N I DUNG CHÍNH Khái ni m su t thu l i Phương pháp tính IRR Nguyên t c ch n DA theo IRR So sánh PA theo IRR So sánh phương pháp PW IRR KHÁI NI M SU T THU L I Su t thu l i (RR – Rate of Return): T s ti n l i thu c m t th i o n so v i v n u tư ban u (bi u th b ng %) VD: Tìm i=? F = +$2.000 20 P = -$70 áp án: F = P(1+i)n 2.000 = 70(1+i)20 i = 18.25% KHÁI NI M SU T THU L I Su t thu l i n i t i (IRR – Internal Rate of Return): M c lãi su t làm cho giá tr tương ương c a phương án b ng 0: Khi ó giá tr hi n t i c a thu nh p (PWR) s cân b ng v i giá tr hi n t i c a chi phí (PWC) PWR - PWC = hay PWR = PWC AWR - AWC = hay AWR = AWC KHÁI NI M SU T THU L I Su t thu l i t i thi u ch p nh n c MARR: (Minimum Acceptable Rate of Return) Su t thu l i có th t c (chi phí h i) Là m t hàm c a giá s d ng v n trung bình, thư ng xác nh c vào WACC MARR = WACC + Risk Premium (%) Trư c tính IRR, c n lưu ý phân lo i: Hình th c u tư thơng thư ng (simple / conventional investment): Dòng ti n d án ch id u1l n 3 Hình th c u tư khơng thơng thư ng (nonsimple / nonconventional investment): Dòng ti n d án i d u nhi u l n N I DUNG CHÍNH Khái ni m su t thu l i Phương pháp tính IRR Nguyên t c ch n DA theo IRR So sánh PA theo IRR So sánh phương pháp PW IRR PHƯƠNG PHÁP TÍNH IRR Các cách tính IRR (áp d ng cho DA u tư thông thư ng) Tính tr c ti p (ch áp d ng cho DA có TKPT năm ho c ch xu t hi n dòng ti n th i o n) Phương pháp n i suy Excel PHƯƠNG PHÁP TÍNH IRR Tính tr c ti p N D án A - $1.000 + $2.500 Tìm IRR? Gi i: Áp d ng công th c: PW(i*) = -1.000 + 2.500 (P/F,i*,n) = = -1.000 + 2.500 (1+i*)-5 i* = IRR = 20.11% =0 PHƯƠNG PHÁP TÍNH IRR Tính tr c ti p D án A 1.300 Tìm IRR? - $2.000 Gi i: N 1.500 Áp d ng công th c: PW(i*) = -2.000 + 1.300(1+i*)-1 + 1.500(1+i*)-2 = = -2.000 + 1.300X + 1.500X2 = X1 = 0.8 X2= -1.667 i*1 = IRR = 25%, i*2 = -160% (lo i) [v i X = 1/(1+i*)] SO SÁNH CÁC P.A THEO IRR Phương pháp gia s (∆): ∆ So sánh PA có v n u tư ban u l n v i PA có v n u tư ban u nh ch PA có u tư nh giá (có IRR≥MARR) Ch n PA có v n u tư ban u l n n u gia s v n u tư giá (IRR(∆) ≥ MARR) ∆ SO SÁNH CÁC P.A THEO IRR Các bư c tính IRR(∆): ∆ L p dòng ti n tăng thêm gi a phương án: CFi(∆) = CFi (p.án v n l n) – CFi (p.án v n nh ) ∆ Tính IRR(∆=B-A) c a dòng ti n tăng thêm CF(∆) ∆ Quy t c ch n: IRR(∆) > MARR: Ch n d án v n l n (B) ∆ IRR(∆) < MARR: Ch n d án v n nh (A) ∆ IRR(∆) = MARR : Ch n A ho c B ∆ Ví d minh h a: T i B-A? mà ko A-B? Gi i thích: N u u tư thêm $4,000 vào d án B, d án s t o thêm dòng ti n vào $5,000 Su t sinh l i c a vi c u tư thêm $4,000 vào d án B 25% (>MARR=10%) SO SÁNH CÁC P.A THEO IRR Th t c so sánh nhi u PA: Bư c 1: X p h ng phương án theo th t tăng d n v n u tư ban u (Vd: A, B, C, v.v ) L p b ng dòng ti n t c a phương án c th i kỳ phân tích Bư c 2: Xem phương án "S 0" (phương án không th c hi n u tư - nothing) phương án "C th " (defender) Tính IRR(CF∆) c a gia s u tư chuy n t phương án "S 0" sang phương án có v n u tư ban u nh nh t: phương án A SO SÁNH CÁC P.A THEO IRR Th t c so sánh nhi u PA: Bư c 3: N u IRR(A) < MARR, g t b A tính IRR(B) cho phương án B ti p theo L p l i bư c cho n có m t phương án X ó mà IRR(X) > MARR Phương án tr thành phương án "c th " phương án có u tư l n k ti p phương án thay th Bư c 4: N u IRR(A) ≥ MARR (ho c phương án X ó có IRR(X) ≥ MARR), xác nh chu i dòng ti n t gia s ∆ (ròng) gi a c p phương án "c th " "thay th " T ây, b t u so sánh t ng c p phương án theo IRR(CF∆) c a gia s u tư SO SÁNH CÁC P.A THEO IRR Th t c so sánh nhi u PA: Bư c 5: Tính IRR(CF∆) c a chu i dòng ti n t gia s Bư c 6: N u IRR(CF∆) > MARR, g t b PA "c th " l y PA "thay th " làm PA "c th " m i so sánh ti p Ngư c l i, n u IRR(CF∆) ≤ MARR, g t b PA "thay th " và l y PA ti p sau làm PA thay th m i, PA "c th " c gi a l i so sánh ti p Bư c 7: L p l i bư c (4) PA ó PA c ch n n (6) cho n ch l i m t So sánh PA lo i tr sau ây, tìm PA có l i nh t theo PP d a IRR, v i MARR=18% TTKT PA = năm Các phương án Chi phí thu nh p (tri u ) A B C D E F u tư ban u Thu nh p ròng Giá tr l i 1.000 150 1.000 1.500 375 1.500 2.500 500 2.500 4.000 925 4.000 5.000 1125 5.000 7.000 1.425 7.000 U TƯ BAN Gia s u tư ban u Thu nh p ròng IRR giá K t Lu n U = GIÁ TR CÒN L I, A B 1.000 150 15% Không 1.500 375 25% Có IRR = THU NH P RỊNG/ U TƯ BAN U B E F C 1.000 125 12,5% Không B D 2.500 550 22% Có Ch n PA: E D 1.000 200 20% Có E 2.000 300 15% Khơng N I DUNG CHÍNH Khái ni m su t thu l i Phương pháp tính IRR Nguyên t c ch n DA theo IRR So sánh PA theo IRR So sánh phương pháp PW IRR SO SÁNH PHƯƠNG PHÁP PW & IRR PW IRR: Phương pháp PW IRR u d n l a ch n phương án u tư n m t k t lu n V lý thuy t: Phương pháp PW ưu th IRR s không tính c trư ng h p dịng ti n i d u nhi u l n V th c t : Phương pháp IRR c ưa chu ng PP cung c p m t cách tr c quan v s li u t su t sinh l i c a phương án PW IRR: i% 10 15 20 NPVA 25,94 18,6 11,07 4,93 (0,12) NPVB 23,31 17,25 10.91 5,7 1,28 SO SÁNH PHƯƠNG PHÁP PW & IRR PW IRR: k t lu n ch n PA NPV ($) IRR > i (MARR) & NPV > CH P NH N i > IRR & NPV < KHÔNG CH P NH N i (%) IRR PW IRR: Quy t nh x p h ng PA có th mâu thu n MARR < 10.7%: NPVA > NPVB , IRRA < IRRB ch n A Mâu thu n MARR > 10.7%: NPVB > NPVA , IRRB > IRRA Không mâu thu n i1 % ch n B i2 % IRR(∆ = A-B) = 10.7% PW IRR: Quy t nh ch n PA không mâu thu n VD th c hành: N A B -2.000 500 1.000 500 700 1.100 -5.000 1.000 1.500 800 3.000 2.000 IRR ? ? ? PW (10%) ? ? ? PW (15%) ? ? ? N u MARR = 10%: Ch n PA nào? N u MARR = 15%: Ch n PA nào? ∆ = B-A TÓM T T Nh ng v n c n n m chư
ng Khái ni m su t thu l i Phương pháp tính IRR Nguyên t c ch n PA theo IRR So sánh PA theo IRR So sánh phương pháp PW & IRR TÀI LI U THAM KH O Ph m Ph (2007) Kinh t k thu t – Phân tích l a ch n d án u tư, Chương NXB Th ng kê V n d ng th c hành BT cu i chương 4! ... su t thu l i Phương pháp tính IRR Nguyên t c ch n DA theo IRR So sánh PA theo IRR So sánh phương pháp PW IRR SO SÁNH CÁC P.A THEO IRR X p h ng: Có th x p h ng d án lo i tr b ng tiêu chí IRR khơng?... t thu l i Phương pháp tính IRR Nguyên t c ch n PA theo IRR So sánh PA theo IRR So sánh phương pháp PW & IRR TÀI LI U THAM KH O Ph m Ph (2007) Kinh t k thu t – Phân tích l a ch n d án u tư, Chương. .. m su t thu l i Phương pháp tính IRR Nguyên t c ch n DA theo IRR So sánh PA theo IRR So sánh phương pháp PW IRR KHÁI NI M SU T THU L I Su t thu l i (RR – Rate of Return): T s ti n l i thu c m