TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ QUỐC DÂN VIỆN SAU ĐẠI HỌC CHUYÊN ĐỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN CHUYÊN ĐỀ 8: Nghiên cứu hoạt động quản lý giám sát thị trường chứng khoán Đánh giá thực trạng hoạt động quản lý giám sát thị trường chứng khoán Việt Nam số quốc gia khác Nhóm chuyên đề: Ngô Thị Thu Ngân Hồ Bảo Ngọc Đặng Thị Nhung Nguyễn Hoàng Nhung Hà Cẩm Ninh Hà nội - 2013 Khái quát hoạt động quản lý giám sát thị trường chứng khoán 1.1 Sự cần thiết quản lý giám sát thị trường chứng khoán TTCK nơi diễn hoạt động phát hành, giao dịch mua bán loại hàng hóa đặc biệt chứng khoán TTCK loại thị trường đặc biệt, sản phẩm cao cấp kinh tế thị trường Tính phức tạp TTCK thể cấu trúc hoạt động giao dịch thị trường Vì TTCK địi hỏi phải có quản lý giám sát chặt chẽ sở hệ thống pháp lý hoàn chỉnh đồng Lý cần có quản lý giám sát TTCK: - Quản lý giám sát TTCK đảm bảo quyền lợi hợp pháp nhà đầu tư - Đảm bảo tính hiệu quả, công minh bạch giao dịch chứng khốn - Dung hịa lợi ích chủ thể tham gia thị trường, đảm bảo tính ổn định tương đối thị trường - Hạn chế gian lận phát sinh gây tác động xấu đến thị trường hoạt động kinh tế - xã hội - Ngăn chặn kiểm soát rủi rõ dẫn đến rủi ro hệ thống làm sụp đổ thị trường - Đảm bảo an toàn hội nhập kinh tế 1.2 Quản lý thị trường chứng khoán 1.2.1 Mục tiêu quản lý - Đảm bảo tính trung thực minh bạch thị trường - Đảm bảo tính hiệu thị trường - Đảm bảo tính cơng 1.2.2 Các quan quản lý thị trường chứng khoán a Cơ quan quản lý nhà nước thị trường chứng khoán - Cơ quan thực chức quản lý thông qua việc ban hành đề nghị quan cấp ban hành văn pháp luật định hướng điều tiết hoạch động thị trường Ngồi quan sử dụng hình thức khác để can thiệp vào thị trường trường hợp cần thiết khẩn cấp - Thông thường quan quản lý Nhà nước TTCK gồm có Ủy ban Chứng khốn Bộ ngành có liên quan Bộ Tài Chính, NHNN… Tuy nhiên, UBCK quan quản lý chuyên ngành đầy đủ Nhà nước lĩnh vực UBCK quy định vấn đề liên quan đến chứng khoán như: phát hành, mua bán, tốn, bảo lãnh, phân phối…Bên cạnh đó, UBCK thực vai trò quản lý Nhà nước Cơng ty chứng khốn, Sở giao dịch chứng khoán chủ thể khác tham gia TTCK, thực việc tra giám sát nhằm đảm bảo ổn định thị trường Ngoài ra, UBCK cịn chủ trì, phối hợp Bộ, ngành liên quan để điều hành TTCK hoạt động hiệu b Các tổ chức tự quản - Đặc điểm để nhận diện tổ chức tự quản: + Về chế tài chính, phải tự cân đối thu – chi dựa vào nguồn thu từ hoạt động thị trường + Hoạt động phải nhằm phục vụ lợi ích chung thị trường - Trên thị trường chứng khốn có hai tổ chức tự quản + Sở giao dịch chứng khoán (bao gồm cơng ty chứng khốn thành viên) chịu trách nhiệm trực tiếp điều hành quản lý hoạt động diễn Sở Ngoài Sở giao dịch chứng khốn cịn chịu trách nhiệm cung cấp thơng tin liên quan đến chứng khoán niêm yết, giao dịch sở chủ thể phát hành chúng + Hiệp hội nhà kinh doanh chứng khoán (tổ chức xã hội – nghề nghiệp) nhằm đảm bảo dung hịa lợi ích thành viên sở đảm bảo lợi ích chung thị trường Hoạt động điều hành giao dịch qua quầy, đại diện cho quan chứng khoán nêu lên kiến nghị với quan nhà nước; thu thập phản ảnh kiếu nại khách hàng tới đơn vị thành viên 1.2.3 Các hình thức quản lý thị trường chứng khoán - Quản lý pháp luật: Sử dụng Văn quy phạm pháp luật nhà nước, quy định làm công cụ để quản lý hoạt động diễn thị trường chứng khốn Đây hình thức cổ điển sử dụng hầu giới - Các tổ chức tự quản: Trên sở văn pháp quy, định hướng phân cấp quản lý quan quản lý nhà nước, tổ chức SGDCK, Hiệp hội nhà kinh doanh chứng khoán tự quản lý số hoạt động ngành 1.2.4 Nội dung quản lý thị trường chứng khoán - Quản lý phát hành: bao gồm chế độ đăng ký, chế độ cấp phép - Quản lý giao dịch TTCK: nhiệm vụ quan trọng thường xuyên quan quản lý Việc giao dịch phải đảm bảo nguyên tắc: cơng khai, bình đẳng, cạnh tranh trung thực + Quản lý Sở giao dịch chứng khoán: thị trường chứng khoán tập trung, chiếm phần lớn doanh số giao dịch thị trường chứng khoán Việc quản lý dựa quy định nghiêm ngặt Nội dung quan trọng quản lý SGDCK quản lý chứng khoán đưa thị trường + Quản lý thị trường phi tập trung: thị trường mà giao dịch chứng khốn tiến hành ngồi SGD Việc quản lý thị trường phi tập trung tiến hành dựa quy định pháp lý bắt buộc hành lang mở cho hoạt động giao dịch Thông qua quản lý nhà kinh doanh chứng khoán; quản lý chứng khoán quốc tế… 1.3 Giám sát thị trường chứng khoán 1.3.1 Khái niệm Là hoạt động diễn thường xuyên quan trọng việc giữ vững ổn định định hướng hoạt động thị trường Giám sát hoạt động TTCK tiến hành theo dõi, kiểm tra hoạt động chủ thển tham gia thị trường hoạt động diễn thị trường nhằm phát xử lý kịp thời vi phạm khuyến kích, phát huy kịp thời hành vi tốt đảm bảo giữ vững mục tiêu hoạt động thị trường 1.3.2 Nội dụng giám sát a Giám sát sở giao dịch: Cơ quan quản lý nhà nước giám sát, kiểm tra hoạt động Sở giao dịch thông qua việc đọc, kiểm tra phân tích sổ sách Sở GD, xem xét tình hình tài đánh giá xu hướng phát triển Sở giao dịch Việc giám sát hoạt động SGD quan chủ quản thường phân chia thành Vụ chức năng: giám sát phát hành, giám sát niêm yết, giám sát giao dịch… nhằm thực theo dõi chứng khoán giám sát thị trường b Giám sát thành viên SGD CK - Giám sát tổ chức niêm yết - Giám sát công ty môi giới, kinh doanh chứng khốn cơng ty quản lý quỹ 1.3.3 Phương thức giám sát thị trường chứng khoán - Theo dõi chứng khoán: theo dõi chứng khoán ngày theo dõi chứng khoán khoảng thời gian - Thanh tra - Xử lý kỷ luật Một số mơ hình quản lý giám sát thị trường chứng khốn nước 2.1 Cơ quan quản lý TTCK - Mỹ: Cơ quản quản lý UBCK (SEC - thành lập năm 1934) Là quan có tính độc lập cao đứng đầu Chủ tịch Ủy viên hội đồng Tổng thống bổ nhiệm với nhiệm kỳ năm SEC có quyền lực rộng rãi từ việc ban hành quy định, cấp phép kinh doanh, cấp phép thành lập SGD đến kiểm tra giám sát, xử lý kỷ luật chủ thể tham gia thị trường - Anh quốc: Ủy ban chứng khoán đầu tư (SIB – thành lập năm 1986) – mơ hình quản lý đặc thù, mơ hình tự quản cao, Chính phủ quản lý giám sát SIB chịu giám sát trực tiếp Bộ trưởng tài chính, khơng cấp kinh phí từ ngân sách, nhân viên SIB công chức viên chức Chính phủ - Tại Nhật Bản: chưa có UBCK với tư cách quan quản lý nhà nước ngang Bộ, Tổng cục chứng khoán thuộc Bộ Tài chịu trách nhiệm quản lý giám sát thị trường Ngồi ra, cịn có quan quản lý phụ trợ khác lĩnh vực chứng khoán như: Hội đồng chứng khoán; Hội đồng kế toán kinh doanh; Ủy ban tra chứng nhận kế tốn cơng Đến năm 1992, Uỷ ban giám sát giao dịch chứng khốn thành lập nhằm đảm bảo tính cơng bằng, cơng khai an tồn kinh doanh chứng khoán cho nhà đầu tư Sở giao dịch Uỷ ban trực thuộc Bộ Tài hoạt động tương đối dộc lập với tổ chức khác Mơ hình quản lý Nhật Bản phát huy cao tính tự quản - Tại Hàn Quốc, tồn song song quan quản lý nhà nước chứng khoán gồm UBCK Hàn Quốc (KSEC) Uỷ ban giám sát chứng khoán (SSB) KSEC SSB chịu trách nhiệm quản lý giám sát thị trường chứng khốn đạo Bộ Tài Chủ tịch UBCK đồng thời Lãnh đạo Uỷ ban giám sát, ngồi việc quản lý thị trường chứng khốn định chế liên quan cịn quản lý, kiểm sốt trực tiếp thị trường, cơng ty chứng khốn, tổ chức niêm yết, nhà đầu tư nhà phát hành nước - Tại Trung Quốc, Uỷ ban quản lý chứng khoán (CSRC) thành lập năm 1992 quan thuộc Quốc Vụ Viện Trung Quốc, thực chức quản lý thị trường chứng khốn Sau Uỷ ban kết hợp với Uỷ ban giám sát thị trường đổi tên tành Uỷ ban giám quản chứng khoán 2.2 Giám sát TTCK Tại đa số nước, hệ thống giám sát có trách nhiệm quan trọng giám sát, kiểm tra việc thực thi quy định lĩnh vực chứng khốn Mơ hình phân cấp giám sát thị trường chứng khoán Mỹ sau: Cấp 1: UBCK giám sát tổ chức tự quản việc yêu cầu thành viên họ tuân thủ luật chứng khoán điều lệ tự quản Cấp 2: Các tổ chức tự quản giám sát thành viên chủ thể tham gia thị trường cách thiết lập, thực đánh giá tiêu chuẩn đề Cấp 3: UBCK tổ chức tự quản giám sát công ty chứng khốn, cơng ty quản lý quỹ đầu tư chứng khốn Nội dung việc giám sát kiểm tra tình hình tài mức độ tuân thủ tiêu tài theo luật định Đồng thời, xem xét giao dịch trái phép với giá khối lượng vượt chuẩn định, giao dịch nội gián sử dụng tiền ký quỹ khách hàng sai mục đích 3 Thực trạng quản lý giám sát thị trường chứng khoán Việt Nam Thị trường chứng khốn Việt Nam thức vào hoạt động ngày 20/7/2000 với khai trương trung tâm giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh Trước đó, để chuẩn bị cho đời thị trường, UBCKNN (SSC) thành lập theo Nghị định 75/CP ngày 28/11/1996 Thủ tướng Chính phủ SSC quan trực thuộc Chính phủ, có nhiệm vụ chuẩn bị điều kiện pháp lý, hàng hóa, người sở vật chất cho thị trường chứng khoán Việt Nam SSC quan quản lý nhà nước cao lĩnh vực chứng khốn Bên cạnh đó, Bộ Tài chính, Ngân hàng Nhà nước, Bộ Tư pháp quản lý nhà nước số vấn đề định lĩnh vực chứng khốn 3.1 Mơ hình quản lý giảm sát TTCK Việt Nam 3.1 Cơ quan quản lý, giám sát Việt Nam 3.1.1 Mơ hình quản lý nhà nước TTCK Việt Nam Tại Việt Nam, Ủy ban chứng khoán Nhà nước quan trực thuộc Chính phủ thực chức tổ chức quản lý nhà nước chứng khoán TTCK Với vị quan quản lý chuyên ngành chứng khoán TTCK, Ủy ban chứng khoán Nhà nước có vai trị lớn việc tổ chức quản lý nhà nước chứng khoán TTCK với mục tiêu tạo mơi trường thuận lợi cho việc huy động vốn cho đầu tư phát triển, đảm bảo cho TTCK hoạt động có tổ chức, an tồn, cơng khai, cơng hiệu quả, bảo vệ quyền lợi ích hợp pháp nhà đầu tư  Mơ hình giai đoạn đầu Trong giai đoạn đầu, mơ hình quản lý nhà nước TTCK là: - Cơ quan quản lý độc lập đặt đạo trực tiếp Chính phủ - Chính phủ trực tiếp thơng qua UBCKNN để triển khai chức quản lý TTCK - Cơ cấu lãnh đạo UBCKNN gồm có Chủ tịch, Phó chủ tịch ủy viên kiêm nhiệm cấp Thứ trưởng Bộ Tài chính, Bộ Tư pháp, Bộ Kế hoạch Đầu tư, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam Theo mơ hình này, UBCKNN có nhiệm vụ chủ yếu quản lý giám sát hoạt động TTGDCK, cấp phép phát hành chứng khoán công chúng tổ chức niêm yết, cấp phép thành lập giám sát hoạt động tổ chức kinh doanh dịch vụ chứng khoán thực nhiệm vụ khác theo quy định Chính phủ Với hình thức tổ chức trên, thấy UBCKNN có vị tương đối độc lập hệ thống quan quản lý nhà nước, có đủ thẩm quyền cần thiết để đạo toàn ngành Do UBCKNN hồn tồn chủ động việc xây dựng sách, chiến lược phát triển TTCK; đưa định quản lý giám sát TTCK; soạn thảo văn pháp luật trình Thủ tướng Chính phủ ký ban hành hay chủ động ban hành phạm vi thẩm quyền quy định Tuy nhiên, việc tổ chức máy quản lý nhà nước lại làm cho hoạt dộng quản lý nhà nước lĩnh vực chứng khoán TTCK lại bị chia cắt thành nhiều đầu mối Ngoài UBCKNN quan quản lý đầu ngành TTCK Bộ Tài chính, Bộ Kế hoạch Đầu tư, Ngân hàng Nhà nước, Bộ Tư pháp, Ban đạo đổi phát triển doanh nghiệp có nhiều thẩm quyền ban hành sách định chi phối TTCK  Mơ hình tại: Để triển khai có hiệu nhiệm vụ điều phối hoạt động Bộ, ngành chức việc thúc đẩy TTCK phát triển, ngày 19/2/2004 Chính phủ ban hành Nghị định số 66/2004/NĐ-CP chuyển UBCKNN vào Bộ Tài Theo Chính phủ ủy quyền cho Bộ Tài thực chức quản lý nhà nước TTCK Việt Nam UBCK tổ chức trực thuộc Bộ Tài có tư cách pháp nhân, có trách nhiệm giúp Bộ trưởng Bộ Tài thực chức quản lý nhà nước chứng khoán TTCK; trực tiếp quản lý giám sát hoạt động chứng khoán TTCK, quản lý hoạt động dịch vụ thuộc lĩnh vực chứng khoán TTCK theo quy định pháp luật Cơ cấu tổ chức lãnh đạo UBCKNN gồm Chủ tịch, Phó chủ tịch đơn vị chức (đổi tên Vụ thành Ban) tổ chức trực thuộc Như vậy, điều chỉnh mô hình tổ chức UBCKNN sang trực thuộc Bộ Tài khắc phục tồn mơ hình cũ, giải tình trạng tồn nhiều đầu mối quản lý nhà nước TTCK Với vai trị quan điều hành sách tài vĩ mô, quan quản lý phát triển thị trường tài chính, việc hoạch định ban hành sách quản lý nhà nước TTCK nhanh nhạy hiệu Từ hạn chế tình trạng khơng ăn khớp sách, gây khó khăn trở ngại q trình quản lý phát triển TTCK Tuy nhiên, mơ hình bộc lộ hạn chế việc chuyển UBCKNN vào Bộ Tài làm giảm tính độc lập hạn chế quyền UBCKNN thực chức quản lý, làm giảm tính chủ động UBCKNN gia tăng tính phức tạp thủ tục hành q trình ban hành sách, chế độ quản lý phát triển TTCK 3.1.2 Hệ thống giám sát TTCK Việt Nam Hệ thống giám sát TTCK Việt Nam xây dựng theo mơ hình phân cấp Mục đích hoạt động hệ thống nhằm giám sát việc tuân thủ pháp luật tất đối tượng, chủ thể tham gia vào hoạt động phát hành, niêm yết,chứng khoán, đảm bảo cho hoạt động TTCK an tồn, cơng bằng, cơng khai, có hiệu quả, bảo vệ lợi ích Nhà nước, quyền lợi ích hợp pháp nhà đầu tư Hệ thống bao gồm: - UBCKNN giám sát tổ chức phát hành, SGDCK tổ chức trung gian TTCK - Sở giao dịch chứng khoán, trung tâm giao dịch chứng khốn giám sát hàng ngày cơng ty chứng khoán thành viên giao dịch Sở, từ tổng hợp, phân tích, phát sai phạm báo cáo lên UBCKNN - Các tổ chức trung gian thị trường xây dựng hệ thống giám sát nội sở qui định pháp luật 3.2 Thực trạng quản lý, giám sát TTCK Việt Nam thời gian vừa qua 3.2.1 Thực trạng TTCK thời gian vừa qua TTCK vốn biểu trưng công bằng, minh bạch, TTCK Việt Nam 12 năm qua chưa xử lý tồn lớn thiếu công thiếu minh bạch Đây nguyên nhân dẫn đến bê bối CTCK, công ty niêm yết, dẫn đến người đầu tư bước rút khỏi thị trường Không công giao dịch chuyện nhỏ, không công cổ đông công ty niêm yết câu chuyện lớn TTCK Việt Nam hoạt động tảng chuẩn mực quản trị công ty cổ phần đại chúng, nhiều công ty niêm yết công ty đại chúng, phương cách quản trị DNNN, doanh nghiệp tư nhân Nhiều người đầu tư nhỏ (cổ đông thiểu số) bị bỏ rơi, quyền lợi hợp pháp họ bị xâm phạm Ủy ban Chứng khốn Nhà nước với vị trí pháp lý máy nay, dù có nhiều nỗ lực, chưa làm vai trị người trọng tài, người bảo vệ lợi ích hợp pháp cho cổ đông công ty đại chúng Nhiều người đầu tư nhỏ nhìn thấy lép vế, thua thiệt, tất yếu họ phải tìm cách rút khỏi thị trường Trong đó, dù tuổi 13, TTCK Việt Nam nghèo nàn chứng khoán đơn điệu giao dịch Số chứng khoán niêm yết Sở giao dịch đến 705 mã, chưa phải số đáng kể đất nước 85 triệu dân 400.000 doanh nghiệp hoạt động Những đơn vị kinh tế lớn thuộc ngành kinh tế chủ chốt thuộc sở hữu Nhà nước, nằm ngồi TTCK Số chứng khốn giá trị vốn niêm yết thấp, giá trị giao dịch thấp vấn đề Các loại chứng khoán giao dịch thị trường đến đơn điệu cổ phiếu phổ thông, nhiều loại cổ phiếu khác, Luật Doanh nghiệp cho phép phát hành, chưa doanh nghiệp phát hành, phát hành chưa chuẩn Nhiều loại chứng khoán phái sinh, cơng cụ đầu thơng minh, an tồn, kích hoạt giá trị giao dịch mạnh mẽ, TTCK giới giao dịch hàng trăm năm, TTCK Việt Nam chưa có Thực tế TTCK giới cho thấy, mà kinh tế có vấn đề, giao dịch cổ phiếu, trái phiếu bị chững lại, TTCK giao dịch sơi động từ loại chứng khốn phái sinh, CTCK có thu nhập Tiếp đến, loại chứng khoán phái sinh, hợp đồng quyền lựa chọn, hợp đồng tương lai công cụ tốt cho giới đầu tư kinh doanh chứng khoán chuyên nghiệp Giao dịch chứng khoán phái sinh có giá trị kích hoạt giao dịch cổ phiếu Lịch sử phát triển TTCK giới cho thấy, chưa có thị trường mà giao dịch chứng khốn phái sinh làm cản trở giao dịch cổ phiếu TTCK Mỹ năm 2008 - 2009 bị suy giảm nghiêm trọng khủng hoảng tài chính, có giai đoạn họ cấm giao dịch bán khống, không cấm giao dịch chứng khoán phái sinh Hiểu thấu đáo chất công cụ phái sinh thấy vị trí quan trọng TTCK Rất tiếc cho TTCK Việt Nam bối cảnh “chợ chiều” nay, cơng cụ kích hoạt tính khoản thiếu vắng chưa đủ quy chuẩn pháp lý để thực Thứ ba, yếu tố kinh tế vĩ mô, tỷ giá, lãi suất, lạm phát, thuế thu nhập từ đầu tư chứng khoán bất lợi cho đầu tư chứng khoán Lạm phát tỷ giá không ổn định, biến động theo hướng giảm giá trị đồng Việt Nam so với ngoại tệ mạnh, khó thu hút vốn đầu tư nước ngồi Lãi suất ngân hàng cao lợi nhuận bình quân kinh tế điểm bất lợi cho đầu tư chứng khoán Với lãi suất ngân hàng nay, người đầu tư thoái vốn TTCK để gửi ngân hàng, thu nhập cao hơn, an tồn đơn giản Thứ tư, thuế thu nhập cá nhân không đánh vào tiền gửi tiết kiệm, mà đánh vào đầu tư chứng khoán chuyện ngược đời (!), tình hình tài doanh nghiệp yếu Người dân có 100 triệu đồng gửi ngân hàng, ngân hàng dùng số tiền cho vay, kinh tế nhận 90 triệu đồng vốn kinh doanh ngắn hạn (trừ 10% dự trữ bắt buộc) Số vốn hình thành vốn nợ đơn vị vay Ngược lại, người đầu tư cổ phiếu, kinh tế nhận đầy đủ 100 triệu đồng số vốn hình thành vốn cổ phần (vốn chủ), gọi vốn tự có Cơ cấu tài doanh nghiệp Việt Nam nói chung yếu, vốn nợ chiếm 70%, vốn chủ khơng q 30% Để lành mạnh tài DN, phải lật ngược số đó, vốn chủ/vốn nợ xấp xỉ 70/30 Làm vậy, kinh tế có thay đổi chất, từ giảm lãi suất ngân hàng (cả lãi suất huy động lãi suất cho vay), doanh nghiệp có vốn tích lũy đầu tư phát triển Vì vậy, nên bỏ thuế thu nhập cá nhân từ đầu tư cổ phiếu Bỏ thuế thu nhập cá nhân từ đầu tư cổ phiếu lúc cịn động lực góp phần thúc đẩy q trình cổ phần hóa DNNN giậm chân chỗ 3.2.2 Thực trạng quản lý giám sát thị trường a Tích cực Trong giai đoạn 2000-2009, cơng tác quản lý Nhà nước điều hành TTCK thực tương đối linh hoạt, bảo đảm TTCK vận hành an tồn phát triển ổn định, khơng để xảy đổ vỡ, xáo trộn lớn ảnh hưởng đến phát triển kinh tế - xã hội đất nước, bước nâng cao lực giám sát cưỡng chế thực thi quy định pháp luật, bảo vệ quyền lợi ích hợp pháp nhà đầu tư Hoạt động quản lý giám sát TTCK với trọng tâm lấy việc bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư nịng cốt; sách quản lý TTCK thể mục tiêu tăng cường tính cơng khai, minh bạch, bước áp dụng thông lệ quản trị cơng ty tốt, chuẩn mực kế tốn, kiểm toán quốc tế khuyến cáo Tổ chức quốc tế UBCK (IOSCO) Thiết lập chế giám sát TTCK chuyên sâu, chuyên nghiệp theo thông lệ quốc tế Công tác tra, giám sát UBCKNN tập trung vào: giám sát tuân thủ tổ chức trung gian thị trường; giám sát tuân thủ tổ chức phát hành, tổ chức niêm yết; giám sát tuân thủ SGDCK, TTLKCK; bên cạnh đó, giám sát giao dịch TTCK nhằm phát hành vi lạm dụng thị trường; tra thực chức cưỡng chế thực thi Mặc dù đạt thành tựu định việc quản lý, vận hành giám sát thị trường, công tác quản lý, điều hành TTCK thời gian qua số tồn hạn chế định như: công tác ban hành văn pháp luật, sách điều hành thị trường chưa linh hoạt, bị động chậm so với yêu cầu thực tiễn phát triển TTCK; công tác quản lý, giám sát cưỡng chế thực thi nhiều bất cập Tổ chức giám sát hoạt động giao dịch chứng khoán HOSE, đảm bảo thị trường hoạt động công khai, công bằng, minh bạch hiệu Sự phát triển thị trường tỷ lệ thuận với thách thức hoạt động giám sát giao dịch HOSE, mà hành vi vi phạm giao dịch lĩnh vực chứng khoán ngày nhiều trở nên tinh vi, phức tạp Để hỗ trợ cho công tác giám sát, HOSE xây dựng hệ thống tiêu chí giám sát tham số cảnh báo giao dịch bất thường, nhằm phát kịp thời chứng khốn có biến động bất thường Nhờ phát hiện, báo cáo HOSE, UBCKNN xử lý nhanh, thích đáng nhiều trường hợp vi phạm thao túng giá chứng khốn, giao dịch nội gián Khơng đặt trọng tâm vào công tác giám sát hoạt động giao dịch nhà đầu tư, HOSE tăng cường giám sát nghĩa vụ công bố thông tin nâng cao chất lượng thông tin công bố công ty niêm yết công ty thành viên thông qua việc kiểm tra báo cáo tài chính, báo cáo kết kinh doanh…, định xử lý kịp thời trường hợp vi phạm góp phần minh bạch hóa thị trường Phần mềm cơng bố thông tin triển khai đến 100% công ty niêm yết Công tác giám sát CTCK thành viên đặc biệt tăng cường giai đoạn tái cấu trúc CTCK b Hạn chế  Hoạt động quản lý TTCK - Các văn pháp lý ban hành hệ thống đầy đủ thiếu số lượng, hạn chế chất lượng, khung pháp lý chưa thực đủ mạnh - Các văn pháp luật chuyên ngành văn pháp luật chung tham gia điều chỉnh lĩnh vực chứng khốn TTCK cịn tồn điểm chưa thống nhất, gây mâu khó khăn q trình áp dụng, làm phức tạp công tác quản lý giám sát TTCK - Công tác quản lý, giám sát hoạt động tuân thủ pháp luật TTCK nhiều bất cập, đặc biệt giám sát công bố thông tin, hoạt động CTCK, việc tuân thủ quy chế giao dịch nhà đầu tư nước - Hoạt động TTCK tự OTC phạm vi rộng Do thiếu tính cơng khai, minh bạch, khơng quản lý giám sát nên khả xảy rủi ro cao gây bất ổn cho thị trường thức hệ thống tài - Cơng tác tạo hàng cho thị trường cịn hạn chế, cơng tác điều tiết thị trường chưa thực linh hoạt hiệu - Các hoạt động hỗ trợ cho quản lý phát triển TTCK đầu tư nâng cấp hệ thống giao dịch cịn chậm chễ, cơng tác thống kê, tin học, đào tạo, thông tin tuyên truyền chưa thực đáp ứng đòi hỏi thị trường  Hoạt động giám sát TTCK - Lực lượng tra chứng khoán chưa theo kịp phát triển nhanh TTCK Hiện tại, nhân lực tra chứng khốn khoảng 20 người, thị trường có nhiều vấn đề, nhiều đầu mối nhiều giao dịch phải theo dõi - Việc giám sát thủ cơng khiến hoạt động điều tra khó khăn - Nguồn nhân lực phục vụ cơng tác cịn hạn chế chất lượng lẫn số lượng, làm giảm khả bảo vệ thị trường tất yếu việc bảo vệ nhà đầu tư chắn bị ảnh hưởng - Năng lực giám sát cưỡng chế, thực thi quan quản lý nhà nước yếu, hệ thống sách cịn thiếu - Mức xử phạt dối với trường hợp vi phạm hoạt động TTCK cịn thấp, chủ yếu xử phạt hành - Việc phát sai phạm xử lý hoạt động giám sát yếu Trên thực tế sai phạm xảy nhiều so với việc phát Liên tiếp thời gian qua, hàng loạt vụ bê bối thị trường chứng khoán hiển Doanh nghiệp lãi nhiều năm ngày đứng bên bờ vực phá sản, hay vụ “đi đêm” thâu tóm, mua bán sáp nhập doanh nghiệp, khiến nhà đầu tư đặt câu hỏi, quan giám sát đâu Để đến vụ vỡ lở, nhà đầu tư cịn nhìn kiện Ví sai phạm SMES, SBS diễn từ năm 2010, đến năm 2012 điều tra Hay việc không minh bạch công bố thông tin không đầy đủ đẩy nhà đầu tư vào mớ bòng bong sở hữu chéo, mua bán cổ phiếu không xin phép chấp nhận phạt để lại tiếp tục tái phạm Có thể kể đến số hành vi vi phạm thị trường : vi phạm nguyên tắc an toàn quản lý vốn, tài sản CTCK, quy định báo cáo tài Nhìn lại thị trường thời gian qua, dù hệ thống pháp luật chứng khốn khơng q thiếu thốn, thực trạng tái phạm vi phạm cho thấy, công tác giám sát nhiều bất cập, chế tài chưa đủ tính răn đe Mức xử phạt vi phạm 500 triệu đồng xem thấp Biện pháp bổ sung thu hồi thu nhập bất lại vấp phải vướng mắc chưa có hướng dẫn cụ thể cơng thức tính mức thu nhập bất từ hành vi vi phạm Việc phát hiện tượng vi phạm điều kiện cần đảm bảo an toàn cho thị trường Một chế tài xử lý vi phạm không hiệu vơ hiệu hóa chức hoạt động giám sát 3.2.3 Hướng cho TTCK thời gian tới Để vượt qua rào cản vấn đề hồn thiện hệ thống pháp luật tiêu chí giám sát thị trường cần UBCKNN thực thi ngắn hạn Tuy nhiên nhìn dài hạn, cần xây dựng Luật tra, giám sát tài phân định rõ đối tượng chịu giám sát phạm vi quyền hạn quan tra giám sát, chế phối hợp thông tin tránh tượng đùn đẩy tránh nhiệm cho Phân tích cụ thể rõ ràng vai trò trách nhiệm quan giám sát chun ngành Từng bước hồn thiện UBGSTCQG, trao quyền cho quan xây dựng dự thảo luật quy định quy chế hoạt động giám sát xử lý vi phạm lĩnh vực chứng khoán, bảo hiểm ngân hàng Đồng thời xây dựng hệ thống cảnh báo sớm, cảnh báo từ xa, phát rủi ro thị trường tài chia sẻ với quan giám sát chuyên ngành tra giám sát hoạt động thị trường Tiến tới xây dựng mơ hình hợp quan giám sát tập trung điều hành UBGSTCQG… Công khai kết tra xử lý vi phạm liên quan đến thị trường Đây điều mà nhà đầu tư mong chờ, thực điều giúp tăng tính minh bạch thị trường lên nhiều quan niệm nhà đầu tư Những giải pháp trở thành thực vào thực tiễn hoạt động TTCK hay khơng địi hỏi lỗ lực tâm đơn vị chức UBCKNN thành viên tham gia TTCK Hồn thiện quy trình tra xử lý vi phạm Công khai kết tra xử lý vi phạm liên quan đến thị trường Đây điều mà nhà đầu tư mong chờ, thực điều giúp tăng tính minh bạch thị trường lên nhiều quan niệm nhà đầu tư Những giải pháp trở thành thực vào thực tiễn hoạt động TTCK hay khơng địi hỏi lỗ lực tâm đơn vị chức UBCKNN thành viên tham gia TTCK ... chuẩn định, giao dịch nội gián sử dụng tiền ký quỹ khách hàng sai mục đích 3 Thực trạng quản lý giám sát thị trường chứng khoán Việt Nam Thị trường chứng khốn Việt Nam thức vào hoạt động ngày... dõi chứng khoán giám sát thị trường b Giám sát thành viên SGD CK - Giám sát tổ chức niêm yết - Giám sát cơng ty mơi giới, kinh doanh chứng khốn cơng ty quản lý quỹ 1.3.3 Phương thức giám sát thị. .. số vấn đề định lĩnh vực chứng khoán 3.1 Mơ hình quản lý giảm sát TTCK Việt Nam 3.1 Cơ quan quản lý, giám sát Việt Nam 3.1.1 Mơ hình quản lý nhà nước TTCK Việt Nam Tại Việt Nam, Ủy ban chứng khoán