Đang tải... (xem toàn văn)
Làm thế nào Thị trường chứng khoán toàn cầu bị ảnh hưởng lan truyền? - Trùng hợp ngẫu nhiên của cho vay liên ngân hàng và thị trường thế chấp Mỹ
Họ và tên: TRẦN ĐỨC Lớp: Đêm 5 Làm thế nào Thị trường chứng khoán toàn cầu bị ảnh hưởng lan truyền? - Trùng hợp ngẫu nhiên của cho vay liên ngân hàng và thị trường thế chấp Mỹ Giới thiệu Kể từ khi sự bùng nổ của cuộc khủng hoảng dưới chuẩn vào giữa năm 2007 hoạt động khác nhau của chính phủ và ngân hàng trung ương đã được đưa ra để giảm thiểu tác động lan truyền "những cú sốc” trong thị trường tài chính toàn cầu. Vì vậy, chúng tôi tìm cách xem xét một số các biện pháp ứng cứu. Đặc biệt, chúng ta nghiên cứu các động lực ngắn hạn của một số yếu tố nguy cơ tài chính và làm thế nào chúng có tác động lây lan những cú sốc bất lợi cho thị trường chứng khoán toàn cầu. Số liệu phân tích của chúng tôi, mà hầu hết các hành động chính sách trong thời gian đó đã đủ để hạn chế lây lan tài chính trong ngắn hạn. Lưu ý rằng ở giai đoạn này chúng tôi không cung cấp bất kỳ bằng chứng về ảnh hưởng lâu dài của chúng. Hơn nữa, chúng ta thấy rằng rủi ro thị trường tiền tệ gây ra các cú sốc bất lợi từ thị trường thế chấp của Mỹ sang các thị trường chứng khoán toàn cầu, trong khi nghiên cứu hiện tại chủ yếu tập trung vào sự sụp đổ của thị trường tiền tệ quốc tế, tức là Brunnermeier (2009), Taylor & Williams (2009) và Kacperczyk & Schnabl (2010). Do đó, chúng tôi kiểm tra, các chiến lược giải cứu của các nhà hoạch định chính sách trong cuộc khủng hoảng gần đây đã được chứng minh và thành công trong việc ngăn chặn một cuộc khủng hoảng nữa lây lan. Tuy nhiên, vài nghiên cứu xem xét những giả thuyết theo kinh nghiệm, mặc dù các nhà hoạch định chính sách trên toàn cầu đã cố gắng để bảo vệ nền kinh tế của họ khỏi sự sụp đổ của các ngân hàng quốc tế. Trong thực tế, nghiên cứu của chúng tôi cho thấy rằng việc ổn định trong ngắn hạn của họ là cần thiết để ngăn chặn nền kinh tế thực sự bị ảnh hưởng, bởi vì một rủi ro đầu tư tăng lên có thể thúc đẩy họ cắt giảm cho vay. Hơn nữa, căng thẳng trên thị trường thế chấp của Mỹ đã góp phần quan trọng vào sự mất ổn định ngân hàng. Vì vậy, những can thiệp của chính phủ lớn vào hệ thống kinh tế về mặt lý thuyết có thể được thúc đẩy từ một quan điểm ngắn hạn. Thị trường chứng khoán bị ảnh hưởng lan truyền? Lúc đầu của cuộc khủng hoảng dưới chuẩn ở giữa năm 2007 hầu hết các thị trường tiền tệ trên toàn cầu đã xấu đi hoặc thậm chí sụp đổ. Như vậy, cho vay liên ngân hàng hình thành một nguồn quan trọng tiềm năng hoặc kênh lây lan giữa các quốc gia, tài sản hoặc cả hai. Trong thực tế, chúng tôi lập luận rằng rủi ro thị trường tiền tệ - rủi ro đối tác và rủi ro thanh khoản có thể đã tuyên truyền những cú sốc bất lợi, có nguồn gốc trên thị trường thế chấp của Mỹ, đối với thị trường chứng khoán toàn cầu. Đầu tiên, sự ổn định của các ngân hàng quốc tế phụ thuộc vào tiếp xúc với thị trường MBS. Do đó, một sự giảm đáng kể giá MBS gây ra việc giảm giá trị tài sản cầm cố và làm tăng rủi ro đối tác của các ngân hàng. Thứ hai, những cú sốc tiêu cực trên thị trường MBS sẽ hạn chế việc tạo ra tính thanh khoản của các ngân hàng thông qua cho vay dựa trên tài sản. Tuy nhiên, việc cung cấp cho vay không có bảo đảm có thể là sự thay thế không đủ: Các ngân hàng càng phụ thuộc cao hơn vào MBS như một nguồn tái cấp vốn, rủi ro thanh khoản tiềm năng càng cao. Thứ ba, một sự suy giảm của thị trường MBS có thể làm tăng nghi ngờ về sự tiến bộ kinh tế của Mỹ do sự phụ thuộc lớn của nó vào ngành bất động sản. Trong cả hai trường hợp, các thị trường MBS là hình thức của một nguồn tiềm năng cho lây nhiễm các thị trường chứng khoán toàn cầu. Phương pháp luận và Kết quả thực nghiệm Nghiên cứu sự lây lan thị trường chứng khoán và các yếu tố bên ngoài của nó trong cuộc khủng hoảng tài chính, chúng tôi tập trung vào thay đổi cấu trúc trong sự năng động của mối tương quan thay đổi theo thời gian thị trường chứng khoán. Với mục đích này, chúng tôi phân tích thị trường tiền tệ USD, thị trường thế chấp Mỹ và thị trường cổ phiếu trong 18 nước công nghiệp. Đầu tiên, chúng tôi ước tính thời gian thay đổi tương quan thị trường chứng khoán thông qua các mô hình DCC-GARCH (Engle & Sheppard, 2001) để ngăn chặn những thành kiến tiềm năng, ví dụ như dãy. Thứ hai, được xác định bằng cách so sánh các mức độ trung bình của những tương quan trong cuộc khủng hoảng với giai đoạn mẫu đầy đủ. Thứ ba, bằng cách áp dụng một mô hình VAR cho các mối tương quan thị trường chứng khoán cho cả hai giai đoạn, chúng ta xem xét ảnh hưởng của yếu tố bên ngoài. Cuối cùng, chúng tôi có thể liên quan đến sự lây lan thị trường chứng khoán để coi là nguồn và các kênh của nó. Tóm lại, kết quả thực nghiệm của chúng tôi cho rằng thị trường chứng khoán trên toàn cầu đã bị lây nhiễm trong quá trình của cuộc khủng hoảng dưới chuẩn, đến từ thị trường chứng khoán Mỹ. Về mặt này, sự thiếu ổn định của các ngân hàng quốc tế là quan trọng, bởi vì nó có các cú sốc bất lợi bên ngoài để thị trường chứng khoán. Đặc biệt, những đổi mới trên thị trường thế chấp và thị trường chứng khoán không chắc chắn đã gián tiếp bị nhiễm thông qua cho vay ngắn hạn. Kết luận Các tác động đối với các nhà hoạch định chính sách được mở rộng có liên quan đến việc thẩm định các hành động giải cứu tài chính trong cuộc khủng hoảng tài chính gần đây. Đầu tiên, tiến bộ kinh tế đã bị đe dọa bởi sự bất ổn định ngân hàng. Do đó, các nhà hoạch định chính sách có đúng dự định tịch thu lây lan các nền kinh tế của họ. Điều này là do một gia tăng rủi ro đầu tư của các ngân hàng trong cuộc khủng hoảng, có khả năng gây ra giảm cho vay tổng thể. Vì vậy, chúng tôi tài liệu, làm thế nào lây nhiễm đã lây lan giữa các nước và tài sản - tự nó là một mối đe dọa tiềm năng đối với các nền kinh tế thực sự. Thứ hai, thị trường liên ngân hàng đã hình thành một kênh quan trọng cho sự lây lan. Đặc biệt, mối quan tâm về sự bất ổn định ngân hàng, trong khi rủi ro thanh khoản đã đóng một vai trò không đáng kể. Đặc biệt, phân tích của chúng tôi tang vật mà các nhà đầu tư đã được phần lớn có liên quan về tiếp xúc đáng kể của các ngân hàng cho thị trường thế chấp Mỹ. Do đó, chẩn đoán của chúng tôi cho thấy các hành động chính sách ngắn ngày để ổn định tổ chức tài chính, để tách rời thị trường thế chấp Mỹ sụt giảm và thị trường chứng khoán. Hơn nữa, sự thiếu rủi ro thanh khoản cho thấy rằng các nhà đầu tư đã tin tưởng vào khả năng ngân hàng trung ương cung cấp vốn đủ cho thị trường nợ ngắn hạn nào. Thứ ba, hành động chính sách nên nhắm mục tiêu khôi phục lại sự ổn định ngân hàng và thị trường thế chấp Mỹ, như họ đã được chìa khóa cho sự lây lan thị trường chứng khoán: (1) Ngân hàng cổ phần đã được duy trì. Như vậy, để bơm vốn khẩn cấp, các ngân hàng trung ương có thể hành động như cho vay cuối cùng. Hơn nữa, chính quyền có thể buộc các ngân hàng cấp vốn mới hoặc nghị định quy tắc kế toán đặc biệt để đình chỉ điều chỉnh giá trị tài sản. Ngoài ra, trực tiếp mua thế chấp, cấp viện trợ công cộng để người phải thi hành có thể ngăn chặn các ngân hàng thua lỗ. (2) niềm tin nhà đầu tư phải được khôi phục: Một mở rộng giám sát pháp lý để các SPVs ngân hàng tài trợ do đó sẽ tăng tính minh bạch của bảng cân đối ngân hàng, mặc dù nó gây trở ngại với các quy tắc kế toán đặc biệt. Ngoài ra, cuộc kiểm tra bắt buộc cho các ngân hàng có khả năng có thể làm giảm sự không chắc chắn và thông tin không cân xứng ở mặt bên của nhà đầu tư. (3) Các ngân hàng phải được chuẩn bị tốt hơn cho cuộc khủng hoảng trong tương lai: Một chương trình nghị sự chính sách lâu dài nên bao gồm sự gia tăng các bộ đệm tài sản cầm cố và chất lượng của tài sản ngân hàng, vì ngay cả những người vốn cũng đã thất bại trong cuộc khủng hoảng. Tóm lại, nghiên cứu của chúng tôi cho thấy rằng việc giải cứu các ngân hàng là cần thiết để bảo vệ thị trường chứng khoán bị tổn hại để tránh tác động tiêu cực đến nền kinh tế thực. . và tên: TRẦN ĐỨC Lớp: Đêm 5 Làm thế nào Thị trường chứng khoán toàn cầu bị ảnh hưởng lan truyền? - Trùng hợp ngẫu nhiên của cho vay liên ngân hàng và thị. hạn. Thị trường chứng khoán bị ảnh hưởng lan truyền? Lúc đầu của cuộc khủng hoảng dưới chuẩn ở giữa năm 2007 hầu hết các thị trường tiền tệ trên toàn cầu