Đang tải... (xem toàn văn)
Giáo trình Quản trị tài chính - Chương 1.
Chươngg1 CHƯƠNG VAI TRỊ, MỤC TIÊU VÀ MƠI TRƯỜNG CỦA QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH Chương giúp bạn nắm bắt được: Vai trò mục tiêu quản trị tài chính, Các vấn đề liên quan đến mơi trường luật pháp mơi trường tài nhà quản trị tài GIỚI THIỆU CHƯƠNG Cho đến nửa đầu kỷ 20, nhà quản trị tài đóng vai trị chủ động việc tăng vốn quản trị tiền mặt Đến năm 1950, khái niệm giá trị chấp nhận ngày nhiều nhà quản trị tài khuyến khích nâng cao trách nhiệm họ quan tâm đến việc lựa chọn dự án đầu tư Bước sang kỷ 21, người ta tập trung vào mục tiêu tối đa hố giá trị Có hai xu hướng trở nên ngày quan trọng, tồn cầu hóa việc ứng dụng công nghệ thông tin ngày nhiều Cả hai xu hướng đem lại cho công ty hội để tăng khả sinh lợi giảm rủi ro Tuy nhiên, xu hướng lại dẫn đến cạnh tranh khốc liệt rủi ro Do đó, tài thiết phải đóng vai trị chiến lược sống cịn cơng ty Lúc này, nhà quản trị tài lại trở thành người đầu tồn nỗ lực cơng ty để tạo giá trị “Những cách làm cũ” khơng cịn phù hợp giới mà đó, thứ trở nên nhanh chóng bị lạc hậu Vì vậy, nhà quản trị tài ngày muốn tồn tại, họ phải thật linh hoạt việc hội nhập với mơi trường bên ngồi Nếu bạn trở thành nhà quản trị tài chính, khả hội nhập để thay đổi, tăng vốn, đầu tư quản trị hiệu tài sản tác động đến thành cơng cơng ty bạn tác động đến kinh tế Khi nguồn vốn khơng phân bổ hợp lý tăng trưởng kinh tế bị chậm lại nhu cầu kinh tế khơng thoả mãn phân bổ vốn không hợp lý gây tổn thất cho xã hội Trong kinh tế, phân bổ hợp lý nguồn lực vô quan trọng tăng trưởng tối ưu quan trọng việc đảm bảo thỏa mãn cao nhu cầu cá nhân Vì vậy, thơng qua việc đầu tư, tài trợ quản lý hiệu tài sản, nhà quản trị tài đóng góp cho cơng ty, cho sống cịn tăng trưởng kinh tế nói chung 1.1 1.1.1 VAI TRÒ VÀ MỤC TIÊU CỦA QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH Hoạt động kinh doanh - tập hợp dịng dịch chuyển tài Chúng ta, nhận thấy rõ ràng vẻ bên bận rộn hoạt động kinh doanh Thực q trình dịch chuyển – mà – q trình chuyển hóa đầu vào thành đầu – sản phẩm, hay dịch vụ Cỗ máy sản xuất nằm trung tâm chuyển hóa liên tục sử dụng đầu vào: lao động, nguyên vật liệu, máy móc thiết bị … để tạo sản phẩm dịch vụ Hoạt động marketing – trình phát hiện, khám phá, phát triển nhu cầu, đưa sản phẩm hay dịch vụ đến làm thỏa mãn nhu cầu – dẫn hướng cho dòng chuyển hóa Cùng với dịng dịch chuyển này, mà bên dòng dịch chuyển vật chất, phương diện tiền tệ, dịch chuyển khơng ngừng dịng tiền tệ Những dịng dịch chuyển liên tục tạo nguồn quỹ khác chuyển hoá lẫn tài sản cố định, tồn kho, khoản phải thu, khoản vay nợ hình thành chu trình có tốc độ vận động khác Như thế, công ty xem tập hợp dòng dịch chuyển bao gồm dòng dịch chuyển kinh doanh, dòng dịch chuyển đầu tư dòng dịch chuyển tài trợ Để bước đầu tiếp cận hoạt động nhà quản trị tài chính, xem xét dòng dịch chuyển a - Dòng dịch chuyển đầu tư Để hoạt động kinh doanh bắt đầu, người ta cần mua sắm máy móc thiết bị, xây dựng nhà xưởng Giá trị tài sản ghi lại tên gọi – tài sản cố định Trong trình sử dụng, tài sản có tính tảng hao mịn dần Giá trị dịch chuyển dần vào chi phí sản phẩm dịch vụ bán hình thức khấu hao – loại chi phí quan thuế thừa nhận Khấu hao cách thức để nhà kinh doanh thu lại họ bỏ để mua tài sản cố định Và phải sau thời gian dài tiền bỏ vào để mua tài sản cố định trở lại hình thái ban đầu tổng số khấu hao tích lũy, hồn thành vịng tuần hồn Khoảng thời gian cần thiết 5, 10 năm, chí cịn dài Tuy nhiên, người ta qui ước vào loại tài sản bao gồm tài sản giá trị lớn, với thời gian chuyển hóa thành tiền năm Mua tài sản cố định Ngân quỹ lý Trả cho người bán Hình 1-1 Dịng dịch chuyển đầu tư Với dịng đầu tư đó, doanh nghiệp bắt đầu thúc đẩy q trình kinh doanh thơng qua hàng loạt dòng dịch chuyển kinh doanh khác Trong đó, nguyên vật liệu yếu tố sản xuất thứ hai cần thiết cho guồng máy sản xuất tạo sản phẩm Yếu tố tham gia trọn vẹn vào trình sản xuất Trong q trình sản xuất chuyển hóa từ dạng tồn kho nguyên vật liệu, bán thành phẩm, sản phẩm dở dang, thành phẩm, để cuối dạng sản phẩm, hay dịch vụ cung cấp Các giá trị gộp chung lại tên gọi – Tồn kho Qua giai đoạn chu trình giá trị nguyên vật liệu gia tăng dần giá trị để cuối tập trung hồn tồn vào chi phí sản phẩm/dịch vụ Chúng quay trở lại hình thái tiền tệ ban đầu khách hàng chấp nhận trả cho sản phẩm/dịch vụ Vịng tuần hồn ngắn nhiều so với vịng tuần hồn mà biết tài sản cố định Hợp với chu kỳ kinh doanh, vịng tuần hồn thường có thời hạn nhỏ năm Kết cuối – sản phẩm dịch vụ chuyển đến cho khách hàng Các thủ tục giao hàng hoàn tất, khách hàng tốn sau khoảng thời gian Vịng tuần hồn cuối với số doanh nghiệp vài ngày, song có nhiều doanh nghiệp cần đến vài tháng Trong suốt khoảng thời gian đó, giá trị tích lũy tài sản doanh nghiệp tên gọi – Khoản phải thu Điểm cuối vịng tuần hồn này, điểm cuối chu kỳ kinh doanh, tiền trở hình thái ban đầu, thường lớn giá trị ban đầu nó, lại bị hút vào chu kỳ kinh doanh – mua yếu tố đầu vào Chu trình chuyển hóa từ tiền tất qua tất hình thái kể trên, trở lại hình thái tiền tệ tạo thành chu kỳ kinh doanh Chu kỳ dài ngắn khác doanh nghiệp, tùy thuộc đặc điểm kinh doanh hiệu suất vận hành Kết chu kỳ kinh doanh thực năm tạo nên doanh thu doanh nghiệp năm Và lý người ta lại ln tìm cách đẩy nhanh chu kỳ kinh doanh, đẩy nhanh chu kỳ bên Doanh nghiệp thực guồng máy sản sinh tiền nhà cung cấp Mua nguyên vật liệu Trả lương Tồn kho NVL Tồn kho Sp hoàn thành Doanh thu Lđộng Tồn kho Sp dỡ dang nhân viên,… Khoản phải thu Ngân quỹ thuế phủ,… Hình 1-2 Dòng dịch chuyển kinh doanh b - Dòng dịch chuyển tài trợ Để có cú huých cho guồng máy tạo tiền, chủ doanh nghiệp phải bỏ vào khoản tiền, đầu tư Số tiền ghi dạng vốn chủ Với cơng ty cổ phần khoản vốn thu từ phát hành cổ phiếu Dĩ nhiên, thực tế việc góp vốn ban đầu vô đa dạng, song cuối việc chủ doanh nghiệp tài trợ cho doanh nghiệp, ghi lại nhãn – vốn chủ Kể từ doanh nghiệp phải có nghĩa vụ đáp ứng cho chủ khoản tài trợ Cách thức chung để đáp ứng cho người chủ biểu cách toán cổ tức, mua lại cổ phiếu Theo thời gian, vốn chủ lớn lên người chủ chấp thuận để lại đồng lợi nhuận sinh từ guồng máy kinh doanh với tên – thu nhập giữ lại Thậm chí, thời điểm định, người chủ đóng góp thêm cho phát triển doanh nghiệp việc mua thêm cổ phiếu mà doanh nghiệp phát hành Hầu như, chủ doanh nghiệp có đủ tiền tài trợ cho tất nhu cầu đầu tư vào tài sản Họ phải huy động thêm nguồn vốn vay từ chủ nợ Vì hành động doanh nghiệp phải thực nghĩa vụ trả nợ, tiền lãi sau khoảng thời gian sử dụng Khoảng thời gian sử dụng dài ngắn khác Chúng ghi lại thành khoản nợ trung dài hạn đến hạn trả nợ năm, nợ ngắn hạn đến hạn vòng năm Guồng máy sản sinh tiền nhận tài trợ từ chúng có nghĩa vụ sản sinh tiền đáp ứng nghĩa vụ trả nợ hạn Ngược với chu trình bán sản phẩm, giao dịch mua sắm thường tiến hành với khoảng thời gian toán tiền theo chấp nhận người cung cấp Khoản nợ tích lũy lại ghi thành khoản phải trả Một nguồn tài trợ phát sinh từ kinh doanh Chúng ta gọi độ lớn khoản tài trợ biến đổi theo qui mô kinh doanh, với mưc độ mua sắm khác Đặc tính khoản nợ khơng khác so với khoản nợ ngắn hạn Tất nhiên, địi hỏi guồng máy sản sinh tiền lúc cần thiết phải trả nợ Công nhân, nhân viên, hàng ngày cung cấp cho guồng máy sản xuất giá trị gia tăng vào sản phẩm song họ không lấy tiền công hàng ngày Như CacMac mơ tả người cơng nhân ứng trước sức lao động cho nhà tư Doanh nghiệp ghi nhận khoản nợ khoản mang tên – Nợ tích lũy Các khoản chi thường xun trả nợ định kỳ có đặc tính gồm: Thuế, tiền điện,… mang gọi tên Toàn khoản tài trợ bảo đảm cho tổng số tài sản guồng máy sản sinh tiền tệ Điều đáng ghi nhận khoản tài trợ khác phân biệt thời hạn yêu cầu trả nợ, phí tổn Rõ ràng, vẻ bề mối quan tâm thường trực nhà quản trị tài việc hình thành nguồn tài trợ đầu tư nguồn vào tài sản có khả tạo ngân quỹ nhằm thực nghĩa vụ tài cho chủ chủ nợ Nếu sâu vào chất hoạt động này, giá trị dòng ngân quỹ phát sinh từ tài sản lớn chi phí đầu tư chúng việc đầu vào tài sản làm tăng giá trị cho công ty Để thực chức nhà quản trị thu hút quỹ hướng đến việc đầu tư nguồn quỹ vào dự án tối đa hóa giá trị, họ phải cân đối rủi ro thời gian dòng ngân quỹ dự kiến so với thu nhập kỳ vọng chúng Tổng hợp ba dòng dịch chuyển trên, có sơ đồ q trình hình thành ngân quỹ hình 1.3 Hình thành quỹ Bên ngoài: - chủ sở hữu - chủ nợ Bên trong: - ngân quỹ từ hoạt động - bán tài sản dùng để Quỹ để tái đầu tư Quỹ để trả cho chủ nợ chủ sở hữu cung cấp Mua tài sản Dài hạn vốn luân chuyển Sản xuất bán sản phẩm/dịch vụ Dịch vụ tồn kho chuyển thành doanh số tín dụng khoản phải thu Khoản phải thu thu hồi chuyển thành tiền mặt Hình 1-3 Q trình hình thành ngân quỹ Tóm lại, hoạt động kinh doanh gồm hàng loạt dòng dịch chuyển liên tục với đặc tính khác Hiệu tổng hợp dòng dịch chuyển tạo giá trị cho doanh nghiệp Vì thế, nhà quản trị tập trung ý vào dịng dịch chuyển tài nhằm phối trí chúng nhằm tạo ngân quỹ, giá trị cho doanh nghiệp 1.1.2 Định nghĩa mục tiêu quản trị tài a - Định nghĩa quản trị tài Quản trị tài hoạt động nhằm phối trí dòng tiền tệ doanh nghiệp nhằm đạt mục tiêu doanh nghiệp Quản trị tài chức quản trị doanh nghiệp Chức quản trị tài có liên hệ mật thiết với chức khác doanh nghiệp như: Chức quản trị sản xuất, chức quản trị marketing, chức quản trị nguồn nhân lực b - Mục tiêu quản trị tài Mặc dù người ta gán cho quản trị tài nhiều mục tiêu sách này, muốn nhấn mạnh mục tiêu quản trị tài tối đa hóa giá trị cho người chủ công ty Với cổ đông hay người chủ doanh nghiệp, giá trị thể giá trị tổng số cổ phần mà họ nắm giữ Một cách lô gic, giá trị cổ phần giá trị thị trường doanh nghiệp sau trừ khoản nợ chia cho tổng số cổ phiếu hữu công ty Trên thực tế, giá trị thị trường cổ phiếu thường phản ảnh đánh giá thị trường định đầu tư, tài trợ quản trị tài sản cơng ty Cịn giá trị cho người chủ tổng số giá trị thị trường cổ phiếu họ nắm giữ Ý tưởng cần phải đánh giá thành công định kinh doanh thông qua ảnh hưởng lên giá trị thị trường cổ phiếu Mục tiêu tạo giá trị Mục tiêu thừa nhận hầu hết công ty tối đa hố giá trị cho cổ đơng Tất nhiên mục tiêu đem lại lợi ích cho cổ đông đảm bảo phân bổ hiệu nguồn lực khan theo cách thức đem lại lợi ích cho kinh tế Giá trị cổ đông tăng tối đa cách tăng tối đa khoản chênh lệch giá trị thị trường toàn cổ phiếu lượng vốn chủ cổ đông cung cấp Khoản chênh lệch giá trị thị trường tăng thêm (Market Value Added - MVA): MVA = Giá trị thị trường cổ phiếu - Vốn chủ cổ đông cung cấp = (Số cổ phiếu lưu hành)x(Giá thị trường) - Tổng vốn cổ phần thường Cũng có ý kiến tranh cãi việc chọn giá trị cho cổ đông làm mục tiêu quản trị tài Song, suy cho mục tiêu phản ánh tổng hợp mong muốn chủ - nhóm hữu quan quan trọng doanh nghiệp Hơn nữa, mục tiêu tăng giá trị cho cổ đơng hay chủ doanh nghiệp đạt thoả mãn chặt chẽ yêu cầu nghiêm khắc thị trường Chúng ta thử duyệt lại hàng loạt tiêu hiệu để xem xét khả đại diện cho mong muốn cổ đông hay không Thông thường, mục tiêu tối đa hóa lợi nhuận mục tiêu hợp lý liên tục nhắc đến công ty Tuy nhiên, với mục tiêu này, nhà quản trị tiếp tục làm tăng lợi nhuận cách phát hành cổ phiếu sử dụng lợi nhuận để đầu tư vào chứng khoán ngắn hạn Hơn nữa, tiêu khơng nói lên doanh nghiệp phải bỏ để có lợi nhuận cực đại Với đa phần công ty, điều làm giảm phần lợi nhuận cổ đông - nghĩa thu nhập cổ phiếu giảm Vì thế, tối đa hóa thu nhập cổ phiếu (EPS) thường xem phiên cải tiến mục tiêu tối đa hóa lợi nhuận Tuy nhiên, tối đa hóa lợi nhuận cổ phiếu mục tiêu thích đáng khơng xác định cụ thể thời điểm độ dài thời gian thu nhập kỳ vọng Dự án đầu tư đem lại 100 triệu đồng thu nhập sau năm liệu có giá trị so với dự án đem lại 15 triệu đồng năm năm hay không? Câu trả lời cho câu hỏi phụ thuộc vào giá trị thời gian tiền tệ phụ thuộc vào người đầu tư Chỉ có số cổ đơng muốn dự án hứa hẹn đem lại thu nhập sau 100 năm cho dầu khoản thu nhập lớn Vì thế, phân tích phải tính đến cấu trúc thời gian thu nhập Ngồi ra, cịn thiếu sót mục tiêu tối đa hóa thu nhập cổ phiếu, thiếu sót cơng cụ đo lường thu nhập truyền thống khơng xét đến yếu tố rủi ro Một số dự án đầu tư rủi ro nhiều so với dự án khác nên dòng thu nhập tương lai cổ phiếu rủi ro thực Hơn nữa, mức độ rủi ro công ty phụ thuộc vào tỷ lệ nợ so với vốn chủ cấu trúc vốn Rủi ro tài đóng góp vào tổng rủi ro người đầu tư Hai cơng ty có thu nhập kỳ vọng cổ phiếu dòng thu nhập cơng ty có xu hướng rủi ro dịng thu nhập cơng ty giá cổ phiếu cơng ty thấp Và cuối cùng, mục tiêu khơng phản ánh ảnh hưởng sách cổ tức đến giá thị trường cổ phiếu Bởi vì, mục tiêu tối đa hóa thu nhập cổ phiếu cơng ty khơng trả cổ tức Họ làm tăng thu nhập cổ phiếu cách giữ lại thu nhập đầu tư lại với tỷ suất sinh lợi dương lại thấp, so với mong muốn chủ Vì nguyên nhân trên, mục tiêu tối đa hóa thu nhập cổ phiếu khơng trùng với mục tiêu tối đa hố giá thị trường cổ phiếu Giá thị trường cổ phiếu biểu diễn đánh giá chung tất người tham gia trị trường giá trị cơng ty cụ thể Giá trị thị trường tính đến thu nhập thu nhập kỳ vọng cổ phiếu, thời gian, thời hạn rủi ro dịng thu nhập, sách cổ tức công ty nhân tố khác liên quan đến giá thị trường cổ phiếu Giá trị thị trường thước đo hiệu kinh doanh, cho biết nhà quản trị hoạt động hữu hiệu hiệu cổ đông họ Thông qua thị trường chứng khoán, nhà quản trị liên tục đánh giá Khi cổ đông không thoả mãn với hiệu nhà quản lý, họ bán cổ phiếu đầu tư vào công ty khác Như thế, khơng hài lịng cổ đơng với hành động nhà quản trị, tạo áp lực lên giá cổ phiếu Do đó, nhà quản trị phải tập trung vào việc tạo giá trị cho cổ đơng Điều địi hỏi nhà quản trị phải đánh giá chiến lược đầu tư, tài trợ quản trị tài sản góc độ ảnh hưởng đến giá trị cổ đông (giá cổ phiếu) Chẳng hạn, nhà quản trị theo đuổi chiến lược sản phẩm - thị trường, xây dựng thị phần làm tăng thỏa mãn khách hàng chúng làm tăng giá trị cổ đông Các bên hữu quan Cũng từ lâu, người ta nhận tách biệt quyền sở hữu quyền kiểm sốt cơng ty đại dẫn đến mâu thuẫn tiềm ẩn người chủ người quản lý Đặc biệt mục tiêu nhà quản trị khác với mục tiêu cổ đông Trong công ty lớn, có q nhiều cổ phiếu nên cổ đơng khơng thể trình bày mục tiêu họ, họ ícó khả kiểm soát tác động đến nhà quản trị Vì vậy, tách biệt quyền sở hữu với hoạt động quản lý tạo tình để nhà quản trị hành động lợi ích họ lợi ích cổ đơng Chúng ta xem nhà quản trị người đại diện cho người chủ sở hữu Các cổ đông hy vọng đại diện hành động lợi ích cao họ nên uỷ quyền định cho đại diện Jensen Meckling lần xây dựng lý thuyết đầy đủ công ty cam kết đại diện Họ chứng minh người chủ, tình cổ đơng, tự đảm bảo đại diện (các nhà quản trị) đưa định tối ưu họ có động hợp lý họ bị kiểm soát Các động thúc đẩy quyền chọn mua chứng khoán, thưởng, đặc quyền (chẳng hạn chi phí văn phịng cước điện thoại) Các yếu tố liên quan trực tiếp đến mức độ chặt chẽ định nhà quản trị Việc kiểm soát thực cách kiểm tra đại diện, xem xét lại cách hệ thống đặc quyền quản lý Các hoạt động kiểm sốt chắn nhiều chi phí kết tất yếu tách biệt quyền sở hữu quyền kiểm soát công ty Tỷ lệ sở hữu nhà quản trị thấp họ hành động theo hướng phù hợp với mục tiêu tối đa hóa giá trị cổ đông vậy, công ty phải cần đến nhiều cổ đơng bên ngồi để kiểm sốt hoạt động họ Trong đó, số người lại cho việc điều chỉnh nhà quản trị người sở hữu mà thị trường lao động Theo lập luận họ, thị trường vốn hiệu nơi cung cấp dấu hiệu giá trị chứng khoán nên phản ánh thành tích nhà quản trị Các nhà quản trị có kết hoạt động tốt thuận lợi so với nhà quản trị có kết làm việc việc tìm việc làm nơi khác Vì vậy, thị trường lao động cạnh tranh bên bên cơng ty, tạo ngun tắc cho nhà quản trị Trong tình đó, dấu hiệu thay đổi tổng giá trị thị trường chứng khoán công ty trở nên quan trọng Trách nhiệm xã hội Tối đa hóa giá trị cổ đơng khơng có nghĩa nhà quản trị phải từ bỏ trách nhiệm xã hội bảo vệ người tiêu dùng, trả lương cơng bằng, trì sách thuế trung thực điều kiện làm việc an toàn, hỗ trợ giáo dục quan tâm đến vấn đề môi trường Bên cạnh lợi ích cổ đơng, nhà quản trị cịn phải tính đến lợi ích tất bên hữu quan Các bên hữu quan bao gồm chủ nợ, nhân viên, khách hàng, nhà cung cấp, cộng đồng nơi cơng ty hoạt động Có thể nói, cơng ty đạt mục tiêu cuối tối đa hóa giá trị cổ đơng họ quan tâm đến lợi ích đáng bên hữu quan c - Các chức quản trị tài Quản trị tài bao gồm hoạt động liên quan đến đầu tư, tài trợ quản trị tài sản theo mục tiêu chung công ty Vì vậy, chức định quản trị tài chia thành ba nhóm: định đầu tư, tài trợ quản trị tài sản Quyết định đầu tư Quyết định đầu tư định quan trọng ba định quản trị tài Chúng ta hình dung bảng tổng kết tài sản công ty, nợ vốn chủ sở hữu đặt bên phần nguồn vốn tài sản đặt bên phần tài sản Nhà quản trị tài cần phải xác định số xuất dòng cuối bên phần tài sản bảng tổng kết tài sản - tổng giá trị tài sản quy mơ cơng ty Trong đó, họ cịn phải định tổ hợp tài sản Do vậy, để trì cấu tài sản hợp lý, họ khơng định đầu tư mà cịn định cắt giảm, loại bỏ hay thay tài sản khơng cịn giá trị kinh tế Tóm lại, để thực mục tiêu làm tăng giá trị công ty, nhà quản trị tài phải định nhằm xác định quy mô tăng trưởng công ty đảm bảo cấu tài sản thích hợp hoạt động đầu tư, cắt giảm Các định tác động trực tiếp lên khả sinh lợi rủi ro doanh nghiệp Quyết định tài trợ Để tài trợ cho tài sản, nhà quản trị tài phải tìm kiếm nguồn vốn thích hợp thơng qua định tài trợ Các nguồn vốn để tài trợ cho tài sản bao gồm khoản nợ ngắn hạn, nợ dài hạn, vốn chủ, Mỗi loại nguồn vốn có đặc tính nghĩa vụ khác xét hai phương diện chi phí yêu cầu trả nợ Như vậy, nhà quản trị phải quan tâm đến việc xây dựng phần nguồn vốn bảng tổng kết tài sản Mỗi cơng ty có tổ hợp tài trợ khác Một số cơng ty trì tương đối nhiều nợ cơng ty khác chí khơng có khoản nợ Như vậy, nhà quản trị tài phải đối mặt với nhiều vấn đề liên quan đến tài trợ Cần lưu ý sách cổ tức phần định tài trợ công ty Tỷ lệ trả cổ tức xác định mức thu nhập giữ lại công ty Giữ lại nhiều thu nhập có nghĩa số tiền sử dụng để trả cổ tức Do đó, giá trị cổ tức trả cho cổ đông phải cân chi phí hội thu nhập giữ lại thu nhập giữ lại sử dụng phương thức tài trợ vốn chủ, đem lại thu nhập cao cho cổ đông giữ lại thay trả cổ tức Ngồi ra, định tổ hợp tài trợ, nhà quản trị tài cịn phải xác định phương án tốt để thu hút nguồn vốn cần thiết Hơn nữa, họ cần phải hiểu chế để nhận khoản vay ngắn hạn, ký kết hợp đồng vay dài hạn hay thương lượng để bán cổ phiếu, trái phiếu Quyết định quản trị tài sản Quyết định thứ ba công ty định quản trị tài sản Một mua tài sản có nguồn tài trợ phù hợp tài sản cịn phải quản lý cách hiệu Nhiều tác giả, nhà nghiên cứu xem định thuộc định đầu tư, nghĩa có hai định quản trị tài định đầu tư định tài trợ Tuy nhiên, sách này, chúng tơi muốn tách bạch định xem định độc lập nhằm rõ vai trị nhà quản trị tài việc quản trị tài sản cách hiệu Các tài sản khác yêu cầu cách thức vận hành khác Do vậy, nhà quản trị tài quan tâm nhiều đến việc quản trị tài sản lưu động so với tài sản cố định phần lớn trách nhiệm quản lý tài sản cố định thuộc nhà quản trị sản xuất, người vận hành trực tiếp tài sản cố định d - Tổ chức hoạt động quản trị tài Các khuôn khổ tổ chức Cũng giám đốc ba lĩnh vực chức khác công ty, phó giám đốc tài chính, hay cịn trưởng phịng tài (CFO) thường phải trực tiếp báo cáo cho giám đốc điều hành Trong số công ty, giám đốc tài thành viên hội đồng quản trị Bên cạnh việc theo dõi hoạt động kế tốn, tài chính, thuế, chức kiểm toán, CFO ngày thường chịu trách nhiệm lập kế hoạch chiến lược, quản trị kinh doanh 10 ngoại tệ, quản trị rủi ro lãi suất quản trị quy mơ sản xuất tồn kho Ngồi ra, CFO phải có khả giao tiếp cách hiệu với cộng đồng đầu tư liên quan đến hiệu suất tài cơng ty Trong cơng ty lớn, hoạt động tài giám đốc tài quản lý ẽchia thành hai nhóm, phận trưởng phịng tài phận kế toán trưởng quản lý Trách nhiệm kế toán trưởng chủ yếu thuộc lĩnh vực kế tốn, kế tốn chi phí kiểm soát ngân sách dự đoán, phần lớn liên quan đến hoạt động báo cáo nội Trách nhiệm nhà tài thuộc lĩnh vực định, chúng thường gắn với hoạt động quản trị tài đầu tư (hoạch định ngân sách, quản lý lương), tài trợ (quan hệ với ngân hàng thương mại, ngân hàng đầu tư, quan hệ cổ đông, chi trả cổ tức) quản trị tài sản (quản trị tiền mặt, quản trị tín dụng) Sơ đồ tổ chức làm suy nghĩ sai lệch, nghĩa có tách biệt nhiệm vụ tài kế tốn Tuy nhiên, cơng ty tổ chức tốt, thông tin dịch chuyển dễ dàng phận cịn cơng ty nhỏ, chức tài chức kế tốn đồng hoạt động Hội đồng quản trị Giám đốc điều hành Phó giám đốc Sản xuất Tài • Hoạch định ngân sách đầu tư • Quản trị tiền mặt • Quan hệ với ngân hàng thương mại đầu tư • Quản trị tín dụng • Trả cổ tức • Lập kế hoạch phân tích tài • Quan hệ người đầu tư • Quản trị lương • Quản trị rủi ro • Lập kế hoạch phân tích thuế Phó Giám đốc Tài Phó Giám đốc Marketing Kiểm sốt • Kế tốn chi phí • Quản trị chi phí • Xử lý liệu • Sổ • Báo cáo thuế • Kiểm soát nội • Chuẩn bị báo cáo tài • Chuẩn bị ngân sách • Chuẩn bị dự tốn Hình 1-4 Chức quản trị tài sơ đồ tổ chức Cần lưu ý chức kiếm sốt tài hình 1.4 ví dụ minh họa Trên thực tế, chức thường thực khác công ty Quan hệ quản trị tài chức khác cơng ty Khi bạn nghiên cứu quản trị tài chính, bạn cần phải hiểu quản trị tài khơng phải lĩnh vực hoàn toàn độc lập quản trị kinh doanh Quản trị tài cần đến nhiều 12 Các lĩnh vực định tài Phân tích đầu tư Quản trị vốn luân chuyển Nguồn sử dụng vốn Xác địn cấu trúc vốn Chính sách cổ tức Phân tích rủi ro thu nhập Tối đa hóa giá trị cổ đơng Hỗ trợ Hỗ trợ Các lĩnh vực chủ yếu: Kế tốn Kinh tế vĩ mơ Kinh tế vi mô Các lĩnh vực liên quan khác: Marketing Sản xuất Các phương pháp định lượng Hình 1-5 Tác động lĩnh vực khác lên quản trị tài Các chức khác Hình 1.5 biểu diễn mối quan hệ quản trị tài chức hỗ trợ Marketing, sản xuất, phương pháp định lượng quản trị nguồn nhân lực liên quan trực tiếp đến định ngày nhà quản trị tài đưa Chẳng hạn, nhà quản trị tài cần phải xem xét tác động dự án ệphát triển sản phẩm chương trình cổ động lĩnh vực marketing kế hoạch cần đến vốn tác động đến dịng ngân quỹ dự kiến công ty Tương tự vậy, thay đổi quy trình sản xuất cần đến vốn nhà quản trị tài phải đánh giá tài trợ cho hoạt động Các cơng cụ phân tích xây dựng từ phương pháp định lượng thường hữu ích phân tích vấn đề quản trị tài phức tạp sách lương tác động đến vấn đề đại diện cơng ty 1.2 MƠI TRƯỜNG LUẬT PHÁP VÀ MƠI TRƯỜNG TÀI CHÍNH Để hiểu rõ vai trị nhà quản trị tài chính, nên đặt họ mơi trường mà họ hoạt động Có hai yếu tố môi trường quan trọng liên quan trực tiếp đến định nhà quản trị tài mơi trường luật pháp mơi trường tài Trong mơi trường luật pháp, hình thức tổ chức cơng ty thuế hai vấn đề cốt yếu Trước hết, tìm hiểu đặc điểm loại hình cơng ty mối quan hệ với định nhà quản trị tài dựa ưu nhược điểm loại hình Tiếp đến, nghiên cứu môi trường thuế để hiểu để tác động thuế đến định tài Cuối cùng, tìm hiểu hệ thống tài thay đổi để hiểu nhiệm vụ phức tạp nhà quản trị tài định 1.2.1 Mơi trường luật pháp a - Các hình thức tổ chức cơng ty Việc lựa chọn hình thức cơng ty vơ quan trọng quan điểm tài tác động đến việc thu hút vốn, trả thuế trách nhiệm tài doanh nghiệp Trước hết, nghiên cứu hình thức công ty theo quy định luật pháp Việt nam Dựa vào hình thức sở hữu, nước có loại hình doanh nghiệp khác Tuy nhiên bản, loại hình doanh nghiệp bao gồm: doanh nghiệp tư nhân, công ty hợp doanh, công ty cổ phần công ty trách nhiệm hữu hạn Theo luật doanh nghiệp mới, Quốc hội thông qua ngày 12/6/1999, Việt nam, có hình thức doanh nghiệp sau: - Cơng ty trách nhiệm hữu hạn nhiều thành viên: doanh nghiệp đó: (1) thành viên tổ chức, cá nhân số lượng thành viên không năm mươi người, (2) thành viên chịu trách nhiệm khoản nợ nghĩa vụ tài sản khác doanh nghiệp phạm vi số vốn cam kết góp vào doanh nghiệp - Cơng ty trách nhiệm hữu hạn thành viên: doanh nghiệp tổ chức làm chủ sở hữu chịu trách nhiệm khoản nợ nghĩa vụ tài sản khác doanh nghiệp phạm vi số vốn điều lệ doanh nghiệp - Công ty cổ phần: doanh nghiệp đó: (1) vốn điều lệ chia thành nhiều phần gọi cổ phần, (2) cổ đông chịu trách nhiệm nợ nghĩa vụ tài sản khác doanh nghiệp phạm vi số vốn góp vào doanh nghiệp, (3) cổ đơng có quyền tự chuyển nhượng cổ phần cho người khác, trừ trường hợp cổ đông nắm cổ phần ưu đãi cổ đông sáng lập năm đầu - Công ty hợp doanh: doanh nghiệp đó: (1) phải có thành viên hợp doanh, ngồi thành viên hợp doanh có thành viên góp vốn, (2) thành viên hợp doanh phải cá nhân, có trình độ chun mơn nghề nghiệp phải chịu trách nhiệm toàn tài sản nghĩa vụ cơng ty, (3) thành viên cá nhân có trách nhiệm khoản nợ công ty phạm vi số vốn góp vào cơng ty - Doanh nghiệp tư nhân: doanh nghiệp cá nhân làm chủ chịu trách nhiệm toàn tài sản hoạt động doanh nghiệp Từ định nghĩa loại hình doanh nghiệp trên, xác định đặc điểm loại bảng 1.1 Bảng 1-1 Tóm tắt ưu nhược điểm loại hình doanh nghiệp Loại DN Ưu điểm Nhược điểm DN tư nhân DN nghiệp sở hữu điều hành cá nhân - Đơn giản thủ tục thành lập - Không đòi hỏi nhiều vốn thành lập - Chủ DN nhận toàn lợi nhuận kiếm - Chịu trách nhiệm cá nhân vô hạn - Hạn chế kỹ chuyên môn quản lý - Hạn chế khả huy động vốn Cty hợp doanh Doanh nghiệp có hay nhiều đồng sở hữu chủ tiến hành hoạt - Dễ dàng thành lập - Được chia toàn lợi nhuận - Có thể huy động vốn từ thành viên - Chủ DN có tồn quyền quyềt định kinh - Không liên tục hoạt động kinh doanh doanh chủ DN qua đời - Khơng có hạn chế pháp lý đặc biệt - Chịu trách nhiệm vô hạn - Khó tích lũy vốn - Khó giải có mâu thuẩn lợi ích thành viên - Có thể thu hút kỹ quản lý thành viên - Chứ đựng nhiều tiềm mâu 14 động kinh doanh nhằm - Có thể thu hút thêm thành viên tham gia mục tiêu lợi - Ít bị chi phối qui định pháp lý nhuận - Năng động - Không bị đánh thuế lần Cty cổ phần Tổ chức kinh doanh thành lập theo luật hoạt động tách rời với quyền sở hữu nhằm mục tiêu lợi nhuận thuẩn cá nhân quyền lực thành viên - Các thành viên bị chi phối luật đại diện - Cổ đông chịu trách nhiệm hữu hạn - Tốn nhiều chi phí thời gian trình thành lập - Dễ thu hút vốn - Có thể hoạt động mãi, khơng bị giới - Bị đánh thuế lần hạn tuổi thọ chủ sở hữu - Tiềm ẩn khả thiếu nhiệt tình từ ban quản lý - Có thể chuyển nhượng quyền sở hữu chi - Có khả huy động kỹ năng, - Bị lý vàphối quy định pháp hành nghiêm ngặt chun mơn, tri thức nhiều người - Tìm ẩn nguy khả kiểm - Có lợi quy mơ sốt nhà sáng lập cơng ty b - Môi trường thuế Hầu hết định công ty bị ảnh hưởng trực tiếp gián tiếp luật thuế Thông qua quyền lực thuế, Nhà nước quyền địa phương tác động đến hành vi công ty người chủ Trong phần này, giới thiệu cho bạn số vấn đề môi trường thuế Những vấn đề cần thiết cho chương sau nghiên cứu định tài cụ thể Trong tài chính, chủ yếu quan tâm đến thuế thu nhập cá nhân công ty Hằng năm, công ty phải nộp thuế thu nhập doanh nghiệp Thuế thu nhập công ty nhiều hay tùy thuộc vào thu nhập chịu thuế thuế suất, thuế suất cịn thay đổi tùy theo mức thu nhập chịu thuế Quy định thuế thu nhập doanh nghiệp quy định rõ Luật Quốc hội số 09/2003/QH11 ngày 17 tháng năm 2003 thuế thu nhập doanh nghiệp, đó, chương Luật quy định rõ tính thuế thuế suất Tổng thu nhập doanh thu công ty Thu nhập chịu thuế doanh thu trừ tất chi phí hợp lý để vận hành cơng ty, bao gồm khấu hao lãi vay Về phía cơng ty, thu nhập chịu thuế khai báo thấp tiết kiệm thuế, vậy, cơng ty có khuynh hướng đưa nhiều khoản chi phí vào để tránh thuế Về phía phủ quan thuế, họ chấp nhận khoản chi phí hợp lý nhằm hạn chế cơng ty tránh thuế Vì vậy, Bộ tài thường có quy định cụ thể chế độ hóa đơn chứng từ, cách hạch tốn chi phí cách tính khấu hao nhằm mục đính tính thuế cho hợp lý Ngồi chi phí tính trực tiếp thơng qua chế độ hố đơn chứng từ thừa nhận luật pháp, hai yếu tố chi phí mà nhà quản trị cần nhận thức cách rõ ràng làm sở cho việc xem xét định tài Khấu hao Khấu hao phân bổ cách hệ thống chi phí mua tài sản cố định theo thời gian cho mục đích báo cáo tài chính, mục đích tính thuế hai Khấu hao đưa vào khoản mục chi phí nên việc giảm trừ khấu hao khỏi thu nhập tính thuế làm cho thu nhập chịu thuế thấp Khi yếu tố khác khơng đổi, chi phí khấu hao lớn thuế thấp Có nhiều thủ tục khấu hao tài sản khác nhau, bao gồm phương pháp khấu hao theo đường thẳng phương pháp khấu hao nhanh Các phương pháp khấu hao chọn khác tuỳ theo mục đích báo cáo thuế hay báo cáo tài Hầu hết cơng ty có thu nhập chịu thuế thích sử dụng phương pháp khấu hao nhanh cho mục đích báo cáo thuế phương pháp cho phép giảm trừ khấu hao nhanh nên thu nhập tính thuế thấp vào năm đầu Tuy nhiên, thực tế, cơng ty trích khấu hao theo quy định Bộ tài chế độ quản lý, sử dụng trích khấu hao tài sản cố định (Quyết định Bộ trưởng Bộ tài số 166/1999/QĐ - BTC ngày 30 tháng 12 năm 1999) Điều Luật thuế thu nhập doanh nghiệp quy định mức trích khấu hao vào giá trị tài sản cố định thời gian trích khấu hao Cơ sở sản xuất, kinh doanh hàng hóa, dịch vụ có hiệu kinh tế cao khấu hao nhanh tối đa không hai lần mức khấu hao theo chế độ để nhanh chóng đổi công nghệ Dưới đây, xem xét phương pháp khấu hao khác Khấu hao theo đường thẳng Khấu hao đường thẳng tức giá trị tính khấu hao năm Điều hàm ý nghĩa thừa nhận dịch chuyển giá trị tài sản cố định cách đặn theo thời gian vào giá thành sản phẩm sản xuất chu kỳ tài sản Mức trích khấu hao trung bình năm cho tài sản cố định cơng ty tính sau: BV Dt = n Trong đó, Di : Mức trích khấu hao năm tài sản cố định BV : Nguyên giá tài sản cố định N : thời gian sử dụng Nếu chi phí mua tài sản bao gồm chi phí lắp đặt tài sản có chu kỳ năm 100 triệu đồng chi phí khấu hao năm sử dụng phương pháp khấu hao đường thẳng 100 triệu đồng chia 20 triệu đồng Khấu hao theo số dư giảm dần Phương pháp khấu hao theo đường thẳng nêu có ưu điểm đơn giản tính tốn lại có nhược điểm chậm khơi phục lại chi phí để mua sắm, thay tài sản cố định, khơng phản ánh tương ứng thực tế hao mòn tài sản cố định năm Điều quan trọng là, để gia tăng khấu hao nhằm sớm khôi phục mua sắm lại tài sản cố định, công ty thường muốn áp dụng phương pháp khấu hao nhanh Phương pháp khấu hao nhanh vào năm đầu, sau chi phí khấu hao giảm dần cho năm Phương pháp xác định chi phí năm phần trăm cố định giá trị sổ sách ròng tài sản (giá mua trừ khấu hao tích luỹ) vào đầu năm để áp dụng tính khấu hao Chẳng hạn, sử dụng phương pháp số dư giảm dần (DB), xác định tỷ lệ cách chia cho số năm chu kỳ khấu hao tài sản, sau nhân tỷ lệ với hệ số khấu hao Theo phương pháp số dư giảm dần, công thức chung để xác định chi phí khấu hao cho thời kỳ sau: m × × BV n 16 Trong đó, m : hệ số khấu hao (thông thường 1