Chương 11 QUYỀN CHỌN CỔ PHIẾU CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Khái niệm quyền chọn (Options) – Là công cụ cho phép người sở hữu quyền mua (quyền chọn mua) bán (quyền chọn bán) hàng hóa sở, với mức giá xác định, khoảng thời gian định Chú ý: quyền, nghĩa vụ – Có thể sử dụng với nhiều loại tài sản sở: hàng hóa, đồng tiền, chứng khốn… – Trả phí nhận phí → quyền nghĩa vụ CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Quyền chọn cổ phiếu • Được giao dịch thị trường tài gần lúc với giao dịch cổ phiếu phổ thơng • Từ 1973, giao dịch trở nên sơi động • Mang lại độ linh hoạt cao cho nhà đầu tư việc thiết kế chiến lược đầu tư: – Dùng để giảm rủi ro thông qua “rào chắn” – Dùng để tăng rủi ro thông qua đầu CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Hợp đồng quyền chọn: điều khoản • Loại cổ phiếu giao dịch • Giá thực hiện: mức người giữ quyền chọn phải trả (call) nhận (put) • Quy mơ hợp đồng: 100 cổ phần (chuẩn) • Thời hiệu (ngày hết hiệu lực) • Kiểu thực quyền • Thủ tục giao cổ phiếu hay tốn CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Quyền chọn: Mỹ châu Âu • Quyền chọn Mỹ cho phép người nắm giữ thực quyền mua (call) bán (put) vào thời điểm ngày đáo hạn quyền (có giá trị cao hơn) • Quyền chọn Châu Âu cho phép thực quyền vào ngày đáo hạn CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Yết giá quyền chọn cổ phiếu • Giá yết sở cổ phần Giá thực tế giá hợp đồng, gồm 100 cổ phần • Biểu tượng thể tất thông tin quyền chọn • Ví dụ: AAPL 100522C0020000 – Thời hạn: Năm; tháng, ngày – Loại quyền chọn: C (call) – Giá thực hiện: $ phần thập phân CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Giao dịch quyền chọn: OTC – Nhà giao dịch phải liên hệ với người bán người mua options; tính ổn định tài người bán quyền chọn phải bên môi giới bảo đảm Người bán quyền phải ký gửi cổ phần công ty môi giới, phải đặt tiền cọc – Các quyền chọn cổ phiếu tồn với mức giá thực thời hạn khác nhau.→ muốn thực quyền, người mua phải trực tiếp làm việc với người bán CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Giao dịch SGD tập trung – Loại bỏ rủi ro đối tác – Một hợp đồng quyền chọn chuẩn hóa ứng với quyền mua (bán) 100 cổ phần – Thời điểm đáo hạn hợp đồng chuẩn hóa, theo ba chu kỳ, • Chu kỳ 1: tháng 1/tháng 4/ tháng 7/tháng 10 • Chu kỳ 2: tháng 2/tháng 5/tháng 8/tháng 11 • Chu kỳ 3” tháng 3/thang 6/tháng 9/tháng 12 – Kỳ hạn hợp đồng có 3, tháng CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt – Giá thực chuẩn hóa: • Tùy theo mức giá cổ phiếu, giá thực thay đổi với giãn cách khác • Khi giá thị trường cổ phiếu chuyển động bên dải giá thực quyền chọn tồn tại, quyền chọn với giá thực chào bổ sung Ví dụ, cổ phiếu có giá 30$/cp với quyền chọn tháng có giá thực 30; giá cổ phiếu tăng lên 32,5$, SGD bổ sung quyền chọn với giá thực 35$ • →”in the money” “out of money” tồn CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Giá quyền chọn • Phí (premiums): mức người mua trả để quyền thực việc mua (bán) – Giá đóng cửa quyền chọn thay đổi giá đóng cửa cổ phiếu sở thay đổi • Với thời gian đáo hạn – QCM có giá thực cao có giá thấp ngược lại – QCB có giá thực cao có giá cao hơn, ngược lại CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Put-Call song hành (Straddle) – Là kết hợp mua QCB QCM, có mức giá thực X thời hạn T – Được sử dụng nhà đầu tư tin vào thay đổi giá, không hướng thay đổi – “Straddle” có giá trị cao giá cổ phiếu tăng tới mức cao giảm tới mức thấp – Trường hợp xấu nhất: giá cổ phiếu không thay đổi Lỗ = P + C CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Lợi nhuận Lợi nhuận gộp Lợi nhuận ròng A: QCM X ST -C Lợi nhuận X Lợi nhuận gộp X-P B: QCB -P X ST Lợi nhuận ròng Lợi nhuận C: QCM + QCB X X–P-C - (P + C) CuuDuongThanCong.com Lợi nhuận gộp P+C Lợi nhuận ròng ST X https://fb.com/tailieudientucntt Lợi nhuận gộp (payoff) ST < X ST ≥ X Lợi nhuận gộp QCM + Lợi nhuận gộp QCB Tổng số + (X – ST) X - ST ST – X + ST - X Bảng C: Đường lợi nhuận ròng nằm thấp đường lợi nhuận gộp (payoff) khoảng chi phí mua straddle, P + C Nếu giá cổ phiếu khơng cách xa đáng kể so với X Straddle tạo khoản lỗ Việc mua vị straddle có lợi nhuận giá cổ phiếu chệch khỏi X lượng lớn số chi phí bỏ để mua QCB QCM CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Đa dạng thời hạn giá (Spreads) – Khái niệm: “Spreads” kết hợp hai (hoặc nhiều) QCM QCB tài sản, với mức giá thực khác thời gian tới đáo hạn khác – Đa dạng mức giá (money spread): đồng thời (mua + bán) QC có giá thực khác – Đa dạng thời hạn (time spread): đồng thời (mua + bán) quyền chọn có thời hạn khác CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Ví dụ: đa dạng mức giá • Mua Call 1, giá thực X1 + Bán Call 2, giá thực X2 > X1 • Lợi nhuận gộp vị khoản chênh lệch giá trị hai quyền chọn • Có ba tình Lợi nhuận gộp (payoff) ST ≤ X1 Lợi nhuận gộp Call 1; X1 − Lợi nhuận gộp Call 1; X2 −0 Tổng số CuuDuongThanCong.com X1 X2 ST – X1 ST – X1 −0 − (ST – X2) ST – X1 X2 – X1 https://fb.com/tailieudientucntt Lợi nhuận LN gộp LN ròng A: Mua Call X1 - C1 Lợi nhuận C2 X1 X2 X2 ST ST B: Bán Call Lợi nhuận C: chênh lệch tăng giá LN gộp LN gộp X2 – X1 LN ròng C2 – C1 CuuDuongThanCong.com LN ròng X1 X2 https://fb.com/tailieudientucntt ST – Vùng giá thấp: ST nhỏ hai mức giá thực – Vùng giá trung bình, ST nằm hai mức giá thực – Vùng giá cao: ST lớn hai mức giá – Chiến lược gọi bullish spread : lợi nhuận gộp tăng lên khơng bị ảnh hưởng gia tăng giá cổ phiếu CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Mối quan hệ ngang giá Put-Call • Nhắc lại – QCB bảo vệ: bảo đảm giá trị tối thiểu khơng hạn chế tiềm tăng giá trị • Một chiến lược khác có kết tương tự: danh mục gồm QCM + tín phiếu – Nếu X = 100$ mỗi hợp đồng quyền chọn địi hỏi phải tốn 10000$ đáo hạn – Mua tín phiếu Kho bạc (trái phiếu Zero coupon), giá trị đáo hạn 10000$ = X CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt • Tại T, QCM trái phiếu đáo hạn: Giá trị quyền chọn mua Giá trị trái phiếu phi rủi ro Tổng ST ≤ X X X ST > X ST – X X ST ST ≤ X: TP đảm bảo giá trị sàn cho danh mục ST > X: lợi tức quyền chọn (ST – X) cộng vào giá trị trái phiếu để đảm bảo ST CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Nguyên tắc ngang giá – Hai danh mục có giá trị (Call + Trái phiếu) (Put + cổ phiếu) phải có chi phí X C (1 rf ) T S0 P – Nếu nguyên tắc ngang giá bị vi phạm, hội giao dịch arbitrage xuất – Chỉ áp dụng cho quyền chọn cổ phiếu không trả cổ tức trước quyền chọn đáo hạn CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt • Giả sử: – Giá cổ phiếu: 110$ – Giá QCM (1 năm; X = 105$): 17$ – Giá QCB (1 năm; X = 105$): 5$ – Lãi suất phi rủi ro: 5%/năm 105 • Ngang giá bị vi phạm: 17 , 05 117 CuuDuongThanCong.com ? 110 ? 115 https://fb.com/tailieudientucntt Lợi nhuận arbitrage • Để tận dụng hội ác-bít: – Mua danh mục tương đối rẻ (bên phải) bán danh mục tương đối đắt (bên trái) • Chiến lược: – Mua cổ phiếu, kết hợp mua QCB; – Bán QCM vay 100$ năm • Kết sau năm: dòng tiền vào tức 2$ ; sau năm khơng có dịng triệt tiêu CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Dòng tiền sau năm Dòng tiền ST < 105$ ST >;= 105$ Mua cổ phiếu -110 ST ST Vay 105/1,05 = 100$ +100 -105 -105 Bán QCM +17 -(ST – 105) Mua QCB -5 105 - ST 0 Vị TỔNG SỐ 2$ CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Quy tắc ngang giá mở rộng • Áp dụng cho quyền chọn mua Châu Âu cổ phiếu trả cổ tức, điều kiện ngang giá put-call là: P = C – S0 + PV (X) + PV (cổ tức) CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt ... https://fb.com/tailieudientucntt Quyền chọn số cổ phiếu • Dựa số thị trường cổ phiếu: – OEX option: quyền chọn kiểu Mỹ; – SPX option DJX option: quyền chọn kiểu Âu • Các quyền chọn số toán tiền Giá thực tế quyền chọn 100... strategies) – Vì giá trị quyền chọn phụ thuộc vào giá thị trường cổ phiếu sở → mua quyền chọn = mua bán trực tiếp cổ phiếu – Vì chiến lược quyền chọn ưa thích so với chiến lược cổ phiếu? CuuDuongThanCong.com... quyền chọn cổ phiếu • Giá yết sở cổ phần Giá thực tế giá hợp đồng, gồm 100 cổ phần • Biểu tư? ??ng thể tất thơng tin quyền chọn • Ví dụ: AAPL 100522C0020000 – Thời hạn: Năm; tháng, ngày – Loại quyền