nghiên cứu - trao đổi LạM PHáT VIệT NAM: NGUYÊN NHÂN Và GIải PHáP CHíNH SáCH Phạm Sỹ An* Trần Thị Kim Chi** Lời mở đầu Lạm phát mối bận tâm Chính phủ Việt Nam, lẽ thước đo quan trọng đo mức độ ổn định kinh tế, tác động đến sản lượng đầu kinh tế biến vĩ mô khác Đồng thời, kết biến đổi môi trường kinh tế vĩ mô thay đổi sách Tỷ lệ lạm phát cao thời gian gần đặt nhiều câu hỏi nguyên nhân lạm phát; chắn, theo suy nghĩ nhiều nhà kinh tế công chúng, nguyên nhân lạm phát năm gần không giống nguyên nhân lạm phát năm 1980 đầu năm 1990, lạm phát luôn nơi tượng tiền tệ2 Cuối năm 1980 đầu năm 1990, kinh tế Việt Nam kinh tế đóng Do đó, lạm phát năm không xem xuất phát từ bên Tuy nhiên, năm gần đây, kinh tế mở cửa hội nhập sâu với bên ngoài, nguyên nhân lạm phát nhà hoạch định sách nhà nghiên cứu cho có đóng góp phần từ nhân tố bên phần có đóng góp từ Số 19 (3+4/2008) PDF created with pdfFactory trial version www.pdffactory.com nhân tố bên Mặc dù vậy, mức độ tác động nhân tố bên bên không nhà nghiên cứu nhà lập sách thống nhất; chí kể thống độ lớn tương đối chúng Việc phân chia nguyên nhân lạm phát theo nhân tố bên nhân tố bên cách cứng nhắc hầu hết trường hợp không thực chuẩn xác Các nhân tố bên (ví dụ, giá dầu tăng) tạo sức ép tăng lạm phát hỗ trợ nhân tố bên (chẳng hạn, cung tiền tăng) tỷ lệ lạm phát tăng liên tục được; lạm phát xảy ngắn hạn Việc lạm phát có xu hướng liên tục gia tăng từ năm 2002 đến năm 2007 tiếp tục tăng cao tháng đầu năm 2008 đà đặt câu hỏi: Nguyên nhân lạm phát từ đâu? Có phải chủ yếu từ nhân tố bên ngoài? Nếu nguyên nhân lạm phát nhân tố bên cần phải xác định * Ph¹m Sü An, Th¹c sü kinh tÕ, ViƯn Kinh tế Việt Nam ** Trần Thị Kim Chi, Cử nhân kinh tÕ, ViƯn Kinh tÕ ViƯt Nam qu¶n lý kinh tế VEMR nghiên cứu - trao đổi nhân tố nào? Hơn nữa, cần phải giải thích cách thuyết phục Chính phủ Việt Nam đà thành công kiểm soát lạm phát giai đoạn trước (cuối năm 1980 đầu năm 1990); vì, việc trả lời rõ ràng câu hỏi có ý nghĩa quan trọng để kiểm soát lạm phát giai đoạn Bài viết góp phần làm sáng tỏ nguyên nhân lạm phát Việt Nam, từ đó, đề xuất biện pháp sách cho Chính phủ Việt Nam kiềm chế lạm phát năm 2008 năm tới Sau phần Lời mở đầu, Phần nhóm tác giả tập trung xem xét động thái nguyên nhân lạm phát giai đoạn 1986-2007; phân tích tác động mức lạm phát cao, lạm phát vừa phải tăng trưởng kinh tế; xác định nguyên nhân lạm phát từ phía cung phía cầu Phần phân tích Chính phủ đà làm năm có tỷ lệ lạm phát cao năm cuối thập kỷ 80 đầu thập kỷ 90 kỷ trước Đồng thời, phần giải thích Chính phủ lại thu thành công đáng kể việc kiềm chế lạm phát cao, qua đó, rút học kinh nghiệm kiềm chế lạm phát năm tới Phần đề xuất sách cho Chính phủ điều kiện lạm phát mức cao tháng đầu năm 2008 có khả tăng cao thời gian tới Phần cuối đưa kết luận tóm tắt nội dung viết Động thái nguyên nhân lạm phát3 Theo lý thuyết, tỷ lệ lạm phát cao có tác động tiêu cực đến tăng trưởng kinh tế thông qua nhiều kênh kênh tín dụng, tiêu dùng, đầu tư, Trong thời kỳ tỷ lệ lạm phát cao, người cho vay thường động lực cho vay lÃi suất thực nhận thường âm thời hạn cho vay dài cho hoạt động đầu tư số tiền lớn; kết là, lạm phát cao thường liền với lượng tÝn dơng thu hĐp Thu nhËp thùc cđa gia đình giảm (trường hợp xảy thu nhập danh nghĩa tăng với tỷ lệ lạm phát) tiêu dùng giảm Ngoài ra, LạM PHáT VIệT NAM: NGUYÊN NHÂN Và GIải PHáP CHíNH SáCH kinh tế có tỷ lệ lạm phát cao, nhà đầu tư tiềm giảm đầu tư mức độ rủi ro đầu tư tăng Nói tóm lại, tỷ lệ lạm phát cao có tác động làm giảm tăng trưởng kinh tế Ngược lại, lạm phát vừa phải ổn định kích thích tăng trưởng kinh tế thông qua kênh tương tự Tại Việt Nam, giai đoạn 1986-1988, tỷ lệ lạm phát tăng đến mức chữ số Trong giai đoạn 1989-1995, lạm phát mức chữ số, ngoại trừ năm 1993 Bắt đầu từ năm 1996 đến năm 2006, lạm phát hạ xuống mức chữ số chí có năm thiểu phát (deflation) năm 2000 (-0,6%) Tuy nhiên, năm 2007 tỷ lệ lạm phát lại tăng lên mức chữ số (12,6%) có xu hướng tiếp tục tăng cao từ đầu năm 2008 Mối tương quan lạm phát tăng trưởng kinh tế khác giai đoạn Hệ số tương quan tỷ lệ lạm phát (%) tốc độ tăng trưởng kinh tế4 (%) giai đoạn 1986 2007 -0,62; nhiên, hệ số tương quan hai đại lượng thời kỳ tỷ lệ lạm phát 17,5% (từ năm 1992 đến năm 2007) (+) 0,58 Con số thứ hai cho thấy, giai đoạn 19922007, tốc độ tăng trưởng kinh tế tỷ lệ thuận với tỷ lệ lạm phát; tốc độ tăng trưởng năm có tỷ lệ lạm phát cao thường cao tốc độ tăng trưởng năm có tỷ lệ lạm phát thấp Điều không hàm nghĩa tỷ lệ lạm phát cao tốc độ tăng trưởng cao Nếu xét giai đoạn dài (từ 1986 đến 2007) mối tương quan tỷ lệ lạm phát tốc độ tăng trưởng kinh tế âm Nghĩa cần thêm vào năm từ 1986 đến 1991 vào chuỗi từ 1992 đến 2007 khiến mối quan hệ hai đại lượng diễn ngược lại Như vậy, tỷ lệ lạm phát cao giai đoạn từ 1986 đến 1991 (trung bình 253%) có tác động tiêu cực đến tốc độ tăng trưởng kinh tế Kể xem xét mối tương quan hai đại lượng cho thời kỳ từ 1989 đến 2007 (bắt đầu từ thời kỳ có tỷ lệ lạm phát mức chữ số,), hệ số tương quan (-) 0,445 Tóm lại, việc xem xét cách khái lược mối quan hệ tỷ lệ lạm phát tốc độ quản lý kinh tế PDF created with pdfFactory trial version www.pdffactory.com Sè 19 (3+4/2008) nghiªn cøu - trao đổi LạM PHáT VIệT NAM: NGUYÊN NHÂN Và GIải PHáP CHíNH SáCH tăng trưởng cho thấy tỷ lệ lạm phát cao có tác động tiêu cực đến tốc độ tăng trưởng tỷ lệ lạm phát mức vừa phải có tác động kích thích tăng trưởng Tỷ lệ lạm phát năm 2007 lên tới 12,6% có xu hướng tăng tháng đầu năm 2008 (9,2%) Để giữ lạm phát mức vừa phải nhằm kích thích tăng trưởng kinh tế không để tỷ lệ lạm phát tăng cao đến mức tác động tiêu cực đến tốc độ tăng trưởng kinh tế, Chính phủ cần đưa sách chống lạm phát Nhưng trước đề xuất sách chống lạm phát cần phải tìm nguyên nhân gây lạm phát cao Theo Milton Friedman, đại diện tiêu biểu trường phái tiền tệ, Lạm phát luôn nơi tượng tiền tệ VEMR (Friedman, 1963) Tuy nhiên, đằng sau tượng tiền tệ, biết, vô số nguyên nhân đây, nguyên nhân dẫn đến lạm phát tượng tiền tệ phần nguyên nhân Tại Việt Nam, tỷ lệ lạm phát (%) tốc độ tăng trưởng phương tiện toán M2 (%) có mối quan hƯ víi rÊt chỈt chÏ, thĨ hiƯn ë viƯc hệ số tương quan hai đại lượng cao (0,96) Kể lấy tốc độ tăng M2 trừ cho tốc độ tăng GDP xem xét mối quan hệ tỷ lệ lạm phát với hiệu số hệ số tương quan cao (0,96) Đồ thị cho thấy rõ mối quan hệ chặt chẽ hai đại lượng Đường xu hướng thể o mối quan hệ gần đường chia góc 90 làm đôi Đồ thị 1: Mối quan hệ tốc độ tăng trưởng M2 (%) tỷ lệ lạm phát (%) Việt Nam giai đoạn 1987 2007 1200 Tỷ lệ lạm phát (%) 1000 800 600 400 200 -200 200 400 600 Tăng trưởng M2 (%) 800 1000 Nguån: ADB (2000, 2001), sè liÖu tăng trưởng cung tiền M2 từ năm 1986 đến năm 1999 Nguyễn Đắc Hưng (2006), số liệu tăng trưởng M2 từ năm 2000 đến năm 2006 Lê Quốc Lý (2007), số liệu tăng trưởng M2 năm 2007 Một lần nữa, Đồ thị khẳng định lời phát biểu Friedman: Lạm phát luôn nơi tượng tiền tệ Tuy nhiên, cần rõ nguyên nhân chÝnh cña Sè 19 (3+4/2008) PDF created with pdfFactory trial version www.pdffactory.com tượng Có thể sử dụng Đồ thị (về mẫu hình đường tổng cung tổng cầu) để giải thích nguyên nhân lạm phát Việt Nam quản lý kinh tế VEMR nghiên cứu - trao đổi LạM PHáT VIệT NAM: NGUYÊN NHÂN Và GIải PHáP CHíNH SáCH Đồ thị 2: Mẫu hình đường tổng cung - tổng cầu Mức giá AS AS3 AS2 A B’ B A’ D’ AS1 D A AD3 A0 AD0 Yn Ym AD1 AD2 GDP thùc L­u ý: ViƯc x©y dựng đường tổng cung, tổng cầu kinh tế vĩ mô việc xác định rõ biến tác động làm dịch chuyển đường tổng cung đường tổng cầu xem xét kỹ Mankiw (2003) Gọi AS1, AS2, AS3, đường tổng cung ngắn hạn; AD1, AD2, AD3, đường tổng cầu; AS đường tổng cung dài hạn Đường AS đường thẳng đứng nằm mức sản lượng tương ứng với tỷ lệ thất nghiệp tự nhiên (mức sản lượng gọi mức sản lượng toàn dụng nhân công) Trục hoành biểu thị tổng sản lượng dịch vụ sản xuất kinh tế, thường đại diện GDP theo giá cố định Trục tung biểu diễn mức giá kinh tế, đại diện số giá tiêu dùng CPI Trước hết, cần làm rõ cú sốc cung lại liên quan đến tượng tiền tệ từ dẫn đến lạm phát Với điều kiện yếu tố khác giữ nguyên, chi phí đầu vào sản xuất kinh tế tăng dẫn đến sản lượng giảm Điều thể Đồ thị dịch chuyển đường tổng cung ngắn hạn AS1 bên trái đến đường tổng cung AS2 điểm cân tổng cung tổng cầu điểm B Tại đây, mức giá cao mức ban đầu kinh tế điểm A sản lượng thấp mức sản lượng mức toàn dụng nhân công Tại thời điểm này, phủ sách tài khoá hay sách tiền tệ để can thiệp vào kinh tế, đường tổng cầu nằm vị trí đường AD1, đó, tỷ lệ thất nghiệp kinh tế tăng Tỷ lệ thất nghiệp tăng mức sản lượng nằm mức sản lượng toàn dụng nhân công gây sức ép làm AS2 quay trở lại vị trí ban đầu đường AS1; chẳng hạn thất nghiệp tăng giảm tiền lương tăng cầu lao động, tăng hoạt động sản xuất sản lượng Kết là, sách can thiệp phủ, tương lai vị trí cân kinh tế nằm điểm A Tuy nhiên, điểm B, mà đường tổng cung dịch chuyển từ AS1 đến AS2 cú sốc cung, nhà lập sách cho r»ng ®Ĩ nỊn kinh tÕ ®i tõ ®iĨm B ®Õn điểm A cần thời gian dài6 (giả sử nhà lập sách theo trường phái Keynes) kinh tế tồn thất nghiệp dai dẳng, cần sách can thiệp nhằm thúc đẩy tăng trưởng kinh tế giảm thất nghiệp Chính phủ có hai cách làm điều này: sử dụng sách tiền tệ sử dụng sách tài khoá Giả sử phủ sử dụng sách tiền tệ (chúng phân tích sách tài khoá phần dưới) để can thiệp vào kinh tế Nh»m gi¶m thÊt qu¶n lý kinh tÕ PDF created with pdfFactory trial version www.pdffactory.com Số 19 (3+4/2008) LạM PHáT VIệT NAM: NGUYÊN NHÂN Và GIải PHáP CHíNH SáCH nghiệp tăng sản lượng cú sốc từ phía cung, Chính phủ thực mở rộng cung tiền Lúc này, đường tổng cầu dịch chuyển từ AD1 đến AD2 vị trí đường tổng cầu AD2 gặp đường AS2 mức sản lượng toàn dụng nhân công, hay A Mặc dù sản lượng tăng mức giá cao so với mức cũ điểm A Nếu kinh tế chịu tác động từ việc chi phí loại đầu vào quan trọng cho kinh tế tăng Chính phủ liên tiếp tăng cung tiền nhằm đảm bảo tốc độ tăng trưởng kinh tế, kết tất yếu mức giá tăng liên tiếp Như lạm phát nguyên nhân cú sốc từ mặt cung kinh tế gọi lạm phát chi phí đẩy cuối cùng: lạm phát tượng tiền tệ Tiếp theo, xem xét mối quan hệ lạm phát tổng cầu kinh tế (gọi lạm phát cầu kéo) mối liên quan lạm phát với tiền tệ Trong năm qua, mà lạm phát không vấn đề nóng bỏng cuối năm 1980 đầu năm 1990, Chính phủ bắt đầu tập trung vào tăng trưởng kinh tế Văn kiện Đại hội Đại biểu toàn quốc lần thứ X rõ: thành tựu đà đạt thời gian qua mức khả phát triển đất nước7, từ đó, Chính phủ cần thực sách nhằm thúc đẩy tối đa tăng trưởng kinh tế (để đạt tới mức sản lượng tiềm - mức sản lượng kinh tế toàn dụng nhân công) Chúng xem xét sách tiền tệ Chính phủ (Chính phủ thực sách tiền tệ thông qua Ngân hàng Nhà nước Việt Nam, vì, Ngân hàng Nhà nước phận Chính phủ, đại diện Chính phủ thực sách tiền tệ) Để tăng trưởng kinh tế đạt đến tăng trưởng tiềm (giả sử sản lượng tiềm mà Chính phủ cần đạt tới Ym Đồ thị 2), Chính phủ thực mở rộng cung tiền đẩy đường tổng cầu từ AD1 đến AD2 Tại đây, đường tổng cầu AD2 cắt đường AS1 điểm D - mức giá cao sản lượng cao sản lượng toàn dụng nhân công điểm ban đầu A Bởi sản lượng Ym cao mức sản lượng Yn, tû lƯ thÊt nghiƯp thÊp h¬n tû lƯ thÊt nghiƯp tự nhiên, kinh tế tạo sức ép tăng tiền lương, tiền lương tăng giảm cầu lao động, dẫn đến giảm Số 19 (3+4/2008) PDF created with pdfFactory trial version www.pdffactory.com nghiên cứu - trao đổi VEMR sản lượng Cuối cùng, sản lượng quay trở lại mức sản lượng toàn dụng nhân công Yn Hay nói cách khác, tiền lương tăng, đường tổng cung dịch chuyển từ AS1 đến AS2 cắt đường tổng cầu AD2 A Nếu Chính phủ tăng cung tiền lần kinh tế nằm điểm A, mức giá không tăng thêm tỷ lệ lạm phát không Tuy nhiên, giả sử Chính phủ không chấp thuận tình trạng kinh tế điểm A cho mức sản lượng tiềm tiếp tục đưa sách can thiệp sách cung tiền mở rộng; lần nữa, đường tổng cầu tiếp tục dịch chuyển từ AD2 đến AD3 đường tổng cung sau dịch chuyển tiếp từ AS2 đến AS3; cuối cùng, mức giá cao hay nói cách khác tỷ lệ lạm phát dương Như vậy, lạm phát bắt nguồn từ dịch chuyển tổng cầu kinh tế (do sách tiền tệ mở rộng) gọi lạm phát cầu kéo, cuối kết luận: Lạm phát tượng tiền tệ Trên đà đề cập đến sách tiền tệ mở rộng; sau đây, xem xét sách tài khoá sách tài khoá tạo nên tượng tiền tệ tác động đến lạm phát Cũng trên, Chính phủ thấy cần phải theo đuổi mục tiêu thúc đẩy tăng trưởng kinh tế nhằm đạt mức sản lượng tiềm sách tài khoá Chính phủ thực điều cách giảm thuế tăng chi tiêu Chính phủ hai cách Khi đó, đường tổng cầu dịch chuyển từ đường AD1 đến đường AD2 gặp đường tổng cung AS1 điểm D, nơi mức sản lượng đạt mục tiêu Chính phủ đề Tuy nhiên, mức sản lượng điểm D cao mức sản lượng toàn dụng nhân công, kinh tế gây sức ép tăng tiền lương đường tổng cung AS1 dịch chuyển đến đường AS2 Đường tổng cung AS2 cắt đường AD2 điểm A, điểm mức giá cao điểm A D sản lượng nằm mức sản lượng toàn dụng nhân c«ng NÕu ChÝnh phđ vÉn tiÕp tơc thùc hiƯn chÝnh sách tài khoá nới lỏng (giảm thuế, tăng chi tiêu, hai) nhằm theo đuổi mục tiêu mức sản lượng Ym, theo lập luận trên, mức giá tăng liên tiếp đến A,., A(n) Tuy nhiên, việc giảm thuế liên tục tăng chi tiêu phủ quản lý kinh tế VEMR nghiên cứu - trao đổi liên tiếp dẫn đến thâm hụt ngân sách Có hai nguồn thường sử dụng để tài trợ cho thâm hụt: (1) phát hành tín phiếu Kho bạc, tín phiếu Ngân hàng Nhà nước, trái phiếu Chính phủ (dưới gọi chung loại trái phiếu Chính phủ) (2) in thêm tiền tăng sở tiền (còn có tên gọi khác tiền mạnh) Cách thứ thường phủ nhiều quốc gia sử dụng, nhiên, phát hành trái phiếu phủ liên tục nhằm tài trợ cho thâm hụt đồng thời làm giảm cấu thành khác tổng cầu, chẳng hạn đầu tư, tiêu dùng cuối Việc tăng cung trái phiếu phủ liên tục làm giảm giá trái phiếu tăng lÃi suất, dẫn đến giảm đầu tư (nếu Chính phủ bán trực tiếp trái phiếu bán toàn cho ngân hàng thương mại, cung tín dụng giảm lÃi suất cho vay tăng trường hợp hiƯn cđa ViƯt Nam) NÕu tr¸i phiÕu chÝnh phđ bán cho khu vực hộ gia đình, chi tiêu hộ gia đình giảm Do đó, sách tài khoá nới lỏng tăng chi tiêu phủ đường tổng cầu, ngược lại giảm tiêu dùng đầu tư Việc có hay không đường tổng cầu dịch chuyển bên phải câu hái lín Trong mét nỊn kinh tÕ cã thÞ tr­êng tài phát triển trái phiếu phủ chưa trở thành nguồn tài trợ thâm hụt ngân sách liên tục, để thực sách tài khoá nới lỏng liên tục (kéo dài) nhằm theo đuổi mục tiêu tăng trưởng tiềm năng, cách thứ hai tăng sở tiền tiền mạnh8 Cách cuối dẫn đến hệ quả: Lạm phát tượng tiền tệ nguyên nhân thực thâm hụt ngân sách Quốc hội đề tiêu thâm hụt ngân sách không vượt 5% GDP (GDP giá hành hay GDP danh nghĩa) Tuy nhiên, tỷ lệ che khuất thực trạng mức thâm hụt ngân sách tuyệt đối ngày tăng9 Mức thâm hụt ngân sách đà tăng từ 29 nghìn tỷ đồng năm 2003 lên đến 40,7 nghìn tỷ đồng năm 2005 69,5 nghìn tỷ đồng năm 2007 Hệ số tương quan tốc độ tăng thâm hụt ngân sách (%) với tỷ lệ lạm phát (%) tốc độ tăng cung tiền M2 (%) giai đoạn 1987 - 2007 0,6 0,59 Mối quan hệ dương chứng cho thấy thâm hụt ngân sách phần tác động LạM PHáT VIệT NAM: NGUYÊN NHÂN Và GIải PHáP CHíNH SáCH đến tỷ lệ lạm phát mối quan hệ tăng cung tiền M2 tốc độ tăng thâm hụt ngân sách Mối quan hệ tốc độ tăng chi tiêu ngân sách phủ với tỷ lệ lạm phát chặt chẽ Hệ số tương quan hai đại lượng 0,9510 Như vậy, năm có tốc độ chi tiêu ngân sách tăng đồng thời với năm có tỷ lệ lạm phát cao Trên đà xem xét nguyên nhân lạm phát Việt Nam Hầu hết nhân tố bao gồm phía cung phía cầu có xu hướng tác động làm tăng giá tất dẫn đến kết luận Lạm phát luôn nơi tượng tiền tệ. Đối mặt với lạm phát, năm qua, Chính phủ đà làm gì?, Những học rút gì? Chính phủ nên làm năm 2008 năm tới? Chính phủ đà làm gì? Lạm phát vấn ®Ị míi ë ViƯt Nam vµ ChÝnh phđ ®· cã số kinh nghiệm chống lạm phát cao cuối năm 1980 Tuy nhiên, thay đổi môi trường kinh tế đà làm cho việc nguyên nhân lạm phát đưa sách chống lạm phát trở nên khó khăn (hay chí nhà nghiên cứu kinh tế nhà lập sách nghĩ thế) Như đà trên, nguyên nhân lạm phát Việt Nam bắt nguồn từ cú sốc phía phía cung, thâm hụt ngân sách, tăng cung tiền Cho dù nguyên nhân từ đâu cuối lạm phát tượng tiền tệ Các nguyên nhân gây lạm phát độ lớn chúng lạm phát thay đổi theo thời gian Chẳng hạn, năm lạm phát cao chữ số chữ số giai đoạn 1986-1995, thâm hụt ngân sách tài trợ cách in tiền tăng trưởng cung tiền M2 cao nguyên nhân Đến năm gần đây, nguyên nhân gây lạm phát tập hợp bao gồm cú sốc cung (giá dầu giá đầu vào khác cho kinh tế tăng, kể tiền lương), sách tài khoá nới lỏng cung tiền tăng (do sách tình huống, trường hợp Chính phủ cung tiền để mua đô la từ luồng ngoại tệ đổ vào kinh tế11) Đứng trước thời kỳ với nguyên nhân gây lạm phát khác nhau, Chính phủ có quản lý kinh tế PDF created with pdfFactory trial version www.pdffactory.com Số 19 (3+4/2008) LạM PHáT VIệT NAM: NGUYÊN NHÂN Và GIải PHáP CHíNH SáCH sách tiền tệ, sách tài khoá, kết hợp hai để can thiệp Nói chung, Chính phủ thực sách tích cực để can thiệp vào kinh tế Trong giai đoạn 1986 1989, tỷ lệ lạm phát mức cao nguyên nhân chủ yếu từ việc tài trợ cho thâm hụt ngân sách cách in tiền tăng trưởng cung tiền mức cao chữ số đà buộc Chính phủ phải có sách tương ứng; là, giảm tài trợ cho thâm hụt ngân sách cách phát hành tiền; giảm tốc độ tăng trưởng cung tiền Kết tỷ lệ lạm phát giảm xuống nhanh chóng từ 349,4% năm 1988 xuống 36% năm 1989 Trong giai đoạn 1990 1995, tỷ lệ lạm phát mức tương đối cao, trung bình 31%/năm Nguyên nhân chủ yếu cung tiền tăng cao giai đoạn này, trung bình 40%/năm; nhiên, tốc độ tăng trưởng cung tiền giảm nhiều so với giai đoạn trước, trung bình giai đoạn trước 318% (tính cho giai đoạn từ 1987 1989) Trong giai đoạn này, Chính phủ thực sách tiền tệ thắt chặt kết hợp với cải cách ngân sách, chấm dứt tình trạng tài trợ cho thâm hụt ngân sách cách mở rộng sở tiền Nói chung, giai đoạn từ 1986 đến 1995, tỷ lệ lạm phát cao đặt Chính phủ vào mục tiêu ổn định kinh tế Thành tựu sách Chính phủ tốc độ tăng trưởng kinh tế bắt đầu cao từ năm 1992 năm 1995 kéo dài năm 1997 khủng hoảng tài tiền tệ châu nổ Điểm bật sách Chính phủ năm có tỷ lệ lạm phát cao ưu tiên ổn định kinh tế tâm chống lạm phát Chính ưu tiên tâm Chính phủ liền với biện pháp Chính phủ cải cách hệ thống ngân hàng, cải cách ngân sách đà tạo lòng tin công chúng vào sách Chính phủ, cụ thể sách chống lạm phát Và lòng tin (hay nói cách khác, sách chống lạm phát tin cậy) đà góp phần vào thành công chiến chống lạm phát Chính phủ Trong giai đoạn 1996-2006, tỷ lệ lạm phát tương đối thấp kinh tế tương đối ổn định đà chuyển hướng mục tiêu Chính phủ từ chống lạm ph¸t cao sang Sè 19 (3+4/2008) PDF created with pdfFactory trial version www.pdffactory.com nghiên cứu - trao đổi VEMR thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Trong giai đoạn này, Chính phủ thực sách tiền tệ mở rộng sách tài khoá nới lỏng nhằm thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Mặc dù, giai đoạn có thời điểm lạm phát lên tương đối cao (ít so với năm trước đó) năm 2004, mục tiêu tăng trưởng cao Chính phủ kiên trì theo đuổi Cho đến năm 2007, tỷ lệ lạm phát mức chữ số xu hướng tiếp tục tăng vào tháng đầu năm 2008 Tuy nhiên, nhận thức tăng trưởng mức tiềm năng, Chính phủ tiếp tục thúc đẩy tăng trưởng tâm đạt mức tăng trưởng 9% năm 200812 Đồng thời, nhằm kiềm chế tỷ lệ lạm phát cao, Chính phủ đà thực sách tiền tệ thắt chặt, bán tín phiếu Ngân hàng Nhà nước cho ngân hàng thương mại để rút tiền về, tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc, tăng lÃi suất tái cấp vốn lÃi suất chiết khấu13 Chúng sử dụng mẫu hình đường tổng cung-tổng cầu Đồ thị để giải thích hai mục tiêu: tăng trưởng kinh tế cao tỷ lệ lạm phát thấp đạt đồng thời bối cảnh Theo lý thut, gi¶ sư chÝnh phđ thùc hiƯn sách tiền tệ thắt chặt nhằm kiềm chế tỷ lệ lạm phát cao; đường tổng cầu Đồ thị dịch chuyển bên trái từ đường tổng cầu AD1 đến AD0, lúc mức giá sản lượng giảm Trong bối cảnh nay, mức tiền lương tăng, giá dầu giá loại đầu vào sản xuất phải nhập tăng cao làm cho đường tổng cung dịch chuyển từ đường AS1 đến đường AS2; kết hợp với đường tổng cầu AD0 làm giảm sản lượng kinh tế điểm A0, mức giá chưa xác định tuỳ thuộc vào độ lớn tương đối hai tác động: tác động từ cú sốc cung tác động sách tiền tệ thắt chặt; hay nói cách khác, phụ thuộc vào độ lớn dịch chuyển tương đối hai đường tổng cầu đường tổng cung Nếu tác động sách tiền tệ thắt chặt mạnh tác động từ cú sốc cung, mức giá giảm Ngược lại, tác động từ cú sốc cung mạnh tác động sách tiền tệ thắt chặt, mức giá tăng mức thấp sách tiền tệ thắt chặt Chính phủ Vậy, Chính phủ tâm kiềm quản lý kinh tế VEMR nghiên cứu - trao đổi chế lạm phát, gắn liền với sách tiền tệ thắt chặt trì mục tiêu tăng trưởng kinh tế cao (đạt tốc độ 9%)? Trong bối cảnh tại, theo đuổi lúc hai mục tiêu: tỷ lệ lạm phát thấp tốc độ tăng trưởng cao Sự đánh đổi hai mục tiêu Việt Nam gặp phải, mà Mỹ Trung Quốc phải đương đầu với tình tiến thoái lưỡng nan Trong thời gian gần đây, Chính phủ đà công bố mục tiêu ưu tiên kiềm chế lạm phát, đặt mục tiêu tốc độ tăng trưởng kinh tế thấp 9%, khoảng 7% Đi liền với tâm chống lạm phát ổn định nỊn kinh tÕ, ChÝnh phđ ®· ®­a mét gãi giải pháp; bao gồm giải pháp phía cầu thực sách tiền tệ thu hẹp, sách tài khoá thắt chặt; với giải pháp mặt cung khuyến khích doanh nghiệp, sở sản xuất thúc đẩy hoạt động sản xuất nhằm tăng cung hàng hoá cho kinh tế Như vậy, học kiềm chế lạm phát cuối năm 1980 đầu năm 1990 đà thực bối cảnh Tuy nhiên, nhân tố năm gần song thời kỳ lạm phát cao trước chế độ tỷ giá hối đoái Trong giai đoạn tỷ lệ lạm phát cao cuối năm 1980 đầu năm 1990, độ mở tài khoản vốn hạn chế chế độ tỷ giá hối đoái cố định không tác động nhiều đến sách tiền tệ độc lập Trong giai đoạn nay, tài khoản vÃng lai và, chừng mức định, tài khoản vốn Việt Nam tự hoá với viƯc thùc hiƯn c¸c cam kÕt tham gia c¸c hiệp định thương mại song phương, đa phương, khu vực; luồng vốn thông qua kênh đầu tư gián tiếp, Kiều hối, vào khỏi kinh tế dễ dàng Do đó, chế tỷ giá hối đoái có ảnh hưởng đáng kể đến tính độc lập sách tiền tệ Trong trường hợp Việt Nam, luồng vốn vào lớn với chế tỷ giá hối đoái cố định dẫn đến tốc độ tăng trưởng cung tiền M2 cao tỷ lệ lạm phát cao Với mục tiêu năm 2008 kiềm chế lạm phát Chính phủ nên làm gì? Chính phủ nên làm gì? 10 LạM PHáT VIệT NAM: NGUYÊN NHÂN Và GIải PHáP CHíNH SáCH năm có tỷ lệ lạm phát cao cuối năm 1980 đầu năm 1990, Chính phủ đưa tâm ưu tiên hàng đầu chống lạm phát ổn định kinh tế Và thực tế, tâm đà đạt thành công to lớn Chính sách tiền tệ chống lạm phát đáng tin cậy Chính phủ đà kiềm chế tỷ lệ lạm phát cao với chi phí thấp năm có tỷ lệ lạm phát vừa phải, Chính phủ đề mục tiêu tăng trưởng cao Tuy nhiên, đến năm 2007, tỷ lệ lạm phát mức chữ số (12,6%) tháng đầu năm năm 2008 - tâm thực sách tiền tệ thắt chặt hữu hiệu - tỷ lệ lạm phát năm 2008 cao nhiều năm 2007 Như phân tích trên, Chính phủ vừa theo đuổi mục tiêu tốc độ tăng trưởng cao, vừa kiềm chế lạm phát thông qua sách tiền tệ thắt chặt Nếu Chính phủ tâm đạt tốc độ tăng trưởng cao tỷ lệ lạm phát năm 2008 khó thấp tỷ lệ năm 2007; đến lượt nó, đà phân tích trên, tỷ lệ lạm phát cao tác động tiêu cực đến tăng trưởng kinh tế Và kể Chính phủ đà đặt mục tiêu năm 2008 kiềm chế lạm phát, vấn đề đặt Chính phủ phải có tâm hành động thích hợp để theo đuổi mục tiêu đà làm cuối thập kỷ 80 đầu thËp kû 90 cđa thÕ kû tr­íc §­a lêi công bố ưu tiên chống lạm phát với sách biện pháp tin cậy kèm theo vừa giảm tỷ lệ lạm phát vừa giảm thiểu phí tổn mát sản lượng Nói cách khác, chi phí đánh đổi cho việc kiềm chế lạm phát nhỏ tâm hành động kèm theo có độ tin cậy cao Ngoài ra, bối cảnh mới, với việc luồng vốn dịch chuyển dễ dàng trước đây, sách neo đồng Việt Nam vào đồng đô la Mỹ làm cho sách tiền tệ không độc lập Trong bối cảnh mới, Chính phủ nên nới rộng biên độ giao động tỷ giá hối đoái tiến tới tự hoá tỷ giá hối đoái thời kỳ tới Hơn nữa, phá giá tỷ giá hối đoái, tức làm đồng Việt Nam giá so với đồng đô la Mỹ có lợi cho hoạt động xuất khẩu; ngược lại, làm tăng chi phí nhập đầu vào cho hoạt động sản xuất14 Trường hợp có giao quản lý kinh tÕ PDF created with pdfFactory trial version www.pdffactory.com Sè 19 (3+4/2008) LạM PHáT VIệT NAM: NGUYÊN NHÂN Và GIải PHáP CHíNH SáCH thoa lớn hai hoạt động xuất sản phẩm nhập nguyên vật liệu sản xuất cïng mét doanh nghiƯp (nh­ c¸c doanh nghiƯp dƯt may, giày dép), sách phá giá tỷ giá hối đoái có thực có lợi cho doanh nghiệp hay không câu hỏi lớn Kết luận Những năm gần đây, tỷ lệ lạm phát mức cao15 đà lên mức chữ số năm 2007 (12,6%) tăng cao năm 2008 Trong bối cảnh này, ban đầu Chính phủ đặt mục tiêu sách nhằm vào tốc độ tăng trưởng kinh tế cao, bên cạnh theo đuổi mục tiêu kiềm chế lạm phát Trong khung khổ viết, đưa lập luận khoa học để đề xuất Chính phủ nên tập trung vào mục tiêu kiềm chế lạm phát năm 2008; vì, hai mục tiêu tốc độ tăng trưởng cao (tỷ lệ thất nghiệp thấp) tỷ lệ lạm phát thấp có đánh đổi bối cảnh Sau đó, phân tích Chính phủ lại thành công việc kiềm chế lạm phát năm cuối thập kỷ 80 đầu thập kỷ 90 kỷ trước Chính phủ rút học kinh nghiệm việc kiềm chế lạm phát Ngoài ra, bối cảnh mới, kinh tế Việt Nam đà mở nhiều so với thời kỳ trước đây, sách tỷ giá hối đoái phải thay đổi cho sách tiền tệ có khả trở thành công cụ kiềm chế lạm phát hiệu Với sách tỷ giá hối đoái cố định với luồng vốn vào kinh tế lớn, sách tiền tệ hoàn toàn bị động khả trở thành công cụ hữu hiệu chống lạm phát; sách tiền tệ trở nên phụ thuộc vào luồng vốn vào - kinh tế thông qua chuyển đổi tỷ giá hối đoái cố định Trong viết, đà cho thấy tỷ lệ lạm phát cao tác động tiêu cực đến tốc độ tăng trưởng kinh tế; hay nói cách khác tỷ lệ lạm phát cao gây nên bất ổn kinh tế làm giảm tốc độ tăng trưởng kinh tế Ngược lại, tỷ lệ lạm phát vừa phải có tác động kích thích tốc độ tăng trưởng kinh tế Như vậy, chứng mạnh mẽ Chính phủ bối cảnh cần có sách biện pháp nhằm kiềm chế tốc độ tăng Sè 19 (3+4/2008) PDF created with pdfFactory trial version www.pdffactory.com nghiên cứu - trao đổi VEMR giá, không tỷ lệ lạm phát lên cao gây bất ổn kinh tế tác động tiêu cực đến tăng trưởng kinh tế Tiếp đến, kiểm định lời phát biĨu trø danh cđa Milton Friedman cho tr­êng hỵp cđa Việt Nam: Lạm phát luôn nơi tượng tiền tệ. Hệ số tương quan tỷ lệ lạm phát (%) tốc độ tăng trưởng phương tiện toán M2 (%) giai đoạn 1987-2007 xấp xỉ Và kể tốc độ tăng giá gây nguyên nhân cú sốc phía mặt cung (tiền lương giá nhiều loại đầu vào quan trọng cho kinh tế tăng), thâm hụt ngân sách, hay từ mục tiêu theo đuổi Chính phủ đạt tốc độ tăng trưởng GDP cao, lạm phát tượng tiền tệ Trong năm lạm phát cao giai đoạn từ 1986 đến 1995, Chính phủ đặt tâm kiềm chế lạm phát, đặt mục tiêu kiềm chế lạm phát lên hàng đầu, có hành động tin cậy truyền tải đến người dân đà đạt thành công lớn lao, tức tỷ lệ lạm phát mức vừa phải tốc độ tăng trưởng kinh tế mức cao Trong năm gần đây, đặc biệt năm 2007 (và năm 2008), tỷ lệ lạm phát đà lên tới mức chữ số (và tăng cao năm 2008), Chính phủ cần rút học kinh nghiệm kiềm chế lạm phát năm trước: đặt mục tiêu kiềm chế lạm phát lên hàng đầu, tâm có hành động thích hợp nhằm kiềm chế lạm phát Có tình trạng lạm phát cao có hy vọng bị ®Èy lïi Trong bèi c¶nh hiƯn cđa ViƯt Nam, giống kinh tế Mỹ Trung Quốc, có đánh đổi hai mục tiêu tăng trưởng kinh tế cao tỷ lệ lạm phát thấp Trong trường hợp có đánh đổi này, việc Chính phủ có tâm hành động tin cậy kiềm chế lạm phát làm cho dân chúng tin vào tâm hành động phần giảm thiểu đánh đổi, tức mát sản lượng thực theo đuổi mục tiêu kiềm chế lạm phát r quản lý kinh tế 11 VEMR nghiên cứu - trao đổi Nhóm tác giả xin chân thành cám ơn Tiến sỹ Đặng Xuân Thanh (Viện Kinh tế Chính trị giới) Tiến sỹ Nguyễn Cao Đức (Trung tâm Phân tích Dự báo) ®· gióp hoµn thµnh bµi viÕt Quan ®iĨm cđa Milton Friedman, đại diện tiêu biểu trường phái tiền tệ Khung khổ lý thuyết phần dựa phần nhiều vào Mishkin (1984) Tốc độ tăng trưởng kinh tế (hay viết tắt tốc độ tăng trưởng) đề cập tốc độ tăng trưởng tổng sản phẩm nước (GDP) tính theo giá cố định năm 1994 Tỷ lệ lạm phát (%) tốc độ tăng trưởng GDP lấy từ Niên giám Thống kê Tỉng cơc Thèng kª (nhiỊu kú) (Xem Phơ lơc) Theo nhà kinh tế thuộc trường phái tiền tệ, chất thị trường ổn định, giá tiền lương linh hoạt, đó, việc dịch chuyển từ điểm B đến điểm A sách can thiệp Chính phủ ngắn; vậy, cã có sèc n»m ë phÝa ®­êng tỉng cung, việc làm Chính phủ nhằm đưa kinh tế trở lại điểm cân ban đầu không làm Ngược lại với người theo trường phái tiền tệ, nhà kinh tế theo trường phái Keynes cho rằng, chất thị trường bất ổn định để tự thị trường hoạt ®éng ®Ĩ ®­a nỊn kinh tÕ tõ ®iĨm B ®Õn điểm A cần nhiều thời gian, đó, kinh tế trải qua thời gian dài có thất nghiệp; theo quan điểm nhà kinh tế trường phái Keynes, Chính phủ cần có sách tiền tệ tài khoá hai nhằm đưa kinh tế nhanh chóng trở lại điểm A Văn kiện Đại hội Đại biểu toàn quốc lần thứ X, Nhà xuất Chính trị Quốc gia, Hà Nội, 2006 Ngoài ra, việc phát hành trái phiếu Chính phủ liên tiếp tác động xấu đến nợ khả trả nợ Chính phủ; đó, phát hành trái phiếu Chính phủ coi nguồn bền vững nhằm tài trợ cho thâm hụt ngân sách dai dẳng Khi nói thâm hụt ngân sách phải nhỏ 5% GDP, nghĩa GDP tính theo giá hành lớn (do tăng sản lượng hay tăng giá hàng hoá dịch vụ), Chính phủ chi tiêu ngân sách vượt thu ngân sách lớn mà đảm bảo thâm hụt ngân sách so với GDP nhỏ 5% 10 Số liệu thu chi ngân sách từ năm 1986 đến năm 2005 lấy từ Tổng cục Thống kê (2006), Việt Nam 20 năm đổi phân tích, Nhà xuất Thống kê, Hà Nội Số liệu từ 2006 2007 thu thập từ trang web Tổng cục Thống kê, www.gso.gov.vn 11 Năm 2007, khối lượng lớn ngoại tệ đổ vào kinh tế thông qua kênh đầu tư gián tiếp, kiều hối, vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài, tiền gửi từ người lao động Việt Nam nước ngoài, buộc NHNN phải tung đồng nội tệ để mua đồng ngoại tệ nhằm đảm bảo tỷ giá hối đoái có lợi cho hoạt động xuất khẩu; nhiên, tình dòng vốn vào lớn, sách tỷ giá hối đoái cố định, sách 12 LạM PHáT VIệT NAM: NGUYÊN NHÂN Và GIải PHáP CHíNH SáCH tiền tệ độc lập Hậu tốc độ tăng trưởng cung tiền M2 nỊn kinh tÕ cao 12 TÊt nhiªn, bao giê mơc tiêu thúc đẩy tăng trưởng đôi với ổn định kinh tế Đây mục tiêu mà kinh tế hướng tới Tuy nhiên, trường hợp có đánh đổi (?) Trong trường hợp sách thúc đẩy tăng trưởng kinh tế gây bất ổn định kinh tế (chẳng hạn lạm phát cao) hay trường hợp có đánh đổi hai mục tiêu, mục tiêu ưu tiên (?) 13 Ngân hàng Nhà nước ban hành Quyết định số 346/QĐ-NHNN ngày 13/2/2008 bắt bc 41 tỉ chøc tÝn dơng ph¶i mua 20.300 tû đồng tín phiếu Ngân hàng Nhà nước Và tiếp đó, Thống đốc NHNN có công văn số 115/TB-NHNN ngày 13/3/2008 đạo ngân hàng thương mại danh sách mua tín phiếu bắt buộc phải thực vào ngày 17/3/2008 14 L­u ý r»ng ë ViÖt Nam nhËp khÈu nguyên nhiên vật liệu đầu vào cho sản xuất chiếm tỷ trọng áp đảo tổng giá trị nhập khẩu, đó, sách phá giá tỷ giá hối đoái chủ yếu tác động tăng chi phí sản xuất 15 Năm 2004, tỷ lệ lạm phát 9,4%; năm 2005: 8,4%; năm 2006: 6,6%; đến năm 2007: 12,6% Tài liệu tham khảo Đ ADB (2000), Key Indicators of Developing Asian and Pacific Countries Annual Report 2000, Asian Development Bank, Manila § ADB (2001), Asian Development Outlook 2001, Oxford University Press, Manila Đ Nguyễn Đắc Hưng (2006), Điều hành sách tiền tệ linh hoạt, Thời báo Kinh tế Việt Nam, số cuối năm, trang 38 - 41 § Mankiw (2003), Macroeconomics, 5th edn, Worth Publishers, New York, America § Mishkin (1984), “The Causes of Inflation”, National Bureau of Economic Research (NBER) No W1453 § Tỉng cơc Thèng kê (nhiều kỳ), Niên giám Thống kê, Nhà xuất thống kê Đ Lê Quốc Lý (2007), Điểm lại tình hình tiền tệ, tín dụng năm 2007 đề xuất giải pháp, sách năm 2008, Từ trang web Ngân hàng Nhà nước Việt Nam, ngày truy cập 15/3/2008, www.sbv.gov.vn/vn/tintuc/tcnh/ Đ Văn kiện Đại hội đại biểu toàn quốc lần thứ X (2006), Nhà xuất Chính trị Quốc gia, Hà Nội Đ Tổng cục Thống kê (2006), Việt Nam 20 năm Đổi Phát triển , Nhà xuất Thống kê, Hà Nội Đ Friedman, M (1963), Monetary History of the United States, 1867-1960, Princeton University Press Đ Website Tổng cụ Thống kê: www.gso.gov.vn quản lý kinh tÕ PDF created with pdfFactory trial version www.pdffactory.com Số 19 (3+4/2008) nghiên cứu - trao đổi LạM PHáT VIệT NAM: NGUYÊN NHÂN Và GIải PHáP CHíNH SáCH VEMR Phụ lục Bảng 1: Tốc độ tăng trưởng GDP (%), tỷ lệ lạm phát (%), tốc độ tăng tổng phương tiện toán (M2) (%), thu chi ngân sách (nghìn tỷ đồng), cán cân ngân sách Năm Tăng trưởng (%) Lạm phát (%) 1986 2,84 774,7 1987 3,63 223,1 1988 6,01 1989 M2 (%) Tæng thu Tæng chi (Nghìn tỷ đồng) (Nghìn tỷ đồng) Cán cân ngân sách 0,9 0,12 0,78 320,5 0,39 0,52 -0,13 349,4 445,4 1,79 2,84 -1,05 4,68 36 188,8 3,94 6,67 -2,73 1990 5,09 67,1 53,1 6,37 9,18 -2,81 1991 5,81 67,5 78,7 10,61 12,08 -1,47 1992 8,70 17,5 33,7 21,02 23,71 -2,69 1993 8,08 5,2 19 32,2 39,06 -6,86 1994 8,83 14,4 33,2 41,44 44,21 -2,77 1995 9,54 12,7 22,6 53,37 62,68 -9,31 1996 9,34 4,5 22,7 62,39 70,54 -8,15 1997 8,15 3,6 26,1 65,35 78,06 -12,71 1998 5,76 9,2 25,6 72,96 82 -9,04 1999 4,77 0,1 39,3 78,49 95,97 -17,48 2000 6,79 -0,6 26,5 90,75 108,96 -18,21 2001 6,89 0,8 25,5 103,89 129,77 -25,88 2002 7,08 4,0 17,7 123,86 148,21 -24,35 2003 7,34 3,0 24,9 152,27 181,18 -28,91 2004 7,79 9,5 30,4 190,92 214,17 -23,25 2005 8,44 8,4 22,0 284 313 -40,75 2006 8,17 6,6 25,0 264,3 321,4 -57,10 2007 8,48 12,6 37,0 287,9 357,4 -69,50 Ngn: Tỉng cơc thèng kª (2005), Việt Nam 20 năm đổi phân tích, Nhà xuất Thống kê: số liệu tổng thu, tổng chi cán cân ngân sách từ năm 1986 đến năm 2005 Số liệu tổng thu, tổng chi cán cân ngân sách năm 2006 2007 tổng hợp từ www.mof.gov.vn ADB (2000, 2001): số liệu tăng trưởng cung tiền M2 từ năm 1986 đến năm 1999 Nguyễn Đắc Hưng (2006): số liệu tăng trưởng M2 từ năm 2000 đến năm 2006 Số liệu tăng trưởng M2 năm 2007: Lê Quốc Lý (2007) Số liệu tăng trưởng lạm phát qua năm tổng hợp từ Niên giám Thống kê Tổng cục Thống kê (nhiều kỳ) trang web Tỉng cơc Thèng kª www.gso.gov.vn Sè 19 (3+4/2008) PDF created with pdfFactory trial version www.pdffactory.com qu¶n lý kinh tÕ 13 ... (Friedman, 1963) Tuy nhiên, đằng sau tượng tiền tệ, biết, vô số nguyên nhân đây, nguyên nhân dẫn đến lạm phát tượng tiền tệ phần nguyên nhân Tại Việt Nam, tỷ lệ lạm phát (%) tốc độ tăng trưởng phương... thời kỳ với nguyên nhân gây lạm phát khác nhau, Chính phủ có quản lý kinh tế PDF created with pdfFactory trial version www.pdffactory.com Số 19 (3+4/2008) LạM PHáT VIệT NAM: NGUYÊN NHÂN Và GIải... cần rõ nguyên nhân Sè 19 (3+4/2008) PDF created with pdfFactory trial version www.pdffactory.com tượng Có thể sử dụng Đồ thị (về mẫu hình đường tổng cung tổng cầu) để giải thích nguyên nhân lạm