CTCP Viettronics Tân 8/12/2006 CN Chế biến, Chế tạo Bình Trang ix ố ảnh hưởng độ nhạy Trang x ố ảnh hưởng độ nhạy Trang xi ố ảnh hưởng độ nhạy Trang xii ố ảnh hưởng độ nhạy Trang xiii ố ảnh hưởng độ nhạy Trang xiv ố ảnh hưởng độ nhạy Trang xv ố ảnh hưởng độ nhạy Trang xvi ố ảnh hưởng độ nhạy Trang xvii ố ảnh hưởng độ nhạy ... đánh giá tác động độ nhạy cảm rủi ro tỷ giá đến tỷ suất sinh lợi Việ – Trang Trang PHẦ Trong thập kỉ qua, có nhiều nghiên cứu thực nghiệm độ nhạy cảm rủi ro tỷ giá Bởi họ tin thay đổi tỷ giá có... mô độ nhạy cảm mối quan hệ mạnh mẽ quy mô doanh nghiệp độ nhạy cảm công ty Mỹ Các cấu trúc khác danh mục đầu tư thị trường có độ nhạy cảm rủi ro tỷ giá khác tác động quy mơ đáng kể độ nhạy cảm. .. công nghiệp Năm số quốc gia Trang 14 mẫu tác giả có 20% doanh nghiệp có độ nhạy cảm rủi ro tỷ giá theo tuần độ nhạy theo ngành cơng nghiệp nói chung cao nhiều với 40% ngành công nghiệp nhạy cảm