Đang tải... (xem toàn văn)
lợi nhuận, rủi ro và danh mục đầu tư chứng khoán.
1Bài 11LI NHUẬN, RỦI RO VÀ DANH MỤC ĐẦU TƯLợi nhuận,rủi ro và danh mục đầu tưzMục tiêuzNhững nội dung trình bàyzĐònh nghóa lợi nhuận và rủi rozĐo lường rủi rozThái độ đối với rủi rozDanh mục đầu tưzLợi nhuận và rủi ro của một danh mục đầu tưzĐa dạng hoá danh mục đầu tưzPhân loại rủi ro 2Lợi nhuận và tỷ suất lợi nhuậnzLợi nhuận – Thu nhập hay số tiền kiếm được từđầu tư.zTỷ suất lợi nhuận – Tỷ lệ phần trăm giữa lợinhuận kiếm được so với vốn đầu tư.zMục tiêu của công ty: Lợi nhuận hay tỷ suất lợinhuận?zMục tiêu của nhà đầu tư: Lợi nhuận hay tỷ suấtlợi nhuận?Ví dụ: Lợi nhuận đầu tư cổ phiếuzLợi nhuận – Thu nhập từ đầu tư bao gồm:zCổ tức – Phần lợi nhuận công ty chia cho nhàđầu tư.zLợi vốn – Phần lợi nhuận nhà đầu tư kiếmđược từ chênh lệch giữa giá bán và giá muacổ phiếuzTỷ suất lợi nhuận đầu tư cổ phiếu11)(−−−+=ttttPPPDRDt, Ptlà cổ tức và giá cổ phiếu ở thời điểm tPt-1là giá cổ phiếu ở thời điểm t – 1 3Đònh nghóa rủi rozVề đònh tính, rủi ro (risk) là sự không chắc chắn(uncertainty) một tình trạng có thể xảy ra hoặckhông xảy ra.zVề đònh lượng, rủi ro là sai biệt giữa lợi nhuậnthực tế so với lợi nhuận kỳ vọng.Chú ý: Tài sản nào khi đầu tư không có sự sai biệt giữalợi nhuận thực tế so với lợi nhuận kỳ vọng gọi làtài sản phi rủi ro.Đo lường rủi rozLợi nhuận kỳ vọng và độ lệch chuẩnzLợi nhuận kỳ vọngzĐộ lệch chuẩnzHệ số biến đổizTài sản phi rủi ro có độ lệch chuẩn bằng 0))(()(1iniiPRRE∑==Ri: lợi nhuận ứng với khả năng iPi: xác suất xảy ra khả năng in: số khả năng xảy rainiiPRER∑=−=12)]([σ)( RECVσ= 4Ý nghóazLợi nhuận kỳ vọng E(R) – lợi nhuận trungbình có trọng số của các lợi nhuận có thểxảy ra, với trọng số chính là xác suất xảy ra.zĐộ lệch chuẩn (σ) – đo lường sự sai biệtgiữa lợi nhuận so với lợi nhuận kỳ vọng, do đó, đo lường rủi ro đầu tư.zHệ số biến đổi (CV) – đo lường rủi ro tươngđối, tức đo lường sai biệt trên 1 đơn vò lợinhuận. CV dùng để so sánh rủi ro của dự ánnày so với rủi ro của dự án kia.Ví dụ minh hoạ100,0010(70)0,30Suy thoái15150,40Bình thường201000,30Tăng trưởngLợi nhuận kỳvọng CP B (%)Lợi nhuận kỳvọng CP A (%)Xác suấtTình trạngNền kinh tếCổ phiếu A: EA(R) = R1P1+ R2P2+ R3P3 = 0,3(100) + 0,4(15) + 0,3(- 70) = 15%Cổ phiếu B: EB(R) = R1P1+ R2P2+ R3P3 = 0,3(20) + 0,4(15) + 0,3(10) = 15% 5Độ lệch chuẩn CP Aσ2= 43350,3(7225) = 2167,57225- 70 – 15 = - 85 0,4(0) = 0015 – 15 = 00,3(7225) = 2167,57225100 – 15 = 85Pi[Ri– E(R)]2[Ri–E(R)]2Ri–E(R)%84,6543352===σσĐộ lệch chuẩn CP Bσ2= 150,3(25) = 7,52510 – 15 = - 5 0,4(0) = 0015 – 15 = 00,3(25) = 7,52520 – 15 = 5Pi[Ri– E(R)]2[Ri–E(R)]2Ri–E(R)%87,3152===σσσA= 65,84% trong khi σB= 3,87% => CP A rủi ro hơn CP B 6Sử dụng hệ số biến đổi (CV)0,330,75Hệ số biến đổi0,080,06Độ lệch chuẩn0,240,08Lợi nhuận kỳ vọngDự án BDự án AσA= 6% trong khi σB= 8% => Dự án A rủi ro hơn Dự án B? Trong trường hợp này không kết luận được, cần tính thêm CV:CVA= 0,75 trong khi CVB= 0,33 => Dự án A rủi ro hơn Dự án BThái độ đối với rủi rozCách xác đònh thái độ của nhà đầu tư đối với rủi rozTrò chơi Let’s Make a DealzTrò chơi Deal or no dealzXác đònh thái độ đối với rủi ro của nhà đầu tưzGiá trò chắc chắn tương đương (certainty equivalent – CE): Giátrò chắc chắn có mà chúng ta sẵn sàng chấp nhận để từ bỏgiá trò kỳ vọng kèm theo rủi rozThái độ đối với rủi ro được xác đònh và phân chia thành:zNgại rủi ro: CE < giá trò kỳ vọngzBàng quan với rủi ro: CE = giá trò kỳ vọngzThích rủi ro: CE > giá trò kỳ vọngzCác lý thuyết trong tài chính thường giả đònh rằngnhà đầu tư là người ngại rủi ro. 7Danh mục đầu tưzDanh mục đầu tư (portfolio)– là sự kết hợpcủa 2 hay nhiều chứng khoán hoặc tài sảntrong tổng giá trò đầu tư.zTại sao phải đầu tư kết hợp tài sản để hìnhthành danh mục đầu tư?zCác loại danh mục đầu tư cần chú ý:zDanh mục đầu tư thò trườngzDanh mục đầu tư bao gồm một tài sản rủi ro vàmột tài sản phi rủi roLợi nhuận của danh mục đầu tưzLợi nhuận kỳ vọng của danh mục đầu tư – bằng lợinhuận trung bình có trọng số của từng chứng khoánhay tài sản cá biệt trong danh mục đầu tư.zCông thức tính:∑==mjjjpREWRE1)()(Trong đó:Wj: tỷtrọngcủachứngkhoánj Ej(R): lợi nhuận kỳ vọng của chứng khoán jm: tổng số chứng khoán trong danh mục 8Ví dụ 1: Cổ phiếu AGF có lợi nhuận kỳ vọng 14,68% và cổ phiếu BTC có lợi nhuận kỳ vọng 12%. Ông Chứng Văn Khoán đầu tư vào danhmục gồm 200 triệu đồng cổ phiếu BTC và 400 triệu đồng cổ phiếuAGF. Hỏi lợi nhuận kỳ vọng của danh mục đầu tư này là bao nhiêu?zTỷ trọng cổ phiếuzAGF: Wa = 400/(200+400) = 2/3zBTC: Wb = 200/(200+400) = 1/3zLợi nhuận kỳ vọngzAGF: Ra = 14,68%zBTC: Rb = 12%zLợi nhuận kỳ vọng của danh mục đầu tư:Rp = 2/3(14,68%) + 1/3(12%) = 13,79%∑==mjjjpREWRE1)()(Rủi ro của danh mục đầu tư (1)zRủi ro của danh mục đầu tư – đo lường bởi phươngsai và độ lệch chuẩn của danh mục đầu tư.zCông thức tính phương sai của danh mục đầu tưgồm 2 chứng khoán j và k:zPhương sai của danh mục đầu tư phụ thuộc vàophương sai của từng chứng khoán cá biệt và đồng(hiệp) phương sai (tích sai) giữa 2 chứng khoán đó.zĐộ lệch chuẩn của danh mục đầu tư bằng căn bậc2 của phương sai của danh mục đầu tư.22,2222kkkjkjjjpWWWWσσσσ++= 9Rủi ro của danh mục đầu tư (2)zĐộ lệch chuẩn của danh mục đầu tưzĐồng phương sai – đo lường mức độ quan hệtuyến tính giữa lợi nhuận của 2 chứng khoán, xácđònh bởi công thức:∑∑===mjmkkjkjPWW11,σσm: tổng số chứng khoán trong danh mụcWj: tỷtrọngtổngquỹđầutưvàochứngkhoánjWk: tỷ trọng tổng quỹ đầu tư vào chứng khoán k σj,k: đồng phương sai lợi nhuận của chứng khoán j và krj,k: hệ số tương quan kỳ vọng giữa lợi nhuận của j và kkjkjkjrσσσ,,=Ví dụ minh họazMột danh mục đầu tư gồm 2 cổ phiếu: CP1 và CP2. CP1 có lợi nhuận kỳ vọng là 16% với độ lệch chuẩn là 15%. CP2 có lợi nhuậnkỳ vọng là 14% với độ lệch chuẩn là 12%. Hệ số tương quan giữa 2 cổ phiếu này là 0,4 và nhà đầu tư bỏ tiền bằng nhau vào hai cổphiếu này. Hỏi lợi nhuận kỳ vọng và độ lệchchuẩn của danh mục đầu tư? 10Ví dụ minh họa (tt) zLợi nhuận kỳ vọng của danh mục đầu tưEp(R) = (0,5)16 + (0,5)14 = 15%zĐộ lệch chuẩn của danh mục đầu tưzCổ phiếu 1zW1W1σ1,1= W1W1r1,1 σ1σ1zW1W2σ1,2 = W1W2r1,2 σ1σ2zCổ phiếu 2zW2W1σ2,1 = W2W1r2,1 σ2σ1zW2W2σ2,2 = W2W2r2,2 σ2σ2Ví dụ minh họa (tt) zCổ phiếu 1z(0,5)(0,5)(1)(0,15)(0,15)z(0,5)(0,5)(0,4)(0,15)(0,12)zCổ phiếu 2z(0,5)(0,5)(0,4)(0,12)(0,15)z(0,5)(0,5)(1)(0,12)(0,12)zσP = [(0,5)(0,5)(1)(0,15)(0,15)]+[(0,5)(0,5)(0,4)(0,15)(0,12)]+ [(0,5)(0,5)(0,4)(0,12)(0,15)] + [(0,5)(0,5)(1)(0,12)(0,12)] = 11,3% [...]... = 10 35% vào CP P 65% vào tài sản phi rủi 20 Độ lệch chuẩn của danh mục đầu tư (%) Danh mục đầu tư tối ưu Danh mục đầu tư gồm tài sản phi rủi ro và chứng khoán rủi ro ít thấy trên thực tế Trên thực tế nhà đầu tư thường kết hợp danh mục đầu tư gồm tài sản phi rủi ro và danh mục chứng khoán rủi ro, chẳng hạn danh mục Q Mô tả danh mục Q: 30% cổ phiếu BCE 45% cổ phiếu CIBC 25% cổ phiếu CM Danh mục tối ưu... Lợi nhuận kỳ vọng (%) Đường giới hạn danh mục hiệu quả (màu đỏ) Danh mục có phương sai tối thiểu R MV S W 1 2 3 T Độ lệch chuẩn của danh mục đầu tư Danh mục đầu tư gồm tài sản phi rủi ro và một chứng khoán rủi ro Cô A xem xét đầu tư 350$ vào cổ phiếu P đồng thời kết hợp đầu tư 650$ vào tài sản có lãi suất phi rủi ro Danh mục đầu tư của cô A như sau: Lợi nhuận kỳ vọng vào CP P Lợi nhuận phi rủi ro Lợi. .. chuẩn của danh mục đầu tư: σ p = 0,012825 = 11,3% Phân loại rủi ro Rủi ro toàn hệ thống (systematic risk) – còn gọi là rủi ro thò trường hoặc rủi ro chung Rủi ro không toàn hệ thống (unsystematic risk) – còn gọi là rủi ro công ty hoặc rủi ro cá biệt Tổng rủi ro = Rủi ro toàn hệ thống + Rủi ro không toàn hệ thống 11 Đa dạng hoá danh mục đầu tư Kết hợp đầu tư vào nhiều loại chứng khoán không có tư ng quan... 35% 65% 17 Danh mục đầu tư gồm tài sản phi rủi ro và một chứng khoán rủi ro Lợi nhuận kỳ vọng của danh mục (0,35 x 14)+(0,65 x 10) = 11,4% Phương sai của danh mục σ p 2 = (0,35) 2 (0,20) 2 = 0,0049 Độ lệch chuẩn σ = 0,0049 = 0,07 = 7% Giả sử cô A vay 200$ với lãi suất phi rủi ro kết hợp với 1000$ vốn gốc để đầu tư vào cổ phiếu P Danh mục đầu tư gồm tài sản phi rủi ro và một chứng khoán rủi ro Lợi nhuận... ánh quan hệ giữa lợi nhuận kỳ vọng và độ lệch chuẩn của danh mục đầu tư gồm tài sản phi rủi ro và danh mục chứng khoán rủi ro Hương dan cach tính ty suat lợi nhuận và rủi ro danh mục đầu tư trên thực tế Thực tế nhà đầu tư chỉ quan sát được giá cổ phiếu ở thời điểm hiện tại và quá khứ Nhà đầu tư không được cung cấp dữ liệu về độ lệch chuẩn, đồng phương sai và hệ số tư ng quan tỷ suất lợi nhuận của cổ... chiều (tư ng quan trái chiều) Sự sụt giảm lợi nhuận của chứng khoán này được bù đắp bằng sự gia tăng lợi nhuận của chứng khoán kia => cắt giảm rủi ro Đa dạng hoá chỉ cắt giảm được rủi ro không toàn hệ thống chứ không cắt giảm được rủi ro toàn hệ thống Đa dạng hoá đầu tư giúp cắt giảm rủi ro Lợi nhuận đầu tư Lợi nhuận đầu tư Chứng khoán A Thời gian Lợi nhuận đầu tư Chứng khoán B Thời gian Danh mục A và. .. vọng của danh mục mới (1,20 x 14) + (- 0,2 x 10) = 14,8% Phương sai của danh mục σ p 2 = (1,2) 2 (0,20) 2 = 0,0576 Độ lệch chuẩn σ = 0,0576 = 0,24 = 24% Tại sao lợi nhuận kỳ vọng và độ lệch chuẩn tăng lên ? 18 Danh mục đầu tư gồm tài sản phi rủi ro và một chứng khoán rủi ro 120% vào CP P và 20% vào tài sản phi rủi ro (vay ở mức lãi phi rủi ro) Lợi nhuận kỳ vọng (%) Cổ phiếu P 14 Vay đầu tư vào CP P,... điểm lãi suất phi rủi tiếp xúc với đường giới hạn đầu tư hiệu quả 19 Đường thò trường vốn Lợi nhuận kỳ vọng (%) Cho vay Đi vay 2 Rf 5 Y A 4 Đường II - Đường thò trường vốn Q 3 Đường I - 40% vào tài sản phi rủi ro 140% vào cổ phiếu danh mục Q 1 X 35% vào tài sản phi rủi ro 65% vào cổ phiếu danh mục Q 70% vào tài sản phi rủi ro Độ lệch chuẩn của 30% vào cổ phiếu danh mục Q danh mục đầu tư Đường thò trường... 0,16) Danh mục 2 = 50% T + 50%S (ρ = - 0,16) Danh mục 3 = 10%T + 90%S (ρ = - 0,16) Danh mục 1’= 90%T + 10%S (ρ = 1) Danh mục MV = Danh mục có độ lệch chuẩn thấp nhất 25,86 Độ lệch chuẩn của danh mục đầu tư Ảnh hưởng của đa dạng hoá đầu tư ứng với những hệ số tư ng quan khác nhau Lợi nhuận kỳ vọng (%) ρ=-1 ρ = - 0,5 ρ = 0 S ρ = 0,5 ρ=1 T Độ lệch chuẩn của danh mục đầu tư 16 Đường giới hạn danh mục hiệu... hoạ Xem xét lợi nhuận của CP W, M và danh mục WM (W và M có hệ số tư ng quan r = - 1) Năm CP W CP M Danh mục WM 1997 40% (10%) 15% 1998 (10) 40 15 1999 35 (5) 15 2000 (5) 35 15 2001 15 15 15 LN trung bình 15 15 15 Độ lệch chuẩn 22,6% 22,6% 0,0% Minh hoạ rủi ro Độ lệch chuẩn của danh mục Tổng rủi ro Rủi ro không toàn hệ thống Rủi ro toàn hệ thống Số lượng chưng khoán trong danh mục đầu tư 13 Phân tích . 11LI NHUẬN, RỦI RO VÀ DANH MỤC ĐẦU T Lợi nhuận ,rủi ro và danh mục đầu tưzMục tiêuzNhững nội dung trình bàyzĐònh nghóa lợi nhuận và rủi rozĐo lường rủi rozThái. với rủi rozDanh mục đầu tưzLợi nhuận và rủi ro của một danh mục đầu tưzĐa dạng hoá danh mục đầu tưzPhân loại rủi ro 2Lợi nhuận và tỷ suất lợi nhuậnzLợi