Đang tải... (xem toàn văn)
các nhân tố ảnh hưởng đến hoạch định cấu trúc vốn
[CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN VIỆC HOẠCH ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN] GVHD: THS.LÊ ĐẠT CHÍ NHẬN XÉT CỦA GIÁO VIÊN ………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………… ……………………………………………………………… ………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………… ……………………………………………………………… ………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………… ……………………………………………………………… ………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………… ……………………………………………………………… ………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………… ……………………………………………………………………… NHÓM THỰC HIỆN - TCDN1 – K32 1 [CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN VIỆC HOẠCH ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN] GVHD: THS.LÊ ĐẠT CHÍ MỤC LỤC TRANG LỜI MỞ ĐẦU 06 1.TỔNG QUAN VỀ CẤU TRÚC VỐN CỦA DOANH NGHIỆP 08 1.1.CẤU TRÚC VỐN CỦA MỘT DOANH NGHIỆP LÀ GÌ 08 1.1.1.CẤU TRÚC VỐN LÀ GÌ 08 1.1.2.VÌ SAO DOANH NGHIỆP CẦN PHẢI HOẠCH ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN 08 1.2.CÁC NGUỒN VỐN TIÊU BIỂU TRONG CẤU TRÚC VỐN CỦA DOANH NGHIỆP 09 1.2.1.VAY NỢ 10 1.2.2.NGUỒN VỐN NỘI BỘ 11 1.2.3.SO SÁNH TÀI TRỢ NỢ VÀ TÀI TRỢ VỐN 13 1.3.CÁC NGUYÊN TẮC CƠ BẢN KHI HOẠCH ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN 14 1.3.1.NGUYÊN TẮC TƯƠNG THÍCH 14 1.3.2.NGUYÊN TẮC CÂN BẰNG TÀI CHÍNH 14 1.3.3.NGUYÊN TẮC KIỂM SOÁT 15 1.3.4.NGUYÊN TẮC TỐI ĐA HÓA GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP THÔNG QUA ĐÁNH ĐỔI RỦI RO VÀ LỢI NHUẬN 15 1.3.5.NGUYÊN TẮC SỬ DỤNG CHÍNH SÁCH TÀI TRỢ LINH HOẠT 15 1.3.6.NGUYÊN TẮC THỜI ĐIỂM THÍCH HỢP 15 NHÓM THỰC HIỆN - TCDN1 – K32 2 [CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN VIỆC HOẠCH ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN] GVHD: THS.LÊ ĐẠT CHÍ 2.CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA DOANH NGHIỆP 16 2.1.THUẾ MỘT NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA DOANH NGHIỆP 16 2.1.1.THUẾ ĐÃ DỊCH CHUYỂN HOẠT ĐỘNG ĐẦU TƯ CỦA DOANH NGHIỆP 16 2.1.2.TÁC ĐỘNG CỦA THUẾ ĐỐI VỚI VIỆC HOẠCH ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN CÔNG TY CỔ PHẦN 20 2.1.2.1.TÁC ĐỘNG CỦA THUẾ THU NHẬP DOANH NGHIỆP ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CÔNG TY CỔ PHẦN 20 • LỢI THẾ CỦA NỢ VÀ CẤU TRÚC VỐN • TẤM CHẮN THUẾ VÀ GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP • TẤM CHẮN THUẾ VÀ CHI PHÍ KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH • PHÂN TÍCH EBIT-EPS VỚI TÁC ĐỘNG CỦA TẤM CHẮN THUẾ KHI HOẠCH ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN 2.1.2.2.TÁC ĐỘNG CỦA THUẾ THU NHẬP CÁ NHÂN ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CÔNG TY CỔ PHẦN 27 2.1.2.3.TÁC ĐỘNG CỦA THUẾ ĐẾN VIỆC HOẠCH ĐỊNH CẤU TRÚC CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN 28 2.2.LÃI SUẤT – MỘT NHÂN TỐ KHÔNG THỂ THIẾU KHI NHẮC ĐẾN CẤU TRÚC VỐN 30 2.2.1.LÃI SUẤT THỰC VÀ LÃI SUẤT DANH NGHĨA ĐỐI VỚI DOANH NGHIỆP 31 2.2.2.LÃI SUẤT CỐ ĐỊNH VÀ LÃI SUẤT THẢ NỔI ĐỐI VỚI DOANH NGHIỆP 34 NHÓM THỰC HIỆN - TCDN1 – K32 3 [CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN VIỆC HOẠCH ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN] GVHD: THS.LÊ ĐẠT CHÍ 2.2.3.PHÂN TÍCH MỞ RỘNG 36 2.3.CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG KHÁC 38 2.3.1.TỶ LỆ NỢ TRÊN VỐN CỔ PHẦN 38 2.3.2.CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN BÌNH QUÂN 38 2.3.3.CHI PHÍ PHÁ SẢN 39 2.3.4.TÁC ĐỘNG CỦA TÍN HIỆU 39 2.3.5.ĐẶC TÍNH CỦA DOANH NGHIỆP 40 2.3.6.ĐẶC ĐIỂM HOẠT ĐỘNG CỦA NGÀNH KINH DOANH 42 2.3.7.ĐẶC ĐIỂM NỀN KINH TẾ 44 3.THỰC TRẠNG CẤU TRÚC VỐN VÀ CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG CẤU TRÚC VỐN TẠI VIỆT NAM 45 3.1.THỰC TIỄN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC NGÀNH NGHỀ TẠI VIỆT NAM 45 3.2.PHÂN TÍCH CẤU TRÚC VỐN CỦA MỘT CÔNG TY TIÊU BIỂU TẠI VIỆT NAM (REE) 47 3.2.1.GIỚI THIỆU REE 47 3.2.2.ĐÁNH GIÁ CẤU TRÚC VỐN CỦA REE 48 3.2.3.CẤU TRÚC VỐN CỦA REE ĐƯỢC XEM XÉT NHƯ THẾ NÀO? 52 4.GIẢI PHÁP HOẠCH ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN TẠI VIỆT NAM 58 4.1.Ở GÓC ĐỘ DOANH NGHIỆP 58 NHÓM THỰC HIỆN - TCDN1 – K32 4 [CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN VIỆC HOẠCH ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN] GVHD: THS.LÊ ĐẠT CHÍ 4.2.CHÍNH SÁCH QUẢN LÝ NHÀ NƯỚC 60 4.3.CÁC GIẢI PHÁP HỖ TRỢ 61 KẾT LUẬN 65 PHỤ LỤC 66 MỤC LỤC CÁC BẢNG TRONG BÀI TRANG Bảng 1: Mối tương quan giữa tỷ suất sinh lợi của vốn chủ sở hữu với các cấu trúc vốn khác nhau của doanh nghiệp A 21 Bảng 2: Tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần với EBIT=120.000 đ 22 Bảng 3: Phân tích EBIT-EPS của doanh nghiệp A 25 Bảng 4: Tỷ trọng nợ bình quân trên tổng nguồn vốn của các công ty niêm yết (2006-2007) 45 Bảng 5: Tỷ số tài chính của BT6 (2005-2007) 45 Bảng 6: Chỉ tiêu hoạt động của BT6 46 Bảng 7: Thống kê tổng tài sản và nguồn vốn của REE (2006-2008) 48 Bảng 8: Các tỷ số tài chính của REE (2006-2008) 49 Bảng 9: Thống kê tổng tài sản và nguồn vốn chủ sở hữu REE (2006-2008) 50 Bảng 10: Khả năng thanh toán lãi vay của REE (2006-2008) 51 Bảng 11: Thống kê nguồn vốn cổ phần của REE (2006-2008) 52 NHÓM THỰC HIỆN - TCDN1 – K32 5 [CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN VIỆC HOẠCH ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN] GVHD: THS.LÊ ĐẠT CHÍ Bảng 12: Tỷ lệ của các thành phần trong nguồn vốn của REE (2006-2008) 53 Bảng 13: Chi trả cổ tức bằng cổ phiếu và phát hành ESOP của REE (2007-2008) 55 Bảng 14: Khoản vay ngắn hạn của REE năm 2007 55 Bảng 15: Khoản vay dài hạn của REE năm 2007 55 Bảng 16: Khoản vay ngắn hạn của REE năm 2008 56 Bảng 17: Vay ngắn hạn của REE từ các tổ chức khác 57 LỜI MỞ ĐẦU Cùng với quá trình tự do hóa toàn cầu là sự cạnh tranh trong nỗi khóc liệt của tất cả các ngành nghề trong thị trường tài chính hiện nay. Như chính lời nhận xét của Henry Ford : “Bí quyết của sự thành công – nếu có - đó là khả năng tự đặt mình vào địa vị người khác và xem xét sự vật vừa theo quan điểm của họ vừa theo quan điểm của mình.” Đúng như vậy, một môi trường mà nơi đó không chỉ có sự cạnh tranh lẫn nhau mà đòi hỏi phải có cả sự “nương tựa” lẫn nhau, thì đó mới chính là một môi trường “hấp dẫn”. Và trong thị trường tài chính cũng vậy, để hoạt động có hiệu quả thật sự với những dự án, kế hoạch mà mình đưa ra, cần phải có một nguồn vốn thật sự tương xứng, đó là một nguồn vốn không chỉ về quy mô của các nguồn vốn thành phần mà còn là sự tương tác, hỗ trợ và bổ sung cho nhau giữa các nguồn vốn đó. Nợ bao nhiêu mới đủ? Cổ tức dường như che mắt các cổ đông trong sự tồn tại thật sự của doanh nghiệp, nguồn vốn cổ phần có phải chăng là nguồn vốn hiệu quả mà doanh nghiệp nên khai thác? Tất cả các câu hỏi trên đã không biết bao nhiêu lần làm cho các nhà quản trị tài chính của các công ty, các nhà đầu tư tài chính phải suy nghĩ trong thời gian dài, bởi không chỉ đơn giản là sự lựa chọn cứng nhắc đối với các nguồn vốn đã có sẵn, và bây giờ chúng ta sẽ quyết định sử dụng nguồn vốn nào để thật sự mang lại hiệu quả kinh tế nhất, mà bên cạnh đó là những tác nhân ảnh hưởng đến nó. NHÓM THỰC HIỆN - TCDN1 – K32 6 [CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN VIỆC HOẠCH ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN] GVHD: THS.LÊ ĐẠT CHÍ Nghiên cứu về thuế, đã cho câu trả lời là tác dụng tấm chắn thuế mang lại cho doanh nghiệp và cùng với đó là những lợi ích xung quanh nó. Nói về lãi suất, nó đã mang đến sự phát triển cho các định chế tài chính trung gian, nhưng đới với doanh nghiệp, nó có hữu ích hay không, chúng ta hãy cùng nhau xem xét! Không những thế, mà còn nhiều tác nhân khác như: quy mô doanh nghiệp, giai đoạn phát triển của doanh nghiệp,chi phí phá sản, chi phí sử dụng vốn…. Chính vì vậy, đề tài của chúng tôi xin được đóng góp ý kiến cho quá trình tìm hiểu này, như một sự tìm hiểu bổ sung cho sự hoạch định ra một cấu trúc vốn dựa trên các tác nhân tác động đến nó! NHÓM THỰC HIỆN - TCDN1 – K32 7 [CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN VIỆC HOẠCH ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN] GVHD: THS.LÊ ĐẠT CHÍ 1. TỔNG QUAN VỀ CẤU TRÚC VỐN CỦA DOANH NGHIỆP: 1.1. CẤU TRÚC VỐN CỦA MỘT DOANH NGHIỆP LÀ GÌ? 1.1.1. CẤU TRÚC VỐN LÀ GÌ? Bất kỳ một doanh nghiệp nào cũng luôn mong muốn một sự tồn tại vững chắc và ngày càng khẳng định vị thế của mình trên thương trường, ngày càng một có nhiều chính sách thu hút khách hàng chú ý đến mình. Sự tồn tại và phát triển đó đòi hỏi các doanh nghiệp cần phải có đủ sức cạnh tranh trong một môi trường khốc liệt như ngày nay. Điều đó đỏi hỏi doanh nghiệp cần phải có đủ nguồn tài chính để duy trì sự hoạt động của chính doanh nghiệp mình. Chính vì vậy , các doanh nghiệp cần phải tìm kiếm và sử dụng các nguồn tài chính cho các nhu cầu đầu tư và phát triển của doanh nghiệp mình, mà những nhu cầu đó đã được doanh nghiệp xác định trước. Đó là quyết định tài trợ của một doanh nghiệp. Hay nói cách khác, quyết định tài trợ của một doanh nghiệp là việc doanh nghiệp quyết định nên sử dụng nguồn tài trợ nào cho các dự án đầu tư của công ty. Tập hợp các nguồn tài trợ tạo thành cấu trúc vốn của công ty , gồm vốn cổ phần thường, cổ phần ưu đãi và nợ . Quyết định tài trợ cân nhắc trên chi phí huy động vốn và rủi ro để xây dựng cấu trúc vốn tối ưu. Ta có thể thấy rõ ràng rằng, cấu trúc vốn của doanh nghiệp là sự kết hợp giữa nợ ngắn hạn kết hợp với nợ trung , dài hạn và nguồn vốn chủ sở hữu, tất cả đều được dùng để tài trợ cho quyết định đầu tư của doanh nghiệp. 1.1.2. VÌ SAO DOANH NGHIỆP CẦN PHẢI HOẠCH ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN? Như chúng ta đã biết khi doanh nghiệp muốn đi đến một sự thành công và phát triển cần thông qua các chiến lược đầu tư của mình, với mục đích nhằm tối đa hóa giá trị của doanh nghiệp thì các doanh nghiệp đó cần phải cân nhắc ba quyết định quan trọng sau: NHÓM THỰC HIỆN - TCDN1 – K32 8 [CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN VIỆC HOẠCH ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN] GVHD: THS.LÊ ĐẠT CHÍ • Trong các cơ hội đầu tư thì doanh nghiệp nên đưa ra quyết định lựa chọn cơ hội đầu tư nào? Đây là quyết định đầu tư hay quyết định ngân sách vốn của một doanh nghiệp. • Doanh nghiệp nên sử dụng nguồn vốn nào cho dự án đầu tư mà mình đã lựa chọn? Đó là quyết định tài trợ mà các doanh nghiệp cần phải cân nhắc! • Cuối cùng, doanh nghiệp cần phải đi đền sự kết hợp của hai quyết định nêu trên để tạo thành chính sách phân phối cho bản thân của doanh nghiệp. Điều này liên quan đến chính sách cổ tức của một doanh nghiệp. Như vậy để thực hiện được các cơ hội đầu tư của mình các doanh nghiệp cần phải có được nguồn vốn hoạt động, quyết định tài trợ sẽ giúp cho các doanh nghiệp thực hiện được yêu cầu này. Quyết định tài trợ bao gồm quyết định ngắn hạn và quyết định tài trợ dài hạn. Chính vì thế , công ty nên lựa chọn hình thức tài trợ phù hợp cho chiến lược hoạt động kinh doanh của mình. Bởi vì, thông qua quyết định tài trợ đúng đắn của mình các doanh nghiệp có thể thực hiện được mục tiêu tối đa hóa giá trị của mình dễ dàng hơn. Và, doanh nghiệp phải cân nhắc mình nên sử dụng nguồn tài trợ nào để giúp cho doanh nghiệp của mình có thể tối thiểu hóa được các chi phí phát sinh liên quan, đặc biệt là chi phí sử dụng nguồn tài trợ đó. Thêm vào đó, doanh nghiệp cần phải xem xét thận trọng hơn cho các quyết định tài trợ khi mình đưa ra, các nhân tố tác động bên ngoài nhưng liên quan đến việc sử dụng các nguồn vốn của mình thì doanh nghiệp cũng cần phải xem xét, bởi sự tác động đó có thể làm thay đổi đáng kể chi phí sử dụng nguồn tài trợ của bạn. Qua đây, chúng ta thấy được doanh nghiệp cần phải đưa ra một cấu trúc vốn thích hợp để có thể đi đến được những chiến lược kinh doanh mà mình mong muốn! 1.2. CÁC NGUỒN VỐN TIÊU BIỂU TRONG CẤU TRÚC VỐN CỦA DOANH NGHIỆP: Trong nghiên cứu này chỉ qua tâm đến các nguồn tài trợ dài hạn, nguồn tài trợ được xem như là nguồn tài trợ lâu dài và ổn định. Các nguồn tài trợ dài hạn được dùng để đầu tư vào các tài sản cố định của doanh nghiệp. Có bốn nguồn vốn khác nhau mà một doanh nghiệp có thể sử dụng: nợ dài hạn, cổ phần ưu đãi, cổ phần thường và lợi nhuận giữ lại. Mặc dù không phải tất cả các doanh nghiệp đều sử dụng đầy đủ tất cả các nguồn tài trợ dài hạn này NHÓM THỰC HIỆN - TCDN1 – K32 9 [CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN VIỆC HOẠCH ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN] GVHD: THS.LÊ ĐẠT CHÍ nhưng mỗi doanh nghiệp đều sử dụng một vài nguồn tài trợ trên trong cấu trúc vốn của mình. 1.2.1. VAY NỢ: Doanh nghiệp có thể tiến hành vay nợ theo các cách sau đây: • Phát hành các chứng khoán nợ: Chứng khoán nợ được doanh nghiệp phát hành và được mua bán bởi nhà đầu tư, vì vậy khi bạn mua trái phiếu của doanh nghiệp hoặc chính phủ cũng đồng nghĩa là bạn đang cho doanh nghiệp hoặc chính phủ vay tiền. Khi phát hành các chứng khoán này, doanh nghiệp phải chịu chi phí bao tiêu cho các tổ chức bảo lãnh phát hành. Tuy nhiên với các chứng khoán nợ thì cho phép doanh nghiệp huy động được nhiều tiền hơn và có thời gian đáo hạn dài hơn so các khoản vay thông thường khác. • Vay từ các tổ chức định chế tài chính: Vay nợ từ các ngân hàng hoặc các định chế tài chính trung gian khác, thông thường các doanh nghiệp sử dụng các khoản vay ngân hàng để thực hiện các nghĩa vụ phải trả đối với người bán, mua hàng tồn kho và các trang thiết bị mới hoặc để duy trì một lượng tiền mặt tại quỹ ở mức an toàn. Trong hầu hết các trường hợp thì, các khoản vay ngân hàng có thời gian đáo hạn ngắn hơn so với các chứng khoán nợ. Chi phi sử dụng vốn vay Giả định rằng nguồn vốn của doanh nghiệp được huy động thông qua phát hành trái phiếu, là loại trái phiếu trả lãi hàng năm. Hầu hết nợ vay dài hạn của một doanh nghiệp là dưới hình thức phát hành các loại trái phiếu. Doanh thu phát hành thuần từ bán trái phiếu hoặc bất kỳ các loại chứng khoán nào là khoản tiền thực sự mà doanh nghiệp nhận được từ việc phát hành và bán các chứng khoán. Chi phí phát hành là tổng chi phí phát sinh trong quá trình doanh nghiệp phát hành và bán một chứng khoán. Chi phí này sẽ làm giảm số tiền thu thuần của doanh nghiệp từ việc bán trái phiếu cho dù giá bán trái phiếu có thể là cao hơn mệnh giá hoặc là thấp hơn mệnh giá với một mức chiết khấu hoặc bán bằng đúng mệnh giá. Chi phí sử dụng vốn vay trước thuế Chi phí sử dụng vốn vay trước thuế ký hiệu là r D có thể được xác định theo một trong ba phương pháp sau: dựa vào bảng báo giá công bố trên thị trường chứng khoán, dựa trên tính toán hay ước lượng gần đúng. Tính gần đúng r D theo công thức như sau: NHÓM THỰC HIỆN - TCDN1 – K32 10 [...]... trường hợp nguồn vốn huy động là trái phiếu tuần hoàn • • Công ty có thể phải thế chấp các loại tài sản như hàng hóa các loại tài sản cố định, quyền sở hữu tài sản, cổ phiếu hay sử dụng biện pháp bảo lãnh để được vay 1.3 CÁC NGUYÊN TẮC CƠ BẢN KHI 1.3.1 NGUYÊN TẮC TƯƠNG THÍCH: HOẠCH ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN: NHÓM THỰC HIỆN - TCDN1 – K32 13 [CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN VIỆC HOẠCH ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN] GVHD: THS.LÊ... TCDN1 – K32 20 [CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN VIỆC HOẠCH ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN] GVHD: THS.LÊ ĐẠT CHÍ Xem xét việc xây dựng các cấu trúc vốn khác nhau của doanh nghiệp A qua bảng sau: Bảng 1: Mối tương quan giữa tỷ suất sinh lợi của vốn chủ sở hữu với các cấu trúc vốn khác nhau của doanh nghiệp A Đơnvị:đồng Khoản mục Vay nợ Vay nợ nợ vay Tổng nguồn Không có 30% 60% 1.000.000 1.000.000 1.000.00 vốn 0 -Nợ vay 0... nhuận mà mình kiếm được Tùy vào cấu trúc vốn mà doanh nghiệp đang sử dụng, doanh nghiệp sẽ phải chi trả lãi vay cho các trái chủ, chi trả cổ tức cho các cổ đông hay lãi vốn NHÓM THỰC HIỆN - TCDN1 – K32 27 [CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN VIỆC HOẠCH ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN] GVHD: THS.LÊ ĐẠT CHÍ Chúng ta sẽ cùng nhau xem xét sơ đồ sau để thấy được tác động của thuế đến với cấu trúc vốn như thế nào: Giả sử việc kinh... quy định rõ trên Hợp đồng vay vốn Chính ưu điểm này, nên các doanh nghiệp thường cân nhắc mình rất kỹ lưỡng cho việc sử dụng các nguồn nợ vay Thay vì đưa ra quyết định tài trợ từ các nguồn vốn của các cổ đông hoặc sử dụng các nguồn tài trợ có trong NHÓM THỰC HIỆN - TCDN1 – K32 34 [CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN VIỆC HOẠCH ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN] GVHD: THS.LÊ ĐẠT CHÍ doanh nghiệp với một mức chi phí sử dụng các. .. và thuế thu nhập cá nhân tác động như thế nào đến việc hoạch định cấu trúc vốn của một doanh nghiệp Tuy nhiên, sự xem xét đó chi xét trên khía cạnh ảnh hượng độc lập của hai loại thuế đó đến cấu trúc vốn, nhưng trong thực tế thì lại khác, doanh nghiệp cần phải cân nhắc cả hai loại thuế này cùng một lúc để đi đến một cấu trúc vốn thật sự hữu ích cho mình Rõ ràng hơn, một cấu trúc vốn của doanh nghiệp... nguồn tài trợ nợ mà thôi Đứng trên khía cạnh là một tác nhân gây ảnh hưởng không ít phần quan trong trong việc đưa ra các quyết định tài trợ vốn của doanh nghiệp, lãi suất gần như phần nào đã thật NHÓM THỰC HIỆN - TCDN1 – K32 35 [CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN VIỆC HOẠCH ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN] 2.2.3 3 GVHD: THS.LÊ ĐẠT CHÍ sự là điểm quan tâm hàng đầu cho các nhà làm tài chính trong thời kỳ hiện nay, khi mà một... – K32 25 [CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN VIỆC HOẠCH ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN] GVHD: THS.LÊ ĐẠT CHÍ EPS 0,1872 0,4752 %EBIT - 50% %EPS - 154% Từ tính toán trên cho thấy: phương án 1 tài trợ hoàn toàn bằng vốn cổ phần, với một gia tăng 50% trong EBIT dẫn đến gia tăng 50% trong EPS; phương án 2 có sử dụng đòn bẫy tài chính, một gia tăng 50%trong EBIT dẫn đến gia tăng 154% trong EPS Tương tự, với cấu trúc vốn có sử... thường Bên cạnh đó doanh nghiệp nên tối thiểu hoá số cổ phần cần thiết để tránh tình trạng loãng giá CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA DOANH NGHIỆP: 2.1 THUẾ MỘT NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA DOANH NGHIỆP: 2 Thuế là một phần đóng góp vô cùng quan trong cho sự tồn tại và duy trì bộ máy hoạt động của nhà nước Tuy nhiên, nó đã tạo nên một vấn đề nan giải cho các doanh nghiệp, bởi hoạt động... gốc Tiền gốc chỉ là vốn NHÓM THỰC HIỆN - TCDN1 – K32 33 [CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN VIỆC HOẠCH ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN] GVHD: THS.LÊ ĐẠT CHÍ khái niệm (notional principal), giao dịch thật là phần tiền lãi cam kết (gọi là plain vanilla swap) 2.2.2 LÃI SUẤT CỐ ĐỊNH VÀ LÃI SUẤT THẢ NỔI ĐỐI VỚI DOANH NGHIỆP: Lãi suất cố định: đây là loại lãi suất được ấn định một mức cụ thể trên hợp đồng vay vốn, không chịu tác... giảm trong EBIT sẽ dẫn đến một sụt giảm lớn hơn trên EPS Đây là một phương pháp phân tích mà các doanh nghiệp có thể sử dụng để tính toán tác động của tấm chắn thuế khi hoạch định một cấu trúc vốn tối ưu nhằm gia tăng giá trị doanh nghiệp 2.1.2.2 TÁC ĐỘNG CỦA THUẾ THU NHẬP CÁ NHÂN ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CÔNG TY CỔ PHẦN: Thuế thu nhập cá nhân có tác động trực tiếp đến việc huy động vốn cổ phần, thể hiện cụ . K32 2 [CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN VIỆC HOẠCH ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN] GVHD: THS.LÊ ĐẠT CHÍ 2.CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA DOANH NGHIỆP 16 2.1.THUẾ MỘT NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN. tác động đến nó! NHÓM THỰC HIỆN - TCDN1 – K32 7 [CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN VIỆC HOẠCH ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN] GVHD: THS.LÊ ĐẠT CHÍ 1. TỔNG QUAN VỀ CẤU TRÚC VỐN CỦA DOANH NGHIỆP: 1.1. CẤU TRÚC VỐN CỦA. TCDN1 – K32 3 [CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN VIỆC HOẠCH ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN] GVHD: THS.LÊ ĐẠT CHÍ 2.2.3.PHÂN TÍCH MỞ RỘNG 36 2.3.CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG KHÁC 38 2.3.1.TỶ LỆ NỢ TRÊN VỐN CỔ PHẦN 38