Đang tải... (xem toàn văn)
BẰNG CHỨNG THỰC TIỄN VỀ MỐI QUAN HỆ GIỮA VIỆC THEO ĐUỔI SỰ CẢI TIẾN TIỀN M&A VÀ KẾT QUẢ HOẠT ĐỘNG HẬU M&A TRONG NỀN CÔNG NGHIỆP M&A VIỆT NAM, GIAI ĐOẠN 2005-2012
BẰNG CHỨNG THỰC TIỄN VỀ MỐI QUAN HỆ GIỮA VIỆC THEO ĐUỔI SỰ CẢI TIẾN TIỀN M&A VÀ KẾT QUẢ HoẠT ĐỘNG HẬU M&A TRONG NỀN CÔNG NGHIỆP M&A VIỆT NAM, GIAI ĐOẠN 2005- 2012 Nhóm Danh sách nhóm Hoàng Diệu Thùy K094040609 Nguyễn Thị Đông Thy K094040614 Trần Minh Trang K094040617 Dương Thị Tú Trinh K094040625 t ậ p t r u n g c h ủ y ế u v à o v i ệ c s á p n h ậ p v à t h â u t ó m c ủ a n ề n k i n h t ế t h ị t r ư ờ n g x u ấ t h i ệ n t ạ i V i ệ t N a m h i ệ n n a y t ừ n ă m 2 0 0 5 - 2 0 1 2 Cái nhìn tổng quát về ngành công nghiệp M&A tại Việt Nam Sáp nhập và thâu tóm đang ngày càng gia tăng ở các nền kinh tế Châu Á, giữa xu hướng phân vùng kinh tế Vương và các cộng sự của anh cũng chỉ tra rằng thực tế thị trường M&A ở Việt Nam khá phức tạp Trong thực tế, với động lực muốn rút khỏi nền công nghiệp, các doanh nghiệp thể hiện sự tuột dốc về trách nhiệm đối với tương lai của doanh nghiệp bị thu mua và cả đổi với các quá trình cải tiến trong tương lai có thể diễn ra Các công ty đã và đang tìm kiếm lợi ích kinh tế khi tham gia vào giao dịch này Bởi vì nhiều bên bán xem M&A như một cách để thoát ra khỏi nền công nghiệp của họ, và nhận lại một khoản tiền thỏa đáng, họ không có ý định thực hiện tái cấu trúc và cải tiến Kết quả là sự cải tiến của các công ty đã bị sáp nhập hoặc đã bị thâu tóm dường như sẽ phụ thuộc vào bên đi thu mua. Và chúng ta có thể thấy rõ ràng là sự cải tiến này phải được quyết định thực hiện trước khi diễn ra M&A Hơn nữa, các công ty đa quốc gia (TNC) có thể theo đuổi chiến lược tiếp quản các nguồn lực cũng như vị thế thị trường của các công ty bị thu mua trên thị trường địa phương như Việt Nam Thực tế, các dữ liệu thu thập được về công nghiệp M&A ở Việt Nam từ 1990-2010 cho thấy 79.4% các thương vụ M&A là việc các công ty nước ngoài thu mua các công ty nội địa (Vương và cộng sự, 2010) Các tài liệu về kết quả hoạt động hậu M&A và tại sao các hoạt động cải tiến lại có ý nghĩa Calderon, Loayza và Serven (2004) chỉ ra rằng hoạt động M&A đã trở thành hoạt động kinh tế phổ biến trong giới kinh doanh ngày nay. Công nghiệp M&A đã trải qua sáu đợt phát triển trong thế kỷ vừa qua, với việc xảy ra gần đây nhất vào đầu thế kỷ 20 (Katz, Simanek và Townsend, 1997; Kim, 2009) bắt đầu từ những nền kinh tế phát triển, như Hoa Kỳ, Châu Âu và Nhật Bản. Sự cải tiến kỹ thuật là nhân tố ẩn sau những đợt M&A gần đây ở phương Tây. Tại Đông Á, xu hướng M&A xuất hiện sau này, cuối thế kỷ 20, ban đầu xuất hiện ở những nước có nền kinh tế tiên tiến như Hàn Quốc, Đài Loan và Hong Kong. Sự bất ổn tài chính ở Châu Á năm 1997 cũng đã đóng góp cho sự nổi bật của cơn sóng M&A trong sự ảm đạm của cộng đồng thương mại trong khu vực Ở Việt Nam, công nghiệp M&A đã dần dần hình thành chủ yếu bởi sự kết nối tự nhiên với các hoạt động và dòng chảy đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) (Lall, 2002), và tầm quan trọng ngày càng tăng lên trong giai đoạn 2005-2010 (Vương và cộng sự, 2010). Từ khi những kì vọng từ lợi nhuận ngắn hạn đã trở nên phi thực tế từ thời kỳ quá độ nền kinh tế ở Việt Nam, các công ty thu mua tìm kiếm giá trị dài hạn và lợi ích từ việc thâu tóm các công ty Việt Nam càng trở nên hợp lý. Việc này được Kim (2009) và những người khác (Focarelli, Panetta, và Salleo, 2002; Oberg và Holtstrom, 2006) tranh luận và sắp xếp lại, họ cho rằng càng tạo nhiều môi trường công nghiệp thuận lợi và thực hiện nhiều chiến lược thâu tóm sẽ càng làm tăng quyền lực của những công ty nắm quyền về kiểm soát tài sản và thâm nhập thị trường, và hơn nữa, giúp cho nguồn cung nguyên liệu sản xuất ổn định và an toàn. Thêm vào đó, theo báo cáo của Vương và các cộng sự (2010), một lượng lớn các thương vụ M&A ở Việt Nam trong giai đoạn 2005-2010 cũng như xu hướng gia tăng M&A trong giai đoạn 2011-2012 cho rằng các ngân hàng có động cơ thu mua tài sản vốn và giá trị thương hiệu của thị trường nội địa, trong khi đó các bằng chứng thực tiễn lại chỉ ra lợi nhuận tức thời không phải là điều các doanh nghiệp đi thu mua mong muốn ( ví dụ: Block, 1968; Shick, 1972; Focarelli và các cộng sự, 2002; Pop, 2006). Bertrand và Zuniga (2005) đã tìm ra những ảnh hưởng khác biệt rất lớn giữa những thương vụ M&A xuyên-biên-giới trong nội bộ các nền kinh tế của OECD giai đoạn những năm 90 so với các thương vụ quốc gia Tuy nhiên, câu hỏi về hiệu quả thực sự của nền kinh tế M&A Châu Á, không tính đến sự thành công của các thương vụ nói riêng, vẫn chưa có lời giải đáp Bên cạnh đó, không tính đến xu hướng đang gia tăng của các vụ M&A ở Châu Á nói chung và ở Việt Nam nói riêng, không có sự sáng tỏ nào trong mối liên hệ giữa kết quả hoạt động thực tế hậu M&A và sự theo đuổi ban đầu của các doanh nghiệp đi thu mua khi xem xét việc cải thiện hoạt động cải tiến so sánh với xu hướng M&A thu mua các tài sản doanh nghiệp ở Việt Nam (Calderon và cộng sự, 2004). Việc gia tăng M&A của các ngân hàng rất đáng chú ý bởi vì trước hết việc tái cấu trúc một nền kinh tế luôn gắn liền với nguồn vốn từ các ngân hàng. Thứ hai, các ngân hàng với một đống tiền mặt có thể tránh được sự kiềm chế của việc quản lý nghiêm khắc và nắm giữ một lượng lớn các tài sản của doanh nghiệp, như các tài sản thế chấp hoặc là các tài sản ký quỹ (Ramlee và Said, 2009; Walter, Yawson và Young, 2008). Những mục đích căn bản của các việc sáp nhập này khá rõ ràng: (i) xây dựng một mạng lưới rộng lớn các chi nhánh và phòng giao dịch trên toàn quốc; (ii) thiết lập các thương hiệu ngân hàng có thể thu hút người gửi tiền mà không cần tốn nhiều chi phí tiếp thị; và (iii) để nắm giữ các tài sản doanh nghiệp của ngân hàng bị thu mua Tuy nhiên, câu hỏi làm thế nào để thúc đẩy sự cải tiến trong ngành sản xuất có nghĩa là làm thế nào để các vụ M&A có thể làm được điều đó. Castillo (2009) cho rằng hầu hết các thương vụ M&A đều hướng theo việc tạo ra độc quyền nhóm, và điều này sẽ làm gia tăng vấn đề về cấu trúc trong nền kinh tế, thay vì giải quyết nó Các nghiên cứu trước đó (ví dụ của Chatterjee, Lubatkin, Schweiger và Weber, 1992; Wang và Wong, 2004) chỉ ra rằng việc chuẩn bị thích đáng và xây dựng tích lũy các nguồn vốn nhân lực có thể giúp đỡ được; và vấn đề về PMI rõ ràng phải có một kế hoạch chiến lược trước khi diễn ra M&A, không phải là sau đó. Tình huống ở thị trường M&A Việt Nam có thể chỉ ra một vài khác biệt. Nhiều vụ M&A nhằm mục đích thu mua các nguồn chiến lược tương tự với các chiến lược của doanh nghiệp Trung Quốc (Deng 2009), bị chi phối bởi “lợi ích nhóm.” Những nhóm lợi ích này, ngân hàng, bất động sản hoặc nhà sản xuất tìm kiếm các kẽ hở kinh tế và có thể bỏ qua các tiến trình cải tiến tốn kém về tài chính và thời gian bằng cách cố gắng vô hiệu hóa các chính sách hỗ trợ cho việc cạnh tranh hiệu quả. Sự cải tiến là một điều rất cần thiết mà nền kinh tế chuyển tiếp như Việt Nam cần nhất (Te Velde, 2001; Lall, 2002; Stiglitz, 2003). Trong sự chuyển tiếp này, sự sáng tạo của các doanh nghiệp phải được xem có vai trò chủ chốt (Kirzner, 1973; Drucker, 1986) Trong nghiên cứu của Napier, Đặng và Vương (2012), sự sáng tạo và cải tiến là trung tâm của “bí quyết thành công” cho bất kỳ vụ M&A nào, là một phạm vi rộng lớn những đặc điểm điển hình của các doanh nghiệp. [...]... ra M&A có thực hiện việc cải tiến và Inno 0 là không thực hiện ‘Yes’ và ‘No’ được xác định cho việc thực hiện hiệu quả của công ty như việc quan sát các dữ liệu thực nghiệm Brand 1 nghĩa là “xác định việc thực hiện M&A phụ thuộc vào giá trị thương hiệu”, Brand 0 là “không phụ thuộc”, tương tự cho Res 1 và Res 0 theo thứ tự là theo đuổi tập trung vào tài sản hữu hình và tài sản vốn” và “không theo đuổi. .. Mối tương quan đáng kể nhất trong công thức ước lượng này là “Resources” ở mức tin cậy là 5%, và vì thế đây là biến duy nhất có khả năng giải thích cho toàn bộ mối quan hệ trong số rất nhiều biến dự đoán và biến kết quả Công thức ước lượng tiếp theo Eq.(2): Eq.(2): Ở đây biến “Innovation” đã được lược bỏ đi từ công thức Eq.(1) Trong công thức Eq.(2), kết quả hoạt động kém hậu M&A là sự kiện để theo. .. cho kết quả kém của giai đoạn hậu M&A Đồng thời, việc thiếu đổi mới như là một mục tiêu của giai đoạn tiền M&A có ý nghĩa giải thích đối với thành tích hậu M&A Đây là hai kết luận hữu ích trong quá trình lập kế hoạch M&A Bên cạnh đó, những số liệu thống kê trước đó cũng xác nhận rằng một kế hoạch để đạt được sự đổi mới trong giai đoạn tiền M&A có xu hướng hỗ trợ nhiều cho thành tích tốt hậu M&A KẾT... thống kê, và hơn nữa là hiệu quả của những chiến lược thu mua các “vấn đề về kích thước” của kết quả hậu M&A Có thể nói, yếu tố hoạt động sáng tạo/đổi mới” không có ý nghĩa lớn đối với các chiến lược “thu mua vốn và tài sản” lớn của các đại gia M&A Ngược lại, các kết quả cho thấy kết quả hoạt động kém hậu M&A, sự chú trọng cả về mặt tài sản và nguồn vốn và giá trị nhãn hiệu tại thời điểm diễn ra M&A là... -0.6231** 4.45 0.035 Chú ý: Mức ý nghĩa (df=1) là 5% Tiếp theo chúng ta xem xét đến mối quan hệ giữa kết quả hoạt động kém hậu M&A và sự thiếu vắng của việc xác định trước đó trong chọn giá trị của sự cải tiến trong công thức Eq.(3) sau đây: Eq.(3) Sự kiện mà chúng ta đang theo dõi trong ước lượng này là Perf = “No” Vì là biến dự đoán Innovation duy nhất trong ước lượng, loại biến là “Inno 1” Thống kê Wald... cứu và kết quả Những câu hỏi nghiên cứu được trình bày như sau: Câu hỏi 1: Chúng ta học được gì từ sự thành công (thất bại) của một giao dịch M&A, tập trung vào vốn/ tài sản/ thương hiệu của công ty đi thâu tóm so với sự cải tiến về các mặt công nghệ và quản lý? Câu hỏi 2: Có phải sự thiếu MONG MuỐN CÓ ĐƯỢC khả năng cải tiến của các công ty bị thâu tóm có thể Gảy ra những tác động bất lợi đến hoạt động. .. 0.0228) Việc đánh giá thể hiện hệ số đáng kể sau khi đánh giá các dữ liệu thực tế là 1 1 có gíá trị khoảng -0.8196, với G khoảng 4.3, mức ý nghĩa cho phép 5% và p-Value là 0.0382 KẾT LUẬN Nói chung, mối tương quan tổng thể giữa ý định thu mua các nguồn thâu tóm (tài sản vốn và tài sản hữu hình) tiền M&A và hiệu quả hậu M&A, theo các kết quả này, có ý nghĩa thống kê Số liệu thực tế trong ngành M&A của Việt. .. cùng, các quan sát trước đó dẫn đến quan điểm quan trọng sau Theo kết quả ý nghĩa thống kê, khi M&A tiêu tốn các sắp đặt tốn kém hoặc sự đầu tư xa xỉ, về mặt quy mô, giá cả hay chi phí vận hành, bất kể nguồn lực, các tài sản vốn và tài sản hữu hình doanh nghiệp hậu M&A thu mua có lớn như thế nào, các chi phí giai đoạn tiền M&A có khuynh hướng ảnh hưởng trái ngược đối với kết quả hậu M&A Quan điểm cuối... động HẬU M&A? Câu hỏi 3: Có phải “CHI PHÍ ĐẦU TƯ LỚN” giúp giải thích sự thất bại của hoạt động M&A nếu sự cải tiến không là mối quan tâm chính của hoạt động M&A ngay từ khi bắt đầu? Một trung tâm nghiên cứu của Hà Nội đã chuẩn bị dữ liệu cho bài nghiên cứu này Dữ liệu bao gồm các dữ liệu chính của 212 hoạt động M&A ở Việt Nam từ năm 2005 – 2012 Đội chuẩn bị dữ liệu đã mã hóa rất nhiều các thông tin theo. .. sản hữu hình và tài sản vốn” Ở cả bảng 1 và bảng 2, biến “Performance” hoặc là có giá trị “Yes” (1), hoặc “No” (0), theo những giá trị biến dự đoán được cho trong các ô tương ứng của những bảng ngẫu nhiên này Kết quả thực nghiệm Giả thuyết Công thức ước lượng thứ nhất được chỉ ra trong công thức Eq(1) sau đây: Eq.(1) Sự kiện được quan sát trong ước lượng này là kết quả hoạt động tốt hậu M&A (ví dụ,