2 Giảng viên: Th.S. Nguyễn Ngọc Long Email: LNGUYEN647@GMAIL.COM Weblogs: LNGUYEN647.VNWEBLOGS.COM ĐT: 098.9966927 3 Chương 7 –Các đòn bẩy kinh doanh và cơ cấu vốn tối ưu • Phân tích điểm hòa vốn (Break-Even Analysis) • Đòn bẩy hoạt động (Degree of Operating Leaverage – DOL) • Đòn bẩy tài chính (Degree of Financial Leaverage – DFL) • Đòn bẩy tổng hợp (Degree of Total Leaverage –DTL) 4 KHÁIQUÁT VỀCHI PHÍ? Chi phíhoạtđộngkinhdoanhcủadoanhnghiệp đượcbiểuhiệnbằngtiềncủatoànbộ cáchaophí vềvậtchấtvàlaộng màdoanhnghiệpbỏrể hoạtđộngkinhdoanhtrongmộtthờikỳnhấtđònh. PHÂN LOẠI CHI PHÍ Ø Theo môhìnhứngxửcủachi phí: phânloạitheosự thaổicủachi phíđốivớisảnlượng/ mứcđộhoạt độngcủaDN, baogồm: Ø Chi phíbiến đổi(biếnphí–Variable Cost -VC) Ø Chi phícốđịnh(địnhphí–Fix Cost –FC) Ø Tổng phí(Total Cost: TC = VC + FC) KHÁI NIỆM CHI PHÍ 5 Phân tích điểm hòa vốn –Khi nghiên cứu đòn bẩy hoạt động, “lợi nhuận” để tính toán làlợi nhuận trước thuế thu nhập vàlãi vay (EBIT). Phân t Phân t í í ch đi ch đi ể ể m hòa v m hòa v ố ố n n làmột kỹ thuật nghiên cứu mối quan hệ giữa định phí, biến phí, lợi nhuận, vàdoanh số. 6 S S ả ả n lư n lư ợ ợ ng s ng s ả ả n xu n xu ấ ấ t v t v à à đư đư ợ ợ c b c b á á n n 0 1,000 2,000 3,000 4,000 4,000 5,000 6,000 7,000 Total Revenues Total Revenues Profits Profits Fixed Costs Fixed Costs Variable Costs Variable Costs Losses Losses Doanh thu & Chi ph Doanh thu & Chi ph í í ($ ($ 1,000) 1,000) 175 175 250 100 50 Total Costs Total Costs Mô hình hòa vốn 7 Tìm điểm hòa vốn bằng cách nào: P P = = Đơn gi Đơn gi á á v v = = Bi Bi ế ế n ph n ph í í đơn v đơn v ị ị FC FC = = Đ Đ ị ị nh ph nh ph í í Q Q = = S S ả ả n lư n lư ợ ợ ng tiêu th ng tiêu th ụ ụ EBIT = P P( Q Q) - v v( Q Q) – FC FC EBIT = Q Q( P P - v v) - FC FC Đi Đi ể ể m hòa v m hòa v ố ố n n l l à à đi đi ể ể m m m m à à T T ổ ổ ng doanh thu ng doanh thu b b ằ ằ ng T ng T ổ ổ ng chi ph ng chi ph í í ( ( Theo Đơn v Theo Đơn v ị ị ti ti ề ề n t n t ệ ệ ho ho ặ ặ c c Đơn v Đơn v ị ị s s ả ả n lư n lư ợ ợ ng) ng) Sản lượng hòa vốn 8 Sản lượng hòa vốn Q Q BE BE = FC FC/( P P - v v) Điểm hòa vốn là điểm màEBIT = 0 Q Q ( P P - v v)- FC FC = EBIT Q Q BE BE ( P P - v v)- FC FC = 0 Q Q BE BE ( P P - v v) = FC FC Q BE : Sản lượng hòa vốn 9 Doanh thu hòa vốn Tìm doanh thu hòa vốn bằng cách nào S S BE BE = FC FC + ( V V) S S BE BE = FC FC + ( Q Q BE BE )( v v) S S BE BE * * = FC FC / [1 -( V V/S) ] S BE : Doanh thu hòa vốn V: Tổng biến phí Q BE : Sản lượng hòa vốn 10 Vídụ điểm hòa vốn Hồng Lạc (HLC) mong muốn sản lượng và doanh thu hòa vốn của công ty khi: u u Chi ph Chi ph í í c c ố ố đ đ ị ị nh l nh l à à $100,000 $100,000 u Đơn giá bán là $43.75 / s $43.75 / s ả ả n ph n ph ẩ ẩ m m u Biến phí đơn vị là $18.75 / S $18.75 / S ả ả n ph n ph ẩ ẩ m m 11 Sản lượng hòa vốn khi: Q Q BE BE = FC FC / ( P P - v v) Q Q BE BE = $100,000 $100,000 / ( $43.75 $43.75 - $18.75 $18.75) Q Q BE BE = 4,000 4,000 (S (S ả ả n ph n ph ẩ ẩ m) m) Vàdoanh thu hòa vốn khi: S S BE BE =( Q Q BE BE )( v v)+ FC FC S S BE BE =( 4,000 4,000)( $18.75 $18.75) + $100,000 $100,000 S S BE BE = $175,000 $175,000 Vídụ điểm hòa vốn 12 Vídụ điểm hòa vốn – Đồ thị S S ả ả n lư n lư ợ ợ ng tiêu th ng tiêu th ụ ụ 0 1,000 2,000 3,000 4,000 4,000 5,000 6,000 7,000 Total Revenues Total Revenues Profits Profits Fixed Costs Fixed Costs Variable Costs Variable Costs Losses Losses Doanh thu & Chi ph Doanh thu & Chi ph í í ($ ($ 1,000) 1,000) 175 175 250 100 50 Total Costs Total Costs 13 Bài tập 4.1 Tính sản lượng vàdoanh thu hòa vốn của Mekeong khi u u Chi ph Chi ph í í c c ố ố đ đ ị ị nh l nh l à à $10,000 $10,000 u Đơn giá bán là $6 / s $6 / s ả ả n ph n ph ẩ ẩ m m u Biến phí đơn vị là $3 / S $3 / S ả ả n ph n ph ẩ ẩ m m 14 Bài tập 4.2 CôngtyABC cósốliệusau: Tổngđònhphí: 40.000.000 đồng Biếnphíđơnvò: 1.200 đồng/sảnphẩm Giábánđơnvò: 2.000 đồng/sảnphẩm. Hãyxácđònhdoanhnghiệplờihay lỗởcácmức sảnlượngsảnxuấttiêuthụ: 20.000, 40.000, 50.000, 60.000, 80.000, 100.000, 120.000, 140.000 sảnphẩm? Biếtrằng: Côngsuấtthiếtkếtốiđalà150.000 sản phẩm. 15 Bài tập 4.2 (24) (8) 0 8 24 40 56 72 40 80 100 120 160 200 240 280 64 88 100 112 136 160 184 208 40 40 40 40 40 40 40 40 24 48 60 72 96 120 144 168 20.000 40.000 50.000 60.000 80.000 100.000 120.000 140.000 EBIT (Tr. ñ) S (Tr. ñ) TC (Tr. ñ) FC (Tr. ñ) VC (Tr. ñ) Q (sp) 16 Đòn bẩy hoạt động Đòn b Đòn b ẩ ẩ y ho y ho ạ ạ t đ t đ ộ ộ ng (Operating ng (Operating Leverage) Leverage) – – Vi Vi ệ ệ c s c s ử ử d d ụ ụ ng chi ph ng chi ph í í c c ố ố đ đ ị ị nh c nh c ủ ủ a doanh nghi a doanh nghi ệ ệ p. p. 17 Tác động của đòn bẩy hoạt động đến lợi nhuận Firm F Firm V Firm 2F Firm F Firm V Firm 2F Sales $10 $11 $19.5 Operating Costs Fixed 7 2 14 Variable 2 7 3 Operating Profit $ $ 1 1 $ 2 $ 2 $ 2.5 $ 2.5 FC/total costs 0.78 0.22 0.82 FC/sales 0.70 0.18 0.72 (in thousands) (in thousands) 18 • Giả sử,doanh số tăng 50 50 % % năm t năm t ớ ớ i. i. • Hãng nào sẽ “ “ Nh Nh ạ ạ y c y c ả ả m m ” ” hơn với sự thay đổi của doanh thu (vd: Thay đổi EBIT lớn nhất)? [ ] Firm F Firm F; [ ] Firm V Firm V; [ ] Firm 2F Firm 2F. Tác động của đòn bẩy hoạt động đến lợi nhuận 19 Firm Firm F Firm V Firm 2F F Firm V Firm 2F Sales $15 $16.5 $29.25 OperatingCosts Fixed 7 2 14 Variable 3 10.5 4.5 OperatingProfit $ $ 5 5 $ 4 $ 4 $10.75 $10.75 Percentage Percentage Change Change in EBIT in EBIT* 400% 400% 100 100 % 330% % 330% (in thousands) (in thousands) * (EBIT t -EBIT t-1 ) / EBIT t-1 Tác động của đòn bẩy hoạt động đến lợi nhuận 20 DOL DOL tại Q đơn vị sản lượng bán ra M M ứ ứ c đ c đ ộ ộ c c ủ ủ a đòn b a đòn b ẩ ẩ y ho y ho ạ ạ t đ t đ ộ ộ ng DOL ng DOL là tỷ lệ % thay đổi của EBIT khi thay đổi 1% doanh số. = % thay đổi của(EBIT) % thay đổi của doanh số Mức độ của đòn bẩy hoạt động [...]... 90,000 60,000 30,000 2.50 Tình huống 3: Sản lượng tiêu thụ (Q) giảm 10% Doanh thu Các chi phí: - biến phí - định phí LN thuần DOL %LN mới/cũ -16.7% -20.0% -25.0% 31 Đòn bẩy tài chính Đòn bẩy tài chính là việc phối hợp các chi phí tài chính của doanh nghiệp – Đòn bẩy tài chính đòi hỏi sự lựa chọn các phương án tài chính giữa mức nợ và vốn chủ sở hữu – Là phương tiện dùng để tăng thu nhập cho cổ đơng sở... tính dựa trên doanh số hòa vốn Chú tí dự số vố là 4,000 sp, đã tính ở trên 4,000 tí DOL6,000sp = 6,000 = 3 6,000 - 4,000 DOL8,000sp = 8,000 = 2 8,000 - 4,000 Nhận xét 24 Ứng dụng của DOL – DOL đo lường mức độ nhạy cảm giữa lợi nhuận EBIT của một cơng ty với sự thay đổi của doanh số – Cơng ty có cơng nghệ càng hiện đại thì định phí càng cao, điểm hòa vốn càng lớn và độ nhạy cảm của EBIT và doanh thu càng... bằng giữa EBIT và EPS đánh giá những Điể bằ giữ và giá nhữ phương án sử dụng tài chính tác động lên EPS ử à chí á độ s t t Điểm cân bằng là điểm tại EBIT đó, các phương án Điể bằ là điể tạ đó cá tài chính đều mang EPS như nhau chí đề Tính tốn EPS tại mức EBIT đã biết và cơ cấu vốn cho trước như sau: EPS = t: tax-thuế (EBIT - I) (1 - t) – prf Div EBIT # cổ phần thường prf Div: Cổ tức ưu đãi 33 Phân... = 120 triệu đồng 46 Bài tập 4.4 Chỉ tiêu Doanh Doanh Doanh (tr.đ) nghiệp A nghiệp B nghiệp C Tổng nợ (D) 0 1.000 1.500 Vốn chủ sở hữu 2.000 1.000 500 (E) Tổng tài sản (A) 2.000 2.000 2.000 Lãi vay (I) 0 60 90 Tính DFL của mỗi cơng ty? 47 Mức độ của đòn bẩy phối hợp (DTL) DTL - Degree of Total Leverage đo lường tỷ lệ % thay đổi của (EPS) từ việc thay đổi 1% doanh thu DTLtại Q (SP) hoặc S (VNĐ) = hoặ... hòa vốn, lời nhiều khi trên điểm hòa vốn) 25 Bài tập 4.3 A, B & C là 3 công ty cùng sản xuất kinh doanh một loại sản phẩm như nhau, giá bán đơn vò sản phẩm thống nhất là 2.000 đồng/sản phẩm Các doanh nghiệp này khác nhau về mức độ trang bò TSCĐ: A trang bò TSCĐ ở mức trung bình; B trang bò TSCĐ ở mức lạc hậu; C trang bò TSCĐ ở mức hiện đại Vì thế doanh nghiệp nào trang bò TSCĐ ở mức hiện đại có ưu thế... ưu thế giảm chi phí nhân công, mức tiêu hao nguyên vật liệu làm cho biến phí đơn vò (chưa kể lãi nợ vay) sẽ thấp hơn các doanh nghiệp khác nhưng đònh phí thì ngược lại 26 Bài tập 4.3 Doanh Mức độ trang nghiệp bò TSCĐ B A C Lạc hậu Trung bình Hiện đại Đònh phí (đ) 20.000.000 40.000.000 60.000.000 Biến phí đơn vò (đ/sp) 1.500 1.200 1.000 27 Tính các DOL: (ứng với mức tiêu thụ Q = 100.000 sp) § Công ty... phương án tài chính ở trên DFL của phương án phát hành CP ƯĐ phá hà DFL $500,000 = $500,000 {$500,000 - 0 - [90,000 - 0.30)]} 90,000/(1 0.30 {$500,000 = $500,000 / $371,429 = 1.35 * EBIT tăng 100% thì EPS tăng 135% EBIT thì 45 Bài tập 4.4 A, B & C là 3 công ty cùng hoạt động kinh doanh trong một ngành nghề Cả 3 cùng có tổng tài sản như nhau (A = 2.000 triệu đồng) nhưng khác nhau về cơ cấu nguồn vốn, cụ... DOL cho một sản phẩm hoặc của mộ sả phẩ hoặ củ cơng ty chỉ sản xuất một mặt hàng chỉ xuấ mộ mặ hà DOLQ = Q (P - v) Q (P - v) - FC Q Q - QBE = 21 Tính tốn DOL Tính DOL cho cơng ty có nhiều sản phẩm = S-V S - V - FC = DOLS EBIT + FC EBIT 22 S: Là doanh số Ví dụ tính tốn DOL Mì Miliket muốn biết mức độ đòn cân độ hoạt động tại mức doanh số 6,000 và hoạ độ số và 8,000 sản phẩm Chúng ta giả định như phẩ ví... x EBT) EAT Cổ tức ưu đãi Thu nhập CPT nhậ # CPCT EPS $500,000 0 $500,000 150,000 $350,000 90,000 $260,000 50,000 $5.20 $150,000* $150,000 0 $150,000 45,000 $105,000 90,000 $ 15,000 50,000 $0.30 * Giả định thêm dùng EBIT là $150,000 39 Biểu đồ EPS-EBIT EPS ($) Nợ 6 CPƯĐ 5 CPPT 4 3 2 Điểm bàng quan giữa CPƯĐ & CPPT 1 0 0 100 200 300 400 EBIT ($1,000) 500 600 700 40 Mức độ của đòn bẩy tài chính (DFL) DFL... - t) ] = Thu nhập trước lãi vay và thuế nhậ trướ và thuế = Lãi vay = Cổ tức ưu đãi (Prefer Dividend) = Thuế thu nhập DN Thuế nhậ 42 Tính tốn DFL cho từng phương án tài chính ở trên DFL của phương án 100% CP thường 100% CP thườ DFL $500,000 = = $500,000 $500,000 - 0 - [0 / (1 - 0)] 0 1.00* * EBIT tăng 100% thì EPS tăng 100% EBIT thì 43 Tính tốn DFL cho từng phương án tài chính ở trên DFL của phương . LNGUYEN647.VNWEBLOGS.COM ĐT: 098.9966927 3 Chương 7 Các đòn bẩy kinh doanh và cơ cấu vốn tối ưu • Phân tích điểm hòa vốn (Break-Even Analysis) • Đòn bẩy hoạt động (Degree of Operating. phíhoạtđộngkinhdoanhcủadoanhnghiệp đượcbiểuhiệnbằngtiềncủatoànbộ cáchaophí vềvậtchấtvàlaộng màdoanhnghiệpbỏrể hoạtđộngkinhdoanhtrongmộtthờikỳnhấtđònh. PHÂN