... lựa chọn nhiều nguồn vốn khác để tài trợ cho việc thực dự án đó, để xác định tiêu cần thiết lựa chọn phơng án đầu t tối u dựa vào tiêu chi phí trung bình trọng (WACC) làm sở để chọnsuấtchiếtkhấu ... sở hữu (doanh nghiệp) ứng với nguồn tài trợ bên Nh vậy, việc lựa chọn nguồn tài trợ có ý nghĩa sở quan trọng lựa chọnsuấtchiếtkhấu để xác định giá trị số tiêu đánh giá đầu t Trớc hết, việc xác ... từ bên Trong trờng hợp trị số suấtchiếtkhấu lựa chọn tối thiểu chi phí trung bình trọng nguồn vốn huy động Chẳng hạn, khoản đầu t 100 triệu VND, doanh nghiệp lựa chọn tài trợ từ hai nguốn nợ...
... Nội dung Vốn nguồn vốn Xác định WACC MARR Lựa chọn tập dự án đầu tư Tình (1) (2) (3) (2) x (3) (1) x (2) Nhà đầu tư Số vốn Suất thu lợi yêu cầu Tỷ lệ góp vốn Trọng số Chi phí vốn Thiên ... Giá sử dụng vốn mức lãi suất làm cân giá trị nguồn vốn nhận giá trị khoản phải trả (lãi, cổ tức) tương lai Giá sử dụng vốn vay (Cost of Debt–kd) Vay ngân hàng: kd = lãi suất ngân hàng (trước ... giá sử dụng vốn thực (sau thuế) = (1–t) kd VD: Vay ngân hàng 20 triệu, lãi suất 6%/năm, ghép lãi theo quý Nếu thuế suất thuế thu nhập 52%, tính giá sử dụng vốn trước thuế sau thuế theo năm, theo...
... Nội dung Vốn nguồn vốn Xác định WACC MARR Lựa chọn tập dự án đầu tư Tình (1) Nhà đầu tư (2) (3) (2) x (3) (1) x (2) Số vốn Suất thu lợi yêu cầu Tỷ lệ góp vốn Trọng số Chi phí vốn Thiên ... Giá sử dụng vốn mức lãi suất làm cân giá trị nguồn vốn nhận giá trị khoản phải trả (lãi, cổ tức) tương lai Giá sử dụng vốn vay (Cost of Debt–kd) Vay ngân hàng: kd = lãi suất ngân hàng (trước ... giá sử dụng vốn thực (sau thuế) = (1–t) kd VD: Vay ngân hàng 20 triệu, lãi suất 6%/năm, ghép lãi theo quý Nếu thuế suất thuế thu nhập 52%, tính giá sử dụng vốn trước thuế sau thuế theo năm, theo...
... điểm lựa chọn tỷ suấtchiết khấu: Tỷ suấtchiếtkhấu đóng vai trò quan trọng việc xác định tiêu đánh giá hiệu tài dự án, ảnh hưởng đến tính khả thi dự án Do việc xác định tỷ suấtchiếtkhấu cách ... lựa chọn tỷ suấtchiếtkhấu theo quan điểm Nhà nước tỷ suấtchiếtkhấu xã hôi (r s), phản ánh chi phí xã hội việc sử dụng vốn Đây xem công cụ điều tiết vĩ mô hoạt động đầu tư Tỷ suấtchiếtkhấu ... tỉ suấtchiết khấu: Khi đánh giá dòng tiền dự án phải sở xem xét chi phí hội; Khi chiếtkhấu dòng tiền phải đảm bảo tính tương thích dòng tiền tỷ lệ chiếtkhấu dòng tiền dòng tiền suấtchiết khấu...
... thẩm định Quan điểm toàn vốn chủ sở hữu Suấtchiếtkhấu WACC2 = %D*rd(1-t) + %E*re WACC2 = WACC1 – ts t = thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp ts = tỷ suất chắn thuế lãi vay * WACC2 tăng D/E ... dự án có giá trị NPV cho dù xét theo quan điểm Do NCF khác nên để có giá trị NPV suấtchiếtkhấu sử dụng để chiếtkhấu dòng ngân lưu theo quan điểm khác phải khác Chi phí sử dụng vốn Ta dễ dàng ... EPV: IRR, MIRR với re (có thể re trung bình, re tại) Xác định re? Chọnsuấtchiếtkhấu cho dự án phụ thuộc nhiều vào re Việc chọn re trung tâm tranh cãi CAPM ROE trung bình khứ ROE trung...
... điểm lựa chọn tỷ suấtchiết khấu: Tỷ suấtchiếtkhấu đóng vai trò quan trọng việc xác định tiêu đánh giá hiệu tài dự án, ảnh hưởng đến tính khả thi dự án Do việc xác định tỷ suấtchiếtkhấu cách ... lựa chọn tỷ suấtchiếtkhấu theo quan điểm Nhà nước tỷ suấtchiếtkhấu xã hôi (r s), phản ánh chi phí xã hội việc sử dụng vốn Đây xem công cụ điều tiết vĩ mô hoạt động đầu tư Tỷ suấtchiếtkhấu ... tỉ suấtchiết khấu: Khi đánh giá dòng tiền dự án phải sở xem xét chi phí hội; Khi chiếtkhấu dòng tiền phải đảm bảo tính tương thích dòng tiền tỷ lệ chiếtkhấu dòng tiền dòng tiền suấtchiết khấu...
... chiếtkhấu dự án 4.4 Phương pháp xác định lãi suấtchiếtkhấu • Lãi suấtchiết = Lợi tức phi rủi ro + phần bù rủi ro 4.4.1 Khi vốn đầu tư nợ • Lãi suấtchiết = Chi phí nợ sau thuế = Chi phí nợ trước ... tính lãi suấtchiếtkhấu 3) Dự án xem xét phải đặt tương quan với tài sản tài dự án khác có mức độ rủi ro 4) Nguyên tắc quán • Nhất quán việc xác định dòng tiền hoạt động lãi suấtchiếtkhấu dự ... +F +( N 1 1 ε+ ε + ε + + ε ) N N N N N R = F + ( RM − F ) R β R 4.2 Khái niệm lãi suấtchiếtkhấu • Lãi suấtchiết tỷ lệ sinh lời cần thiết mà nhà đầu tư yêu cầu dự án Thu nhập kỳ vọng ≥ • Quyết...
... thẩm định Quan điểm toàn vốn chủ sở hữu Suấtchiếtkhấu WACC2 = %D*rd(1-t) + %E*re WACC2 = WACC1 – ts t = thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp ts = tỷ suất chắn thuế lãi vay * WACC2 tăng D/E ... dự án có giá trị NPV cho dù xét theo quan điểm Do NCF khác nên để có giá trị NPV suấtchiếtkhấu sử dụng để chiếtkhấu dòng ngân lưu theo quan điểm khác phải khác Chi phí sử dụng vốn Ta dễ dàng ... EPV: IRR, MIRR với re (có thể re trung bình, re tại) Xác định re? Chọnsuấtchiếtkhấu cho dự án phụ thuộc nhiều vào re Việc chọn re trung tâm tranh cãi CAPM ROE trung bình khứ ROE trung...
... niệm chiếtkhấusuấtchiết khấu, tầm quan trọng suấtchiếtkhấu - Ước tính suấtchiết khấu: dựa vào ưu tiên thời gian cá nhân xã hội -Ước tính suấtchiếtkhấu theo phí hội - So sánh với suấtchiết ... khỏi suấtchiếtkhấu theo công thức: Suấtchiếtkhấu thực sau thuế = suấtchiếtkhấu thực – điều chỉnh thuế - Trong đó: Điều chỉnh thuế = suấtchiếtkhấu thực * thuế suất Vậy: Suấtchiếtkhấu ... = suấtchiếtkhấu thực – suấtchiếtkhấu thực * thuế suất = Suấtchiếtkhấu thực (1- thuế suất) Ví dụ: với ví dụ suất thuế thu nhập 33% ta có: Suấtchiếtkhấu xã hội = 7(1-0.33) = 4.7% Đây suất...
... vay (chứ thuế thu nhập doanh nghiệp!) ngân lưu TIPV, suấtchiếtkhấu thích hợp là: WACC = %D.rd + %E.re USAID, 2009, pp.93 Lựa chọnsuấtchiếtkhấu tài Mức độ rủi ro (nguồn tài trợ) NCFEPV > NCFTIPV ... dự án có giá trị NPV cho dù xét theo quan điểm Do NCF khác nên để có giá trị NPV suấtchiếtkhấu sử dụng để chiếtkhấu dòng ngân lưu theo quan điểm khác phải khác Chi phí sử dụng vốn Ta dễ dàng ... EPV: IRR, MIRR với re (có thể re trung bình, re tại) Xác định re? Chọnsuấtchiếtkhấu cho dự án phụ thuộc nhiều vào re Việc chọn re trung tâm tranh cãi CAPM ROE trung bình khứ ROE trung...
... sử dụng (xác định) xác lãi suấtchiếtkhấukhâu quan trọng Lãi suấtchiếtkhấu hiểu tỷ lệ mà nhờ dòng tiền dự án quy để xác định NPV Cơ sở để lựa chọn lãi suấtchiếtkhấu phân tích rủi ro khả ... điều chỉnh cần thiết lãi suấtchiếtkhấu khứ để lựa chọn làm lãi suấtchiếtkhấu cho dự án tại, hay áp dụng phương pháp tính toán khác để lựa chọn hợp lý lãi suấtchiếtkhấu Mối quan hệ cấu vốn đầu ... thiết, thuật ngữ chi phí vốn lãi suấtchiếtkhấu thường sử dụng việc thẩm định tài dự án định giá tài sản vật tài sản tài Vậy lãi suấtchiếtkhấu gì? Lãi suấtchiếtkhấu tỷ lệ sinh lời cần thiết...
... 22 R, tỷ S M, N, P, Q, R, 10 tỷ 30 9.60 S nguồn vốn Kết luận: Xác định suấtchiếtkhấu vấn đề quan trọng Giá trị suấtchiếtkhấu phụ thuộc trớc hết vào chi phí sử dụng Xét ví dụ sau: vốn mức độ ... Phơng pháp sử dụng mô hình định giá tài sản vốn CAPM im- lãi suất cổ phiếu có độ rủi ro trung bình thị trờng Ngoài việc xác định suấtchiếtkhấu phụ thuộc vào mối tơng quan nhu cầu sử dụng vốn nguồn ... tuổi thọ khác ttn - thuế suất thuế thu nhập Cổ phiếu u tiên i0- lãi suất tài sản rủi ro, hay nói khác chịu rủi ro hệ thống; Kỳ hạn nguồn vốn tuổi thọ dự án rv - lãi suất tiền vay; Nguồn vốn -...
... định Nhóm 2- Thẩm định Khái niệm Suấtchiếtkhấu hay gọi tỷ suấtchiếtkhấu chia làm loại: - Tỷ suấtchiếtkhấu tài dự án (r,%Discounting rate - Tỷ suấtchiếtkhấu xã hội (SRD – Social Rate of ... đầu tư hệ số điều chỉnh tỷ suấtchiếtkhấu tài vào tình hình lạm phát kinh tế quốc gia Nhóm 2- Thẩm định Vai trò ý nghĩa suấtchiết khấu: * Vai trò: xác định xác tỉ suất r dự án có ý nghĩa quan ... Discount) Công thức: SRD = FRD (1+pi) Trong đó: SRD – Tỷ suấtchiếtkhấu xã hội,( %/năm) FRD – (Financial Rate of Discount) = r: Tỷ suấtchiếtkhấu tài phân tích dự án( %/năm) pi (Premium Investment)...
... vay (chứ thuế thu nhập doanh nghiệp!) ngân lưu TIPV, suấtchiếtkhấu thích hợp là: WACC = %D.rd + %E.re USAID, 2009, pp.93 Lựa chọnsuấtchiếtkhấu tài Mức độ rủi ro (nguồn tài trợ) NCFEPV > NCFTIPV ... dự án có giá trị NPV cho dù xét theo quan điểm Do NCF khác nên để có giá trị NPV suấtchiếtkhấu sử dụng để chiếtkhấu dòng ngân lưu theo quan điểm khác phải khác Chi phí sử dụng vốn Ta dễ dàng ... EPV: IRR, MIRR với re (có thể re trung bình, re tại) Xác định re? Chọnsuấtchiếtkhấu cho dự án phụ thuộc nhiều vào re Việc chọn re trung tâm tranh cãi CAPM ROE trung bình khứ ROE trung...
... phương pháp ước tính suấtchiếtkhấu xã hội Các đề xuất khác Giới thiệu Chức suấtchiếtkhấu xã hội Để chiếtkhấu ngân lưu kinh tế dự án Suấtchiếtkhấu xã hội cao, có dự án chọn; ngược lại ... lượng suấtchiếtkhấu xã hội Theo tân cổ điển Theo người định (ít dùng) Suấtchiếtkhấu thị trường vốn cạnh tranh Khi biến dạng, suấtchiếtkhấu xã hội (SDR) là: MPC SRTP Suấtchiếtkhấu ... gia quyền MPC SRTP SDR kinh tế mở Lãi suất (%) S1 Sint SDR = rint D1 Q0 Q1 Dp Tiết kiệm, đầu tư Các đề xuất khác SDR SRTP MPC (hoặc SOCC) Rf Suấtchiếtkhấu sử dụng cho khu vực tư nhân, … Các...