PHÂN TÍCH TÁC Đ NG L M PHÁT Ths Nguy n T n Phong N i dung nghiên c u Khái ni m b n Su t chi t kh u th c danh nghĩa Tác ñ ng tr c ti p c a l m phát Tác ñ ng gián ti p c a l m phát Project appraisal 120 Ths Nguy n T n Phong Tài li u tham kh o [1] PGS TS Nguy n Quang Thu (Ch biên), Thi t l p th m ñ nh d án ñ u tư (Chương 7), NXB Th ng kê, 2009 [2] Glenn P.Jenkins Arnold C.Harberger, Sách hư ng d n Phân tích chi phí l i ích cho quy t ñ nh ñ u tư (Chương 6), B n d ch c a Chương trình Fulbright Vi t Nam Project appraisal 121 Ths Nguy n T n Phong Khái ni m b n • L m phát khái ni m dùng ñ di n t s gia tăng c a giá c hàng hóa d ch v c a th i ñi m hi n hành so v i th i ñi m trư c −L m phát hi n tư ng bình thư ng −Tuy nhiên, n u vi c th m đ nh d án đ u tư mà khơng phân tích đ n l m phát u hồn tồn sai l m B i h u l m phát tác ñ ng tiêu c c ñ n k t qu c a d án thơng qua: Tác đ ng tr c ti p Hay tác ñ ng gián ti p Project appraisal 122 Ths Nguy n T n Phong Giá danh nghĩa • Nominal price – PN: −Là m c có th quan sát ñư c th trư ng t i m i th i ñi m c th , hay g i giá hi n hành −Giá danh nghĩa thay ñ i, do: L m phát Tác ñ ng cung c u (s thay ñ i tương ñ i v giá) Project appraisal Ths Nguy n T n Phong 123 M c giá ch s giá • M c giá (Price level – PL) c a m t n n kinh t m c giá trung bình có tr ng s c a m t t p h p ch n l c m c giá danh nghĩa c a r hàng hóa • Ch s giá (Price index – Ptind) − Đơn thu n đ chu n hóa m c giá cho năm g c ch s b ng − Cơng th c tính: Project appraisal 124 Ths Nguy n T n Phong … • N u: − T c ñ l m phát d ki n ñ u 8% qua năm ch s l m phát đư c tính sau: Năm Ch s l m phát 1.0 1.080 1.166 1.260 − T c đ l m phát khơng đ u Khi đó: Năm %l m phát 8% 8% 10% 12% Ch s l m phát 1.0 1.08 1.188 1.331 Project appraisal 125 Ths Nguy n T n Phong Giá th c • Real price – PR: Là m c giá danh nghĩa sau ñã kh l m phát − N u ñi u ki n b n v cung c u hàng hóa khơng thay đ i giá th c giá khơng đ i qua năm M i quan h gi a PN, PR g sau: Project appraisal 126 Ths Nguy n T n Phong … − N u có s thay đ i cung c u hàng hóa giá th c s thay ñ i theo th i gian S thay ñ i giá th c hàng năm đư c tính Khi ñó, giá danh nghĩa c a hàng hóa X ñi m t ñư c xác ñ nh sau: Project appraisal 127 th i Ths Nguy n T n Phong T giá h i đối • Thơng thư ng d án s ñư c cung c p: − T giá h i đối hi n th i − Ch s l m phát tương ñ i Trên s đó, ph i d đốn t giá h i đối kỳ v ng (hay g i t giá h i đối danh nghĩa) theo cơng th c sau: Et+1 = Et * IR Trong đó: Et=#D/F: t giá h i đối th i m t IR=ID/IF: ch s l m phát tương ñ i t l gi a ch s l m phát nư c v i ch s l m phát nư c Project appraisal 128 Ths Nguy n T n Phong Tác đ ng l m phát Giá hi n hành L m phát Giá danh nghĩa Su t chi t kh u danh nghĩa Ngân lưu danh nghĩa Kh l m phát Su t chi t kh u th c Ngân lưu th c NPV Project appraisal 129 Ths Nguy n T n Phong L m phát v i SCK • Lãi su t danh nghĩa ch u tác ñ ng b i ba thành ph n chính, là: lãi su t th c, r i ro l m phát Trên s đó, lãi su t danh nghĩa đư c tính b ng cơng th c: − Cơng th c tính: i = r + g +r*g − Trong đó: i lãi su t danh nghĩa r lãi su t th c C n lưu ý r ng, su t chi t kh u ñư c tính tương t Và s d ng su t chi t kh u danh (th c) nghĩa ñ chi t kh u dòng ngân lưu danh nghĩa (th c) Project appraisal 130 Ths Nguy n T n Phong Thí d 6.1 • Hãy thi t l p dịng ngân lưu dùng ch tiêu NPV ñ th m ñ nh d án sau: −T ng VĐT (t=0) : 1.000 −NCF ñ u hai năm 800 −Th i gian ho t ñ ng : năm −Giá tr lý : −Vay ngân hàng 400 v i lãi su t 8% −Chi phí s d ng VCPT : Ke = 20% −T c ñ l m phát kỳ v ng g = 6%năm Project appraisal Ths Nguy n T n Phong 131 Tác ñ ng c a l m phát Tác ñ ng tr c ti p Tác đ ng gián ti p • Chi phí lãi vay • Tài tr cho đ u tư • T n qu ti n m t • Kho n ph i thu • Kho n ph i tr Project appraisal • Kh u hao • T n kho 132 Ths Nguy n T n Phong T ng h p s tác đ ng S tác ñ ng tr c ti p gián ti p c a l m phát đ n dịng ngân lưu đư c t ng h p b ng sau: Kho n m c Tích c c Tiêu c c C hai Tài tr v n T n qu ti n m t Kho n ph i thu Kho n ph i tr Lãi vay Kh u hao T n kho 133 Project appraisal Tài tr Ths Nguy n T n Phong đ u tư • Khi c tính nhu c u v n tài tr cho d án, c n phân bi t: − Chi phí vư t d tốn − S leo thang chi phí tác đ ng c a l m phát • B i vì: − Trong u ki n có l m phát s làm tăng chi phí đ u tư danh nghĩa; − Và nh hư ng đ n d án, là: Tăng chi phí lãi vay; Chi phí kh u hao danh nghĩa l n; Tác ñ ng ñ n thu (lá ch n thu ) Project appraisal 134 Ths Nguy n T n Phong T n qu ti n m t • Cash Balance: −C n thi t ñ ñ m b o giao d ch ñư c di n bình thư ng thư ng đư c tính d a vào doanh thu hay chi phí mua hàng −Và u ki n có l m phát làm tăng chi phí c a vi c s d ng s dư ti n m t −Đây là: Tác ñ ng tr c ti p Và tiêu c c ñ n k t qu c a d án Minh h a thơng qua thí d 6.2 Project appraisal 135 Ths Nguy n T n Phong Kho n ph i thu • Khi l m phát tăng: − Doanh thu tăng (do giá tăng lư ng khơng đ i) d n ñ n kho n ph i thu tăng Và hi n giá kho n th c thu gi m − Đi u có nghĩa là: S ti n thu v t kho n ph i thu ch m ñi m t th i ño n s m t chi phí h i Và giá tr ñ ng ti n b gi m l m phát x y Như v y, l m phát có tác đ ng tr c ti p tiêu c c ñ n k t qu c a d án Minh h a thơng qua thí d 6.3 Project appraisal 136 Ths Nguy n T n Phong Kho n ph i tr • Ngư c v i kho n ph i thu kho n ph i tr Đây s ti n mà doanh nghi p n nhà cung c p mua hàng − Khi l m phát tăng lên giá tr c a kho n ph i tr tăng lên Tuy nhiên, kho n ti n s ñư c tr ch m cho nhà cung c p th i ño n sau − S tương tác gi a l m phát kho n ph i tr trư ng h p gi ng kho n ph i thu ngư c chi u Như v y, l m phát tác ñ ng tr c ti p tích c c đ n k t qu c a d án Minh h a thơng qua thí d 6.4 Project appraisal 137 Ths Nguy n T n Phong Tác đ ng gián ti p • Tác đ ng gián ti p tác ñ ng c a l m phát đ n kho n tốn thu thơng qua m t s kho n m c khác có liên quan đ n thu , là: −Kho n toán lãi −Kh u hao −Giá v n hàng bán Nhìn chung, kho n đ u kh u tr vào thu nh p ch u thu g i ch n thu Project appraisal 138 Ths Nguy n T n Phong Lá ch n thu t lãi vay • Khi l m phát tăng lên −Tác ñ ng ñ n lãi su t danh nghĩa d n đ n kho n tốn lãi ñư c kh u tr vào thu nh p ch u thu cao −K t qu thu ph i n p s gi m Như v y, l m phát có tác đ ng làm gia tăng ch n thu t lãi vay Đây tác ñ ng gián ti p tác ñ ng tích c c ñ n k t qu c a d án Thí d 6.5 Project appraisal Lá ch n thu t 139 Ths Nguy n T n Phong kh u hao • Khi l m phát tăng −Thì giá tr th c c a kh u hao b gi m làm cho ch n thu t kh u hao gi m −Và làm tăng chi phí thu thu nh p Như v y, ñây tác ñ ng gián ti p c a l m phát l i nh hư ng tiêu c c ñ n k t qu c a d án Minh h a thơng qua thí d 6.6 Project appraisal 140 Ths Nguy n T n Phong T n kho • Thơng thư ng ñ i v i doanh nghi p thương m i, thì: − T n kho thư ng đư c ñ nh giá (ghi nh n) theo hai phương pháp: FIFO (vào trư c xu t trư c) LIFO (vào sau xu t trư c) Hai phương pháp ñ u nh hư ng ñ n giá v n hàng bán đ u có liên quan đ n thu − Khi l m phát tăng lên đ u làm tăng ti n thu Nhưng gánh n ng v thu khác gi a hai phương pháp Minh h a thơng qua thí d 6.7 Ths Nguy n T n Phong 141 Project appraisal Ths Nguy n T n Phong Click to edit company slogan ... th m ñ nh d án ñ u tư (Chương 7), NXB Th ng kê, 2009 [2] Glenn P.Jenkins Arnold C.Harberger, Sách hư ng d n Phân tích chi phí l i ích cho quy t đ nh ñ u tư (Chương 6) , B n d ch c a Chương trình... thu nh p Như v y, ñây tác ñ ng gián ti p c a l m phát l i nh hư ng tiêu c c ñ n k t qu c a d án Minh h a thơng qua thí d 6. 6 Project appraisal 140 Ths Nguy n T n Phong T n kho • Thơng thư ng đ... Project appraisal 124 Ths Nguy n T n Phong … • N u: − T c đ l m phát d ki n ñ u 8% qua năm ch s l m phát đư c tính sau: Năm Ch s l m phát 1.0 1.080 1. 166 1. 260 − T c đ l m phát khơng đ u Khi đó: