NHỮNG VẤN ĐỀ CƠ BẢN CỦA BẢO LÃNH PHÁT HÀNH CHỨNG KHOÁN TẠI CÔNG TY CHỨNG KHOÁN 1.1 Khái quát về công ty chứng khoán 1.1.1 Khái niệm, phân loại và đặc điểm công ty chứng khoán 1.1.1.1 Khái niệm Theo Quyết định 04/1998/QĐ-UBCK ngày 13/10/1998 của Ủy ban Chứng khoán Nhà nước thì Công ty chứng khoán là công ty cổ phần, công ty trách nhiệm hữu hạn thành lập hợp pháp tại Việt Nam được Ủy ban Chứng khoán Nhà nước cấp giấy phép thực hiện một hoặc một số nghiệp vụ nhất định. Theo giáo trình thị trường chứng khoán của trường ĐHKT Quốc Dân, Công ty chứng khoán là một định chế tài chính trung gian thực hiện các nghiệp vụ trên thị trường chứng khoán. 1.1.1.2 Phân loại công ty chứng khoán Hoạt động của công ty chứng khoán khá đa dạng và phức tạp, tuy nhiên có thể khái quát theo hai mô hình là: công ty chứng khoán chuyên doanh từng phần và công ty chứng khoán đa năng.  Mô hình công ty chứng khoán đa năng, là mô hình tổ chức dưới hình thức một tổ hợp dịch vụ tài chính tổng hợp bao gồm kinh doanh chứng khoán, kinh doanh tiền tệ và các dịch vụ tài chính khác. Mô hình này được biểu hiện dưới hai hình thức:  Loại đa năng một phần: Là các Ngân hàng Thương mại, Công ty Bảo hiểm muốn kinh doanh chứng khoán thì phải lập công ty con hạch toán độc lập.  Loại đa năng hoàn toàn: Là việc các Ngân hàng, Công ty Chứng khoán được phép cùng một lúc kinh doanh chứng khoán, kinh doanh tiền tệ, kinh doanh bảo hiểm.  Mô hình chứng khoán chuyên doanh Theo mô hình này, hoạt động kinh doanh chứng khóan sẽ do các công ty độc lập và chuyên môn hóa trong lĩnh vực chứng khoán đảm trách, các Ngân hàng và Công ty Bảo hiểm không được tham gia kinh doanh chứng khoán. 1.1.1.3 Đặc điểm của công ty chứng khoán Công ty chứng khoán là tác nhân qua trọng thúc đẩy sự phát triển nền kinh tế nói chung và thị trường chứng khoán nói riêng. Nhờ có công ty chứng khoán mà các chứng khoán được lưu thông từ nhà phát hành tới nguồn đầu tư. Công ty chứng khoán có đặc điểm là một tổ chức trung gian tài chính, đứng giữa người mua và người bán để thực hiện các giao dịch của họ. 1.1.2 Các nghiệp vụ của công ty chứng khoán 1.1.2.1 Hoạt động môi giới chứng khoán Môi giới chứng khoán là hoạt động trung gian mua bán chứng khoán cho khác hàng để hưởng hao hồng, làm dịch vụ nhận các lệnh mua bán chứng khoán của khách hàng chuyển các lệnh mua bán chứng khoán vào sở giao dịch chứng khoán và hưởng hoa hồng môi giới. Hoạt động môi giới chứng khoán tại công ty chứng khoán phải tuân thủ một số nguyên tắc nhất định: ký kết hợp đồng dịch vụ môi giới với khác hàng, mở tài khoản chứng khoán cho khách hàng, nhận các lệnh mua hoặc bán chứng khoán cho khách hàng, thanh toán và quyết toán các doanh vụ, cung cấp các giấy chứng nhận chứng khoán cho khách hàng. 1.1.2.2 Nghiệp vụ tự doanh Tự doanh là việc công ty dùng tiền của chính mình tham gia vào hoạt động mua bán chứng khoán cho chính công ty, hoạt động tự doanh thực chất là hoạt động mua đi bán lại chứng khoán nói cách khác là hoạt động kinh doanh nhằm tìm kiếm chênh lệch lợi nhuận tư việc mua giá thấp bán giá cao của một hoặc nhiều loại chứng khoán trên thị trường sơ cấp hoặc thứ cấp. 1.1.2.3 Nghiệp vụ tư vấn đầu tư chứng khoán Là hoạt động công ty dựa trên những kết quả phân tích để đưa ra lời khuyên cho nhà đầu tư, cũng giống các nghiệp vụ khác hoạt động tư vấn cũng đem lại doanh thu cho công ty bằng cách thu phí tư vấn, trong mọi trường hợp lỗ hay lãi thì khách hàng phải tự chịu trách nhiệm. Nghiệp vụ tư vấn phải tuân thu một số nguyên tắc sau: - Công ty không đảm bảo về giá trị cũng như giá cả của chứng khoán mà công ty tư vấn; - Không được dụ dỗ mời chào khách hàng mua hay bán bất kỳ một loại chứng khoán nào, những thông tin tư vấn phải xuất phát từ những yếu tố khách quan; - Luôn nhắc nhở khách hàng, những thông tin tư vấn của công ty được dựa trên những lý thuyết và số liệu quá khứ để phân tích, vì vậy có thể chính xác hoàn toàn hay một phần và khác khách hàng là người chịu trách nhiệm hoàn toàn về quyết định mua hay bán một hay nhiều loại chứng khoán nào đó. 1.1.2.4 Nghiệp Vụ bảo lãnh phát hành Là hoạt động mà công ty chứng khoán tư vấn cho khách hàng là doanh nghiệp về thủ tục, thời gian, số lượng mức giá cách thức phát hành chứng khóan lần đầu ra công chúng hoặc phát hành thêm. Khi đã được phép phát hành chứng khoán thì tổ chức phát hành và công ty chứng khoán sẽ tiến hành phân phối số chứng khoán phát hành. 1.2 Những vấn đề cơ bản của bảo lãnh phát hành chứng khoán tại công ty chứng khoán 1.2.1 Khái niệm phát hành chứng khoán Việc chào bán lần đầu tiên chứng khoán mới hoặc bổ sung gọi là phát hành chứng khoán. Nếu đợt phát hành dẫn đến việc đưa một loại chứng khoán của một tổ chức lần đầu tiên ra công chúng thì gọi là phát hành lần đầu ra công chúng. Nếu việc phát hành đó là việc phát hành bổ sung bởi tổ chức đã có chứng khoán cùng loại lưu thông trên thị trường thì gọi là đợt phát hành chứng khoán bổ sung. 1.2.1.1 Phương thức phát hành chứng khoán Có 2 phương thức phát hành chứng khoán trên thị trường sơ cấp. Đó phát hành riêng lẻ và phát hành ra công chúng. 1.2.1.2 Phát hành riêng lẻ Phát hành riêng lẻ là việc công ty phát hành chào bán chứng khoán của mình trong phạm vi một số người nhất định (thông thường là cho các nhà đầu tư có tổ chức có ý định nắm giữ chứng khoán một cách lâu dài) như công ty bảo hiểm, quỹ hưu trí . với những điều kiện hạn chế chứ không phát hành rộng rãi ra công chúng. Các ngân hàng đầu tư cũng có thể tham gia vào việc phát hành riêng lẻ với tư cách nhà phân phối để hưởng phí phát hành. Đa số các đợt phát hành trái phiếu đều thực hiện dưới hình thức phát hành riêng lẻ, việc phát hành cổ phiếu thường - cổ phiếu phổ thông ít khi được thực hiện dưới hình thức này 1.2.1.3 Phát hành chứng khoán ra công chúng Phát hành chứng khoán ra công chúng là việc phát hành trong đó chứng khoán có thể chuyển nhượng được bán rộng rãi ra công chúng cho một số lượng lớn người đầu tư nhất định (trong đó phải dành một tỷ lệ cho các nhà đầu tư nhỏ) và khối lượng phát hành phải đạt một mức nhất định. 1.2.1.4 Ý nghĩa của việc phân biệt giữa phát hành riêng lẻ và phát hành ra công chúng Việc phân biệt phát hành riêng lẻ và phát hành ra công chúng là để xác định những người phát hành rộng rãi ra công chúng phải là những công ty có chất lượng cao, hoạt động sản xuất kinh doanh tốt, nhằm bảo vệ cho công chúng đầu tư nói chung, nhất là những nhà đầu tư nhỏ thiếu hiểu biết. Đồng thời, đây cũng là điều kiện để xây dựng một thị trường chứng khoán an toàn, công khai và có hiệu quả.Việc phát hành chứng khoán riêng lẻ thông thường chịu sự điều chỉnh của Luật Công ty. Chứng khoán phát hành dưới hình thức này không phải là đối tượng được niêm yết và giao dịch trên thị trường chứng khoán sơ cấp. 1.2.2 Khái niệm bảo lãnh chứng khoán Là việc tổ chức bảo lãnh phát hành cam kết với tổ chức phát hành thực hiện các thủ tục trước khi chào bán chứng khoán, nhận mua một phần hay toàn bộ chứng khoán của tổ chức phát hành để bán lại hoặc mua số chứng khoán còn lại chưa được phân phối hết của tổ chức phát hành hoặc hỗ trợ tổ chức phát hành trong việc phân phối chứng khoán ra công chúng 1.2.2.1 Các phương thức bảo lãnh phát hành Việc bảo lãnh phát hành thường được thực hiện theo một trong các phương thức sau: - Bảo lãnh với cam kết chắc chắn: là phương thức bảo lãnh mà theo đó tổ chức bảo lãnh cam kết sẽ mua toàn bộ số chứng khoán phát hành cho dù có phân phối được hết chứng khoán hay không. Trong hình thức bảo lãnh tổ hợp theo "cam kết chắc chắn", một nhóm các tổ chức bảo lãnh hình thành một tổ hợp để mua chứng khoán của tổ chức phát hành với giá chiết khấu so với giá chào bán ra công chúng (POP) và bán lại các chứng khoán đó ra công chúng theo giá POP. Chênh lệch giữa giá mua chứng khoán của các tổ chức bảo lãnh và giá chào bán ra công chúng được gọi là hoa hồng chiết khấu. - Bảo lãnh theo phương thức dự phòng: đây là phương thức thường được áp dụng khi một công ty đại chúng phát hành bổ sung thêm cổ phiếu thường ở các nước phát triển. Trong trường hợp đó, công ty cần phải bảo vệ quyền lợi cho các cổ đông hiện hữu, và như vậy, công ty phải chào bán cổ phiếu bổ sung cho các cổ đông cũ trước khi chào bán ra công chúng bên ngoài. Dĩ nhiên, sẽ có một số cổ đông không muốn mua thêm cổ phiếu của công ty. Do vậy, công ty cần có một tổ chức bảo lãnh dự phòng sẵn sàng mua những quyền mua không được thực hiện và chuyển thành những cổ phiếu để phân phối ra ngoài công chúng. Có thể nói, bảo lãnh theo phương thức dự phòng là việc tổ chức bảo lãnh cam kết sẽ mua nốt số chứng khoán còn lại chưa được phân phối hết của tổ chức phát hành và bán lại ra công chúng. Tại các nước đang phát triển, khi các tổ chức bảo lãnh còn non trẻ và chưa có tiềm lực lớn thì phương thức bảo lãnh phát hành dự phòng lại là phương thức bảo lãnh thông dụng nhất. - Bảo lãnh với cố gắng cao nhất: là phương thức bảo lãnh mà theo đó tổ chức bảo lãnh tổ chức bảo lãnh thoả thuận làm đại lý cho tổ chức phát hành. Tổ chức bảo lãnh không cam kết bán toàn bộ số chứng khoán mà cam kết sẽ cố gắng hết sức để bán chứng khoán ra thị trường, nhưng nếu không phân phối hết sẽ trả lại cho tổ chức phát hành phần còn lại. - Bảo lãnh theo phương thức bán tất cả hoặc không: trong phương thức này, tổ chức phát hành yêu cầu tổ chức bảo lãnh bán một số lượng chứng khoán nhất định, nếu không phân phối được hết sẽ huỷ toàn bộ đợt phát hành. - Bảo lãnh theo phương thức tối thiểu - tối đa: là phương thức trung gian giữa phương thức bảo lãnh với cố gắng cao nhất và phương thức bảo lãnh bán tất cả hoặc không. Theo phương thức này, tổ chức phát hành yêu cầu tổ chức bảo lãnh bán tối thiểu một tỷ lệ chứng khoán nhất định (mức sàn). Vượt trên mức ấy, tổ chức bảo lãnh được tự do chào bán chứng khoán đến mức tối đa quy định (mức trần). Nếu lượng chứng khoán bán được đạt tỷ lệ thấp hơn mức yêu cầu thì toàn bộ đợt phát hành sẽ bị huỷ bỏ. 1.2.3 Nguyên tắc chung của bảo lãnh phát hành chứng khoán - Hoạt động bảo lãnh phát hành của Công ty và cán bộ bảo lãnh phát hành phải tuân thủ các quy định của pháp luật hiện hành về chứng khoán về thị trường chứng khoán, tuân thủ các quy định của Công ty đối với hoạt động bảo lãnh phát hành và các quy định pháp luật khác. - Hoạt động bảo lãnh phát hành được phát triển phù hợp với tình hình thị trường, tiềm lực tài chính và năng lực, trình độ cán bộ làm công tác bảo lãnh phát hành nhằm đảm bảo an toàn, hiệu quả, kiểm soát rủi ro. - Các quyết định bảo lãnh phát hành phải được dựa trên cơ sở nghiên cứu, phân tích, thẩm định và thực hiện theo đúng quy trình nghiệp vụ quy định cho hoạt động bảo lãnh phát hành. - Công ty phải thực hiện bảo lãnh phát hành căn cứ vào danh mục ngành, lĩnh vực, nhóm cổ phiếu theo định hướng chiến lược đầu tư. 1.2.4 Các hành vi bị cấm trong bảo lãnh phát hành chứng khoán 1.2.4.1 Đối với Công ty - Công ty không được bảo lãnh phát hành chứng khoán cho tổ chức phát hành mà công ty là người liên quan (điều 11, khoản 1- Nghị định số 144/2003/NĐ-CP ngày 28/11/2003 của Chính Phủ về chứng khoán và thị trường chứng khoán). - Không được bảo lãnh phát hành chứng khoán của công ty chứng khoán khác; (điều 18, khoản 10- Quy chế tổ chức và hoạt động của công ty chứng khoán của Bộ trưởng Bộ Tài chính ban hành kèm theo Quyết định số 55/2004/QĐ-BTC ngày 17/06/2004). - Chỉ được phép bảo lãnh phát hành tổng giá trị chứng khoán không quá 30% vốn tự có của Công ty. - Tổng khối lượng chứng khoán Công ty nhận mua lại và chứng khoán Công ty đang đầu tư của một tổ chức phát hành không được vượt trên 20% tổng số cổ phiếu đang lưu hành của một tổ chức niêm yết. - Tổng khối lượng chứng khoán Công ty nhận mua lại và chứng khoán Công ty đang đầu tư không được vượt trên 15% tổng số cổ phiếu đang lưu hành của một tổ chức chưa niêm yết. - Trong thời gian chờ Ủy ban Chứng khoán Nhà nước xem xét hồ sơ đăng ký phát hành, không được quảng cáo, chào mời và phân phối chứng khoán ra công chúng dưới bất kỳ hình thức nào. Tài liệu dùng thăm dò thị trường không được có những thông tin sai lệch so với các nội dung chính trong Bản cáo bạch đầy đủ đã gửi Ủy ban Chứng khoán. - Không được thực hiện các hành vi khác mà pháp luật hiện hành có liên quan hoặc các văn bản khác của công ty không cho phép thực hiện. 1.2.4.2 Đối với nhân viên bảo lãnh phát hành - Không được đưa hay nhận bất cứ khoản thù lao nào trái với nghĩa vụ của mình trong hoạt động bảo lãnh phát hành (điều 18, khoản 7- Quy chế tổ chức và hoạt động của công ty chứng khoán của Bộ trưởng Bộ Tài chính ban hành kèm theo Quyết định số 55/2004/QĐ-BTC ngày 17/06/2004). - Không được thực hiện các hành vi giao dịch nội gián. - Không được tạo dựng, truyền bá thông tin sai sự thật, gây ảnh hưởng nghiêm trọng tới các hoạt động bảo lãnh phát hành. - Không được thực hiện các hành vi khác mà pháp luật hiện hành có liên quan hoặc các văn bản khác của công ty không cho phép thực hiện. 1.3 Vai trò của hoạt động bảo lãnh phát hành chứng khoán 1.3.1 Đối với doanh nghiệp Quá trình phát hành chứng khoán là một quá trình phức tạp, bao gồm nhiều khâu và hơn nữa doanh nghiệp không thể tự do mang chứng khoán của công ty mình đi bán khắp nơi mà họ định phát hành chí vì thế mà doanh nghiệp phải cần đến các tổ chức tài chính chuyên nghiệp công ty chứng khoán giúp đỡ, khi doanh nghiệp muốn phát hành chứng khoán lần đầu ra công chúng hoặc phát hành thêm, doanh nghiệp thuê công ty chứng khoán bảo lãnh cho đợt phát hành đó thì doanh nghiệp sẽ nhận được những dịch vụ chuyên nghiệp nhất như: - Được trợ giúp nghiên cứu các vấn đề liên quan đến bảo lãnh phát hành và các chính sách, pháp luật của nhà nước về phát hành chứng khoá; - Tư vấn tài chính và định giá doanh nghiệp trước khi phát hành - Tư vấn xử lý các vấn đề lao động, chính sách đối với người lao động của doanh nghiệp; - Tư vấn xây dựng phương án phát hành, số lượng phát hành phù hợp với điều kiện đặc điểm riêng của doanh nghiệp; - Tư vấn hoàn thành các thủ tục liên quan đến đợt phát hành. Sau đợt phát hành chứng khoán, doanh nghiệp phát hành sẽ huy động được vốn cho hoạt động sản xuất kinh doanh, tên tuổi doanh nghiệp sẽ được nhiều cá nhân và tổ chức biết đến tạo điều kiện cho doanh nghiệp làm ăn trong tương lai. 1.3.2 Đối với công ty chứng khoán Nghiệp vụ bảo lãnh phát hành là một trong 04 nghiệp vụ chính đem lại doanh thu cho công ty chứng khoán doanh thu này chiếm một tỷ trọng khá lớn trong tổng doanh thu của công ty nhưng tỷ trọng này chỉ tập chung ở một số công ty lớn đã có thương hiệu lâu năm trên thị trường chứng khoán. Nghiệp vụ bảo lãnh phát hành của công ty chứng khoán không chỉ làm tăng doanh thu cho công ty mà còn giúp cho doanh nghiệp quả bá hình ảnh, mỗi doanh nghiệp sau đợt bảo lãnh phát hành thành công là thêm một lần doanh nghiệp khẳng định thương hiệu và tên tuổi của công ty mình. . hành phân phối số chứng khoán phát hành. 1.2 Những vấn đề cơ bản của bảo lãnh phát hành chứng khoán tại công ty chứng khoán 1.2.1 Khái niệm phát hành chứng. NHỮNG VẤN ĐỀ CƠ BẢN CỦA BẢO LÃNH PHÁT HÀNH CHỨNG KHOÁN TẠI CÔNG TY CHỨNG KHOÁN 1.1 Khái quát về công ty chứng khoán 1.1.1 Khái niệm,