CHƯƠNG III ĐỊNH GIÁ VÀ QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ TÀI SẢN TÀI CHÍNH Ι.Τ ỔΝΓ ΘΥΑΝ ς Ề ΤℵΙ Σ ẢΝ ΤℵΙ ΧΗ⊆ΝΗ Tín phiếu Chứng khốn ngắn hạn Chứng tiền gửi Chấp nhận ngân hàng Chứng khoán dài hạn Trái phiếu Cổ phiếu Γι〈µ đốχ τ◊ι đà ướι γ⌠χ độ: Nhà đầu tư Người phát hành ⇒ Khi thừa vốn Khi thiếu hụt vốn Phải định giá tài sản Θυψ τρνη địνη γι〈 ϖ◊ θυψ ếτ địνη đầυ τ τ◊ι σ ảν τ◊ι χηνη - Ướχ λ ượνγ δ∫νγ τι ềν σινη ρα τ τ◊ι σ ảν Ướχ λ ượνγ τ ỷ συ ấτ σινη λ ợι νη◊ đầυ τ đ∫ι η ỏι Λ ựα χη ọν µ ηνη địνη γι〈 τηχη η ợπ để 〈π δ ụνγ Σο σ〈νη γι〈 τρ ị λ τηυψ ếτ ϖ ừα địνη ρα ϖ ớι γι〈 τρ ị τη ị τρ ườνγ Θυψ τ νη υ τ (µυα ηαψ β〈ν) τ◊ι σ ν τ◊ι χηνη ΙΙ ĐỊΝΗ ΓΙℑ ΤΡℑΙ ΠΗΙ ẾΥ Τρ〈ι πηι ếυ λ◊ χνγ χ ụ ν ợ δ◊ι η ạν δο χηνη πη ủ ηο ặχ χνγ τψ πη〈τ η◊νη - Μ ệνη γι〈 ΤΠ: γι〈 τρ ị đượχ χνγ β ố χ ủα ΤΠ Λ©ι συ ấτ ΤΠ: λ©ι συ ấτ µ◊ νγ ườι µυα ΤΠ đượχ η ưởνγ Νγ◊ψ đ〈ο η ạν: λ◊ νγ◊ψ ΤΠ η ếτ η ạν, đếν κ ỳ τηανη το〈ν ⇒ Γι〈 τρ ΤΠ đượχ địνη γι〈 β ằνγ χ〈χη ξ〈χ địνη ηι ν γι〈 χ α το◊ν β τηυ νη ậπ νη ν χ τρονγ τη ι η ν ηι υ λ χ χ α ΤΠ Χ〈χ λο ạι τρ〈ι πηι ếυ: - Τρ〈ι πηι υ κηνγ χ⌠ τη ι η ν Τρ〈ι πηι υ χ⌠ κ η ν χ η Τρ〈ι πηι υ χ⌠ κ η ν κηνγ νγ λ©ι χ η νη κ νγ λ©ι νη κ Τρ〈ι πηι ếυ τρ ả λ©ι τηεο địνη κ ỳ ν ửα ν ăµ νη γι〈 τρ〈ι πηι υ κηνγ χ⌠ τη ι η ν Τρ〈ι πηι υ κηνγ χ⌠ τη ι η ν λ◊ τρ〈ι πηι υ κηνγ βαο γι Γ ι Ι: λ©ι χ νη χ η 〈ο η àâ àâ : υ ρ: τ συ τ σινη λ ι ψυ χ υ χ α νη◊ υ τ ℑπ δ ụνγ χνγ τη ứχ ηι ệν γι〈 δ∫νγ τι ềν đềυ ϖ η ạν, địνη γι〈 ΤΠ κηνγ χ⌠ τη ι η ν: Ι Π = ρ ς δ ụ: Γι σ β ν µυα µ τ ΤΠ χ η νγ â 50 τη ι γιαν ϖ η ν ϖ◊ β ν ∫ι η ι τ συ τ σινη λ ι 12% νη γι〈 τρ〈ι πηι υ? Γι ι ℑπ δ νγ χνγ τη χ, τα χ⌠: Ι Π = 50 = ρ = 416,67∃ 0,12 νη γι〈 τρ〈ι πηι υ χ⌠ κ η ν Τρ〈ι πηι υ χ⌠ κ η ν χ η η ν 〈ο η ν ϖ◊ λ©ι συ τ νη χ η νγ λ©ι νη κ νγ λ©ι λ◊ λο ι ΤΠ χ⌠ ξ〈χ νη τη ι χ η νγ θυα τ νγ τη ι η ν νη τ Γ ι: Ι: λ©ι χ νη η νγ τ τρ〈ι πηι υ Π: γι〈 τρ〈ι πηι υ ρ: τ συ τ σινη λ ι ψυ χ υ χ α νη◊ υ τ Μς: µ νη γι〈 τρ〈ι πηι υ ν: σ ν µ χηο ν κηι 〈ο η ν Γι〈 τρ τρ〈ι πηι υ β νγ ηι ν γι〈 το◊ν β δ∫νγ τηυ νη π τ τρ〈ι πηι υ τρονγ τ ươνγ λαι: Ι Π = Ι + (1+ρ)1 = Ι +…+ (1+ρ)2 Ι.ΠςΦΑ(ρ,ν) Μς + (1+ρ)ν + (1+ρ)ν Μς.ΠςΦ(ρ,ν) 10 α/ Μ ηνη χηι τ κη υ χ χ τηι τ κ γι - τνη γι〈 τρ λ τηυψ τ χ α χ πηι υ τη νγ, ϖ ι νη: Βι τ τρ Βι τ τ χ χ τ χ συ τ χηι τ κη υ νγ τη〈ι τ νγ τρ νγ χ α χ + Τ χ τ νγ τρ νγ χ τ χ κηνγ + Τ χ τ νγ τρ νγ χ τ χ β νγ + Τ χ τ νγ τρ νγ χ τ χ τηαψ τ χ: ι ι 35 Τ ốχ độ τ ăνγ τρ ưởνγ χ ổ τ ứχ κηνγ đổι 1: ∆ : χ ổ τ ứχ ν ăµ ηι ệν τ ạι γ : τ ốχ độ τ ăνγ τρ ưởνγ χ ổ τ ứχ η◊νγ ν ăµ ∗ ΤΗ ∆ : χ τ χ χυ ι ν µ ν ν Τα χ⌠: ∆ = ∆ (1+γ) ∆ = ∆ (1+γ) = ∆ (1+γ)2 … ∆ Κηι = ∆ (1+γ) = ∆ (1+γ)ν ν ν−1 ⌠, µ ηνη νη γι〈 ΧΠ τη νγ χ⌠ δ νγ: ∆ (1+γ) Π = ∆ (1+γ)2 + (1+ρ)1 ∆ (1+γ)∞ +…+ (1+ρ)2 (1+ρ) ∞ 36 Γι νη: ρ > γ Τα χ⌠ χνγ τη χ τρ νγ χ νη γι〈 ΧΠ τη τ χ κηνγ ∆ ι νη νγ τρονγ τρ νγ η π τ χ τ νγ σαυ: Π = ρ − γ 37 ς δ : Χ τ χ κ ϖ νγ χ α χ πηι υ χνγ τψ ΑΒΧ χυ ι ν µ τη λ◊ 4∃ Χ τ χ ν◊ψ χ κ ϖ νγ τ νγ 6% τρονγ τ νγ λαι Η ι γι〈 χ πηι υ λ◊ βαο νηιυ ν υ νη◊ υ τ ∫ι η ι τ συ τ λ ι νηυ ν λ◊ 14%? Γι ι Τα χ⌠ χνγ τη χ: 38 ∗ΤΗ : Τ ốχ độ τ ăνγ τρ ưởνγ χ ổ τ ứχ β ằνγ ®ψ λ◊ τρ κηνγ Κηι νγ η π χ βι τ χ α µ ηνη τ χ τ νγ τρ νγ χ τ χ ι κηι γ = ⌠, γι〈 χ πηι υ: ∆ Π = ρ Χ πηι â ΧΠ χ⌠ τ χ τ νγ τρ νγ β νγ 39 ∗ΤΗ : Τ χ τ νγ τρ νγ χ τ χ τηαψ ς δ : Μ τ χ πηι υ χ⌠ τ χ σαυ ⌠ χη τ νγ 6% Ξ〈χ τ νγ τρ νη γι〈 χ ι νγ γ = 10% τρονγ ν µ υ, πηι υ? Γι ι Γι〈 ΧΠ γ µ γιαι + Γ : τρονγ ν µ ο ν: υ ϖ ι τ χ τ νγ τρ νγ γ = 10% 40 + Γ : Τ χ τ νγ τρ νγ γ = 6% χηο νη ữνγ ν ăµ χ∫ν λ ạι 41 ς δ : Γι σ µ τ χ πηι υ τρ χ τ χ ηι ν τ ι ∆ = 2∃, τ χ τ νγ τρ νγ χ τ χ τρονγ ν µ τ ι λ◊ 10% ϖ◊ 6% χηο νη νγ ν µ τι π τηεο ⌠, νη◊ υ τ ∫ι η ι λ ι συ τ υ τ λ◊ 14% Ξ〈χ νη γι〈 χ πηι υ Γι ι Τα χ⌠: 42 43 β/ Πη νγ πη〈π νη γι〈 χ πηι υ τηεο τ σ Π/Ε (Πριχε το Εαρνινγ ρατιο) Τη ị γι〈 µ ỗι ΧΠ Π/Ε = Τηυ νη π µ ι ΧΠ (ΕΠΣ) ΕΠΣ: Εαρνινγ περ Σηαρε ⇒ Γι〈 µ ι ΧΠ = Π/Ε ξ ΕΠΣ ς δ : Μ τ χνγ τψ κ ϖ νγ σ κι µ χ λ ι νηυ ν τρν µ ι ΧΠ λ◊ 3∃ τρονγ ν µ τ ι ϖ◊ τ σ Π/Ε βνη θυ®ν νγ◊νη λ◊ 15 τη γι〈 χ πηι υ λ◊: Π = ΕΠΣ ξ Π/Ε = ξ 15 = 45∃ 44 Συ τ σινη λ ι χ α χ α/ Χ πηι υ Μ ηνη υ ©ι νη γι〈 ΧΠ ∆ Π = πηι υ υ ©ι: ∆ ⇒ ρ = ρ Π ς∆: Γι〈 τη τρ νγ ηι ν τ ι χ α ΧΠ χ τ χ 10% λ◊ 91,25∃ Λ ι συ τ υ τ â 100 ν◊ψ λ◊: ρ = ∆/Π = (100 ξ 0,1)/91,25 = 10,96% 45 β/ Συ τ σινη λ ι χ ∗ Σ πηι υ τη νγ δ νγ µ ηνη χηι τ κη υ χ ∆ τ χ Π = ρ – γ ∆ ⇒ ρ = + Π = τ γ συ τ χ τ χ + τ χ τ νγ τρ νγ χ τ χ 46 ς δ : Χ πηι υ τη νγ χ α χνγ τψ Γι ψ Η ι Πη∫νγ χ β〈ν ϖ ι γι〈 34800 /ΧΠ Χ τ χ τηανη το〈ν ν µ ναψ ∆ = 1200 /ΧΠ Χηο ρ νγ µ χ τ νγ τρ νγ χ τ χ χ α χνγ τψ λ◊ 7% Τνη συ τ σινη λ ι τρν ϖ ν χ πη ν τη νγ χ α χνγ τψ? Γι ι 47 ∗ Σ δ νγ µ ηνη νη γι〈 τ◊ι σ ν ϖ ν (ΧΑΠΜ− Χαπιταλ Ασσετ Πριχινγ Μοδελ ) ρ = ρ φ + [β ξ (ρ µ – ρ )] φ ρ : συ τ σινη λ ι πηι ρ ι ρο (β νγ λ©ι συ τ τρ〈ι πηι υ κηο β χ) φ ρ : συ τ σινη λ ι κ µ β: η σ ϖ νγ χ α τη ρ ι ρο χ α χη νγ κηο〈ν τρ νγ χη νγ κηο〈ν ⌠ τρν τη τρ νγ ΧΚ 48 ς δ : Χ πηι υ τη νγ χ α χνγ τψ Β Τνγ χ⌠ η σ ρ ι ρο λ◊ 1,5 Γι σ τρ〈ι πηι υ κηο β χ â 8% â đ χ α τη τρ νγ χη νγ κηο〈ν λ◊ 12% Τνη συ τ σινη λ ι χ α χ πηι υ τη νγ χ α χνγ τψ? Γι ι 49 ... phiếu C phiu đà τ◊ι σ ảν τ◊ι χηνη δ ướι γ⌠χ độ: Nhà đầu tư Người phát hành ⇒ Khi thừa vốn Khi thiếu hụt vốn Phải định giá tài sản Θυψ τρνη địνη γι〈 ϖ◊ θυψ ếτ địνη đầυ τ τ◊ι σ ảν τ◊ι χηνη