CHNG 5: CHI PHệ VN CA DOANH NGHIP Giảng viên: Trần Phi Long Bộ môn: Tài chính doanh nghip Vin: Ngân hàng – Tài chính 1 Chng 5: Chi phí vn I • Khái nim và ý nghĩa chi phí vn II • Chi phí vn ca nợ vay III • Chi phí vn ca VCSH IV • Chi phí vn bình quân IV • Chi phí vn cận biên 2 I. Khái nim và ý nghĩa chi phí vn  Chi phí vn là chi phí cơ hội ca vic sử dng vn, đợc tính bằng số lợi nhuận kỳ vọng đạt đợc trên vn đầu t vào dự án hay doanh nghip để giữ không làm giảm số lợi nhuận dành cho chủ sở hữu. 3 II. Chi phí nợ vay ca doanh nghip  Chi phí nợ vay trớc thuế: Đợc tính toán trên c sở lãi suất nợ vay. Đợc ký hiu là k d  Chi phí nợ vay sau thuế đợc tính trên c sở chi phí nợ vay trớc thuế có tính tới tác động ca thuế thu nhập doanh nghip. Chi phí nợ vay sau thuế = k d x (1-T) Trong đó T là thuế suất thuế TNDN.  Phần tiết kim thuế sẽ là: k d – k d x (1-T) = k d x T 4 II. Chi phí nợ vay ca doanh nghip VCSH: 50 triệu Vay NH: 50 triệu (i=15%/năm) VCSH: 100 triệu EBIT 50 50 I 7.5 0 EBT 42.5 50 T (=28%) 11.9 14 Tiết kim nhờ thuế TNDN = 14 – 11.9 = 2.1 = 50 x 0.15 x 0.28 Chi phí nợ vay trớc thuế = 7.5 / 50 = 15% Chi phí nợ vay sau thuế = (7.5 – 2.1)/50 = 10.8% = 15% x (1 – 28%) 5 III. Chi phí vn ch sở hữu  Định nghĩa: Chi phí ca cổ phiếu u tiên đợc xác định bằng cách lấy cổ tức u tiên chia cho giá phát hành thuần ca cổ phiếu. Trong đó: - k P = Chi phí cổ phiếu u tiên - D P = Cổ tức u tiên (c định hàng năm) - P n = Giá thuần ca cổ phiếu - P o = Thị giá cổ phiếu tại thời điểm phát hành - F = Chi phí phát hành cổ phiếu u tiên 6 1. Chi phí cổ phiếu u tiên k P = D P = D P P n P o - F III. Chi phí vn ch sở hữu  Ví d: Doanh nghip A sử dng s cổ phiếu u tiên phải trả 10 đv cổ tức cho mỗi cổ phiếu mnh giá 100 đv. Nếu doanh nghip bán những cổ phiếu u tiên mới với giá bằng mnh giá và chịu chi phí phát hành là 2,5% so với giá bán thì chi phí cổ phiếu u tiên ca doanh nghip A là bao nhiêu? 7 1. Chi phí cổ phiếu u tiên III. Chi phí vn ch sở hữu  Định nghĩa: Chi phí lợi nhuận không chia là tỷ l cổ tức mà ngời nắm giữ cổ phiếu thờng yêu cầu đi với dự án mà doanh nghip đầu t bằng lợi nhuận không chia.  Có 03 cách để tính chi phí cho lợi nhuận không chia. 8 2. Chi phí ca lợi nhuận không chia III. Chi phí vn ch sở hữu  Cách 1: Sử dng mô hình CAPM k s = k RF + b x (k RM - k RF ) Trong đó: - k s = Chi phí ca lợi nhuận không chia - k RF = Lợi tức ca tài sản phi ri ro - k RM = Lợi tức ca tài sản có độ ri ro trung bình - (k RM - k RF ) = mức bù đắp ri ro thị trờng - b = h s beta 9 2. Chi phí ca lợi nhuận không chia III. Chi phí vn ch sở hữu  Cách 2: Phng pháp lãi suất trái phiếu cộng với mức bù ri ro k s = Lãi suất trái phiếu + Phần thởng ri ro 10 2. Chi phí ca lợi nhuận không chia Lãi suất nợ trung, dài hạn 3% - 5% [...]... cấu (%) Vốn vay Tổng nguồn vốn mới huy động Chi phí sử dụng vốn (%) 53 14,0 7,42 Nguồn tài trợ 10,866 26 V Chi phí v n cận biên WACC1 45 9,36 4,212 CP ưu đãi 2 10,3 0,206 LNGL Từ 0 đến 1.450 triệu Tỷ trọng (%) Chi phí sử dụng vốn tính theo kết cấu (%) Vốn vay Tổng nguồn vốn mới huy động Chi phí sử dụng vốn (%) 53 Nguồn tài trợ 7,42 11,838 27 V Chi phí v n cận biên 28 V Chi phí v n cận biên  Đồ thị... 10% không? 17 IV Chi phí v n bình quân  Các yếu t ảnh h ởng đến chi phí v n bình quân c a doanh nghi p DN không thể kiểm soát DN có thể kiểm soát Chính sách thuế C cấu v n Chi phí lãi vay Chính sách cổ tức Giá cổ phiếu Chính sách đầu t 18 V Chi phí v n cận biên  Khái ni m: Chi phí v n cận biên, đ ợc ký hi u là MCC, là chi phí c a đồng v n mới cu i cùng mà doanh nghi p huy động  Chi phí cận biên sẽ... 14% 24 V Chi phí v n cận biên WACC1 45 7,2 3,24 CP ưu đãi 2 10,3 0,206 LNGL Từ 0 đến 1.450 triệu Tỷ trọng (%) Chi phí sử dụng vốn tính theo kết cấu (%) Vốn vay Tổng nguồn vốn mới huy động Chi phí sử dụng vốn (%) 53 13,4 7,102 Nguồn tài trợ 10,548 25 V Chi phí v n cận biên WACC1 45 7,2 3,24 CP ưu đãi 2 10,3 0,206 LNGL Từ 0 đến 1.450 triệu Tỷ trọng (%) Chi phí sử dụng vốn tính theo kết cấu (%) Vốn vay... l ợt là chi phí c a nợ vay tr ớc thuế, chi phí v n cổ phần u tiên và chi phí v n cổ phần th ờng - T là thuế suất thuế TNDN 16 IV Chi phí v n bình quân  Ví d : Giả sử doanh nghi p A có c cấu v n nh sau: 45% nợ, 2% v n cổ phần u tiên, và 53% v n cổ phần th ờng Chi phí nợ vay tr ớc thuế là 10%, thuế suất thuế TNDN là 28%, chi phí v n cổ phần u tiên là 10,3%, chi phí lợi nhuận giữ lại là 13,4% Doanh nghi...III Chi phí v n ch sở hữu 2 Chi phí c a lợi nhuận không chia  Cách 3: Ph ks = ng pháp luồng tiền chi t khấu D1 P0 +g = D0 x (1+g) P0 +g Trong đó - ks = Chi phí c a lợi nhuận không chia - D0 ,D1 = Cổ tức đ ợc trả vào cu i năm thứ 0, năm thứ 1 - P0 = Thị giá cổ phiếu vào thời điểm phát hành - g = T c độ trăng tr ởng cổ tức (không đổi) 11 III Chi phí v n ch sở hữu 2 Chi phí c a lợi nhuận không chia... Tính chi phí lợi nhuận giữ lại c a công ty A 13 III Chi phí v n ch sở hữu 3 Chi phí cổ phiếu th ờng mới  Công thức: ks = D1 Pn +g = D0 x (1+g) P0 - F +g Trong đó - ks = Chi phí cổ phiếu th ờng mới - D0 ,D1 = Cổ tức đ ợc trả vào cu i năm thứ 0, năm thứ 1 - P0 = Thị giá cổ phiếu vào thời điểm phát hành - F = Chi phí phát hành - g = T c độ trăng tr ởng cổ tức (không đổi) 14 III Chi phí v n ch sở hữu 3 Chi. .. sở hữu 3 Chi phí cổ phiếu th ờng  Ví d 3: Giả sử thị giá cổ phiếu c a công ty A là 23 đv, cổ tức năm vừa rồi là 2 đv, tỉ l tăng tr ởng mong đợi c a cổ tức là 8% không đổi, chi phí c a phát hành cổ phiếu th ờng mới là 1 đv Tính chi phí cổ phiếu th ờng mới c a công ty A 15 IV Chi phí v n bình quân  Khái ni m: Chi phí v n bình quân c a doanh nghi p đ ợc tính bằng bình quân gia quyền chi phí c a từng... thời gian nào đó 19 V Chi phí v n cận biên  Khái ni m điểm gãy: Điểm gãy là điểm thể hi n một quy mô v n đ ợc huy động ở mức độ nhất định mà khi doanh nghi p tiếp t c huy động ô n tăng thêm v ợt qua mức quy mô đó thì phải tăng thêm chi phí sử d ng v n  Lý thuyết trật tự xếp hạng: Các doanh nghi p sẽ huy động s v n có chi phí thấp tr ớc, sau đó mới đến s v n có chi phí cao 20 V Chi phí v n cận biên ... i ro thị tr ờng bằng 5%, beta c a công ty A là 1,2 Tính chi phí c a lợi nhuận giữ lại c a công ty A  Ví d 2: Nếu một doanh nghi p có lãi suất trái phiếu là 9% và phần th ởng r i ro cho dự án mà doanh nghi p dự định đầu t là 3,5% thì chi phí lợi nhuận giữ lại c a công ty là bao nhiêu 12 III Chi phí v n ch sở hữu 2 Chi phí c a lợi nhuận không chia  Ví d 3: Giả sử thị giá cổ phiếu c a công ty A là 23... sau: Nguồn vốn Tỷ trọng V n vay 45% Cổ phần u đưi 2% V n ch sở hữu (cổ phần th ờng và lợi nhuận giữ lại) 53% Cộng 100% 21 V Chi phí v n cận biên  - - - - - Ví d (tiếp): S lợi nhuận giữ lại để tái đầu t trong năm là 768,5 tri u đồng, chi phí sử d ng v n là 13,4% Có khả năng huy động v n bằng phát hành cổ phần th ờng mới với chi phí là 14% Huy động v n bằng phát hành cổ phiếu u đưi với chi phí là 10,3% . CHNG 5: CHI PHệ V N CA DOANH NGHIP Giảng vi n: Tr n Phi Long Bộ m n: Tài chính doanh nghip Vi n: Ng n hàng – Tài chính 1 Chng 5: Chi phí v n I • Khái nim v ý nghĩa chi phí v n. • Chi phí v n ca n vay III • Chi phí v n ca VCSH IV • Chi phí v n bình qu n IV • Chi phí v n c n bi n 2 I. Khái nim v ý nghĩa chi phí v n  Chi phí v n là chi phí cơ hội ca vic. thuế suất thuế TNDN 16 IV. Chi phí v n bình qu n  V d: Giả sử doanh nghip A có c cấu v n nh sau: 45% n , 2% v n cổ ph n u ti n, v 53 % v n cổ ph n thờng. Chi phí n vay trớc thuế