Đang tải... (xem toàn văn)
Một phương pháp phân tích tài chính tổng hợp
Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Niên khóa 2002-2003 Thẩm định Đầu tư Phát triển Bài đọc Phân tích chi phí lợi ích cho định đầu tư Chương 6: Một phương pháp phân tích tài chánh tổng hợp Chương Sáu MỘT PHƯƠNG PHÁP PHÂN TÍCH TÀI CHÁNH TỔNG HP I GIỚI THIỆU (A) Tổng quan Việc xác định không biến số tài bảng phân tích ngân lưu dự án nguồn sai số thông thường việc soạn thảo nghiên cứu khả thi Đặc biệt, điều xảy trường hợp tỷ lệ lạm phát dương dự kiến tồn suốt thời hạn dự án Lạm phát ảnh hưởng đến kết đầu tư cách thay đổi số lượng thời điểm ngân lưu thông qua tác động lạm phát lên yêu cầu điều kiện tài trợ, nhu cầu vốn lưu động, thuế tỷ giá hối đoái Lạm phát yếu tố bổ sung vào tính không chắn, làm ảnh hưởng đến kết dự án Kết là, số thu lợi tài thực (sau trừ thuế) suốt thời hạn dự án thể sai cách nghiêm trọng, đơn giản hậu việc sử dụng phương pháp không để tính lạm phát Trong việc thẩm định phương diện kinh tế dự án, nhà phân tích có khuynh hướng bỏ quên hạn chế tài trợ tính lưu chuyển mà lạm phát áp đặt lên hoạt động dự án Hậu họ không xem xét tác động mà hạn chế có thành kinh tế cuối dự án Ngay dự án khu vực công cộng túy phải tài trợ thích hợp có đủ vốn lưu động để hoạt động hiệu Trong lạm phát có tác động trực tiếp lên đo lường lợi ích chi phí kinh tế, lạm phát ảnh hưởng đến biến số thông qua thành thực tài dự án cách thức kết tài thay đổi cách ứng xử nhà bảo trợ, nhà tài nhà quản lý dự án Trong chương này, phác thảo phương pháp tiếp cận tổng hợp cho việc phân tích tài dự án, mà phương pháp làm cho nhà phân tích đo lường giá trị ngân lưu có tính đến tác động lạm phát lên biến số Trước tiên, khái niệm khác giá thảo luận, hệ thống phương pháp phác thảo để tính tác động lạm phát thay đổi giá tương đối theo cách thức quán Chúng xem xét làm để thiết kế lại yếu tố tài dự án để làm cho chúng Glenn P Jenkins & Arnold C Harberger Xinh Xinh Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Niên khóa 2002-2003 Thẩm định Đầu tư Phát triển Bài đọc Phân tích chi phí lợi ích cho định đầu tư Chương 6: Một phương pháp phân tích tài chánh tổng hợp mạnh mẽ Bước qui trình phân biệt định nghóa khác loại giá sử dụng qui trình thẩm định như: giá danh nghóa, mặt giá chung, giá tương đối, giá thực, giá cố định điều chỉnh lạm phát Đó khái niệm giá sử dụng để đo lường thành thực tài kinh tế dự án Thứ hai, xem xét bảng thành tố tài khác dự án bị ảnh hưởng lạm phát nào: 1) tài trợ đầu tư, 2) cân đối tiền mặt, 3) khoản phải trả phải thu, 4) chi phí tiền lãi danh nghóa, 5) khoản giảm trừ tiền lãi, 6) chi phí khấu hao, 7) kế toán hàng tồn kho Chúng xem xét yêu cầu ngoại hối chịu ảnh hưởng gián tiếp lạm phát Nếu không tính toán thích đáng thẩm định, ảnh hưởng tài có tác động quan trọng lên tính lưu chuyển và/hoặc khả trả nợ dự án Cuối cùng, dựa phân tích này, mô tả phương pháp kết hợp lạm phát vào đánh giá dự án theo cách thức quán để đảm bảo tác động lạm phát hiểu II TÍNH TOÁN ĐẾN NHỮNG THAY ĐỔI GIÁ CẢ (A) Giới thiệu Để xây dựng biên dạng ngân lưu dự án, cần phải dự báo tất giá đầu vào đầu cho suốt thời hạn dự án Các giá chịu ảnh hưởng lực cung cầu, lực tác dụng lên giá tương đối, điều kiện kinh tế vó mô, điều kiện xác định mặt giá chung Trong việc xây dựng dự báo giá này, cần hiểu rõ khái niệm khác giá thường sử dụng (B) Giá danh nghóa Các giá danh nghóa hàng hóa dịch vụ thấy thị trường ngày Đôi chúng gọi giá đương thời Dữ liệu lịch sử giá danh nghóa thường dễ có, dự báo giá danh nghóa theo cách quán lại công việc tiếng khó Giá danh nghóa hàng kết hai tập hợp lực kinh tế; lực kinh tế vó mô xác định mặt giá chung, lực cung cầu hàng khiến cho giá thay đổi so với hàng hóa dịch vụ khác thị trường Để xây dựng bảng phân tích ngân lưu có xem xét đến tác động giá thực thay đổi giá danh nghóa thay đổi, dự báo giá danh nghóa phải xây dựng thay đổi giá thực lẫn mặt giá Glenn P Jenkins & Arnold C Harberger Xinh Xinh Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Niên khóa 2002-2003 (C) Thẩm định Đầu tư Phát triển Bài đọc Phân tích chi phí lợi ích cho định đầu tư Chương 6: Một phương pháp phân tích tài chánh tổng hợp Mặt giá Mặt giá kinh tế tính số trung bình tỷ trọng tập hợp chọn lọc giá danh nghóa Mặt giá (PtL) tính cho thời gian (t) sau: PtL = ∑ (6-1) n (Pti Wi) i =1 Trong : i = hàng hóa hay dịch vụ riêng lẻ nhóm hàng hóa dịch vụ thị trường Pti = giá hàng hóa hay dịch vụ thời điểm Wi = tỷ trọng ấn định giá hàng hóa hay dịch vụ (i); ∑ Wi =1 Các tỷ trọng sử dụng để tính toán mặt giá định nghóa vào ngày định Ngày gọi thời kỳ gốc cho việc tính toán mặt giá Các tỷ trọng thiết lập thời điểm thay đổi muốn so sánh mặt giá nhóm hàng hóa thời điểm khác Như thế, có giá danh nghóa thay đổi qua thời gian phương trình 6-1, tỷ trọng (W1, W2 Wn) không đổi Thay tính mặt giá cho toàn kinh tế, tạo mặt giá cho tập hợp giá vật liệu xây dựng hay hàng tiêu dùng Thường hữu ích thể mặt giá nhóm hàng hóa dịch vụ thời điểm theo số giá (Pti) Chỉ số giá đơn tiêu chuẩn hóa mặt giá để thời kỳ gốc số Nói cách khác, muốn tính số giá so sánh mặt giá hai khoảng thời kỳ khác nhau, viết phương trình sau: (6-2) PtI = PtL / PBL Trong : PtL = mặt giá thời gian (t) PBL = mặt giá cho thời kỳ gốc (B) Ví dụ, số giá hàng tiêu dùng số trung bình có tính tỷ trọng giá nhóm hàng tiêu dùng chọn lựa thị trường Chỉ số giá đầu tư tạo tập hợp có tính tỷ trọng hàng hóa dịch vụ có tính chất đâàu tư Sự Glenn P Jenkins & Arnold C Harberger Xinh Xinh Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Niên khóa 2002-2003 Thẩm định Đầu tư Phát triển Bài đọc Phân tích chi phí lợi ích cho định đầu tư Chương 6: Một phương pháp phân tích tài chánh tổng hợp thay đổi số giá tập hợp nhiều hàng hóa dịch vụ dùng để đo tỷ lệ lạm phát kinh tế (D) Giá tương đối Thuật ngữ giá tương đối (Ptr ) đề cập đến tỷ lệ giá hai hàng hóa hay dịch vụ vào thời điểm cho sẵn Giá tương đối xác định cách dùng phương trình (6.3) Ptr = Ptx/Pty (6-3) t t Trong P x P y giá mặt hàng khác thời điểm Các giá tương đối cung cấp dấu hiệu quan trọng cho nhà sản xuất người tiêu thụ làm cho họ lấy định hiệu sản xuất tiêu thụ Nếu giá cá tăng lên so với giá thịt gà, thường thấy hộ gia đình mua nhiều thịt gà Nếu nhà sản xuất hai loại áo quần nhận thấy loại áo quần tăng giá so với loại kia, bà ta có khuynh hướng muốn sản xuất loại quần áo mà giá tăng so với giá loại Vậy thì, giá tương đối gởi tín hiệu đến nhà sản xuất người tiêu thụ, họ dùng thông tin để tối đa hóa thỏa mãn họ với tư cách người tiêu thụ, tối đa hóa lợi nhuận họ trường hợp họ nhà sản xuất Hiểu biết kinh tế thị trường hàng hóa hay dịch vụ cho phép dự đoán giá tương đối hàng hóa thay đổi qua thời gian Ví dụ, giá tương đối máy tính so với hầu hết hàng hóa dịch vụ khác kinh tế giảm liên tục kể từ lúc máy tính phát minh Trường hợp khác là, có thặng dư nhiều mặt hàng mà nghó không tiếp tục sản xuất tương lai, dự kiến giá tương đối mặt hàng tăng theo thời gian Trong việc chuẩn bị dự báo giá, cần sử dụng thông tin có sẵn cách mà lực cung cầu dự kiến thay đổi giá tương đối mặt hàng theo thời gian (E) Giá thực Các giá thực (PtR) tập hợp đặc biệt giá tương đối, giá danh nghóa mặt hàng chia cho số mặt giá thời điểm Chúng diễn đạt giá hàng hóa dịch vụ so với mặt giá chung Điều trình bằng biểu thức (6-4) (6-4) PtiR = Pti / PtI Glenn P Jenkins & Arnold C Harberger Xinh Xinh Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Niên khóa 2002-2003 Trong Pti = Thẩm định Đầu tư Phát triển Bài đọc Phân tích chi phí lợi ích cho định đầu tư Chương 6: Một phương pháp phân tích tài chánh tổng hợp giá danh nghóa hàng hóa dịch vụ thời điểm PtI = số mặt giá thời điểm cho phương trình (6-2) Việc chia cho số mặt giá tách thành phần lạm phát (thay đổi mặt giá chung) khỏi giá danh nghóa Điều cho phép xác định tác động lực cung cầu giá mặt hàng so với hàng hóa dịch vụ khác kinh tế Để chứng minh cho qui trình này, cho thấy Bảng 6-1 giá danh nghóa xăng trước thuế cho năm 1986-93 cột Cột hai số giá hàng tiêu thụ Hoa kỳ năm đó, cột giá thực xăng Cột ba cho thấy vào năm 1993, giá xăng giảm so với tất hàng hóa tiêu dùng khác gộp lại, thế, dự tính người có động khuyến khích sử dụng nhiều xăng so với hàng hóa dịch vụ khác họ mua Bảng 6-1 Giá xăng Hoa Kỳ từ 1986-93 (tính $/gallon, trước thuế) Năm 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 (F) Giá danh nghóa/gallon Chỉ số giá hàng tiêu dùng Hoa Kỳ (năm gốc 1982 = 100) $ 0,666 0,640 0,640 0,705 0,724 0,765 0,722 0,755 106,2 107,7 111,5 116,7 122,8 126,6 129,1 131,5 Giá thực/gallon $ 0,627 0,594 0,574 0,604 0,590 0,604 0,559 0,574 Giá cố định Các giá cố định, tên gọi hàm ý, không thay đổi qua thời gian Chúng đơn giản tập hợp giá danh nghóa thu thập vào thời điểm, sử dụng cho khoảng thời gian việc thẩm định dự án Trong giá danh nghóa chịu ảnh hưởng thay đổi giá thực thay đổi mặt giá, giá cố định không phản ánh lực lực kinh tế Nếu giá cố định sử dụng suốt thời hạn dự án, bỏ quên thay đổi giá tương đối, vốn có ảnh hưởng lớn đến vị tài toàn dự án, lẫn tác động mà lạm phát có thành thực đầu tư Dó nhiên, việc sử dụng giá cố định đơn giản hóa việc xây dựng biên dạng ngân lưu dự án loại Glenn P Jenkins & Arnold C Harberger Xinh Xinh Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Niên khóa 2002-2003 Thẩm định Đầu tư Phát triển Bài đọc Phân tích chi phí lợi ích cho định đầu tư Chương 6: Một phương pháp phân tích tài chánh tổng hợp khỏi phân tích phần lớn thông tin kinh tế tài gây ảnh hưởng đến thành thực dự án (G) Thay đổi giá Hai hình thức thay đổi giá phải tính đến thẩm định dư án đầu tư thay đổi giá tương đối giá thay đổi mặt giá, hay lạm phát Nhiều tài liệu phát hành thẩm định dự án thường khuyến nghị việc loại bỏ lạm phát khỏi qui trình thẩm định Tốt phương pháp tính đến thay đổi dự phóng giá tương đối đầu vào đầu suốt thời hạn dự án đầu tư Tuy nhiên, kinh nghiệm dự án gặp vấn đề khó khăn tình trạng hoạt tài khả trả nợ chứng minh lạm phát yếu tố quan trọng việc thực thành công dự án Thiết kế dự án để điều chỉnh theo thay đổi giá tương đối lẫn thay đổi tỷ lệ lạm phát có tính định tồn chung dự án Các yếu tố xác định thay đổi tương lai mặt giá chung hoàn toàn khác với yếu tố xác định thay đổi cầu và/hoặc cung thị trường mặt hàng Mặt khác, gia tăng mặt giá chung thường xác định gia tăng cung tiền tệ quốc gia so với gia tăng sản lượng hàng hóa dịch vụ quốc gia Qui trình thường vượt trách nhiệm nhà phân tích dự án Tuy nhiên, chiều hướng gia tăng giá diễn biến gần sách tiền tệ thường cung cấp quan trọng cho việc xây dựng dự báo tỷ lệ lạm phát chung giá tương lai (i) Các thay đổi giá tương đối Thay đổi giá tương đối hai hàng hóa hay dịch vụ, x y, biểu diễn sau: (6-5) t t t Thay đổi P r = ((P x / P y) Trong - (Pt-nx )/( Pt-ny))/((Pt-nx )/( Pt-ny)) n = số khoản thời gian thời kỳ gốc thời gian đánh giá Ptx, Pty = Các giá hàng hóa (x y) vào thời hạn cụ thể (t) Các thay đổi giá tương đối thường đo thay đổi giá thực hàng hóa dịch vụ Thay đổi giá thực mặt hàng hay dịch vụ biểu diễn sau: (6-6) Thay đổi Glenn P Jenkins & Arnold C Harberger PtiR = ((Pti / PtL) - (Pt-ni / Pt-nL))/(Pt-ni / Pt-nL) Xinh Xinh Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Niên khóa 2002-2003 Thẩm định Đầu tư Phát triển Bài đọc Phân tích chi phí lợi ích cho định đầu tư Chương 6: Một phương pháp phân tích tài chánh tổng hợp Trong n = số cáckhoảng thời gian thời kỳ gốc thời kỳ đánh giá Pti = giá danh nghóa hàng (i) vào thời gian cụ thể PtL = mặt giá vào thời gian cụ thể Khi thực việc thẩm định, giá thực hàng hóa cao hay thấp khác thường so với mức giá thực có khả xảy tình bình thường Đối với mặt hàng mà thay đổi công nghệ nhanh chóng xảy ra, máy tính, dự kiến giá thực mặt hàng giảm Đối với hàng hóa đồng, mà cách sử dụng bị giảm đột ngột việc đưa vào sử dụng sợi quang truyền sóng cực ngắn, dự kiến giá đồng hạ xuống theo thời gian Tuy nhiên, có nhập lượng (đầu vào) quan trọng mà có giá tương đối chắn tăng lên quốc gia có phát triển kinh tế Đó mức tiền lương thực tế Nếu phát triển kinh tế xảy ra, trị giá lao động so với hàng hóa dịch vụ khác phải tăng Như thế, dự báo giá thực cho dự án, phải xem xét tiềm tăng mức lương thực tế đưa vào chi phí đầu vào cho dự án suốt thời hạn dự án (ii) Các thay đổi mặt giá (Lạm phát) Lạm phát đo thay đổi mặt giá chia cho mặt giá lúc bắt đầu thời kỳ Mặt giá lúc bắt đầu thời kỳ trở thành mốc quy chiếu để xác định tỷ lệ lạm phát suốt thời kỳ Như thế, lạm phát thời kỳ biểu diễn phương trình (6-7) (6-7) gPeL = ((PtL - Pt-nL)/ Pt-nL)*100 Hay đo lạm phát theo số giá cả: (6-8) gP e = ((PtI - Pt-nI)/ Pt-nI)*100 Lạm phát khó dự báo nhiều so với thay đổi giá tương đối, lạm phát chủ yếu xác định mức cung tiền tệ kinh tế so với khả sẵn có hàng hóa dịch vụ để mua Kế đến, cung tiền tệ thường xác định qui mô thâm hụt khu vực công cộng tài trợ khu vực Khi quyền phải tài trợ thâm hụt họ cách vay mượn nhiều từ Ngân Hàng Trung Ương, lạm phát kết cuối tránh khỏi Trong việc đáng giá đầu tư, không cần cố gắng dự báo xác tỷ lệ lạm phát Tuy nhiên, điều thiết yếu đặt tất giả thiết khác liên quan Glenn P Jenkins & Arnold C Harberger Xinh Xinh Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Niên khóa 2002-2003 Thẩm định Đầu tư Phát triển Bài đọc Phân tích chi phí lợi ích cho định đầu tư Chương 6: Một phương pháp phân tích tài chánh tổng hợp đến việc tài trợ hoạt động dự án phù hợp với tỷ lệ lạm phát giả thiết Trong hầu hết nước, tỷ lệ lạm phát biến số rủi ro mà phải cố gắng điều chỉnh thông qua thiết kế tài dự án Ví dụ, tỷ lệ lạm phát khứ kinh tế hay 6%, muốn xem liệu dự án tồn không tỷ lệ lạm phát 25% Nếu phân tích chứng tỏ dự án bị suy yếu nghiêm trọng, chúng phải tái thiết kế dự án để chịu đựng tỷ lệ lạm phát dự trù (H) Trị giá điều chỉnh lạm phát Trị giá điều chỉnh lạm phát giá đầu vào đầu kết dự báo tốt việc giá thực hàng hóa dịch vụ thay đổi tương lai, dự báo (PtR, Pt +1R, Pt+nR) kế điều chỉnh thay đổi giả thiết mặt giá chung qua thời kỳ tương lai Nói cách khác, tạo tập hợp giá danh nghóa xây dựng từ thành phần giá thực mặt giá chúng Các giá trị điều chỉnh lạm phát tạo theo kiểu quán Một sai lầm quen thuộc nhà thẩm định dự án giả thiết nhiều giá nhập lượng xuất lượng (đầu vào đầu ra) dự án tăng lên so với tỷ lệ lạm phát Điều khó có khả xảy Bản thân mặt giá trung bình có tính tỷ trọng giá hàng hóa dịch vụ riêng lẽ Như thế, việc dự báo giá thực hàng hóa dịch vụ, dự kiến nhiều giá thực giảm xuống gần với số giá thực gia tăng Để dự báo biến động giá thực hàng hóa hay dịch vụ, cần xem xét mặt hàng (hay dịch vụ) theo thay đổi dự đoán mức cầu mặt hàng theo thời gian, nguồn cung cấp sẵn có, lực tác động lên chi phí sản xuất Phân tích khác với phân tích dự báo mặt giá chung Dự báo không mang nhiều tính chất tiên đoán, mà tập hợp giả thiết quán Trong việc thẩm định dự án, cần sử dụng nhiều tập hợïp trị giá điều chỉnh lạm phát sử dụng giả thiết khác liên quan đến tỷ lệ lạm phát tương lai Chính trị giá điều chỉnh lạm phát sử dụng việc ước tính ngân lưu danh nghóa dự án III CÁC TÁC DỤNG CỦA LẠM PHÁT (A) Giới thiệu Glenn P Jenkins & Arnold C Harberger Xinh Xinh Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Niên khóa 2002-2003 Thẩm định Đầu tư Phát triển Bài đọc Phân tích chi phí lợi ích cho định đầu tư Chương 6: Một phương pháp phân tích tài chánh tổng hợp Các tác dụng lạm phát lên điều kiện tài dự án bao gồm (1) tác động trực tiếp thay đổi tài trợ đầu tư, cân đối tiền mặt, khoản phải thu, khoản phải chi, lãi suất danh nghóa, (2) tác động thuế bao gồm chi phí lãi, tiền lãi, khấu hao hàng tồn kho, (3) tác động lên tỷ giá hối đoái thị trường Lạm phát thay đổi số lượng thời gian khoản lời hay khoản lỗ tài chánh bên khác tham gia vào dự án bao gồm chủ sở hữu, bên cho vay quyền Tính toán thay đổi cần thiết để xác định toàn dự án, bên quan tâm, chịu ảnh hưởng mức lạm phát khác (B) (i) Ảnh hưởng trực tiếp Tài trợ đầu tư Khi ước tính tổng số tài trợ dự án đầu tư đòi hỏi, điều quan trọng phân biệt hai loại gia tăng chi phí Trước hết, có khoản chi phí vượt gây nên ước tính sai số lượng vật liệu cần thiết hay thay đổi giá thực vật liệu Thứ hai, có leo thang chi phí quy cho lạm phát mặt giá chung Sự “leo thang” chi phí lạm phát giá túy phải dự tính đưa vào việc thẩm định dự án Nếu dự án đòi hỏi khoản vay hay khoản tài trợ vốn tự có cho kinh phí tươnglai, phải nhận số lượng tài trợ cần thiết chịu ảnh hưởng tổng số lạm phát giá xảy suốt thời gian xây dựng Những gia tăng chi phí quy cho lạm phát khoản vượt trội chi phí thực, phần vay mượn bổ sung đơn phản ánh mặt giá tăng lên phải dự trù Tuy thế, điều kiện không dự kiến thích đáng vào giai đoạn thẩm định, dự án trải qua khủng hoảng tính hoạt hay khả toán nợ tài trợ không đầy đủ Bắt đầu từ Bảng 6-2 tiếp tục cho phần lại chương này, sử dụng ví dụ dự án XYZ để chứng minh ảnh hưởng lạm phát thành phần tài khác Tất trị giá tính đơn vị ngàn đô la Mỹ Dự án xây dựng suốt hai thời kỳ đầu, hoạt động bốn thời kỳ, lý thời kỳ cuối Tổng chi phí xây dựng chuyển vốn (tư hóa) vào cuối thời kỳ thứ hai để xác định tổng số phải khấu hao Các khoản vay vay để tài trợ cho 50% đầu tư vào tài sản cố định Tài trợ vốn vay chịu lãi suất danh nghóa phần trăm cho thời kỳ lạm phát, tiền lãi bắt đầu tích lũy suốt thời kỳ xây dựng Tiền vốn khoản vay hoàn trả vào cuối năm hoạt động cuối dự án, thời kỳ Phần lại yêu cầu tài trợ trang trải vốn cổ phần chủ sở hữu Glenn P Jenkins & Arnold C Harberger Xinh Xinh Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Niên khóa 2002-2003 Thẩm định Đầu tư Phát triển Bài đọc Phân tích chi phí lợi ích cho định đầu tư Chương 6: Một phương pháp phân tích tài chánh tổng hợp Trong dự án này, khoản kinh phí đầu tư 500 thực cho tài sản cố định năm 0, lạm phát, 500 thực vào năm Nếu có lạm phát 25% năm, khoản đầu tư vào năm không thay đổi, nhiên khoản đầu tư danh nghóa thực vào năm tăng lên 625 Bảng 6-2 Tài trợ dự án XYZ Thời kỳ Lạm phát = 0% Chỉ số giá Kinh phí đầu tư 1,00 500 1,00 500 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 Lạm phát = 25% Chỉ số giá Kinh phí đầu tư 1,00 500 1,25 625 1,56 1,95 2,44 3,05 3,81 0 125 0 0 Ảnh hưởng yêu cầu tài trợ [4-2] Sự diện lạm phát làm gia tăng tổng số tiền tài trợ đầu tư danh nghóa cần có lên thêm 125, cho dù gia tăng nhu cầu chi phí vật liệu Với tỷ lệ lạm phát 25 phần trăm, tổng chi phí danh nghóa dự án tăng từ 1.000 lên 1.125, hay 12,5% Chi phí đầu tư gia tăng có ba ảnh hưởng Thứ nhất, gia tăng tổng số tiền vốn danh nghóa khoản vay (50% chi phí đầu tư danh nghóa) phải hoàn trả dự án Cuối cùng, dẫn đến chi phí khấu hao danh nghóa lớn hơn, chi phí khấu trừ từ thuế tương lai Các ảnh hưởng có tác động bất lợi lẫn thuận lợi lên ngân lưu, điều thảo luận phần sau chương (i) Tồn quỹ tiền mặt mong muoán Glenn P Jenkins & Arnold C Harberger 10 Xinh Xinh ... Đầu tư Phát triển Bài đọc Phân tích chi phí lợi ích cho định đầu tư Chương 6: Một phương pháp phân tích tài chánh tổng hợp khỏi phân tích phần lớn thông tin kinh tế tài gây ảnh hưởng đến thành... định Đầu tư Phát triển Bài đọc Phân tích chi phí lợi ích cho định đầu tư Chương 6: Một phương pháp phân tích tài chánh tổng hợp đến việc tài trợ hoạt động dự án phù hợp với tỷ lệ lạm phát giả thiết... đọc Phân tích chi phí lợi ích cho định đầu tư Chương 6: Một phương pháp phân tích tài chánh tổng hợp Các tác dụng lạm phát lên điều kiện tài dự án bao gồm (1) tác động trực tiếp thay đổi tài