Đang tải... (xem toàn văn)
Xây dựng mô hình thị trường chứng khoán phi tập trung ở Việt Nam
Luận văn tốt nghiệp cao học GVHD: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VÀ MỐI QUAN HỆ GIỮA MỘT TỔ CHỨC VỚI NHÀ TẠO LẬP THỊ TRƯỜNG TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 1.1 Tổng quan thị trường chứng khoán phi tập trung, nhà tạo lập thị trường mối quan hệ nhà tạo lập thị trường với thị trường chứng khoán 1.1.1 Tổng quan thị trường chứng khoán phi tập trung 1.1.1.1 Khái niệm Thị trường chứng khoán phi tập trung loại thị trường chứng khoán xuất sớm lịch sử hình thành phát triển thị trường chứng khoán Thị trường mang tên OTC (Over The Counter) có nghĩa “thị trường qua quầy” Điều xuất phát từ đặc thù thị trường giao dịch mua bán thị trường thực trực tiếp quầy ngân hàng cơng ty chứng khốn mà khơng phải thơng qua trung gian môi giới để đưa vào đấu giá tập trung Như vậy, hiểu thị trường OTC mạng lưới nhà môi giới tự doanh chứng khoán mua bán với với nhà đầu tư thơng qua hình thức thương lượng thỏa thuận, hoạt động giao dịch thị trường OTC diễn quầy (sàn giao dịch) ngân hàng cơng ty chứng khốn 1.1.1.2 Vị trí vai trò thị trường OTC Thị trường OTC phận cấu thành thiếu hệ thống thị trường chứng khốn Vì có mặt thị trường góp phần mở rộng thị trường dành cho loại chứng khoán chưa niêm yết thị trường tập trung, tạo kênh huy động vốn cho doanh nghiệp vừa nhỏ, cung cấp cho thị trường phương thức giao dịch khác với phương thức thị trường tập trung Chính vậy, thị trường OTC góp phần hồn thiện hệ thống thị trường chứng khoán Đồng thời, với vị trí quan trọng khơng thể thiếu hình thành phát triển TTCK thị trường OTC đóng vai trị quan trọng TTCK, thể qua số vai trò sau: Một là, hỗ trợ thúc đẩy thị trường chứng khoán tập trung phát triển: Thị trường OTC với chức riêng biệt mình, chức không lấn át, không thay cho chức thị trường tập trung mà phận hỗ trợ cho thị trường tập trung Vì loại thị trường có đặc điểm riêng tạo thành tổng thể phục vụ đa dạng nhu cầu giao dịch chứng khoán kinh tế Sự có mặt thị trường OTC với thị trường tập trung tạo thành hệ thống thị trường chứng khốn hồn thiện chiều rộng lẫn chiều sâu Người thực hiện: Đỗ Xuân Lộc – TCDN/K15 Khoa sau ĐH/ĐH Kinh Tế Tp HCM Luận văn tốt nghiệp cao học GVHD: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên Do xuất phát từ chế cạnh tranh thị trường chứng khoán tập trung thị trường OTC để thu hút người đầu tư đến với thị trường Thị trường thu hút nhà đầu tư khơng tính khoản, khả sinh lời mà việc thị trường tạo điều kiện để nhà đầu tư mua bán dễ dàng Do vậy, thị trường OTC động lực thúc đẩy thị trường chứng khoán tập trung ngày phát triển, đến lượt mình, thị trường OTC khơng ngừng hồn thiện để hệ thống thị trường chứng khốn ngày phát triển Hai là, tạo thị trường cho chứng khốn cơng ty vừa nhỏ, chứng khoán chưa đủ điều kiện niêm yết: Cùng với hệ thống thị trường tài nói chung, thị trường OTC có vai trị việc mở kênh huy động vốn cho doanh nghiệp vừa nhỏ, doanh nghiệp chưa đủ điều kiện niêm yết để huy động vốn thị trường chứng khoán tập trung, thực tính khoản chứng khốn này, phương thức giao dịch thị trường coi linh hoạt, đa dạng, thuận lợi cho người đầu tư sở áp dụng kỹ thuật công nghệ ngày đại, chất lượng cung cấp dịch vụ cho thị trường ngày hồn hảo Chính thế, thị trường OTC góp phần hồn thiện mơi trường huy động phân bổ vốn cho doanh nghiệp vừa nhỏ, góp phần hồn thiện mơi trường đầu tư Ba là, hạn chế, thu hẹp thị trường tự do, góp phần đảm bảo ổn định lành mạnh thị trường chứng khốn: Chúng ta khơng phủ nhận có mặt thị trường tự có vai trò định phát triển TTCK giai đoạn Chính có mặt thị trường tự đáp ứng phần lớn nhu cầu phát hành giao dịch chứng khoán cho công ty muốn huy động vốn nhà đầu tư Đúng tên gọi mình, giao dịch mua bán thị trường tự bên tự thỏa thuận, chịu giới hạn trần, sàn thị trường tập trung với việc giao dịch lúc nơi, giúp cho nhà đầu tư thuận tiện việc mua bán đặc biệt có hội kiếm lãi cao Nhưng xét cho tồn thị trường thời điểm lâu dài bộc lộ nhiều tiêu cực Cụ thể thị trường tự nằm quản lý nhà nước người hoạt động kinh doanh thị trường khơng có mơi trường giao dịch thuận lợi, không bảo vệ quyền lợi, hoạt động điều kiện không công dễ xảy tình trạng tranh chấp, lừa đảo mơi trường thơng tin khơng đáng tin cậy Chính vậy, hoạt động thị trường tự lâu dài ảnh hưởng đến phát triển thị trường chứng khốn thức, không đảm bảo phát triển ổn định, lành mạnh thị trường chứng khốn Vì vậy, việc hình thành thị trường OTC hoạt động quy cũ góp phần đáng kể nhằm khắc phục hạn chế thị trường chứng khoán tự Bốn là, tạo môi trường đầu tư linh hoạt, thuận lợi cho nhà đầu tư: Người thực hiện: Đỗ Xuân Lộc – TCDN/K15 Khoa sau ĐH/ĐH Kinh Tế Tp HCM Luận văn tốt nghiệp cao học GVHD: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên Thị trường giao dịch cổ phiếu OTC có tổ chức đời mang đến nhiều lợi ích cho nhà đầu tư Cụ thể, tránh rủi ro mang tính pháp lý, tránh tình trạng mua bán chứng khốn giả mạo, tốn khơng đảm bảo đặc biệt tính khoản thị trường, tình trạng làm giá, tung tin thất thiệt hạn chế tối đa nhà đầu tư có kênh thơng tin xác, doanh nghiệp có trách nhiệm với cổ phiếu họ Đồng thời, mở kênh đầu tư cổ phiếu niêm yết thị trường chứng khoán tập trung, tạo điều kiện cho nhà đầu tư, đặc biệt nhà đầu tư nhỏ, tiếp cận thị trường chứng khốn cách nhanh chóng thuận tiện Trên vị trí vai trị quan trọng TTCK phi tập trung phát triển TTCK nói riêng kinh tế quốc gia nói chung Đây tác động tích cực TTCK phi tập trung mà phủ nhận Tuy nhiên, bên cạnh tác động tích cực TTCK phi tập trung có số khiếm khuyết hạn chế định thị trường phi tập trung nên khó để quản lý cách chặt chẽ có nhiều rủi ro giao dịch tình trạng bất cân xứng thơng tin, tình trạng làm giá, tình trạng cổ đơng lớn ép cổ đơng nhỏ, tính khoản … Vì vậy, việc lựa chọn hình thức tổ chức TTCK phi tập trung phù hợp để quản lý chặt chẽ kích thích phát triển chung TTCK địi hỏi mang tích thực tiễn khách quan cao 1.1.1.3 Hình thức tổ chức thị trường OTC Thị trường OTC tổ chức theo hình thức khơng có địa điểm giao dịch mang tính tập trung bên mua bán Thị trường diễn địa điểm thuận tiện cho người mua bán Thị trường diễn địa điểm giao dịch ngân hàng, cơng ty chứng khốn điều kiện thuận tiện cho người mua bán 1.1.1.4 Hàng hóa giao dịch thị trường OTC Hàng hóa giao dịch thị trường phần lớn chứng khoán chưa đủ điều kiện niêm yết sở giao dịch song đáp ứng điều kiện tính khoản yêu cầu tài tối thiểu thị trường OTC, chủ yếu chứng khốn công ty vừa nhỏ, công ty thành lập, cơng ty cơng nghệ cao có tiềm phát triển Ngồi cịn có loại chứng khoán niêm yết sở giao dịch chứng khoán Như vậy, chứng khoán niêm yết giao dịch thị trường OTC đa dạng có độ rủi ro cao so với chứng khoán niêm yết sở giao dịch chứng khoán 1.1.1.5 Cơ chế xác lập giá thị trường OTC Chủ yếu thực thông qua phương thức thương lượng thỏa thuận song phương bên mua bên bán, khác với chế đấu giá tập trung sở giao dịch chứng khốn Hình thức khớp lệnh thị trường OTC phổ biến thường áp dụng lệnh nhỏ Giá chứng khốn hình thành qua thương lượng thỏa thuận riêng biệt nên phụ thuộc vào nhà kinh doanh, Người thực hiện: Đỗ Xuân Lộc – TCDN/K15 Khoa sau ĐH/ĐH Kinh Tế Tp HCM Luận văn tốt nghiệp cao học GVHD: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên đối tác giao dịch có nhiều mức giá khác chứng khoán thời điểm Tuy nhiên, với tham gia nhà tạo lập thị trường chế báo giá tập trung qua mạng máy tính điện tử ngày dẫn đến cạnh tranh mạnh mẽ nhà kinh doanh chứng khốn Và vậy, khoảng cách chênh lệch mức giá thu hẹp diễn “đấu giá” nhà tạo lập thị trường với nhau, nhà đầu tư có việc lựa chọn giá tốt báo giá nhà tạo lập thị trường 1.1.1.6 Hệ thống giao dịch thị trường OTC Là thị trường sử dụng hệ thống mạng máy tính điện tử diện rộng liên kết tất đối tượng tham gia thị trường Vì vậy, thị trường OTC gọi thị trường mạng hay thị trường báo giá điện tử Hệ thống mạng thị trường đối tượng tham gia thị trường sử dụng để đặt lệnh giao dịch, đàm phán thương lượng giá, truy cập thông báo thông tin liên quan đến giao dịch chứng khoán… Chức hệ thống mạng sử dụng rộng rãi giao dịch mua bán quản lý thị trường OTC 1.1.1.7 Quản lý thị trường OTC Cấp quản lý thị trường OTC tương tự quản lý hoạt động thị trường chứng khoán tập trung chia thành cấp: Cấp quản lý Nhà nước: Do quan quản lý thị trường chứng khoán quản lý theo pháp luật chứng khốn luật có liên quan, quan thường Ủy ban chứng khoán Cấp tự quản: Do Hiệp hội nhà kinh doanh chứng khoán quản lý ở: Mỹ, Hàn Quốc, Nhật Bản… trực tiếp sở giao dịch đồng thời quản lý ở: Anh, Pháp, Canada,… Nhìn chung, nội dung mức độ quản lý nước có khác nhau, tùy thuộc vào điều kiện đặc thù nước có chung mục tiêu đảm bảo ổn định phát triển liên tục thị trường 1.1.1.8 Cơ chế toán thị trường OTC Cơ chế toán linh hoạt đa dạng phần lớn giao dịch mua bán thị trường OTC thực sở thương lượng thỏa thuận nên phương thức toán thị trường OTC linh hoạt người mua bán, khác với phương thức toán bù trừ đa phương thống thị trường tập trung Thời hạn tốn khơng cố định thị trường tập trung mà đa dạng T+1, T+2, T+x thị trường, tùy theo thương vụ phát triển thị trường Người thực hiện: Đỗ Xuân Lộc – TCDN/K15 Khoa sau ĐH/ĐH Kinh Tế Tp HCM Luận văn tốt nghiệp cao học GVHD: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên 1.1.2 Tổng quan nhà tạo lập thị trường mối quan hệ nhà tạo lập thị trường với thị trường chứng khoán 1.1.2.1 Khái niệm nhà tạo lập thị trường Nhà tạo lập thị trường khái niệm chưa xuất Việt Nam, tất nhiên thành viên quen thuộc thị trường chứng khoán phát triển giới Thời gian gần đây, chuyên gia số báo bắt đầu đề cập đến vấn đề thiết lập nhà tạo lập thị trường giải pháp cho điều kiện thị trường tăng trưởng nóng Khoan nói việc thiết lập vận hành sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội hay Hồ Chí Minh, đa phần nhà đầu tư cịn có khái niệm mơ hồ "nhà tạo lập thị trường" Do đó, việc nêu lên khái niệm xác nhà tạo lập thị trường cần thiết Có thể khái niệm xác nhà tạo lập thị trường khơng nhiều người biết, có nhiều người nhận thức mối quan hệ tồn thành viên đặc biệt với tính khoản thị trường Vì vậy, để hiểu rõ khái niệm nhà tạo lập thị trường trước hết thử tìm hiểu khái niệm tính khoản Thanh khoản khái niệm phản ánh mức độ mà tài sản mua bán thị trường mà không làm ảnh hưởng đến giá thị trường tài sản Một tài sản có tính khoản cao thường đặc trưng số lượng giao dịch lớn Nói cách khác, tính khoản khả chuyển tài sản thành tiền mặt nhanh chóng Một tổ chức thực hoạt động tạo lập thị trường (hay nhiều) loại chứng khốn có nghĩa tổ chức thực kĩ thuật để đảm bảo trì tính khoản cao (những) loại chứng khốn Sau tìm hiểu khái niệm tính khoản, tìm hiểu đến khái niệm nhà tạo lập thị trường Theo báo cáo Tổ chức Quốc tế Uỷ ban Chứng khoán - IOSCO (1999), nhà tạo lập thị trường định nghĩa “những thành viên tham gia thị trường mua bán công cụ tài hoạt động theo phương thức khớp giá, thực chức đặt lệnh chào mua, chào bán Những nhà tạo lập thị trường tạo thị trường có tính khoản cao cách thường xuyên yết lên mức giá chào mua, chào bán, qua đảm bảo thị trường hai chiều (mua bán liên tục) ” Định nghĩa http:///www.investopedia.com sau: Nhà tạo lập thị trường công ty môi giới - giao dịch chấp nhận rủi ro nắm giữ khối lượng định loại chứng khoán định để nhằm hỗ trợ, thúc đẩy giao dịch loại chứng khốn Mỗi nhà tạo lập thị trường cạnh tranh thị trường để nhận lệnh đặt từ phía khách hàng (là nhà đầu tư tham gia thị trường) cách báo mức giá chào mua, chào bán khối lượng chắn giao dịch loại chứng khốn định Khi nhận lệnh đặt từ phía khách hàng, nhà tạo lập thị trường gần bán chứng khốn mà tổ chức nắm giữ kho tìm kiếm lệnh đối ứng phù hợp Tồn q trình diễn khoảng vài giây Người thực hiện: Đỗ Xuân Lộc – TCDN/K15 Khoa sau ĐH/ĐH Kinh Tế Tp HCM Luận văn tốt nghiệp cao học GVHD: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên Công ty môi giới - giao dịch công ty tiến hành hoạt động mua bán chứng khoán với đồng thời vai trị nhà mơi giới đơn vị giao dịch tuỳ thuộc vào đặc tính giao dịch tiến hành Một đơn vị giao dịch, hay công ty giao dịch công ty sẵn sàng tiến hành mua, bán chứng khoán cho tài khoản riêng công ty Công ty khác với tổ chức trung gian giao dịch chỗ đóng vai hai phía mua bán thực giao dịch Có nghĩa cơng ty giao dịch thực phải mua bán chứng khoán chịu rủi ro, hưởng lợi nhuận chứng khốn nằm tài khoản (hay “trong kho”) mình, cịn tổ chức trung gian (như nhà mơi giới hay đại lý) đứng thay mặt khách hàng thực giao dịch Như nhà nhà tạo lập thị trường đứng hai phía thị trường để chào mua chào bán Khoảng chênh lệch mức giá chào mua chào bán gọi chênh lệch mua - bán Tóm lại, nhà tạo lập thị trường thành viên tham gia thị trường mua bán công cụ tài hoạt động theo phương thức khớp giá, thực chức đặt lệnh chào mua, chào bán Những nhà tạo lập thị trường tạo thị trường có tính khoản cao cách thường xun yết lên mức giá chào mua, chào bán, qua đảm bảo thị trường hai chiều, mua bán liên tục Nhà tạo lập thị trường khác với nhà môi giới nhà đầu tư đơn kiếm lời từ việc đóng vai trị trung gian đối tác giao dịch Nhà tạo lập thị trường ngồi việc đóng vai trị nhà mơi giới, nhà đầu tư họ cịn đóng vai trị nhà cân giá, tạo ra cân bằng, trật tự giao dịch chứng khoán giai đoạn ngắn hạn Tuy nhiên, chức khơng có tác dụng TTCK có yếu tố rủi ro hệ thống 1.1.2.2 Phân loại nhà tạo lập thị trường Trên thực tế thuật ngữ “nhà tạo lập thị trường” dùng để chung cho tổ chức thực chức định nghĩa Ở thị trường khác loại chứng khoán khác nhau, tên gọi tổ chức thực vai trò khác Lấy định nghĩa làm sở, ta tiến hành phân loại nhà tạo lập thị trường sau: Nhà tạo lập thị trường với hệ thống tạo lập thị trường sàn giao dịch điện tử, đấu giá theo giá: Trong thị trường nhà đầu tư công chúng giao dịch trực tiếp với Để tiến hành mua hay bán chứng khoán, nhà đầu tư phải liên hệ trực tiếp với nhà tạo lập thị trường (các công ty giao dịch), công ty giao dịch sử dụng chứng khoán kho để tiến hành giao dịch với khách hàng Với hệ thống đấu giá theo giá, thường có nhiều nhà tạo lập thị trường lúc thực tạo lập thị trường cho loại chứng khoán định, nhà tạo lập thị trường liên tục báo chào mua chào bán với Người thực hiện: Đỗ Xuân Lộc – TCDN/K15 Khoa sau ĐH/ĐH Kinh Tế Tp HCM Luận văn tốt nghiệp cao học GVHD: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên khối lượng chứng khoán mức giá xác định Trong hệ thống này, nhà tạo lập thị trường phận tạo lên gần tồn tính khoản thị trường thông qua việc yết mức giá khối lượng sẵn sàng giao dịch phía mua bán Để thực giao dịch với khách hàng, nhà tạo lập thị trường phải cạnh tranh lẫn yết mức chào mua/chào bán cạnh tranh để thu hút lệnh đặt giao dịch từ phía khách hàng Nhà tạo lập thị trường có trách nhiệm liên tục yết chào mua chào bán với khoảng chênh lệch thích hợp tiến hành giao dịch với đồng thời lệnh thị trường lệnh giới hạn nhà tạo lập thị trường khác nhà đầu tư Giá đặt mua (đặt bán) nhà tạo lập thị trường không cao (thấp hơn) giá đặt bán (đặt mua) tất công ty giao dịch khác thị trường Các nhà tạo lập thị trường trả loại phí giao dịch nào, họ có quyền đặt chào mua chào bán phía thị trường để thu hút khách hàng Điều giúp cho nhà tạo lập thị trường hạn chế rủi ro rơi vào tình trạng cân chứng khốn kho cách bị động Một lợi lớn cho nhà tạo lập thị trường tham gia vào chế thị trường họ ln có nguồn ổn định lệnh đặt đến từ phía khách hàng để tiến hành cạnh tranh Điểm tạo lợi lệnh đặt thị trường chủ yếu lệnh thị trường, thị trường khớp lệnh, lệnh đặt chủ yếu lệnh giới hạn – loại lệnh thường khơng tạo tính cạnh tranh cao tạo tính khoản Ví dụ điển hình mơ hình thị trường loại thị trường chứng khoán NASDAQ LSE Tại nhà tạo lập thị trường gọi tên thức “market maker” tức nhà tạo lập thị trường Cơ bản, nhà tạo lập thị trường NASDAQ thường thực tạo lập thị trường cho nhiều loại chứng khoán thực hồn tồn chủ động, chịu tác động từ bên ngoại trừ qui định, luật lệ Nhà tạo lập thị trường với hệ thống tạo lập thị trường tập trung sàn giao dịch cổ điển đấu giá theo lệnh (khớp lệnh) Điển hình thị trường NYSE Đối với thị trường NYSE, chức tạo lập thị trường người gọi chuyên gia thị trường (specialist) Tất nhiên, đứng sau chuyên gia thị trường tổ chức, thực hoạt động phân tích, đánh giá, nghiên cứu thị trường, hỗ trợ chuyên gia việc định Chuyên gia thực chức tạo lập thị trường với loại chứng khốn cơng việc kết nối lệnh đối ứng tham gia trực tiếp vào mua bán (có tham gia cần) Nhà tạo lập thị trường với hệ thống tạo lập thị trường sàn giao dịch điện tử khớp lệnh Với hệ thống này, có hai hình thức hệ thống tạo lập thị trường tập trung phi tập trung Hệ thống tạo lập thị trường tập trung có chế hoạt động giống với hệ Người thực hiện: Đỗ Xuân Lộc – TCDN/K15 Khoa sau ĐH/ĐH Kinh Tế Tp HCM Luận văn tốt nghiệp cao học GVHD: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên thống tạo lập thị trường tập trung sàn giao dịch cổ điển, điểm khác biệt hệ thống dùng sàn điện tử Hệ thống áp dụng Sàn giao dịch Amsterdam năm 2001, nhà tạo lập thị trường gọi tên “Hoekman” với vai trò người trung gian đáp ứng lại lệnh điện tử chuyển đến Hiện nay, sàn AMS khơng cịn hoạt động, hoạt động thị trường chứng khoán Hà Lan, Pháp, Bỉ Bồ Đào Nha hợp thành thị trường Euronext Hệ thống tạo lập thị trường phi tập trung hệ thống nhất, áp dụng rộng rãi linh hoạt, tên gọi với nhà tạo lập thị trường mơ hình nước có áp dụng khác với cấp độ ưu tiên thông tin khác Thường nhà tạo lập thị trường đảm trách số công ty niêm yết định Cách thức tổ chức thị trường mặt đảm bảo tính cơng thị trường, mặt khác tác động nhà tạo lập thị trường có hiệu với chứng khốn có khối lượng giao dịch nhỏ Hơn nữa, nhà tạo lập thị trường khơng có động lực, lệnh mà họ đặt hạn chế tính cạnh tranh thị trường Mơ hình tương tự sử dụng Euronext với tên gọi nhà tạo lập thị trường “tổ chức cung cấp khoản”, Ý với tên gọi “Chuyên gia”, Ở Athens với tên “Nhà tạo lập thị trường” Theo đối tượng ta phân loại nhà tạo lập thị trường cho cổ phiếu tạo lập thị trường cho trái phiếu Tuy nhiên nhà tạo lập thị trường tiến hành tạo lập thị trường đồng thời cho trái phiếu cổ phiếu Với thị trường trái phiếu, xét phương diện rủi ro so với cổ phiếu Tuy nhiên, nhà tạo lập thị trường tham gia thị trường thường có yêu cầu đặc thù liên quan trực tiếp đến đặc tính trái phiếu Tổ chức tham gia tạo lập thị trường thị trường trái phiếu có hai cấp độ: cấp độ thứ công ty giao dịch giống bình thường; cấp độ thứ hai, có tên riêng mơi giới giao dịch nội (Inter-dealer broker) Bản thân tên gọi phản ánh hoạt động tổ chức loại Các hoạt động nhà tạo lập thị trường trái phiếu khơng có nhiều khác biệt, nhiên giao dịch trái phiếu thường có khối lượng giá trị lớn nên thời gian tiến hành thường lâu hơn, bên cạnh nhà tạo lập thị trường thơng thường dù có vốn lớn đến đâu khó đảm bảo tiến hành tất giao dịch lượng chứng khoán “trong kho” mình, khơng thể đảm bảo ln tìm kiếm lệnh đặt đối ứng cần thiết khách hàng Thực tế cho thấy cần có dạng tạo lập thị trường thứ hai, nhà môi giới - giao dịch nội Đây hình thức tổ chức tồn thị trường trái phiếu thị trường OTC sản phẩm phái sinh, tổ chức đóng vai trị trung gian cơng ty mơi giới thị trường với mục đích hỗ trợ, thúc đẩy giao dịch nội tổ chức Đối tượng giao dịch họ công ty môi giới khác, nhà môi giới khác, tổ chức nhận quản lý danh mục đầu tư, tín thác, … Người thực hiện: Đỗ Xuân Lộc – TCDN/K15 Khoa sau ĐH/ĐH Kinh Tế Tp HCM Luận văn tốt nghiệp cao học GVHD: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên 1.1.2.3 Hoạt động nhà tạo lập thị trường, vai trò chuyên gia nhà tạo lập thị trường thị trường chứng khoán 1.1.2.3.1 Hoạt động nhà tạo lập thị trường Thị trường tồn nhà tạo lập thị trường có tên tiếng Anh “Dealer Market” Đối với thị trường này, giao dịch tiến hành thị trường chủ yếu giao dịch nhà tạo lập thị trường với nhau, với tổ chức trung gian với nhà đầu tư bình thường (ta gọi tên chung cho nhà đầu tư loại nhà đầu tư công chúng, bao gồm cá nhân tổ chức tham gia vào khơng đóng vai trị nhà tạo lập thị trường hay tổ chức trung gian) Nhà đầu tư không trực tiếp giao dịch với Nhà tạo lập thị trường thường thực hai cơng việc để đáp ứng lệnh từ phía nhà đầu tư Do yêu cầu phải liên tục chào mua chào bán, với thị trường mà có nhiều nhà tạo lập thị trường tham gia, việc cạnh tranh để thu hút khách hàng đặt lệnh, định nghĩa, nhận lệnh từ phía nhà đầu tư, nhà tạo lập thị trường thực hai việc: Thứ nhất, nhà tạo lập thị trường đóng vai trị đối tác giao dịch, có nghĩa lệnh đặt đến lệnh mua, nhà tạo lập thị trường bán chứng khốn tương ứng có “trong kho” Cịn lệnh đặt đến lệnh bán, nhà tạo lập thị trường tiến hành mua khối lượng chứng khoán mà nhà đầu tư muốn bán Lệnh mua hay bán mà nhà tạo lập thị trường nhận lệnh đáp lại chào mua, chào bán mà nhà tạo lập thị trường yết thị trường Ở Dealer Market, chào mua, chào bán nhà tạo lập thị trường, giá yết yêu cầu cạnh tranh nên thường phải bám sát với tình hình thị trường, khối lượng yết, ngồi nhà tạo lập thị trường định tuỳ theo phân tích cịn phải chịu thêm tác động luật định khối lượng nhỏ phải đảm bảo giao dịch lệnh yết Thông thường để chuyển sang yết mức giá khác, hay tham gia với loại chứng khoán khác, nhà tạo lập thị trường phải thực giao dịch với số lượng tối thiểu theo qui định, điều đảm bảo tính khoản mà giao dịch tạo Thứ hai, trường hợp lệnh đặt mua đến nhà tạo lập thị trường khơng có đủ số chứng khốn đặt mua tài khoản mình, lệnh đặt bán đến nhà tạo lập thị trường khơng đủ khả để mua tồn số chứng khốn đặt bán khách hàng để đảm bảo giao dịch, nhà tạo lập thị trường phải tìm lệnh đối ứng khác thoả mãn toàn phần khối lượng khách hàng đặt Để tìm lệnh đối ứng này, nhà tạo lập thị trường phải tìm đến nhà tạo lập thị trường khác Nhà tạo lập thị trường trực tiếp mua bán chuyển tiếp lệnh mua bán nhà đầu tư khác mà họ nhận sang để đối ứng Cơ chế thực nhanh thông qua hệ thống cơng nghệ sở tồn thị trường Người thực hiện: Đỗ Xuân Lộc – TCDN/K15 Khoa sau ĐH/ĐH Kinh Tế Tp HCM Luận văn tốt nghiệp cao học GVHD: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên Giải vấn đề yết nào, khối lượng bao nhiêu, tự mua, tự bán, tìm lệnh đối ứng, khả kiếm lệnh đối ứng nhanh rẻ (vì phải thông qua nhà tạo lập thị trường khác nhà tạo lập thị trường phải phí) tốn hàng đầu cần giải nhà tạo lập thị trường 1.1.2.3.2 Vai trò chuyên gia nhà tạo lập thị trường thị trường chứng khốn Khi đề cập đến hình thức tổ chức thị trường khơng thể khơng nhắc đến vai trị chuyên gia nhà tạo tập thị trường việc tạo lập công bằng, hiệu trật tự thị trường Trải qua hàng trăm năm lịch sử hình thành, thị trường chứng khốn (TTCK) đến không ngừng phát triển ngày khẳng định kênh huy động vốn hữu hiệu kinh tế Cùng với tiến khoa học kỹ thuật yêu cầu đa dạng hoạt động đầu tư, đến nhiều loại thị trường đời với hình thức tổ chức thị trường từ đơn giản (thị trường chứng khoán phi tập trung) đến đại chặt chẽ (thị trường chứng khoán tập trung) Khi đề cập đến hình thức tổ chức thị trường nói khơng thể khơng nhắc đến vai trị chuyên gia nhà tạo tập thị trường việc tạo lập công bằng, hiệu trật tự thị trường Chúng ta tìm hiểu chi tiết vai trị họ TTCK xét hai thị trường, TTCK tập trung phi tập trung sau: Một là, vai trị chun gia chứng khốn TTCK giao dịch tập trung Mục tiêu Sở giao dịch tạo lập mơi trường giao dịch chứng khốn an tồn hiệu quả, nhà đầu tư phải đối xử công bằng, cung cấp thông tin tương xứng nhằm hỗ trợ kịp thời cho định đầu tư Trên TTCK giao dịch tập trung, chuyên gia CK người hoạt động chuyên mơn nhằm trì cơng bằng, cạnh tranh hiệu loại CK niêm yết Ngoài ra, chuyên gia kết nối nhà môi giới với lệnh đặt mua bán TTCK, hỗ trợ cho giao dịch thực an toàn hiệu Một giao dịch thực giá hợp lý, để đạt mức giá hợp lý lệnh phải chuyển qua chuyên gia phụ trách Vai trò chuyên gia thể qua hoạt động sau: Vai trò đại lý nhà môi giới: Công việc chuyên gia thực lệnh cho nhà môi giới loại CK mà họ phụ trách Nếu khách hàng tiến hành đặt lệnh thông qua nhà môi giới, trường hợp lệnh giới hạn thực được, nhà môi giới chuyển lệnh sang chuyên gia, Người thực hiện: Đỗ Xuân Lộc – TCDN/K15 Khoa sau ĐH/ĐH Kinh Tế Tp HCM 10 Luận văn tốt nghiệp cao học GVHD: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên phi tập trung có tham gia nhà tạo lập thị trường Việt Nam Đồng thời, chưa có hội nghiên cứu tình hình thực tế cấu, tổ chức, vận hành hoạt động mô hình TTCK phi tập trung tiếng giới nên tính hồn chỉnh mơ hình cịn hạn chế Hai là, xây dựng mơ hình cịn nhiều cịn gắn kết mơ hình nước giới với mơ hình có TTGDCK Hà Nội để hình thành mơ hình Chính điều làm hạn chế đến tính sáng tạo đề tài Ba là, điều cần đề cập đến xây dựng lộ trình áp dụng mơ hình lại phụ thuộc vào chủ trương, định hướng Nhà nước nên việc xây dựng mơ hình TTCK phi tập trung đáp ứng theo yêu cầu thực tiễn bị hạn chế Cuối cùng, mơ hình tương lai gần, từ đến năm 2020 chưa áp dụng cho sản phẩm phái sinh Tuy nhiên, theo tác giả với xu hướng giới, nên nghiên cứu tiếp tục để áp dụng mơ hình cho sản phẩm phái sinh, dự kiến sau năm 2020 Vì vậy, với ý thức sâu sắc thân hạn chế đề tài nêu trên, tác giả hy vọng hướng gợi mở đề tài để tiếp tục hướng nghiên cứu tương lai Người thực hiện: Đỗ Xuân Lộc – TCDN/K15 Khoa sau ĐH/ĐH Kinh Tế Tp HCM 76 Luận văn tốt nghiệp cao học GVHD: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên PHỤ LỤC Bảng 1.1: Tên, hình thức số lượng nhà tạo lập thị trường nước giới Số lượng nhà tạo Nước Tên Hình thức sàn lập thị trường Châu Mỹ Mỹ Mỹ NYSE NASDAQ Sàn cổ điển đấu lệnh Sàn điện tử đấu giá (NASDAQ) Ít (tối đa l với chứng khoán niêm yết) Sàn điện tử đấu lệnh Canada Châu Âu Sàn GD Toronto Anh Sàn GD London Đan Mạch Áo Phần Lan Sàn GD Copenhagen Sàn điện tử đấu lệnh Wiener Borse Sàn điện tử đấu lệnh Sàn GD Hensilki Sàn điện tử đấu lệnh Sàn điện tử đấu giá (SEAQ) Sàn điện tử đấu lệnh (SETS) Đức Deutsche Borse Sàn cổ điển đấu lệnh Sàn điện tử đấu giá (XETRA) Pháp Euronext Paris Sàn điện tử đấu lệnh (NSC) Hà Lan Euronext Amsterdam Sàn điện tử đấu lệnh (NSC) Bỉ Euronext Brussels Sàn điện tử đấu lệnh (NSC) Bồ Đào Nha Euronext Lisbon Sàn điện tử đấu lệnh (NSC) Tây Ban Nha Sàn GD Maldrid Sàn điện tử đấu lệnh (SIBE) Ý Sàn GD Ý Sàn điện tử đấu lệnh (MTA) Hi Lạp Sàn GD Athens Sàn điện tử đấu lệnh (OASIS) Ít Khơng có 1 nhiều nhiều nhiều nhiều nhiều nhiều Tối đa 1 nhiều MM riêng cho trái phiếu nhiều Tối đa Người thực hiện: Đỗ Xuân Lộc – TCDN/K15 Khoa sau ĐH/ĐH Kinh Tế Tp HCM 77 Luận văn tốt nghiệp cao học Na Uy Thuỵ Sĩ Ai Len Sàn GD Oslo Sàn GD Thuỵ Sĩ Sàn GD Ailen GVHD: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên Sàn điện tử đấu lệnh Sàn điện tử đấu lệnh Sàn điện tử đấu lệnh Châu Á Nhật Bản Sàn GD Tokyo Sàn điện tử đấu lệnh Israel Sàn GD Tel-Aviv Sàn điện tử đấu lệnh Thị trường (Gia nhập khối Châu Âu) nhiều nhiều nhiều MM cho trái phiếu Khơng có Khơng có Ba Lan Sàn GD Warsaw Czech Sàn GD Prague Slovakia Sàn GD Ljubjana Malta Sàn GD Malta Estonia Sàn GD Estonia Cyprus Sàn GD Cyprus Thị trường Ai Cập Sàn GD Cairo Sàn điện tử đấu lệnh Sàn điện tử đấu lệnh Sàn điện tử đấu lệnh Sàn điện tử đấu lệnh Sàn điện tử đấu lệnh Sàn điện tử đấu lệnh Ít Ít Khơng có Khơng có Tối đa Khơng có Sàn điện tử đấu lệnh Thổ Nhĩ Kì Sàn điện tử đấu lệnh MM riêng cho trái phiếu MM riêng cho chứng khoán phái sinh MM riêng cho chứng khốn phái sinh Khơng có Sàn GD Istanbul Hồng Kông Sàn GD Hongkong Sàn điện tử đấu lệnh Ấn Độ Sàn điện tử đấu lệnh Sàn GD Bombay Bảng 1.2: Tên nhà tạo lập thị trường tương ứng dạng thị trường giới thời gian tồn Người thực hiện: Đỗ Xuân Lộc – TCDN/K15 Khoa sau ĐH/ĐH Kinh Tế Tp HCM 78 Luận văn tốt nghiệp cao học Dạng thị trường GVHD: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên Sàn giao dịch Sàn giao dịch Sàn giao dịch điện tử đấu thủ công đấu giá theo lệnh điện tử đấu giá theo lệnh giá theo giá Phi tập trung Tập trung Tập trung Chuyên gia NYSE NASDAQ LSE Deutsche Borse AMS Euronext Italia Stock Exchange Công ty giao dịch Công ty giao dịch Thời gian tồn Từ kỷ 19 1971 1986 Nhà bảo trợ định Tổ chức mơi TK19, extra giới thức 1997 Hoekman Đến 2001 Tổ chức cung cấp khoản 2001 Chuyên gia 2001 Bảng 1.3: Cơ chế hoạt động nhà tạo lập thị trường Hệ thống tạo lập thị Hệ thống tạo lập thị Hệ thống tạo lập thị Hệ thống tạo lập trường sàn điện trường phi tập trung trường tập trung thị trường tập tử đấu giá thao giá sàn giao dịch điện sàn giao dịch điện tử trung sàn thủ (khớp giá) tử khớp lệnh (Sàn khớp lệnh (Sàn AMS công, khớp lệnh Athens,Euronext,Italia) trước đây) (NYSE Deutsche Borse) Người thực hiện: Đỗ Xuân Lộc – TCDN/K15 Khoa sau ĐH/ĐH Kinh Tế Tp HCM 79 Luận văn tốt nghiệp cao học GVHD: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên Các nhà tạo lập thị Các nhà tạo lập thị trường cạnh tranh với nhà đầu tư trường (hầu như) công chúng Nhà đầu tư đặt lệnh (lệnh giới hạn) đồng cạnh tranh lẫn thời với nhà tạo lập thị trường tạo tính khoản cho thị để nhận lệnh từ phía trường Với giao dịch, thường hai phía đối tác nhà nhà đầu tư Nhà đầu đầu tư công chúng, nhà tạo lập thị trường thưởng thực tư tiến chức môi giới tự động kết nối lệnh tương thích hành giao dịch với Một số nhà tạo Chỉ có nhà tạo lập thị trường lập thị trường sử dụng làm chức người quản lý hay giao dịch ln có chứng khốn tài người xướng giá để nhận kết hợp nhà tạo lập thị trường khoản để liên lệnh phù hợp Giá yết lên thường phản đóng vai trò đối tác tục yết giá Nhà tạo lập ánh mức giá đặt lên tốt có sổ hai phía thị trường phỉa tuân ghi lệnh giới hạn Nhà tạo lập thị trường (giao dịch tài theo quy định khối tham gia thực giao khoản công lượng đặt giao dịch nhỏ dịch lệnh đặt lên sổ ghi ty đó) khoảng chênh lệnh khơng cung cấp đủ tính lệch mua/bán lớn khoản Khơng có sàn thực Sàn giao dịch nơi khơng có mà nhân viên nhân viên mơi giới mơi giới sàn sàn Các lệnh thông thương lượng trực qua hệ thống điện tử tiếp cách hiệu chuuyển trực mà không sợ bị tiếp đến nhà tạo lập lộ mục trường Họ ngồi Nhà đóng cai trị tạo lập thị trường nhà quản lý đóng vai trị thực chức người điều kết nối lệnh phù khiển đấu gá hợp cho lệnh mà nhân viên môi giới chuyển lên Bảng 1.4: Quyền lợi trách nhiệm nhà tạo lập thị trường thị trường NYSE: Chuyên gia Liên tục yết mức giá chào mua Đặc quyền nắm thông tin chào bán tốt sổ ghi lệnh giới hạn; Nhận mức giá tốt sổ ghi lệnh phần trăm hoa hồng đóng giới hạn; Tự tham gia giao dịch vai trò đại lý để giao dịch với điền vào sổ ghi giá yết có nhân viên mơi giới sàn Vị trí cân đối lệnh đặt lên độc quyền (duy nhất) đóng trị đại lý Khơng phí giao dịch nhân viên mơi giới sàn; Xác định giá mở cửa hàng ngày; Duy trì thị trường cân liên tục Người thực hiện: Đỗ Xuân Lộc – TCDN/K15 Khoa sau ĐH/ĐH Kinh Tế Tp HCM 80 Luận văn tốt nghiệp cao học GVHD: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên NASDAQ: Công ty Liên tục yết mức giá chào mua Khơng phí giao dịch giao dịch chào bán với khoảng chênh Khơng lúc tiến hành giao lệch thích hợp tiến hành giao dịch hai phía (cùng dịch với lệnh giới hạn lúc mua bán loại chứng lệnh thị trường nhà tạo lập khoán), điều giúp cho thị trường khác (công ty giao dịch) hạn chế rủi ro nhà đầu tư đặt Giá đặt mua chứng khốn 'trong kho' (trong (bán) khơng phép cao tài khoản) (thấp hơn) giá đặt bán (mua) Luôn chịu cạnh tranh công ty giao dịch khác thường xun từ phía cơng ty giao dịch khác để nhận lệnh nhà đầu tư đặt Lệnh giới hạn thường không sử dụng nhiều cạnh tranh LSE: Công ty giao Liên tục yết mức giá chào mua Khơng phí giao dịch dịch chào bán với khoảng chênh Không lúc tiến hành giao lệch thích hợp tiến hành giao dịch hai phía (cùng dịch với lệnh giới hạn lúc mua bán loại chứng lệnh thị trường nhà tạo lập khốn), điều giúp cho thị trường khác (cơng ty giao dịch) hạn chế rủi ro nhà đầu tư đặt chứng khoán 'trong kho' (trong tài khoản) Luôn chịu cạnh tranh thường xuyên từ phía cơng ty giao dịch khác để nhận lệnh nhà đầu tư đặt Lệnh giới hạn thường không sử dụng nhiều cạnh tranh Deutsche Borse Nhà Liên tục yết mức giá chào mua Đặc quyền nắm thông tin môi giới giao dịch chào bán tốt sổ ghi lệnh giới hạn ; Nhận thức mức giá tốt sổ ghi lệnh phần trăm hoa hồng đóng giới hạn; Tự tham gia giao dịch vai trò đại lý để giao dịch với điền vào sổ ghi giá yết có nhân viên mơi giới sàn Vị trí cân đối lệnh đặt lên độc quyền (duy nhất) đóng trị đại lý Khơng phí giao dịch nhân viên môi giới sàn; Xác định giá mở cửa hàng ngày Deutsche Borse Nhà Yết giá lúc hai phía Khơng phí giao dịch bảo trợ định thị trường (mua bán) có yêu Nắm bắt thơng tin đối tượng cầu từ phía thành viên, khối đặt giá Can thiệp vào thị lượng yết tối thiểu trường báo giá có dư thừa khoảng chênh lệch tối đa phía Đặt lệnh thị trường báo giá Người thực hiện: Đỗ Xuân Lộc – TCDN/K15 Khoa sau ĐH/ĐH Kinh Tế Tp HCM 81 Luận văn tốt nghiệp cao học GVHD: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên Euronext Paris/Amsterdam/ Brussels Lisbon: Tổ chức cung cấp khoản Liên tục yết giá mua giá bán Khơng phí giao dịch với khối lượng nhỏ Chứng khoán tài khoản khoảng chênh lệch lớn để cổ đơng đảm bảo đạt khối lượng giao công ty niêm yết loại dịch tối thiểu ngày.Đặt lệnh chứng khốn cung cấp thị trường báo giá Sàn giao dịch Italia: Liên tục yết giá mua giá bán Đặc quyền nắm thông tin Chuyên gia với khối lượng nhỏ công ty niêm yết Không khoảng chênh lệch lớn để phí giao dịch đảm bảo đạt khối lượng giao dịch tối thiểu ngày; Lập hai báo cáo tài năm cho cơng ty niêm yết mà chuyên gia phụ trách Tổ chức hai buổi gặp gỡ ban lãnh đạo công ty nhà đầu tư chuyên nghiệp năm Sàn giao dịch Athens: "Gần như" liên tục yết giá mua Cung cấp tính khoản Nhà tạo lập thị trường giá bán với khối lượng nhỏ cách mua lại hợp khoảng chênh lệch lớn để đồng phái sinh; Miễn thuế; đảm bảo đạt khối lượng giao Chứng khoán tài khoản dịch tối thiểu ngày cổ đơng cơng ty niêm yết loại chứng khốn cung cấp Nguồn bảng: Marios Panayides & Andreas Charitou, Working Papers, 1994 Bảng 2.1: Diễn biến niêm yết cổ phiếu SGDCK Tp Hồ Chí Minh qua năm KHỐI LƯỢNG NIÊM YẾT NĂM LOẠI CỔ PHIẾU (TRIỆU CK) 2000 32.117 2001 16.244 2002 10 51.602 2003 12.038 2004 21.585 2005 58.164 2006 74 1,170.050 2007 32 2,181.051 TỔNG 138 3,542.851 Nguồn: SGDCK Thành phố Hồ Chí Minh Người thực hiện: Đỗ Xuân Lộc – TCDN/K15 Khoa sau ĐH/ĐH Kinh Tế Tp HCM 82 Luận văn tốt nghiệp cao học GVHD: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên BIỂU ĐỒ 2.1: SỐ LƯỢNG CTY NIÊM YẾT TẠI SGDCK TP HỒ CHÍ MINH QUA CÁC NĂM 140 130 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 SỐ LƯỢNG 10 20 22 26 32 106 NĂM 138 BIỂU ĐỒ 2.2: KHỐI LƯỢNG CK NIÊM YẾT TẠI SGDCK TP HỒ CHÍ MINH QUA CÁC NĂM (TRIỆU CK) 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 SỐ LƯỢ NG 2000 2001 2002 32.11 48.36 99.96 2003 2004 2005 2006 2007 NĂM 112.00 133.58 191.75 1,361.8 2,181.1 Bảng 2.2: Quy mơ giao dịch tồn thị trường SGDCK Tp Hồ Chí Minh qua năm NĂM Khối lượng giao dịch (triệu đơn vị) Gía trị giao dịch (tỷ đồng) 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 3.6 19.7 37 53.2 248 353 1,121 2,390 92.3 1,035 1,081 2,998 19,887 26,878 86,829 245,651 Nguồn: SGDCK Thành phố Hồ Chí Minh Người thực hiện: Đỗ Xuân Lộc – TCDN/K15 Khoa sau ĐH/ĐH Kinh Tế Tp HCM 83 Luận văn tốt nghiệp cao học GVHD: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên Bảng 2.3: Số lượng tài khoản GDCK nhà đầu tư SGDCK Tp Hồ Chí Minh qua năm NĂM 2000 Số lượng tài khoản 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2,997 8,774 13,651 16,502 21,616 31,316 106,393 300,000 Nguồn: SGDCK Thành phố Hồ Chí Minh BIỂU ĐỒ 2.3: TỐC ĐỘ TĂNG TRƯỞNG GDP QUA CÁC NĂM 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 NĂM GDP 6.79%6.89% 7.08%7.34%7.79%8.43% 8.17%8.48% Nguồn kinh tế Việt Nam giới năm 2006-2007 Tổng cục thống kê Bảng 2.6: Thống kê hoạt động đấu giá TTGDCK Hà Nội từ năm 2005-2007 STT CHỈ TIÊU Tổng số đợt đấu giá thực Tổng số cổ phần chào bán Tổng giá trị cổ phần bán đấu giá 2007 53 331,134,51 3,311,345,180,0 00 Người thực hiện: Đỗ Xuân Lộc – TCDN/K15 Khoa sau ĐH/ĐH Kinh Tế Tp HCM 2005-2006 462,715,5 90 4,727,776,869,7 50 84 Luận văn tốt nghiệp cao học Tổng số cổ phần đăng ký mua Tổng số nhà đầu tư tham gia hợp lệ 59,80 Tổng số nhà đầu tư đăng ký tham gia đấu giá GVHD: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên Tổng số nhà đầu tư trúng giá: Tổ chức: Cá nhân: Tổng số cổ phần trúng giá Tổng giá trị cổ phần trúng giá 10 Tổng giá trị chênh lệch so với mệnh giá 11 Tổng giá trị chênh lệch so với giá khởi điểm 207,024,357 51,05 17,97 371 17,60 285,299,76 14,847,720,279,2 00 11,993,569,569,2 00 6,628,471,662,8 00 33,74 1,399,019,2 52 33,42 8,15 32 7,83 398,045,6 50 9,785,356,454,6 60 5,918,561,994,6 60 5,479,989,306,8 90 Nguồn: TTGDCK Hà Nội Bảng 2.7: Thống kê hoạt động đấu thầu TTGDCK Hà Nội từ năm 2005-2007 STT CHỈ TIÊU Tổng số đợt đấu thầu thực Tổng số loại trái phiếu đấu thầu Tổng khối lượng trái phiếu gọi thầu Trái phiếu kỳ hạn năm Trái phiếu kỳ hạn năm Trái phiếu kỳ hạn năm Trái phiếu kỳ hạn 10 năm Trái phiếu kỳ hạn 15 năm Tổng số phiếu đăng ký tham gia đấu thầu Phiếu đăng ký cho thành viên Phiếu đăng ký dành cho khách hàng thành viên Tổng số phiếu đăng ký đấu thầu hợp lệ Tổng khối lượng đăng ký đầu thầu hợp lệ Trái phiếu kỳ hạn năm 2007 2005-2006 44 29,016,000,000,00 1,900,000,000,00 20,960,000,000,00 2,806,000,000,00 3,350,000,000,00 403,296 305 98 403 88,627,000,000,00 - Người thực hiện: Đỗ Xuân Lộc – TCDN/K15 Khoa sau ĐH/ĐH Kinh Tế Tp HCM 7,710,000,000, 000 200,000,000, 000 200,000,000, 000 5,250,000,000, 000 1,260,000,000, 000 800,000,000, 000 12 12 14,200,000,000, 000 135,000,000, 000 85 Luận văn tốt nghiệp cao học GVHD: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên Trái phiếu kỳ hạn năm Trái phiếu kỳ hạn năm Trái phiếu kỳ hạn 10 năm Trái phiếu kỳ hạn 15 năm Tổng khối lượng trái phiếu trúng thầu Trái phiếu kỳ hạn năm Trái phiếu kỳ hạn năm Trái phiếu kỳ hạn năm Trái phiếu kỳ hạn 10 năm Trái phiếu kỳ hạn 15 năm Tổng số tiền toán trái phiếu trúng thầu 1,770,000,000,00 75,748,000,000,00 5,845,000,000,00 52,640,000,000,00 18,939,000,000,00 850,000,000,00 15,620,000,000,00 1,095,000,000,00 1,374,000,000,00 18,966,046,522,56 30,000,000, 000 12,261,000,000, 000 1,039,000,000, 000 735,000,000, 000 4,473,000,000, 000 3,913,000,000, 000 370,000,000, 000 190,000,000, 000 4,473,000,000, 000 Nguồn: TTGDCK Hà Nội Bảng 2.8: Giá tham khảo cổ phiếu OTC cập nhật ngày 28/12/2007 Đơn vị tính: 1,000 đồng STT Tên chứng khốn NHĨM TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG Ngân hàng TMCP Vietcombank Ngân hàng TMCP Đông Á Ngân hàng TMCP XNK Việt Nam Ngân hàng TMCP Habubank Ngân hàng TMCP Quân đội Trái phiếu NH TMCP Quân đội (02 năm) Ngân hàng TMCP Quốc tế Việt Nam Ngân hàng TMCP Phương Nam Ngân hàng TMCP An Bình 10 Ngân hàng TMCP Hàng hải Ngân hàng TMCP Các DN 11 QD Ngân hàng TMCP Sài Gòn - Hà 12 Nội 13 CTCP Bảo hiểm Việt Nam 14 Ngân hàng TMCP Techcombank 15 CTCP Tài Dầu khí NHĨM NGÀNH DƯỢC PHẨM 16 CTCP Dược phẩm TRAPHACO 17 CTCP Dược phẩm Hà Tây Tên viết tắt Giá thấp Giá cao Giá trung bình Mệnh giá VCB EAB 106 11.400 107 11.600 107 11.500 10 EIB HBB MB 6.550 38 45 6.580 39 46 6.565 39 46 10 10 TMB 2.000 2.050 2.025 VIB PNB ABB MSB 43 36 27 30 44 37 28 31 44 37 28 31 10 10 10 10 VPB 34 35 35 10 SHB BVI TCB PVFC 29 72 58 62 30 73 60 64 30 73 59 63 10 10 10 10 124 57 126 59 125 58 10 10 TRAPHACO HATAPHAR Người thực hiện: Đỗ Xuân Lộc – TCDN/K15 Khoa sau ĐH/ĐH Kinh Tế Tp HCM 86 Luận văn tốt nghiệp cao học GVHD: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên NHÓM NGÀNH CAO SU VÀ GỖ 18 CTCP Quốc Cường Gia Lai QCGL 84 19 CTCP Hoàng Anh Gia Lai HAGL 171 20 CTCP Cao su Miền Nam CASUMINA 124 NHÓM NGÀNH THỰC PHẨM - GIẢI KHÁT 21 CTCP Bia Sài Gịn Miền Tây SWB 73 22 CTCP Bia Thanh Hố THB 710 NHÓM NGÀNH VẬN TẢI VÀ DỊCH VỤ VẬN TẢI 23 CTCP Vận tải Biển Bắc NOSCO 47 24 CTCP Vận tải Biển Việt Nam VOSCO 35 NHÓM NGÀNH ĐIỆN TỬ, XÂY DỰNG & VL VIỄN THÔNG Tổng CTCP XNK Xây dựng Việt 25 Nam VINACONEX 76 26 CTCP Nam Vang NVC 40 27 CTCP Licogi 18 LICOGI 18 49 28 CTCP Bóng đèn Điện Quang DQL 250 29 CTCP Hà Đơ - Bộ Quốc phịng HADO 245 30 CTCP Nhà Bình Chánh BCCI 84 Xí nghiệp DV PT Khu CN 31 Tam Phước TAMPHUOC 50 32 CTCP Xi măng Quảng Ninh QNC 55 33 CTCP Xi măng Đồng Bành DBCC 13 34 CTCP Xi măng Hà Tiên XMHT2 29 CTCP Đầu tư Xây dựng Sao 35 Mai SMCC 97 36 CTCP Vật liệu Bưu điện PMC 85 CTCP Đầu tư, Thương mại 37 Dịch vụ KTV ITASCO 170 NHÓM NGÀNH KHÁC 38 CTCP Xuất nhập Hà Anh HAC 290 39 CTCP Khoáng sản Bắc Kạn BAMCORP 275 CTCP Đầu tư Sản xuất Việt 40 Hàn VHC 77 41 CTCP PT Phụ gia SP Dầu Mỏ APP 21 42 CTCP Than Hà Lầm VHLC 48 85 173 126 85 172 125 10 10 10 74 720 74 715 10 100 49 36 48 36 10 10 78 41 50 252 250 85 77 41 50 251 248 85 10 10 10 10 10 10 51 57 14 30 51 56 14 30 10 10 10 10 99 87 98 86 10 10 173 172 10 295 280 293 278 100 10 78 22 49 78 22 49 10 10 Nguồn: Công ty cổ phần chứng khoán FPT Người thực hiện: Đỗ Xuân Lộc – TCDN/K15 Khoa sau ĐH/ĐH Kinh Tế Tp HCM 87 Luận văn tốt nghiệp cao học GVHD: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên TÀI LIỆU THAM KHẢO Trần Ngọc Thơ (2005), “Tài doanh nghiệp đại”, Nhà xuất thống kê Trần Ngọc Thơ, Nguyễn Ngọc Định (2002), “Tài quốc tế”, Nhà xuất thống kê Phan Thị Bích Nguyệt, (2006), “Đầu tư tài chính”, Nhà xuất thống kê Nguyễn Thị Ngọc Trang, Nguyễn Thị Liên Hoa, “Phân tích tài chính”, Nhà xuất thống kê Lê Văn Tề, Trần Đắc Sinh, Nguyễn Văn Hà (2005), “Thị trường chứng khoán Việt Nam”, Nhà xuất lao động Hà Nội Uỷ Ban Chứng Khoán Nhà Nước - Đào Lê Minh (2002), “Những vấn đề chứng khoán thị trường chứng khốn”, Nhà xuất trị quốc gia TS Bùi Kim Yến (2006), “Hướng phát triển cho thị trường OTC Việt Nam”, Tạp chí Phát triển kinh tế số 188 tháng 07/2006 Mạng thông tin tài Bloomberg Báo đầu tư chứng khốn, Thời báo ngân hàng, Thời báo kinh tế Sài gòn, Báo Đầu Tư 10 Bản tin thị trường chứng khoán – SGDCK TP.HCM, TTGDCK Hà Nội 11 Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội (2006), "Báo cáo thường niên- năm 2006", Hà Nội 8/2007 12 Uỷ ban chứng khoán Nhà nước: www.ssc.gov.vn 13 Website cơng ty chứng khốn: www.ssi.com.vn, www.hsc.com.vn, www.acbs.com.vn, www.bsc.com.vn, Người thực hiện: Đỗ Xuân Lộc – TCDN/K15 Khoa sau ĐH/ĐH Kinh Tế Tp HCM 88 Luận văn tốt nghiệp cao học GVHD: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên 14 Bài viết Saga “Những yếu tố ảnh hưởng đến chức tạo lập thị trường cơng ty chứng khốn” 15 Các trang web, báo, tạp chí khác 16 Các văn luật chứng khoán thị trường chứng khoán Người thực hiện: Đỗ Xuân Lộc – TCDN/K15 Khoa sau ĐH/ĐH Kinh Tế Tp HCM 89 ... chức thị trường chứng khoán phi tập trung Việt Nam có tham gia nhà tạo lập thị trường chứng khoán Ở Việt Nam, việc tổ chức TTCK phi tập trung việc làm cần thiết lẽ: Thứ nhất, thị trường chứng khoán. .. kinh doanh chứng khoán thị trường chứng khoán phi tập trung quản lý điều hành hoạt động thị trường chứng khoán phi tập trung 3.2.3 Đối tượng tham gia thị trường chứng khoán phi tập trung Bất kỳ... (giống Sở giao dịch chứng khoán) theo luật phát quy định chứng khoán thị trường chứng khốn 3.3 Xây dựng mơ hình thị trường chứng khoán phi tập trung Việt Nam Trên thực tế cho thấy việc xây dựng
