Đang tải... (xem toàn văn)
Nghiên cứu lý thuyết hành vi trên thị trường chứng khoán Việt Nam
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH LÊ THỊ NGỌC LAN NGHIÊN CỨU LÝ THUYẾT HÀNH VI TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành : Tài doanh nghiệp Mã số : 60.31.12 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học: PGS.TS Phan Thị Bích Nguyệt TP.HCM, tháng 6/2009 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn “ nghiên cứu lý thuyết tài hành vi thị trường chứng khốn Việt Nam” cơng trình nghiên cứu riêng tơi Các thơng tin, liệu sử dụng luận văn trung thực, nội dung trích dẫn ghi rõ nguồn gốc kết nghiên cứu trình bày luận văn chưa công bố cơng trình nghiên cứu khác T.P Hồ Chí Minh ngày 15 tháng năm 2009 Người cam đoan LÊ THỊ NGỌC LAN LỜI CẢM ƠN Luận văn hoàn thành với giúp đỡ nhiều mặt Thầy cơ, bạn bè đồng nghiệp gia đình Tơi xin chân thành cảm ơn: - PGS TS Phan Thị Bích Nguyệt tận tình hướng dẫn, giúp đỡ tơi suốt q trình thực hồn thành luận văn Với kiến thức kinh nghiệm thực tiễn sâu rộng mà cô truyền cho khiến cho luận văn thực tài sản quý báu cho nghiên cứu sau - Các thầy cô lớp Cao Học ngày K16 giảng dạy cung cấp cho kiến thức làm tảng cho luận văn - Các anh chị em bạn bè lớp Cao Học ngày K16 Đại học Kinh Tế Tp.HCM hợp tác học tập, trao đổi kinh nghiệm, chia sẻ kiến thức suốt q trình tham gia khóa học MỤC LỤC MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài nghiên cứu 1.1 Đặt vấn đề 1.2 Sự cần thiết nghiên cứu 2 Mục tiêu phạm vi nghiên cứu 2.1 Mục tiêu nghiên cứu 2.2 Phạm vi nghiên cứu 3 Phương pháp nghiên cứu 3.1 Phương pháp 3.2 Thu thập liệu 3.2.1 Dữ liệu sơ cấp 3.2.2 Dữ liệu thứ cấp 3.3 Nhận xét nguồn liệu 3.3.1 Nhận xét nguồn liệu sơ cấp 3.3.2 Nhận xét nguồn liệu thứ cấp 3.3.3 Tính giá trị 3.3.4 Độ tin cậy CHƯƠNG I: TỔNG QUAN VỀ TÀI CHÍNH HÀNH VI 1.1 Lý thuyết tài 11 1.1.1 Lý thuyết tài 11 1.1.2 Lý thuyết thị trường hiệu 11 1.1.3 Tài hành vi 12 1.1.3.1 Lý thuyết kỳ vọng 12 1.1.3.2 Sự không yêu thích rủi ro 14 1.1.3.3 Tính tốn trí óc 15 1.1.3.4 Tự điều chỉnh hành vi 17 1.1.3.5 Hối tiếc 17 1.1.3.6 Phương pháp giải vấn đề nhà đầu tư dựa kinh nghiệm (Heuristics) 18 1.1.3.7 Hành vi bầy đàn 19 1.1.3.8 Quá tự tin phản ứng thái hay bi quan 20 1.1.3.9 Sự tham khảo (Anchoring) 22 1.2 Lý thuyết hành vi đầu (đầu bong bóng) 23 1.2.1 Các tiền nghiên cứu 23 1.2.2 Những yếu tố giúp giải thích bong bóng đầu 25 1.3 Điều kiện để lý thuyết tài hành vi tồn 25 1.3.1 Hành vi không hợp lý 25 1.3.2 Hành vi khơng hợp lý mang tính hệ thống 26 1.3.3 Giới hạn khả kinh doanh chên lệch giá TTTC 26 Kết luận chương I 27 CHƯƠNG II: NGHIÊN CỨU TÂM LÝ HÀNH VI TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 2.1 Thực trạng thị trường chứng khoán Việt Nam từ năm 2007 đến 29 2.1.1 Thị trường chứng khốn Việt Nam giai đoạn bong bóng đầu 30 2.1.2 Thực trạng thị trường sau bong bóng đầu 32 2.2 Kết điều tra nhà đầu tư cá nhân nhà đầu tư có tổ chức thị trường chứng khoán Việt Nam 38 2.2.1 Hồ sơ điều tra nhà đầu tư 38 2.2.2 Đặc điểm hành vi đầu tư 39 2.2.2.1 Sự thay đổi khoản theo dõi đầu tư 39 2.2.2.2 Sự thay đổi hạng mục mục tiêu đầu tư 40 2.2.2.3 Sự thay đổi nhân tố quan trọng đầu tư 42 2.2.2.4 Những lý việc đánh giá mức suy thoái thị trường 44 2.2.2.5 Những nguyên nhân kỳ vọng giá trị thị trường tương lai 46 2.2.3 Yếu tố kỳ vọng tác động đến hiệu đầu tư 48 2.2.3.1 Những lý dẫn đến việc đầu tư hiệu 48 2.2.3.2 Tính nhạy cảm hành vi sợ thua lỗ 50 2.2.4 Cách giải sai lầm nhà đầu tư dựa vào kinh nghiệm (Heuristics) 51 2.2.4.1 Khả dự đoán phát triển thị trường nhà đầu tư 51 2.2.4.2 Tầm ảnh hưởng nguồn thông tin công bố 52 2.2.4.3 Ý kiến nhà đầu tư việc thị trường trở ngược lại suy thối ngày hơm 53 2.2.4.4 Phản ứng nhà đầu tư cổ phiếu tăng giá 55 2.2.4.5 Khả tiếp tục thay đổi giá trị 56 2.3 Kết nghiên cứu 56 Kết luận chương II 58 CHƯƠNG III: G ỢI Ý NHỮNG GIẢI PHÁP ĐỂ ỨNG XỬ VỚI NHỮNG TÁC ĐỘNG CỦA TÀI CHÍNH HÀNH VI TR ÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 3.1 Nền tảng để đề xuất giải pháp 60 3.2 Giải pháp sách 60 3.2.1 Nguyên tắc 1: Dựa vào tâm lý đám đông nhà đầu tư 61 3.2.2 Nguyên tắc 2: Dựa vào thói quen 62 3.2.3 Nguyên tắc 3: Cảm giác “công bằng” tác động đến hành vi người 63 3.2.4 Nguyên tắc 4: Tự điều chỉnh hành vi 64 3.2.5 Nguyên tắc 5: Sự không yêu thích rủi ro nhà đầu tư 65 3.2.6 Nguyên tắc 6: Quá tự tin phản ứng thái nhà đầu tư 65 3.2.7 Nguyên tắc 7: Con người trở nên thụ động bị dẫn dắt nhiều thông tin 66 3.3 Xây dựng phương pháp đầu tư dựa vào mục tiêu nhà đầu tư 67 3.3.1 Đáp ứng mục tiêu nhà đầu tư 67 3.3.2 Đầu tư đáp ứng nhu cầu sống 70 3.3.3 Thực việc đo lường tỷ suất sinh lợi rủi ro 73 3.3.4 Chiến lược bảo vệ sống 74 3.3.5 Đáp ứng mục tiêu dùng tiền 75 3.3.6 Đầu tư cho vùng kế hoạch cố định 76 Kết luận chương III 80 KẾT LUẬN CHUNG 82 PHỤ LỤC 1: BẢNG CÂU HỎI ĐIỀU TRA 90 PHỤ LỤC 2: KẾT QUẢ PHÂN TÍCH SO SÁNH THỐNG KÊ 95 PHỤ LỤC 3: DỮ LI ỆU THỐNG KÊ 112 PHỤ LỤC 4: NHỮNG YẾU TỐ GIÚP GIẢI THÍCH HÀNH VI BONG BĨNG ĐẦU CƠ 120 DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ VÀ BẢNG SỐ LIỆU 2.1 Tình hình thị trường chứng khoán Việt Nam năm 2007 30 2.2 Tình hình thị trường chứng khốn Việt Nam năm 2008 33 2.3 Tình hình thị trường chứng khốn Việt Nam năm 2009 34 2.4 Phần trăm đầu tư vào hạng mục đầu tư dài hạn 38 2.5 Chọn lựa mục hạng đầu tư nhiều sau thời kỳ bong bóng 41 2.6 Các nhân tố quan trọng đóng góp vào việc định góp vào việc định giá thị trường thời kỳ bong bóng đầu 45 2.7 Các yếu tố quan trọng đóng góp vào thị trường giá tăng từ tháng năm 2007 46 2.8 Giá trị ước lượng thị trường chứng khoán ngày 47 2.9 Nguyên nhân việc đầu tư hiệu 49 2.10 Bạn thời điểm thời kỳ bong bóng đầu bạn có nghĩ bạn dự đoán tương lai phát triển thị trường hay không? 51 2.11 Trong thời kỳ bong bóng đầu bạn phản ứng với công bố từ công ty 53 2.12 Nếu có vụ suy thối tương tự ngày nay, vụ suy thoái hồi tháng năm 2008 Thị trường trở lại mức độ trứơc vài năm hay sao? 54 3.1 Quá trình đầu tư dựa vào mục tiêu 68 3.2 Đầu tư dựa vào mục tiêu so với đầu tư truyền thống 69 3.3 Vùng hội lợi nhuận rủi ro chi tiêu sống 71 3.4 Mối quan hệ lỗ tiềm tỷ lệ chi tiêu chống đỡ thấp 74 3.5 Giá trị danh mục thấp 78 3.6 Đạt giá trị danh mục tối thiểu 79 1 MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài 1.1 Đặt vấn đề Trong vài năm, 1998, giá chứng khốn cơng ty IT (Cơng nghệ thơng tin) có tượng tăng theo sau xuống giá đột ngột tương ứng vào tháng năm 2000 Chỉ số NASDAQ tăng 170% suốt thời kỳ từ mùa thu năm 1998 đến tháng năm 2000 Vào tháng năm 2001 số NASDAQ giảm nửa thị giá so với đỉnh điểm vào tháng năm trước Cũng thời gian số chứng khoán Stockholm (The Stockholm Stock Exchange’s All Share Index – SAX) tăng 118% vào tháng 11 năm 2001 giá trị giảm 43% Trong thị trường chứng khốn Việt Nam, đỉnh điểm "kỳ vọng" VN-Index lên đến 1.170,67 điểm vào 12-3-2007 - mức kỷ lục tận hôm nay, tăng 55% so với phiên cuối năm 2006 (VN-Index mức 751,77 điểm vào ngày 29-12-2006), thị trường xuống Đến quý 4, VN-Index với xu hướng tiếp tục giảm điểm với đáy 286.85 vào ngày 10/12/2008 mức đáy năm 2008 Đáy quý giảm 29,97% so với đáy quý giảm 21,63% so với đáy quý VN-Index đóng cửa vào ngày 31/12/2008 315,62 điểm giảm 73,04% so với đỉnh VN-Index (giá đóng cửa ngày 12/3/2007 với 1170,67 điểm giảm 65,73% so với ngày đầu năm 2008 Bong bóng đầu khiến xuất nhiều câu hỏi thú vị Nhân tố hay trường hợp ảnh hưởng đến hành vi tổ chức cá nhân đầu tư vào thời điểm năm 2007? Sao mà bong bóng đầu phát triển tình trạng vậy? Phần lớn nhà đầu tư tham gia thị trường dường nhận tồn nghiêm trọng bong bóng đầu bất chấp điều họ tiếp tục hoạt động đầu tư họ nhận nguy sụp đổ gần kề Cái gây bong bóng đầu mở rộng hành vi sai lầm thị trường góp phần gây tượng này? Việc tìm nhân tố gây bong bóng đầu giúp ta giảm thiệt hại với cố tương tự 2 xảy tương lai? Đó vài nhiều câu hỏi làm nên dàn ý cho luận văn 1.2 Sự cần thiết nghiên cứu Trong suốt năm qua thị trường chứng khốn có tính tăng cường biến động khơng ổn định Các thị trường tài thống ln bị ảnh hưởng vấn đề đột biến tầm vĩ mô mà gây ảnh hưởng thị trường quy mơ tồn cầu Theo quan điểm nhà đầu tư, điểm yếu thị trường chỗ khơng dự đốn khơng chắn được, điều kiện thị trường khơng ln phán đốn với hỗ trợ công cụ thước đo tài Những người tham gia thị trường ln dựa vào tính hiệu thị trường hành vi hợp lý nhà đầu tư khác để định Tuy nhiên, ý kiến dựa vào nhà đầu tư, người mà ln muốn tối đa hóa lợi ích thể tài tự kiểm sốt hồn hảo, trở nên khơng hiệu Trong suốt năm gần đây, có nhiều dẫn chứng cho thấy thị trường thiếu hiệu nhận định sai lệch nhà đầu tư Những phương pháp dựa dự đốn hồn hảo, phân tích kỹ thuật hay phân tích định đầu tư có sở hợp lý người khác thị trường phi thực thị trường chứng khốn tồn cầu ngày Tài Chính Hành Vi hệ thuyết kinh tế đòi hỏi phải hiểu dự đoán ẩn ý hệ thống thị trường tài việc đưa nhận định tâm lý (Olsen, 1998) Bằng cách hiểu hành vi người chế tâm lý đưa định tài chính, mẫu tài chuẩn nâng cao để phản ánh giải thích tốt thực tế phát triển thị trường ngày Mục tiêu phạm vi nghiên cứu 2.1 Mục tiêu nghiên cứu Biểu giá cao thị trường chứng khốn vào năm gần xem bong bóng đầu (speculative bubble) Hiện tượng phần quy cho phán đoán hành vi thiếu hợp lý nhà đầu tư người Mục đích luận văn tiến hành điều tra nhà đầu tư cá ... CHƯƠNG II: NGHIÊN CỨU TÂM LÝ HÀNH VI TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VI? ??T NAM 2.1 Thực trạng thị trường chứng khoán Vi? ??t Nam từ năm 2007 đến 29 2.1.1 Thị trường chứng khoán Vi? ??t Nam giai đoạn bong bóng... nguyên lý lý thuyết tài hành vi mà thường mâu thuẫn với giả thuyết lý thuyết thị trường hiệu 1.1.3.1 Lý thuyết kỳ vọng Lý thuyết kỳ vọng lý thuyết sử dụng để thay cơng thức tốn học lý thuyết. .. Tài hành vi Tài học hành vi lĩnh vực tài sử dụng lý thuyết dựa tâm lý người để giải thích bất thường thị trường chứng khoán Một số miêu tả giải thích tài học hành vi thú vị, mô hành vi thị trường
