Chương:12 Định Giá Định Giá Tỷ suấtt lợii nhuận Tỷ suấ lợ nhuận 12-1 TS Nguyễn Văn Thuận Định giá Định giá cá chứng khoán dài hạn chứng khoá dà hạ Các khái niệm giá trị Định giá trái phiếu Định giá cổ phiếu ưu đãi Định giá cổ phần thường Tỷ suất lợi nhuận lợi suất 12-2 Các khái niệm giá trị Giá trị khánh tận giá trị hoạt động Thư giá Thị giá Thị giá Nội giá 12-3 Giá trị khánh tận hoạt động Giá khánh tậ hoạ động Giáù trị khánh tận tổng số tiền thu khánh tậ Gia bán tài sản nhóm tài sản công ty cách riêng lẻ khỏi tổ chức hoạt động Giáù trị hoạït độäng tổng số tiền thu Gia hoa đo ng bán toàn tài sản công ty hoạt động kinh doanh Mối quan hệ GT kháùnh tậän GT hoạït kha nh ta hoa độäng giáù trị tổå chức đo ng gia to 12-4 Thư giá thị giá Thư giá giá Thư giá giá trị kế toán hay giá sổ sách Thư giá (1) Tài sản : Là nguyên giá tài sản trừ Tà sả cho giá trị khấu hao tích lũy (2) Công Ty: Là tổng tài sản trừ cho Ty tổng nợ cổ phần ưu đãi (nếu có) Thị giá giá cao gía trị hoạt giá động giá trị khánh tận công ty 12-5 Thị giá Nội giá giá Nộ giá Thị giá giá mua bán thị giá trường Thị giá phụ thuộc vào quan hệ cung cầu tài sản thị trường Nội giá giá trị thực tài sản Nộ giá Nội giá chứng khoán phụ thuộc vào yếu tố ngự trị : khả sinh lời, chất lượng hoạt động 12-6 BGĐ, tốc độ tăng trưởng; Định giá trái phiếu Định giá trá phiế Những điều khoản quan trọng Các loại trái phiếu Định giá trái phiếu Ghép lãi năm 12-7 Những điều khoản quan trọng Nhữ điề khoả trọng trái phiếu củ trá phiế Trái phiếu chứng khoán nợ Trá phiế công ty phủ phát hành ; Nó xem khoản nợ dài hạn Mệnh giá (FV) giá ghi bề mặt Mệnh giá (FV) FV TP ; gọi giá trị danh nghóa Trái phiếu Mỹ, FV0 = $1,000 Trái phiếu VN, FV0 = 100.000 VNĐ 12-8 Những điều khoản quan Nhữ điề khoả trọng trái phiếu trọng củ trá phiế Lãi suấát gốác trái phiếu lãi suất sua go ghi trái phiếu Tiền lãi hàng năm tính theo lãi suất gốc mệnh giá 12-9 Suấát chiết khấu phụ thuộc vào mức độ Sua chiế khấ rủi ro loại trái phiếu, với lãi suất không rủi ro cộng với phần thưởng rủi ro loại trái phiếu Các loại trái phiếu Cá loạ trá phiế Tra phiế phổ Tráùi phiếu phổ thông loại trái phiếu bản: có lãi suất gốc, lãi trả vào cuối năm, có thời hạn định I P0 = (1 + k d) n I =Σ t=1 12-10 =I (1 + kd + )t 1- (1+kd)-n kd I (1 + kd)2 + + + FV (1 + kd)n + FV(1+kd)-n I + FV (1 + kd)n Giá trái phiếu ($) Mối quan hệ Mố hệ giữ Thị giá lợi suất trái phiếu giá lợ suấ trá phiế 1600 1400 1200 1000 FV naêm 15 naêm 600 0 10 12 sua gố lãi suấát gốc 12-55 14 16 18 Tỷ suất lợi nhuận yêu cầu thị trường (%) Mối quan hệ Mố hệ giữ Thị giá lợi suất trái phiếu giá lợ suấ trá phiế Tỷ suất lợi nhuận trái phiếu 15 năm có lãi suất gốc 10% tăng từ 10% lên 12% Giá trái phiếu thay đổi ? Giá trái phiếu giảm từ $1,000 giả xuống $864 12-56 Mối quan hệ Mố hệ giữ Thị giá lợi suất trái phiếu giá lợ suấ trá phiế Khi lãi suất giảûm, tỷ suất lợi nhuận yêu gia cầu giảûm giá trái phiếu tăng gia g Giả sử trái phiếu 15 năm có lãi suất gốc giả 10% tỷ suất lợi nhuận yêu cầu giảm từ 10% lên 8% Điều sảy cho giá trái phiếu? 12-57 Giá trái phiếu ($) Mối quan hệ Mố hệ giữ Thị giá lợi suất trái phiếu giá lợ suấ trá phiế 1600 1400 1200 1000 FV naêm 15 Naêm 600 0 12-58 10 12 Lãi suất gốc suấ gố 14 16 18 Tỷ suất lợi nhuận yêu cầu thị trường (%) Mối quan hệ Mố hệ giữ Thị giá lợi suất trái phiếu giá lợ suấ trá phiế Tỷ suất lợi nhuận trái phiếu 15 năm, lãi suất gốc 10% giảm từ 10% xuống 8% Giá trái phiếu tăng từ $1,000 lên $1,171 12-59 Vai trò kỳ hạn trái phiếu trò củ kỳ hạ trá phiế Kỳ hạn trái phiếu dài hơn, giá trái phiếu thay đổi lớn có thay đổi tỷ suất lợi nhuận yêu cầu thị trường Giả sử tỷ suất lợi nhuận yêu cầu hai loại trái phiếu năm 15 năm, có lãi suất gia gốc 10% giảûm từ 10% 8% Giá trái phiếu thay đổi nào? 12-60 Mối quan hệ Mố hệ giữ Thị giá lợi suất trái phiếu giá lợ suấ trá phiế Giá trái phiếu ($) 1600 1400 1200 1000 Par Năm 15 Naêm 600 0 12-61 10 12 Lãi suất gốc suấ gố 14 16 18 Tỷ suất lợi nhuận yêu cầu thị trường (%) Vai trò kỳ hạn trái phiếu trò củ kỳ hạ trá phiế Tỷ suất lợi nhuận yêu cầu trái phiếu năm 15 năm, lãi suất gốc 10% giảm từ 10% 8% Giá trái phiếu năm tăng từ $1,000 lên $1,080 (+8.0%) Giá trái phiếu 15 năm tăng từ $1,000 lên $1,171 (+17.1%) Nhanh gấáp lầàn ga la 12-62 Vai trò trò củ lãi suất gốc trái phiếu suấ gố củ trá phiế Khi tỷ suất lợi nhuận yêu cầu thị trường thay đổi giá trái phiếu thay đổi củng tỷ lệ, thấp lãi suất gốc 12-63 Ví dụ: Ví dụ Giả sử tỷ suất lợi nhuận yêu cầu thị trường trái phiếu thời hạn 15 năm 10% Lãi suất gốc trái phiếu H 10% trái phiếu L 8% Vậy suất thay đổi giá trái phiếu suất lợi nhuận yêu cầu giảm 8%? 12-64 Vai trò lãi suất gốc trò củ suấ gố Giá trái phiếu H L trước lãi suất yêu cầu thị trường thay đổi $1,000 $848 Giá trái phiếu H tăng từ 1,000 lên $1,171 (+17.1%) Giá trái phiếu L tăng từ $848 lên $1,000 (+17.9%) 12-65 Tra phiế nà Tráùi phiếu tăng nhanh hơn! hơn! Xác định lợi suất Xá định lợ suấ củ Cổ phần ưu đãi Cổ phầ ưu Xác định lợi suất cổ phần ưu đãi vô hạn công thức sau: P0 = DP / kP kP = DP / P0 12-66 Ví dụ : Ví dụ Giả sử cổ tức ưu đãi hàng năm cổ phần ưu đãi $10 Giá CP ưu đãi mua bán với giá $100 Vậy lợi suất CP ưu đãi bao nhieâu ? kP = $10 / $100 12-67 kP = 10% 10% Xác định tỷ suất lợi nhuận Xá định tỷ suấ lợ nhuậ cổ phần thường củ cổ phầ thường Giả sử mô hình tăng trưởng áp dụng Công thức xác định tỷ suất lợi nhuận cổ phần thường : P0 = D1 / ( ke - g ) ke = ( D1 / P0 ) + g 12-68 Ví dụ : Ví dụ Gỉa sử cổ tức kỳ vọng (D1) cổ phần thường $3 Mỗi cổ phần thường mua bán với giá $30 kỳ vọng suất tăng trưởng 5% Vậy TS lợi nhuận CPT bao nhieâu? ke = ( $3 / $30 ) + 5% 12-69 ke = 15% ... Tính tỷ suất lợi nhuận Tính tỷ suấ lợ nhuậ (Hoặc lợi suất ) (Hoặ lợ suấ Các bước tính tỷ suất lợi nhuận (hay lợi suất) chứng khoán: Xác định dòng tiền kỳ vọng Thay Nội giá thị giá 12-42 Tìm Tỷ? ?.. .Định giá Định giá cá chứng khoán dài hạn chứng khoá dà hạ Các khái niệm giá trị Định giá trái phiếu Định giá cổ phiếu ưu đãi Định giá cổ phần thường Tỷ suất lợi nhuận lợi suất 12-2... Tỷ? ? suấát lợi nhuận yêu cầu để cầ Ty sua lợ nhuậ chiết khấu dòng tiền nhằm xác định chiế khấ dòng tiề thị giá chứng khoán giá Tính lợi suất trái phiếu Tính lợ suấ củ trá phiế Tính lợi suất trái