Đang tải... (xem toàn văn)
LÃI SUẤT CHIẾT KHẤU
LÃI SUẤT CHIẾT KHẤU MÔ HÌNH CÁC PHƯƠNG PHÁP XÁC ĐỊNH VỐN ĐẦU TƯ LÀ NỢ VỐN ĐẦU TƯ LÀ VỐN CSH VỐN ĐẦU TƯ LÀ NỢ + VỐN CSH CAPM (mô hình định giá tài sản tài chính APT (lý thuyết định giá chênh lệch) MÔ HÌNH CAPM (Định giá tài sản tài chính) • Kỳ vọng toán của Biến ngẫu nhiên (Trung bình): E(X) E (X) = • Phương sai của Biến ngẫu nhiên: Var(X), ∂2x Var(X) = ∂2x = E [(X – E(X)]2 • Độ lệch chuẩn của Biến ngẫu nhiên: ∂x ∂x = • 1. Rủi ro và lợi tức kỳ vọng của chứng khoán 1. Rủi ro và lợi tức kỳ vọng của chứng khoán • R: Lợi tức thực tế của cổ phiếu • R : Lợi tức kỳ vọng của cổ phiếu • Hai cổ phiếu là: A và B ∂A = ∂B = → Tóm lại: Phương sai và độ lệch chuẩn đo lường mức độ biến động lợi tức của từng cổ phiếu • 2. Hiệp phương sai và hệ số tương quan • Đo lường mối quan hệ giữa lợi tức của một cổ phiếu với lợi tức của một cổ phiếu khác. • Hiệp phương sai: Cov (RA, RB) = • Hệ số tương quan: Cor (RA, RB) = • 3. Rủi ro và lợi tức của Danh mục chứng khoán • Lợi tức kỳ vọng: là bình quân gia quyền lợi tức kỳ vọng của từng ck P = XAA + XBB • Phương sai của danh mục Var (p) = X2A∂2A + 2 XA XBCov(A,B) + X2B∂2B • a. Danh mục gồm 2 chứng khoán b. Danh mục gồm N chứng khoán • Ma trận xác định phương sai của danh mục đầu tư • Các toán tử trên đường chéo chính: bao hàm phương sai của các ck • Các toán tử nằm ngoài đường chéo chính: bao hàm các hiệp phương sai Chứng khoán 1 2 … N 1 X21∂21 X1 X2Cov(1,2) X1 XNCov(1,N) 2 X2 X1Cov(2,1) X22∂22 X2 XNCov(2,N) … N XN X1Cov(N,1) XN X2Cov(N,2) X2N∂2N b. Danh mục gồm N chứng khoán • 3 Giả định: • (i) Tất cả các ck có cùng phương sai: ∂2i = • (ii) Toàn bộ các Hiệp phương sai có giá trị bằng nhau: Cov(i,j) = • (iii) Tất cả các ck có cùng quyền số trong danh mục: Xi = 1/N → Phương sai của danh mục: N*(1/N2)* + N*(N-1) * (1/N2)* =(1/N)* + (1-1/N)* → Cho N → Vô cùng → Phương sai danh mục → • Đồ thị mối quan hệ giữa phương sai của lợi tức danh mục và số lượng ck trong danh mục Số lượng Ck Phương sai của lợi tức danh mục Mối quan hệ giữa lợi tức kỳ vọng của một ck và hệ số Bêta của nó Công thức mô hình CAPM • Ghi chú • Hệ số Bêta (): đo lường độ phản ứng về lợi tức của một ck đối với những biến chuyển của lợi tức danh mục thị trường • : Lợi tức phi rủi ro • M: Lợi tức danh mục thị trường • Đồ thị mối quan hệ giữa lợi tức kỳ vọng của một ck với hệ số Bê ta của nó Hệ số Bêta lợi tức kỳ vọng của ck SML – đường thị trường ck 1 M [...]... dự tính lãi suất chiết khấu 3) Dự án đang xem xét phải được đặt trong tương quan với các tài sản tài chính và dự án khác có cùng mức độ rủi ro 4) Nguyên tắc nhất quán • Nhất quán trong việc xác định dòng tiền hoạt động và lãi suất chiết khấu của dự án 4.4 Phương pháp xác định lãi suất chiết khấu • Lãi suất chiết khẩu = Lợi tức phi rủi ro + phần bù rủi ro 4.4.1 Khi vốn đầu tư là nợ • Lãi suất chiết khẩu... N N N R = F + ( RM − F ) R β R 4.2 Khái niệm lãi suất chiết khấu • Lãi suất chiết khẩu là tỷ lệ sinh lời cần thiết mà nhà đầu tư yêu cầu đối với một dự án Thu nhập kỳ vọng ≥ • Quyết định tỷ lệ sinh lời cần thiết Dự án được chấp nhận Thu nhập kỳ vọng < • Quyết định tỷ lệ sinh lời cần thiết Dự án không được chấp nhận 4.3 Nguyên tắc dự tính lãi suất chiết khấu 1) Mối quan hệ giữ rủi ro và lợi tức kỳ vọng... thuế = Chi phí nợ trước thuế x (1 – T) Không sử dụng nợ vay EBIT Sự dụng 30.000 đvtt nợ vay 10.000 10.000 0 3.000 EBT 10.000 7.000 Thuế thu nhập (40%) 4.000 2.800 Thu nhập ròng 6.000 4.200 Trả lãi (10%) • Lãi suất thực tế trên tiền vay = 3.000 − 200 1 x100 = % 6 30.000 4.4.2 Vốn đầu tư là vốn chủ sở hữu a) Mô hình định giá cổ tức: r s Div1 = + g P b) Mô hình định giá cổ tức: R = f + ( RM − f R β R ) . xác định dòng tiền hoạt động và lãi suất chiết khấu của dự án. 4.4. Phương pháp xác định lãi suất chiết khấu • Lãi suất chiết khẩu = Lợi tức phi rủi ro. nhập kỳ vọng < tỷ lệ sinh lời cần thiết 4.2. Khái niệm lãi suất chiết khấu • Lãi suất chiết khẩu là tỷ lệ sinh lời cần thiết mà nhà đầu tư yêu cầu