Giải thích thuật ngữ: Chứng khốn? Mơi giới? Đầu tư? MỤC LỤC Giải thích thuật ngữ: Chứng khốn? Mơi giới? Đầu tư? Đọc hiểu giá cổ phiếu Chứng khốn, cổ phiếu trái phiếu Nói tiếp chuyện chứng khoán Thế người "đầu cơ" chứng khoán? Xin thành lập cơng ty chứng khốn nào? Cần phân loại chứng khoán trước nhập Bài I: Thị trường chứng khốn gì? Bài II: Cơng chúng có tiền để dành đem đầu tư Bài III: Cơng ty cổ phần - q trình tích tụ vốn Bài IV: Cách gọi vốn công ty cổ phần Bài V: Người trung gian công chúng công ty Bài VI: Chuẩn bị lên thị trường chứng khoán Bài VII: Cốt tủy thị trường chứng khoán Bài VIII: Lai lịch TTCK New York Bài IX: Nguyên tắc tổ chức điều hành thị trường chứng khoán Bài X: Luật pháp điều chỉnh thị trường chứng khốn … Giải thích thuật ngữ: Chứng khốn? Mơi giới? Đầu tư? Nghị định 48/1998/NĐ-CP ngày 11-7-98 dành nguyên Điều 2, Chương I để giải thích thuật ngữ chứng khoán thị trường chứng khoán Trong Nghị định này, từ ngữ hiểu sau : Chứng khoán chứng bút toán ghi sổ, xác nhận quyền lợi ích hợp pháp người sở hữu chứng khốn tài sản vốn tổ chức phát hành Chứng khoán bao gồm : a Cổ phiếu ; b Trái phiếu ; c Chứng quỹ đầu tư ; d Các loại chứng khoán khác Phát hành chứng khốn cơng chúng việc chào bán chứng khốn chuyển nhượng theo điều kiện quy định Tổ chức phát hành pháp nhân phát hành chứng khốn cơng chúng theo quy định Nghị định Bản cáo bạch thơng báo tổ chức phát hành trình bày tình hình tài chính, hoạt động kinh doanh kế hoạch sử dụng số tiền thu từ việc phát hành nhằm giúp công chúng đánh giá đưa định mua chứng khoán Niêm yết chứng khốn việc cho phép chứng khốn có đủ tiêu chuẩn giao dịch thị trường giao dịch tập trung Mơi giới chứng khốn hoạt động trung gian đại diện mua, bán chứng khoán cho khách hàng để hưởng hoa hồng Tự doanh việc cơng ty chứng khốn mua bán chứng khốn cho Phân phối chứng khốn việc bán chứng khốn thơng qua đại lý bảo lãnh phát hành sở hợp đồng Bảo lãnh phát hành việc tổ chức bảo lãnh giúp tổ chức phát hành thực thủ tục trước chào bán chứng khoán, nhận mua chứng khoán tổ chức phát hành để bán lại, mua số chứng khốn cịn lại chưa phân phối hết 10 Giao dịch chứng khoán việc mua, bán chứng khoán thị trường giao dịch tập trung 11 Tư vấn đầu tư chứng khốn hoạt động phân tích, đưa khuyến nghị liên quan đến chứng khoán, cơng bố phát hành báo cáo phân tích có liên quan đến chứng khốn 12 Quản lý danh mục đầu tư hoạt động quản lý vốn khách hàng thông qua việc mua, bán nắm giữ chứng khốn quyền lợi khách hàng 13 Cơng ty chứng khốn cơng ty cổ phần, cơng ty trách nhiệm hữu hạn phép thực loại hình kinh doanh chứng khốn 14 Vốn khả dụng tiền mặt tài sản lưu động có khả chuyển đổi thành tiền mặt thời hạn định 15 Quỹ đầu tư chứng khốn quỹ hình thành từ vốn góp người đầu tư ủy thác cho công ty quản lý quỹ quản lý đầu tư tối thiểu 60% giá trị tài sản quỹ vào chứng khoán 16 Lưu ký chứng khoán việc lưu giữ, bảo quản chứng khoán khách hàng giúp khách hàng thực quyền chứng khốn 17 Đăng ký chứng khoán việc ghi nhận quyền sở hữu, quyền khác nghĩa vụ liên quan người nắm giữ chứng khốn hệ thống thơng tin lưu giữ tài khoản lưu ký chứng khoán 18 Tài khoản lưu ký chứng khoán tài khoản sử dụng để hạch toán việc gửi, rút chuyển nhượng chứng khoán ; hạch toán việc giao nhận chứng khoán 19 Thị trường giao dịch tập trung địa điểm hệ thống thơng tin, chứng khoán mua, bán nơi tham khảo để thực giao dịch chứng khoán 20 Người có liên quan cá nhân tỗ chức có quan hệ với trường hợp : a Công ty mẹ công ty có ; b Cơng ty người quản lý cơng ty ; c Nhóm người thỏa thuận hợp đồng phối hợp để thâu tóm cơng ty để chi phối việc định công ty ; d Bố mẹ, vợ chồng, con, anh chị em ruột 21 Người hành nghề kinh doanh chứng khoán cá nhân Ủy ban Chứng khoán Nhà nước cấp giấy phép tham gia hoạt động kinh doanh chứng khoán 22 Người đầu tư người sở hữu chứng khoán, người mua dự kiến mua chứng khoán cho 23 Người nắm giữ chứng khốn cá nhân, tỗ chức kiểm soát chứng khoán Người nắm giữ chủ sở hữu chứng khốn người đại diện cho chủ sở hữu 24 Đại diện người sở hữu trái phiếu pháp nhân ủy quyền nắm giữ trái phiếu đại diện cho quyền lợi chủ sở hữu trái phiếu 25 Cổ đông thiểu số người nắm giữ 1% cổ phiếu có quyền biểu tổ chức phát hành 26 Cổ đông lớn người nắm giữ từ 5% trở lên cổ phiếu có quyền biểu tổ chức phát hành Đọc hiểu giá cổ phiếu Trên nhật báo lớn nước ngồi có trang dành riêng cho việc liệt kê giá thị trường cổ phiếu Nếu không quen lối viết tắt để tiết kiệm chỗ, khó hiểu cặn kẽ trang Ngày xưa chưa có mạng vi tính, thị trường chứng khoán hoạt động nhờ vào ticker tape, dải băng in chi tiết giá lên xuống cổ phiếu Ngày nay, ticker tape biến mất, thay vào the computerized quote machine, hình vi tính nối mạng cung cấp chi tiết cần thiết cho người mua chứng khoán Những dãy thơng tin hình gọi tape Trên hình thường có ký hiệu cổ phiếu cơng ty ví dụ GM hãng General Mortors GM L - 721/4 O 721/2 C 73 B 723/8 H 721/2 NC -3/4 A 721/2 L 721/4 V149 T1017 Các từ L last trade giá giao dịch gần với ký hiệu + cao giá giao dịch trước đó, cịn - thấp B current bid price giá mua A current ask price giá bán O, H, L opening, high, low cho giá mở cửa, giá cao giá thấp C closing price cho biết giá đóng cửa hơm trước NC net price change cho biết chênh lệch giá so với giá đóng cửa hôm trước V T volumetime số lượng giao dịch thời điểm phiên giao dịch trước Chuyện đặt ký hiệu cho cơng ty có điểm thú vị Các mẫu tự I, O, Q W khơng dùng đứng riêng I, O giống số, Q dành riêng cho cơng ty phá sản Sau ký hiệu cơng ty có ký hiệu Pr để lượng cổ phiếu mua bán loại cổ phiếu ưu đãi preferred stock Chuyện ticker tape có giai thoại lý thú Khi Charles Lindbergh lần bay vượt Đại Tây Dương trở về, vào ngày 13-6-1927, người ta dùng 750.000 cân Anh ticker tape cũ xé thành dải băng ném xuống đường để chào mừng ông Thị trưởng New York thời đó, sau đọc diễn văn ca tụng chiến công Lindbergh kết thúc câu: “Before you go, will you provide us with a new street - cleaning department to clean up the mess ?” Ngoài ra, cần nhớ giá cổ phiếu ghi thành phân số 81/2 8,5 USD; 81/4 8,25 USD Trong phần niêm yết cổ phiếu thường có từ 52 Weeks Hi Lo nơi “highest and lowest prices of the stock are shown for the last 52 weeks” Từ Div dividend số cổ tức người mua cổ phiếu ước tính chia cho năm Kế tiếp percent yield tỷ suất lợi tức, nghĩa cổ tức chia cho giá đóng cửa, tính phần trăm Ví dụ Cơng ty Harris ký hiệu HRS có cổ phiếu giá cao thấp 52 tuần qua 40,13 USD 22 USD thay đỗi 181/8 điểm hay gần 45%, cổ tức cổ phiếu năm 1,12 USD, tỷ lệ cổ tức giá 3,6% tức lấy cổ tức 1,12 USD chia cho giá đóng cửa 307/8 0,036 hay tỷ lệ lãi 3,6% Từ PE cột tiếp viết tắt từ price-earnings ratio tỷ suất giá cả- lợi nhuận, tỷ lệ giá cổ phiếu lợi nhuận hàng năm công ty cổ phiếu - the relationship between the price of one share of stocks and the annual earnings of the company Đối với trường hợp Cơng ty Harris diễn tả : “The price of a Harris share is 11 times the company’s earning per share for the most recent four quarters” Vol 100s volume of sales in hun-dreds số lượng cổ phiếu mua bán ngày hôm trước nhân cho 100 tức hôm qua 41.700 cổ phiếu Công ty Harris giao dịch Nếu trước số có mẫu tự Z số mua bán thật, không nhân lên 100 Net change so sánh giá đóng cửa hơm so với hơm trước Cuối khác biệt giá cao giá thấp gọi spread Spread khác biệt giá mua giá bán bid and ask prices Chúng ta biết người môi giới chứng khoán stockbrokers hay brokers Nhưng thân nhân viên công ty môi giới ghi danh thiếp từ khác financial consultant, institutional salesman, securities salesperson, account executive, investment executive, portfolio salesman Chúng ta nên ý để dịch chức danh họ cho Chứng khoán, cổ phiếu trái phiếu Thuật ngữ thị trường chứng khốn có nhiều, thường khó hiểu dù tiếng Anh hay dịch tiếng Việt nhưng, may mắn thay, người chuyên ngành dùng Ví dụ phân tích dạng rủi ro tham gia vào thị trường chứng khoán, người ta liệt kê nhiều hình thức rủi ro có translation risk Mới nghe qua tưởng đâu bất trắc bất ngôn ngữ, dịch sai tài liệu hay phán đoán sai lệnh mua bán Nhưng giới chuyên môn hiểu rõ translation risk "a form of currency risk associated with the valuation of balance sheet assets and liabilities between financial reporting dates" Như translation khác biệt thời điểm báo cáo tài dẫn đến đánh giá khác Là người dân bình thường có khả tham gia mua bán trung tâm giao dịch chứng khoán tương lai, giới hạn vào từ thường dùng thị trường Từ thường gặp stock Tiếng Mỹ gọi cổ phiếu stock ; tiếng Anh gọi share Tuy nhiên tên gọi thị trường chứng khoán Anh, Mỹ nhiều nước khác dùng từ stock nên dễ bị lẫn lộn Stock hay share represents ownership in a company and the right to receive a share in the profits of that company Trong trái phiếu bond giấy nợ mà nơi phát hành cam kết trả kèm lãi suất sau thời gian Hiện có loại trái phiếu T-bonds treasury bonds - trái phiếu kho bạc; corporate bonds trái phiếu công ty ; bank bonds trái phiếu ngân hàng hay infrastructure bonds trái phiếu cơng trình Các loại stock, bond gọi chung từ securities chứng khốn - dùng số nhiều Vì Ủy ban Chứng khoán Quốc gia dịch thành State Securities Commission SSC Cịn Trung tâm Giao dịch Chứng khốn Securities Transaction Centers chuẩn bị cho thị trường chứng khoán A Stock Exchange tương lai Một thị trường chứng khốn đơi lúc cịn gọi bourse Các công ty cổ phần muốn tham gia vào thị trường chứng khoán phải đăng ký để niêm yết gọi listing Cho nên listed company cơng ty có tên thị trường chứng khốn Người dân muốn mua cỗ phiếu công ty phải thơng qua cơng ty giao dịch chứng khốn gọi securities companies, có đội ngũ stockbrokers người mơi giới chứng khốn Một vấn đề thị trường chứng khoán nước ta thiếu listed companies ; cơng ty vừa cổ phần hóa chưa hội đủ điều kiện niêm yết "It is hard to spot more than three or four companies that might be in a position to list on the market" Chuẩn bị cho thị trường chứng khoán Việt Nam, SSC cho biết có đặc điểm ví dụ : "Total foreign holdings in any one listed firm are likely to be capped at 30 percent." To be capped at 30% giới hạn tối đa lên đến 30% Thị trường ban short selling on its pilot stock markets to avoid speculation Short selling bán cổ phiếu khơng nắm đốn trước giá hạ Ví dụ bạn khơng có tay cổ phiếu Microsoft đoán trước vụ kiện làm cỗ phiếu công ty sụt giá, bạn bán triệu cổ phiếu với giá hôm sau đăng ký mua triệu cổ phiếu với giá trả vào tuần sau Inside trading mua bán cổ phiếu dựa vào thông tin nội gián bị cấm Các đặc điểm khác kể sau Các bạn đối chiếu với phần tiếng Việt chuyên đề số : - A company or bank that wishes to list must have registered capital of 10 billion dong $770,000 and have been profitable for the last two years - At least 20 percent of a company’s listed shares must be held by more than 100 investors outside that issuing firm - Securities companies authorised to trade are commercial banks and big corporations - SSC inspectors must report big changes in stock prices Bình luận bước chuẩn bị Việt Nam liên quan đến thị trường chứng khoán, quan sát viên nước cho biết : "With a stock market Vietnam will start to appear on more fund managers’ radar screens around the world" Các quỹ đầu tư ý ; "The fact that the decree has actually been approved will damp some of the cynicism" Nghị định đời giúp nhiều nhà đầu tư tin tưởng Các nhà đầu tư nước tin thị trường thúc đẩy trình cổ phần hóa going public giúp nhiều cơng ty lần phát hành cổ phần công chúng initial public offering Nói tiếp chuyện chứng khốn Tuần trước có nhiều bạn hỏi thêm chuyện thị trường chứng khóan với nhiều câu sâu vào chuyện chuyên môn Bạn Khánh Tâm hỏi lưu ký chứng khóan tiếng Anh Việc mua bán chứng khóan khơng nhiều bạn hình dung đến quầy trao tiền nhận chứng khoán ; phải dùng dịch vụ gọi custody service the storing and safekeeping of securities together with maintaining accurate records of their ownership nhằm lưu giữ, bảo quản chứng khoán với việc ghi nhận quyền sở hữu hệ thống thông tin lưu trữ tài khoản lưu ký chứng khoán Ngày dịch vụ lưu ký bao trùm nhiều thị trường nhiều nước Nếu khơng có tài khoản lưu ký chứng khốn, thử tưởng tượng giải khối lượng hàng tỉ đơ-la Mỹ trị giá chứng khốn ln chuyển hàng ngày Bạn Thanh Tùng cho biết tin nước ngồi viết thị trường chứng khốn Việt Nam cho giai đoạn đầu chủ yếu over-the-counter trading hỏi ý nghĩa cụm từ Bên Anh, over-the-counter market OTC thị trường trao đổi cổ phiếu cơng ty chưa niêm yết thức thị trường chứng khóan, việc mua bán diễn trực tiếp người phát hành người mua khơng qua thị trường thức Các nhà bình luận nói thời gian đầu có công ty cổ phần hội đủ điều kiện để niêm yết thức Tuy nhiên over-the-counter dùng với nghĩa thị trường chứng khoán nước ta giai đoạn đầu chủ yếu trao đổi trái phiếu theo dạng tiền trao cháo múc Trong ngành dược, overthe-counter để loại thuốc thông thường bán trực tiếp không cần toa bác sĩ Bạn Trần Thị Lý hỏi tiếng Anh có từ cáo bạch Nghị định 48 hay không ? Prospectus - a document provided by the issuing companies giving detailed terms and conditions of a new stock offering tài liệu thiếu công ty phát hành muốn bán cổ phiếu công chúng Lưu ý "Any statement by ’experts’ in a prospectus must be published with the approval of these experts and there are substantial penalties for making false statements in a prospectus" Bạn Ngơ Thanh Hải thắc mắc không thấy liệt kê từ debentures Debentures thực chất giấy nợ, nêu rõ nơi phát hành trả với điều khoản nào… Nó linh động bonds Ví dụ trường học muốn xây dựng thêm sở phát hành debentures mà người mua dùng cấn trừ vào học phí phải trả cho em họ Bạn Thành Ngữ cho biết tài liệu nói số quỹ đầu tư thường thấy từ open-ended companies Đây công ty cổ phần có quyền nâng vốn đầu tư cách phát hành thêm cổ phiếu Từ thường dùng cho quỹ đầu tư chứng khoán mutual fund - tiếng Mỹ ; unit trust - tiếng Anh Còn closed-end company "investment company with a fixed capital structure with a fixed number of shares outstanding which are traded in the secondary market" Loại trừ câu hỏi mang tính kỹ thuật, xem tiếp số từ dùng báo miêu tả thị trường chứng khoán tương lai Việt - Phương án chi trả cổ đông nắm giữ số lẻ cổ phiếu Nếu số cổ tức chi trả cổ phiếu số lẻ, cổ đông nhận số cổ phiếu chẵn, phần lẻ lại qui đổi thành tiền mặt tốn cho cổ đơng Ví dụ: Một cổ đông sở hữu 70 cổ phiếu, tỷ lệ chi trả cổ tức cổ phiếu 5% Như vậy, số lượng cổ phiếu nhận 3,5 cổ phiếu Tổ chức niêm yết gom tất phần cổ phiếu lẻ bán thị trường sau tốn tiền cho cổ đơng Như đảm bảo số lượng phát hành mà thỏa mãn nhu cầu nhà đầu tư Đối với trường hợp đây, cổ đông nắm giữ 70 cổ phiếu nhận cổ phiếu phần tiền qui đổi từ 0,5 cổ phiếu lẻ - Các thay đổi xảy cổ phiếu lưu hành Trong khoảng thời gian định nói trước kết thúc năm tài chính, tổng số cổ phiếu tổ chức niêm yết tăng lên số trường hợp đặc biệt : cổ đông thực quyền kèm theo cổ phiếu trái phiếu chuyển đổi Điều dẫn đến thay đổi tỷ lệ chi trả cổ tức cổ phiếu Do đó, tổ chức niêm yết phải cơng bố rõ ràng các khả xảy thay đổi e Ngày thông qua nghị Ban giám đốc việc chi trả cổ tức cổ phiếu Thông thường, tỷ lệ chi trả cổ tức thay đổi, vấn đề định tùy thuộc vào Đại hội cổ đông Công ty phải thực công bố thông tin việc chi trả cổ tức cổ phiếu vấn đề liên quan công chúng trước thực chi trả khoảng thời gian định Đối với thị trường chứng khoán Việt Nam, việc xem xét định hướng trước chi trả cổ tức hình thức cổ phiếu xem xét Để thực nhiệm vụ đó, cần giải vấn đề sau đây: Xem xét bổ sung qui định vấn đề văn pháp luật liên quan, quan trọng Luật Doanh nghiệp, Nghị định 48 CP, qui định, qui chế liên quan UBCKNN việc phát hành tăng vốn việc chi trả cổ tức cổ phiếu, qui định điều lệ Doanh nghiệp Khẩn trương xây dựng nghiên cứu qui trình hướng dẫn thủ tục liên quan đến việc chi trả cổ tức cổ phiếu cho tổ chức niêm yết, lưu ý tới vấn đề sau: - Ngoại trừ việc tuân thủ qui định điều lệ công ty, Ban giám đốc công ty xem xét vấn đề liên quan tới việc chi trả cổ tức cổ phiếu như: nguồn chi trả, tỷ lệ chi trả, ngày đăng ký cuối cùng, ngày chi trả, biện pháp giải phần lẻ cổ phiếu - Hướng dẫn công bố thông tin gửi thông báo cần thiết tới Sở giao dịch UBCK - Hướng dẫn nộp hồ sơ xin phép phát hành bổ sung tăng vốn ghi rõ mục tiêu nhằm chi trả cổ tức cổ phiếu theo qui định - Các qui trình kết hợp với Sở giao dịch, UBCK việc thực đóng sổ cổ đơng, xác định chủ sở hữu thực phép chi trả cổ tức, thông báo cho cổ đông, người nhận cổ tức cổ phiếu - Đăng ký thay đổi vốn với quan có thẩm quyền - Hướng dẫn Chuẩn bị trình tài liệu, đơn liên quan đến niêm yết bổ sung Trong trường hợp thủ tục tiến hành xong, Sở giao dịch cần có lộ trình cụ thể thông báo tổ chức niêm yết, giấy phép cấp để thông báo ngày giao dịch khơng cổ tức, tiến hành tính tốn số chứng khoán sở thay đổi số lượng cổ phiếu bổ sung niêm yết công ty Định giá doanh nghiệp theo tỷ lệ P/E - phần Trong việc định giá doanh nghiệp, báo cáo tỷ lệ thị giá / thu nhập cổ phiếu hay PER P/E đóng vai trị quan trọng Price Earning Ratio, viết tắt PER hay P/E, sử dụng nhiều phương pháp định giá, đặc biệt phương pháp đơn giản nhất, phương pháp so sánh ngành, so sánh tổng thể lịch sử Tỷ lệ P/E thị trường chấp nhận trả giá gấp lần thu nhập chứng khốn Có nghĩa lượng vốn hoá doanh nghiệp gấp lần so với thu nhập Phần thu nhập phân phối giữ lại, trường hợp giữ lại, tạo giá trị thặng dư tương lai doanh nghiệp Đây nguyên tắc TTCK Tỷ lệ P/E hệ số biến đổi thu nhập thành vốn, hệ số tương ứng với mức vốn tiềm khoản thu nhập việc đảo ngược tỷ lệ này, nghĩa tỷ lệ E/P, tỷ suất sinh lời khoản đầu tư Ngược lại, tỷ lệ P/E hệ số vốn hoá Theo quan điểm này, tỷ lệ P/E công cụ quý giá, nề kinh tế thường diễn hoạt động đầu tư lượng vốn để đổi lấy hy vọng vào khoản thu nhập lợi nhuận / giá trị thặng dư tương lai ngược lại Việc biết giá trị lượng vốn bỏ để có khoản thu nhập liên tục điều quan trọng Định nghĩa thành phần P/E: P/E tỷ số gồm hai đại lượng, phụ thuộc vào giá trị tương ứng định nghĩa đại lượng Đối với giá thị trường thị giá, đưa sử dụng, có nhiều cách định nghĩa: Là giá thị trường phiên cuối phiên gần nhất; Là giá thị trường phiên ngày 31 tháng 12 năm vừa qua; Là giá thị trường trung bình thời kỳ: tháng, quý năm Liên quan tới vấn đề thu nhập cổ phiếu, cần lưu ý có vấn đề đặt Thứ nhất, lợi nhuận xuất phát từ khái niệm nào? lợi nhuận sau thuế lợi nhuận từ ngành kinh doanh Thứ hai, liệu có phải lợi nhuận điều chỉnh, có nghĩa phải loại bỏ yếu tố khơng đồng chuẩn mực kế toán khác hay không? Và thứ ba, thời hạn liên quan năm nào? Nghĩa là: - Lợi nhuận năm tài vừa qua cơng bố, - Lợi nhuận ước lượng năm tài tại, - Lợi nhuận kỳ vọng năm tài tới? Để minh hoạ khoảng cách có tỷ số P/E thị trường khác xuất phát từ định nghĩa khác thị trường này, sử dụng số liệu P/E bình qn Sở giao dịch chứng khốn New York Tokio năm gần Tỷ số P/E bình quân TTCK New York Tokyo 1975 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 NY S&P 11.0 7.4 9.2 8.0 11.2 11.7 12.1 13.4 14.7 19.4 20.2 17.1 18.2 22.2 25.1 28.0 25.9 32.1 12.1 12.6 10.7 11.3 13.8 15.6 17.5 16.2 20.0 500 Tokyo DJ 225 Tokyo điều chỉnh Tỷ số P/E chưa điều chỉnh Nhật cao Điều làm nản lịng phần lớn nhà đầu tư phương tây Thực tế, so sánh trực tiếp P/E hai kinh tế khơng có ý nghĩa Theo giải thích chun gia, lợi nhuận doanh nghiệp Nhật khơng tính toán theo cách với doanh nghiệp Mỹ Nếu người ta cân đối phương pháp kế toán, đặc biệt sử dụng phương pháp hợp kế tốn, ta nhận thấy lợi nhuận bình quân doanh nghiệp Nhật cao khoảng 60% so với số liệu công bố vậy, P/E bình quân Nhật phải điều chỉnh cách nhân chúng với 1/160%, nghĩa 0,625 Vậy mà, cần nhận thấy rằng, giao tiếp hàng ngày, người ta không đả động đến tỷ số P/E điều chỉnh doanh nghiệp hay doanh nghiệp khác Nhật Các vấn đề liên quan đến tỷ số sử dụng tỷ số P/E khơng điều chỉnh Sự méo mó nguồn gốc nhầm lẫn định đầu tư Nó tránh cách sử dụng công nghệ thông tin bao gồm việc sửa chữa tự động tỷ số P/E xuất hình điện tử Nguyên tắc đặt cho việc định giá: so sánh số P/E so sánh cách đảm bảo việc xác định lợi nhuận giống trường hợp, phải quan tâm đến tính xác thời kỳ so sánh Khi so sánh tỷ số P/E doanh nghiệp khác nhau, có chênh lệch xuất phát từ số nguyên nhân chính: - Sự nhầm lẫn việc công bố số lượng cổ phiếu lưu hành, - Việc không hợp tài khoản phần doanh nghiệp không niêm yết, - Sự khác biệt phương pháp kế toán, đặc biệt vấn đề như: Các khoản dự phòng rủi ro khoản khấu hao Việc định nghĩa tính tốn số lượng cổ phiếu nguồn gốc nhiều nhầm lẫn đáng ngạc nhiên cần thiết phải đưa dự đoán Hiện tồn giới nhiều loại công cụ phái sinh mà chúng cổ phiếu khơng phải cổ phiếu theo tính chất nó, giống cổ phiếu ưu đãi, dạng cổ phiếu quyền biểu quyết, trái phiếu biến đổi thành cổ phiếu trái phiếu chuyển đổi Những chứng khốn chuyển đổi thành cổ phiếu quyền chuyển đổi thành cổ phiếu thời hạn đó, làm biến đổi khơng làm biến đổi tổng lợi nhuận doanh nghiệp, không gây tác động mạnh đến việc giảm giá trị doanh nghiệp ngược lại, lại làm giảm cách nhạy cảm giá trị cổ phiếu Cần phải có ý đặc biệt việc tính tốn lợi nhuận cổ phiếu trường hợp tăng vốn đầu tư doanh nghiệp mai, doanh nghiệp sở hữu quyền chọn cổ phiếu mình, có loại chứng khoán khác cổ phiếu ưu đãi, trái phiếu chuyển đổi trái phiếu kèm quyền mua cổ phiếu Người ta giải thích thay đổi P/E bình quân TTCK? Việc nghiên cứu tương quan đem lại kết có ý nghĩa: ảnh hưởng lãi suất trái phiếu Tỷ số P/E giảm lãi suất trái phiếu tăng Tác động lãi suất trái phiếu quan trọng nhiều so với "lợi nhuận bình quân TTCK" Điều quan trọng, lãi suất trái phiếu hữu công bố Lãi suất trái phiếu hàng ngày đối tượng để phản ứng, đề tài tranh luận người rút hậu từ can thiệp vào TTCK sách tài doanh nghiệp "Lợi nhuận bình qn TTCK" khơng hữu khơng cơng bố Nó sử dụng đến trường hợp tính tốn tương quan Và vậy, khơng có ảnh hưởng đến cách ứng xử thành phần kinh tế Ngược lại, lợi nhuận doanh nghiệp có tồn tồn nhận thức nhà đầu tư Về mặt lãi suất, M de Raismes thiết lập mối tương quan sau cho TTCK Pháp: P/E = 20,24 - 93,97 i đó, i lãi suất trái phiếu không rủi ro Trong 35 năm hoạt động, có năm có số liệu khác với quy luật phải giải thích nguyên nhân khác Đương nhiên có tượng làm xáo trộn giá trị P/E bình quân thị trường mà không liên quan tới biến động lãi suất trái phiếu Những nguyên nhân xuất phát từ ảnh hưởng sách thuế mới, đường lối trị tiếp Định giá doanh nghiệp theo tỷ lệ P/E - phần Những thông tin kinh tế tài đăng tải báo có ích nhà đầu tư việc so sánh giá trị doanh nghiệp với doanh nghiệp tương đồng Nếu tỷ số P/E bình qn tồn thị trường tương đối cao, nhà đầu tư ngắn hạn kiếm lợi nhuận kết hoạt động doanh nghiệp tiếp tục tăng xu hướng thị trường thuận lợi Tuy nhiên, nhà đầu tư dài hạn nên sử dụng phương pháp định giá Gordon - Shapio Bates để kiểm tra khả sinh lời kỳ vọng Lịch sử chứng minh tỷ số P/E thường dao động khoảng thời gian Nếu tỷ số P/E ngành cao tương đối so với TTCK, cần làm rõ số chi tiết: Đối với toàn ngành, lợi nhuận ước đốn năm tài tiếp tục tăng với tốc độ cao Tỷ số P/En+1 cho kết thuận lợi nhiều so với P/E Điều xảy ngành kinh tế vừa thoát khỏi khủng hoảng yếu tố môi trường đặc biệt thuận lợi Khi đó, tỷ số P/E cao khơng đồng nghĩa với vụ đầu tư mạo hiểm Đó lĩnh vực thị hiếu công chúng Điều chắn thị hiếu thay đổi kết việc đầu tư vào lĩnh vực đáng lo ngại Nếu tỷ số P/E doanh nghiệp cao: Doanh nghiệp vừa qua khỏi khủng hoảng với kết thấp lợi nhuận cam kết năm tài lớn nhiều Vậy, tỷ số P/E cao hợp lý Sự tăng trưởng doanh nghiệp mạnh mẽ, lợi nhuận năm sau bước nhảy vọt so với Khi đó, P/En+1 giảm đáng kể so với Như vậy, tỷ số P/E cao tương đối hợp lý Khi đó, tượng P/E cao coi nấc thang cho lợi nhuận tương lai Tỷ số P/E doanh nghiệp cao cầu lớn so với cung cổ phiếu doanh nghiệp niêm yết thị trường thứ cấp thị hiếu nhà đầu tư Khi đó, cần phải làm rõ xem liệu viễn cảnh lợi nhuận doanh nghiệp có phù hợp với sức cầu hay khơng Tóm lại, người mua với tỷ số P/E cao cần tính tốn tỷ số P/En+1 Giá thị trường / lợi nhuận cổ phiếu năm n + Nếu tỷ số thấp so với tỷ số P/E hữu việc đầu tư vào cổ phiếu cho kết tốt Một nhà đầu tư muốn nắm giữ cổ phiếu nhiều năm, nhà thu mua doanh nghiệp theo chiến lược dài hạn lý luận trường hợp nêu Anh ta bắt buộc phải tính tốn khả sinh lời khoản đầu tư sở dịng cổ tức chiết khấu giá trị bán lại PHÂN TÍCH CHIẾN LƯỢC CỦA DOANH NGHIỆP - phần Phân tích chiến lược doanh nghiệp việc nghiên cứu tuý doanh nghiệp Ngoài bảng tổng kết tài sản bảng cân đối tài khoản, cịn dựa số yếu tố khác Việc phân tích chiến lược bao gồm: Lịch sử doanh nghiệp Đôi việc nghiên cứu khứ doanh nghiệp điều có ích để hiểu rõ chiến lược phát triển tương lai Ngồi ngày thành lập, điều tạo thuận lợi cho việc theo dõi khả thích ứng doanh nghiệp, phương thức thành lập doanh nghiệp lợi ích khơng nhỏ Hãy lấy ví dụ doanh nghiệp tư nhân điều hành hàng thập kỷ hệ ông, cha Nó có xu hướng giảm tốc độ phát triển Điều cho phép chủ doanh nghiệp giữ vững quyền lực Ngược lại, doanh nghiệp phát triển mạnh mẽ việc thâu tóm cách thù địch doanh nghiệp khác khơng có thay đổi chiến lược tương lai, có biến động lớn cấu quyền lực Nguồn nhân lực Nguồn nhân lực quan trọng tương đương với khả tài doanh nghiệp Khả tài doanh nghiệp dần theo thời gian nhiều vụ đầu tư vào hợp đồng tương lai làm biến hoàn toàn khả tài nhiều cơng ty đa quốc gia, doanh nghiệp bị hồn tồn lực nhân viên Mặt khác, đào tạo nguồn nhân lực có khả vừa nhiều thời gian vừa tốn thay đổi kỹ thuật sản xuất máy móc thay người Một doanh nghiệp có hai dạng nhân lực: Người lãnh đạo Một vài người lãnh đạo có tiếng tăm nhiều hay Người ta kể đến tên tuổi Michel Bon, cựu Chủ tịch Carrefour chủ tịch France Télécom, hay Christian Blanc, cựu chủ tịch Air France Trong hai trường hợp, khả người lãnh đạo nguyên nhân thành công doanh nghiệp mà họ điều hành Người ta phân biệt người lãnh đạo công ty cổ phần doanh nghiệp tư nhân Người lãnh đạo cơng ty cổ phần thường có tầm nhìn xa nhiều so với chủ doanh nghiệp tư nhân Các nhà lãnh đạo đến tuổi nghỉ hưu có xu hướng hạn chế việc theo đuổi dự án cỡ lớn Điều có nguy làm giảm khả tăng trưởng doanh nghiệp nhiều năm sau Chính thế, tuổi tác có tầm quan trọng khả quản lý người lãnh đạo Người lao động: bao gồm cán cơng nhân viên Đây hạt nhân lực phát triển doanh nghiệp Người lao động có lực cao khơng ngừng cải thiện điều kiện làm việc qua đó, cải thiện sản phẩm cuối Những chi phí đào tạo trình tuyển dụng nguồn nhân lực phải nghiên cứu cách tỷ mỷ Trên thực tế, vài doanh nghiệp IBM theo đuổi sách tuyển dụng gọi “vơ tính” Tất nhân viên đào tạo hướng nghiệp giống hệt người cũ Chính sách tuyển dụng giải thích phần chậm trễ IBM cơng nghệ viễn thơng vào đầu năm 90 cịn tiếp PHÂN TÍCH CHIẾN LƯỢC CỦA DOANH NGHIỆP - phần Nguồn lực tài Chiến lược doanh nghiệp DN phải đặt mối quan hệ với khả tài Người ta suy nghĩ DN khẳng định mong muốn phát triển nhờ vào nguồn lực bên ngoài, vay nợ nhiều lại khơng có tài sản đáng kể? Một DN phải có đủ phương tiện để thực tham vọng nó, khơng cần dư Thực tế, thật vơ ích DN có lượng tiền mặt dồi lại không đem đầu tư mà đem gửi vào tài khoản vãng lai ngân hàng Một DN có tiền rảnh rỗi đem đầu tư vào dự án ngắn hạn lãng phí nhiều so với việc vay tiền để đầu tư Cơng cụ sản xuất Nhằm mục đích nghiên cứu phát triển, chi phí cho việc đầu tư vào tài sản hữu hình hồn tồn cần thiết Ví dụ bạn đầu tư vào máy móc thiết bị, ngun tắc đánh thuế khơng cho phép bạn khấu trừ tồn chi phí đầu tư năm đầu Nó phải khấu hao phần nhiều năm Vậy, bạn nhận thấy có giảm sút khoản khấu hao, có nghĩa tăng kết kinh doanh, cần phải đặt vài câu hỏi Tại khấu hao giảm sút? Có phải xuất phát từ việc máy móc thiết bị lỗi thời? Hoặc DN khơng có dự án đầu tư khả thi? Trong trường hợp này, DN có nguy thụt lùi sản xuất năm tới, suy giảm khả cạnh tranh Việc nghiên cứu sách đầu tư DN vào công cụ sản xuất điều cần thiết việc phân tích chiến lược Sản phẩm Để giảm bớt rủi ro gắn liền với hoạt động sản xuất nó, DN cần phải đa dạng hóa sản phẩm Trong khứ có nhiều DN cố bám vào việc sản xuất sợi amian để thức dậy vào buổi sáng đó, thấy hoạt động bị cấm Một số DN khác chuyên sản xuất bàn tính lâm vào tình trạng thê thảm khơng nhận thấy phát triển mạnh mẽ thời đại vi tính Tất ví dụ DN chun doanh khơng tồn sản phẩm rơi vào khủng hoảng Ngược lại, DN biết cách đa dạng hóa sản phẩm hy sinh nhiều có quy định luật pháp hạn chế hoạt động Nhưng số lượng tất Thực tế, sản phẩm sinh ra, lớn lên chết Nó có sống Như vậy, danh mục sản phẩm DN cần phải đặt cách cân đối sản phẩm có chu kỳ phát triển khác Chiến lược kinh doanh Chiến lược kinh doanh cần nghiên cứu phương thức phân phối sản phẩm doanh nghiệp mà cách phân chia giới khách hàng khác tổng doanh thu Trên thực tế, doanh nghiệp phải phụ thuộc vào khách hàng nhà cung cấp Hãy thử tưởng tượng khách hàng chiếm tới 50% doanh số bạn Điều xảy cho ổn định bạn khách hàng chuyển sang mua hàng nhà cung cấp khác? Tình trạng tương đối đơn giản, DN có tới 95% khả phải tun bố ngừng tốn khoản nợ vài tháng Như vậy, DN phải chịu khách hàng phải chấp nhận điều kiện ưu đãi Điều lâu dài đưa DN tới khó khăn tài Vì lý đó, điều quan trọng doanh nghiệp không nên tập trung vào nhóm khách hàng Có nhiều khách hàng nhỏ cịn có số khách hàng lớn Nghiên cứu phát triển Việc nghiên cứu phát triển chi phí cho hơm lại thành cho ngày mai Một DN có trình độ khoa học kỹ thuật cao có nhiều điều kiện để phát triển mạnh mẽ Do vậy, việc tìm hiểu vấn đề nghiên cứu phát triển đóng vai trị quan trọng, đặc biệt biến động theo thời gian Một giảm sút hoạt động nghiên cứu phát triển luôn cần phải giải thích Ngược lại, việc gia tăng đột ngột hoạt động ẩn dấu chi phí khơng kiểm sốt Chức hoạt động quỹ đầu tư Quỹ đầu tư doanh nghiệp cổ phần, phát hành chứng quỹ để chứng nhận phần góp vốn cổ đơng Nguồn vốn quỹ hình thành từ tập đồn, tổ chức, công ty, dân chúng Trong phạm vi viết này, tác giả đề cập đến hai dạng quỹ hoạt động thị trường chứng khoán Việt Nam Quỹ VF1 PRUBF1 loại quỹ Quỹ đầu tư đa dạng hoá cổ phiếu thường: Danh mục đầu tư quỹ phần lớn cổ phiếu thường Quỹ phân tích thị trường kết hợp với mục tiêu quỹ để lập danh mục đầu tư gồm cổ phiếu thượng hạng công ty hàng đầu (blue-chips) cổ phiếu tăng trưởng Quỹ đầu tư chứng khoán Việt Nam (Quỹ VF1) Công ty quản lý Quỹ đầu tư chứng khốn Việt Nam (VFM) loại Quỹ cân bằng: Quỹ trì tỉ lệ cân tài sản quỹ lập danh mục đầu tư hợp lý trái phiếu, cổ phiếu ưu đãi cổ phiếu thường, dung hồ tính chất mạo hiểm cổ phiếu tính chất an tồn trái phiếu Quỹ thường có tỉ trọng đầu tư trái phiếu lớn so với cổ phiếu Hiện Việt Nam có quỹ dạng Quỹ đầu tư cân Prudential ("PRUBF1") công ty quản lý Quỹ đầu tư Prudential Việt Nam (PVFMC) Dựa vào hình thức phát hành, chia thành hai loại quỹ quỹ đầu tư dạng đóng quỹ đầu tư dạng mở Quỹ đầu tư dạng đóng thường tạo vốn qua lần bán cho công chúng với số lượng định, không phát hành thêm để huy động vốn không mua lại chứng quỹ phát hành Giá thị trường cổ phiếu quỹ đầu tư dạng đóng phụ thuộc vào lượng cung cầu áp dụng loại chứng khốn khác, phụ thuộc nhiều vào giá trị tài sản Quỹ dạng đóng dùng số vốn đầu tư vào doanh nghiệp hay thị trường chứng khốn Sau dùng vốn lãi thu để đầu tư trực tiếp Như quy mô vốn loại quỹ tăng lên từ khoản lợi nhuận thu Quỹ đầu tư dạng mở: Loại này, quỹ phát hành thêm chứng quỹ để tăng vốn nhà đầu tư muốn mua cơng ty sẵn lịng chuộc lại chứng phát hành công ty sẵn sàng mua lại chứng cổ đông với số lượng thời gian cổ đông muốn Đầu tư vào quỹ Với nhà đầu tư không chuyên, uỷ thác vốn hay mua chứng quỹ quỹ đầu tư, nhà đầu tư đa dạng hố danh mục đầu tư với số tiền khơng lớn Ngồi ra, nhà đầu tư gián tiếp sử dụng kiến thức và\ kinh nghiệm nhà quản lý đầu tư chuyên nghiệp Tham gia vào quỹ, nhà đầu tư theo dõi tình trạng đầu tư nhờ tính minh bạch cao Luật quy định quỹ phải báo cáo thay đổi tài sản ròng định kỳ, nhà đầu tư biết tình trạng khoản đầu tư ... LỤC Giải thích thuật ngữ: Chứng khốn? Mơi giới? Đầu tư? Đọc hiểu giá cổ phiếu Chứng khốn, cổ phiếu trái phiếu Nói tiếp chuyện chứng khoán Thế người "đầu cơ" chứng khoán? Xin thành lập cơng ty chứng. .. chứng khốn … Giải thích thuật ngữ: Chứng khốn? Mơi giới? Đầu tư? Nghị định 48/1998/NĐ-CP ngày 11-7-98 dành nguyên Điều 2, Chương I để giải thích thuật ngữ chứng khoán thị trường chứng khoán Trong... sau : Chứng khoán chứng bút toán ghi sổ, xác nhận quyền lợi ích hợp pháp người sở hữu chứng khốn tài sản vốn tổ chức phát hành Chứng khoán bao gồm : a Cổ phiếu ; b Trái phiếu ; c Chứng quỹ đầu