Tiểu luận-Ngân Hàng Quốc Tế GV: PGS. TS. Trương Quang Thông DANH SÁCH NHÓM 8 – LỚP NGÂN HÀNG ĐÊM 4 – K20 STT Họ và tên Email 1 Trần Hồng Nhung 23/10/1987 2 Trần Thị Mỹ Phong 12/07/1985 3 Nguyễn Thị Vĩnh Phúc 12/02/1986 4 Nguyễn Thị Mỹ Phượng 01/06/1985 5 Phạm Thanh Quang 25/12/1983 ĐỀ TÀI 8: KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH TIỀN TỆ CHÂU Á 1997 NHÓM 8 Trang 1 Tiểu luận-Ngân Hàng Quốc Tế GV: PGS. TS. Trương Quang Thông Mục Lục KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH TIỀN TỆ CHÂU Á 1997 1 Mục Lục .2 I. TỔNG QUAN VỀ CUỘC KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH TIỀN TỆ CHÂU Á 4 II. NỘI DUNG .4 1. Nguyên nhân cuộc khủng hoảng 5 2.1 Thái Lan 11 2.2 Hong Kong .11 2.3 Hàn Quốc 12 2.4 Malaysia .13 2.5 Indonesia .13 3. Tác động của khủng hoảng Châu Á .14 3.1 Đối với các nước trong khu vực .14 3.1.1 Tác động tiêu cực 14 3.1.2 Tác động tích cực .15 3.2 Đối với Việt Nam .16 3.2.1 Thương mại 16 3.2.2 Đối với đầu tư nước ngoài .18 3.2.3 Tâm lí xã hội 19 3.2.4 Sản xuất trong nước .20 3.2.5 Ngân sách Nhà nước .21 3.2.6 Tác động đến lĩnh vực ngân hàng - tài chính 21 3.2.7 Tác động đối với tiến trình hội nhập kinh tế Việt Nam vào AFTA , APEC và WTO. .22 III. CÁC GIẢI PHÁP ĐỂ THOÁT KHỎI KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH TIỀN TỆ CHÂU Á VÀ BÀI HỌC KINH NGHIỆM 23 1. Các giải pháp .23 1.1. Đối với quốc tế 24 NHÓM 8 Trang 2 Tiểu luận-Ngân Hàng Quốc Tế GV: PGS. TS. Trương Quang Thông 2. Bài học kinh nghiệm rút ra từ cuộc khủng hoảng tài chính tiền tệ Châu Á 26 2.1. Đối với các nước trong khu vực và Thế giới .26 2.2. Đối với Việt Nam 28 NHÓM 8 Trang 3 Tiểu luận-Ngân Hàng Quốc Tế GV: PGS. TS. Trương Quang Thông I. TỔNG QUAN VỀ CUỘC KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH TIỀN TỆ CHÂU Á Một trong những sự kiện lớn nhất xảy ra trong những năm cuối cùng của thế kỷ XX là cuộc khủng hoảng tài chính - tiền tệ Châu Á năm 1997. Cuộc khủng hoảng này đã gây ra những tác hại nghiêm trọng tới nền kinh tế chính trị của hàng loạt các nước trong khu vực, nó cũng làm đảo lộn đời sống xã hội của hàng trăm triệu người dân, hậu quả của cuộc khủng hoảng này được so sánh với những cuộc chiến tàn khốc cho dù không có cảnh đổ nát nào. Cuộc khủng hoảng tài chính - tiền tệ bắt đầu ở Thái Lan, sau đó lan sang các nước Đông Nam Á khác, khu vực Đông Bắc Á và cuối cùng ảnh hưởng đến hầu hết các khu vực trên thế giới. Cuộc khủng hoảng khởi đầu từ lĩnh vực tài chính tiền tệ, tiếp theo là toàn bộ nền kinh tế và ảnh hưởng sâu sắc tới các lĩnh vực chính trị xã hội mà hậu quả của nó cho tới nay người ta vẫn nhận thấy rõ ràng. Indonesia, Hàn Quốc và Thái Lan là những nước bị ảnh hưởng mạnh nhất bởi cuộc khủng hoảng này. Hồng Kông, Malaysia, Lào, Philippines cũng bị ảnh hưởng bởi sự sụt giá bất thình lình. Còn Đại lục Trung Hoa, Đài Loan, Singapore và Việt Nam không bị ảnh hưởng nhiều. Nhật Bản cũng không bị ảnh hưởng nhiều bởi sự khủng hoảng, song nền kinh tế Nhật phải kinh qua những khó khăn kinh tế dài hạn của chính bản thân mình. Tuy cuộc khủng hoảng tài chính tiền tệ đã đi qua và nền kinh tế của các nước đang phục hồi nhanh chóng hơn sự mong đợi của các chuyên gia kinh tế cũng như của mọi người, nhờ sự nỗ lực của chính phủ các nước trong khu vực cũng như các tổ chức quốc tế nhưng việc xem xét lại cuộc khủng hoảng này một cách tỷ mỹ và khách quan có thể giúp cho các nhà quản lý nhiều bài học kinh nghiệm quý báu, đặc biệt là đối với các nước có tốc độ tăng trưởng kinh tế nhanh hàng đầu thế giới như các nước Đông Nam Á. Đó là những bài học về tính phụ thuộc lẫn nhau giữa các nền kinh tế, về những mặt trái của quá trình toàn cầu hoá, khu vực hoá nền kinh tế và đặc biệt khẳng định vai trò ngày càng to lớn của Nhà nước và chính phủ trong tiến trình phát triển của mỗi quốc gia. II. NỘI DUNG NHÓM 8 Trang 4 Tiểu luận-Ngân Hàng Quốc Tế GV: PGS. TS. Trương Quang Thông 1. Nguyên nhân cuộc khủng hoảng 1.1 Những nguyên nhân chủ quan: 1.1.1 Về hệ thống tài chính Một cách giải thích phổ biến về khủng hoảng tập trung vào những trục trặc nội tại trong nền kinh tế, đặc biệt là hệ thống tài chính. Cơ chế phân bổ tín dụng theo chỉ định (các khoản vay được chính phủ ngầm bảo đảm), mặc dù tỏ ra thành công trong giai đoạn đầu của quá trình công nghiệp hoá , đã dẫn tới đầu tư quá mức, tham nhũng và hiệu quả sử dụng vốn ngày càng thấp. Chủ nghĩa tư bản theo kiểu quan hệ gia đình, bạn bè ở Đông Á cũng góp phần làm biến dạng cơ chế phân bổ tín dụng. 1.1.1.1 Tâm lí ỷ lại Từ đầu thập niên 1990, tự do hoá tài chính tiến hành với một nhịp độ từ từ ở hầu hết các nền kinh tế Đông và Nam Á. Mặc dù vậy, việc chính phủ can thiệp trong phân bổ tín dụng vẫn còn tồn tại ở nhiều nước như Hàn Quốc, Indonesia, Malaysia và Đài Loan. Khi tín dụng được chỉ định thì cơ chế giám sát và các quy định về an toàn hoạt động bị xem nhẹ. Thêm vào đó, khi các ngân hàng cho vay theo chỉ định thì luôn tồn tại một giả định rằng chính phủ sẻ bảo lãnh và cứu giúp nếu khoản vay đó không đòi lại được. Nghiên cứu của Krugman(1998) đưa ra quan điểm cho rằng khủng hoảng tài chính Đông Á bắt nguồn từ tâm lí ỷ lại trong hệ thống tài chính: các tổ chức được bảo lãnh ngầm có động cơ không chỉ thực hiện các khoản đầu tư rủi ro và theo đuổi các dự án sinh lợi thấp nếu các dự án này được lợi lớn hơn trong trường hợp thành công. 1.1.1.2 Bong bóng tài sản Một hệ quả của tâm lí ỷ lại và đầu tư rủi ro là bong bóng tài sản. Tâm lí ỷ lại khuyến khích các tổ chức gia tăng đầu tư cho dù dự án có suất sinh lợi kỳ vọng thấp. Nếu đầu tư được tập trung vào tài sản có mức cung cố định (như bất động sản) thì giá tài sản sẽ tăng. Mọi người đầu tư vào bất động sản vì kỳ vọng giá sẽ tăng. Khi lượng đầu tư làm tăng cầu thì giá bất động sản đi lên đúng như kỳ vọng, bong bóng giá cả hình thành. Các tổ chức tài chính khi cho vay để đầu tư vào bất động sản tiếp tục cho vay vì cảm thấy an toàn. Bong bóng giá cả phình ngày một lớn sẽ đến lúc bị vỡ, tức là khi các nhà đầu tư bắt đầu nhận thấy thực tế diễn ra không đúng kỳ vọng. Một quá trình ngược lại diễn ra. Mọi người bán tài sản với kỳ vọng giá tài sản giảm. Tài sản được bán ra ồ ạt nên giá tài sản đúng là giảm xuống. Các ngân hàng nhận thấy sự sụt giảm giá trị tài sản NHÓM 8 Trang 5 Tiểu luận-Ngân Hàng Quốc Tế GV: PGS. TS. Trương Quang Thông thế chấp nên không cho vay nữa và đòi các khoản vay cũ về. Các nhà đầu tư, do phải hoàn trả vốn vay nên càng đẩy nhanh việc bán tài sản. Hệ quả là giá bất động sản giảm, bong bóng nhà đất bị vỡ. Hình 1: Tỷ lệ % giá trị cho vay bất động sản và công nghiệp chế biến của các công ty tài chính Thái Lan trong tổng dư nợ (%) 30 25 Bất động sản 20 15 Công nghiệp chế biến 10 5 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 Nguồn: Marcus Miller và Pongsak Luangaram (1998). 1.1.2 Kinh tế vĩ mô 1.1.2.1 Mất cân đối vĩ mô Từ năm 1996, tốc độ tăng trưởng của các nước Đông Á bắt đầu chững lại. Tốc độ tăng trưởng kim ngạch xuất khẩu của các nước Đông Á ở mức 19-21% trong năm 1995 giảm còn 4% trong năm 1996. Nguyên nhân làm chững lại xuất khẩu bao gồm: tăng trưởng thương mại toàn cầu suy giảm, đồng Yên mất giá, tỷ giá hối đoái thực lên giá, lượng cầu và giá các mặt hàng xuất khẩu suy giảm. Bảng 1: Tăng trưởng xuất khẩu ở Đông Á (%) 1994 1995 1996 1997 Thái Lan 19 20 -1 3 Hàn Quốc 14 23 4 5 Malaysia 20 21 6 1 Indonesia 8 12 9 7 Philippines 17 24 14 21 Hồng Kông 11 13 4 4 Singapore 24 18 5 -1 Đài Loan 9 17 4 4 NHÓM 8 Trang 6 Tiểu luận-Ngân Hàng Quốc Tế GV: PGS. TS. Trương Quang Thông Trung Quốc 25 19 2 21 Nguồn: NHTG, “East Asia – The Road to Recoverty”, 1998. Dấu hiệu rõ nhất là ở Thái Lan. Việc đồng Baht gắn cố định với đồng đô la Mỹ làm cho tỷ giá thực lên giá (khi đồng đô la lên giá liên tục so với đồng yên). Thâm hụt tài khoản vãng lai của Thái Lan năm 1996 lên tới 8% GDP, trong khi con số này của các nước còn lại trong khoảng 3,4-4,8%. Mức thâm hụt này được tài trợ bởi dòng vốn vay ngắn hạn nước ngoài chảy vào. Bảng 2: Thâm hụt tài khoản vãng lai (%GDP) 1994 1995 1996 Hàn Quốc -0,96 -1,74 -4,42 Thái Lan -5,59 -8,05 -8,05 Malaysia -6,07 -9,73 -4,42 Indonesia -1,58 -3,18 -3,37 Philippines -4,60 -2,67 -4,77 Nguồn: NHTG, “Chỉ số phát triển thế giới 2002”. 1.1.2.2 Khủng hoảng kép Dấu hiệu của khủng hoảng xuất hiện đầu tiên ở Thái Lan, nơi có các yếu tố kinh tế vĩ mô xấu đi rõ nhất. Sự sụt giá trên thị trường bất động sản và chứng khoán làm các nhà đầu tư lo ngại về tính bền vững hệ thống tài chính của Thái Lan. Thâm hụt tài khoản vãng lai cao tạo nên sự kỳ vọng về sự phá giá đồng Baht. Từ giữa năm 1996, đồng Baht được bán ra hàng loạt. Những người vay ngoại tệ trước đây tin tưởng chính sách cố định tỷ giá thì nay bắt đầu lo ngại và cũng mua đô la để đảm bảo có đô la trả nợ khi khoản vay đến hạn. Chính phủ Thái Lan ban đầu dùng dự trữ ngoại hối để bảo vệ tỷ giá nhưng không có khả năng duy trì được lâu. Đồng Baht được thả nổi vào đầu tháng 7 năm 1997 và ngay lập tức mất giá 10%, rồi giá trị tiếp tục giảm sau đó. Đi liền với khủng hoảng tiền tệ là khủng hoảng ngân hàng. Lãi suất cao trong thời gian chính phủ bảo vệ tỷ giá buộc các tổ chức tài chính và đối tượng vay vốn lâm vào tình thế khó khăn. Hàng loạt công ty tài chính Thái Lan phá sản trước cả khi phá giá đồng Baht. Và khi đồng Baht bị phá giá, trách nhiệm nợ phải trả tính ra đồng nội tệ của các khoản vay nước ngoài tăng vọt, kéo theo sự phá sản của các doanh nghiệp và tổ chức tài chính nữa. NHÓM 8 Trang 7 Tiểu luận-Ngân Hàng Quốc Tế GV: PGS. TS. Trương Quang Thông Khủng hoảng nhanh chóng lan ra Hàn Quốc, Maylaysia và Indonesia. Đồng ringgit và rupiah đều chịu sức ép và sau cùng bị phá giá. Đồng won Hàn Quốc nhờ cơ chế tỷ giá linh hoạt nên đã mất giá từ năm 1996. Dòng vốn ngắn hạn ồ ạt chảy vào Hàn Quốc, giờ lại ồ ạt chảy ra. Một loạt các công ty lớn của Hàn Quốc phá sản. Cũng giống như Thái Lan, thị trường bất động sản và cổ phiếu ở Malaysia sụp đổ. Tỷ lệ nợ khó đòi trong hệ thống ngân hàng tăng lên, một phần do các khoản vay không sinh lợi cấp cho các doanh nghiệp nội địa, một phần do các khoản vay cá nhân vay đầu tư chứng khoán, giờ đây không trả được nợ do giá cổ phiếu sụt giảm. Tuy vậy, tình trạng Malaysia ít nghiêm trọng hơn do nợ ngoại tệ ngắn hạn không nhiều. Indonesia chịu tác động mạnh nhất. Hàng loạt tổ chức tài chính sụp đổ với các khoản cho vay dựa vào quan hệ cá nhân và theo chỉ đạo của chính phủ trở thành nợ xấu. Đồng rupiah trượt giá không phanh. Khủng hoảng tài chính chuyển sang khủng hoảng sâu sắc về chính trị. 1.2 Những nguyên nhân khách quan 1.2.1 Dòng vốn nước ngoài dư thừa Những yếu tố dẫn đến khủng hoảng ở Đông Á không chỉ bó hẹp trong phạm vi nội địa mà còn cả từ bên ngoài. Từ năm 1990 đến năm 1997, lượng vốn tư nhân chảy vào các nước đang phát triển tăng 5 lần từ 42 tỷ USD lên 256 tỷ USD. Đông Á là nơi thu hút một lượng lớn dòng vốn này, chiếm tới 60% trong nửa đầu thập niên 90. Bảng 3: Vốn tư nhân nước ngoài chảy vào 5 nước Đông Á (Hàn Quốc, Thái Lan, Malaysia, Indonesia và Philippines), 1991-96 – Tỷ USD Vốn tư nhân ròng 1991 1992 1993 1994 1995 1996 24,8 29,0 31,8 36,1 74,2 65,8 Đầu tư trực tiếp ròng 6,2 7,3 7,6 8,8 7,5 8,4 Đầu tư chứng khoán ròng 3,2 6,4 17,2 9,9 17,4 20,3 Vay thương mại và đầu tư khác 15,4 15,3 7,0 17,4 49,2 37,1 Viện trợ chính thức ròng 4,4 2,0 0,6 0,3 0,7 -0,4 Nguồn: NHTG, “World Economic Outlook”, 5/1998 và 3/2000. Suất sinh lợi thấp ở các nền kinh tế phát triển và sự thần kì trong tăng trưởng của Đông Á là những động lực thúc đẩy dòng vốn dịch chuyển từ Nhật Bản, Hoa Kỳ và EU tới nền kinh tế của các nước này. Chênh lệch lãi suất giữa các nền kinh tế Đông Á và các trung tâm tiền tệ quốc tế luôn ở mức dương. Dòng vốn tư nhân càng NHÓM 8 Trang 8 Tiểu luận-Ngân Hàng Quốc Tế GV: PGS. TS. Trương Quang Thông được thúc đẩy vào những năm 90 với chính sách tiền tệ mở rộng ở Hoa Kỳ, nới lỏng kiểm soát tài chính ở Châu Âu và tình trạng bong bóng đồng yên ở Nhật Bản. Thêm vào đó, một số chính phủ Đông Á (ví dụ Hàn Quốc) đã tự do hoá tài khoản vốn theo hướng khuyến khích các dòng vốn ngắn hạn. Cụ thể, chính sách của Hàn Quốc là hạn chế đầu tư nước ngoài dưới dạng FDI hay đầu tư chứng khoán, trong khi chỉ cho phép các ngân hàng vay ngắn hạn nước ngoài. Tỷ giá hối đoái cố định của các nước Đông Á là yếu tố khuyến khích dòng vốn nước ngoài do rủi ro tỷ giá bị loại bỏ. Lãi suất nội địa cao hơn lãi suất nước ngoài trong khi tỷ giá cố định là một khuyến khích cho các tổ chức kinh doanh và tài chính nội địa đi vay vốn nước ngoài. Các nhà đầu tư nước ngoài cho rằng khoản vay của mình sẽ được chính phủ các nước sở tại bảo lãnh khi nhìn thấy quan hệ gần gũi giữa chính phủ với các ngân hàng nội địa. Khi kinh tế tăng trưởng khá, lượng vốn nước ngoài chảy vào nhiều thì không ai nghĩ rằng lại có thể không đảo được nợ vay mới khi các khoản vay trước đây đến kỳ đáo hạn. Dòng vốn chảy vào tạo nên sự bùng nổ tín dụng trong khu vực. Trong thập niên 90, tín dụng ngân hàng cung cấp cho khu vực tư nhân gia tăng nhanh chóng. Tới cuối năm 1996, tổng giá trị nợ tài chính của khu vực tư nhân trên GDP lên tới hơn 140% ở Hàn Quốc và Thái Lan. Đáng lưu ý là hàng loạt các khoản vay ngắn hạn nước ngoài được dùng để đầu tư dài hạn. Nợ ngắn hạn nước ngoài cao hơn dự trữ ngoại tệ có nghĩa là trong thời gian ngắn nền kinh tế sẽ không có khả năng chi trả. 1.2.2 Sự rút vốn ồ ạt và thất bại trong phối hợp Radelet và Sachs (1998) đưa ra ý tưởng rằng trục trặc ở Đông Á nảy sinh do nhà đầu tư mất niềm tin và khủng hoảng xảy ra là khủng hoảng “mất khả năng thanh khoản”. Đông Á rơi vào tình trạng các nhà đầu tư không còn tin rằng dự trữ ngoại tệ đủ để trả nợ ngắn hạn. Các nhà đầu tư nước ngoài và trong nước đều muốn chuyển vốn ra. Ngân hàng đòi lại vốn cho vay, từ chối đảo nợ và ngưng cho vay mới, các nhà chứng khoán thì bán chứng khoán, đổi ngoại tệ và chuyển ra nước ngoài. Riêng trong năm 1997, hơn 20 tỷ USD ròng được đưa ra khỏi 5 nước Đông Á chịu khủng hoảng, trong khi năm 1996 vẫn còn nhận được gần 66 tỷ USD. Bảng 4: Vốn tư nhân nước ngoài ở 5 nước Đông Á (Hàn Quốc, Thái Lan, Malaysia, Indonesia và Philippines), 1991-96 – Tỷ USD 1996 1997 1998 1999 NHÓM 8 Trang 9 Tiểu luận-Ngân Hàng Quốc Tế GV: PGS. TS. Trương Quang Thông 65,8 -20,4 -25,6 -24,6 Đầu tư trực tiếp ròng 8,4 10,3 8,6 10,2 Đầu tư chứng khoán ròng 20,3 12,9 -6,0 6,3 Vay thương mại và đầu tư khác 37,1 -43,6 -28,2 -41,1 Viện trợ chính thức ròng -0,4 17,9 19,7 -4,7 Nguồn: NHTG, World Economic Outlook”, 3/2000. Đúng theo cách giải thích của Radelet và Sachs, sự thiếu vắng cơ chế giải quyết nợ doanh nghiệp và nợ ngân hàng một cách trật tự đã buộc cả doanh nghiệp tốt cũng như doanh nghiệp trục trặc phải lâm vào tình trạng khó khăn và làm trầm trọng cuộc khủng hoảng tài chính. 1.2.3 Tấn công của các nhà đầu cơ lớn Các nhà đầu tư lớn rút vốn có thể gây tác động lớn đến nền kinh tế mà họ đã đầu tư. Tương tự như vậy, họ cũng có thể đầu cơ và đánh cược vào tình hình tài chính của một nền kinh tế. Thực tế, có nhiều cuộc khủng hoảng tiền tệ trước đây cho thấy khi tỷ giá kỳ hạn được định dựa trên tỷ giá cố định thì các nhà đầu tư có thể kiếm lời bằng cách bán khống đồng nội tệ (hay mua ngoại tệ theo hợp đồng kỳ hạn, tương lai) và rút ngoại tệ khi đồng nội tệ sụt giá. Tuy nhiên, tại Đông Á không thấy có bằng chứng rõ ràng cho thấy có hoạt động đầu cơ lớn. Một số quỹ đầu tư chứng khoán chênh lệch giá đúng là có bán khống đồng Baht nhưng vào thời điểm giữa năm 1997 thì nhà đầu tư trong nước cũng hành động như thế. Chỉ có trường hợp của Hồng Kông là các nhà đầu cơ tấn công mạnh mẽ vào đồng đô la Hồng Kông. Đồng đô la Hồng Kông đã bị tấn công vào năm 1994, khi cuộc khủng hoảng đang diễn ra ở Mexico. Chiến lược của các nhà đầu cơ là vay tiền HKD. Sau đó, họ bán HKD và mua vào đô la (theo tỷ giá cố định 7.8). Các nhà đầu cơ hy vọng khi lượng HKD được bán ra ồ ạt, cầu USD ở Hồng Kông sẽ gia tăng. Chính quyền Hồng Kông sẽ sử dụng dự trữ để bảo vệ tỷ giá. Nếu không bảo vệ được và HKD buộc phải phá giá thì các nhà đầu cơ có thể hưởng lợi do bây giờ có thể bán USD với giá cao hơn 7.8. Tuy nhiên, khoản lợi này phải cao hơn tiền lãi vay phải trả khi vay HKD. Do đó, để chống lại cuộc tấn công đầu cơ này, chính quyền Hồng Kông lập tức tăng lãi suất cho vay bằng đồng HKD. Kết quả, tỷ giá được giữ nguyên, các nhà đầu tư không thu được lợi từ việc giao dịch ngoại hối và bị lỗ lớn do phải trả lãi suất cao. Đến năm 1997-1998, khi khủng hoảng Đông Á xảy ra, các nhà đầu cơ tiếp tục tấn công HKD. Trong lần tấn công vào tháng 8 năm 1998, do dự đoán chiến lược NHÓM 8 Trang 10 . ĐỀ TÀI 8: KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH TIỀN TỆ CHÂU Á 1997 NHÓM 8 Trang 1 Tiểu luận-Ngân Hàng Quốc Tế GV: PGS. TS. Trương Quang Thông Mục Lục KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH. CUỘC KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH TIỀN TỆ CHÂU Á Một trong những sự kiện lớn nhất xảy ra trong những năm cuối cùng của thế kỷ XX là cuộc khủng hoảng tài chính - tiền