Đang tải... (xem toàn văn)
Tiểu luận "Hoàn thiện chính sách lãi suất của Việt Nam - Nguyễn Thanh Yến - Chương 1".
Chơng I: Tìm hiểu nội dung, vai trò lÃi suất sách lÃi suất kinh tế CHơng I Tìm hiểu nội dung, vai trò lÃi Suất sách lÃi suất Đối với kinh tÕ Hµng ngµy cã rÊt nhiỊu ngêi theo dâi diễn biến loại lÃi suất khác phơng tiện thông tin đại chúng Vậy lÃi suất gì, ngời ta lại quan tâm nhiều đến Để trả lời cho câu hỏi cần phải tìm hiểu chất lÃi suất, vai trò kinh tế Ngoài ra, cần phải biết nhân tố tác động tới để từ đa - -3 Chơng I: Tìm hiểu nội dung, vai trò lÃi suất sách lÃi suất kinh tế đợc sách lÃi suất hiệu phù hợp với mục tiêu phát triển kinh tế Đây nội dung chủ yếu đợc đề cập chơng Những vấn đề lÃi suất 1.1 LÃi suất Trớc hết để tìm hiểu lÃi suất tìm hiểu chất số tiền lÃi Bắt đầu từ thời kỳ tan rà chế độ cộng sản nguyên thuỷ quan hệ tín dụng đà đời Bản thân nghĩa tín dụng có nghĩa vay mợn Khi ngời cho vay cho ngời vay vay khoản tiền đến thời hạn ngời vay ph¶i tr¶ cho ngêi cho vay mét kho¶n tiỊn l·i Khoản tiền giá quyền sử dụng vốn mà ngời sử dụng vốn (ngời vay) phải trả cho ngời sở hữu vốn (ngời cho vay) t¹m thêi trao qun sư dơng sè vèn tạm thời nhàn rỗi cho ngời khác Nh vậy, chất lÃi suất loại chi phí vốn ngời vay loại thu nhập vốn ngời cho vay Để đơn giản dễ so sánh loại chí phí khác ngời ta đa cách tính chi phí trung bình phải trả cho khoản vay thời hạn định, lÃi suất Vậy lÃi suất tỷ lệ phần trăm số tiền lÃi tổng giá trị khoản vay đợc tính khoảng thời gian định (thờng năm) 1.2 Phân loại lÃi suất Trong kinh tế đại, quan hệ tín dụng ngày phát triển cách phong phú đa dạng Để thuận tiện cho việc nghiên cứu nh quản lý, ngời ta phân chia thành nhóm lÃi suất khác dựa tiêu chí định Sau số cách phân chia điển hình: 1.2.1 Căn vào mối quan hệ với lạm phát Theo có loại lÃi suất lµ l·i suÊt thùc vµ l·i suÊt danh nghÜa L·i suÊt danh nghÜa (nominal interest rate): lµ møc l·i suÊt đợc công bố công khai ngân hàng hợp đồng tín dụng LÃi suất thực (real interest rate): lÃi suất đợc điều chỉnh lại cho theo thay đổi dự tính mức giá, phản ánh xác chi phÝ cđa viƯc vay tiỊn so víi l·i st danh nghĩa Mối quan hệ lÃi suất thực lÃi suất danh nghĩa đợc biểu diễn thông qua phơng trình Fisher sau: ir=in-Pe Trong ®ã: ir: l·i suÊt thùc in: lÃi suất danh nghĩa - -4 Chơng I: Tìm hiểu nội dung, vai trò lÃi suất sách l·i st ®èi víi nỊn kinh tÕ Pe : tû lệ lạm phát dự tính Với cách phân chia lÃi suất nh cho thấy đợc chi phÝ thùc cđa vèn díi gãc ®é cđa ngêi ®i vay thu nhập thực vốn dới góc độ cña ngêi cho vay tõng chu kú kinh tÕ có lạm phát hay thiểu phát 1.2.2 Căn vào nghiệp vụ ngân hàng thơng mại Có loại lÃi suất lÃi suất tiền gửi, lÃi suÊt cho vay vµ l·i suÊt chiÕt khÊu L·i suÊt cho vay (offered rate): lÃi suất mà ngời vay vốn tổ chức tín dụng phải vào để trả lÃi cho tổ chức tÝn dơng L·i st tiỊn gưi (bid rate): lµ l·i suất mà tổ chức tín dụng vay vốn khách hàng phải vào để trả lÃi Chênh lệch lÃi suất cho vay lÃi suất tiền gửi phải đảm bảo chi phí hoạt động tổ chức tín dụng đảm bảo cã l·i Do ®ã: L·i suÊt cho vay= l·i suÊt tiỊn gưi + tØ lƯ chi phÝ hỵp lÝ + tØ lƯ th+ tØ lƯ lỵi nhn TCTD L·i st chiết khấu lÃi suất mà NHTM áp dụng khách hàng chiết khấu thơng phiếu giấy tờ có giá Thông qua việc điều chỉnh mức lÃi suất có tác động tới lợng tiền cung ứng kinh tế 1.2.3 Căn vào mức độ đạo thị trờng Một số lÃi suất đợc coi lÃi suất đạo thị trờng bao gồm có loại sau: Thứ lÃi suất tái chiết khấu Ngân hàng nhà nớc, thông qua ngân hàng nhà nớc đóng vai trò nh ngời cho vay cuối qua tác động tới lợng tiền cung ứng cho hệ thống ngân hàng Thứ hai lÃi suất liên ngân hàng lÃi suất đợc hình thành thị trờng tiền tệ liên ngân hàng Nó mức lÃi suất bình quân thị trờng nên có vai trò nh mức lÃi suất định hớng cho NHTM Thứ ba lÃi suất thị trờng mở (OMO- open market operate): lÃi suất đợc hình thành thông qua nghiệp vụ thị trờng LÃi suất có ảnh hởng tới giá chứng khoán thị trờng, tác động đến mức cung tiền dài hạn cho kinh tế 1.24 Căn vào phạm vi quốc gia quốc tế Trong trình hội nhập kinh tÕ thÕ giíi th× l·i st cđa mét níc cịng chịu tác động biến động lÃi suất thị trờng quốc tế ngợc lại Vì việc nghiên cứu lÃi suất quốc gia lÃi suất quốc tế việc cần thiết điều kiện kinh tế hội nhập vào kinh tế giới để từ biết đợc tác động tích cực tiêu cực từ biến động l·i st qc tÕ ®Õn l·i st níc, đề đợc giải pháp phòng tránh LÃi suất quốc gia lÃi suất đợc hình thành thị trờng tín dụng nớc phản ánh tình hình hoạt động tín dụng phạm vi quốc gia LÃi suất quốc gia Việt Nam đợc thể thông qua số VIBOR - -5 Chơng I: Tìm hiểu nội dung, vai trò lÃi suất sách lÃi suất kinh tế VIBOR (Viet nam interbank offered rate): lµ l·i suÊt cho vay NHTM LÃi suất liên ngân hàng đợc thực sở thực sách tiền tệ quốc gia cung cầu vốn thị trờng Do đó, lÃi suất liên ngân hàng gắn với thị trờng nhiều dễ biến động LÃi suất quốc tế lÃi suất đợc hình thành thị trờng tín dụng quốc tế phản ánh tình hình tín dụng phạm vi quốc tế Trên thị trờng tài quốc tế số lÃi suất đợc coi có tác động mạnh đến thị trờng tài nớc LIBOR, LIBID LIBOR (London interbank offered rate): lÃi suất cho vay liên ngân hàng quốc tế London Đây lÃi suất ngắn hạn 1,3,6 tháng năm LÃi suất đợc tính bình quân từ lÃi suất ngân hàng lớn ë London nh Barclay Bank, National Westminster Bank , Chartered Bank, Trust Bank LIBOR phản ánh điều kiện thị trờng cho quĩ đợc ngân hàng sử dụng rộng rÃi làm sở ấn định lÃi suất tính vay USD ngoại tệ với khách hàng kinh doanh LIBID (London interbank bid rate): lÃi suất cho vay liên ngân hàng quốc tế London nhng đợc tính bình quân dựa lÃi suất năm số ngân hành LIBID có ảnh hởng đến giá chứng khoán thị trờng Trong kinh tế mở đặc biệt thị trờng tài hội nhập vào tài toàn cầu biến động lÃi suất qc tÕ sÏ ¶nh hëng tíi l·i st qc gia Tuy nhiên, lÃi suất quốc gia chịu ảnh hởng nhiều nhân tố khác Để hiểu rõ hơn, tìm hiểu nhân tố tác động tới lÃi suất để từ biết đợc công cụ quản lí lÃi suất 1.3 Các nhân tố tác động tới lÃi suất LÃi suất giá quyền sử dụng vốn, nh giá hàng hoá khác lÃi suất chủ yếu đợc xác định dựa quan hệ cung cầu Do đó, để tìm hiểu nhân tố tác động tới lÃi suất cần tìm hiểu mối quan hệ lÃi suất với cung cầu quĩ cho vay 1.3.1 Mối quan hệ lÃi suất cung cầu quĩ cho vay *Mối quan hệ lÃi suất cầu quĩ cho vay Cầu quĩ cho vay bao gồm nhiều thành phần bắt nguồn từ tất khu vực kinh tế, khu vực có nhu cầu vốn xuất phát từ động lực khác Có thể chia thành nhóm sau: -Nhu cầu doanh nghiệp: bao gồm nhu cầu dài hạn nhu cầu ngắn hạn *Nhu cầu dài hạn chủ yếu xuất phát từ nhu cầu đầu t nh mua sắm thiết bị máy móc *Nhu cầu ngắn hạn thờng xuất phát từ nhu cầu mua sắm hàng hoá hay giao dịch hàng ngày -Nhu cầu ngời dân (ngời tiêu dùng): xuất phát từ nhu cầu mua hàng tiêu dùng lâu bền nh xe hơi, nhà cửa, hàng xa xỉ khác Đây hàng - -6 Chơng I: Tìm hiểu nội dung, vai trò lÃi suất sách lÃi suất kinh tế nhạy cảm với thay đổi lÃi suất, mặt hàng thiết yếu hầu nh không nhạy cảm với lÃi suất -Nhu cầu phủ: chủ yếu xuất phát từ việc xây dựng chơng trình giáo dục cộng đồng dịch vụ công quyền khác -Nhu cầu ngời nớc ngoài: bao gồm khách du lịch doanh nghiệp nớc làm việc Việt Nam Trong yếu tố cầu quĩ cho vay cầu doanh nghiệp phủ nguồn nhu cầu ròng nhng cầu quĩ cho vay phủ bị tác động thay đổi lÃi suất Mối quan hệ lÃi suất cầu quĩ cho vay đợc minh hoạ đồ thị sau: H1: Mối quan hệ lÃi suất cầu quỹ cho vay LÃi suất i1 i2 D Q1 Q2 Quỹ cho vay LÃi suất cầu q cho vay cã quan hƯ ngỵc chiỊu øng với mức lÃi suất i1thì lợng cầu quĩ cho vay Q1 Nếu lÃi suất giảm xuống i2 nghĩa chi phí vay tiền giảm xuống cầu quĩ cho vay tăng lên Q2 Nh vậy, lợng cầu thay ®ỉi sù thay ®ỉi cđa l·i st chóng ta có biến đổi dọc theo đờng cầu Nếu lợng cầu thay đổi thay đổi số yếu tố khác lÃi suất xuất dịch chuyển đờng cầu *Mối quan hệ với cung quĩ cho vay Cung quĩ cho vay phản ánh khối lỵng q cã thĨ cung cÊp cho vay, bao gåm khối lợng vốn nhàn rỗi số lợng tiền đợc tạo *Vốn nhàn rỗi bao gồm khoản sau: Tiết kiệm cá nhân, hộ gia đình: thành phần cung cấp nguồn tiết kiệm chđ u, phơ thc vµo thu nhËp hiƯn cã, dù tính tơng lai, việc dự trù cải cá nhân nắm giữ, mức lÃi suất tỉ lệ lạm phát Tiết kiệm doanh nghiƯp: c¸c doanh nghiƯp cịng tËp trung tiÕt kiƯm chđ yếu hình thức lợi nhuận tích luỹ, khấu hao, khoản d thừa tài khoản vÃng lai Nguồn thặng d ngân sách nhà nớc Dòng tiết kiệm từ nớc ngoài: thị trờng tài trở nên toàn cầu hoá nhu cầu vốn nớc vợt cung nớc luồng chu chuyển từ nớc vào nớc trở nên quan trọng Các chu chuyển tiền thờng đến tõ nh÷ng qc gia cã tØ lƯ tiÕt kiƯm cao lÃi suất tơng đối thấp - -7 Chơng I: Tìm hiểu nội dung, vai trò lÃi suất sách lÃi suất kinh tế *Số lợng đợc tạo ra: Một nguồn vốn đợc bỉ sung vµo q cho vay chÝnh lµ viƯc cung ứng tiền Khối lợng tiền cung chịu tác động khả tạo tiền NHTM việc phát hành tiền mặt ngân hàng trung ơng Trong u tè cđa cung q cho vay th× tiÕt kiƯm cá nhân hộ gia đình nguồn cung cấp chủ yếu nhạy cảm với thay ®ỉi cđa l·i st, tØ lƯ tiÕt kiƯm cđa ngân sách hầu nh không phụ thuộc vào thay ®ỉi cđa l·i st Mèi quan hƯ gi÷a l·i st cung quĩ cho vay đợc minh hoạ đồ thị sau: H.2: Mối quan hệ lÃi suất cÇu quÜ cho vay L·i suÊt S i2 i1 Q1 Q2 Quỹ cho vay Khi lÃi suất tăng lên từ i2 đến i1 số lợng quĩ cho vay đợc cung ứng có chiều hớng tăng lên Nghĩa lợng cung vµ l·i st cã quan hƯ thn chiỊu, øng với thay đổi lÃi suất thay ®ỉi cđa cung q cho vay biÕn ®ỉi däc theo ®êng cung Nhng nÕu l·i st kh«ng ®ỉi, ®êng biĨu diƠn cung q cho vay sÏ dÞch chun cã nhân tố cung thay đổi * Xác định lÃi suất cân Nh đà biết, cân thị trờng diễn số lợng mà dân chúng có ý định mua (lợng cầu) số lợng mà dân chúng có ý định bán mức giá xác định Trong thị trờng tín dụng, điều đạt đợc lợng cầu q cho vay b»ng lỵng cung q cho vay L·i suất tơng ứng với điểm cân cung cầu quĩ cho vay gọi lÃi suất cân H.3: Xác định lÃi suất cân LÃi suất D S I O Q Quỹ cho vay - -8 Chơng I: Tìm hiểu nội dung, vai trò lÃi suất sách lÃi suất kinh tế Trên đồ thị ta thấy cung cầu vốn cân ®iĨm O øng víi møc l·i st i1 NÕu l·i suất đợc xác định cao lÃi suất cân i cung quĩ cho vay lớn cầu quĩ cho vay lÃi suất giảm lÃi suất đạt lÃi suất cân bằng, loại bỏ d cung Tơng tự lÃi suất dới mức cân bằng, xuất tình trạng cầu vợt cung Do lÃi suất tăng đạt mức lÃi suất cân LÃi suất hoạt động theo chế cung- cầu quĩ cho vay nên dịch chuyển đờng cầu (hoặc đờng cung quĩ cho vay) xảy lợng cầu lợng cung thay đổi mức lÃi suất cho trớc để đáp lại thay đổi yếu tố khác lÃi suất dẫn đến thay đổi lÃi suất cân bằng, xuất giá trị cân cho lÃi suất Giả thiết nghiên cứu tác động thay đổi biến số biến số khác không bị thay đổi, nh thấy nhân tố trực tiếp làm cho đờng cung- cầu quĩ cho vay dịch chuyển trực tiếp tác động tới lÃi suất cân Sau tìm hiểu nhân tố trực tiếp gián tiếp tác động tới lÃi suất cân để từ biết đợc công cụ kiểm soát điều kiện 1.3.2 Các nhân tố tác động tới lÃi suất *Những nhân tố trực tiếp: nhân tố mà thân thay đổi kéo theo dịch chuyển đờng cung cầu quĩ cho vay, trực tiếp tác động tới lÃi suất Lạm phát dự tính Khi lạm phát dự tính tăng lên chi phí thực việc vay tiền giảm xuống lợng cầu quĩ cho vay tăng lên lÃi suất cho trớc đờng cầu quĩ cho vay dịch chuyển bên phải (Hình 4) Đồng thời lạm phát dự tính tăng lên có nghĩa giá hàng hoá dự tính tăng lên, tăng lợi tức dự tính tài sản thực Lạm phát dự tính tăng làm cho tiền tệ giá làm sụt giảm lợi tức dự tính tài sản tài so với tài sản thực Nghĩa với lÃi suất cho trớc, tăng lên lạm phát dự tính làm sụt giảm lỵi tøc thùc dù tÝnh cđa viƯc cho vay, lợng cung quĩ cho vay giảm xuống lÃi suất cho trớc Vì thế, đờng cung quĩ cho vay dịch chuyển bên trái (tõ S1 ®Õn S2) H.4: Sù thay ®ỉi cđa l·i suất cân lạm phát dự tính thay đổi L·i suÊt S2 D1 D2 S1 i2 N i1 P - -9 Chơng I: Tìm hiểu nội dung, vai trò lÃi suất sách lÃi suất kinh tế Quỹ cho vay Lúc đầu đờng cung cầu quĩ cho vay cắt P ta có lÃi suất cân i1 Lạm phát dự tính tăng đà làm S1 dịch chuyển sang S2 D1 sang S2 Điểm cân dịch chuyển lên N, tơng ứng lÃi suất cân tăng từ i lên i2 Nh qua phân tích cung cầu quĩ cho vay ta thấy lạm phát dự tính tăng lÃi suất tăng Kết đợc gọi hiệu ứng Fisher (Fisher ngời đa mối liên hệ lÃi suất lạm phát) Thời giá tài sản tài Thời giá tài sản tài giá thời tài sản tài thị trờng Do đó, thời giá tài sản tài phụ thuộc vào lợng cung cầu tài sản tài Tài sản tài có nhiều loại nhng chủ yếu xem xét đến tài sản tài nợ (trái khoán) biến động giá trái khoán có ảnh hởng nhiều đến lÃi suất thị trờng tiền tệ Khi lợng cầu trái khoán tăng (từ DB1 đến DB2), lợng cung trái khoán giảm (từ SB1 đến SB2) làm cho giá trái khoán thị trờng tăng (từ P1 đến P2) Đồng thời lợng cầu trái khoán tăng nghĩa cung quĩ cho vay tăng tăng, lợng cung trái khoán giảm nghĩa cầu quĩ cho vay giảm Do đờng cung quĩ cho vay dịch sang phải (từ S1 sang S2) đờng cầu quĩ cho vay dịch sang trái (từ D1 sang D2) Kết lÃi suất cân giảm (Từ i1 đến i2) Hình 5: Mối quan hệ thời giá TSTC ®Õn l·i suÊt Gi¸ TK DB2 DB1 P2 P1 L·i suÊt D1 SB2 S1 D2 SB1 i1 S2 i2 Sè lỵng TK Q cho vay Rđi ro cđa mãn vay Có hai nhân tố cấu thành lÃi suất Thứ nhất, phần tiền tr¶ cho ngêi cho vay trao qun sử dụng khoản tiền cho ngời khác Thứ hai, phần tiền trang trải yếu tố rủi ro trờng hợp vốn không đợc trả Khi cho vay vốn mà lo rủi ro lÃi suất trờng lÃi suất ròng (pure interest rate), vÝ dơ nh kho¶n l·i tr¶ cho chứng khoán phủ xảy việc phủ không toán - -10 Chơng I: Tìm hiểu nội dung, vai trò lÃi suất sách lÃi suất kinh tế Nếu rủi ro việc hoàn trả vốn cao cung quĩ cho vay giảm, đờng cung quĩ cho vay dịch sang trái, đẩy lÃi suất cân tăng lên Nh vậy, lÃi suất rủi ro cđa kho¶n vay cã quan hƯ thn chiỊu víi Tính lỏng tài sản tài Tính lỏng tài sản tài đợc định hai yếu tố: Thứ khả hoán đổi tiền mặt Thứ hai cho phí quản lí chi phí hoán chuyển tiền mặt nh chi phí bảo quản, chi phí môi giới, chi phí luật s, chi phí toán Một tài sản tài có tính lỏng cao tài sản tài chuyển đổi sang tiền mặt cách nhanh chóng với chi phí quản lí chi phí hoán chuyển thấp Tính lỏng tài sản tài tăng tài sản tài đợc a chuộng, lợng cầu tài sản tài tăng, cung quĩ cho vay tăng, đờng cung quĩ cho vay dịch chuyển sang phải làm cho lÃi suất cân giảm xuống Tơng tự, tính lỏng tài sản thay tăng cao so với tài sản tài làm cho lợng cầu tài sản tài giảm xuống, cung quĩ cho vay giảm, lÃi suất cân tăng lên ¶nh hëng cđa l·i st qc tÕ ®Õn l·i st quèc gia Trong mét nÒn kinh tÕ më, mäi biÕn động thị trờng tài quốc tế có ảnh hởng tới thị trờng tài nớc Khi lÃi suất thực quốc tế mà nhỏ lÃi suất thực quốc gia khuyến khích ngời muốn đầu t vay tiền nớc ngoài, điều làm cho đờng cầu quĩ cho vay dịch chuyển sang trái §ång thêi nh÷ng ngêi cã tiỊn tiÕt kiƯm sÏ mn cho nớc vay tiền để hởng lÃi suất cao làm cho đờng cung quĩ cho vay dịch chuyển sang trái ( hình 6) Hình 6: ảnh hởng l·i suÊt quèc tÕ ®Õn l·i suÊt quèc gia L·i suÊt S2 S1 i1 i2 D2 D1 Quü cho vay Tuy nhiên khoản đầu t chiếm tỉ trọng lớn tổng cầu quĩ cho vay khoản tiết kiệm ngời dân gửi nớc không đáng kể tổng cung quĩ cho vay đờng cung dịch chuyển đờng cầu Điều làm cho lÃi suất cân giảm xuống Nh giảm sút cđa l·i st qc tÕ sÏ kÐo theo sù sơt giảm lÃi suất quốc gia - -11 Chơng I: Tìm hiểu nội dung, vai trò lÃi suất sách lÃi suất kinh tế *Những nhân tố gián tiếp: Đó nhân tố mà chịu tác động sách bên ngoài, làm dịch chuyển đờng cung- cầu quĩ cho vay, từ tác động tới lÃi suất cân Chính sách tài nhà nớc: sách chi tiêu sách thuế phủ John Maynard Keynes nhận thấy sách chi tiêu phủ sách thuế ảnh hởng tới tổng cầu tiền tệ đợc sử dụng để khôi phục kinh tế tăng công ¨n viƯc lµm Khi nhµ níc thùc hiƯn mét chÝnh sách bành trớng: tăng chi tiêu phủ làm làm tăng lợng cầu quĩ cho vay, làm cho đờng cầu quĩ cho vay dịch chuyển bên phải, làm cho lÃi suất tăng lên Đồng thời với việc thực sách tài bành trớng việc giảm thu thuế Mặc dù thuế giảm không trực tiếp ảnh hởng tới tổng cầu nhng làm tăng số thu nhập từ đầu t kích thích đầu t, làm cho cầu quĩ cho vay tăng lên Mặt khác, giảm xuống thuế tăng số thu nhập sẵn sàng để chi tiêu, từ làm tăng cầu quĩ cho vay Kết lÃi suất cân tăng lên Ngợc lại, sách tài thắt chặt (giảm chi tiêu phủ tăng thuế) làm đảo ngợc trình làm cho lÃi suất giảm xuống Chính sách tiền tệ ngân hàng trung ơng Theo lý thuyết cung- cầu quĩ cho vay lợng cung cầu quĩ cho vay xác định lÃi suất cân Theo lí thuyết a thích tiền mặt John M Keynes lÃi suất cân đợc xác định dựa vào lợng cung cầu tiền tệ Tuy nhiên, theo Keynes việc xác định lÃi suất cân bằng cách làm cân lợng cung lợng cầu quĩ cho vay hay làm cân lợng cung cầu tiền tệ nh Ông cho rằng, cầu tiền tệ bao gồm cầu giao dịch, cầu đầu cầu dự phòng, cầu giao dịch chiếm tỉ trọng lớn Khi cầu tiền tệ tăng có nghĩa cầu quĩ cho vay tăng lên Còn cung tiền tệ bao gồm việc phát hành tiền ngân hàng trung ơng việc tạo tiền NHTM Khi cung tiền tăng nghĩa việc phát hành tiền ngân hàng trung ơng nhiều việc tạo tiền NHTM nhiều nghĩa cung quĩ cho vay tăng lên Vậy ngân hàng trung ơng thực sách tiền tệ thắt chặt (hay mở rộng) thông qua công cụ nh dự trữ bắt buộc, nghiệp vụ tái cấp vốn, nghiệp vụ thị trờng mở làm cho cung tiền tệ giảm (hoặc tăng) cung quĩ cho vay giảm (hoặc tăng), từ làm cho lÃi suất tăng (hoặc giảm) tơng ứng Kinh nghiệm nớc cho thấy ngân hàng trung ơng thờng sử dụng công cụ lÃi suất tái cấp vốn (thông qua nghiệp vụ tái cấp vốn) để thực mục tiêu thắt chặt tiền tệ kinh tế bị lạm phát nhằm ổn định tiền tệ, ổn định giá hàng hóa cách tăng lÃi suất chiết khấu, thực sách tiền tệ nới lỏng để kích cầu, chống giảm phát tiền tệ, chống suy thoái kinh tế cách giảm lÃi suất chứng khoán thông qua nghiệp vụ thị trờng mở - -12 Chơng I: Tìm hiểu nội dung, vai trò lÃi suất sách lÃi suất kinh tế Trong tiến trình tiến tới tự hoá lÃi suất nớc nh Malaisia, Singapore sử dụng công cụ gián tiếp nh lÃi suất tái chiết khấu, nghiệp vụ thị trờng mở, sách dự trữ bắt buộc để tác động tới lÃi suất thị trờng cần thiết Tự hoá lÃi suất nghĩa ®Ĩ cho l·i st ®ỵc tù ®iỊu tiÕt theo quan hệ cung- cầu, không can thiệp trực tiếp vào Tuy nhiên, điều kiện kinh tế khác nhau, ngân hàng trung ơng nớc phải sử dụng công cụ gián tiếp để tác động tới l·i suÊt bëi l·i suÊt lµ mét biÕn sè kinh tế quan trọng Bất kì biến động lÃi suất có ảnh hởng tới số kinh tế khác thị trờng tài nói riêng kinh tế nói chung Để hiểu rõ lÃi suất lại biến số kinh tế đợc theo dõi hàng ngày chủ thể kinh tế tìm hiểu vai trò lÃi suất kinh tế 1.4 Vai trò lÃi suất kinh tế 1.4.1 Vai trò lÃi suất kinh tế nói chung Qua nghiên cứu lí thuyết thực nghiệm nhà kinh tế học từ kinh tế học cổ điển kinh tế học đại cho lÃi suất có vai trò kinh tế Thứ nhất, lÃi suất công cụ đánh giá sức khoẻ kinh tế LÃi suất biến số kinh tế nhạy cảm Một thay đổi lÃi suất tác động trực tiếp tới hành vi cđa c¸c chđ thĨ nỊn kinh tÕ, tõ tác động ngợc tới đầu t, tiết kiệm, tổng cầu, khu vực sản xuất vật chất, khu vực kinh tế đối ngoại, khu vực tiền tệ, ngân sách.Nhìn vào chØ sè l·i suÊt ng êi ta cã thÓ biÕt đợc tình trạng kinh tế nói chung nớc Qua phân tích lí thuyết thực tế nhiều nớc nhà kinh tế học đà đến kết ln r»ng: “ L·i st tÝn dơng rÊt cao thĨ hiƯn nỊn kinh tÕ khđng ho¶ng L·i st tÝn dơng cao thể kinh tế động, đà phát triển LÃi suất tín dụng thấp thể kinh tế trì trệ, suy thoái Chúng ta giải thích kết luận việc giả định qui luật thị trờng đặc biệt qui luật cung- cầu hoạt động hiệu kinh tế thị trờng qui luật thị trờng hoạt động không hiệu quả, bị bóp méo công cụ lÃi suất không hoạt động theo chế cung- cầu Nh lÃi suất không công cụ để đánh giá đợc tình trạng kinh tế nớc Trong kinh tÕ thÞ trêng nÕu nh l·i st tÝn dơng rÊt thấp chứng tỏ ngân hành trung ơng có chủ trơng kích cầu kinh tế Thực chủ trơng kích cầu kinh tế, phủ thơng u tiên cho việc kích thích đầu t thông qua công cụ lÃi suất lÃi suất công cụ khuyến khích đầu t có hiệu Tuy nhiên việc hạ lÃi suất xuống mức thấp có kích cầu đợc kinh tế hay không phụ thuộc vào tình trạng kinh tế nớc Việc liên tục cắt giảm lÃi suất tới mức thấp chứng tỏ không khuyến khích đợc đầu t kinh tế suy thoái, cung cầu quĩ cho vay gặp - -13 Chơng I: Tìm hiểu nội dung, vai trò lÃi suất sách lÃi suất kinh tế điểm lÃi suất cân Chúng ta thấy rõ tợng Việt Nam năm 1999 LÃi suất tín dụng đà đợc hạ trần xuống mức thấp, có lúc tới 0,85%/ tháng lÃi suất cho vay nhng xuất tình trạng uể oải đầu t tiêu dùng Hiện tợng thừa cung, mức giá giảm liên tục kinh tế đà bÃo hoà hàng hoá mà xt hiƯn “khđng ho¶ng kÐp”: thõa ë mét sè mặt hàng đợc sản xuất với chi phí cao, lại đợc sản xuất môi trờng thiếu tính cạnh tranh Tơng tự nh Việt Nam, Nhật Bản giai đoạn suy thoái từ năm 1999 đến 2001 ®· thùc hiƯn chÝnh s¸ch l·i st nhng vÉn không đem lại kết mong muốn, kinh tế Nhật Bản rơi vào tình trạng suy thoái nợ nớc ngày gia tăng Ngợc lại, lÃi suất tín dụng bị đẩy lên cao, vợt xa so với lÃi suất cân chứng tỏ cầu quĩ cho vay tăng mạnh, lớn nhiều so với cung quĩ cho vay Cầu quĩ cho vay lớn chứng tỏ cầu đầu t lớn, hậu việc đầu t nhiều làm cho kinh tế rơi vào khủng hoảng thừa, sản xuất nhiều Hơn nữa, lÃi suất tăng liên tục làm chi phí sản xuất tăng theo, dẫn đến giá hàng hoá tăng lên liên tục Hậu lạm phát lên số Hiện tợng thể rõ vào năm cuối thập niên 80 kỉ 20 Việt Nam Có lúc lÃi suất tiền gửi ngân hàng kì hạn tháng lên tới 12%/ thángtức 144%/ năm, tơng ứng với khủng hoảng kinh tế lạm phát phi mà số cờng độ cao Năm 1985 tỉ lệ lạm phát 875%/ năm, năm 1987 774%/ năm Còn lÃi suất mức vừa phải chứng tỏ cung cầu quĩ cho vay gặp điểm lÃi suất cân Qui luật cung- cầu vận hành có hiệu quả, kinh tế đà phát triển Thứ hai, lÃi suất công cụ điều tiết vĩ mô kinh tế Trớc hết, tìm hiểu mô hình kinh tế để biết đợc lÃi suất tác động tới yếu tố kinh tế, qua ngân hàng trung ơng sử dụng công cụ lÃi suất để điều tiết kinh tế tầm vĩ mô Một mô hình cân vĩ mô ngắn hạn: J.M.Keynes đa ra, chủ yếu dựa vào cân thị trờng tiền tệ (đờng LM) cân thị trờng hàng hoá(đờng IS) Mô hình kinh tế vĩ mô ngắn hạn đợc xác lập cân thị trờng tiền tệ hàng hoá Do ®ã ta cã: QIS=QLM QIS=kA.(Ao-A’r.r) Trong ®ã: kA: sè nh©n chi tiêu Ao:chi tiêu tự định r: lÃi suất - -14 (1) Chơng I: Tìm hiểu nội dung, vai trò lÃi suất sách lÃi suất nỊn kinh tÕ A’r: hƯ sè ¶nh hëng cđa l·i suất tới xuất ròng, tiêu dùng đầu t QLM = kM(Ms-Mr.r) (2) Trong đó: kM: số nhân tiền Ms: lợng cung tiền Mr: hệ số nhạy cảm lÃi suất cầu tiền Từ (1) (2) Keynes cho lÃi suất tác động tới yếu tố tổng cầu, đặc biệt tới xuất ròng lợng tiền Hai mô hình tăng trởng kinh tế dài hạn Solow đa Theo ông: Tăng trởng = Đóng góp + Đóng góp + Đóng góp sản lợng vốn lao động công nghệ Y/Y .S.Y/K-r (1-).n (1-).y Trong đó: : phản ánh tû trämg thu nhËp cña vèn K (0