Đang tải... (xem toàn văn)
Thị trường chứng khoán xuất hiện từ thế kỷ 15 nhưng mô hình thị trường chứng khoán như chúng ta có hiện nay được thành lập sau đó. Đến cuối thế kỉ 17 đã có khoảng 170 công ty cổ phần được niêm yết, tuy nhiên, công việc giao dịch lại được thực hiện ở các quán cà phê. Mãi đến năm 1801, một phòng đăng kí mua chứng khoán đầu tiên mới được thành lập.Sau nhiều năm chuẩn bị và chờ đợi, ngày 11/7/1998, Chính phủ Việt Nam đã ký nghị định số 48/CP về chứng khoán và thị trường chứng khoán. Thị trường chứng khoán Việt Nam chính thức ra đời. Cùng ngày, CP cũng ký quyết định thành lập Trung tâm giao dịch chứng khoán (tiền thân của sở giao dịch chứng khoán) đặt tại TP. Hồ Chí Minh và Hà Nội.Trong phạm vi bài viết này, chúng ta cùng tìm hiểu về điều kiện niêm yết ở các sở giao dịch chứng khoán của Việt Nam và vấn đề sáp nhập giữa các sở.
Thị trường chứng khoán xuất hiện từ thế kỷ 15 nhưng mô hình thị trường chứng khoán như chúng ta có hiện nay được thành lập sau đó. Đến cuối thế kỉ 17 đã có khoảng 170 công ty cổ phần được niêm yết, tuy nhiên, công việc giao dịch lại được thực hiện ở các quán cà phê. Mãi đến năm 1801, một phòng đăng kí mua chứng khoán đầu tiên mới được thành lập. Sau nhiều năm chuẩn bị và chờ đợi, ngày 11/7/1998, Chính phủ Việt Nam đã ký nghị định số 48/CP về chứng khoán và thị trường chứng khoán. Thị trường chứng khoán Việt Nam chính thức ra đời. Cùng ngày, CP cũng ký quyết định thành lập Trung tâm giao dịch chứng khoán (tiền thân của sở giao dịch chứng khoán) đặt tại TP. Hồ Chí Minh và Hà Nội. Trong phạm vi bài viết này, chúng ta cùng tìm hiểu về điều kiện niêm yết ở các sở giao dịch chứng khoán của Việt Nam và vấn đề sáp nhập giữa các sở. I. Niêm yết chứng khoán là gì? Khái niệm niêm yết chứng khoán được quy định tại khoản 17, điều 6, luật chứng khoán. Theo đó, iêm yết chứng khoán là việc đưa các chứng khoán có đủ điều kiện vào giao dịch tại Sở giao dịch chứng khoán hoặc Trung tâm giao dịch chứng khoán. Niêm yết chứng khoán là quá trình định danh các chứng khoán đáp ứng đủ tiêu chuẩn giao dịch trên Sở giao dịch chứng khoán. Đây là quá trình Sở giao dịch chứng khoán chấp thuận cho công ty phát hành có chứng khoán được phép niêm yết và giao dịch trên Sở giao dịch chứng khoán nếu công ty đó đáp ứng đầy đủ các tiêu chuẩn về định lượng, định tính mà Sở giao dịch chứng khoán đề ra.Niêm yết chứng khoán bao hàm việc niêm yết tên tổ chức phát hành và giá chứng khoán. II. Các sở giao dịch chứng khoán ở việt Nam hiện nay: Do quy mô của hoạt động giao dịch, số lượng công ty niêm yết còn ít, khối lượng chứng khoán thời kì đầu chưa đủ lớn và một số điều kiện pháp lý khác làm cho sự tham gia của nhiều tổ chức hiệp hội về chứng khoán ở VN chưa đầy đủ như các nước trên thế giới nên CP đã quyết định thành lập trung tâm giao dịch chứng khoán chứ không phải là sở giao dịch chứng khoán, mặc dù tại các văn kiện thành 1 lập, chức năng của các trung tâm giao dịch chứng khoán tương đối đầy đủ như một số sở giao dịch chứng khoán. Bên cạnh đó, VN cũng cần thời gian đúc rút kinh nghiệm sau một quá trình hoạt động của các trung tâm để hoàn chỉnh hơn hệ thống văn bản pháp luật. Khi đã có đủ các điều kiện cần thiết, các trung tâm giao dịch chứng khoán đã chuyển thành các sở giao dịch chứng khoán. Ở Việt Nam hiện nay có 2 sở giao dịch chứng khoán là sở giao dịch chứng khoán TP. Hồ Chí Minh (HOSE) và sở giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX). Do điều kiện về thời gian thành lập cũng như các điều kiện khác mà điều kiện niêm yết chứng khoán trên 2 sở này cũng khác nhau. III. So sánh điều kiện niêm yết trái phiếu và cổ phiếu giữa HOSE và HNX: HNX HOSE Điều kiện niêm yết cổ phiếu Là công ty cổ phần có vốn điều lệ đã góp tại thời điểm đăng ký niêm yết từ 10 tỷ đồng Việt Nam trở lên tính theo giá trị ghi trên sổ kế toán Là công ty cổ phần có vốn điều lệ đã góp tại thời điểm đăng ký niêm yết từ 80 tỷ đồng Việt Nam trở lên tính theo giá trị ghi trên sổ kế toán. Căn cứ vào tình hình phát triển thị trường, mức vốn có thể được Bộ Tài chính điều chỉnh tăng hoặc giảm trong phạm vi tối đa 30% sau khi xin ý kiến Thủ tướng Chính phủ Hoạt động kinh doanh của năm liền trước thời điểm đăng ký niêm yết phải có lãi, không có các khoản nợ phải trả quá hạn trên một năm, hoàn thành các nghĩa vụ tài chính Hoạt động kinh doanh hai năm liền trước năm đăng ký niêm yết phải có lãi và không có lỗ luỹ kế tính đến năm đăng ký niêm yết. Không có 2 với Nhà nước và có tình hình tài chính lành mạnh tính đến thời điểm đăng ký niêm yết; các khoản nợ quá hạn ch ưa được dự ph òng theo quy định của pháp luật; công khai mọi khoản nợ đối với công ty của thành viên Hội đồng quản trị, Ban kiểm soát, Giám đốc hoặc Tổng Giám đốc, Phó Giám đốc hoặc Phó Tổng Giám đốc, Kế toán trưởng, cổ đông lớn và những người có liên quan; Cổ đông là thành viên Hội đồng quản trị, Ban Kiểm soát, Giám đốc hoặc Tổng giám đốc, Phó Giám đốc hoặc Phó Tổng giám đốc và Kế toán trưởng của công ty phải cam kết nắm giữ 100% số cổ phiếu do m ình sở hữu trong thời gian 6 thỏng kể từ ngày niêm yết và 50% số cổ phiếu này trong thời gian 6 thỏng tiếp theo, không tính số cổ phiếu thuộc sở hữu Nhà nước do các cá nhân trên đại diện nắm giữ; Cổ phiếu có quyền biểu quyết của công ty do ít nhất 100 cổ đông nắm giữ; Tối thiểu 20% cổ phiếu có quyền biểu quyết của công ty do ít nhất 100 cổ đông không phải là nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp và không phải là cổ đông lớn nắm giữ, trừ trường hợp doanh nghiệp nhà nước chuyển đổi thành công ty cổ phần theo quy định của Thủ tướng Chính phủ. Có hồ s ơ đăng k ý niêm yết cổ phiếu hợp lệ theo quy định tại khoản 2 Điều 10 Nghị định này; Việc niêm yết cổ phiếu của Điều kiện niêm yết cổ phiếu 3 các doanh nghiệp thành lập mới thuộc lĩnh vực cơ sở hạ tầng hoặc công nghệ cao, doanh nghiệp 100% vốn nhà nước chuyển đổi thành công ty cổ phần không phải đáp ứng điều kiện quy định tại điểm b khoản 1 Điều 4, nghị định 14/2007. Điều kiện niêm yết cổ phiếu của công ty cổ phần hình thành sau quá trình hợp nhất, sáp nhập doanh nghiệp thực hiện theo quy định của Bộ Tài chính. của công ty cổ phần hình thành sau quá trình hợp nhất, sáp nhập doanh nghiệp thực hiện theo quy định của Bộ Tài chính. Đơn vị giao dịch nhỏ nhất là 1 lô = 100 cổ phiếu Đơn vị giao dịch nhỏ nhất là 1 lô = 10 cổ phiếu Biên độ giá ± 7% Biên độ giá ± 5% Điều kiện niêm yết trái phiếu Là công ty cổ phần, công ty trách nhiệm hữu hạn, doanh nghiệp nhà nước có vốn điều lệ đã góp tại thời điểm đăng ký niêm yết từ 10 tỷ đồng Việt Nam trở lên tính theo giá trị ghi trên sổ kế toán Là công ty cổ phần, công ty trách nhiệm hữu hạn, doanh nghiệp nhà nước có vốn điều lệ đã góp tại thời điểm đăng ký niêm yết từ 80 tỷ đồng Việt Nam trở lên tính theo giá trị ghi trên sổ kế toán. Hoạt động kinh doanh của hai năm liền trước năm đăng ký niêm yết phải có lãi, không có các khoản nợ phải trả quá hạn trên một năm và hoàn thành các nghĩa vụ tài chính với Nhà nước; Các trái phiếu của một đợt phát Có ít nhất 100 ng ười sở hữu 4 hành có cùng ngày đáo hạn trái phiếu cùng một đợt phát hành; Có hồ sơ đăng ký niêm yết trái phiếu hợp lệ theo quy định tại khoản 3 Điều 10 Nghị định 14/2007. Từ những sự so sánh trên cũng như qua thực tế, có thể nhận xét sàn giao dịch chứng khoán thành phố hồ chí minh có tính đơn giản hơn, dễ chơi hơn cũng như an toàn hơn với biên độ ± 5% những nhà đầu tư mới tham gia thị trường. Đối với sàn giao dịch chứng khoán hà nội, nơi niêm yết cổ phiếu của nhiều công ty nhỏ và vừa nên giá cổ phiếu thấp, phù hợp với những nhà đầu tư nhỏ lẻ và với đặc trưng về cách tính giá tham chiếu và biên độ ± 7% đặc biệt thích hợp khi đầu tư khi thị trường có xu hướng đi lên việc quy định điều kiện niêm yết khác nhau giữa HNX và HOSE đã tạo ra cách nhìn nhận sàn loại 1 và sàn loại 2. Ngay cả theo ông Vũ Bằng, Chủ tịch ủy ban Chứng khoán nhà nước nhấn mạnh: “Thành phố Hồ Chí Minh là thị trường của cả nước, liên kết khu vực, dẫn dắt thị trường chung nên cần phải tập hợp những doanh nghiệp chất lượng cao”. Điều này dẫn đến việc có những doanh nghiệp muốn niêm yết ở HOSE hơn là ở HNX. Sàn giao dịch chứng khoán là nơi đề các nhà đầu tư gặp nhau và mua bán chứng khoán. Mỗi sàn giao dịch chứng khoán có một số quy định, lợi thế khác nhau dành cho các đối tượng nhất định. Vì vậy, không thể nói sàn nào tốt hơn sàn nào. Đối với nhà đầu tư thì sàn nào có thể mang lại lợi nhuận nhanh và cao thì sàn đó là sàn giao dịch tốt. Vì vậy, có nên phân biệt vốn điều lệ giữa hai sàn HNX và HOSE hay không, hay nên niêm yết cổ phiếu của các loại doanh nghiệp có vốn điều lệ khác nhau trên cả hai sàn để tạo nên động lực giao dịch chứng khoán mạnh hơn. Vấn đề này nên chăng cần phải cân nhắc thêm khi sửa đổi Luật Chứng khoán. Biên độ giao dịch của các mã chứng khoán giữa hai sàn kể từ ngày giao dịch cho đến nay có sự chênh lệch khác nhau. Trước khi điều chỉnh thu hẹp biên độ sàn Hà Nội là 10%, sàn thành phố Hồ Chí Minh là 7%, đến nay sàn Hà Nội là 7%, sàn 5 thành phố Hồ Chí Minh là 5%. Việc chênh lệch biên độ giữa hai sàn không đảm bảo tính công bằng, bình đẵng giữa các mã cổ phiếu. Trong khi đó, phần lớn các doanh nghiệp có mã chứng khoán được niêm yết trên sàn HOSE có vốn điều lệ trên 80 tỷ đồng. Vậy có nhất thiết phải phân biệt biên độ giao dịch chung cho các mã chứng khoán giữa hai sàn. Trên cùng một đất nước, không nên đặt hai chế độ pháp lý khác nhau để áp dụng trong hoạt động kinh doanh cho một lĩnh vực. Quy định như vậy là trái với nguyên tắc xây dựng pháp luật: Bảo đảm tính bình đẳng, công bằng. Tương tự đối với các điều kiện khác. Từ vấn đề này cho nên hiện nay nảy sinh quan điểm sáp nhập 2 sàn HNX và HOSE lại thành một để thống nhất thị trường,tạo điều kiện cho việc quản lý và đảm bảo công bằng. IV. Sáp nhập HNX và HOSE: nên hay không? Chủ tịch Ủy ban Chứng khoán Nhà nước - Vũ Bằng cho biết, đề án sáp nhập chi tiết sẽ được trình Chính phủ trong quý III năm nay. Việc thực hiện sẽ được tiến hành sau đó khoảng 6 tháng. Cụ thể, sau khi được Chính phủ chấp thuận và tiến hành sáp nhập, thị trường chứng khoán Việt Nam sẽ hoạt động theo cơ chế “một sở hai sàn”. Theo đó, các cổ phiếu sẽ chuyển dịch dần sang giao dịch tại sàn TP HCM. Trong khi đó, “đầu cầu” Hà Nội sẽ chủ yếu tập trung phát triển sàn chuyên biệt và các sản phẩm phái sinh, UPCoM Cũng theo Chủ tịch Ủy ban Chứng khoán Nhà nước cơ chế hoạt động sau khi sáp nhập các sở đã được thể hiện trong định hướng phát triển thị trường từ nay đến 2020. Cùng với việc sáp nhập 2 sở, Ủy ban Chứng khoán Nhà nước cũng dự kiến nâng tiêu chuẩn niêm yết đối với các công ty đại chúng. Theo đó, vốn điều lệ tối thiểu đối với doanh nghiệp niêm yết tại HOSE sẽ được chính thức đưa lên mức 120 tỷ đồng (so với mức 80 tỷ đồng hiện hành), trong khi HNX là 30 tỷ (hiện là 10 tỷ). Cùng với đó là một loạt các tiêu chuẩn khác về tỷ lệ sinh lời, số cổ đông tối thiểu… Dưới con mắt của nhà đầu tư: 6 Thứ nhất, việc sáp nhập sẽ giúp các cơ quan quản lý tập trung được nhân lực, bộ máy để hoàn thiện thị trường chứng khoán Việt Nam một cách nhanh hơn, hiệu quả hơn. Hiện nay, cả hai Sở Giao dịch chứng khoán Việt Nam đang quản lý hơn 800 doanh nghiệp niêm yết trên cả 3 sàn (HOSE, HNX và UPCoM), chưa kể thị trường trái phiếu. Việc tập trung thống nhất quản lý tại một Sở sẽ giúp tiết kiệm chi phí, vận hành, cải tiến hệ thống, tránh sự chồng chéo về đầu tư trong cùng một lĩnh vực đặc thù. Thứ hai, do được phát triển cách đây hơn 10 năm, cơ sở hạ tầng kỹ thuật của Sở Giao dịch chứng khoán TP HCM đang bộc lộ những yếu kém nhất định, thậm chí so sánh ngay với Sở GDCK Hà Nội cũng có những điểm kém hơn. Đơn giản như việc bảng điện tử sàn HOSE không thể cung cấp được thông tin khối lượng giao dịch bán của nhà đầu tư nước ngoài, trong khi sàn HNX làm được. Hay trong việc công bố các số liệu thông tin thị trường trên website, HOSE cũng còn nhiều điểm chưa bằng với HNX. Những sự chênh lệch này cho thấy không có sự công bằng về minh bạch thông tin ngay giữa 2 Sở giao dịch chứng khoán. Việc sáp nhập 2 Sở sẽ giúp tận dụng được hệ thống công nghệ mới, mà không phải đầu tư nâng cấp từng sàn. Thứ ba, việc sáp nhập sẽ giúp các doanh nghiệp niêm yết, các công ty chứng khoán đỡ được các thủ tục hành chính rườm rà trong chế độ báo cáo. Các công ty chứng khoán cũng sẽ tiết kiệm được chi phí vận hành và quản lý, nhất là trong bối cảnh gặp nhiều khó khăn như hiện nay. Các cơ quan quản lý cũng tập trung được nhân lực, bộ máy để giám sát có hiệu quả hơn việc công bố thông tin của doanh nghiệp niêm yết, kiểm soát chặt chẽ được hoạt động của các công ty chứng khoán. Thứ tư, việc có lộ trình sáp nhập, sẽ mở ra một con đường mới cho thị trường chứng khoán Việt Nam để có thể tập trung phát triển một cách toàn diện. Giống như xây dựng một căn nhà mới, người sử dụng sẽ có được những trải nghiệm mới mẻ, cùng những cải tiến và thay đổi thiết thực hơn. Nhìn sang thị trường chứng khoán Lào, Campuchia mới được xây dựng, họ đã có những bước tiến mà nhà đầu tư Việt Nam mong đợi. 7 Thứ năm, việc gộp tất cả các thị trường làm một sẽ giúp tăng quy mô của thị trường chứng khoán Việt Nam trước mắt bạn bè quốc tế. Từ đó có cơ hội đón thêm nhiều nguồn vốn đầu tư mới chảy vào thị trường Việt Nam, lâu nay vốn bị coi là quá nhỏ. Tuy nhiên, nhiều người cũng băn khoăn về vấn đề vị thế sở độc quyền sau khi sáp nhập. Nhưng theo đa số thì việc sáp nhập mang lại lợi nhiều hơn hại. V. Kết luận: 8