CHƯƠNG PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH GV: Hàng Lê Cẩm Phương Nội dung  Mục đích, vai trò phân tích tài  Giá trị theo thời gian tiền tệ  Các phương pháp phân tích  Xác định dòng tiền dự án Mục đích, vai trò phân tích tài a Mục đích  Xem xét nhu cầu, đảm bảo nguồn lực tài  Dự tính khoản chi phí, lợi ích hiệu hoạt động  Đánh giá độ an toàn mặt tài  Về nguồn vốn huy động  Về khả toán  Xem xét tính chắn tiêu hiệu tài Mục đích, vai trò phân tích tài b Vai trò  Đối với chủ đầu tư  Đối với quan định đầu tư nhà nước  Đối với quan tài trợ vốn cho dự án  Cơ sở để tiến hành phân tích khía cạnh kinh tế – xã hội Giá trị theo thời gian tiền tệ a Lãi tức đơn (Single Interest): tính theo vốn gốc ban đầu mà không xét đến phần lãi tức tích lũy, phát sinh tiền lãi thời đoạn trước Lãi tức đơn = Vốn đầu tư ban đầu x Lãi suất đơn x Số thời đoạn i = P.S.N, đó: P : số vốn cho vay (đầu tư) S : lãi suất đơn N : số thời đoạn trước toán (rút vốn) b Lãi tức ghép (Compound Interest): lãi tức thời đoạn tính theo vốn gốc tổng tiền lãi tích lũy thời đoạn trước => với lãi suất ghép i%, số thời đoạn N, P vốn gốc: Tổng vốn lẫn lãi sau N thời đoạn là: P(1+i)N Giá trị theo thời gian tiền tệ c Lãi suất danh nghóa lãi suất thực  Cách phân biệt lãi suất danh nghóa lãi suất thực  Khi thời đoạn phát biểu lãi = thời đoạn ghép lãi  lãi suất thực  Khi thời đoạn phát biểu lãi  thời đoạn ghép lãi  lãi suất Danh nghóa  Lãi suất phát biểu xác định thời đoạn ghép lãi  lãi suất thực  Lãi suất thực danh nghóa ghi kèm theo mức lãi suất phát biểu  Tính lãi suất thực  Chuyển lãi suất thực theo thời đoạn khác i2 = (1+i1)m – 1, đó, i1 : lãi suất thực có thời đoạn ngắn (Vd: tháng) i2 : lãi suất thực có thời đoạn dài (VD: năm) m :số thời đoạn ngắn thời đoạn dài (Vd: m = 12) Giá trị theo thời gian tiền tệ c Lãi suất danh nghóa lãi suất thực (tt)  Chuyển từ lãi suất danh nghóa sang lãi suất thực Tính lãi suất danh nghóa cho thời đoạn thời đoạn ghép lãi  Khi thời đoạn lãi suất danh nghóa thời đoạn ghép lãi lãi suất danh nghóa lãi suất thực Ví dụ: Lãi suất 12% năm, ghép lãi theo quý  3%/ quý lãi suất thực theo quý  Tính lãi suất thực thời kỳ tính toán theo lãi suất DN i = (1 + r/m1)m2 – 1, đó, i : lãi suất thực thời đoạn tính toán r : lãi suất danh nghóa thời đoạn phát biểu m1 : số thời đoạn ghép lãi thời đoạn phát biểu m2 : số thời đoạn ghép lãi thời đoạn tính toán Giá trị theo thời gian tiền tệ d Các công thức tính giá trị tương đương Cho P tìm F F = P(F/ P, i%, n) Cho F tìm P P = F(P/ F, i%, n) Cho A tìm F F = A (F/A, i%, n) Cho F tìm A A = F (A/F, i%, n) Cho A tìm P P = A (P/A, i%, n) Cho P tìm A A = P (A/P, i%, n) Lưu ý: Với biểu thức trên: Giá trị P phải đặt trước giá trị chuỗi A thời đoạn Giá trị F phải đặt trùng với giá trị cuối chuỗi A 3 Các phương pháp phân tích a Phương pháp giá trị (PV) o Sử dụng i = MARR (Minimum Accepted Rate of Return – Suaát thu lợi tối thiểu chấp nhận) o Quy đổi toàn chi phí thu nhập giá trị tương đương ( thường n = 0)  PWR – PWC = PV (Present Value) PV   Chấp nhận phương án PV  Max tốt Ví dụ: Định giá chứng khoán Các phương pháp phân tích b Phương pháp giá trị hàng năm (AV) o Sử dụng i = MARR o Quy đổi toàn chi phí thu nhập giá trị tương đương phân bố hàng năm  AV (AV – Annual Value) AV   Chấp nhận phương án AV Max Ví dụ: Định giá bảo hiểm, tiết kiệm Các phương pháp phân tích c Phương pháp giá trị tương lai (FV) o Quy đổi toàn chi phí thu nhập giá trị tương đương mốc thời gian tương lai (thường cuối thời kỳ phân tích) o Sử dụng i = MARR  FWR – FWC =FV (Net Future Value) FV   Chấp nhận phương án FV  Max Ví dụ: Định giá lý, giá bán nhà Các phương pháp phân tích d Phương pháp suất thu lợi nội (IRR) o Tìm i (IRR) cho dùng i hệ số quy đổi giá trị thu nhập với giá trị chi phí, nghóa là: PWR = PWC Hay PWR – PWC = = PV IRR  MARR  Chấp nhận phương án  IRR  Max tốt Ví dụ Máy tiện A Đầu tư ban đầu Chi phí hàng năm Thu nhập hàng năm Giá trị lại Tuổi thọ (năm) MARR (%) Máy tiện B 10 15 2,2 4,3 5,0 7,0 2,0 10 8% Các phương pháp phân tích e Phương pháp tỷ số lợi ích chi phí (B/C) o Xác định tỷ số giá trị tương đương lợi ích (PV, hay AV hay FV) giá trị tương đương chi phí (PV, hay AV hay FV) dự án Có hai loại tỷ số B/C o Tỷ số B/C thường PV(Lợiích chongười dụng) sử PV(B) B C  PV(Chi phí người cungcấp) PV(CR  O  M) AV(Lợi ích chongười dụng) sử B B C  AV( Chi phí người cungcấp) CR  O  M Các phương pháp phân tích e Phương pháp tỷ số lợi ích chi phí (B/C) o Tỷ số B/C sửa đổi PV B - (O  M)  B C PV(CR) B - (O  M) B C  CR B/C   B/C  Max tốt Các phương pháp phân tích f Phương pháp thời gian bù vốn (Tp) o Thời gian bù vốn có xét đến giá trị theo thời gian tiền bỏ qua yếu tố giá trị theo thời gian o Xác định thời gian cần thiết (Tp) để tổng thu nhập ròng vốn đầu tư ban đầu P Tp  CF TP  Min tốt Các phương pháp phân tích g Phương pháp điểm hòa vốn o Xác định giá trị biến số (sản lượng cần sản xuất, số vận hành, số năm làm việc, v.v…) để tổng lũy tích chi phí tổng lũy tích thu nhập (hòa vốn) FC QBE  (P v) Q = QBE  hòa vốn Q  QBE  lỗ Q  QBE  lãi Các phương pháp phân tích Một số nguyên tắc so sánh phương án o Tuổi thọ phương án phải o Khi tuổi thọ phương án không nhau, ta chọn n bội số chung nhỏ TKPT phương án o Vẽ lại biểu đồ dòng tiền cho phương án (Lặp lại toàn dòng tiền ban đầu TKPT < n bội số chung nhỏ nhất) o Nếu sử dụng phương pháp giá trị tương đương  Tính PV, hay AV hay FV o Nếu sử dụng phương pháp IRR hay B/C, phải tiến hành theo bước sau: Sắp xếp thứ tự phương án theo vốn đầu tư tăng dần Tính IRR P/A đầu tiên, giả sử IRR (A) > MARR, A phương án cố thủ Tính () Dòng tiền tệ P/A B P/A A, Tính IRR () Nếu IRR ()  MARR  B phương án cố thủ Tiếp tục P/A cố thủ Chọn P/A cố thủ cuối ) Xác định dòng tiền dự án a Các nguyên tắc lập dòng tiền dự án o Chỉ bao gồm dòng tiền thực thu, thực chi (trừ chi phí hội) o Xác định thời điểm xảy dòng tiền thời kỳ xây dựng  Những khoản tiền chi sát đầu năm tính vào cuối năm  Những khoản tiền chi sát cuối năm tính vào cuối năm  Những khoản tiền chi năm giả định tính vào cuối năm tính vào cuối năm o Xác định thời điểm xảy dòng tiền thời (năm bắt đầu vận hành đến năm kết thúc dự án)  Mọi khoản thu chi năm tính vào cuối năm o Năm lý thường quy ước dòng tiền xuất thời điểm cuối năm cuối dự án Xác định dòng tiền dự án b Các thành phần dòng tiền dự án o Sản lượng  Sản lượng sản xuất  Sản lượng sẵn bán o Doanh thu o Chi phí  Chi phí cố định  Chi phí biến đổi  Chi phí hội  Chi phí chìm  Chi phí tiền mặt, chi phí bút toán  Trả vốn vay gốc chi phí lãi vay  Chi phí thuê mua cải tạo đất Xác định dòng tiền dự án b Xác định dòng tiền dự án Dòng tiền từ hoạt động sản xuất kinh doanh Dòng tiền từ hoạt động tài Dòng tiền từ hoạt động đầu tư Dòng tiền ròng dự án Xác định dòng tiền dự án b Xác định dòng tiền dự án Dòng tiền vào Dòng tiền ròng dự án Dòng tiền Xác định dòng tiền dự án b Xác định dòng tiền dự án  Dòng tiền vào:  Bán hàng  Bán tài sản  Dòng tiền ra:  Đầu tư  Nguyên vật liệu  Lương  Thuế Lưu ý: không bao gồm: chi phí chìm chi phí khấu hao Xác định dòng tiền dự án Dòng tiền kỳ dự án  Tính thu nhập chịu thuế  Tính thuế = Thu nhập chịu thuế x Thuế suất  Thu nhập chịu thuế – Thuế = Thu nhập ròng (Net Income – NI) Ký hiệu: NIBT–Net income before tax (thu nhập ròng trước thuế) NIAT–Net income after tax (thu nhập ròng sau thuế) R – Gross revenue (doanh thu goäp) E – Expenses and Interest (chi phí tiền lãi) D – Depreciation (chi phí khấu hao) T – Income Taxes (thuế thu nhập DN) t – Income tax rate (thuế suất thuế thu nhập DN) CFBT =R–E CFBT–D = R – E – D = NIBT T = (R – E – D)*t = NIBT*t NIAT = NIBT – T = NIBT* (1 – t) = (R – E + D)* (1 – t) CFAT = NIAT + D CFAT = CFBT – T ...  QBE  lãi Các phương pháp phân tích Một số nguyên tắc so sánh phương án o Tuổi thọ phương án phải o Khi tuổi thọ phương án không nhau, ta chọn n bội số chung nhỏ TKPT phương án o Vẽ lại biểu... tiền dự án b Xác định dòng tiền dự án Dòng tiền vào Dòng tiền ròng dự án Dòng tiền Xác định dòng tiền dự án b Xác định dòng tiền dự án  Dòng tiền vào:  Bán hàng  Bán tài sản  Dòng tiền ra: ... trò phân tích tài  Giá trị theo thời gian tiền tệ  Các phương pháp phân tích  Xác định dòng tiền dự án Mục đích, vai trò phân tích tài a Mục đích  Xem xét nhu cầu, đảm bảo nguồn lực tài  Dự