MBA trong tầm tay - Đầu tư tự doanh (Phần cuối) Với 39 lời từ chối khó hiểu, kế hoạch đầu tiên do nhà sáng lập Scott Cook khi giới thiệu một công ty phần mềm mới tên là Intuit, đã bị nhiều nhà đầu tư vốn mạo hiểm bác bỏ trước khi được tài trợ. Hàng nghìn ví dụ tương tự minh họa cho thấy quá trình nhận diện cơ hội phức tạp, khó thấy và mang tính hoàn cảnh (theo thời gian, trong không gian thị trường, lựa chọn khác của các nhà đầu tư, v.v…) đến thế nào. Nếu các nhà đầu tư sáng láng nhất, hiểu biết nhất và thành thạo nhất trên thế giới bỏ lỡ những cơ hội như Intuit, chúng ta có thể kết luận rằng hành trình từ ý tưởng đến cơ hội tiềm năng cao là hão huyền, mâu thuẫn và nguy hiểm. Hãy nghĩ hành trình này như một kiểu hành trình đi đường qua rất nhiều địa hình và điều kiện thời tiết. Có lúc đầy ánh nắng mặt trời và những quốc lộ lớn thẳng, bằng phẳng cũng như những đoạn đường nhỏ hẹp gập ghềng, gấp khúc, chỗ rẽ dẫn đến một vài khung cảnh ngoạn mục. Trên dọc đường đi, bạn sẽ phải trải qua lốc xoáy, bão cát, cuồng phong và núi lửa theo cách không mong đợi. Thường xuyên bạn dường như hết xăng mà không tìm thấy một trạm xăng nào trong tầm mắt, lốp xe bị xịt khi mà bạn ít mong đợi nhất. Đó là hành trình của một nhà đầu tư tự doanh. Liên quan đến cơ cấu tổ chức phân tích Cần nhớ rằng những cơ hội thành công, một khi đã được nhận diện, thường sẽ khít với những nguồn lực khác của sự sáng tạo dự án kinh doanh mới. Quan trọng nhất khi nói về nhận diện cơ hội là sự phù hợp của nhà đầu tư tự doanh đứng đầu và đội ngũ quản lý với một cơ hội. Những cơ hội tốt vừa đáng ao ước vừa có thể đạt tới dựa vào đội ngũ đang sử dụng những nguồn lực sẵn có. Để hiểu được tầm nhìn về đầu tư tự doanh liên quan ra sao tới sự hình thành phân tích, có thể hữu ích nhất là hãy xem một cơ hội như một bản đồ địa hình ba chiều với thung lũng, núi non, vv…, tất cả đều được thể hiện. Mỗi cơ hội có ba hay bốn yếu tố quan trọng (ví dụ như giấy phép độc quyền, bằng sáng chế, quyền phân phối độc quyền, một đội ngũ quản lý xuất sắc, công nghệ đột phá). Những yếu tố này xuất hiện bất ngờ theo người quan sát; chúng biểu thị những khả năng lớn trong khi những người khác có thể chỉ nhìn thấy chướng ngại vật. Vì vậy, dễ dàng nhận thấy tại sao lại có hàng ngàn cơ hội ngoại lệ phù hợp với sự đa dạng của các nhà đầu tư tự doanh, nhưng có thể lại không phù hợp hoàn toàn theo cơ cấu tổ chức được trình bày ở Minh họa 2.6 trang 46 – 48. SÀNG LỌC CƠ HỘI Tiêu điểm của cơ hội cũng là điểm có lợi nhất để bắt đầu sàng lọc cơ hội. Quá trình sàng lọc không nên bắt đầu bằng chiến lược (bắt nguồn từ bản chất của cơ hội), cũng không nên bằng phân tích tài chính (từ những cái trước), cũng không theo những ước tính là công ty đáng giá bao nhiêu và ai sẽ được chia những phần nào. 15 Những điểm khởi đầu này và những thứ khác, thường dẫn tới kết quả trái khoáy mà có lẽ, bằng chứng tốt nhất của hiện tượng này chính là sự xuất hiện đến mười nghìn công ty trên mạng thành lập trong những năm cuối thập niên 1990. Hơn nữa, như đã nhận thấy, rất nhiều nhà đầu tư tự doanh khởi nghiệp kinh doanh – đặc biệt là những người làm kinh doanh lần đầu tiên – đã sử dụng hết sạch tiền mặt ở tốc độ nhanh hơn việc mang lại khách hàng và lợi nhuận từ bán hàng. Có rất nhiều lý do tại sao điều này lại xảy ra, mà một điều chắc chắn là: các nhà đầu tư tự doanh này đã không tập trung vào cơ hội thích hợp. Trong nhiều năm, những người có kinh nghiệm kinh doanh và những vùng thị trường đặc biệt đã phát triển những kinh nghiệm nhằm định hướng cho họ trong việc sàng lọc cơ hội. Ví dụ, một công ty đã sử dụng một kinh nghiệm như thế để đánh giá các công ty mới thành lập trong lĩnh vực máy tính mi ni giữa thập niên 1980. Dựa vào phân tích dữ liệu về hoạt động liên quan tới 60 công ty mới thành lập hoạt động trong lĩnh vực liên quan tới máy tính ở Mỹ từ năm 1975 tới năm 1984, công ty đó tin rằng dấu hiệu chính của sự phát triển các công ty mới thành lập và tiêu chuẩn đánh giá ranh giới hiệu quả của hoạt động khả quan cũng như một sự khởi đầu vững chắc là doanh thu trên một nhân công phải từ 75.000 đô la trở lên. Theo công ty này, nếu con số trên thấp hơn 50.000 đô la thì đó chính là dấu hiệu của khó khăn trầm trọng. Vậy nên, trong khi luôn có rủi ro bởi sự quá đơn giản hóa trong việc sử dụng những kinh nghiệm thì thực tế vẫn đúng rằng một người có thể lỡ những cái cơ bản trong lúc đang tìm kiếm những cái tinh xảo. Minh họa 2.6 Các tiêu chí đánh giá cơ hội kinh doanh Sự hấp dẫn Tiêu chí Tiềm năng cao nhất Tiềm năng thấp nhất Lĩnh vực và thị trường Thị trường: Thay đổi cách con người làm việc và sinh sống Bị thúc đẩy bởi thị trường; được nhận biết; Chỉ cải tiến những vấn đề lớn Không tập trung; thu nhập một lần Khách hàng Có thể với tới được; đơn đặt hàng Trung thành với nhà cung cấp khác hoặc không với tới được Lợi ích của người tiêu dùng Lợi ích thu được từ đầu tư tối đa là một năm Lợi ích thu được từ đầu nhiều hơn 3 năm Giá trị gia tăng Cao; thanh toán sau Thấp; ít ảnh hưởng tới thị trường Vòng đời sản phẩm Bền Dễ hỏng Cấu trúc thị trường Không hoàn hảo, cạnh tranh và các lĩnh vực đang nổi lên không đồng nhất Tập trung chủ yếu vào các lĩnh vực đang bão hoà hoặc suy thoái Độ lớn của thị trường Tiềm năng doanh số bán hàng là trên 100 triệu tới 1 tỷ USD Không biết, doanh số bán hàng ít hơn 20 triệu USD hay lên đến hàng tỷ USD Tỷ lệ tăng trưởng Tăng trưởng 30-50% hoặc cao hơn Đang thu hẹp lại hoặc nhỏ hơn 10% Dung lượng thị trường Đầy hoặc gần đầy Dưới dung lượng Thị phần có thể đạt được (Năm Tối thiểu 20%; dẫn đầu Nhỏ hơn 5% thứ 5) Cấu trúc chi phí Nhà cung cấp chi phí thấp; lợi thế chi phí Chi phí đang giảm xuống Nền kinh tế Thời gian hoà vốn/luồng tiền mặt dương Một năm rưỡi tới hai năm Hơn 4 năm Tỷ lệ lãi tiềm năng trên khoản đầu tư Tối thiểu 25%/năm Thấp hơn 15-20% Yêu cầu về vốn Thấp tới trung bình; có khả năng huy động được Rất cao; không có khả năng huy động được Tỷ lệ lãi nội bộ tiềm năng trên khoản đầu tư Tối thiểu 25%/năm Thấp hơn 15%/năm Đặc điểm của luồng tiền Có ích; vững chắc; chiếm tối thiểu 20-30% của Ít hơn 10% doanh số nhàn rỗi doanh số bán hàng bán hàng Tăng trưởng doanh số bán hàng Trung bình tới cao 15- 20% Nhỏ hơn 10% Cường độ tài sản Thấp/Doanh số bán hàng $ Cao Vốn lưu động tự phát Thấp, chỉ những yêu cầu lớn Yêu cầu cao Chi tiêu cho nghiên cứu & phát triển/vốn Yêu cầu thấp Yêu cầu cao Sự hấp dẫn Tiêu chí Tiềm năng cao nhất Tiềm năng thấp nhất Tổng lợi nhuận Hơn 40%; lâu bền Dưói 20% Lợi nhuận sau thuế Cao; hơn 10%; lâu bền Thấp Thời gian đến hoà vốn Ít hơn 2 năm; chưa đến hoà vốn Hơn 4 năm; đến hoà vốn Vấn đề thu lãi Tiềm năng giá trị tăng thêm Giá trị mang tầm chiến lược cao Giá trị mang tầm chiến lược thấp Bội số và sự so sánh của giá trị 20 x giá cổ phiếu/tiền kiếm được 8-10 x tiền kiếm được chưa trừ lãi suất và thuế1.5-2 x tổng doanh số 8-10x luồng tiền mặt nhàn rỗi <5x giá cổ phiếu/tiền kiếm được 3-4 x tiền kiếm được chưa trừ lãi suất và thuế <4x tổng doanh số Cơ cấu và chiến lược Lựa chọn hiện thời hoặc được hình dung Không định nghĩa; khoản đầu tư không biến đổi thành tiền mặt Đặc điểm thị trường vốn Định giá, thời gian, vốn sẵn có thuận lợi; khả năng thanh tóan bằng tiền mặt nhận thấy rõ Không thuận lợi; tín dụng lộn xộn Vấn đề lợi thế cạnh tranh Chi phí cố định và biến đổi Thấp nhất; san bằng chi phí hoạt động Cao nhất Kiểm soát chi phí, giá cả và phân phối Bình thường cho tới mạnh Yếu Rào cản gia nhập Bảo vệ tính độc quyền Có hoặc có thể đạt được Không có Phản Cạnh tranh ít hoặc Không có khả năng đạt ứng/Thời gian trong thời gian ngắn được lợi thế Lợi thế hợp pháp, mang tính hợp đồng Độc quyền hay độc nhất Không có Hợp đồng và mạng lưới Phát triển tốt; tiếp cận được Thô sơ; bị hạn chế Nhân lực chủ chốt Tài năng xuất sắc nhất; đội ngũ hạng A Đội ngũ hạng B hay C Đội ngũ quản lý Đội ngũ giám đốc Sự kết hợp của những người xuất sắc; các nhân viên tự do Giám đốc yếu kém hoặc đơn độc Kinh nghiệm về lĩnh vực và kỹ thuật Đứng đầu lĩnh vực; thành tích siêu đẳng Phát triển kém Sự chính trực Tiêu chuẩn cao nhất Đáng ngờ [...]... kinh doanh được trình bày, dựa trên việc các nhà đầu tư tự doanh thỏa mãn những tiêu chí này ra sao Tuy nhiên, những tiêu chí này cũng không phải là phạm vi độc quyền của các nhà quản lý vốn đầu tư mạo hiểm bởi chúng đều dựa trên mục đích kinh doanh hiệu quả rõ ràng được các nhà đầu tư tự doanh thành công, nhà đầu tư cá nhân và nhà tư quản lý vốn đầu tư mạo hiểm sử dụng Hãy xem xét các ví dụ dưới đây của... vốn kinh doanh: · Paul Tobin, người xây dựng Cellular One ở đông Massachusetts từ con số 0 lên mức doanh thu 100 triệu đô la trong vòng năm năm, đã khởi đầu Roamer Plus với chưa đầy 300.000 đô la vốn nội bộ huy động từ các dự án kinh doanh khác Chỉ trong vòng hai năm, công ty tăng trưởng đạt tỷ lệ doanh thu hàng năm 15 triệu đô la và kinh doanh rất có lãi · Một nhà đầu tư tự doanh khác khởi đầu một... lập dự án kinh doanh sửa chữa vệ tinh Họ nghĩ rằng vốn khởi đầu cần có sẽ trong phạm vi 50 đến 200 triệu đô la Các dự án tầm cỡ này là lĩnh vực của chính phủ và các tập đoàn lớn chứ không phải là của nhà đầu tư tự doanh và nhà quản lý vốn đầu tư mạo hiểm Tiềm năng tỉ lệ hoàn vốn nội bộ Liệu mối quan hệ rủi ro - phần thưởng có đủ sức hấp dẫn không? Phản ứng với câu trả lời có thể là tư ng đối cá nhân... ngành đạt một tỷ đô la trong vài năm và nếu một công ty mới có khả năng giành được chỉ cần 2% doanh thu trong năm đầu, nó có thể đạt tới doanh thu một triệu đô la trong năm đầu Nếu nó chỉ duy trì thị phần của mình trong vài năm tới, doanh thu sẽ tăng lên đáng kể Dung lượng thị trường Một dấu hiệu nữa cho thấy sự tồn tại của cơ hội trong một thị trường là một thị trường đủ dung lượng trong tình huống tăng... với giá của người dẫn đầu Kênh phân phối Tiếp cận được; mạng lưới ở khắp nơi Lý do sai lầm Chiến lược mềm dẻo Hạ giá thấp hơn đối thủ cạnh tranh; giá thấp Không biết; không thể tiếp cận Chiến lược không khoan nhượng; cứng nhắc Tiêu chí sàng lọc: Các đặc điểm của những dự án kinh doanh tiềm năng cao Các nhà quản lý vốn đầu tư mạo hiểm, nhà đầu tư tự doanh hiểu biết và nhà đầu tư cũng sử dụng khái niệm... một khoản khổng lồ gấp 5-1 0 lần khoản đầu tư ban đầu trong vòng 5-1 0 năm Tất nhiên, những thành công đặc biệt có thể tạo ra gấp 50100 lần hoặc nhiều hơn, nhưng thực sự mà nói thì đây chỉ là những ngoại lệ Tỉ lệ hoàn vốn kép hàng năm trên 25% đã được coi là giỏi Năm 2003, các khoản đầu tư được coi là không rủi ro có lợi tức khoảng 4% Đặc điểm của dòng tiền mặt tự do Dòng tiền mặt tự do là cách giúp để... kinh doanh Minh họa 2.6 tóm tắt những tiêu chí mà các nhà quản lý vốn đầu tư mạo hiểm thường sử dụng để đánh giá cơ hội Nhóm này sử dụng những tiêu chí đó để đánh giá một nhóm cơ hội được lựa chọn có xu hướng thiên về công nghệ cao Như sẽ thấy về sau, các nhà quản lý vốn đầu tư mạo hiểm trong quá trình xem xét thường từ chối 60% đến 70% những dự án kinh doanh được trình bày, dựa trên việc các nhà đầu tư. .. thể trở thành tai họa Nhà đầu tư tự doanh chờ đợi những cơ hội sẽ sinh ra những công ty hấp dẫn chứ không phải những dự án kinh doanh có tiềm năng cao được lợi từ việc chú ý tới những tiêu chí này Các nhà đầu tư tự doanh này sau đó sẽ ở một vị thế thuận lợi hơn để quyết định xem có thể dàn xếp những tiêu chí này ra sao Như được phác họa ở minh họa 2.6, cơ hội kinh doanh với tiềm năng lớn nhất sẽ sở... gian là vấn đề sống còn trong tình huống này, có nghĩa là nhà đầu tư tự doanh nên tự hỏi bản thân mình: “Liệu một người mới gia nhập có thể đáp ứng nhu cầu đó trước khi một đối thủ khác quyết định là có và sau đó mới thực sự tăng dung lượng lên không?” Thị phần có thể đạt được Tiềm năng đứng đầu thị trường và giành được ít nhất 20% thị phần là điều rất quan trọng Tiềm năng đứng đầu thị trường và giành... chiến lược kinh tế chính là phần thưởng Những cơ hội rất hấp dẫn có tiềm năng sinh ra lợi nhuận từ đầu tư hàng năm tối thiểu là 25% Cuối cùng, kể từ khi các công ty chuyên hoạt động kinh doanh trên mạng Internet bị vỡ nợ, nhiều quỹ đầu tư vốn mạo hiểm đã phải vật lộn để tạo ra được khoản lợi nhuận từ đầu tư cho dù chỉ một con số Lãi ròng cao và bền vững với lợi nhuận sau thuế cao và bền vững thường sinh . MBA trong tầm tay - Đầu tư tự doanh (Phần cuối) Với 39 lời từ chối khó hiểu, kế hoạch đầu tiên do nhà sáng lập Scott Cook. vốn đầu tư mạo hiểm bởi chúng đều dựa trên mục đích kinh doanh hiệu quả rõ ràng được các nhà đầu tư tự doanh thành công, nhà đầu tư cá nhân và nhà tư quản