Khúa lun tt nghip Nguyn Th M Lời mở đầu Sau bảy năm hoạt động, không phủ nhận thị trờng chứng khoán Việt Nam đà có bớc tiến tích cực, ngày trở thành kênh huy động vốn hiệu cho kinh tế Tuy nhiên TTCK Việt Nam đà mang lại cho nhà đầu t học đắt giá rằng, đầu t chứng khoán có rủi ro cao Một minh chứng rõ nét lên xuống thất thờng Vn-Index nằm dự đoán chuyên gia, thực tế đà có nhiều nhà đầu t bị thua lỗ thời gian qua, điển hình nhà đầu t cá nhân nhỏ vốn, phải cầm cố tài sản, phải vay thiếu kinh nghiệm nh kiến thức đầu t Cã thĨ thÊy r»ng, gi¸ cỉ phiÕu ë ®Ønh cao nhÊt, lµ lóc cã nhiỊu ngêi mua vµo Khi thị trờng xuống mạnh, họ đứng trớc nguy thua lỗ lớn, phải bán tháo hàng loạt Thị trờng lại xuống dốc mạnh Chính mà đà đến lúc cần có công cụ tài hữu hiệu để bảo vệ nhà đầu t trớc biến động thất thờng thị trờng chứng khoán Việt Nam Chứng khoán phái sinh giải pháp hữu hiệu đợc sử dụng từ lâu thị trờng chứng khoán phát triển Trên giới nay, việc sử dụng công cụ phái sinh đà trở nên phổ biến nhằm đa dạng hóa đầu t, phòng ngừa rủi ro tạo lợi nhuận Trong bối cảnh phát triển kinh tế Việt Nam trớc xu hớng hội nhập toàn cầu hóa nay, giai đoạn ban đầu hình thành phát triển TTCK, việc phát triển chứng khoán phái sinh xu tất yếu TTCK Việt Nam, nhằm đáp ứng nhu cầu đa dạng hoàn thiện chức TTCK nh chức huy động vốn phân bổ Khúa lun tt nghip Nguyn Th M nguồn vốn, chức rào chắn phân tán rủi ro hoạt động kinh doanh, chức đầu t Vì vậy, đề tài: Một số công cụ chứng khoán phái sinh khả áp dụng thị trờng chứng khoán phái sinh Việt Nam đợc nghiên cứu nhằm mục tiêu là: - Thứ nhất, tìm hiểu kỹ số công cụ chứng khoán phái sinh điển hình nay; - Thứ hai, tìm hiểu nhu cầu việc áp dụng công cụ chứng khoán phái sinh thị trờng chứng khoán Việt Nam; - Thứ ba khả áp dụng số kiến nghị, giải pháp để hình thành thị trờng chứng khoán phái sinh Việt Nam Thông qua đề tài giúp nhà đầu t có hiểu biết sâu công cụ phái sinh, đồng thời có thêm hội tìm hiểu kỹ lỡng, hệ thống thị trờng chứng khoán phái sinh Đề tài đợc thực sử dụng phơng pháp nghiên cứu nh phơng pháp phân tích, tổng hợp, khảo sát, thống kê, so sánh, mô tả, khái quát hóa, suy luận Ngoài phần mở đầu kết luận, đề tài đợc kết cấu thành chơng Chơng I: Lý luận chung công cụ chứng khoán phái sinh Chơng II: Một số hoạt động thị trờng chứng khoán phái sinh giới Chơng III: Khả hình thành thị trêng chøng kho¸n ph¸i sinh ë ViƯt Nam Khóa luận tốt nghiệp Nguyễn Thị Mơ Ch¬ng I Lý luËn chung công cụ chứng khoán phái sinh 1.1 Khái niệm chứng khoán phái sinh Nhắc đến chứng khoán, ngời thờng nghĩ đến cổ phiếu, trái phiếu nh công cụ đầu t hiệu quả, TTCK bao la, mà cổ phiếu, trái phiếu vài số đồ chơi Còn vô số khái niệm công cụ đầu t khác phải kể đến, mà chứng khoán phái sinh yếu tố quan trọng bỏ qua.Vậy chứng khoán phái sinh gì? Chứng khoán phái sinh loại công cụ tài mà giá trị phụ thuộc vào giá trị thứ khác, làm sở dễ thay đổi gọi công cụ sở Chứng khoán phái sinh thân giá trị nội tại, mà bắt nguồn từ giá trị công cụ sở, giá công cụ sở Thông thờng, công cụ sở biến thiên giá tài sản giao dịch nh chứng khoán, số chứng khoán, tỉ giá hối đoái, lÃi suất, hàng hoá Ví dụ, Warrant quyền chọn mua cổ phiếu (call option), đợc phát hành dựa vào loại cổ phiếu tồn (chứng khoán sở), có giá trị bắt nguồn từ khả kỳ vọng giá trị chứng khoán sở đạt cao mức giá định vào ngày định Một hợp đồng tơng lai (futures) công cụ phái sinh mà giá trị bắt nguồn từ giá trị số chứng khoán vào ngày định tơng lai Chøng kho¸n ph¸i sinh kh¸c víi c¸c chøng kho¸n kh¸c chỗ chúng không cho ngời nắm giữ có quyền đợc sở hữu công ty hay quyền liên quan đến vốn công ty, hay không huy động vốn cho ngời phát hành chúng, chúng Khúa lun tt nghip Nguyn Th M liên quan đến cam kết lÃi suất, tỷ giá hối đoái, mức số chứng khoán, giá hàng hóa Khi tổ chức, cá nhân tham gia cam kết, mục tiêu họ bảo vệ khỏi rủi ro có thay đổi lÃi suất, giá trị tiền tệ hay hàng hóa Tham gia giao dịch chứng khoán phái sinh nhà đầu t mà ngời muốn rào chắn, quản lý rủi ro, đầu hay kinh doanh chênh lệch giá Khác với chứng khoán vốn (cổ phiếu) hay chứng khoán nợ (trái phiếu), công cụ phái sinh đợc gọi chứng khoán điều kiện, chúng không xác nhận quyền chủ sở hữu hay quyền chủ nợ tổ chức phát hành, mà chúng xác nhận quyền nghĩa vụ bên cam kÕt nh qun u tiªn, qun lùa chän mua hay bán tài sản, quyền đợc thực cam kết hay nghĩa vụ phải cam kết Các công cụ phái sinh phong phú đa dạng , nhng nhìn chung có bốn công cụ Hợp đồng kỳ hạn (Forwards), Hợp đồng tơng lai (Futures), Quyền chọn (Options) Hợp đồng hoán đổi (Swaps) 1.2 Một số loại chứng khoán phái sinh điển hình 1.2.1 Hợp đồng kỳ hạn (Forwards) Hợp đồng kỳ hạn loại công cụ phái sinh đặc biệt đơn giản Đây thoả thuận mua bán tài sản thời điểm định tơng lai với mức giá xác định Công cụ khác với loại hợp đồng giao ngay, thoả thuận bán tài sản vào ngày Ví dụ, hợp đồng kỳ hạn tháng trái phiếu có kỳ hạn 10 năm lÃi suất coupon 12%, bao gồm: - Ngời mua ngời bán thỏa thuận thời điểm t = giá khối lợng trái phiếu - Nhng việc toán giao nhận trái phiếu đợc tiến hành thời điểm sau th¸ng Khóa luận tốt nghiệp Nguyễn Thị Mơ Nếu mức lÃi suất kỳ hạn đợc thỏa thuận 12,5428%/ năm, 100USD mệnh giá có giá 97USD; sau thời hạn tháng ngời mua toán cho ngời bán 97USD để nhận từ ngời bán trái phiếu có mệnh giá 100USD Đây ngời mua phải toán cho ngời bán ngời bán phải giao hàng cho ngời mua không phụ thuộc vào điều xảy ®èi víi gi¸ tr¸i phiÕu thêi gian th¸ng giá giao thời điểm sau tháng Hợp đồng kỳ hạn thờng đợc sử dụng để rào chắn, quản lý rủi ro tài sản Hợp đồng kỳ hạn đợc giao dịch thị trờng OTC (không phải thị trờng tập trung) thờng thoả thuận cá nhân tổ chức tài tổ chức tài khách hàng Một bên hợp đồng vào vị trờng vị đồng ý mua tài sản với mức giá xác định vào ngày cụ thể, bên vị đoản, vị đồng ý bán tài sản với mức giá vào thời điểm thoả thuận Hợp đồng kỳ hạn không theo chuẩn mực đợc tiêu chuẩn hoá thÞ trêng tËp trung (nh së giao dÞch) vỊ phÈm cấp sản phẩm, thời hạn hợp đồng, phơng thức toán, giao hàng Hợp đồng thờng đợc thơng lợng trực tiếp qua điện thoại cá nhân, đơc toán tài sản tiền mặt vào cuối kỳ hạn 1.2.2 Hợp đồng tơng lai Tơng tự nh Hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng tơng lai hợp đồng thoả thuận hai bên để mua bán tài sản tài hàng hoá mức giá xác định vào thời điểm định tơng lai Hợp đồng tơng lai khác với hợp đồng kỳ hạn chỗ chúng thờng đợc giao dịch thị trờng có tổ chức Để tạo ®iỊu kiƯn cho giao dÞch, Së giao dÞch quy ®Þnh chuẩn hoá điều kiện cho hợp đồng nh kỳ hạn hợp đồng, quy mô hợp đồng, phẩm cấp hàng hoá, phơng thức thủ tục toán, giao hàng Vì hai bên đối tác giao dịch không thiết phải biÕt Khóa luận tốt nghiệp Nguyễn Thị Mơ nhau, nên Sở giao dịch cung cấp chế đảm bảo hợp đồng đợc tôn trọng thực Chính vậy, định nghĩa hợp đồng tơng lai thoả thuận đợc tiêu chuẩn hoá, để mua bán tài sản tài hay hàng hoá mức giá xác định, vào thời điểm định tơng lai Các hợp đồng tơng lai phát sinh từ thị trờng sản phẩm nông nghiệp, nơi mà ngời nông dân tham gia vào hợp đồng tơng lai giao bán khối lợng định sản phẩm vụ mùa vào ngày đà đợc xác định mức giá xác định trớc (vì bảo vệ ngời nông dân khỏi khả giảm giá nông phẩm tơng lai) Mặc dù thị trờng tơng lai hoạt động suốt kỷ qua để giao dịch sản phẩm nông nghiệp loại hàng hoá khác nh thịt gia súc, súc vật, gỗ xẻ, đờng, len, vàng Vào năm 70, thị trờng đà mở rộng quy mô để giao dịch hợp đồng tài sản tài nh tiền tệ trái phiếu Sau vào năm 80, chúng đà bắt đầu giao dịch hợp đồng tơng lai cổ phiếu, số cổ phiếu Hiện giới đà phát triển nhiều loại hình hợp đồng tơng lai Một cách tổng quát phân chia hợp đồng tơng lai thành hai loại chủ yếu, là: - Hợp đồng tơng lai hàng hoá: Trên thị trờng có nhiều loại hợp đồng tơng lai cho sản phẩm hàng hoá thực, bao gồm hợp đồng tơng lai loại nông sản (lúa mì, ngô, đờng, ca cao, cà phê), kim loại (vàng, bạc, nhôm, thiếc), lợng (dầu thô, khí ga) - Hợp đồng tơng lai tài chính: Là loại hợp đồng tơng lai dựa tài sản sở tài sản tài Hợp đồng tơng lài tài bao gồm loại nh: hợp đồng tơng lai trái phiếu (trái phiếu kho bạc ngắn hạn, trung hạn, loại chứng ký thác), hợp đồng tơng lai ngoại tệ, hợp đồng Khóa luận tốt nghiệp Nguyễn Thị Mơ t¬ng lai lÃi suất, hợp đồng tơng lai chứng khoán, hợp đồng tơng lai số chứng khoán Hợp đồng tơng lai ngoại tệ: Khi giao dịch quốc tế phát triển, giá trị tơng quan tiền tệ cđa mét qc gia so víi mét qc gia kh¸c trở thành nhân tố quan trọng, ảnh hởng tới khả thu lợi nhuận hoạt động kinh doanh mäi lÜnh vùc kinh tÕ Sù biÕn ®éng tỷ giá hối đoái làm tăng rủi ro giao dịch quốc tế Do vậy, hợp đồng tơng lai ngoại tệ xuất hiện, đợc phát triển mở rộng từ hợp đồng tơng lai hàng hóa Giới tài giới đà phát triển hợp đồng để đối mặt, phòng ngừa rủi ro biến động tỷ giá hối đoái Hiện loại hợp đồng đợc giao dịch mạnh SGD hợp đồng tơng lai Hợp đồng tơng lai lÃi suất: Thành công hợp đồng tơng lai ngoại tệ đà tạo nên phát triển hợp đồng tơng lai lÃi suất để rào chắn lĩnh vực rủi ro tiền tệ, biÕn ®éng l·i suÊt Sù biÕn ®éng l·i suÊt chøa đựng rủi ro hoạt động kinh doanh Những nhà đầu t bắt buộc phải quan tâm đến mức lÃi suất để thu lợi nhuận hay chi phí vay tiền đầu t Trong tồn nhà đầu sẵn sàng chấp nhận rủi ro để có lợi nhuận lớn Hợp đồng tơng lai lÃi suất dựa công cụ sở trái phiếu phủ, khoản nợ lÃi suất công cụ biến đổi Đây hợp đồng giao dịch công cụ nợ tơng lai với mức lÃi suất xác định trớc Hợp đồng tơng lai số cổ phiếu: Là loại hợp đồng đợc giao dịch từ sau năm 1980 phổ biến Đây loại hợp đồng thông dụng dùng để rào chắn rủi ro cho ngời đầu t cổ phiếu, quản lý quỹ đầu t cổ phiếu hay quản lý danh mục đầu t cổ phiếu Hiện tại, giới có khoảng vài chục loại số cổ phiếu đợc thiết lập cho giao dịch hợp đồng tơng lai số, giá trị số đợc coi giá trị biến thiên, đợc xác định trớc vào thời điểm ký kết hợp đồng Khúa lun tt nghip Nguyn Th M Phân biệt hợp đồng kỳ hạn hợp đồng tơng lai Về dựa vào mức độ chuẩn hoá hợp đồng để phân thành hợp đồng kỳ hạn hợp đồng tơng lai Về chất, hai loại hợp đồng nh nhau, theo chúng thoả thuận ®ã cã mét ngêi mua vµ mét ngêi chÊp thuËn thực giao dịch thời điểm xác định tơng lai với mức giá đợc ấn định vào ngày hôm Tuy nhiên, mặt kỹ thuật hai loại hợp đồng có số điểm khác nh sau: ã Tính chuẩn hoá Các hợp đồng kỳ hạn đợc thảo với hàng hoá bất kỳ, khối lợng, chất lợng, thời gian giao hàng bất kỳ, theo thoả thuận chung hai bên bán, mua Tuy nhiên hợp đồng tơng lai đòi hỏi việc giao nhận khối lợng chuẩn loại hàng hoá cụ thể đáp ứng tiêu chuẩn chất lợng tối thiểu, tho thời hạn đợc ấn định trớc ã Hình thức giao dịch Đối với hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng trực tiếp bên bán mua hợp đồng không theo khối lợng chuẩn nên bên thờng giao dịch trực tiếp đồng thời, đến thời hạn thực hợp đồng thờng hai bên giao nhận tiền hàng hoá cho Còn hợp đồng tơng lai, loại đợc thiết kế theo chuẩn nên đợc giao dịch thị trờng chứng khoán (Sở giao dịch thị trờng OTC), thờng đến thời điểm thực hợp đồng bên mua bên bán toán đợc nhận phần chênh lệch lỗ không cần trao tiền hàng hoá cụ thể nh trờng hợp hợp đồng kỳ hạn ã Giảm thiểu rủi ro toán Giao dịch hợp đồng kỳ hạn gây nhiều rủi ro cho bên tham gia hợp đồng Rủi ro trực tiếp từ đối tác đặc tính giao dịch hợp đồng kỳ hạn Trong trờng hợp ngời mua ngời bán phá sản, không thực Khúa lun tt nghip Nguyn Th M đợc hợp đồng, phía đối tác phải chịu thiệt hại mà bồi hoàn Nhiều trờng hợp khác, biến động bất lợi thị trờng, bên tham gia không thực hợp đồng gây thiệt hại cho đối tác (ví dụ, vào thời điểm giao hàng, giá thực tế lên cao so với giá hợp đồng đà ký kết, bên bán hợp đồng kỳ hạn không giao hàng theo hợp đồng kỳ hạn không giao hàng theo hợp đồng kỳ hạn đà ký kết mà đem hàng hoá bán thị trờng giao để thu lời, gây thiệt hại cho bên mua) Đối với giao dịch hợp đồng tơng lai đợc niêm yết thị trờng chứng khoán, hai bên bán mua ngời phía bên giao dịch Công ty toán bù trõ sÏ phôc vô nh mét trung gian tÊt giao dịch Ngời bán bán cho công ty toán bù trừ, ngời mua mua qua công ty toán bù trừ Nếu nhà chế biến nông sản có phá sản ngời nông dân đợc trả tiền, ngợc lại Việc thực hợp đồng tơng lai đợc đảm bảo uy tín ngời chủ sở hữu Sở giao dịch công ty toán bù trừ, thờng hÃng môi giới lớn giới ã Điều chỉnh theo giá trị thị trờng (Marking to the Market ) Hợp đồng kỳ hạn đợc ký kết hai bên đối tác trực tiếp với nên điều chỉnh giá trị cho thị trờng hàng ngày Đối với hợp đồng tơng lai, đặc thù bên tham gia giao dịch mà giao dịch thông qua Sở giao dịch thị trờng OTC, công ty toán bù trừ làm đối tác trung tâm Do vậy, để phòng ngừa rủi ro toán, hợp đồng tơng lai đòi hỏi bên tham gia giao dịch phải thực ký quỹ theo tỷ lệ quy định ký quỹ ban đầu, ký quỹ trì tiến hành điều chỉnh giá trị ký quỹ theo tỷ lệ đà quy định nhằm đảm bảo đợc việc toán hợp đồng Khúa lun tt nghip Nguyn Th M Bảng 1: So sánh số điểm khác hợp đồng kỳ hạn hợp đồng tơng lai Các tiêu chuẩn Hợp đồng tơng lai Việc chấp (ký Có Hợp đồng kỳ hạn Không quỹ) Giá trị hợp đồng điều Điều chỉnh hàng ngày Không chỉnh theo thị trờng Bán lại Giao dịch sôi động Hạn chế thị trờng chứng khoán Các điều khoản hợp Đà tiêu chuẩn hoá đồng Việc giao hàng Thực theo quy ớc hai bên đối tác Thờng giao Thờng phải giao hàng (thanh toán theo hàng kết chênh lỗ Quy mô thị trờng lÃi) Rộng lớn, đại chúng Nhỏ bé, cá nhân ngngời mua, ngời bán ời tham gia hiểu biết lẫn Giao dịch thị trờng tơng lai Một đặc điểm giao dịch thị trờng tơng lai khác biệt so với thị trờng cổ phiếu, trái phiếu mua, bán hợp đồng tơng lai, ngời mua bán thờng trả (không thu về) toàn giá trị hợp đồng mà toán (hoặc nhận về) số chênh lệch lỗ (hoặc lÃi) Thị trờng tơng lai sử dụng biện pháp ký quỹ, nhằm đảm bảo việc thực hợp đồng đáo hạn, đồng thời giúp nhà giao dịch hợp đồng tơng lai dễ dàng 10 Khúa lun tt nghip Nguyn Th M đáng kể sản phẩm giao dịch thị trờng, Sở giao dịch hợp đồng tơng lai quyền chọn Ireland Irish đà phải đóng cửa vào năm 1996 Xu hớng thứ ba tiêu chuẩn hoá sản phẩm thị trờng chứng khoán phái sinh Các sản phẩm phái sinh chiếm u nh hợp đồng hoán đổi trở nên tiêu chuẩn hoá Khuynh hớng tiêu chuẩn hoá sản phẩm phái sinh năm qua, mà rủi ro đà không đợc hiểu biết đầy đủ Mặc dù khoản lỗ luôn liên quan tới sản phẩm phái sinh đặc biệt, nhng chúng lại thúc đẩy hiểu biết tái đánh giá lại giảm sút đột ngột nhu cầu sản phẩm có cấu trúc đặc biệt, kỳ là, thay vào sản phẩm có cấu trúc đơn giản, đặc biệt hợp đồng hoán đổi lÃi suất tiền tệ Tuy nhiên, vài sản phẩm truyền thống (nh quyền chọn tất gì, quyền chọn độc lập) đà trở thành sản phẩm tiêu chuẩn hoá Việc liên tục mở rộng sản phẩm phái sinh đà trở thành nguyên liệu cho thay đổi cấu trúc sản phẩm Một vấn đề lên ngân hàng công ty quốc tế lớn đà sử dụng công cụ phái sinh nh thành phần thiết yếu việc quản lý rủi ro Sự phát triển việc sử dụng công cụ chứng khoán phái sinh nh đợc trợ giúp cải tiến kỹ thuật cung cấp thông tin phân tích, đánh giá định giá rủi ro vốn có hợp đồng chứng khoán phái sinh Mặc dù vậy, thị trờng chứng khoán phái sinh giúp nâng cao việc quản lý rủi ro ngăn ngừa khoản thua lỗ tiềm 2.4 Bài học kinh nghiệm rút từ thị trờng chứng kho¸n ph¸i sinh thÕ giíi Tõ kinh nghiƯm thùc tiƠn quản lý phát triển thị trờng chứng khoán ph¸i sinh ë c¸c níc, chóng ta cã thĨ rót mét sè bµi häc kinh nghiƯm nh sau: 64 Khúa lun tt nghip ã Nguyn Th M Nhà nớc ®ãng vai trß then chèt viƯc thóc ®Èy sù phát triển thị trờng chứng khoán phái sinh thông qua việc đa sách vĩ mô, vi mô thích hợp tuỳ theo điều kiện phát triển kinh tế nói chung tình hình hoạt động thị trờng chứng khoán nói riêng nớc ã Thị trờng chứng khoán phái sinh đà phát triển mạnh mẽ giới năm gần Chức kinh tế thị trờng chứng khoán phái sinh chuyển đổi rủi ro từ ngời không muốn chịu đựng rủi ro sang ngời sẵn sàng chấp nhận rủi ro với điều kiện phải trả phí cho họ Xét khía cạnh nay, thị trờng phái sinh gần giống với ngành bảo hiểm, nhiên ngời ta không xem chức chức bảo hiểm mà ngời ta gọi chức phòng hộ giá Trên thực tê, hầu hết nhà giao dịch sản phẩm phái sinh phục vụ cho mục đích đầu mục đích phòng hộ gia Tuy nhiên đầu cần đợc hiểu chúng phục vụ cho mục đích tạo tính khoản cho thị trờng, giúp thị trờng thực đợc chức đầy đủ chuyển đổi rủi ro Vì số thực tế cho thấy, khối lợng đặt cợc thị trờng tài lớn nhiều so với số đặt cợc ngành cờ bạc Vì thị trờng chứng khoán phái sinh tồn yếu nhằm cung cấp kỹ thuật rủi ro giá rủi ro quản lý, nên giai đoạn đầu tiên, thị trờng chứng khoán đợc thành lập, nhiều nhà đầu t nhầm lẫn đầu t chứng khoán phái sinh với đánh bạc đầu cơ, ảo tởng họ kiếm đợc nhiều tiền nhờ vào đầu thị trờng Điều dễ làm thị trờng rối loạn dễ dẫn đến sụp đổ Mặt khác, thị trờng bị điều tiết chặt kiểm soát khắt khe, thị trờng hoạt động tích cực làm tốt chức thị trờng phái sinh Do vậy, để có thị trờng chứng khoán phái sinh phát triển tăng trởng hiệu quả, bớc phải xác lập khuôn khổ quản lý pháp lý toàn diện, quán nh tảng cho thị trờng Đồng thời củng cố thiết lập đầy đủ thể chế thị trờng hoạt động thị trờng cổ phiếu, thị trờng trái phiếu, công cụ phái sinh, nh chức tác nghiệp 65 Khúa lun tt nghip Nguyễn Thị Mơ nh to¸n bï trõ, lu ký chứng khoán, định chế tài lĩnh vực quản lý quỹ đầu t ngành chứng khoán phái sinh ã Số lợng ngân hàng công ty môi giới tham gia vào thị trờng chứng khoán phái sinh tăng lên nhanh chóng gây mối lo ngại xuất khoản lỗ thảm khốc mà dẫn đến sụp đổ hƯ thèng tµi chÝnh Cã rÊt nhiỊu vÝ dơ minh hoạ mối nguy hiểm thực vụ đầu nh Ví dụ, công ty Đức Metallgesellschaft có chi nhánh Mỹ công ty MG, hoạt động kinh doanh thị trờng chứng khoán phái sinh, theo báo cáo tài MG năm 1993, họ lỗ 500 triệu USD tổng số lỗ lên tới 800 triệu USD Vì vậy, việc đào tạo chuyên gia chứng khoán vô cần thiết Thị trờng chứng khoán phái sinh khu vực chịu tác động lớn biến động cần phải thẩm định, xem xét kỹ lỡng Chính vậy, để thị trờng chứng khoán phái sinh hoạt động cách hiệu quả, ngời tham gia thị trờng, bao gồm nhà hoạch định sách ngời kinh doanh chứng khoán, nhà môi giới, chí nhà đầu t cần phải đợc đào tạo chuyên gia chứng khoán ã Về mô hình quản lý: Mô hình quản lý nhà nớc kết hợp với chế tự quản mô hình phổ biến nớc, mô hình nhà nớc quản lý vĩ mô kiêm tổ chức vận hành thị trờng có giai đoạn đầu phát triển số thị trờng Một vấn đề đặt cho nớc muốn phát triển thị trờng chứng khoán phái sinh phải xác định đợc phạm vi nhà nớc cần quản lý phạm vi phân cấp tự quản cho tổ chức hành nghề Tránh đơn chụp, bắt chớc nguyên mẫu mô hình nớc khác Phơng án đợc lựa chọn phải phù hợp với đặc điểm hệ thống pháp luật điều kiện phát triển kinh tế xà hội nớc ã Một lợi ích quan trọng mà có đợc từ Sở giao dịch phái sinh tơng lai hoạt động nh chất xúc tác cho hoạt động doanh nghiệp mẻ Những Sở giao dịch có 66 Khúa lun tt nghip Nguyn Th M lịch sử thu hút ngời đợc đào tạo tốt, sáng tạo, triển vọng theo lĩnh vực kinh doanh Những ngời đợc nâng cao nghiệp vụ từ học hỏi lẫn Họ thờng hợp tác với để tạo hoạt động kinh doanh mới, sản phẩm mới, công việc Đây lợi ích đáng kể Bên cạnh thị trờng chứng khoán phái sinh hoạt động tốt tạo việc làm trực tiếp tác động đến kinh tế địa phơng Hầu nh ngành đợc kết nối với Sở giao dịch trực tiếp gián tiếp, cung cấp sản phẩm dịch vụ cho Sở giao dịch, cho thành viên cho khách hàng Không thể đo lờng đợc ảnh hởng khác tất công việc liên quan đến Sở giao dịch, nhng xem xÐt kü lìng vµ cđng cè mét vµi tỉ chức liên quan mà thành viên Sở giao dịch nhng chịu ảnh hởng hình thành Sở giao dịch tơng lai ®Ĩ cung cÊp ý tëng cho viƯc t¹o lợi ích gián tiếp Một danh sách nh bao gồm: ngân hàng địa phơng, nhà môi giới nớc ngoài, nhà quản lý tài sản, ngân hàng nớc ngoài, quan quản lý, công ty luật, công ty kế toán, công ty viễn thông, dịch vụ xử lý liệu, nhà cung cấp thiết bị xử lý liệu, nhà phát triển phần mềm, dịch vụ bù trừ, nhà thầu chứng khoán, dịch vụ mới, dịch vụ vận tải, dịch vụ giám sát chất lợng Do vậy, để phát triển đợc thị trờng chứng khoán phái sinh hoạt động hiệu quả, bên cạnh việc thiết lập chặt chẽ đầy đủ khuôn khổ quản lý, pháp lý thể chế thị trờng việc xem xét củng cố tổ chức liên quan gián tiếp đến Sở giao dịch phái sinh việc làm hữu ích tiến trình phát triển thị trờng chứng khoán phái sinh Chơng III Khả hình thành thị trờng 67 Khúa luận tốt nghiệp Nguyễn Thị Mơ chøng kho¸n ph¸i sinh Việt Nam 3.1 Khái quát thực trạng thị trờng chứng khoán Việt Nam nói chung thị trờng chứng khoán phái sinh nói riêng Trong hệ thống thị trờng tài Việt Nam nay, đà có loạt thị trờng tiền tệ, hối đoái, cổ phiếu, trái phiếu, nhng cha hình thành thị trờng chứng khoán phái sinh có tổ chức, tơng tự nh Sở giao dịch giao dịch chứng khoán phái sinh nớc Thị trờng cổ phiếu trái phiếu có tổ chức Việt Nam thức đời vào tháng 7/2000 Qua năm hoạt động, đà hình thành yếu tố cấu thành thị trờng nh sở giao dịch, hàng hóa, nhà đầu t, khuôn khổ luật pháp, quan quản lý, tổ chức trung gian, tổ chức dịch vụ thị trờngSau năm hoạt động, thị trờng chứng khoán Việt Nam đà có bớc tiến vợt bậc Điều thể trớc hết quy mô thị trờng, mức vốn hóa thị trờng chứng khoán năm 2007 chiếm 43% GDP (chỉ tính riêng cổ phiếu) Về hoạt động giao dịch chứng khoán, năm 2007, khối lợng chứng khoán đợc giao dịch thị trờng tập trung đạt khoảng 3.591 triệu chứng khoán, giao dịch nhà đầu t nớc đạt 45% tổng giá trị giao dịch cổ phiếu trênthị trờng Từ hai tổ chức niêm yết ban đầu, đến cuối năm 2007, thị trờng chứng khoán Việt Nam đà có 253 tổ chức niêm yết với khối lợng niêm yết khoảng 5.087 triệu cổ phần Có khoảng 570 loại trái phiếu đợc niêm yết thị trờng chứng khoán Việt Nam , có giá trị chiếm khoảng 10% GDP năm 2007 Tính đến cuối năm 2007, đà có gần 80 công ty chứng khoán đợc cấp phép thành lập hoạt động thị trờng chứng khoán với quy mô vốn khoảng 13.000 tỷ đồng Ngoài có 24 công ty quản lý quỹ đầu t đà đ68 Khúa lun tt nghip Nguyn Th M ợc cấp giấy phép hoạt động, có 11 công ty đà lập quản lý quỹ đầu t, quy mô vốn tăng lên 725 tỷ đồng thời điểm tháng 12/2007 Năm Toàn thị trờng Tổng khối lợng giá trị giao dịch chứng khoán từ năm 2000-2007 Cổ phiếu Chứng quỹ 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 Entire market KL GT 3.662.357 92.357 19.721.930 1.034.721 37.008.649 1.080.891 53.155.990 2.998.321 248.072.240 19.887.150 353.070.622 26.877.959 1.120.781.696 86.829.27 2007 2.389.522.805 245.651.219 Com Stocks KL GT 3.641.000 90.215 19.028.200 964.020 35.715.939 959.330 28.074.150 502.022 72.894.288 1.970.969 94.846.187 2.784.291 538.536.869 35.472.34 1.814.278.168 200.716.849 Tr¸i phiÕu Fund’s Cer KL GT 0 0 0 0 3.498.720 32.899 26.113.610 256.079 104.744.38 2.702.683 Bonds KL GT 21.790 2.143 693.730 70.702 1.292.710 121.561 25.081.840 2.496.299 171.679.232 17.883.282 232.110.825 23.837.589 477.500.44 48.654.249 194.257.630 380.987.00 5.015.540 39.918.829 (Nguồn : Tạp chí chứng khoán Việt Nam) Tuy cha hình thành thị thị trờng chứng khoán phái sinh có tổ chức nhng giao dịch công cụ phái sinh đà tồn phát triển từ nhiều năm dới hình thức tự phi tập trung Nếu không tính đến hợp đồng kỳ hạn thờng đợc nông dân hay thơng gia, hay nhà chế biến nông phẩm giao dịch theo phơng thức trao đổi giao dịch cá nhân, chủ yếu hợp đồng bán lúa non hay gia súc, nông phẩm khác nay, công cụ phái sinh chủ yếu đợc giao dịch Việt Nam dới dạng phái sinh tài hợp đồng hoán đổi (tiền tệ, lÃi suất), hợp đồng quyền chọn tiền tệ, lÃi suất, tỷ giá hối đoái, vàng Đối với thị trờng ngoại hối, hợp đồng hoán đổi hợp đồng kỳ hạn thị trờng ngoại hối đợc Ngân hàng Nhà nớc cho phép từ năm 1998 theo định số 17/1998/QĐ-NHNN ngày 10/1/1998 Với định cho phép ngân hàng thơng mại triển khai nghiệp vụ hoán đổi lÃi suất mua bán ngoại hối kỳ hạn với khách hàng doanh nghiệp xuất khẩu, nhờ vậy, đà giúp cho doanh nghiệp hạn chế đợc rủi ro bối cảnh khủng hoảng Đông Nam Đến năm 2002, đợc cho phép cđa Ng©n 69 Khóa luận tốt nghiệp Nguyễn Thị Mơ hàng Nhà nớc Việt Nam, ngân hàng cổ phần xuất nhập Eximbank đà tiến hành thí điểm giao dịch quyền lựa chọn (options) Mặc dù đa vào giao dịch thị trờng, chế mẻ nhng bớc đầu đà đợc nhiều khách hàng tham gia Sang năm 2004, trớc tình hình biến động giá cà phê thị trờng gây rủi ro cho nông dân công ty xuất cà phê, Ngân hàng kỹ thơng đà đứng làm đầu mối tổ chức cho doanh nghiệp thực giao dịch phái sinh thị trờng London, bớc đầu mang lại hiệu đáng kể Với tình hình hoạt động thị trêng c¸c chøng kho¸n ph¸i sinh ë ViƯt Nam thêi gian qua tổng kết đợc thành tựu hạn chế sau: ã Những thành bớc đầu: - Nhận thức công cụ phái sinh vận dụng chúng vào hoạt động kinh doanh ngày phổ biến hiệu Bằng việc đa công cụ phái dinh hoán đổi (swap), kỳ hạn (forward) quyền lựa chọn (options) vào giao dịch thị trờng, bớc đầu ngân hàng đà tạo đợc nhận thức cho khách hàng việc vận dụng chúng để phục vụ cho hoạt độgn kinh doanh hạn chế rủi ro biến động tỷ giá Trên sở thành đạt đợc thị trờng ngoại hối, hoạt động giao dịch phái sinh đợc triển khai sang lĩnh vực thị trờng hàng hóa, cụ thể sản phẩm cà phê thị trờng London đợc ngân hàng kỹ thơng áp dụng, ngân hàng Châu thực nghiệp vụ quyền lựa chọn mua bán vàng - Cung ứng thêm công cụ tài chính, góp phần làm phong phú đa dạng sản phẩm dịch vụ ngân hàng thị trờng ngoại hối Một số ngân hàng động, không tập trung vào sản phẩm ngân hàng truyền thônga mà hớng tới nghiên cừu triển khai phái sinh đại ã Những hạn chế 70 Khúa lun tt nghip - Nguyn Th M Khối lợng giao dịch nhỏ so với nhu cầu thực tế: Các giao dịch kỳ hạn giao dịch hoán đổi đợc triển khai từ năm 1998 đến nhng khối lợng giao dịch ngân hàng thơng mại ít, cha tạo đợc hấp dẫn khách hàng - Giao dịch phái sinh chủ yếu thị trờng ngoại hối lại thị trờng khác cha hình thành giai đoạn phôi thai Điều phần xuất phát từ nguyên nhân khung pháp lý điều chỉnh hoạt động giao dịch chứng khoán phái sinh cha đầy đủ, quyền lợi trách nhiệm chủ thể tham gia cha đợc đảm bảo, cha tạo đợc quan tâm định chế tài nh nhà đầu t tham gia thị trờng chứng khoán, vận dụng biện pháp để hạn chế rủi ro đầu t kiếm lời Đây giai đoạn phát triển ban đầu Việt Nam lĩnh vực chứng khoán nói chung chứng khoán phái sinh nói riêng, tơng tự nh nớc khác, giai đoạn đầu giao dịch hợp đồng kỳ hạn, sản phẩm phái sinh cho ngân hàng sang giai đoạn sau phát triển phái sinh cho công ty chứng khoán giao dịch sở giao dịch chứng khoán (thị trờng phái sinh tập trung) Với việc thị trờng điều chỉnh giảm nh thời gian vừa qua, nhiều nhà đầu t công ty chứng khoán cho rằng, cần phải có công cụ phòng ngừa rủi ro, giúp thị trờng phát triển Đây lúc thị trờng cần có thêm nhiều nghiệp vụ giao dịch để nhà đầu t lựa chọn nhằm giảm thiểu rủi ro thị trờng chứng khoán phái sinh đợc chuyên gia xem giải pháp nhằm thúc đẩy phát triển thị trờng chứng khoán Việt Nam 3.2 Nhu cầu ứng dụng thị trờng chứng khoán phái sinh Việt Nam Nhu cầu thị trờng chứng khoán phái sinh Việt Nam đợc thể qua yếu tè sau: 71 Khóa luận tốt nghiệp Nguyễn Thị Mơ  Sù ph¸t triĨn nhanh cđa nỊn kinh tÕ ViƯt Nam kéo theo nhu cầu giao dịch chứng khoán phái sinh dịch vụ quản lý rủi ro Một kinh tế tăng trởng với tăng trởng hoạt động sản xuất kinh doanh, hoạt động đầu t, chắn tạo nhu cầu lớn dịch vụ quản lý rủi ro sản phẩm quản lý rủi ro Nền kinh tế phát triển theo chế thị trờng kéo theo biến động giá nói chung vµ ngµy cµng xt hiƯn nhiỊu rđi ro tµi bảng cân đối kế toán doanh nghiệp ngày nhân lên thêm nhiều khoản nợ Hiện ViƯt Nam ngµy cµng thu hót nhiỊu vèn níc đầu t trực tiếp đầu t vào cổ phiếu công ty nớc, đồng thời thị trờng chứng khoán thu hút đông đảo cá nhân tổ chức tham gia đầu t đầu Tất điều làm tăng nhanh nhu cầu quản lý rủi ro hoạt động sản xuất kinh doanh đầu t Nhờ sách đa dạng hóa hình thức sở hữu phát triển kinh tế nhiều thành phần, Nhà nớc đà giải phóng tiềm sản xuất kinh doanh Với tốc độ phát triển kinh tế cao, khu vực kinh tế t nhân, đặc biệt tốc độ tăng nhanh định chế tài chính, định chế đầu t, số lợng công ty cổ phần tăng nhanh, mức độ cạnh tranh ngày cao doanh nghiệp lĩnh vực nay, nhà sản xuất kinh doanh, nhà quản lý tài sản nh nhà quản lý danh mục đầu t cần giao dịch hợp đồng phái sinh để rào chắn quản lý rủi ro tìm kiếm lợi nhuận, nhằm tối u hóa hoạt động sản xuất kinh doanh, việc sử dụng vốn để cạnh tranh tốt thị trờng Nhiều khảo sát cho thấy cộng đồng kinh doanh, đặc biệt cộng đồng tài Việt Nam quan tâm đến việc phát triển thị trờng chứng khoán phái sinh Đà có nhiều hội thảo đợc tiến hành nghiên cứu thị trờng chứng khoán phái sinh, HOSE đà tiến hành nghiên cứu thị trờng từ đầu năm 2007 dự kiến kết nghiên cứu đợc báo cáo lên ủy ban chứng khoán Nhà nớc vào năm 2008 Đây thị trờng quan trọng, hỗ trợ thêm công cụ để phòng chống rủi ro cho thÞ trêng chÝnh 72 Khóa luận tốt nghiệp Nguyễn Th M Bên cạnh phát triển tăng trởng kinh tế, phải kể đến phát triển tích cực môi trờng trị, pháp lý, xà hội, sở hạ tầng kỹ thuật Về bản, môi trờng đà có nhiều thuận lợi, đặc biệt môi trờng trị ổn định, hệ thống luật pháp đợc hoàn thiện không ngừng theo hớng phục vụ phát triển kinh tế thị trờng, sở hạ tầng kỹ thuật phát triển nhanh môi tr ờng thuận lợi để thúc đẩy nhanh nhu cầu sử dụng công cụ phái sinh Thị trờng chứng khoán, tiền tệ hàng hóa đà có bớc tiến nhanh năm qua, yếu tố có mối quan hệ cộng sinh với thị trờng chứng khoán phái sinh, mặt chúng thúc đẩy nhu cầu giao dịch chứng khoán phái sinh, mặt khoác chúng phát triển hoàn thiện nhờ có mặt thị trờng chứng khoán phái sinh Những thị trờng phát triển dẫn đến nhu cầu tất yếu phải có chế quản lý tèt vỊ l·i st, tiỊn tƯ, rđi ro tµi chÝnh gắn với thay đổi giá trị cổ phiếu, lÃi suất nớc nớc, giá trị tiền tệ, giá trị hàng hóa Ng ợc lại, tồn thị trờng chứng khoán phái sinh thúc đẩy thị trờng cổ phiếu, trái phiếu, tiền tệ phát triển nhanh chóng ổn định Nếu thị tr êng ph¸i sinh cã tỉ chøc cđa ViƯt Nam chËm đời xà hội đà có nhu cầu, chắn xuất thị trờng chứng khoán phái sinh tự do, công cụ phái sinh dựa vào sản phẩm Việt Nam phát triển nớc ngoài, giao dịch cộng đồng kinh tế Việt Nam thị trờng phái sinh nớc ngoài, tạo nên thị trờng phái sinh tiềm vợt tầm kiểm soát Việt Nam làm cho Việt Nam cộng đồng tài Việt Nam nhiều lợi ích kinh tế không thành lập thị trờng phái sinh có kiểm soát Việt Nam Trong suốt hai năm trở lại đây, không phủ nhận TTCK Việt Nam đà có bớc phát triển tích cực, ngày trở thành kênh huy động vốn hiƯu qu¶ cho nỊn kinh tÕ Nhng TTCK ViƯt Nam đà mang lại cho nhà đầu t học đắt giá rằng, đầu t chứng khoán 73 Khóa luận tốt nghiệp Nguyễn Thị Mơ hiƯn rđi ro cao Một minh chứng rõ nét lên xuống thất thờng Vn-Index nằm dự đoán chuyên gia Vn-Index đạt tới 1.179,67 điểm (12/03/2007), tăng 55% so với phiên cuối năm 2006, lúc nhà đầu t đổ vốn ào vào sàn giao dịch Nhng sau đó, lên cao nhanh bao nhiêu, Vn-Index xuống nhanh nhiêu Chỉ vòng tháng, từ tháng 11/2007 đến tháng 1/2008, VnIndex sụt giảm tới 24% Các mức 900, 800 điểm mà theo nhiều chuyên gia phân tích thị trờng cho mức đáy, liên tục bị phá vỡ.Và đến cuối tháng 3/2008 số Vn-Index đà giảm xuống dới mức 600 điểm làm hoang mang nhiều nhà đầu t Thực tế, đà có nhiều nhà đầu t thua lỗ thời gian qua, điển hình nhà đầu t cá nhân nhỏ vốn, phải cầm cố tài sản, phải vay thiếu kinh nghiệm nh kiến thức đầu t Biểu đồ Vn-index năm 2007: Biểu đồ giao dịch thị trờng cho thấy, giá cổ phiếu đỉnh cao nhÊt, lµ lóc cã nhiỊu ngêi mua vµo nhÊt Khi thị trờng xuống mạnh, họ đứng trớc nguy thua lỗ lớn, phải bán tháo hàng loạt Thị trờng lại xuống dốc Khi thị trờng tråi sôt thÊt thêng nh thêi gian võa qua, nÕu nghiệp vụ hợp đồng tơng lai hay quyền chọn đợc áp dụng nhà đầu t có đợc định hợp lý hơn, bám sát theo biến động thị trờng chứng khoán Hai công cụ phái sinh giúp nhà đầu t tránh đợc tình trạng thua lỗ nặng thị trờng ®i xuèng 74 Khóa luận tốt nghiệp Nguyễn Thị Mơ ngợc lại, nhà đầu t đạt đợc mức lợi nhuận cao thị trờng lên Công cụ phái sinh có vai trò quan trọng việc quản lý rủi ro nên hình thức giúp nhà đầu t tự tin tham gia thị trờng, điều giúp thu hút thêm nhà đầu t tham gia thị trờng Vì vậy, hội công cụ phái sinh thị trờng chứng khoán nh Việt Nam đợc đánh giá nhiều đà đến lúc công cụ phái sinh cần đợc triển khai coi nh sản phẩm dịch vụ để nhà đầu t lựa chọn Nh nói thời điểm chín muồi để triển khai quyền chọn hợp đồng tơng lai chứng khoán để giao dịch thị trờng chứng khoán Việt Nam Bởi thị trờng chứng khoán Việt Nam đà phát triển đủ lớn đáp ứng yêu cầu cho việc áp dụng công cụ chứng khoán phái sinh Đó tính khoản thị trờng chứng khoán ngày cao; hàng hóa tăng mạnh số lợng lẫn chất lợng; đà xuất nhiều công ty cổ phần đại chúng lớn, tới tiến hành cổ phần hóa gắn kết niêm yết thị trờng chứng khoán công ty hàng đầu, tổng công ty lớn nh: ngân hàng quốc doanh (BIDV, Incombank), tỉng c«ng ty Bu chÝnh ViƠn th«ng (Mobiphone, Vinaphone), tập đoàn dầu khí Petrilimex; đà có tham gia giao dịch lớn nhà đầu t nớc Đặc biệt phát triển TTCK thời gian qua nhanh, giá tăng- giảm đột biến, nhu cầu Options Futures trở nên cấp bách Nếu có công cụ này, nhà đầu t không bị hoảng loạn gần nh họ đà mua bảo hiểm giá cho chứng khoán 3.3 Sự cần thiết thị trờng chứng khoán phái sinh Việt Nam Sự cần thiết TTCK phái sinh đợc thể rõ ràng thông qua nghiên cứu chức kinh tế nó, chức kinh tế vi mô đợc thực thị trờng tơng lai liên quan tới tạo 75 Khúa lun tt nghip Nguyn Th M giá cạnh trạnh, bảo hiểm rủi ro giá thơng mại, tạo điều kiện thuận lợi để huy động phân bổ nguồn lực Đồng thời TTCK phái sinh có chức kinh tế vĩ mô gián tiếp hỗ trợ huy ®éng vèn x· héi vµ gióp chun híng ngn vốn theo cách sử dụng kinh tế hiệu Bên cạnh đó, TTCK phái sinh mang lại nhiều lợi ích khác nh: 3.3.1 Xúc tác cho doanh nghiệp hình thành Một lợi ích quan trọng có đợc từ Sở giao dịch chứng khoán phái sinh hoạt động nh chất xúc tác hoạt động doanh nghiệp Kinh nghiƯm c¸c níc cho thÊy, c¸c SGD chøng kho¸n phái sinh giới hầu nh đà có lịch sử thu hút nhiều nguồn nhân lực đợc đào tạo tốt, sáng tạo có lực xà hội Nguồn nhân lực tạo động lực lẫn Họ thờng tạo động lực cho lĩnh vực khác để tạo công việc kinh doanh mới, sản phẩm công việc Thị trờng đóng vai trò nh chất xúc tác cho đời lĩnh vực mới, doanh nghiệp 3.3.2 Tạo việc làm trực tiếp tác động đến kinh tế Hầu nh ngành đợc kết nối với SGD cách trực tiếp gián tiếp, cung cấp hàng hóa dịch vụ cho SGD, cho thành viên cho khách hàng Không thể đo lờng đợc ảnh hởng khác tất công việc liên quan đến SGD, nhng xem xét kỹ lỡng vài tổ chức liên quan thành viên SGD nhng chịu ảnh hởng hình thành SGD tơng lai tài chÝnh ®Ĩ cung cÊp mét ý tëng cho viƯc tạo lợi ích gián tiếp Một danh sách nh bao gồm ngân hàng nớc, nhà quản lý tài sản, ngân hàng nớc ngoài, quan quản lý, công ty luật, công ty kế toán, công ty viễn thông, dịch vụ xử lý liệu, nhà cung cấp thiết bị xử lý liệu, nhà phát triển phần mềm, dịch vụ bù trừ, 76 Khúa lun tt nghip Nguyn Th M nhà thầu chứng khoán, dịch vụ mới, dịch vụ vận tải, dịch vụ giám sát thị trờng Tác động SGD liên quan đến việc làm, tạo nhiều giá trị sản phẩm quốc nội đất nớc Chicago ví dụ, thống kê sau sÏ ®a mét vÊn ®Ị cã thĨ ®ãng gãp phần nhìn rõ vấn đề o Công việc trực tiếp liên quan đến SGD Chicago, tập đoàn toán bù trừ, thành viên họ tổ chức đợc chọn cung cấp dịch vụ cho SGD đợc ớc tính có khoảng 33.000 ngời vào năm 1996 o Chi tiêu hàng hóa dịch vụ cho SGD Chicago thành viên chiếm khoảng 870 triệu đô la vào năm 1986 o Khách tham quan du lịch tới SGD Chicago ớc tính giá trị 10-15 triệu đôla năm 1986 o Các khoản tiền gửi hàng ngày trung bình liên quan đến SGD Chicago ngân hàng khoảng tỷ đôla năm 1986 o Các khoản vay trung bình hàng ngày Sở ớc tính từ 1-2 tỷ đôla o Mỗi công việc trực tiếp SGD tạo nhiều công việc gián tiếp hỗ trợ ngành khác Trên sở đó, ớc tính tổng công việc trực tiếp hay gián tiếp SGD Chicago lên tới 110.000 ngời Có số lợng lớn lợi ích tăng trởng vô hình xuất phát từ SGD thành công, bao gồm lợi ích từ cải cách tham gia ngời sáng tạo Hoạt động cải cách giống nh chất men động, tạo nhiều đổi tăng trởng 3.3.3 Vai trò thông tin vai trò kết nối thị trờng (các cổ phiếu, trái phiếu, tiền tệ hàng hóa thị trờng hiƯn nay) 77 Khóa luận tốt nghiệp Nguyễn Thị Mơ Một lợi ích từ hợp đồng tơng lai tài mức giá chúng đóng vai trò nh số kinh tế Một thị trờng phái sinh tài thành công, nơi cung cấp hoạt động giao dịch lÃi suất, tiền tƯ, chØ sè cỉ phiÕu vµ cã thĨ lµ mét vài loại hàng hoá khác, đợc theo dõi ngời dự báo kinh tế, ngời lập sách nhà đầu t, để đa tín hiệu quan trọng tình trạng kinh tế Việt Nam Tất thị trờng có mối liên kết với Những ngời muốn hiểu thị trờng trái phiếu cần phân tích thị trờng hàng hóa, thị trờng cổ phiếu, thị trờng tiền tệ, thị trờng lÃi suất ngắn hạn Và họ thực muốn hiểu thị trờng cổ phiếu, họ phải phân tích thị trờng trái phiếu, thị trờng tiền tệ thị trờng hàng hóa Vì thị trờng phái sinh bao trùm tất bốn số nhóm chÝnh nµy (hµng hãa, tiỊn tƯ, cỉ phiÕu vµ l·i suất), nên hợp đồng tơng lai sở thuận lợi cho hoạt động phân tích đầu t Một lợi ích mà Việt Nam đạt đợc bên cạnh thành lập SGD chứng khoán phái sinh tài mà giao dịch thành công tiỊn tƯ, l·i st, chØ sè cỉ phiÕu vµ cã thể hàng hóa mà nhà đầu t tham gia cách dễ dàng, hiệu quả, ë møc chi phÝ thÊp theo khÝa c¹nh kinh tÕ vĩ mô nên kinh tế Điều giúp cho viƯc tiÕp tơc thu hót ngn vèn níc ngoµi 3.3.4 Tác động kinh tế chung SGD chứng khoán phái sinh tài Những SGD thành công có đóng góp quan trọng cho phát triĨn kinh tÕ cđa mét qc gia Chóng thóc ®Èy tính cạnh tranh, hỗ trợ hình thành vốn, tạo hoạt động kinh doanh công việc trực tiếp gián tiếp, thông qua dịch vụ hỗ trợ, tiền gửi ngân hàng, hoạt động kinh tế khác nhằm hỗ trợ SGD Sự tồn TTCK phái sinh giúp cho việc đạt hiƯu qu¶ kinh tÕ chung cđa mét nỊn kinh tÕ theo mét sè ph¬ng diƯn nh sau: 78 ... cấu thành chơng Chơng I: Lý luận chung công cụ chứng khoán phái sinh Chơng II: Một số hoạt động thị trờng chứng khoán phái sinh giới Chơng III: Khả hình thành thị trờng chứng khoán phái sinh Việt. .. ii thị trờng chứng khoán phái sinh hoạt động số thị trờng chứng khoán phái sinh giới 2.1 chức thị trờng chứng khoán phái sinh Tơng tự nh TTCK nói chung, xét hình thức bên ngoài, TTCK phái sinh. .. cụ chứng khoán phái sinh điển hình nay; - Thứ hai, tìm hiểu nhu cầu việc áp dụng công cụ chứng khoán phái sinh thị trờng chứng khoán Việt Nam; - Thứ ba khả áp dụng số kiến nghị, giải pháp để hình