Fulbright Economics Teaching Program Development Finance Case Study: HIFU Nghiên cứu tình ĐỀ ÁN THÀNH LẬP QUỸ ĐẦU TƯ PHÁT TRIỂN ĐƠ THỊ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH (HIFU) GIỚI THIỆU Thành phố Hồ Chí Minh (TP.HCM) trung tâm đô thị lớn Việt Nam xét qui mô dân số hoạt động kinh tế Sự phát triển đô thị công nghiệp TP.HCM vùng phụ cận bắt đầu vào kỷ 19, diễn nhanh chóng Thành phố vùng tăng trưởng nhanh nước vào năm 1995 chiếm 18,5% tổng sản lượng nội địa (GDP) Việt Nam Tốc độ tăng trưởng kinh tế bình quân giai đoạn 1991-95 12,6%/năm Với khoảng 75% số 4,8 triệu dân sống quận nội thành dự báo khoảng 7,2 triệu người vào năm 2010, giới hạn triệu người theo kế hoạch trước Chính phủ chẳng chốc bị vượt qua, đặc biệt số dân khơng dăng ký hộ vào khoảng 400.000 người cơng nhận thức Nhà lụp xụp khu vực chiếm dụng bất hợp pháp xem nơi cư ngụ 230.000 người Trong quận nội thành, nơi có dịch vụ thị cao so với vùng ngoại thành, cịn khoảng 20% hộ gia đình khơng cấp nước máy không tiếp cận hệ thống vệ sinh đảm bảo Nước thải công nghiệp nước thải sinh hoạt chưa xử lý gây mối nguy hại cho môi trường, đặc biệt nước thải đẩy trực tiếp vào mạng lưới kênh rạch Thành phố Mức độ trầm trông điều kiện nhà phản ánh qua diện tích nhà bình qn đầu người có m2, diện tích xây dựng từ nguyên vật liệu bền vững chiếm không đến phân nửa, 78% xây dựng từ trước năm 1975 Theo Dự báo Quy hoạch Tổng thể Phát triển Kinh tế-Xã hội TP.HCM giai đoạn 1996-2010 thực vào năm 1996, Thành phố tăng trưởng với nhịp độ 14-15%/năm vòng 15 năm tới Để theo kịp đà tăng trưởng này, Thành phố cần đến mức đầu tư tới tỷ đô-la năm Đầu tư vào sở hạ tầng vật chất chiếm đến 22,4% tổng đầu tư.1 Việc tài trợ cho hoạt động đầu tư nhiệm vụ khó khăn, đặc biệt xét tới phát triển thị trường tài vào thời điểm thập niên 90 Vào thời gian đó, thị trường cổ phiếu chưa thể hình thành quy mô nhỏ bé khu vực tư nhân diễn tiến chậm chạp chương trình cổ phần hóa Cho dù Chính phủ Trung ương Chính quyền Địa phương bắt đầu phát hành trái phiếu kho bạc trái phiếu đô thị, chứng khoán chưa sẵn sàng mua bán hầu hết trường hợp gần tham gia cơng chúng Thêm vào đó, người tiết kiệm thiếu niềm tin vào hệ thống ngân hàng thương mại phần yếu tố lịch sử vụ đổ bể tín dụng lạm phát cao vào cuối thập niên 80 để lại Tình trạng thiếu niềm tin có nghĩa tỷ trọng đáng kể tiết kiệm tư nhân cịn nằm ngồi hệ thống tài chính thức Hơn nữa, Luật Ngân sách ban hành không cho phép quyền địa phương vay trực tiếp từ ngân hàng thương mại Ủy ban Nhân dân TP.HCM, Quy hoạch Tổng thể Phát triển Kinh tế-Xã hội TP.HCM, 1996-2010 Nguyen Xuan Thanh, 1997 Dịch: Kim Chi Fulbright Economics Teaching Program Development Finance Case Study: HIFU Những khó khăn thị trường tài thơi thúc Chính quyền Thành phố nghĩ cách thiết lập tổ chức tài thị chun biệt, thực công việc đầu tư công cộng hiệu lĩnh vực sở hạ tầng đô thị, đồng thời cịn khuyến khích tham gia nhà đầu tư tư nhân nước Loại tổ chức tài địa phương sử dụng tốt nguồn lực riêng ngân sách Thành phố huy động vốn từ xã hội Cơng trình nghiên cứu khả thành lập quỹ phát triển đô thị Viện Nghiên cứu kinh tế TP.HCM thực vào đầu năm 1996 trở thành sở đề soạn thảo đề án thành lập quỹ Đề án sau trình phủ Thủ tướng Chính phủ phê duyệt Quỹ Đầu tư Phát triển Đơ thị TP.HCM (HIFU) thức vào hoạt động vào quý IV năm 1997 Có thể nói tổ chức tài HIFU trải nghiệm nhiều quốc gia giới Một số nước thành cơng khơng trường hợp thất bại Nhiều quốc gia phát triển lập luận rằng, thị trường vốn phát triển tốt hơn, hay thị trường có sẵn chế huy động vốn thay khác, việc thành lập tổ chức tài phương cách thực dụng để cấp vốn cho dự án sở hạ tầng đòi hòi mức đầu tư cao Là chế chuyển tiếp, quỹ đầu tư phát triển đô thị phục vụ cho hai mục đích: (i) đóng vai trị đòn bẩy để nâng cao nguồn lực nhà nước thông qua thu hút hoạt động đồng tài trợ từ nguồn lực tư nhân nước nước ngoài; (ii) tham gia vào việc nhận diện, thẩm định giám sát dự án đầu tư Tuy nhiên, tổ chức thường bị cho yếu lực, khơng có sở vốn đầy đủ, kỷ cương tài yếu chịu ảnh hưởng nặng nề áp lực trị Mục đích tài liệu nghiên cứu vận dụng kinh nghiệm rút từ trình thành lập năm đầu hoạt động Quỹ Đầu tư phát triển đô thị TP.HCM (HIFU) để giải đáp cho vấn đề liệu quỹ đầu tư phát triển đô thị đóng vai trị phương tiện hữu hiệu nhằm cung ứng vốn huy động vốn tư nhân cho dự án phát triển đô thị, liệu quỹ đảm nhận vai trị kiện tồn q trình nhận diện, thẩm định, giám sát dự án quản lý rủi ro hay chăng, đồng thời phân tích cách thức làm quỹ giúp hạn chế tới mức tối thiểu mối đe doạ tiềm tàng mà tổ chức tài phát triển quốc gia phát triển thường gặp phải II VÍ TRÍ VÀ CHỨC NĂNG CỦA QUỸ ĐẦU TƯ PHÁT TRIỂN ĐÔ THỊ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH (HIFU) Vị trí HIFU HIFU tổ chức tài có pháp nhân riêng, có ban giám đốc hội đồng quản trị độc lập Điều làm cho Quỹ hoàn toàn khác với quỹ phát triển địa phương nước khác, vốn khơng thể chế hóa mặt tổ chức thường đóng vai trị phương tiện chuyển giao vốn cấp quyền.2 HIFU hình thành khn khổ ngân hàng phát triển, cung cấp vốn dài hạn cho dự án phát triển Các tổ chức tài kiểu cung ứng dịch vụ tài mà Ví dụ loại quỹ Quỹ Phát triển Đô thị Tamil Nadu, Quỹ Cơ sở hạ tầng quyền địa phương Philippines, Quỹ Phát triển đô thị Nepal Nguyen Xuan Thanh, 1997 Dịch: Kim Chi Fulbright Economics Teaching Program Development Finance Case Study: HIFU ngân hàng thương mại thông thường nước phát triển (LDCs) Việt Nam không tham gia vào Tuy nhiên, HIFU khác với ngân hàng phát triển khác chỗ Quỹ đặc biệt thúc đẩy để hướng hoạt động đầu tư quỹ nhắm vào dự án phát triển thị có khả đứng vững mặt tài Trong khía cạnh khác, HIFU tổ chức nhà nước Nói xác ra, Quỹ thuộc sở hữu UBND TP.HCM Do đó, HIFU khác với quỹ phát triển tư nhân Quỹ Cơ sở Hạ tầng châu Á Các quỹ đầu tư tư nhân cấu trúc tài nhằm tập hợp quản lý tiền nhiều nhà đầu tư Nói cách khác, chế thực công việc đầu tư gián tiếp Các nhà đầu tư trao quyền kiểm sốt tiền bạc cho nhà quản lý chuyên nghiệp, người đến lượt họ đầu tư vào cổ phần niêm yết hay trái phiếu Trong thời gian tới, quan chức quyền thành phố khơng muốn thay đổi cấu sở hữu HIFU chừng thị trường vốn tổ chức tốt Trong tương lai, có hai khả để đa dạng hóa cấu sở hữu Quỹ: cổ phần hố thơng qua chào bán cổ phần; thành lập quỹ sở hữu phần HIFU phần nhà đầu tư tư nhân Các chức phụ Chức quan trọng hàng đầu HIFU sử dụng nguồn vốn quyền địa phương huy động vốn trung hạn dài hạn từ tổ chức khác nhau, nước quốc tế, để tài trợ cho dự án sở hạ tầng TP.HCM Quỹ cho vay tiền, đầu tư cổ phần cung cấp dịch vụ tư vấn thẩm định dự án đầu tư Công việc Quỹ tài dự án, Quỹ cung cấp tài (dưới hình thức vốn sở hữu hay nợ vay) cho dự án sở hạ tầng trông đợi vào ngân lưu tạo từ dự án nguồn tiền mà từ Quỹ thu hồi khoản cho vay, lãi vay cổ tức Như vậy, cung cấp tài cho dự án, Quỹ làm việc với nhà đầu tư khác, chấp nhận rủi ro thương mại nhau.3 Người ta kỳ vọng Quỹ làm nhiều không đơn cung cấp vốn cổ phần vốn vay Quỹ đóng vai trị hỗ trợ khuyến khích tham gia nhà đầu tư tư nhân nước nước ngồi Thêm vào đó, Quỹ tư vấn cho quyền thành phố việc tái cấu cổ phần hóa tiện ích sở hạ tầng, áp đặt qui trình thẩm định chặt chẽ đưa đề xuất tài chính, cơng nghệ, mơi trường pháp lý giúp dự án huy động vốn cách dễ dàng Như đề cập đây, HIFU chủ yếu đầu tư vào dự án sở hạ tầng đô thị bao gồm giao thông, cấp nước, truyền tải phân phối lượng, xử lý rác thải v.v… Quỹ kỳ vọng cung cấp vốn để xây dựng cơng trình sở hạ tầng khu công nghiệp TP.HCM Quỹ đầu tư vào dự án công nghiệp khác dự án có khả sinh lợi cao Một điều kiện đặt cho loại đầu tư việc cấp vốn thực cho dự án công nghiệp mở rộng dự án cơng nghiệp mà sản phẩm có nhu cầu cao, xếp lại hay bảo lãnh cho doanh nghiệp nhà nước hữu Ngoài vai trò huy động vốn trung hạn dài hạn cho dự án phát triển thị, HIFU cịn có chức phụ khác cung ứng dịch vụ tư vấn công ty, bảo Hoạt động tài dự án thảo luận chi tiết phần sau Nguyen Xuan Thanh, 1997 Dịch: Kim Chi Fulbright Economics Teaching Program Development Finance Case Study: HIFU lãnh phát hành chứng khốn, bảo đảm nợ v.v… Vai trị hoạt động bảo lãnh phát hành chứng khoán chỗ cho phép phủ cơng ty huy động nợ dài hạn hay vốn sở hữu sở thường xuyên, lâu dài Theo u cầu Chính quyền Thành phố, Quỹ đồng ý bảo lãnh sở phân phối bán trái phiếu thị Về phần mình, Quỹ nhận phí bảo lãnh phát hành, tỷ lệ phần trăm giá trị trái phiếu phát hành Dịch vụ bảo đảm nợ phương pháp phổ biến để phân bổ trách nhiệm rủi ro Một cơng ty mẹ (người bảo đảm) phát hành giấy bảo đảm cho chủ nợ cơng ty mình, đó, cơng ty mẹ đảm nhận việc toán cho chủ nợ số tiền nợ đến hạn công ty khả tốn Đây hoạt động bảo đảm trực tiếp Điều mà Quỹ làm hình thức bảo đảm bên thứ ba, Quỹ bảo đảm cho chủ nợ cơng ty theo yêu cầu công ty mẹ; phần mình, cơng ty mẹ đồng ý bồi hồn cho Quỹ toàn số tiền trả cho chủ nợ bảo đảm Việc bảo đảm (i) bao trùm số rủi ro định; (ii) bảo vệ khoản toán định khoản vay; hay (iii) bảo đảm toàn rủi ro III CƠ CẤU TỔ CHỨC, NGUỒN VỐN VÀ GIÁM SÁT Cơ cấu tổ chức Là tổ chức địa phương, HIFU trực thuộc Ủy ban Nhân dân TP.HCM Cơ cấu tổ chức Quỹ bao gồm Hội đồng quản trị, Ban kiểm sốt nội bộ, Tổng giám đốc, Phó tổng giám đốc số phịng ban chun mơn Nhằm bảo đảm tự chủ mặt điều hành quản lý, HIFU thức tách biệt khỏi ban ngành Thành phố thông qua hoạt động điều hành hội đồng quản trị độc lập Cũng nhiều ngân hàng thương mại quốc doanh khác, hội đồng quản trị Quỹ gồm lãnh đạo ban ngành quyền, bổ nhiệm theo định quyền Điều khác với ngân hàng tư nhân, nơi mà hội đồng quản trị thường đại diện độc lập cổ đông Theo điều lệ, Hội đồng quản trị HIFU gồm đại diện UBND TP.HCM, Sở Tài chính, Cục Đầu tư Phát triển Bộ Tài chính, Sở Kế hoạch Đầu tư, văn phòng chi nhánh Ngân hàng Nhà nước Việt Nam tổ chức khác Thuật ngữ 'tổ chức khác' có nghĩa đại diện cộng đồng doanh nghiệp, trường viện nghiên cứu có vị trí Hội đồng quản trị Tuy nhiên, họ có tiếng nói nhỏ bé mà Tất thành viên hội đồng quản trị bổ nhiệm bãi nhiệm Chủ tịch UBND TP.HCM Họ có nhiệm kỳ cố định năm với thời điểm bổ nhiệm mãn nhiệm xen kẽ để bảo đảm tính liên tục Hội đồng quản trị có chủ tịch phó chủ tịch làm việc thức tồn thời gian Các thành viên khác Tổng giám đốc Trưởng ban kiểm soát nội Hội đồng quản trị chịu trách nhiệm phê duyệt dự toán kế hoạch, chiến lược huy động vốn, đầu tư, hợp đồng mua sắm bán tài sản lớn, giám sát kết hoạt động tư vấn quản lý, phê duyệt thay đổi lớn sách hoạt động Quỹ nhân sự, tiếp thị, kiểm soát nội đề xuất với Chủ tịch UBND Thành phố việc bổ nhiệm bãi nhiệm Tổng giám đốc Phó Tổng giám đốc Hội đồng quản trị làm việc theo nguyên tắc tập thể buổi họp tổ chức sở hai tháng lần ngoại trừ trường hợp khẩn cấp, buổi họp triệu tập theo yêu cầu Chủ tịch, Tổng giám đốc hay Trưởng ban kiểm soát nội Một khía cạnh tiêu cực thành phần hội đồng quản trị chỗ nhiệm vụ thức khác thành viên hội đồng quản trị làm cho họ khó trì Nguyen Xuan Thanh, 1997 Dịch: Kim Chi Fulbright Economics Teaching Program Development Finance Case Study: HIFU buổi họp thường xuyên họ thường khơng có thời gian để làm quen với chi tiết dự án đầu tư đề xuất Ban kiểm sốt nội có nhiệm vụ giám sát kiểm tra hoạt động điều hành Tổng giám đốc, Kế tốn trưởng, phịng ban chun mơn việc tuân thủ pháp luật, Điều lệ qui định Quỹ, thơng lệ tài chính, nghị định hội đồng quản trị Ban kiểm sốt nội có nhiệm vụ báo cáo hàng năm với hội đồng quản trị hoạt động giám sát kiểm soát Đồng thời, ban kiểm soát phải báo cáo với hội đồng quản trị hoạt động bất thường, khả thua lỗ hoạt động, hay việc lạm dụng quyền lực quản lý Ban kiểm soát nội có từ hai đến ba thành viên hội đồng quản trị bổ nhiệm Các thành viên ban kiểm sốt nội khơng có quan hệ gia đình với thành viên hội đồng quản trị, tổng giám đốc kế tốn trưởng Họ khơng giữ vị trí Quỹ (ngoại trừ trưởng ban kiểm sốt nội đóng vai trị thành viên hội đồng quản trị) vị trí cơng ty mà có quan hệ kinh doanh với Quỹ Về tiêu chuẩn cần thiết, thành viên Ban kiểm sốt nội phải có trình độ chun mơn kế tốn kiểm tốn Tổng giám đốc Quỹ Đầu tư phát triển thị có trách nhiệm quản lý hoạt động hàng ngày Quỹ, lập dự tốn kế hoạch tài Tổng giám đốc chịu trách nhiệm lập báo cáo hàng quý, sáu tháng hàng năm xây dựng kế hoạch dài hạn Tổng giám đốc Chủ tịch Uỷ ban nhân dân TP.HCM bổ nhiệm theo đề cử hội đồng quản trị Tổng giám đốc có quyền đề cử phó tổng giám đốc kế tốn trưởng Việc bổ nhiệm vị trí khác ban giám đốc hoàn toàn thuộc thẩm quyền tổng giám đốc Các phịng ban chun mơn Quỹ bao gồm phòng Hoạt động đầu tư chịu trách nhiệm đảm trách hoạt động đầu tư, phòng Tài chịu trách nhiệm huy động vốn Ngồi ra, Quỹ Đầu tư phát triển thị TP.HCM cịn có phịng đặc biệt, phịng Nghiên cứu phát triển, có nhiệm vụ cố vấn cho Tổng giám đốc vấn đề kinh tế liên quan đến hoạt động, sách hay vấn đề khác Nguồn vốn Nguồn vốn Quỹ bao gồm vốn đăng ký vốn huy động Vốn đăng ký Quỹ 500 tỷ đồng cấp từ ngân sách thành phố Số vốn cấp từ nguồn thu ngân sách địa phương bao gồm tiền thu từ bán tài sản nhà nước đất đai, phụ thu dịch vụ sở hạ tầng điện, nước, thu gom rác thải ,4 phần thu kết dư từ ngân sách địa phương Vốn đăng ký bổ sung hàng năm từ nguồn cộng với lợi nhuận giữ lại nguồn thu bổ sung từ hoạt động xổ số kiến thiết, đóng góp doanh nghiệp nhà nước trung ương địa bàn thành phố để phát triển sở hạ tầng Vốn huy động bao gồm khoản vay trung hạn dài hạn từ tổ chức tài HIFU vay trực tiếp từ phủ dựa vào vốn ưu đãi Quỹ Đầu tư Quốc gia Nguồn vay thứ hai từ ngân hàng thương mại Các tổ chức tài phi ngân hàng công ty bảo hiểm quỹ bảo hiểm xã hội nguồn vốn vay tương lai gần Về việc vay nước ngoài, HIFU có đủ tư cách để khoản vay từ tổ chức tài đa phương Ngân hàng Thế giới hay Ngân hàng Phụ thu điện nước quyền thành phố ban hành áp dụng từ vài năm trước Số tiền phụ thu hồn tồn thuộc quyền thành phố Nguyen Xuan Thanh, 1997 Dịch: Kim Chi Fulbright Economics Teaching Program Development Finance Case Study: HIFU Phát triển châu Á Tuy nhiên, theo quy định hành Quỹ vay trực tiếp mà phải vay lại thơng qua Bộ Tài theo chương trình ODA cụ thể Một cách khác để HIFU huy động vốn thơng qua phát hành trái phiếu Trái phiếu có số ưu điểm định so với khoản vay Bằng cách phát hành trái phiếu, số vốn huy động nhiều Chi phí phát hành trái phiếu thấp tổ chức vay nợ có hạng mức tín nhiệm cao Trái phiếu có thời hạn lâu nhận tham gia đông đảo từ công chúng Khi trái phiếu mua bán thị trường thứ cấp, tạo động lực cho phát triển thị trường vốn nước thông qua tăng nguồn cung chứng khoán Tuy nhiên, Việt Nam việc huy động vốn trái phiếu hạn chế Hầu hết người giữ trái phiếu ngân hàng, doanh nghiệp chiếm số tham gia công chúng hạn chế Vấn đề minh họa trường hợp dự án đường thu phí TP.HCM huy động vốn trái phiếu đô thị Trong dự án này, tổng giá trị trái phiếu phát hành vào khoảng 25 tỷ đồng với lãi suất 17%/năm thời hạn năm 90,2% trái phiếu bán cho ngân hàng khác nhau, 9,7% bán cho doanh nghiệp, có 0,1% bán cho cơng chúng Như vậy, năm tới, HIFU chưa thể dựa nhiều vào việc phát hành trái phiếu, bước tiến quan trọng xây dựng niềm tin thứ hạng tín nhiệm phải thực nhằm làm cho việc phát hành trái phiếu trở nên nguồn vốn Quỹ Các nguồn vốn khác bao gồm thu nhập tạo từ hoạt động bảo đảm toán, bảo lãnh phát hành thỏa thuận uỷ thác Thông qua thỏa thuận uỷ thác, Quỹ hoạt động đơn vị nhận uỷ thác để quản lý nguồn vốn tư nhân nhà nước sở thu phí uỷ thác Quỹ hưởng nguồn thu nhập tức thời từ hoạt động khơng phải chịu rủi ro thất khoản vay mà Quỹ vay hay quản lý cương vị uỷ thác Dự kiến hai đến ba năm đầu, nguồn vốn Quỹ chủ yếu bao gồm vốn sở hữu từ ngân sách địa phương vay từ tổ chức tài Đóng góp vốn sở hữu chiếm khoảng 40% vốn vay chiếm khoảng 60% Hoạt động đầu tư ban đầu dự kiến tập trung vào số dự án khu cơng nghiệp đường sá, việc đầu tư vào vốn sở hữu dự kiến chiếm khoảng 30% tổng đầu tư phần lại vốn vay trung hạn dài hạn từ phủ ngân hàng Trong năm tiếp theo, số khoản mục thêm vào trái phiếu vốn vay từ tổ chức tài phi ngân hàng Thu nhập Quỹ hình thành từ chênh lệch lãi suất vay cho vay, cổ tức tạo từ đầu tư vốn sở hữu, phí nhận từ bảo lãnh phát hành, bảo đảm toán tư vấn đầu tư Thu nhập tạo đưa trở vào hoạt động Quỹ cho tổ chức trở nên tự đứng vững hoàn thành mục tiêu phát triển Điều giúp Quỹ đáp ứng chi phí hành chi phí hoạt động Giám sát Là doanh nghiệp nhà nước, Quỹ cần có giám sát chặt chẽ quyền, đồng thời phải tuân thủ qui định ban hành cho tất tổ chức tài Gần quốc gia phát triển gắn doanh nghiệp nhà nước với chủ quản, Bộ Tài đóng vai trị then chốt Ở Việt Nam, doanh nghiệp nhà nước xếp vào hai loại Loại thứ gọi doanh nghiệp nhà nước Nguyen Xuan Thanh, 1997 Dịch: Kim Chi Fulbright Economics Teaching Program Development Finance Case Study: HIFU trung ương, trực thuộc chủ quản quyền trung ương Loại thứ hai gọi doanh nghiệp nhà nước địa phương, thuộc quản lý quyền thành phố hay quyền tỉnh.5 HIFU rơi vào loại thứ hai Nỗ lực xếp lại doanh nghiệp nhà nước tiến hành nhằm cải thiện chất lượng giám sát thông qua dịch chuyển từ việc kiểm soát tiên nghiệm sang hậu kiểm, phòng tránh can thiệp thực tế hợp pháp vào định thuộc thẩm quyền ban giám đốc hay hội đồng quản trị, hợp lý hoá mối quan hệ báo cáo tạo nhóm có trình độ thơng tin tốt quyền địa phương để xem xét lại doanh nghiệp nhà nước Tuy nhiên, việc chọn lựa mức độ giám sát quyền thành phố phù hợp Quỹ Đầu tư phát triển đô thị vấn đề phức tạp Sự can thiệp thái ban ngành thành phố cịn tràn lan Các ban ngành có xu hướng ủng hộ đầu tư vào dự án lớn khơng đứng vững mặt kinh tế, có công cụ phi hiệu để đánh giá thành hoạt động Bước thứ làm rõ định mà quyền thành phố nên hay không nên can dự vào Dựa vào kinh nghiệm ngân hàng phát triển khác, người ta thấy quyền thành phố nên ấn định chiều hướng việc đầu tư huy động nguồn lực, bổ nhiệm thành viên hội đồng quản trị tổng giám đốc, đánh giá thành hoạt động, xem xét lại định tài trợ mà ảnh hưởng đến quyền lợi công chúng sử dụng việc hoạch định dài hạn điều phối phịng ban để hướng dẫn hoạt động Quỹ Có nhiều lập luận việc liệu quyền thành phố có nên giao nhiệm vụ bổ nhiệm tổng giám đốc cho hội đồng quản trị lo liệu hay Nhưng Việt Nam, việc dành cho Quỹ mức độ độc lập thể qua hành động cịn xa xơi vấn đề đưa xem khơng có liên quan trực tiếp Ngồi ra, Quỹ sử dụng tiền phần từ ngân sách thành phố để đầu tư vào dự án sở hạ tầng, nên người ta lập luận quyền thành phố nên giữ lại mức độ kiểm soát định Quỹ để bảo đảm tiền đầu tư vào chỗ Ở cấp độ trung ương, hai tổ chức chịu trách nhiệm giám sát Quỹ Ngân hàng nhà nước Việt Nam (SBVN) Bộ Tài (mof) Thật ra, hai tổ chức cấp có đại diện họ hội đồng quản trị Quỹ Đối với Ngân hàng nhà nước Việt Nam, đại diện văn phịng chi nhánh ngân hàng nhà nước TP.HCM, Bộ Tài Chi nhánh Cục Đầu tư Phát triển TP.HCM Các tiêu thành hoạt động Việc đánh giá thành hoạt động việc làm thiếu Nếu thành tốt không khen thưởng kết cỏi không bị trừng phạt, không ngạc nhiên suất đình trệ giảm sút Ban giám đốc Quỹ phải có trách nhiệm giải trình Các tiêu thành hoạt động mang đến cho Tổng giám đốc tín hiệu rõ ràng hành vi đáng mong đợi giúp phán xét Tổng giám đốc mặt kết hoạt động Kết hoạt động nên xem xét phạm vi vài tiêu khơng trùng lắp, dễ đo lường có tính trọng số ưu tiên Quỹ phải yêu cầu nộp báo cáo đánh giá riêng thành hoạt động Báo cáo đánh giá Tổng giám đốc lập phê duyệt hội đồng quản trị Báo cáo sau nộp cho hội Nói xác ra, cịn có loại doanh nghiệp nhà nước thuộc quyền cấp quận Tuy nhiên, loại xếp chung vào loại doanh nghiệp nhà nước địa phương Trong trình đổi nay, có áp lực từ phía quyền trung ương đưa tất doanh nghiệp vào tầm kiểm sốt Bộ Tài Nguyen Xuan Thanh, 1997 Dịch: Kim Chi Fulbright Economics Teaching Program Development Finance Case Study: HIFU đồng đánh giá gồm đại diện ban ngành đô thị, liên quan đại diện từ giới kinh doanh tư nhân viện nghiên cứu Báo cáo đánh giá kết hoạt động bộc lộ số vấn đề liên quan đến quyền, khơng phải ban giám đốc: can thiệp trị, việc khơng thể bảo đảm cam kết v.v… Về bản, Quỹ tổ chức tài Như vậy, kết hoạt động việc sử dụng nguồn lực hiệu Quỹ xác định sở báo cáo tài Quỹ Nếu Quỹ hoạt động có lãi, điều có nghĩa Quỹ thực chức phát triển thu thập thêm nhiều nguồn lực dựa sức mạnh thành để mở rộng hoạt động Điều thường thực thông qua xem xét tính đầy đủ lợi nhuận suất sinh lợi chung Người ta sử dụng tỷ số sau đây: Suất sinh lợi vốn sử dụng = (lợi nhuận trước thuế lãi vay x 100) / lượng vốn sử dụng Suất sinh lợi tổng tài sản = (lợi nhuận trước thuế lãi vay x 100) / bình quân tổng tài sản Suất sinh lợi vốn sở hữu = (lợi nhuận sau thuế lãi vay x 100) / bình quân vốn sở hữu thường, dự trữ thu nhập giữ lại Các kiểm định thành hoạt động phương tiện thiết yếu để bảo đảm không trách nhiệm tài dự án mà cịn kỹ cương để khuyến khích quản lý sử dụng nguồn lực cách hiệu Kết kiểm định sau so sánh với suất sinh lợi kỳ vọng hay tiêu chuẩn đề nhằm xác định xem quỹ điều hành hiệu Các suất sinh lợi kỳ vọng hay suất sinh lợi tiêu chuẩn Quỹ ấn định điều chỉnh hàng năm Lấy ví dụ, suất sinh lợi tiêu chuẩn vốn sử dụng ấn định với lãi suất trái phiếu kho bạc thời hạn năm (Rtc) cộng với suất sinh lợi mục tiêu (Rt) Suất sinh lợi mục tiêu xác định theo xu hướng phát triển trung hạn kinh tế Trong giai đoạn 1997-2000, Rt đề xuất 2% IV TÀI CHÍNH DỰ ÁN Hoạt động quan trọng hàng đầu HIFU cấp vốn cho dự án sở hạ tầng Lúc bắt đầu, nhiều dự án thuộc kế hoạch phát triển thành phố đề xuất liên tục cho Quỹ ngân hàng khác để yêu cầu tài trợ Trong phạm vi hoạch định TP.HCM, Quy hoạch tổng thể phát triển kinh tế-xã hội giai đoạn 15 năm với chương trình đầu tư dài hạn tổng quát xây dựng kết hợp nhiều ban ngành thành phố Viện nghiên cứu kinh tế Dựa quy hoạch tổng thể, Sở Kế hoạch Đầu tư xây dựng chương trình đầu tư hàng năm năm năm Trong chương trình này, dự án khu vực cụ thể xác lập, xét thứ tự ưu tiên thực dần Tuy nhiên, có nhiều vấn đề trình xét thứ tự ưu tiên Nhiều dự án đầu tư chọn định trị Ngồi ra, nguồn tài dự án định nghĩa cách mơ hồ đầu tư nhà nước, tư nhân, hay nước Do đó, điều quan trọng HIFU phải thẩm định lại cách cẩn thận nghiên cứu khả thi dự án ban ngành thành phố doanh nghiệp nhà nước đề xuất, chí bác bỏ dự án “ưu tiên” mà không thỏa mãn tiêu chuẩn Quỹ Nguyen Xuan Thanh, 1997 Dịch: Kim Chi Fulbright Economics Teaching Program Development Finance Case Study: HIFU Tuy nhiên, cách theo định hướng trên, HIFU lại rơi vào gót chân Asin Kinh nghiệm nhiều quốc gia cho thấy ngân hàng phát triển quỹ chun doanh thường có tính thụ động phản ứng trước đề xuất từ nhà tài trợ dự án, thay chủ động nhận diện thúc đẩy thực ý tưởng hay Kết Quỹ phải tham gia vào việc nhận diện hội đầu tư phát triển dự án Quỹ cần phải nhận diện ngành phụ tiềm sở hạ tầng chọn lựa dự án tốt khả sinh lợi, tính khả thi mặt kinh tế thực nhanh chóng Việc tài trợ cho ngành phụ phải phù hợp với nguyên tắc đầu tư Quỹ, chiến lược phát triển thành phố quốc gia Cơ cấu tài dự án Trong tài dự án, người cho vay trông đợi vào ngân lưu dự án để thu hồi khoản vay nhìn vào tài sản dự án để bảo đảm an tồn Điều địi hỏi phải cấu nợ vay vốn sở hữu cho ngân lưu dự án đủ để tốn nợ Trên ngun tắc, HIFU cấp vốn cho doanh nghiệp kể doanh nghiệp nhà nước lẫn tư nhân sở có quyền địi nợ hoàn toàn chủ đầu tư (full-recourse) Tuy nhiên, ý tưởng thành lập Quỹ xuất phát từ tài dự án Các chủ đầu tư dự án (còn gọi nhà bảo trợ) người cung ứng vốn cổ phần cho dự án Cơ cấu tài dự án giúp chủ đầu tư tránh khỏi trách nhiệm phải dùng tồn sản để trả nợ cho dự án Thơng qua tham gia vào hình thức huy động vốn này, rủi ro lớn HIFU đánh số tiền mà Quỹ đầu tư vào dự án khơng phải tồn tài sản Quỹ Các dự án tự đứng vững mà khơng có bảo đảm chủ đầu tư (hay phủ) người cho vay dự án gọi dự án chủ nợ khơng có quyền địi nợ chủ đầu tư (nonrecourse) Trên thực tế dự án thường thực với điều kiện chủ nợ có quyền đòi nợ hạn chế chủ đầu tư (limited- recourse) Theo chế này, chủ đầu tư cam kết cung cấp hỗ trợ tài đột xuất, mức vốn sở hữu họ, để giúp người cho vay thêm yên tâm Sự cam kết thường đưa thời kỳ xây dựng bắt đầu vào hoạt động, tức thời kỳ rủi ro vòng đời nhiều dự án sở hạ tầng Các công cụ huy động vốn bao gồm: Vốn cổ phần Bất kỳ hình thức tài dự án bắt đầu việc đầu tư vốn cổ phần, biểu thị sở hữu Cổ đông chia lợi nhuận dự án thông qua cổ tức hưởng gia tăng giá trị vốn (hay giảm giá trị vốn) đạt nhờ gia tăng giá trị (hay giảm giá trị) tài sản dự án Đồng thời, lợi nhuận từ vốn cổ phần nói chung chịu ảnh hưởng tiêu cực trước tiên dự án gặp phải khó khăn tài hay có chậm trễ việc tạo ngân lưu Tiền mặt hình thành từ dự án Các dự án cấp vốn phần ngân lưu tạo từ dự án Ngân lưu gọi lợi nhuận tái đầu tư Trong kế hoạch tài chính, lợi nhuận tái đầu tư xử lý vốn cổ phần cho dù khơng có tính chắn vốn đóng góp từ lúc bắt đầu dự án Nợ có thứ tự ưu tiên toán thấp (subordinated debt) Loại vốn có hình thức nợ, có nhiều đặc điểm vốn cổ phần Nó có lịch trình tốn lãi vay vốn gốc, cho phép tham gia sở hữu Nguyen Xuan Thanh, 1997 Dịch: Kim Chi Fulbright Economics Teaching Program Development Finance Case Study: HIFU Vốn vay từ ngân hàng thương mại cho dự án Yếu tố quan trọng tài dự án việc cung ứng khoản vay giúp cấp vốn cho dự án Những đặc điểm loại nợ bảo đảm tài sản ngân lưu dự án Khác với vay từ nguồn ngân sách hay vay từ ngân hàng đa phương, khoản vay từ ngân hàng thương mại cho dự án sở hạ tầng tư nhân khơng có bảo đảm phủ Những người cho vay phải tìm kiếm (i) ngân lưu dự báo mà giúp hồn trả nợ vay với biên độ an toàn định; (ii) yêu cầu chủ đầu tư góp vốn cổ phần đáng kể để chứng minh cam kết chịu tổn thất thất bại; (iii) có quyền địi nợ mức độ định chủ đầu tư trường hợp xảy trục trặc định, ví dụ chi phí phát sinh vượt q dự tốn Trong q khứ, ngân hàng xuất nhập yêu cầu phủ nước sở bảo lãnh đối ứng cho số rủi ro, chẳng hạn rủi ro trị Tuy nhiên, số ngân hàng bắt đầu cho vay sở khơng có bảo lãnh Trái phiếu cơng trình Trái phiếu chứng khốn tài chính, thường công ty lớn phát hành công chúng để vay nợ dài hạn Trái phiếu mua tổ chức đầu tư dài hạn, ví dụ quỹ hưu trí, quỹ đầu tư chung, cơng ty bảo hiểm Đây nhà đầu tư không muốn chấp nhận rủi ro cao, nói chung họ cung ứng vốn cho cơng ty có hạng mức tín nhiệm cao mà thơi Trái phiếu cơng trình bảo đảm ngân lưu tài sản dự án ngân lưu tài sản cơng ty có tên tuổi Những người mua trái phiếu địi hỏi phải có niềm tin vào dự án (ví dụ chủ đầu tư có uy tín, thỏa thuận hợp đồng mơi trường quốc gia) Đây thị trường nước phát triển Hình 1: Cơ chế tài dự án điển hình HIFU , nhà đầu tư nước nước HIFU, ngân hàng tổ tài khác Chủ đầu tư Cho vay Khách hàng Vốn cổ phần Cổ tức Hợp đồng bao tiêu Hợp đồng xây dựng Bảo lãnh hồn cơng Tổ hợp xây dựng Xây dựng dự án Hợp đồng vay nợ Công ty phát triển dự án Hợp đồng vận hành, bảo trì Ngân lưu dự án Tài sản dự án Công ty vận hành & bảo trì Vận hành bảo trì dự án Bảo đảm Nguyen Xuan Thanh, 1997 10 Dịch: Kim Chi Fulbright Economics Teaching Program Development Finance Case Study: HIFU Để cấp vốn cho dự án sở hạ tầng, chủ đầu tư (những người cung ứng vốn cổ phần) cố gắng thiết lập gọi công ty phát triển dự án Đó cơng ty trách nhiệm hữu hạn góp vốn chủ đầu tư Ở đây, chủ đầu tư doanh nghiệp nước, nhà đầu tư nước ngồi Sau đó, công ty phát triển dự án vay vốn với trợ giúp chủ đầu tư Những tổ chức cho dự án vay vốn ngân hàng thương mại, ngân hàng xuất nhập khẩu, tổ chức tài đa phương Cơng ty Tài Quốc tế (IFC) Công ty phát triển dự án đặc biệt chịu trách nhiệm xây dựng, vận hành bảo trì cơng trình sở hạ tầng Trong trường hợp dự án BOT (xây dựng, vận hành, chuyển giao), công ty phát triển dự án phải chuyển giao cơng trình cho khu vực nhà nước sau thời gian vận hành định Nếu chủ đầu tư dự án khơng có kinh nghiệm việc xây dựng hay vận hành cơng trình, cơng ty phát triển dự án ký kết hợp đồng với tổ chức khác để xây dựng, vận hành bảo trì cơng trình Việc tiến hành cịn nhằm vào mục đích đa dạng hố rủi ro xây dựng vận hành nhà thầu khác Thông thường, chủ đầu tư công ty xây dựng hay vận hành, trường hợp đó, nhà thầu cổ đơng cơng ty Do vậy, họ gắn bó với kết hoạt động dự án từ có động khuyến khích làm việc lợi ích tốt dự án Cung cấp tài vốn cổ phần vốn vay Tùy theo dự án cụ thể, HIFU đóng vai trị cổ đơng góp vốn trực tiếp với nhà đầu tư chiến lược, hay cho vay với ngân hàng tổ chức tài khác Cung cấp tài vốn cổ phần Một cách để thực tài dự án thơng qua vốn cổ phần HIFU góp vốn vào dự án sở hạ tầng địa phương cách mua cổ phần công ty phát triển dự án nhờ trở thành chủ đầu tư dự án Quỹ chủ đầu tư động, qua Quỹ tham gia vào việc quản lý cơng ty dự án, trở thành chủ đầu tư thụ động, đơn cung ứng vốn sở hữu mà Với lực tại, Quỹ hành động chủ đầu tư thụ động Quy trình tham gia vào hoạt động góp vốn cổ phần đề xuất sau: Nhận diện, đánh giá dự án chủ đầu tư Chuyển ý tưởng thành thực đòi hỏi người ta phải nhận diện nhà đầu tư yếu Một nhà đầu tư hay nhóm nhà đầu tư, người có ý định đầu tư vào dự án khơng đủ lực kỹ thuật (hoặc) khơng có đủ nguồn lực tài chính, đề xuất dự án đầu tư Quỹ đánh giá dự án đầu tư đề xuất thông qua xem xét lực tài chủ đầu tư thẩm định dự án Sau đó, Quỹ định liệu dự án đề xuất có thích hợp khơng, liệu Quỹ có nên tài trợ bổ sung cho dự án cách tham gia vốn cổ phần liệu Quỹ tìm đối tác có lực kỹ thuật cho dự án hay khơng Một cơng ty kỹ thuật (ví dụ cơng ty cấp nước thị) u cầu Quỹ tài trợ cho việc đầu tư mở rộng phương tiện cấp nước hay đầu tư vào dự án khai thác Trong trường hợp này, Quỹ phải đánh giá dự án đề xuất theo cách thức trường hợp cần mời thêm chủ đầu tư tham gia Tuy nhiên, q trình xảy theo cách khác Quỹ chủ động nhận diện hội đầu tư tìm kiếm đơn vị khác tham gia Nguyen Xuan Thanh, 1997 11 Dịch: Kim Chi Fulbright Economics Teaching Program Development Finance Case Study: HIFU làm chủ đầu tư (đồng chủ đầu tư) Trong trường hợp này, Quỹ người khởi xướng dự án Thiết lập cấu tài dự án với chủ đầu tư khác Quá trình bao gồm việc thành lập cơng ty dự án, xác định pháp nhân dự án, cấu vốn vay - vốn sở hữu xác lập khuôn khổ quản lý cách chia lợi nhuận HIFU đóng vai trị chủ động việc thảo luận với quan chủ quản, giúp xác lập tư cách pháp nhân dự án, cân quyền lợi đối tác khác Góp vốn Trong bước này, Quỹ đăng ký cổ phần cơng ty dự án Sau có tư cách pháp nhân xác lập cấu vốn, Quỹ làm hồ sơ xin vay vốn từ ngân hàng thương mại tổ chức đa phương Khả vay vốn rẻ phụ thuộc nhiều vào cấu dự án, độ tín nhiệm chủ đầu tư, tên tuổi mạng lưới quan hệ Quỹ Thiết kế dàn xếp hợp đồng Khi nguồn tài dự án cam kết hoàn toàn chủ đầu tư người cho vay, HIFU nhà đầu tư chiến lược hỗ trợ công ty dự án việc ký kết hợp đồng với công ty xây dựng vận hành Giám sát Điều quan trọng thiết yếu thường xuyên giám sát trình thực Việc giám sát giúp đánh giá tiến độ thực đưa định kịp thời để thực dự án cách hữu hiệu hiệu HIFU phải đánh giá báo cáo hàng tháng hàng q cơng ty dự án trình bày việc xây dựng, trang thiết bị, tình hình tài hoạt động Trong trường hợp góp vốn cổ phần, nhân viên cao cấp Quỹ tham gia vào hội đồng quản trị công ty dự án Nhưng lưu ý đây, Quỹ đóng vai trị nhà đầu tư thụ động Do vậy, Quỹ nên bổ nhiệm thành viên hội đồng quản trị từ bên khơng đích thân tham gia vào hội đồng quản trị Thông qua ảnh hưởng đến hội đồng quản trị, Quỹ cố vấn chiến lược hoạt động Cung cấp tài vốn vay Một cách khác để cấp vốn cho dự án thông qua vốn vay Theo hình thức này, HIFU cung cấp vốn cho vay trung hạn dài hạn cho dự án sở hạ tầng giai đoạn xây dựng năm hoạt động Vì lượng vốn đầu tư cần thiết cho dự án sở hạ tầng thường lớn, nên Quỹ phải thành lập tổ hợp cho vay hay cho vay hợp vốn Nói chung, trường hợp cho vay, vai trị Quỹ chủ động trường hợp đầu Dù vậy, Quỹ cần phải thực bước sau đây: (1) thẩm định mục tiêu dự án đề xuất theo sách cho vay Quỹ; (2) thẩm định người vay, tình hình tài người vay, ưu điểm nhược điểm quản lý, tìm hiểu xem vấn đề thúc đẩy hay cản trở dự án đề xuất nào; (3) thực thẩm định dự án tài chính; (4) tài trợ cho dự án, đánh giá tiến độ yêu cầu tài trợ; (5) giám sát dự án Lãi suất cho vay Quỹ ấn định thấp 50 điểm so với lãi suất cho vay HIFU, điều chỉnh theo chi phí huy động vốn phí bù rủi ro Quỹ Cả hai khoản phí Quỹ xác định Biên độ 50 điểm phần phản ánh trợ cấp lãi suất mà Quỹ dành cho dự án phát triển Nguyen Xuan Thanh, 1997 12 Dịch: Kim Chi Fulbright Economics Teaching Program Development Finance Case Study: HIFU Vai trò HIFU việc chia xẻ rủi ro Vai trò chia xẻ rủi ro HIFU phụ thuộc vào việc Quỹ người đầu tư vốn cổ phần hay người cho vay Là người cung ứng vốn cổ phần, Quỹ có vai trị chủ đầu tư; cịn người cung ứng vốn vay, Quỹ có vai trị chủ nợ Hình mơ tả nhiều thành phần tham gia mối quan hệ hợp đồng Tiềm ẩn đằng sau mối quan hệ hợp đồng chế chia xẻ rủi ro Ở đây, đề cập đến bốn loại rủi ro, rủi ro xây dựng hồn thiện, rủi ro hoạt động, rủi ro môi trường kinh tế rủi ro quốc gia Rủi ro xây dựng hoàn thiện Thời kỳ xây dựng khởi thời kỳ rủi ro cao đòi hỏi lượng vốn đầu tư lớn Do đó, người ta phải sử dụng tổ hợp vốn sở hữu, vốn vay kết hợp vốn sở hữu, vốn vay ưu tiên (nợ ưu tiên chi trả trước tiên), biện pháp bảo đảm Rủi ro xây dựng thường tự bảo hiểm cách sử dụng giá cố định hợp đồng xây dựng chìa khóa trao tay Trong loại rủi ro này, nên đặt trọng tâm vào thành hoạt động nhà thầu Sự chậm trễ tiến độ, chất lượng yếu kém, hay chi phí phát sinh vượt qui cho kết hoạt động nhà thầu, giao đất, giấy phép xây dựng, tiện ích dân dụng đường sá… Như đề cập đây, chủ đầu tư dự án thường công ty xây dựng, trường hợp đó, họ trực tiếp gắn liền với thành hoạt động dự án Tuy nhiên, trường hợp chủ đầu tư khơng có kinh nghiệm xây dựng, kết hoạt động nhà thầu yếu tố xem xét quan trọng Theo kinh nghiệm rút từ nước khác, để bảo đảm thành hoạt động nhà thầu, HIFU chủ đầu tư khác thiết kế cấu đặc biệt cơng ty xây dựng phép trở thành chủ vốn sở hữu, hưởng phần ngân lưu phần cổ phần sở hữu Ngoài ra, chủ đầu tư yêu cầu tài trợ chi phí phát sinh vượt nhà thầu theo hợp đồng chìa khố trao tay khơng bảo đảm chi phí Rủi ro hoạt động Giai đoạn hoạt động hay giai đoạn vận hành dự án xem đỡ rủi ro so với thời kỳ xây dựng dự án Có thể tái tài trợ cho dự án trái phiếu Rủi ro hoạt động xảy thiếu động khuyến khích hoạt động, đối kháng lợi ích trường hợp nhiều chủ đầu tư vốn sở hữu, sách quyền địa phương Để đa dạng hoá rủi ro này, trách nhiệm vận hành bảo trì giao cho công ty chuyên môn Một rủi ro khác khả có sẵn nguyên vật liệu nhiên liệu Rủi ro phịng tránh thông qua hợp đồng mua hàng với công ty cung ứng Rủi ro môi trường kinh tế Loại thứ rủi ro thị trường, có tác động quan trọng theo ý nghĩa khó mà dự đốn nhu cầu người tiêu dùng Thông thường, chủ đầu tư phải gánh chịu rủi ro Trong trường hợp đặc biệt, quyền thành phố hấp thu phần rủi ro thông qua ký kết hợp đồng bao tiêu, thỏa thuận mua toàn sản lượng sản phẩm sản xuất với mức giá định hay thông qua cho phép có thay đổi giá thời kỳ hoạt động nhu cầu giảm sút mức kỳ vọng Rủi ro tỷ giá hối đoái rủi ro lãi suất, hai rủi ro gắn liền hữu với cấu vốn vay dự án, có tác động quan trọng, đặc biệt có việc vay mượn ngoại tệ Rủi ro tỷ giá hối đối phịng tránh cách gắn liền giá biểu dự án với đồng đô-la, thực toán nội tệ Rủi ro lãi suất xảy với khoản vay có lãi suất thả nổi, giảm thiểu hợp đồng hoán đổi lãi suất Nguyen Xuan Thanh, 1997 13 Dịch: Kim Chi Fulbright Economics Teaching Program Development Finance Case Study: HIFU Rủi ro quốc gia Rủi ro quốc gia liên quan đến tình trạng khơng chắn gắn liền với việc xin giấy phép, việc không phép điều chỉnh biểu giá không điều chỉnh kịp lúc, hạn chế qui định, rủi ro bị quốc hữu hóa, hay tính ổn định hệ thống trị Nói cho khả phịng tránh rủi ro công ty dự án chủ đầu tư hạn chế Sự bảo lãnh Chính phủ Trung ương tổ chức tài đa phương rủi ro trị đơi cần thiết HIFU, với vai trò tổ chức thuộc Chính quyền Thành phố, giúp thiết lập mối quan hệ công tác chủ đầu tư với quan quản lý nhà nước Thành phố Các loại dự án sở hạ tầng Như đề cập đây, Quỹ chủ yếu đầu tư vào dự án sở hạ tầng địa phương đường thu phí, cầu cống, chợ búa, cấp nước, hệ thống thoát nước tái thiết kênh rạch, thu gom xử lý chất thải, khu công nghiệp Về điện, Quỹ không đầu tư vào dự án phát điện, vốn trách nhiệm Chính phủ Trung ương Quỹ đầu tư vào việc cải thiện mạng lưới truyền tải phân phối điện, việc đầu tư thực hình thức cung ứng vốn vay khơng phải hình thức tài trợ dự án Các dự án viễn thông, hàng không hải cảng thuộc trách nhiệm Trung ương Đường, cầu hầm thu phí Trong năm tới, đường trung tâm tỏa hướng đường vành đai TP.HCM phải nâng cấp, mở rộng xây dựng Thêm vào đó, với chiến lược phát triển vùng đô thị bên sông Sài Gòn, số cầu đường hầm xây dựng Những dự án đòi hỏi lượng vốn đầu tư khổng lồ, lực tài quản lý khu vực cơng cịn hạn chế Do đó, tài dự án trở thành giải pháp HIFU tham gia vào số dự án Cấp nước Quy hoạch tổng thể cấp nước TP.HCM6 đề xuất tăng mức cung cấp nước từ 735.000 m3/này lên 2.500.000 m3/ngày vào năm 2015 Các dự án để hoàn thành tiêu bao gồm việc tái thiết mở rộng nhà máy xử lý nước mạng lưới phân phối nước nay, xây dựng hệ thống cấp nước sơng Sài Gịn Cần phải có số vốn đầu tư tổng cộng 1,054 tỷ USD để thực cải thiện mở rộng hệ thống cung cấp, phân phối nước Trong tổng số vốn này, có khoảng 276 triệu USD dự kiến tài trợ nguồn vốn tư nhân theo phương thức BOT (xây dựng, vận hành, chuyển giao), 788 triệu USD tài trợ nguồn vốn ngân sách, với khoảng 70% số từ vốn cho vay tổ chức tài đa phương Các dự án cấp nước theo phương thức BOT thu hồi tồn vốn thơng qua tăng giá nước từ 0,13 USD/m3 lên đến 0,33 USD/m3 kiến nghị quy hoạch tổng thể Người ta đề nghị tính giá nước khác cho nhóm người tiêu dùng khác sử dụng việc trợ cấp chéo để bảo đảm nâng đỡ khuyến khích sử dụng nước tầng lớp dân nghèo Kế hoạch tổng thể cấp nước TP.HCM xây dựng dự án hỗ trợ kỹ thuật TA No.2000 - VIE Ngân hàng Phát triển châu Á hỗ trợ thực hiện, cơng tác kỹ thuật GKW Consult and Safege Consulting Engineers đảm trách Việc lập kế hoạch bắt đầu vào tháng hai năm 1995 hoàn tất vào tháng tư năm 1996 Nguyen Xuan Thanh, 1997 14 Dịch: Kim Chi Fulbright Economics Teaching Program Development Finance Case Study: HIFU Các khu công nghiệp Trong nỗ lực cơng nghiệp hóa mạnh mẽ, 13 khu cơng nghiệp hình thành ngoại ô TP.HCM Việc phát triển khu công nghiệp mang đến hội đầu tư cho HIFU Chi phí phát triển bao gồm đền bù giải tỏa giải phóng mặt bằng, xây dựng đường nội bộ, nhà máy xử lý nước thải, chí nhà máy điện qui mô nhỏ số trường hợp Các chi phí thu hồi cách cho doanh nghiệp công nghiệp thuê đất Một số dự án thực gần chứng minh dự án đứng vững tài chi phí đền bù giải tỏa thấp Cải tạo mạng lưới kênh rạch TP.HCM có hàng chục ki-lô-mét kênh rạch mà thời đường lưu thơng chun chở hành khách, hàng hóa quan trọng Thành phố Tuy nhiên, ngày kênh rạch bị ô nhiễm nặng nề dọc hai bên bờ khu nhà lụp xụp, chiếm dụng bất hợp pháp Việc tái thiết kênh nhu cầu cấp bách để cải thiện điều kiện môi trường thành phố Chính quyền Thành phố cam kết thực dự án Thật ra, việc tái thiết phần hệ thống kênh rạch thực sở thử nghiệm Các dự án tái thiết bao gồm nhiều thành phần, từ di dời tái định cư, nạo vét lòng kênh, kè bờ bao chuyển đổi số đoạn thành cống ngầm lịng đất Tuy nhiên, chất khơng tạo doanh thu dự án khiến chúng trở thành gần khơng thể thực hình thức tài dự án Do đó, người ta kỳ vọng dự án hội đủ điều kiện để nhận viện trợ khoản vay ưu đãi từ nguồn đa phương song phương HIFU với ngân hàng quốc doanh khác cung ứng khoản vay với đảm bảo tốn từ quyền địa phương xác lập chế thu hồi chi phí định Một chế xây dựng khu đất trống từ q trình giải tỏa thơng qua để xây dựng khu thương mại nhà Các khu bán phần cho người tái định cư phần cho nhóm có thu nhập cao thơng qua trợ cấp chéo VI KẾT LUẬN Ý kiến chung nhà hoạch định sách cần phải có tổ chức tài chuyên biệt để đầu tư phát triển sở hạ tầng đô thị Người ta nhận thức rõ nguồn lực để phát triển đô thị quản lý tốt cấp độ địa phương Nhìn nhận quan điểm này, TP.HCM thành lập Quỹ Đầu tư Phát triển Đô thị nhận ủng hộ Chính phủ Trung ương HIFU khởi xướng ý tưởng, thẩm định nghiên cứu khả thi, tìm kiếm nhà đầu tư tiềm tìm kiếm đối tác cho dự án sở hạ tầng Người ta kỳ vọng Quỹ đóng vai trị chủ đạo việc huy động vốn rủi ro để đầu tư vào dịch vụ sở hạ tầng với phương án tài trợ sáng tạo Nguyên tắc đầu tư vào dự án Quỹ tạo điều kiện thuận lợi cho tham gia nhà đầu tư tư nhân nước thông qua phương thức BOT thỏa thuận tham gia đầu tư với trách nhiệm nhiệm hưu hạn khác Tuy nhiên, kết lợi ích kỳ vọng bị xóa nhịa mối đe dọa đáng kể mà Quỹ phải đối phó Ít có quỹ đầu tư đô thị ngân hàng phát triển quốc gia phát triển thể lực đầu tư lâu dài, phần lớn sở vốn khơng đầy đủ (under-capitalization), kỹ cương tài yếu kém, đặc biệt sức ép trị HIFU thất bại sức ép trị buộc tổ chức hoạt động đơn giản Nguyen Xuan Thanh, 1997 15 Dịch: Kim Chi Fulbright Economics Teaching Program Development Finance Case Study: HIFU “quỹ tiền” quyền địa phương để từ cấp vốn cho dự án theo định Giới hạn nguồn nhân lực cần xem xét Rõ ràng HIFU cần có chun gia có trình độ cao, có lực nhận diện, thẩm định giám sát dự án đầu tư Hệ thống trả lương thưởng hành khu vực nhà nước không cho phép Quỹ thu hút kỹ quản lý kỹ chuyên môn cao Một khả giải vấn đề áp lực trị nguồn nhân lực, nhiều tranh cãi, tiến hành cổ phần hóa HIFU tương lai, tiến hành cổ phần hóa Khi đó, Chính quyền Địa phương giữ tỷ lệ cổ phần định Quỹ phần lại bán cơng chúng Dưới hình thức này, Quỹ phục vụ cách tích cực cho chức hữu ích thương mại tài trợ sở hạ tầng đa dạng hoá rủi ro đầu tư Khi hội đồng quản trị đại diện khu vực khác kinh tế, Quỹ thoát khỏi áp lực trị đáp ứng tích cực trước yêu cầu tài trợ nhà đầu tư tư nhân Nguyen Xuan Thanh, 1997 16 Dịch: Kim Chi ... Mục đích tài liệu nghiên cứu vận dụng kinh nghiệm rút từ trình thành lập năm đầu hoạt động Quỹ Đầu tư phát triển đô thị TP.HCM (HIFU) để giải đáp cho vấn đề liệu quỹ đầu tư phát triển đô thị đóng... nguồn lực tài chính, đề xuất dự án đầu tư Quỹ đánh giá dự án đầu tư đề xuất thông qua xem xét lực tài chủ đầu tư thẩm định dự án Sau đó, Quỹ định liệu dự án đề xuất có thích hợp khơng, liệu Quỹ có... tàng mà tổ chức tài phát triển quốc gia phát triển thường gặp phải II VÍ TRÍ VÀ CHỨC NĂNG CỦA QUỸ ĐẦU TƯ PHÁT TRIỂN ĐÔ THỊ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH (HIFU) Vị trí HIFU HIFU tổ chức tài có pháp nhân