Khoá luận tốt nghiệp Ngô Thị Thu Hơng_A10K38C Chơng I: Lý luận chung về thị trờng tiền tệ I/ Tổng quan về thị trờng tiền tệ 1. Khái niệm TTTT: TTTT là thị trờng vốn ngắn hạn, nơi mà mọi chủ thể kinh tế đều có thể tham gia giao dịch các khoản vốn vay ngắn hạn hoặc mua bán các công cụ nợ ngắn hạn theo cơ chế thị trờng. Các công cụ nợ ngắn hạn trên TTTT bao gồm: tín phiếu kho bạc, tín phiếu ngân hàng, thơng phiếu, chứng chỉ tiền gửi, chúng có độ rủi ro thấp, tính lỏng cao và đợc giao dịch với thời hạn từ 1 năm trở xuống cho đến qua đêm (cũng có n- ớc qui định tới 2-3 năm trở xuống, nhng phổ biến là dới 1 năm) và nó luôn đổi mới với những công cụ nợ ngắn hạn mới, có hiệu quả. Theo nghĩa này thì thị trờng tiền tệ là giai đoạn phát triển cao hơn của thị tr- ờng tiền gửi truyền thống (hay thị trờng tín dụng) giữa các ngân hàng với khách hàng của họ. Thị trờng tiền tệ có tính đa biên và công khai hơn so với thị trờng tín dụng, nơi quan hệ giữa ngân hàng và khách hàng là song biên, riêng biệt và khép kín (không thể chuyển nhợng). 2. Chức năng, vai trò và đặc điểm của TTTT: 2.1_ Chức năng của TTTT: TTTT có các chức năng chính sau: - Tạo ra một thị trờng công khai mà các tổ chức kinh tế tạm thời d thừa vốn có thể tìm thấy nơi hứa hẹn sinh lời cho nguồn vốn d thừa ấy, cũng nh các tổ chức đang thiếu vốn tìm đợc nơi đáp ứng nhu cầu vốn của mình. Đó là quan hệ cung cầu tín dụng ngắn hạn với lãi suất thoả thuận. Nh vậy, TTTT ra đời nhằm đáp ứng các nhu cầu về vốn ngắn hạn bằng cách ghép nối những ngời có vốn tạm thời nhàn rỗi với những ngời thiếu vốn tạm thời, làm lợi cho cả hai bên tham gia. Do nhu cầu bổ sung thanh khoản, cho nên việc vay thờng có thời hạn ngắn, có khi rất ngắn (1 1 Khoá luận tốt nghiệp Ngô Thị Thu Hơng_A10K38C ngày). Và nh vậy, nó có tác dụng cân bằng khả năng thanh toán giữa các cơ sở tín dụng với nhau. - Cung cấp các phơng tiện, thông qua đó NHTW thực thi đợc chính sách tiền tệ, điều phối đợc mức cung ứng tiền, mức độ mở rộng tín dụng, kiểm soát đợc tỷ lệ dự trữ của các NHTM. Ví dụ: khi nền kinh tế bị đình đốn, để kích sản xuất phát triển, NHTW sẽ thông qua TTTT mua các chứng khoán ngắn hạn từ các NHTM, tức bơm tiền vào lu thông, đồng thời giúp các NHTM có thể mở rộng tín dụng. Điều này làm cung tiền tăng và lãi suất ngắn hạn có xu hớng giảm xuống. Việc lãi suất giảm sẽ tạo điều kiện cho các doanh nghiệp trong nớc tăng lợi nhuận, tăng khả năng của hàng hoá xuất khẩu, tăng tiêu dùng xã hội, kích thích đầu t, từ đó giúp phát triển nền kinh tế. - Qua hoạt động của TTTT, các nguồn vốn nhàn rỗi, đơn lẻ đợc tập hợp chuyển đến nơi thiếu hụt và có nhu cầu đầu t, hay nó tập hợp và cung cấp một nguồn vốn ngắn hạn cho các tổ chức kinh tế và t nhân cần nó. 2.2_ Vai trò của TTTT: TTTT có các vai trò sau: - TTTT giúp làm tăng thu nhập và giảm thiểu rủi ro đối với những ngời có vốn nhàn rỗi cha sử dụng hoặc đang chờ đợi các cơ hội đầu t trong tơng lai. - TTTT là nơi cung cấp vốn cho những ngời thiếu vốn để bổ sung thanh khoản. Điều này đặc biệt có ý nghĩa, nhất là đối với các ngân hàng. Các ngân hàng thờng có tham vọng thu lợi cao, muốn vậy họ phải cho vay nhiều và dự trữ thừa còn lại thấp. Khi có các luồng tiền gửi rút ra với số lợng lớn, họ phải đối phó và một trong những biện pháp hiệu quả là tìm đến TTTT để vay. - Trên bình diện toàn xã hội, TTTT đã góp phần chuyển các nguồn vốn tiết kiệm thành nguồn vốn đầu t sinh lời, làm tăng hiệu quả sử dụng vốn và tăng hiệu quả kinh tế xã hội. - TTTT là công cụ để chính phủ điều tiết vĩ mô nền kinh tế, cụ thể: 2 Khoá luận tốt nghiệp Ngô Thị Thu Hơng_A10K38C Thông qua chính sách tiền tệ, NHTW điều tiết cung cầu tiền và lãi suất bằng cách trực tiếp tham gia mua bán vốn trên thị trờng, từ đó tác động đến đầu t, chi tiêu, sản lợng, giá cả v.v của nền kinh tế. Thông qua chính sách tài chính, kho bạc Nhà nớc tìm kiếm nguồn vốn trên thị trờng tiền tệ để bổ sung thiếu hụt ngân sách tạm thời và cân bằng thu chi của ngân sách Nhà nớc. - Lãi suất đợc hình thành trên TTTT là cơ sở để NHNN xác định lãi suất cơ bản và xây dựng chính sách lãi suất trong từng thời kì, đồng thời nó cũng là cơ sở để các TCTD tham khảo, hình thành lãi suất kinh doanh của mình. 2.3_ Đặc điểm của TTTT: - TTTT là tập hợp của một số công cụ tài chính riêng biệt, đó là những công cụ ngắn hạn, có tính lỏng cao và độ rủi ro thấp nh: tín phiếu, kho bạc, thơng phiếu, chứng chỉ tiền gửi mỗi loại tạo nên một thị tr ờng riêng của mình và giữa các thị trờng này có mối quan hệ chặt chẽ với nhau. - TTTT là thị trờng mang tính chất bán buôn, có khối lợng giao dịch lớn. Đơn vị tính toán tiêu chuẩn của TTTT thờng là rất lớn (nh ở TTTT New York, đơn vị bán là 1 triệu USD). - TTTT có số ngời tham gia đông đảo, đợc chuyên môn hoá ở trình độ cao của ngời môi giới và ngời kinh doanh. TTTT khác thị trờng thông thờng là cần có ngời trung gian để chắp nối cung cầu và họ phải đáp ứng những yêu cầu chuyên môn cao. NHTW là ngời quản lý, kiểm soát, bảo trợ, điều hoà, giữ cho TTTT luôn ổn định. - TTTT hoạt động dựa trên cơ sở tôn trọng và tín nhiệm lẫn nhau, và thông qua các phơng tiện thông tin hiện đại chứ không diễn ra ở một địa điểm cụ thể nào. Nó là một khái niệm nói lên sự tiếp xúc giữa cung và cầu để hình thành giá cả. Thị trờng này hoạt động suốt ngày đêm (24 giờ một ngày) thông qua một mạng lới điện thoại telex, computer nối mạng giữa những ngời mua và ngời bán, giữa các phòng giao dịch của TTTT, giữa TTTT và khách hàng của nó. 3 Khoá luận tốt nghiệp Ngô Thị Thu Hơng_A10K38C - Hình thức giao dịch của TTTT rất đa dạng nh: mua bán trả tiền ngay, mua bán chịu, cầm cố, thế chấp khoản vay, cho vay khống, thoả thuận mua lại 3. Phân loại TTTT: 3.1_Căn cứ vào đối tợng giao dịch 3.1.1_TTTT sơ cấp: Là thị trờng thực hiện việc mua bán lần đầu các chứng khoán mới của Ngân hàng, Công ty tài chính, kho bạc, Doanh nghiệp nh Tín phiếu kho bạc, tín phiếu NHTW, thơng phiếu, chứng chỉ tiền gửi . Các loại chứng khoán này mới đ ợc mua bán với khối lợng lớn (theo từng lô) và thể thức mua bán chủ yếu qua đấu giá. Đối tợng bán các chứng khoán này là những ngời cần vốn phục vụ cho mục đích chi tiêu nh kho bạc Nhà nớc, các Ngân hàng và các Công ty kinh doanh còn đối tợng mua (cho vay) chủ yếu là các Ngân hàng thơng mại, doanh nghiệp, các tổ chức tài chính phi ngân hàng, các nhà kinh doanh tiền tệ và đông đảo công chúng, họ mua với mục đích để đầu cơ hoặc bán lại kiếm lời. 3.1.2_TTTT thứ cấp: Là thị trờng chuyên tổ chức mua bán các chứng khoán đã phát hành ở thị tr- ờng sơ cấp. Sau khi đã mua hàng ở thị trờng sơ cấp, những ngời chủ sở hữu các chứng khoán đó không chờ đến hạn để thu hồi vốn và lãi, mà họ đem bán một phần hay toàn bộ số hàng hoá đó trên thị trờng thứ cấp. Sau mỗi lần giao dịch, quyền sở hữu và quyền đòi nợ các chứng khoán đó đợc chuyển từ ngời này sang ngời khác, nhng ngời mắc nợ (tức ngời phát hành) có nghĩa vụ trả nợ thì không thay đổi. TTTT thứ cấp mang tính chất chuyển hoá hình thái vốn. Trên thị trờng này, ngời bán chứng khoán thờng là các trung gian chuyên kinh doanh tiền tệ, nh các Ngân hàng, các Công ty kinh doanh và môi giới tiền tệ và các định chế tài chính khác họ mua chứng khoán ở thị tr ờng sơ cấp và bán lại trên thị trờng này theo giá thoả thuận hoặc giá niêm yết (giá định trớc). 3.2_Căn cứ vào phạm vi của các đối tợng giao dịch 3.2.1_TTTT liên ngân hàng 4 Khoá luận tốt nghiệp Ngô Thị Thu Hơng_A10K38C Là thị trờng vốn ngắn hạn do NHTW tổ chức để giải quyết nhu cầu của các NHTM muốn trao đổi với nhau các khoản vốn tạm thời thừa ở một số ngân hàng này với các khoản vốn tạm thời thiếu ở một số ngân hàng khác thông qua các tài khoản của họ ở NHTW nhằm bù đắp số thiếu hụt quỹ dự trữ bắt buộc, đáp ứng nhu cầu thanh toán của khách hàng, bù đắp số thiếu hụt trong thanh toán bù trừ giữa các ngân hàng Do đó, việc tham gia thị tr ờng này chỉ hạn chế dành cho các ngân hàng và các tổ chức tài chính tín dụng hoạt động theo quy chế của thị trờng. Trên thị trờng này, lãi suất thị trờng đợc hình thành trên cơ sở cung cầu với tính chất bán buôn vì đây là thị trờng giữa các nhà chuyên kinh doanh tiền tệ hiểu biết lẫn nhau. NHTW tham gia thị trờng với t cách ngời quản lý: Quản lý thị trờng và thông qua việc mua bán trên thị trờng để điều hành lu thông tiền tệ và lãi suất, không vì mục đích kinh doanh. Trên thị trờng này, việc mua bán thờng diễn ra theo phơng thức đấu giá trực tiếp. Bên mua và bên bán báo giá và số lợng định mua bán đến trung tâm xử lý thông tin (thờng đợc đặt tại NHTW). Trung tâm này sẽ tổng hợp số lợng và mức giá từng loại chứng khoán mua bán trong thời điểm đó và tuỳ theo sự can thiệp mua bán của NHTW để quyết định giá mua và lợng mua. Hoạt động của TTTT liên ngân hàng đợc thể hiện qua hình thức vay mợn có thế chấp hoặc không có thế chấp hoặc chiết khấu các chứng khoán ngắn hạn cha đáo hạn. 3.2.2_TTTT mở rộng Là thị trờng mà các chủ thể tham gia đợc mở rộng hơn so với TTTT liên ngân hàng, bao gồm các Ngân hàng, các Công ty kinh doanh, môi giới và công chúng . Đặc tr ng của thị trờng là mua bán qua trung gian môi giới tiền tệ. Giá cả có thể là giá đấu thầu hoặc giá thoả thuận. Thị trờng này là thị trờng của những nhà kinh doanh, nghĩa là họ bán ra chứng khoán theo từng lô nhỏ, lẻ, với giá định trớc hoặc bán ra những loại chứng khoán lớn bằng cách đấu giá. So với thị trờng liên ngân hàng thì thị trờng này có chủ thể tham gia mua bán rộng hơn còn cách thức mua bán cũng tơng tự. Do có các chủ thể đợc mở rộng nên đây là môi trờng 5 Khoá luận tốt nghiệp Ngô Thị Thu Hơng_A10K38C thuận lợi cho NHTW can thiệp điều tiết lợng cung ứng tiền tệ thông qua việc mua bán các giấy tờ có giá ngắn hạn trên thị trờng này. 3.3_Căn cứ vào đặc trng các loại hàng hoá (công cụ) giao dịch 3.3.1_Thị trờng giao dịch các loại chứng khoán ngắn hạn Là thị trờng chuyên giao dịch các loại chứng khoán ngắn hạn có thể chuyển nhợng đợc nh: tín phiếu kho bạc, thơng phiếu, chứng chỉ tiền gửi ngân hàng Chúng đợc mua bán trên thị trờng theo phơng thức chiết khấu. Đây là thị trờng năng động, sôi nổi. Chúng là bộ phận quan trọng nhất của TTTT và phát triển rất nhanh chóng. Các chứng khoán ngắn hạn này là những công cụ chủ yếu của TTTT và thờng có thời hạn dới 1 năm, có độ rủi ro thấp, tính lỏng cao. Các chứng khoán này cũng là đối tợng để NHTW sử dụng nhằm điều hành chính sách tiền tệ của mình qua nghiệp vụ thị trờng mở. Trên thị trờng này, tuỳ đặc điểm riêng của các chứng khoán ngắn hạn nên chúng có thể đợc phân chi tiết thành các thị trờng nh: Thị trờng tín phiếu kho bạc Thị trờng thơng phiếu Thị trờng chứng chỉ tiền gửi ngân hàng Thị trờng các phiếu thuận trả của ngân hàng, thị trờng tín phiếu ổn định tiền tệ 3.3.2_Thị trờng giao dịch các khoản vốn vay ngắn hạn Đây là thị trờng chuyên giao dịch các khoản vốn vay ngắn hạn, các khoản vốn này đợc định giá trên cơ sở lãi suất và không chuyển nhợng đợc. Đây là thị tr- ờng rất nhậy cảm với những thay đổi trong chính sách tiền tệ của NHTW cũng nh các tác động khác từ bên ngoài và phụ thuộc và điều kiện, tập quán, tâm lý của từng vùng. Nó có thể đáp ứng đợc những nhu cầu rất lớn về vốn ngắn hạn. Tuỳ từng trờng hợp cụ thể mà chúng đợc định giá theo nhiều cách khác nhau, từ đó hình thành các loại lãi suất khác nhau nh lãi suất đơn, lãi suất kép và lãi suất hoàn vốn. 6 Khoá luận tốt nghiệp Ngô Thị Thu Hơng_A10K38C Dựa vào đặc điểm của các khoản vốn vay mà thị trờng này lại đợc chia thành hai thị trờng nhỏ: Thị trờng vay mợn ngắn hạn giữa các ngân hàng hay còn gọi là thị trờng tín dụng ngắn hạn liên ngân hàng. Thị trờng tín dụng: là thị trờng nhỏ mà ở đó các NHTM và các TCTD vay tiền của những ngời có vốn để sau đó cho những ngời cần vốn vay lại nhằm mục đích kiếm lợi nhuận từ chênh lệch lãi suất đi vay và lãi suất cho vay lại. Một trong những điểm quan trọng nhất của thị trờng tín dụng là có thể tạo tiền qua nghiệp vụ tiền gửi của các ngân hàng thơng mại, từ đó làm tăng thêm lợng tiền cung ứng cho lu thông nên cần thiết phải có sự quản lý điều tiết của NHTW. 4. Chủ thể của TTTT 4.1_Ngân hàng Trung Ương NHTW là chủ thể quan trọng và đặc biệt trên TTTT. NHTW thờng là ngời đa ra các chính sách tiền tệ, các thiết chế nhằm ổn định tiền tệ, ổn định giá trị đồng tiền và đảm bảo một TTTT hoạt động năng động, có hiệu quả, có tổ chức. NHTW can thiệp vào hoạt động của thị trờng bằng cách can thiệp vào quá trình tạo lập ra tiền của các TCTD và làm thay đổi lãi suất thị trờng qua việc tác động đến cung cầu tiền tệ chủ yếu là thông qua các công cụ quản lý gián tiếp. Ngoài ra NHTW còn đóng vai trò là ngời môi giới trung gian ở TTTT, giúp các ngân hàng trung gian trong việc thanh toán bù trừ những món nợ với nhau mà không phải di chuyển tiền bạc bằng cách thiết lập phòng giao hoán tại trụ sở của NHTW. NHTW còn thực hiện cấp tín dụng cho các ngân hàng trung gian dới các hình thức cho vay theo hồ sơ tín dụng, chiết khấu, tái chiết khấu đối với các giấy tờ có giá ngắn hạn, cho vay có bảo đảm bằng cầm cố thơng phiếu và các giấy tờ có giá ngắn hạn khác. NHTW can thiệp vào thị trờng chủ yếu thông qua các chính sách tiền tệ bao gồm: chính sách cung ứng tiền, chính sách tín dụng, chính sách đối với ngân sách Nhà nớc. Để đảm bảo thực hiện tốt các chính sách, NHTW các nớc thờng sử dụng 7 Khoá luận tốt nghiệp Ngô Thị Thu Hơng_A10K38C các công cụ chính sách tiền tệ, bao gồm các công cụ quản lý trực tiếp và gián tiếp nh: hạn mức tín dụng, kiểm soát tín dụng chọn lọc, cung ứng tiền mặt pháp định, dự trữ bắt buộc, nghiệp vụ thị trờng mở . 4.2_Ngân hàng thơng mại Các NHTM có thể nói là những trung gian hoạt động chính trên TTTT. NHTM tham gia thị trờng này nhằm duy trì khả năng thanh toán hay chi trả của Ngân hàng, tận dụng vốn tạm thời nhàn rỗi để kiếm lời cũng nh vay vốn cần thiết với mức phí thấp nhất phục vụ mục tiêu trên. Sự có mặt của NHTM với các tính năng hoạt động riêng biệt của nó sẽ là động lực chính để thúc đẩy hoạt động của TTTT. NHTM là thành viên đặc biệt của TTTT, vừa là ngời cho vay, vừa là ngời đi vay. Họ là chủ thể quan trọng nhất, thu hút tiền gửi có kỳ hạn và không kỳ hạn. Trên TTTT, NHTM thờng sử dụng các công cụ nh chứng chỉ tiền gửi, chấp nhận hối phiếu, khoản vay ngắn hạn giữa các Ngân hàng nhằm phục vụ cho các hoạt động tín dụng của mình thông qua các nghiệp vụ NHTM. NHTM là yếu tố quan trọng để luồng vốn luân chuyển có hiệu quả trên TTTT. 4.3_Kho bạc Nhà nớc Kho bạc Nhà nớc tham gia TTTT chủ yếu để vay nợ, để bù đắp thiếu hụt tạm thời của ngân sách bằng cách phát hành tín phiếu kho bạc. Đối tợng thờng xuyên mua tín phiếu kho bạc là các doanh nghiệp, các tầng lớp dân c . Qua việc vay nợ và trả nợ dân, kho bạc có tác động tích cực đến quá trình hình thành và phát triển TTTT vì thị trờng tín phiếu kho bạc là thị trờng lớn trong các bộ phận TTTT, hơn nữa, tín phiếu kho bạc là một trong những công cụ quan trọng để NHNN điều hành chính sách tiền tệ. 4.4_Ngời đầu t Những ngời đầu t của TTTT bao gồm: a. Các tổ chức kinh tế tham gia thị trờng Đó là các Tổ chức tài chính và các doanh nghiệp phi ngân hàng nh: Hiệp hội tiết kiệm và cho vay, Công ty bảo hiểm, Ngân hàng tiết kiệm tơng trợ, quỹ tín 8 Khoá luận tốt nghiệp Ngô Thị Thu Hơng_A10K38C dụng, quỹ tơng trợ TTTT, các tổ chức xã hội, các tổ chức tài chính quốc tế, Công ty nớc ngoài (tài chính và phi tài chính) . Họ là những tác nhân đông đảo của thị trờng, tham gia với mục đích: Duy trì khả năng thanh toán; cho vay khoản vốn d thừa để kiếm lãi; đi vay nguồn vốn cần thiết. Họ không tham gia vào quá trình tạo tiền. b. Ngời đầu t t nhân Khi lãi suất tăng lên, ngời đầu t t nhân tham gia TTTT. Họ tham gia với mục đích: thanh toán những khoản vay mợn và mua sắm; đề phòng những tình huống cha dự kiến trớc đợc; đầu cơ, hy vọng có thay đổi về lãi suất để kiếm lời. 4.5_Ngời môi giới và kinh doanh (Brokers và Dealers) Các thị trờng dành cho tất cả các công cụ trên TTTT đều do ngời môi giới và ngời kinh doanh thực hiện. Ngời kinh doanh tạo ra thị trờng cho các công cụ TTTT bằng cách báo giá chào mua và giá bán với những ngời khác, những ngời phát hành và những ngời đầu t. Họ mua và bán cho những tài khoản sở hữu của họ. Ngời môi giới là những ngời thực hiện việc đa ngời mua và ngời bán lại với nhau để hởng hoa hồng. Chức năng của họ là cung cấp thị trờng cho những ngời tham gia thị trờng. Phần lớn hoạt động môi giới ở TTTT xuất hiện giữa các ngân hàng đang mua vốn hay đang bán vốn với các ngân hàng khác, và giữa những ngời kinh doanh các công cụ trên TTTT. 5. Các công cụ trên TTTT 5.1_Tín phiếu kho bạc (Treasury bills) Tín phiếu kho bạc là chứng nhận nợ ngắn hạn của Chính phủ do kho bạc Nhà nớc phát hành nhằm bù đắp thiếu hụt tạm thời cho ngân sách Nhà nớc và là một công cụ quan trọng để NHTW điều hành chính sách tiền tệ qua nghiệp vụ thị trờng mở. Chúng không mang lãi suất hoặc có lãi suất rất thấp, đợc phát hành với thời hạn thông thờng là 3 tháng, 6 tháng, 9 tháng, 1 năm và phát hành bằng cách 9 Khoá luận tốt nghiệp Ngô Thị Thu Hơng_A10K38C đấu giá. Việc mua bán thờng đợc thanh toán bằng tiền mặt. Kho bạc Nhà nớc th- ờng phát hành tín phiếu với hình thức vô danh. Các tín phiếu kho bạc thờng có mức độ rủi ro thấp đối với ngời đầu t, nó là công cụ lỏng nhất trong các công cụ của thị trờng tiền tệ. 5.2_Chứng chỉ tiền gửi ngân hàng (Bank certificates of deposit): Chứng chỉ tiền gửi ngân hàng là công cụ vay nợ do NHTM bán cho ngời gửi tiền với lãi suất đợc quy định cho từng kỳ hạn nhất định, phần lớn là từ 30 ngày đến 12 tháng, đợc thanh toán lãi hàng năm. Các chứng chỉ tiền gửi ngân hàng th- ờng là vô danh. Các chứng chỉ tiền gửi cũng tơng tự nh các loại tiền gửi có kỳ hạn khác nhng chúng có thể đợc bán (hoặc chuyển nhợng) cho một bên thứ ba mà không bị phạt bởi các ngân hàng phát hành. Chứng chỉ tiền gửi có khả năng thanh toán rất cao. Chúng có lãi suất cao hơn lãi suất của các tín phiếu kho bạc nhng thấp hơn lãi suất tiền gửi tiết kiệm có kỳ hạn. Trái ngợc với phần lớn các công cụ khác trên TTTT - là những công cụ đợc giao dịch trên cơ sở khấu trừ lãi, chứng chỉ tiền gửi đợc trả lãi sau khi đến hạn, trừ trờng hợp các chứng chỉ tiền gửi có kỳ hạn trên một năm thì đợc trả lãi nửa năm một. 5.3_Thơng phiếu (Commercial Paper) Thơng phiếu là chứng chỉ có giá ghi nhận lệnh yêu cầu thanh toán hoặc cam kết thanh toán không điều kiện một số tiền nhất định trong một thời gian xác định, hay nói cách khác là giấy nhận nợ đặc biệt mà ngời giữ nó có quyền đòi trả tiền khi đến hạn, do các công ty nổi tiếng phát hành. Thơng phiếu có thể đợc chiết khấu ở NHTM để thu hút vốn về cho ngời sở hữu thơng phiếu trớc kỳ hạn thanh toán. Thơng phiếu có độ rủi ro thấp và thời hạn thanh toán ngắn nên đợc dùng thay thế cho các công cụ của TTTT nh tín phiếu kho bạc và chứng chỉ tiền gửi. Thời hạn của thơng phiếu tối đa có thể là 270 ngày nhng phần lớn thơng phiếu đợc bán có thời hạn 30 ngày hay nhỏ hơn. Lãi suất của thơng phiếu phụ 10