MỤC LỤC PHẦN MỞ ĐẦU 1 Tính cấp thiết đề tài .1 Mục tiêu nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu Đối tượng khảo sát .2 Nội dung nghiên cứu Phương pháp tiếp cận CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN 1.1 Cơ sở khoa học việc hình thành giá trị doanh nghiệp cách xác định giá trị doanh nghiệp 1.1.1 Khái niệm giá trị doanh nghiệp .3 1.1.2 Các nhân tố ảnh hưởng đến việc hình thành tăng trưởng giá trị doanh nghiệp .4 1.1.3 Các phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp .5 1.2 Nghiên cứu mối quan hệ tỷ trọng phân phối lợi nhuận cho nhóm đối tượng: chủ sở hữu, lợi nhuận giữ lại với giá trị doanh nghiệp .7 1.2.1 Nghiên cứu tác động sách cổ tức với giá trị doanh nghiệp .7 1.2.2 Nghiên cứu mối quan hệ lợi nhuận giữ lại giá trị doanh nghiệp 10 1.3 Quy định pháp luật có liên quan đến phân phối lợi nhuận doanh nghiệp nhà nước 11 1.3.1 Quy định giám sát đánh giá hiệu hoạt động doanh nghiệp nhà nước 11 1.3.2 Trình tự phân phối lợi nhuận cơng ty nhà nước 14 CHƯƠNG 2: THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU 20 2.1 Cách tiếp cận 20 2.2 Giả thiết nghiên cứu 20 2.3 Xây dựng mơ hình nghiên cứu xác định biến độc lập, biến phụ thuộc 21 2.3.1 Xác định biến độc lập (independent variables) .21 2.3.2 Xác định biến kiểm soát (control variables) .21 2.3.3 Đặt biến giả (dummy variables) .22 2.3.4 Xác định biến phụ thuộc (dependent variables) 22 2.3.5 Xây dựng phương trình hồi quy tuyến tính bội .23 2.4 Thu thập liệu 23 2.4.1 Thu thập liệu doanh nghiệp nông nghiệp nhà nước 23 2.4.2 Thu thập liệu doanh nghiệp nông nghiệp niêm yết 24 2.5 Kiểm định mơ hình, xử lý biện luận kết .24 i 2.5.1 Phương pháp xử lý số liệu: 24 2.5.2 Khảo sát tương quan cặp biến độc lập biến kiểm soát 25 2.5.3 Xác định mức độ phù hợp mơ hình 25 2.5.4 Lựa chọn biến giải thích 25 CHƯƠNG 3: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ BÀN LUẬN KẾT QUẢ .27 3.1 Thống kê mô tả biến 27 3.1.1 Thống kê mô tả biến cho tập số liệu tổng thể .27 3.1.2 Thống kê mô tả biến cho nhóm doanh nghiệp 28 3.2 Kiểm định mức độ phù hợp mô hình xác định hệ số tương quan có ý nghĩa thống kê 31 3.2.1 Kiểm định cho tập liệu tổng thể 31 3.2.2 Kiểm định cho nhóm doanh nghiệp theo tiêu tài đặc trưng 34 3.2.3 Kiểm định cho nhóm doanh nghiệp theo tiêu chí bảo tồn vốn đầu tư nhà nước 38 CHƯƠNG 4: KIẾN NGHỊ VỀ CHÍNH SÁCH PHÂN PHỐI LỢI NHUẬN TRONG DOANH NGHIỆP NÔNG NGHIỆP 47 4.1 Cơ sở đề xuất kiến nghị 47 4.2 Kiến nghị sách phân phối lợi nhuận 48 4.2.1 Kiến nghị xếp loại doanh nghiệp nông nghiệp 48 4.2.2 Kiến nghị tỷ lệ trích lập quỹ khen thưởng, phúc lợi 49 4.2.3 Kiến nghị tỷ lệ lợi nhuận giữ lại cho doanh nghiệp .49 4.2.4 Kiến nghị tỷ lệ lợi nhuận điều chuyển chủ sở hữu .50 KẾT LUẬN, HẠN CHẾ VÀ HƯỚNG NGHIÊN CỨU TIẾP THEO .51 TÀI LIỆU THAM KHẢO 53 CÁC PHỤ LỤC .55 Phụ lục 1: Danh sách doanh nghiệp nông nghiệp nhà nước thu thập số liệu 55 Phụ lục 2: Phiếu đề nghị cung cấp thông tin doanh nghiệp nông nghiệp nhà nước 56 Phụ lục 3: Chi tiết liệu thu thập .57 Phụ lục 4: Kết xử lý liệu 63 ii DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 3.1: Giá trị trung bình, độ lệch chuẩn, giá trị cực tiểu, giá trị cực đại biến tập liệu tổng thể 27 Bảng 3.2: Giá trị trung bình, độ lệch chuẩn, giá trị cực tiểu, giá trị cực đại biến nhóm doanh nghiệp nhà nước ngành cao su: 28 Bảng 3.3: Giá trị trung bình, độ lệch chuẩn, giá trị cực tiểu, giá trị cực đại biến nhóm doanh nghiệp nhà nước ngành cà phê: 29 Bảng 3.4: Giá trị trung bình, độ lệch chuẩn, giá trị cực tiểu, giá trị cực đại biến nhóm cơng ty niêm yết: 30 Bảng 3.5: Hệ số hồi quy biến độc lập, biến kiểm soát biến phụ thuộc phương trình hồi quy tập liệu tổng thể (chỉ liệt kê biến có hệ số tương quan có ý nghĩa thống kê): .32 Bảng 3.6 Hệ số hồi quy biến độc lập, biến kiểm soát biến phụ thuộc phương trình hồi quy tập liệu tổng thể (chỉ liệt kê biến có hệ số tương quan có ý nghĩa thống kê): .33 Bảng 3.7 Hệ số hồi quy biến độc lập, biến kiểm sốt biến phụ thuộc phương trình hồi quy nhóm doanh nghiệp nhà nước ngành cao su (chỉ liệt kê biến có hệ số tương quan có ý nghĩa thống kê): 34 Bảng 3.8 Hệ số hồi quy biến độc lập, biến kiểm soát biến phụ thuộc phương trình hồi quy nhóm doanh nghiệp nhà nước ngành cà phê (chỉ liệt kê biến có hệ số tương quan có ý nghĩa thống kê): 35 Bảng 3.9 Hệ số hồi quy biến độc lập, biến kiểm soát biến phụ thuộc phương trình hồi quy nhóm cơng ty niêm yết (chỉ liệt kê biến có hệ số tương quan có ý nghĩa thống kê): .36 Bảng 3.10 Hệ số hồi quy biến độc lập, biến kiểm soát biến phụ thuộc phương trình hồi quy nhóm cơng ty có tỷ suất lợi nhuận điều chỉnh lạm phát lớn hay không (chỉ liệt kê biến có hệ số tương quan có ý nghĩa thống kê): 39 Bảng 3.11 Hệ số hồi quy biến độc lập, biến kiểm sốt biến phụ thuộc phương trình hồi quy nhóm cơng ty có tỷ suất lợi nhuận điều chỉnh lạm phát lớn hay khơng (chỉ liệt kê biến có hệ số tương quan có ý nghĩa thống kê): 40 Bảng 3.12 Hệ số hồi quy biến độc lập, biến kiểm soát biến phụ thuộc phương trình hồi quy nhóm cơng ty có tỷ suất lợi nhuận điều chỉnh lạm phát nhỏ không (chỉ liệt kê biến có hệ số tương quan có ý nghĩa thống kê): 41 Adj R-squared = 0.9674 41 Bảng 3.13 Hệ số hồi quy biến độc lập, biến kiểm soát biến phụ thuộc phương trình hồi quy nhóm cơng ty có tốc độ tăng trưởng vốn chủ sở hữu lớn hay (chỉ liệt kê biến có hệ số tương quan có ý nghĩa thống kê): 42 Bảng 3.14 Hệ số hồi quy biến độc lập, biến kiểm soát biến phụ thuộc phương trình hồi quy nhóm cơng ty có tốc độ tăng trưởng vốn chủ sở hữu nhỏ (chỉ liệt kê biến có hệ số tương quan có ý nghĩa thống kê): 43 Bảng 3.15 Các tương quan có ý nghĩa thống kê biến độc lập, biến kiểm soát biến phụ thuộc tập liệu khảo sát 44 Phụ lục 4.1: Hệ số hồi quy biến độc lập, biến kiểm soát biến phụ thuộc phương trình hồi quy tập liệu tổng thể: 63 iii Phụ lục 4.2: Hệ số hồi quy biến độc lập, biến kiểm soát biến phụ thuộc phương trình hồi quy tập liệu tổng thể: 63 Phụ lục 4.3: Hệ số hồi quy biến độc lập, biến kiểm soát biến phụ thuộc phương trình hồi quy nhóm doanh nghiệp nhà nước ngành cao su: .64 a) Phương trình hồi quy 1: 64 b) Phương trình hồi quy 2: 64 Phụ lục 4.4: Hệ số hồi quy biến độc lập, biến kiểm soát biến phụ thuộc phương trình hồi quy nhóm doanh nghiệp nhà nước ngành cà phê: .65 a) Phương trình hồi quy 1: 65 b) Phương trình hồi quy 2: 65 Phụ lục 4.5 : Hệ số hồi quy biến độc lập, biến kiểm sốt biến phụ thuộc phương trình hồi quy nhóm cơng ty niêm yết: .66 a) Phương trình hồi quy 1: 66 b) Phương trình hồi quy 2: 66 Phụ lục 4.6: Hệ số hồi quy biến độc lập, biến kiểm soát biến phụ thuộc phương trình hồi quy nhóm cơng ty có tỷ suất lợi nhuận điều chỉnh lạm phát lớn hay không: 67 a) Phương trình hồi quy 1: 67 b) Phương trình hồi quy 2: 67 Phụ lục 4.7: Hệ số hồi quy biến độc lập, biến kiểm soát biến phụ thuộc phương trình hồi quy nhóm cơng ty có tỷ suất lợi nhuận điều chỉnh lạm phát lớn hay không: 68 Phụ lục 4.8: Hệ số hồi quy biến độc lập, biến kiểm soát biến phụ thuộc phương trình hồi quy nhóm cơng ty có tỷ suất lợi nhuận điều chỉnh lạm phát nhỏ không: 69 a) Phương trình hồi quy 1: 69 b) Phương trình hồi quy 2: 69 Phụ lục 4.9: Hệ số hồi quy biến độc lập, biến kiểm soát biến phụ thuộc phương trình hồi quy nhóm cơng ty có tốc độ tăng trưởng vốn chủ sở hữu lớn hay 1: 70 a) Phương trình hồi quy 1: 70 b) Phương trình hồi quy 2: 70 Phụ lục 4.10: Hệ số hồi quy biến độc lập, biến kiểm soát biến phụ thuộc phương trình hồi quy nhóm cơng ty có tốc độ tăng trưởng vốn chủ sở hữu nhỏ 1: 71 a) Phương trình hồi quy 1: 71 b) Phương trình hồi quy 2: 71 iv PHẦN MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Về mặt thực tiễn, sách phân phối lợi nhuận sau thuế doanh nghiệp Việt Nam phải thoả mãn nhu cầu nhóm: chủ sở hữu (tối đa hố giá trị tài sản chủ sở hữu), người lao động (quỹ khen thưởng, phúc lợi) thân doanh nghiệp (lợi nhuận giữ lại), đồng thời phải tuân thủ quy định hành Một sách phân phối lợi nhuận hợp lý giúp doanh nghiệp phát huy nguồn lực (động lực làm việc người lao động, chủ động tài chính), từ giúp làm gia tăng giá trị doanh nghiệp Các doanh nghiệp nơng nghiệp hiểu doanh nghiệp có tư liệu sản xuất chủ yếu đất đai, hoạt động kinh tế chủ yếu điều khiển trình sinh học, có rủi ro kinh doanh tương đối lớn Do tầm quan trọng an ninh lương thực, địa bàn chiến lược an ninh quốc phòng, doanh nghiệp thường có tỷ lệ sở hữu nhà nước chi phối Về mặt quản lý tài (trong có quy định phân phối lợi nhuận), doanh nghiệp tuân thủ nghiêm ngặt quy chế quản lý tài cơng ty nhà nước quản lý vốn nhà nước đầu tư vào doanh nghiệp khác Việc nghiên cứu tác động sách phân phối lợi nhuận đến giá trị doanh nghiệp nơng nghiệp giúp nâng cao hiệu hoạt động doanh nghiệp này, từ giúp tăng thu ngân sách nhà nước để tái đầu tư vào lĩnh vực nông nghiệp, vốn có tỷ lệ thấp khơng tương xứng với giá trị ngành nông nghiệp; đồng thời giúp gia tăng thu nhập tạo động lực làm việc cho người lao động doanh nghiệp Mục tiêu nghiên cứu Nghiên cứu tác động sách phân phối lợi nhuận đến giá trị doanh nghiệp, để đề xuất điều chỉnh sách nhà nước quản trị tài doanh nghiệp nơng nghiệp nhà nước, đồng thời có kiến nghị với doanh nghiệp việc phân phối lợi nhuận sau thuế, thỏa mãn lợi ích chủ sở hữu, doanh nghiệp người lao động Cụ thể: - Nghiên cứu sở khoa học việc hình thành giá trị doanh nghiệp cách xác định giá trị doanh nghiệp; - Nghiên cứu mối quan hệ tỷ trọng phân phối lợi nhuận cho nhóm đối tượng: chủ sở hữu, người lao động, lợi nhuận giữ lại với giá trị doanh nghiệp; - Đề xuất bổ sung sửa đổi chế sách quản lý tài nhà nước doanh nghiệp nông nghiệp nhà nước Đối tượng nghiên cứu Chính sách phân phối lợi nhuận (bao gồm phận trích lập quỹ khen thưởng, phúc lợi cho nhân viên, trích lập quỹ hợp pháp thuộc chủ sở hữu, điều chuyển lợi nhuận cho chủ sở hữu) tác động đến giá trị doanh nghiệp Đối tượng khảo sát Các doanh nghiệp nông nghiệp trực thuộc Tổng Công ty cà phê Việt Nam, Tập đồn cơng nghiệp cao su Việt Nam, có tỷ lệ sở hữu nhà nước chi phối Địa bàn hoạt động doanh nghiệp diện khảo sát Tây Nguyên Đông nam Bộ Ngồi ra, đề tài nghiên cứu nhóm đối chứng doanh nghiệp nông nghiệp niêm yết Sở Giao dịch chứng khoán TP.HCM Hà Nội Nội dung nghiên cứu Cơ sở khoa học việc hình thành giá trị doanh nghiệp cách xác định giá trị doanh nghiệp, tác động sách phân phối lợi nhuận hành giá trị doanh nghiệp nông nghiệp nhà nước, vấn đề nảy sinh chế sách nguyên nhân chúng, giải pháp vấn đề nảy sinh Phương pháp tiếp cận Đề tài sử dụng phương pháp tiếp cận định lượng: kiểm định mức độ phù hợp mô hình tương quan, xác định hệ số tương quan biến độc lập (các tỷ trọng phân phối lợi nhuận), biến kiểm soát (các yếu tố ảnh hưởng đến định phân phối lợi nhuận) với biến phụ thuộc (giá trị doanh nghiệp) thông qua mẫu liệu khảo sát từ nhóm doanh nghiệp nơng nghiệp để phát mối tương quan có ý nghĩa thống kê, làm sở cho việc đề xuất sách phân phối lợi nhuận doanh nghiệp nông nghiệp CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN 1.1 Cơ sở khoa học việc hình thành giá trị doanh nghiệp cách xác định giá trị doanh nghiệp 1.1.1 Khái niệm giá trị doanh nghiệp Theo Luật Doanh nghiệp 2005: “Doanh nghiệp tổ chức kinh tế có tên riêng, có tài sản, có trụ sở giao dịch ổn định, đăng ký kinh doanh theo quy định pháp luật nhằm mục đích thực hoạt động kinh doanh” Nhìn chung doanh nghiệp đơn vị kinh tế quy tụ phương tiện tài chính, vật chất người nhằm thực hoạt động sản xuất, cung ứng, tiêu thụ sản phẩm dịch vụ, sở tối đa hóa lợi ích người tiêu dùng, thơng qua tối đa hóa lợi chủ sở hữu, đồng thời kết hợp cách hợp lý mục tiêu xã hội Giá trị doanh nghiệp (firm value) đại lượng kinh tế phản ánh giá trị toàn hoạt động kinh doanh doanh nghiệp [16] Giá trị vốn chủ sở hữu (equity value) phần giá trị doanh nghiệp thuộc chủ sở hữu Nó giá trị doanh nghiệp trừ giá trị khoản nợ ngắn hạn, nợ trung dài hạn lợi ích cổ đơng thiểu số [16] Khi doanh nghiệp thành lập, theo quy định pháp luật yêu cầu hoạt động kinh doanh, chủ sở hữu phải góp vốn vào (có thể tiền tài sản khác), hình thành nên nguồn vốn chủ sở hữu Nguồn vốn sở hình thành nên tài sản cần thiết, phục vụ cho hoạt động kinh doanh doanh nghiệp tài sản hữu hình (nhà xưởng, máy móc thiết bị), th mướn lao động, tốn chi phí ngun nhiên liệu để tạo sản phẩm cung ứng cho thị trường Trong q trình hoạt động, doanh nghiệp huy động vốn cách vay ngắn hạn, vay trung dài hạn chiếm dụng hợp pháp Trong trình hoạt động doanh nghiệp, giá trị doanh nghiệp ghi nhận vào sổ sách kế tốn, hình thành nên giá trị sổ sách, bao gồm tổng giá trị tài sản thể bảng cân đối kế toán doanh nghiệp theo chế độ kế toán hành Giá trị sổ sách thể phép cộng đơn giá trị tài sản hữu hình doanh nghiệp, chưa ghi nhận giá trị vơ hình doanh nghiệp giá trị thương hiệu, lực quản trị công ty, chất lượng nguồn nhân lực lợi thương mại khác Khi doanh nghiệp phát triển quy mô ngành nghề kinh doanh, nhu cầu vốn vượt khả cung ứng chủ sở hữu ban đầu, doanh nghiệp buộc phải thu hút nhà đầu tư để tăng vốn chủ sở hữu Các nhà đầu tư nhìn nhận doanh nghiệp tài sản đầu tư, nhà đầu tư xác định giá trị doanh nghiệp vào thu nhập mang lại từ hoạt động đầu tư vào doanh nghiệp Theo cách tiếp cận này, giá trị doanh nghiệp tổng giá trị tất thu nhập có khả mang lại trình hoạt động sản xuất kinh doanh, gọi giá trị đầu tư Khác với giá trị sổ sách (việc ghi nhận tuân theo chuẩn mực kế tốn), giá trị đầu tư khó xác định xác nhà đầu tư khác có mức độ ưa thích rủi ro khác phán đoán thu nhập doanh nghiệp tương lai khác 1.1.2 Các nhân tố ảnh hưởng đến việc hình thành tăng trưởng giá trị doanh nghiệp Giá trị doanh nghiệp chịu tác động nhiều yếu tố Thứ khả sinh lợi doanh nghiệp Khi định đầu tư vào doanh nghiệp đó, thực chất nhà đầu tư khơng mua tài sản mà muốn sở hữu dịng thu nhập tài sản mang lại cho họ tương lai Do đó, khả sinh lợi doanh nghiệp mối quan tâm hàng đầu nhà đầu tư mua doanh nghiệp Thứ hai xu tăng trưởng lợi nhuận tương lai Đầu tư vào doanh nghiệp hoạt động có tính rủi ro Xu tăng trưởng lợi nhuận mà doanh nghiệp tạo tương lai cao mức lợi tức hấp dẫn nhà đầu tư Thứ ba lành mạnh tình hình tài Một doanh nghiệp có tình hình tài lành mạnh làm giảm rủi ro đồng vốn đầu tư, hay nói cách khác nhà đầu tư đánh giá cao hội đầu tư tương đối an toàn Thứ tư trạng tài sản hữu hình, thể số lượng chất lượng nhà xưởng, máy móc, thiết bị, trình độ cơng nghệ Hiện trạng tài sản hữu hình ảnh hưởng trực tiếp đến chất lượng hiệu sản xuất sản phẩm, cung ứng dịch vụ, đo ảnh hưởng đến khả cạnh tranh doanh nghiệp thị trường Điều định thị phần doanh nghiệp, trực tiếp ảnh hưởng đến dòng doanh thu lợi nhuận mong đợi kiếm tương lai Thứ năm tài sản vơ hình Các mối quan hệ hợp tác, nguồn lực đặc quyền kinh doanh, hợp đồng thuê bao, phát minh sáng chế, quyền, nhãn hiệu hàng hóa, yếu tố tác động đến khả sinh lợi doanh nghiệp Cuối yếu tố nguồn nhân lực Để có đội ngũ cán quản lý nhân viên lao động giỏi, nhiệt tình, có thái độ đắn lao động, đòi hỏi doanh nghiệp phải có sách nhân phù hợp, phải xây dựng văn hoá tổ chức đặc trưng cần thiết Do vấn đề người lao động sản xuất hoạt động quản lý quan trọng, định lợi nhiều mặt doanh nghiệp Yếu tố tác động mạnh đến giá trị doanh nghiệp, định suất lao động, định đến q trình đổi cơng nghệ hồn thiện sản phẩm khả thích ứng doanh nghiệp thay đổi môi trường kinh doanh [1] 1.1.3 Các phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp Hiện nay, phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp chia làm ba phương pháp chính: phương pháp phân tích chiết khấu dịng tiền, phương pháp định giá theo tài sản phương pháp định giá theo bội số a) Phương pháp định giá phân tích chiết khấu dịng tiền (Discounted Cash Flow Analysis Valuation Method): Phương pháp dựa lý thuyết tài người chấp nhận giá trị khoản đầu tư giá trị tương lai đầu tư mang lại chiết khấu theo tỷ suất chiết khấu thích hợp để thể giá trị theo thời gian đồng tiền Theo phương pháp này, giá trị doanh nghiệp giá trị dòng tiền tương lai mà doanh nghiệp tạo Tỷ suất chiết khấu dùng để chiết khấu dòng tiền tương lai thể tỷ suất sinh lời mong muốn doanh nghiệp định giá rủi ro vốn có Phương pháp định giá gồm hai biến dịng tiền tương lai tỷ suất sinh lời mong muốn Do phương pháp áp dụng dễ dàng hai biến dự đoán với độ tin cậy định [2] Dòng tiền tương lai biểu dòng tiền tự doanh nghiệp (FCFF – Free Cash Flow to the Firm), dòng tiền hoạt động trừ chi tiêu vốn: FCFF = EBIT*(1-T) – (chi đầu tư – khấu hao) – thay đổi vốn lưu động Trong đó: - EBIT: thu nhập trước thuế lãi vay - T: thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp Tỷ suất sinh lời mong muốn thể chi phí vốn bình qn (WACC – Weighted Average Cost of Capital) Khi đó, giá trị doanh nghiệp V bằng:  FCFFn n n 1 (1  WACC ) V  b) Phương pháp định giá theo tài sản (Assets Valuation Method) Theo phương pháp này, giá trị doanh nghiệp với giá trị toàn tài sản thuộc quyền sở hữu doanh nghiệp mà người mua người bán chấp nhận Theo phương pháp này, sử dụng giá trị sổ sách để xác định giá trị doanh nghiệp, doanh nghiệp tuân thủ chuẩn mực kế tốn, báo cáo tài kiểm tốn độc lập tài sản đánh giá lại định kỳ hội đồng độc lập Nếu tài sản không đánh giá lại, chuyên gia phải thực trình thẩm định giá trị doanh nghiệp Để xác định giá thị trường loại tài sản hữu hình khác doanh nghiệp, cần phải có tham gia nhiều chuyên gia chuyên định giá cho nhiều loại tài sản khác Do đó, doanh nghiệp nhiều thời gian để tìm kiếm chuyên gia chi phí cho việc định giá tài sản doanh nghiệp Phương pháp không đưa hướng dẫn cụ thể cho việc định giá tài sản vô danh tiếng, uy tín thị trường, nhãn hiệu hàng hóa, sở hữu trí tuệ… việc xác định giá trị tài sản vơ hình phụ thuộc nhiều vào chủ quan người định giá dẫn đến việc giá trị chúng định giá cao thấp so với giá trị hợp lý Vì giá trị doanh nghiệp giá trị tổng tài sản doanh nghiệp thời điểm định giá nên tiềm tăng trưởng tương lai doanh nghiệp khơng tính đến phương pháp định giá c) Phương pháp định giá theo bội số (Multiple Based Valuation Method) Phương pháp định giá theo bội số phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp sở giá cổ phiếu công ty tương tự niêm yết thông qua Phụ lục 3: Chi tiết liệu thu thập STT 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 Cong_ty Ba_Ria Binh_Long Chu_Pah Chu_Se Dau_Tieng Dong_Nai Dong_Phu Hoa_Binh Krong_Buk Loc_Ninh Phu_Rieng Tan_Bien Tay_Ninh Ba_Ria Binh_Long Chu_Pah Chu_Se Dau_Tieng Dong_Nai Dong_Phu Hoa_Binh Krong_Buk Loc_Ninh Phu_Rieng Tan_Bien Tay_Ninh Thong_Nhat Ba_Ria Binh_Long Chu_Pah Chu_Se Dau_Tieng Dong_Nai Dong_Phu Hoa_Binh Krong_Buk Loc_Ninh Phu_Rieng Phuoc_Hoa Tan_Bien Tay_Ninh Thong_Nhat Ba_Ria Binh_Long Chu_Pah Chu_Se Dau_Tieng Dong_Nai Dong_Phu Hoa_Binh Krong_Buk Nganh Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Niem_yet 0 0 0 1 0 0 0 0 0 1 0 0 1 0 0 0 1 0 1 0 0 0 1 Nam 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2008 2008 2008 2008 2008 2008 2008 2008 2008 2008 2008 2008 2008 2008 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2010 2010 2010 2010 2010 2010 2010 2010 2010 57 Dien_tich 8,534.85 15,095.52 7,276.32 5,994.39 28,750.24 35,467.36 7,962.32 2,619.45 10,088.51 18,040.36 6,050.06 8,548.41 14,775.42 7,561.87 5,994.39 29,062.56 35,558.25 2,619.45 10,195.14 16,976.53 6,050.06 8,087.48 14,821.66 7,622.11 5,993.94 28,194.48 34,862.20 2,619.45 10,278.75 16,793.20 6,161.50 7,632.35 12,823.27 8,078.76 6,529.57 28,932.69 35,009.95 2,619.45 Von_CSH 345,803,714,010 478,627,243,009 213,367,901,045 189,065,944,931 1,108,757,345,184 1,137,321,416,523 630,445,088,283 388,140,871,368 208,255,885,977 405,779,035,138 514,887,511,525 281,864,941,506 460,933,236,113 424,723,718,099 657,112,417,017 270,134,964,566 245,029,783,725 1,334,679,405,012 1,333,148,244,867 645,351,020,259 315,054,125,194 212,106,793,882 433,577,694,880 700,500,873,572 386,139,649,473 478,841,238,512 218,731,662,968 472,659,788,961 680,295,012,119 370,726,688,054 345,683,711,807 1,429,512,690,276 1,618,901,963,326 833,065,937,798 360,838,297,777 229,375,113,605 460,956,631,942 744,423,448,836 1,016,801,794,458 430,252,065,435 606,297,661,322 242,989,651,529 507,255,834,186 546,459,028,082 390,541,836,445 454,447,698,601 1,224,580,943,430 1,782,366,305,097 1,227,362,054,446 410,438,505,208 312,390,687,265 Tong_TS 491,739,422,362 1,376,938,542,814 432,805,044,439 452,467,997,082 1,724,335,025,440 1,843,317,611,435 1,133,607,714,722 407,025,365,613 312,048,231,891 742,869,494,849 1,407,337,076,705 611,851,127,918 817,171,363,212 528,563,132,602 1,231,399,418,408 575,219,657,295 454,042,948,055 2,266,145,973,997 2,112,234,228,320 1,045,096,338,597 387,653,148,023 320,693,935,267 710,834,237,388 1,357,626,466,130 619,472,500,507 660,673,003,785 266,031,134,479 623,634,616,819 1,181,748,898,050 690,115,720,718 555,911,683,962 2,486,386,063,992 2,478,134,890,390 1,247,382,827,072 436,748,620,449 363,104,940,099 756,096,006,018 1,424,765,400,322 1,869,041,865,862 691,510,236,737 790,847,631,529 268,525,716,969 851,214,402,466 1,514,455,681,665 863,363,950,283 850,249,522,824 2,952,401,673,683 3,218,683,835,391 1,676,041,124,781 503,114,150,885 491,327,660,881 STT 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 Cong_ty Loc_Ninh Phu_Rieng Phuoc_Hoa Tan_Bien Tay_Ninh Thong_Nhat CF49 CF52 CF705 CF716 CF720 CF721 CF731 CF734 EaHnin Easim Eatieu Iagrai VietDuc CF49 CF52 CF705 CF716 CF720 CF721 CF731 CF734 EaHnin Easim Eatieu Iagrai VietDuc CF49 CF52 CF705 CF716 CF720 CF721 CF731 CF734 EaHnin Easim Eatieu Iagrai VietDuc CF49 CF52 CF705 CF716 CF720 CF721 CF731 Nganh Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu caphe caphe caphe caphe caphe caphe caphe caphe caphe caphe caphe caphe caphe caphe caphe caphe caphe caphe caphe caphe caphe caphe caphe caphe caphe caphe caphe caphe caphe caphe caphe caphe caphe caphe caphe caphe caphe caphe caphe caphe caphe caphe caphe caphe caphe caphe Niem_yet 0 1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Nam 2010 2010 2010 2010 2010 2010 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2008 2008 2008 2008 2008 2008 2008 2008 2008 2008 2008 2008 2008 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2010 2010 2010 2010 2010 2010 2010 58 Dien_tich 10,198.17 16,884.47 6,161.50 1,157 304 361 140 322 259 282 367 521 1,300 625 975 1,054 1,157 304 314 140 322 211 282 717 524 1,260 625 928 1,019 1,157 304 314 140 322 211 280 717 451 1,220 630 836 1,061 1,119 227 314 131 260 199 280 Von_CSH 442,018,153,789 946,949,588,319 1,284,413,419,609 440,224,279,013 767,400,397,846 272,362,286,261 20,878,655,564 13,565,299,541 10,305,527,311 3,832,392,689 8,169,269,666 6,892,767,300 5,769,592,947 6,980,273,000 23,589,838,394 45,959,603,198 9,374,122,084 16,589,861,522 46,590,030,327 14,825,331,496 13,565,299,541 10,305,527,311 3,832,392,689 8,169,269,666 6,892,767,300 5,348,965,920 6,980,273,000 23,822,290,206 45,959,603,198 9,374,122,084 16,589,861,522 48,450,030,327 16,317,111,836 13,036,915,856 9,876,027,311 3,749,592,689 21,224,103,666 6,387,167,300 5,305,854,118 7,637,991,326 22,808,841,206 50,816,606,723 9,235,028,008 16,491,181,113 55,913,753,835 22,729,238,836 14,051,315,856 9,846,027,311 3,832,392,689 22,000,000,000 11,852,271,091 6,500,000,000 Tong_TS 1,034,524,965,534 2,034,755,497,502 2,305,352,841,447 942,456,101,527 1,054,948,420,402 308,374,596,580 45,501,367,231 22,783,820,145 20,841,055,323 8,656,378,390 28,156,059,803 18,600,725,344 11,152,102,146 67,959,842,586 40,444,517,239 96,748,371,927 19,718,828,073 121,933,442,457 77,207,914,586 50,159,727,914 23,037,457,418 23,376,878,193 9,690,692,490 28,740,335,532 24,806,382,355 13,263,614,690 128,340,510,523 40,490,416,872 94,634,606,907 20,280,162,043 163,181,271,839 87,287,279,544 44,605,984,412 27,150,847,874 26,677,112,823 10,493,271,948 30,439,002,700 29,319,535,958 14,227,120,388 107,944,094,396 38,376,209,387 88,342,807,930 22,137,828,477 149,182,758,725 84,975,867,055 51,739,961,643 32,258,816,052 23,085,483,065 12,383,083,258 31,337,580,544 34,955,750,094 24,135,013,318 STT 104 105 106 107 108 109 Cong_ty CF734 EaHnin Easim Eatieu Iagrai VietDuc Nganh caphe caphe caphe caphe caphe caphe Niem_yet 0 0 0 Nam 2010 2010 2010 2010 2010 2010 59 Dien_tich 715 432 1,140 650 829 1,093 Von_CSH 6,213,000,000 24,308,841,206 52,672,158,723 10,057,773,008 19,259,706,348 19,960,030,327 Tong_TS 109,373,136,466 47,826,731,551 104,933,605,272 37,515,029,151 125,218,589,334 84,945,659,905 STT 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 Cong_ty Ba_Ria Binh_Long Chu_Pah Chu_Se Dau_Tieng Dong_Nai Dong_Phu Hoa_Binh Krong_Buk Loc_Ninh Phu_Rieng Tan_Bien Tay_Ninh Ba_Ria Binh_Long Chu_Pah Chu_Se Dau_Tieng Dong_Nai Dong_Phu Hoa_Binh Krong_Buk Loc_Ninh Phu_Rieng Tan_Bien Tay_Ninh Thong_Nhat Ba_Ria Binh_Long Chu_Pah Chu_Se Dau_Tieng Dong_Nai Dong_Phu Hoa_Binh Krong_Buk Loc_Ninh Phu_Rieng Phuoc_Hoa Tan_Bien Tay_Ninh Thong_Nhat Ba_Ria Binh_Long Chu_Pah Chu_Se Dau_Tieng Dong_Nai Dong_Phu Hoa_Binh Krong_Buk Nganh Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Niem_yet 0 0 0 1 0 0 0 0 0 1 0 0 1 0 0 0 1 0 1 0 0 0 1 Nam 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2008 2008 2008 2008 2008 2008 2008 2008 2008 2008 2008 2008 2008 2008 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2010 2010 2010 2010 2010 2010 2010 2010 2010 60 LNST 179,802,695,485 296,246,881,616 36,648,505,454 86,686,418,955 581,210,635,371 531,979,713,981 232,040,522,925 132,910,426,207 25,406,919,247 159,060,939,176 275,506,800,492 131,692,369,822 177,445,161,113 124,842,841,491 297,883,332,941 39,272,961,403 84,368,045,520 598,393,793,751 558,331,308,351 234,044,421,338 88,024,588,826 9,044,522,879 138,957,102,511 235,548,030,404 146,923,758,675 198,219,884,574 8,392,567,503 104,095,901,021 238,035,928,889 35,416,156,748 65,238,072,470 465,064,215,528 433,440,822,397 210,756,396,240 65,456,101,980 11,010,051,155 110,491,748,525 229,065,025,878 267,214,987,979 98,105,176,419 153,289,869,498 29,574,429,762 tyle_CSH 0.8642 0.7138 0.3260 0.6046 0.6664 0.6521 0.5171 0.3874 0.3008 0.6280 0.5502 0.5371 0.5072 0.8916 0.6033 0.2470 0.6818 0.6061 0.8090 0.3418 0.5849 0.3087 0.7843 0.4681 0.6346 0.4540 0.6881 0.7207 0.7408 0.5930 0.6384 0.6369 0.4265 0.3795 0.5244 0.2640 0.6189 0.7148 0.6085 0.6420 0.3914 0.6509 tyle_thuong 0.1154 0.2023 0.5740 0.3905 0.3336 0.3479 0.1500 0.1500 0.5985 0.3720 0.4498 0.3412 0.1000 0.1084 0.3967 0.6061 0.2046 0.3939 0.1910 0.1500 0.1500 0.5913 0.1782 0.3723 0.2558 0.1000 0.0721 0.0976 0.1317 0.2614 0.2104 0.1481 0.1801 0.1000 0.1500 0.5071 0.1651 0.1714 0.1500 0.1637 0.1000 0.1000 394,110,778,036 95,187,879,579 0.4533 0.1500 STT 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 Cong_ty Loc_Ninh Phu_Rieng Phuoc_Hoa Tan_Bien Tay_Ninh Thong_Nhat CF49 CF52 CF705 CF716 CF720 CF721 CF731 CF734 EaHnin Easim Eatieu Iagrai VietDuc CF49 CF52 CF705 CF716 CF720 CF721 CF731 CF734 EaHnin Easim Eatieu Iagrai VietDuc CF49 CF52 CF705 CF716 CF720 CF721 CF731 CF734 EaHnin Easim Eatieu Iagrai VietDuc CF49 CF52 CF705 CF716 CF720 CF721 CF731 Nganh Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu Caosu caphe caphe caphe caphe caphe caphe caphe caphe caphe caphe caphe caphe caphe caphe caphe caphe caphe caphe caphe caphe caphe caphe caphe caphe caphe caphe caphe caphe caphe caphe caphe caphe caphe caphe caphe caphe caphe caphe caphe caphe caphe caphe caphe caphe caphe caphe Niem_yet 0 1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Nam 2010 2010 2010 2010 2010 2010 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2008 2008 2008 2008 2008 2008 2008 2008 2008 2008 2008 2008 2008 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2010 2010 2010 2010 2010 2010 2010 61 LNST tyle_CSH tyle_thuong 489,884,995,506 0.4979 0.1500 274,606,324,485 51,869,882,362 10,217,956,762 1,784,970,973 1,346,757,597 853,628,317 298,331,666 2,010,714,487 1,507,797,747 413,794,531 898,183,613 491,822,579 2,413,619,381 1,674,896,016 2,226,500,829 8,087,695,383 2,271,141,659 334,862,760 1,321,798,569 2,617,503,406 3,719,864,747 1,566,809,968 4,879,960,533 1,260,000,000 1,856,052,340 1,215,315,151 2,269,279,878 3,596,219,615 2,149,029,657 665,144,932 570,295,019 684,053,814 1,135,035,287 1,423,875,417 2,465,144,439 885,444,291 -367,125,024 4,376,736,435 742,763,943 2,564,297,943 980,534,227 0.3234 0.5567 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.1500 0.1500 0.0000 0.0000 0.0000 0.2191 0.0000 0.0000 0.4762 0.0000 0.0000 0.0000 0.0675 0.0000 0.2609 0.0840 0.0000 0.0000 0.1286 0.0000 0.0000 0.5968 0.0000 0.0000 0.0000 0.1506 0.0000 0.3092 0.2410 0.0000 0.0000 0.2880 0.0000 0.3118 0.1639 0.0000 0.0000 0.0000 1.1726 0.0000 0.9077 STT 104 105 106 107 108 109 Cong_ty CF734 EaHnin Easim Eatieu Iagrai VietDuc Nganh caphe caphe caphe caphe caphe caphe Niem_yet 0 0 0 Nam 2010 2010 2010 2010 2010 2010 62 LNST tyle_CSH tyle_thuong Phụ lục 4: Kết xử lý liệu Phụ lục 4.1: Hệ số hồi quy biến độc lập, biến kiểm soát biến phụ thuộc phương trình hồi quy tập liệu tổng thể: Source | SS df MS -+ -Model | 234.807679 29.3509598 Residual | 1.74244801 72 024200667 -+ -Total | 236.550127 80 2.95687658 Number of obs F( 8, 72) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE = 81 = 1212.82 = 0.0000 = 0.9926 = 0.9918 = 15557 -assets_1_adj | Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] -+ -assets | 9961586 0177304 56.18 0.000 9608137 1.031503 debt | -.1195285 1290477 -0.93 0.357 -.3767804 1377234 roe_adj | 0289703 1416893 0.20 0.839 -.2534822 3114228 bonus | 0972805 0850229 1.14 0.256 -.0722095 2667705 region | -.0000335 0786161 -0.00 1.000 -.1567518 1566848 listing | -.0608243 061169 -0.99 0.323 -.1827625 0611139 year_1 | -.1451108 0442151 -3.28 0.002 -.2332519 -.0569696 year_2 | -.2771597 0429082 -6.46 0.000 -.3626958 -.1916237 _cons | 2846042 4904844 0.58 0.564 -.6931586 1.262367 Phụ lục 4.2: Hệ số hồi quy biến độc lập, biến kiểm sốt biến phụ thuộc phương trình hồi quy tập liệu tổng thể: Source | SS df MS -+ -Model | 309.076714 38.6345892 Residual | 7.44371588 72 103384943 -+ -Total | 316.520429 80 3.95650537 Number of obs F( 8, 72) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE = = = = = = 81 373.70 0.0000 0.9765 0.9739 32154 -equity_1_adj | Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] -+ -assets | 9998449 0366466 27.28 0.000 9267913 1.072898 debt | -2.763735 266726 -10.36 0.000 -3.295443 -2.232026 roe_adj | 3322823 2928546 1.13 0.260 -.2515128 9160773 bonus | 1231843 175732 0.70 0.486 -.2271309 4734996 region | 0392984 1624899 0.24 0.810 -.2846193 3632161 listing | -.0951286 1264289 -0.75 0.454 -.3471601 1569029 year_1 | -.0066226 0913872 -0.07 0.942 -.1887997 1755545 year_2 | -.0678969 0886861 -0.77 0.446 -.2446895 1088957 _cons | 4915361 1.013772 0.48 0.629 -1.529381 2.512453 63 Phụ lục 4.3: Hệ số hồi quy biến độc lập, biến kiểm soát biến phụ thuộc phương trình hồi quy nhóm doanh nghiệp nhà nước ngành cao su: a) Phương trình hồi quy 1: Source | SS df MS -+ -Model | 12.0448247 1.50560309 Residual | 175226488 21 008344118 -+ -Total | 12.2200512 29 421381075 Number of obs F( 8, 21) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE = = = = = = 30 180.44 0.0000 0.9857 0.9802 09135 -assets_1_adj | Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] -+ -assets | 1.045833 0464762 22.50 0.000 9491805 1.142486 debt | -.4293346 2481592 -1.73 0.098 -.94541 0867408 roe_adj | -.1028457 3661186 -0.28 0.782 -.8642311 6585397 owners | 0748128 2907059 0.26 0.799 -.5297432 6793689 bonus | -.023384 3551086 -0.07 0.948 -.7618728 7151049 region | 1132098 068508 1.65 0.113 -.0292604 25568 year_1 | -.1753544 1024016 -1.71 0.102 -.3883103 0376015 year_2 | -.3158732 0635003 -4.97 0.000 -.4479293 -.1838172 _cons | -.9278031 1.291132 -0.72 0.480 -3.612859 1.757253 b) Phương trình hồi quy 2: Source | SS df MS -+ -Model | 10.1065231 1.26331539 Residual | 312148672 21 014864222 -+ -Total | 10.4186718 29 359264545 Number of obs F( 8, 21) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE = = = = = = 30 84.99 0.0000 0.9700 0.9586 12192 -equity_1_adj | Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] -+ -assets | 9686235 0620314 15.62 0.000 8396222 1.097625 debt | -1.693696 331216 -5.11 0.000 -2.382497 -1.004894 roe_adj | 593793 4886554 1.22 0.238 -.4224215 1.610008 owners | -.3442227 3880027 -0.89 0.385 -1.151118 4626731 bonus | -.3026193 4739604 -0.64 0.530 -1.288274 6830354 region | 1867069 0914371 2.04 0.054 -.0034469 3768607 year_1 | 0296223 1366746 0.22 0.831 -.2546081 3138527 year_2 | 0046957 0847533 0.06 0.956 -.1715584 1809497 _cons | 1.142102 1.723263 0.66 0.515 -2.44162 4.725823 64 Phụ lục 4.4: Hệ số hồi quy biến độc lập, biến kiểm sốt biến phụ thuộc phương trình hồi quy nhóm doanh nghiệp nhà nước ngành cà phê: a) Phương trình hồi quy 1: Source | SS df MS -+ -Model | 22.4133805 3.73556342 Residual | 85944839 32 026857762 -+ -Total | 23.2728289 38 612442866 Number of obs F( 6, 32) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE = = = = = = 39 139.09 0.0000 0.9631 0.9561 16388 -assets_1_adj | Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] -+ -assets | 920565 0374229 24.60 0.000 844337 996793 debt | 2663144 1858122 1.43 0.161 -.1121726 6448014 roe_adj | -.1107129 1907664 -0.58 0.566 -.4992914 2778656 bonus | 1555321 1103766 1.41 0.168 -.0692976 3803618 year_1 | 0096351 0673573 0.14 0.887 -.1275673 1468375 year_2 | -.253246 0665507 -3.81 0.001 -.3888052 -.1176867 _cons | 1.82219 8845958 2.06 0.048 0203277 3.624053 b) Phương trình hồi quy 2: Source | SS df MS -+ -Model | 17.3395128 2.8899188 Residual | 3.91800381 32 122437619 -+ -Total | 21.2575166 38 559408331 Number of obs F( 6, 32) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE = = = = = = 39 23.60 0.0000 0.8157 0.7811 34991 -equity_1_adj | Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] -+ -assets | 7438336 0799025 9.31 0.000 5810776 9065896 debt | -2.735653 3967315 -6.90 0.000 -3.543768 -1.927537 roe_adj | -.2746705 4073094 -0.67 0.505 -1.104333 5549916 bonus | -.2662907 2356673 -1.13 0.267 -.7463293 2137479 year_1 | -.0999183 143816 -0.69 0.492 -.392862 1930254 year_2 | -.1262616 1420937 -0.89 0.381 -.415697 1631738 _cons | 6.844254 1.888719 3.62 0.001 2.997059 10.69145 65 Phụ lục 4.5 : Hệ số hồi quy biến độc lập, biến kiểm soát biến phụ thuộc phương trình hồi quy nhóm cơng ty niêm yết: a) Phương trình hồi quy 1: Source | SS df MS -+ -Model | 5.41340121 902233535 Residual | 03403516 006807032 -+ -Total | 5.44743637 11 495221488 Number of obs F( 6, 5) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE = = = = = = 12 132.54 0.0000 0.9938 0.9863 0825 -assets_1_adj | Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] -+ -assets | 9732976 0540188 18.02 0.000 8344379 1.112157 roe_adj | 6009957 4819329 1.25 0.268 -.6378521 1.839844 owners | -.2370364 3205439 -0.74 0.493 -1.061021 586948 bonus | 1490847 1.049667 0.14 0.893 -2.549171 2.847341 year_1 | -.4491316 0679502 -6.61 0.001 -.6238031 -.2744601 year_2 | -.1801162 0684401 -2.63 0.046 -.3560471 -.0041854 _cons | 8934691 1.459917 0.61 0.567 -2.859366 4.646304 b) Phương trình hồi quy 2: Source | SS df MS -+ -Model | 3.66809953 611349922 Residual | 036287104 007257421 -+ -Total | 3.70438663 11 336762421 Number of obs F( 6, 5) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE = = = = = = 12 84.24 0.0001 0.9902 0.9784 08519 -equity_1_adj | Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] -+ -assets | 7557839 0557772 13.55 0.000 612404 8991639 roe_adj | 5037021 4976211 1.01 0.358 -.7754737 1.782878 owners | -.5514312 3309785 -1.67 0.157 -1.402239 2993762 bonus | -.6992903 1.083837 -0.65 0.547 -3.485382 2.086801 year_1 | -.4747227 0701621 -6.77 0.001 -.6550802 -.2943652 year_2 | -.1983821 070668 -2.81 0.038 -.38004 -.0167242 _cons | 6.805115 1.507441 4.51 0.006 2.930115 10.68012 66 Phụ lục 4.6: Hệ số hồi quy biến độc lập, biến kiểm soát biến phụ thuộc phương trình hồi quy nhóm cơng ty có tỷ suất lợi nhuận điều chỉnh lạm phát lớn hay khơng: a) Phương trình hồi quy 1: Source | SS df MS -+ -Model | 185.743288 23.217911 Residual | 891430897 51 017479037 -+ -Total | 186.634719 59 3.16330032 Number of obs F( 8, 51) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE = 60 = 1328.33 = 0.0000 = 0.9952 = 0.9945 = 13221 -assets_1_adj | Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] -+ -assets | 9904558 016937 58.48 0.000 9564534 1.024458 debt | -.4054125 134217 -3.02 0.004 -.6748644 -.1359606 roe_adj | 0967868 1679333 0.58 0.567 -.2403534 4339271 bonus | 1380774 0895685 1.54 0.129 -.0417388 3178936 region | 0670523 0745556 0.90 0.373 -.0826243 2167288 listing | -.0943492 0546899 -1.73 0.091 -.2041437 0154453 year_1 | -.2172818 0450969 -4.82 0.000 -.3078175 -.1267461 year_2 | -.2966894 0431685 -6.87 0.000 -.3833537 -.2100251 _cons | 5641593 4725534 1.19 0.238 -.3845312 1.51285 b) Phương trình hồi quy 2: Source | SS df MS -+ -Model | 249.017589 31.1271986 Residual | 5.10684472 51 10013421 -+ -Total | 254.124433 59 4.30719378 Number of obs F( 8, 51) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE = = = = = = 60 310.85 0.0000 0.9799 0.9768 31644 -equity_1_adj | Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] -+ -assets | 9966713 0405386 24.59 0.000 9152867 1.078056 debt | -2.662624 3212477 -8.29 0.000 -3.307556 -2.017692 roe_adj | 2451948 4019476 0.61 0.545 -.5617486 1.052138 bonus | 4175448 2143816 1.95 0.057 -.0128443 8479339 region | 0278416 1784484 0.16 0.877 -.3304084 3860917 listing | -.0532916 1309 -0.41 0.686 -.3160842 2095011 year_1 | -.0305164 1079391 -0.28 0.779 -.2472132 1861803 year_2 | -.0970295 1033235 -0.94 0.352 -.30446 1104011 _cons | 5062322 1.131054 0.45 0.656 -1.764454 2.776918 67 Phụ lục 4.7: Hệ số hồi quy biến độc lập, biến kiểm soát biến phụ thuộc phương trình hồi quy nhóm cơng ty có tỷ suất lợi nhuận điều chỉnh lạm phát lớn hay không: Source | SS df MS -+ -Model | 249.332476 27.7036084 Residual | 4.79195741 50 095839148 -+ -Total | 254.124433 59 4.30719378 Number of obs F( 9, 50) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE = = = = = = 60 289.06 0.0000 0.9811 0.9777 30958 -equity_1_adj | Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] -+ -assets | 9805275 0406474 24.12 0.000 8988848 1.06217 debt | -2.569871 3184211 -8.07 0.000 -3.209438 -1.930303 roe_adj | 1548409 3963795 0.39 0.698 -.6413108 9509926 bonus | 1.257336 5085646 2.47 0.017 235854 2.278818 bonus_2 | -.9673982 5337024 -1.81 0.076 -2.039371 1045746 region | 0201171 1746313 0.12 0.909 -.3306403 3708744 listing | -.014995 129793 -0.12 0.908 -.2756919 2457019 year_1 | -.0544231 1064192 -0.51 0.611 -.2681724 1593263 year_2 | -.1223406 1020432 -1.20 0.236 -.3273005 0826192 _cons | 8201283 1.12 0.73 0.467 -1.429458 3.069714 - vif Variable | VIF 1/VIF -+ -bonus | 6.42 0.155862 bonus_2 | 6.34 0.157847 region | 4.75 0.210447 assets | 3.21 0.311785 debt | 2.30 0.434950 roe_adj | 1.71 0.585379 year_1 | 1.61 0.619969 listing | 1.58 0.633290 year_2 | 1.32 0.755455 -+ -Mean VIF | 3.25 68 Phụ lục 4.8: Hệ số hồi quy biến độc lập, biến kiểm sốt biến phụ thuộc phương trình hồi quy nhóm cơng ty có tỷ suất lợi nhuận điều chỉnh lạm phát nhỏ không: a) Phương trình hồi quy 1: Source | SS df MS -+ -Model | 20.9208461 3.48680769 Residual | 487887065 14 034849076 -+ -Total | 21.4087332 20 1.07043666 Number of obs F( 6, 14) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE = = = = = = 21 100.05 0.0000 0.9772 0.9674 18668 -assets_1_adj | Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] -+ -assets | 1.026017 0547699 18.73 0.000 908547 1.143487 debt | 1643482 282091 0.58 0.569 -.4406768 7693732 roe_adj | 5354248 1.176542 0.46 0.656 -1.988008 3.058857 bonus | 0547505 2153106 0.25 0.803 -.4070448 5165458 year_1 | 0304191 1264198 0.24 0.813 -.2407243 3015626 year_2 | -.1497607 1664128 -0.90 0.383 -.5066807 2071594 _cons | -.6785289 1.322877 -0.51 0.616 -3.515818 2.15876 b) Phương trình hồi quy 2: Source | SS df MS -+ -Model | 28.7025142 4.78375237 Residual | 1.63092953 14 116494966 -+ -Total | 30.3334437 20 1.51667219 Number of obs F( 6, 14) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE = = = = = = 21 41.06 0.0000 0.9462 0.9232 34131 -equity_1_adj | Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] -+ -assets | 1.090805 1001382 10.89 0.000 8760297 1.30558 debt | -3.176768 5157594 -6.16 0.000 -4.282962 -2.070574 roe_adj | 1.363048 2.151125 0.63 0.537 -3.250655 5.976751 bonus | -.6375959 3936619 -1.62 0.128 -1.481917 2067249 year_1 | 014982 2311388 0.06 0.949 -.4807615 5107255 year_2 | 069577 3042599 0.23 0.822 -.5829957 7221497 _cons | -1.42807 2.418675 -0.59 0.564 -6.615612 3.759471 69 Phụ lục 4.9: Hệ số hồi quy biến độc lập, biến kiểm sốt biến phụ thuộc phương trình hồi quy nhóm cơng ty có tốc độ tăng trưởng vốn chủ sở hữu lớn hay 1: a) Phương trình hồi quy 1: Source | SS df MS -+ -Model | 62.8397303 8.97710434 Residual | 2357894 21 011228067 -+ -Total | 63.0755197 28 2.25269713 Number of obs F( 7, 21) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE = = = = = = 29 799.52 0.0000 0.9963 0.9950 10596 -assets_1_adj | Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] -+ -assets | 9977707 0206573 48.30 0.000 9548115 1.04073 debt | -.6306849 1569171 -4.02 0.001 -.9570119 -.3043579 roe_adj | 78074 2471074 3.16 0.005 2668521 1.294628 bonus | 3917543 0986601 3.97 0.001 1865793 5969292 region | 1790722 0788393 2.27 0.034 015117 3430274 year_1 | -.3578022 0794055 -4.51 0.000 -.522935 -.1926695 year_2 | -.1965711 0563556 -3.49 0.002 -.3137689 -.0793732 _cons | 2480259 5793901 0.43 0.673 -.9568818 1.452934 b) Phương trình hồi quy 2: Source | SS df MS -+ -Model | 82.1468919 11.7352703 Residual | 1.00303384 21 047763516 -+ -Total | 83.1499258 28 2.96964021 Number of obs F( 7, 21) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE = = = = = = 29 245.70 0.0000 0.9879 0.9839 21855 -equity_1_adj | Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] -+ -assets | 9907734 0426058 23.25 0.000 9021698 1.079377 debt | -2.100638 3236428 -6.49 0.000 -2.773691 -1.427586 roe_adj | 4941815 5096609 0.97 0.343 -.5657164 1.554079 bonus | 1137499 2034873 0.56 0.582 -.3094252 5369249 region | 1012378 1626066 0.62 0.540 -.2369212 4393967 year_1 | -.002312 1637745 -0.01 0.989 -.3428996 3382756 year_2 | 1435914 1162338 1.24 0.230 -.0981301 3853129 _cons | 4943906 1.194997 0.41 0.683 -1.990741 2.979522 70 Phụ lục 4.10: Hệ số hồi quy biến độc lập, biến kiểm soát biến phụ thuộc phương trình hồi quy nhóm cơng ty có tốc độ tăng trưởng vốn chủ sở hữu nhỏ 1: a) Phương trình hồi quy 1: Source | SS df MS -+ -Model | 142.08944 17.76118 Residual | 928886115 43 021602003 -+ -Total | 143.018326 51 2.8042809 Number of obs F( 8, 43) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE = = = = = = 52 822.20 0.0000 0.9935 0.9923 14698 -assets_1_adj | Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] -+ -assets | 9791691 0236395 41.42 0.000 9314955 1.026843 debt | 044244 1531307 0.29 0.774 -.2645735 3530614 roe_adj | -.1718762 1615569 -1.06 0.293 -.4976868 1539345 bonus | -.0357896 1137274 -0.31 0.755 -.2651428 1935636 region | -.1665249 105191 -1.58 0.121 -.3786628 0456131 listing | -.2331132 0873907 -2.67 0.011 -.4093534 -.056873 year_1 | -.0343725 058918 -0.58 0.563 -.153192 084447 year_2 | -.2352686 0545162 -4.32 0.000 -.3452111 -.1253261 _cons | 7233493 6511702 1.11 0.273 -.5898605 2.036559 b) Phương trình hồi quy 2: Source | SS df MS -+ -Model | 185.594604 23.1993255 Residual | 3.07299281 43 071464949 -+ -Total | 188.667597 51 3.69936464 Number of obs F( 8, 43) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE = = = = = = 52 324.63 0.0000 0.9837 0.9807 26733 -equity_1_adj | Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] -+ -assets | 9413797 0429969 21.89 0.000 8546681 1.028091 debt | -3.141329 2785234 -11.28 0.000 -3.703025 -2.579633 roe_adj | -.191451 2938496 -0.65 0.518 -.7840553 4011533 bonus | -.2441205 2068544 -1.18 0.244 -.6612821 1730411 region | -.2627557 1913279 -1.37 0.177 -.6486052 1230937 listing | -.425983 1589516 -2.68 0.010 -.7465394 -.1054265 year_1 | 1702935 1071637 1.59 0.119 -.0458227 3864097 year_2 | 0291104 0991575 0.29 0.770 -.1708597 2290805 _cons | 2.297658 1.184388 1.94 0.059 -.090888 4.686205 71 ... để đề xuất kiến nghị sách phân phối lợi nhuận doanh nghiệp nơng nghiệp, trình bày Chương 46 CHƯƠNG 4: KIẾN NGHỊ VỀ CHÍNH SÁCH PHÂN PHỐI LỢI NHUẬN TRONG DOANH NGHIỆP NÔNG NGHIỆP 4.1 Cơ sở đề xuất... PHÂN PHỐI LỢI NHUẬN TRONG DOANH NGHIỆP NÔNG NGHIỆP 47 4.1 Cơ sở đề xuất kiến nghị 47 4.2 Kiến nghị sách phân phối lợi nhuận 48 4.2.1 Kiến nghị xếp loại doanh nghiệp nông nghiệp. .. sách phân phối lợi nhuận đến giá trị doanh nghiệp, từ đề xuất điều chỉnh sách nhà nước quản trị tài doanh nghiệp nơng nghiệp nhà nước, đồng thời có kiến nghị với doanh nghiệp việc phân phối lợi