Đang tải... (xem toàn văn)
TÓM TẮT Bài nghiên cứu sử dụng mô hình vecto tự hồi quy có cấu trúc (VAR/SVAR) để đánh giá chính sách tiền tệ nói chung và tỷ giá hối đoái nói riêng của một quốc gia có nền kinh tế nhỏ và mở như Việt Nam, đặc biệt là nền kinh tế sẽ thích ứng như thế nào trước những cú sốc về tiền tệ, lãi suất, tỷ giá hối đoái. Đo lường tác động từ những cú sốc của chính sách tiền tệ bằng nhiều biến khác nhau, phân tích độ nhạy của các biến kinh tế trong nước trước sự thay đổi của các cú sốc từ chính sách tiền tệ nhằm mục đích tìm hiểu xem cơ chế truyền dẫn chính sách này đã thay đổi như thế nào trước và sau giai đoạn khủng khoảng 2008. Sử dụng dữ liệu theo tháng từ 1/2004 đến 12/2011, mô hình SVAR 9 biến được sử dụng để nghiên cứu phản ứng của nền kinh tế trước những cú sốc trong và ngoài nướcvà mô hình VAR 5 biến đo lường tác động riêng biệt của cú sốc tỷ giá hối đoái lên lạm phát. Kết quả thực nghiệm cho thấy sau khủng khoảng, lãi suất, cung tiền, sản lượng nhạy cảm và phản ứng mạnh hơn trước các biến động yếu tố bên ngoài cũng như biến động giá cả trong nước, còn lạm phát thì phản ứng chậm và yếu hơn. Điều này thể hiện chính phủ đang thực hiện chính sách tiền tệ linh hoạt tập trung vào kiềm chế lạm phát hơn là chú trọng tăng trưởng như trước đây.Các kết quả phân tích Variance Decomposition cũng ủng hộ những phát hiện này. Bằng chứng thực nghiệm từ bài nghiên cứu cho thấy khủng khoảng đã làm thay đổi kênh truyền dẫn chính sách tiền tệ, tỷ giá trong việc lan truyền tác động những cú sốc đến các thành phần nền kinh tế Việt Nam. Từ khóa: SVAR, VAR, chính sách tiền tệ,tỷ giá, pass-through, ERPT MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU ................................................................................................................ 1 CHƯƠNG 1: CÁC XU HƯỚNG NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY VỀ TÁC ĐỘNG “PASS-THROUGH” CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VÀ HIỆU ỨNG ERPT ................. 4 CHƯƠNG 2: TÁC ĐỘNG “PASS-THROUGH” CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ ... .................................................................................................................................. 8 2.1. Cơ chế tác động của chính sách tiền tệ ........................................................... 8 2.1.1. Tác động qua kênh lãi suất ......................................................................... 9 2.1.2. Kênh Tỷ giá .............................................................................................. 10 2.1.3. Kênh Tín dụng .......................................................................................... 11 2.1.4. Kênh giá tài sản......................................................................................... 11 2.2. Vai trò của cơ chế truyền dẫn trong điều hành chính sách tiền tệ .............. 13 CHƯƠNG 3: MÔ HÌNH VÀ DỮ LIỆU .................................................................... 16 3.1. Mô hình thực nghiệm ..................................................................................... 16 3.2. Lựa chọn các biến mô hình và cơ sở dữ liệu phục vụ phân tích ................. 19 3.3. Cấu trúc và các kiểm định mô hình............................................................... 21 3.3.1. Cấu trúc mô hình trong trường hợp ở Việt Nam ...................................... 21 3.3.2. Kiểm tra tính dừng của các biến và độ trễ trong mô hình ........................ 23 3.4. Hàm xung lực phản hồi và phân tích phương sai ........................................ 26 3.4.1. Hàm xung lực phản hồi:............................................................................ 26 3.4.2. Phân tích phương sai................................................................................. 28 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ THỰC NGHIỆM VÀ PHÂN TÍCH ............................... 29 4.1. Các kênh truyền dẫn của chính sách tiền tệ, tỷ giá tới nền kinh tế ............. 29 4.1.1. Phản ứng của lãi suất VND đối với các cú sốc từ bên ngoài nền kinh tế .... ................................................................................................................... 29 4.1.2. Phản ứng của nền kinh tế trong nước bao gồm: sản lượng công nghiệp, giá cả và lãi suất trước biến động lãi suất của FED .................................................... 30 4.1.3. Phản ứng của nền kinh tế bao gồm sản lượng công nghiệp, cung tiền M2 và lãi suấttrước các biến động về sản lượng và giá cả hàng hóa nội địa................ 31 4.1.4. Phản ứng của các biến chính sách tiền tệ đối với sự thay đổi về cung tiền, lãi suất và tỷ giá...................................................................................................... 34 4.1.5. Phản ứng của mức giá cả trước biến động tỷ giá, cung tiền và lãi suất.... 37 4.2. Phân tích Variance Decompositionđể đánh giá mức độ tác động trong ngắn hạn và trung hạn....................................................................................................... 38 4.3 Đo lường mức độ và độ trễ của tác động của hiệu ứng ERPT lên lạm phát trước và sau đại khủng hoảng kinh tế toàn cầu năm 2008. ................................... 41 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN .......................................................................................... 49 PHỤ LỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT CSTK Chính sách tài khóa CSTT Chính sách tiền tệ EX/EXVN Tỷ giá USD/VND danh nghĩa ERPT Exchange rate pass-through FED Quỹ dự trữ liên bang Hoa Kỳ IMF Quỹ tiền tệ quốc tế IP Sản lượng công nghiệp trong nước IPU Sản lượng công nghiệp của Hoa Kỳ IR Lãi suất qua đêm liên NH IRU Sản lượng công nghiệp của Hoa Kỳ M2/M2VN Cung tiền M2 NHNN Ngân hàng nhà nước NHTW Ngân hàng Trung Ương OPI/POIL Chỉ số giá dầu thô thế giới P/PVN Chỉ số CPI trong nước PU Chỉ số CPI của Hoa Kỳ SVAR Structural vector autoregressive- Mô hình cấu trúc vectơ tự hồi quy VAR Vector autoregression – Mô hình tự hồi quy vectơ WTO Tổ chức Thương mại thế giới. DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 3.1: Các biến trong mô hình cấu trúc tự hồi quy véc tơ (SVAR) .........................20 Bảng 3.2: Cấu trúc ma trận A0 ......................................................................................22 Bảng 3.3: Cấu trúc ma trận B(L)...................................................................................22 Bảng 3.4: Kiểm định tính dừng của số liệu (sai phân bậc 1) ........................................23 Bảng 3.5:Kiểm định độ trễ tối ưu của mô hình theo 5 tiêu chuẩn (2004-2007) ...........24 Bảng 3.6:Kiểm định độ trễ tối ưu của mô hình theo 5 tiêu chuẩn (2008-2011) ...........24 Bảng 3.7:Kiểm định tương quan phần dư cho hai giai đoạn ........................................25 Bảng 3.8:Kiểm định độ trễ tối ưu của mô hình theo 5 tiêu chuẩn (2004-2011) ...........26 Bảng 3.9:Kiểm định tương quan phần dư cho giai đoạn (2004-2011) .........................26 Bảng 4.1:Các nhân tố tác động đến sự biến động của sản lượng, CPI, M2, Lãi suất và Tỷ giá trước khủng khoảng ............................................................................................39 Bảng 4.2:Các nhân tố tác động đến sự biến động của sản lượng, CPI, M2, Lãi suất và Tỷ giá sau khủng khoảng................................................................................................40 Bảng 4.3:Kiểm định độ trễ tối ưu của mô hình theo 5 tiêu chuẩn (2004-2007) ...........42 Bảng 4.4:Kiểm định độ trễ tối ưu của mô hình theo 5 tiêu chuẩn (2008-2011) ...........43 Bảng 4.5:Kiểm định tương quan phần dư cho hai giai đoạn ........................................43 Bảng 4.6: Hệ số Pass-through giai đoạn trước khủng hoảng.......................................44 Bảng 4.7: Hệ số Pass-through giai đoạn sau khủng hoảng ..........................................46 DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ Hình 2.1: Kênh tác động của chính sách tiền tệ .............................................................9 Hình 2.2: Đồ thị tác động của cung tiền đến tỷ giá hối đoái ........................................10 Hình 4.1: Phản ứng phân rã của lãi suất VND đối với các cú sốc ngoại sinh .............29 Hình 4.2:Phản ứng phân rã của IP, P và IR trước biến động IRU................................30 Hình 4.3:Phản ứng của sản lượng công nghiệp IP, cung tiền M2 và lãi suất IR trong nước trước các biến động về giá cả hàng hóa nội địa...................................................32 Hình 4.4:Phản ứng của sản lượng công nghiệp IP, cung tiền M2 và lãi suất IR trong nước trước các biến động về sản lượng công nghiệp Việt Nam ....................................33 Hình 4.5:Phản ứng phân rã tương tác giữa các biến chính sách tiền tệ M2, IR, EX trước khủng khoảng .......................................................................................................35 Hình 4.6:Phản ứng phân rã tương tác giữa các biến chính sách tiền tệ M2, IR, EX trước khủng khoảng. ......................................................................................................36 Hình 4.7:Phản ứng của mức giácả trong nước (P )trước biến động tỷ giá (EX), cung tiền (M2) và lãi suất (IR)................................................................................................37 Hình 4.8:Diễn biến lạm phát của Việt Nam từ 2000-T8/2011 ......................................47 LỜI MỞ ĐẦU Kuttner và Mosser (2002) và Clinton và Engert (2000) đã chỉ ra rằng, hiệu quả của chính sách tiền tệ phụ thuộc rất nhiều vào khả năng của các nhà hoạch định chính sách có thể đánh giá chính xác về thời điểm và hiệu quả của việc điều hành chính sách tiền tệ thông qua các kênh truyền dẫn sẽ tác động như thế nào tới hoạt động kinh tế và kiểm soát giá cả. Kể từ sau khủng hoảng kinh tế 2007-2008, Việt Nam cùng với các nước trong khu vực đã tiến hành những thay đổi mạnh mẽ trong việc thực hiện của chính sách tiền tệ và lựa chọn các cơ chế điều hành chính sách tiền tệ phù hợp với đặc điểm, quy mô của nền kinh tế cũng như phù hợp với từng giai đoạn phát triển kinh tế. Một số nước đã lựa chọn cơ chế điều hành chính sách tiền tệ được đặc trưng bởi mức độ tự chủ cao trong việc điều hành chính sách tiền tệ hay việc lựa chọn các chế độ tỷ giá và mức độ tự do dòng vốn quốc tế với mục tiêu chính là hướng tới một thị trường tiền tệ ổn định, minh bạch, thúc đẩy tăng trưởng và ổn định giá cả hàng hóa trong nước. Để có thể điều hành chính sách tiền tệ hiệu quả và đảm bảo đạt được các mục tiêu vĩ mô đề ra cũng như đánh giá các tác động bên trong và bên ngoài nền kinh tế đem lại, Ngân hàng Trung ương (NHTƯ) nhiều nước đã tiến hành phân tích và đánh giá cơ chế truyền dẫn tiền tệ của nước mình thông qua các nghiên cứu định lượng để từ đó đề ra các giải pháp nhằm nâng cao hiệu quả thực thi chính sách tiền tệ cũng như các giải pháp nhằm hạn chế các tác động tiêu cực hoặc tận dụng các cơ hội trong quá trình hội nhập và tự do hóa thị trường tài chính. Đối với Việt Nam, việc phân tích và đánh giá cơ chế truyền dẫn tiền tệ, hiệu ứng ERPT đã được đề cập đến tại một số các nghiên cứu trong và ngoài nước, tuy nhiên, việc tiếp cận phân tích định lượng vẫn còn hạn chế trong nhiều nghiên cứu. Hy vọng góp chút gì đó về mặt định lượng trong nghiên cứu, phân tích chính sách kinh tế Việt Nam thời gian qua. Đó là lý do nhóm thực hiện đề tài này.
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM CÔNG TRÌNH DỰ THI GIẢI THƯỞNG NGHIÊN CỨU KHOA HỌC SINH VIÊN “NHÀ KINH TẾ TRẺ – NĂM 2012” TÊN CÔNG TRÌNH: ĐO LƯỜNG KÊNH TRUYỀN DẪN TIỀN TỆ - HIỆU ỨNG ERPT Ở VIỆT NAM TRƯỚC VÀ SAU KHỦNG KHOẢNG TÀI CHÍNH THUỘC NHÓM NGÀNH: KHOA HỌC KINH TẾ i TÓM TẮT Bài nghiên cứu sử dụng mô hình vecto tự hồi quy có cấu trúc (VAR/SVAR) để đánh giá chính sách tiền tệ nói chung và tỷ giá hối đoái nói riêng của một quốc gia có nền kinh tế nhỏ và mở như Việt Nam, đặc biệt là nền kinh tế sẽ thích ứng như thế nào trước những cú sốc về tiền tệ, lãi suất, tỷ giá hối đoái. Đo lường tác động từ những cú sốc của chính sách tiền tệ bằng nhiều biến khác nhau, phân tích độ nhạy của các biến kinh tế trong nước trước sự thay đổi của các cú sốc từ chính sách tiền tệ nhằm mục đích tìm hiểu xem cơ chế truyền dẫn chính sách này đã thay đổi như thế nào trước và sau giai đoạn khủng khoảng 2008. Sử dụng dữ liệu theo tháng từ 1/2004 đến 12/2011, mô hình SVAR 9 biến được sử dụng để nghiên cứu phản ứng của nền kinh tế trước những cú sốc trong và ngoài nướcvà mô hình VAR 5 biến đo lường tác động riêng biệt của cú sốc tỷ giá hối đoái lên lạm phát. Kết quả thực nghiệm cho thấy sau khủng khoảng, lãi suất, cung tiền, sản lượng nhạy cảm và phản ứng mạnh hơn trước các biến động yếu tố bên ngoài cũng như biến động giá cả trong nước, còn lạm phát thì phản ứng chậm và yếu hơn. Điều này thể hiện chính phủ đang thực hiện chính sách tiền tệ linh hoạt tập trung vào kiềm chế lạm phát hơn là chú trọng tăng trưởng như trước đây.Các kết quả phân tích Variance Decomposition cũng ủng hộ những phát hiện này. Bằng chứng thực nghiệm từ bài nghiên cứu cho thấy khủng khoảng đã làm thay đổi kênh truyền dẫn chính sách tiền tệ, tỷ giá trong việc lan truyền tác động những cú sốc đến các thành phần nền kinh tế Việt Nam. Từ khóa: SVAR, VAR, chính sách tiền tệ,tỷ giá, pass-through, ERPT ii MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU 1 CHƯƠNG 1: CÁC XU HƯỚNG NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY VỀ TÁC ĐỘNG “PASS-THROUGH” CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VÀ HIỆU ỨNG ERPT 4 CHƯƠNG 2: TÁC ĐỘNG “PASS-THROUGH” CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ 8 2.1. Cơ chế tác động của chính sách tiền tệ 8 2.1.1. Tác động qua kênh lãi suất 9 2.1.2. Kênh Tỷ giá 10 2.1.3. Kênh Tín dụng 11 2.1.4. Kênh giá tài sản 11 2.2. Vai trò của cơ chế truyền dẫn trong điều hành chính sách tiền tệ 13 CHƯƠNG 3: MÔ HÌNH VÀ DỮ LIỆU 16 3.1. Mô hình thực nghiệm 16 3.2. Lựa chọn các biến mô hình và cơ sở dữ liệu phục vụ phân tích 19 3.3. Cấu trúc và các kiểm định mô hình 21 3.3.1. Cấu trúc mô hình trong trường hợp ở Việt Nam 21 3.3.2. Kiểm tra tính dừng của các biến và độ trễ trong mô hình 23 3.4. Hàm xung lực phản hồi và phân tích phương sai 26 3.4.1. Hàm xung lực phản hồi: 26 3.4.2. Phân tích phương sai 28 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ THỰC NGHIỆM VÀ PHÂN TÍCH 29 4.1. Các kênh truyền dẫn của chính sách tiền tệ, tỷ giá tới nền kinh tế 29 4.1.1. Phản ứng của lãi suất VND đối với các cú sốc từ bên ngoài nền kinh tế 29 iii 4.1.2. Phản ứng của nền kinh tế trong nước bao gồm: sản lượng công nghiệp, giá cả và lãi suất trước biến động lãi suất của FED 30 4.1.3. Phản ứng của nền kinh tế bao gồm sản lượng công nghiệp, cung tiền M2 và lãi suấttrước các biến động về sản lượng và giá cả hàng hóa nội địa 31 4.1.4. Phản ứng của các biến chính sách tiền tệ đối với sự thay đổi về cung tiền, lãi suất và tỷ giá 34 4.1.5. Phản ứng của mức giá cả trước biến động tỷ giá, cung tiền và lãi suất 37 4.2. Phân tích Variance Decompositionđể đánh giá mức độ tác động trong ngắn hạn và trung hạn 38 4.3 Đo lường mức độ và độ trễ của tác động của hiệu ứng ERPT lên lạm phát trước và sau đại khủng hoảng kinh tế toàn cầu năm 2008. 41 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 49 PHỤ LỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO iv DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT CSTK Chính sách tài khóa CSTT Chính sách tiền tệ EX/EXVN Tỷ giá USD/VND danh nghĩa ERPT Exchange rate pass-through FED Quỹ dự trữ liên bang Hoa Kỳ IMF Quỹ tiền tệ quốc tế IP Sản lượng công nghiệp trong nước IP U Sản lượng công nghiệp của Hoa Kỳ IR Lãi suất qua đêm liên NH IR U Sản lượng công nghiệp của Hoa Kỳ M2/M2VN Cung tiền M2 NHNN Ngân hàng nhà nước NHTW Ngân hàng Trung Ương OPI/POIL Chỉ số giá dầu thô thế giới P/PVN Chỉ số CPI trong nước P U Chỉ số CPI của Hoa Kỳ SVAR Structural vector autoregressive- Mô hình cấu trúc vectơ tự hồi quy VAR Vector autoregression – Mô hình tự hồi quy vectơ WTO Tổ chức Thương mại thế giới. v DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 3.1: Các biến trong mô hình cấu trúc tự hồi quy véc tơ (SVAR) 20 Bảng 3.2: Cấu trúc ma trận A 0 22 Bảng 3.3: Cấu trúc ma trận B(L) 22 Bảng 3.4: Kiểm định tính dừng của số liệu (sai phân bậc 1) 23 Bảng 3.5:Kiểm định độ trễ tối ưu của mô hình theo 5 tiêu chuẩn (2004-2007) 24 Bảng 3.6:Kiểm định độ trễ tối ưu của mô hình theo 5 tiêu chuẩn (2008-2011) 24 Bảng 3.7:Kiểm định tương quan phần dư cho hai giai đoạn 25 Bảng 3.8:Kiểm định độ trễ tối ưu của mô hình theo 5 tiêu chuẩn (2004-2011) 26 Bảng 3.9:Kiểm định tương quan phần dư cho giai đoạn (2004-2011) 26 Bảng 4.1:Các nhân tố tác động đến sự biến động của sản lượng, CPI, M2, Lãi suất và Tỷ giá trước khủng khoảng 39 Bảng 4.2:Các nhân tố tác động đến sự biến động của sản lượng, CPI, M2, Lãi suất và Tỷ giá sau khủng khoảng 40 Bảng 4.3:Kiểm định độ trễ tối ưu của mô hình theo 5 tiêu chuẩn (2004-2007) 42 Bảng 4.4:Kiểm định độ trễ tối ưu của mô hình theo 5 tiêu chuẩn (2008-2011) 43 Bảng 4.5:Kiểm định tương quan phần dư cho hai giai đoạn 43 Bảng 4.6: Hệ số Pass-through giai đoạn trước khủng hoảng 44 Bảng 4.7: Hệ số Pass-through giai đoạn sau khủng hoảng 46 vi DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ Hình 2.1: Kênh tác động của chính sách tiền tệ 9 Hình 2.2: Đồ thị tác động của cung tiền đến tỷ giá hối đoái 10 Hình 4.1: Phản ứng phân rã của lãi suất VND đối với các cú sốc ngoại sinh 29 Hình 4.2:Phản ứng phân rã của IP, P và IR trước biến động IR U 30 Hình 4.3:Phản ứng của sản lượng công nghiệp IP, cung tiền M2 và lãi suất IR trong nước trước các biến động về giá cả hàng hóa nội địa 32 Hình 4.4:Phản ứng của sản lượng công nghiệp IP, cung tiền M2 và lãi suất IR trong nước trước các biến động về sản lượng công nghiệp Việt Nam 33 Hình 4.5:Phản ứng phân rã tương tác giữa các biến chính sách tiền tệ M2, IR, EX trước khủng khoảng 35 Hình 4.6:Phản ứng phân rã tương tác giữa các biến chính sách tiền tệ M2, IR, EX trước khủng khoảng. 36 Hình 4.7:Phản ứng của mức giácả trong nước (P )trước biến động tỷ giá (EX), cung tiền (M2) và lãi suất (IR) 37 Hình 4.8:Diễn biến lạm phát của Việt Nam từ 2000-T8/2011 47 GVHD: TS. Nguyễn Khắc Quốc Bảo 1 LỜI MỞ ĐẦU Kuttner và Mosser (2002) và Clinton và Engert (2000) đã chỉ ra rằng, hiệu quả của chính sách tiền tệ phụ thuộc rất nhiều vào khả năng của các nhà hoạch định chính sách có thể đánh giá chính xác về thời điểm và hiệu quả của việc điều hành chính sách tiền tệ thông qua các kênh truyền dẫn sẽ tác động như thế nào tới hoạt động kinh tế và kiểm soát giá cả. Kể từ sau khủng hoảng kinh tế 2007-2008, Việt Nam cùng với các nước trong khu vực đã tiến hành những thay đổi mạnh mẽ trong việc thực hiện của chính sách tiền tệ và lựa chọn các cơ chế điều hành chính sách tiền tệ phù hợp với đặc điểm, quy mô của nền kinh tế cũng như phù hợp với từng giai đoạn phát triển kinh tế. Một số nước đã lựa chọn cơ chế điều hành chính sách tiền tệ được đặc trưng bởi mức độ tự chủ cao trong việc điều hành chính sách tiền tệ hay việc lựa chọn các chế độ tỷ giá và mức độ tự do dòng vốn quốc tế với mục tiêu chính là hướng tới một thị trường tiền tệ ổn định, minh bạch, thúc đẩy tăng trưởng và ổn định giá cả hàng hóa trong nước. Để có thể điều hành chính sách tiền tệ hiệu quả và đảm bảo đạt được các mục tiêu vĩ mô đề ra cũng như đánh giá các tác động bên trong và bên ngoài nền kinh tế đem lại, Ngân hàng Trung ương (NHTƯ) nhiều nước đã tiến hành phân tích và đánh giá cơ chế truyền dẫn tiền tệ của nước mình thông qua các nghiên cứu định lượng để từ đó đề ra các giải pháp nhằm nâng cao hiệu quả thực thi chính sách tiền tệ cũng như các giải pháp nhằm hạn chế các tác động tiêu cực hoặc tận dụng các cơ hội trong quá trình hội nhập và tự do hóa thị trường tài chính. Đối với Việt Nam, việc phân tích và đánh giá cơ chế truyền dẫn tiền tệ, hiệu ứng ERPT đã được đề cập đến tại một số các nghiên cứu trong và ngoài nước, tuy nhiên, việc tiếp cận phân tích định lượng vẫn còn hạn chế trong nhiều nghiên cứu. Hy vọng góp chút gì đó về mặt định lượng trong nghiên cứu, phân tích chính sách kinh tế Việt Nam thời gian qua. Đó là lý do nhóm thực hiện đề tài này. GVHD: TS. Nguyễn Khắc Quốc Bảo 2 Mục tiêu nghiên cứu Để giải quyết các vấn đề trên, tôi đặt ra những câu hỏi và mục đích nghiên cứu: Mức độ và độ trễ tác động của các chính sách tiền tệ, hiệu ứng ERPT trước những cú sốc bên trong và ngoài nền kinh tế và ngược lại? Khủng khoảng kinh tế có làm thay đổi cơ chế truyền dẫn tác động chính sách tiền tệ, hiệu ứng ERPT ở Việt Nam? Hiệu ứng ERPT và lạm phát mục tiêu: Quan hệ như thế nào? Đối tượng và phương pháp nghiên cứu Bài nghiên cứu này sử dụng phương pháp mô hình cấu trúc tự hồi quy véc tơ (SVAR/VAR) để mô hình hóa khuôn khổ chính sách tiền tệ của một nền kinh tế thị trường với độ mở lớn như Việt Nam trong giai đoạn trước và sau khủng hoảng kinh tế 2008. Phương pháp VAR/SVAR được xem là linh hoạt vì nó có thể chứa nhiều mối quan hệ giữa các biến số kinh tế vĩ mô dựa trên lý thuyết kinh tế và lần lượt cho phép chúng ta xác định được những cú sốc tiền tệ trực giao. Trong mô hình này, sẽ thiết lập các điều kiện cần thiết để tìm ra những cú sốc tiền tệ và tỷ giá của Việt Nam, sau đó đánh giá hiệu quả tác động của hiệu ứng ERPT, chính sách tiền tệ và các kênh truyền dẫn khác nhau đến giá cả hàng hóa và các hoạt động sản xuất kinh doanh của nền kinh tế trong nước. Các kiểm định tính dừng Augmented Dickey Fuller, kiểm tra Impulse Response, phân tích Variance Decomposition để đánh giá mức độ tác động trong trung dài hạn cũng được thực hiện với EVIEW để hạn chế những sai sót có thể xảy ra. Phát triển từ ý tưởng trên, bài nghiên cứu gồm 3 phần chính: Phần 1: Mô tả ngắn ngọn về các kênh truyền dẫn tác động chính sách tiền tệ, vai trò của cơ chế truyền dẫn trong điều hành chính sách tiền tệ, tỷ giácủa Chính phủ; các xu hướng nghiên cứu về tác động của chính sách tiền tệ và ERPT. Phần 2: Lựa chọn mô hình, dữ liệu, cấu trúc mô hình cho trường hợp Việt Nam và các kiểm định mô hình. GVHD: TS. Nguyễn Khắc Quốc Bảo 3 Phần 3: Sử dụng phương pháp VAR/SVAR đo lường cơ chế truyền dẫn của chính sách tiền tệ, hiệu ứng ERPT lên các yếu tố kinh tế vĩ mô của Việt Nam trước và sau khủng hoảng 2008. Ý nghĩa khoa học và thực tiễn của đề tài Bài nghiên cứu liên kết và phát triển các xu hướng nghiên cứu trên thế giới nhưng áp dụng ở thực tiễn Việt Nam hiện nay về đo lường tác động hiệu ứng “pass- through” của chính sách tiền tệ, tỷ giá lên nền kinh tế. Cung cấp những cách tiếp cận mới về kinh tế vĩ mô thực nghiệm ở Việt Nam. Áp dụng mô hình đạt giải Nobel 2011 củaSims và Thomas Sargent giúp nhận diện và giải thích của cú sốc kinh tế trong dữ liệu lịch sử, và giúp phân tích xem những cú sốc ấy dần dần tác động ra sao tới các biến số vĩ mô khác. Đó cũng là nền tảng cho việc ban hành chính sách kinh tế của nhiều nước gần đây. Hướng phát triển của đề tài Bài nghiên cứu chỉ dừng lại ở đo lường định lượng tác động pass-through của chính sách tiền tệ, tỷ giá tới các biến vĩ mô của nền kinh tế. Trên thế giới đã có nhiều nghiên cứu về chủ điểm này nhưng ở Việt Nam còn rất hạn chế như: Phân tích tác động “pass-through” của chính sách tài khóa đến hoạt động của nền kinh tế. Nghiên cứu về tác động truyền dẫn của những cú sốc thuế đối với hoạt động của nền kinh tế. Kết hợp chính sách tài khóa và tiền tệ trong điều hành kinh tế khi đã có những đánh giá đúng về các kênh truyền dẫn tác động của 2 chính sách này. [...]... NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY VỀ TÁC ĐỘNG “PASS-THROUGH” CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VÀ HIỆU ỨNG ERPT Đánh giá đúng của cơ chế lan truyền (pass-through) tiền tệ, tỷ giálà rất quan trọng cho sự hiểu biết và dự báo những ảnh hưởng của các chính sách tiền tệ vào nền kinh tế thực Hiểu được những kênh truyền dẫn mà chính sách tiền tệ tác động đến sản lượng và lạm phát qua đó tăng cường hiệu quả của chính sách tiền tệ và cho... 1 ) v 2 (3) Tại đó, ∑ là ma trận phương sai-hiệp phương sai và vt là ước phần dư từ mô hình VAR rút gọn Việc phân tích cơ chế truyền tải chính sách tiền tệ và phản ứng của chính sách tiền tệ trước tác động của các cú sốc bên ngoài nền kinh tế sẽ được thực hiện thông qua cơ chế phân rã Choleski Đo lường hiệu ứng ERPT ở Việt Nam trước và sau khủng khoảng tài chính 2008, phần này của bài nghiên cứu sử... thị trường tài chính và hoạt động xuất nhập khẩu) và thông qua các kênh truyền dẫn chính sách tiền tệ như kênh tín dụng, kênh tiền tệ, kênh tỷ giá, kênh giá tài sản để tác động đa phương đến các biến số vĩ mô của nền kinh tế như tiêu dùng, đầu tư, xuất khẩu ròng Tác động của chính sách tiền tệ đến các biến số vĩ mô này cùng với tác động của chính sách tài khoá đến chi tiêu của Chính phủ sẽ dẫn đến sự... the Pre- and Post-Asian Crisis Periods” thực hiện tại Malaysia (2006) Kết quả thực nghiệm cho thấy có sự khác biệt đáng chú ý: trong giai đo n trước khủng khoảng chính sách tiền tệ và tỷ giá hối đo i ảnh hưởng đáng kể đến giá cả, sản lượng và cung tiền, lãi suất trong khi đó giai đo n sau khủng khoảng chỉ những cú sốc trong cung tiền mới ảnh hưởng mạnh đến sản lượng Hơn thế nữa chính sách tiền tệ trong... phủ để tiền tệ hóa chi tiêu quốc phòng và tăng tiền lương của nhân viên chính phủ trong giai đo n này do mục đích chính trị, do đó dẫn đến lạm phát và sự biến dạng chính sách tiền tệ Tăng trưởng kinh tế có thể giảm trong dài hạn nếu chính sách tiền tệ không hoạt động tối ưu trên lạm phát và tỷ giá hối đo i mục tiêu Phân tích tác động của các kênh truyền dẫn tiền tệ và lãi suất, Besiik Samkharadze đã sử... năm 2004, Công hòa Séc, Juks, năm 2004 ở E-xtô-ni-a; Horvath et al, 2004 ở Hungary; Golodniuk, Ukraine vào 2005; Matousek và Sarantis, 2006 cho Slovenia, Slovakia và Ba Lan;Belarus ) Nghiên cứu về phản ứng của nền kinh tế trước những cú sốc chính sách tiền tệ trong và ngoài nước giai đo n trước và sau khủng khoảng kinh tế Châu Á được hai tác giả Mala Raghavan và Param Silvapulle trong nghiên cứu “Structural... vớitài trợ vốn cho nền kinh tế Sự mở rộng hay thu hẹp quy mô cho vay của nó quyết địnhtới quy mô của tổng cầu, từ đó quyết định tới sự tăng trưởng kinh tế .Kênh tín dụng là kênh truyền dẫn ảnh hưởng của CSTT tới khả năng cấp tín dụngcủa trung gian tài chính Kênh này truyền dẫn ảnh hưởng của CSTT qua 2 giác độ là hoạtđộng tín dụng ngân hàng và sự điều chỉnh bảng tổng kết tài sản .Ở Việt Nam, thị trường tài. .. gia thì có ảnh hưởng mạnh lên sản lượng còn tổng cung tiền tổng thể thì hầu như không tác động Và chính sách tiền tệ nói chung, chính sách tiền tệ mở rộng hay thu hẹp đều có tác động đến sản lượng thực và lạm phát ở Georgia Không chỉ nghiên cứu tác động “pass-through” của chính sách tiền tệ, chính sách tài khóa cũng được nghiều nhà nghiên cứu trên thế giới phân tích Như RAFAEL RAVNIK và IVAN ŽILIĆ trong... mạnh đến sản lượng Hơn thế nữa chính sách tiền tệ trong nước dễ bị tổn thương bởi những cú sốc về sản lượng và giá hàng hóa thế giới ở giai đo n sau khủng khoảng hơn là trước khủng khoảng Những phát hiện này cho thấy khủng khoảng đã làm thay đổi kênh 4 GVHD: TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo truyền dẫn chính sách tiền tệ trong việc lan truyền tác động những cú sốc đến các thành phần nền kinh tế Malaysia Còn trong... Còn ở Việt Nam các nghiên cứu về vấn đề này còn hạn chế, nhất là về mặt định lượng Trong bài nghiên cứu của Vũ Văn Minh (2009) “Exchange rate pass-through and it implications for inflation in Vietnam”, tác giả đo lường mức độ và thời gian tác động của tỷ giá hối đo i đến lạm phát (hiệu ứng ERPT) ở Việt Nam giai đo n 1991 đến 2006.Qua các kiểm định, tác giả thấy rằng pass–through tỷ giá hối đo i (ERPT) của . VAR/SVAR đo lường cơ chế truyền dẫn của chính sách tiền tệ, hiệu ứng ERPT lên các yếu tố kinh tế vĩ mô của Việt Nam trước và sau khủng hoảng 2008. Ý nghĩa khoa học và thực tiễn của đề tài . tiếp trên thị trường tài chính và hoạt động xuất nhập khẩu) và thông qua các kênh truyền dẫn chính sách tiền tệ như kênh tín dụng, kênh tiền tệ, kênh tỷ giá, kênh giá tài sản để tác động đa. tế có làm thay đổi cơ chế truyền dẫn tác động chính sách tiền tệ, hiệu ứng ERPT ở Việt Nam? Hiệu ứng ERPT và lạm phát mục tiêu: Quan hệ như thế nào? Đối tượng và phương pháp nghiên cứu Bài