62 GIỚI THIỆU CHƯƠNG Mục tiêu quản trị tài tối đa hóa giá trị dài hạn doanh nghiệp tối đa hóa kết kế tốn lợi nhuận sau Thuế TNDN hay lãi cổ phiếu (EPS) Tuy nhiên, thực tế, liệu kế toán có giá trị định đến giá thị trường cổ phiếu Vì vậy, để hiểu công ty triển khai hoạt động theo cách thức họ để dự đoán họ đến đâu, người ta cần phải đánh giá thơng tin báo cáo tài Nếu mục tiêu nhà quản trị tối đa hóa giá trị doanh nghiệp, họ phải nhận khai thác sức mạnh điều chỉnh điểm yếu doanh nghiệp Phân tích tài liên quan đến việc (1) so sánh hiệu suất công ty với hiệu suất công ty khác ngành (2) đánh giá xu hướng vị tài công ty theo thời gian Những nghiên cứu giúp nhà quản trị xác định khiếm khuyết từ có hành động phù hợp nhằm cải thiện hiệu suất doanh nghiệp Trong chương này, tập trung vào cách thức mà nhà quản trị tài (và người đầu tư) đánh giá vị tài công ty Cuối cùng, xem xét hành động mà nhà quản trị thực để cải thiện hiệu suất tương lai từ làm tăng giá cổ phiếu cơng ty 3.1 MỤC TIÊU, KHUÔN KHỔ VÀ PHƯƠNG PHÁP LUẬN CỦA PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH 3.1.1 Mục tiêu phân tích tài Phân tích tài nhằm đánh giá hiệu suất mức độ rủi ro hoạt động tài Chúng ta biết dịng dịch chuyển tài vận động liên tục ví hệ tuần hồn thể người Hầu dấu hiệu tốt hay xấu hoạt động cơng ty biểu qua dấu hiệu tài Bản thân cơng ty nhà cung cấp vốn bên - chủ nợ nhà đầu tư - cần phải phân tích tài để nắm vững tình hình tài cơng ty Tuy nhiên, tùy vào mối quan hệ đối tác bên ngồi với cơng ty mà họ quan tâm đến khía cạnh tài khác Các chủ nợ thương mại (nhà cung cấp vốn thơng qua hàng hóa dịch vụ), họ liên quan trực tiếp với công ty khoản nợ ngắn hạn, việc cung cấp sản phẩm dịch vụ theo hình thức tín dụng thương mại Chính vậy, họ quan tâm đến khả phát sinh ngân quĩ để đáp ứng khoản nợ Khả tốn doanh nghiệp dấu hiệu quan trọng mà chủ nợ thương mại tìm hiều qua phân tích tài Tương tự vậy, ngân hàng thương mại, người cấp vốn ngắn hạn cho doanh nghiệp có mối quan tâm tương tự Rõ ràng, với họ khả sinh lợi chưa quan trọng khả sản sinh ngân quĩ kịp cho cam kết trả nợ ngắn hạn doanh nghiệp Trong đó, người cho vay dài hạn (các trái chủ) cung cấp khoản nợ dài hạn cho doanh nghiệp Việc doanh nghiệp liên tục sản sinh ngân quĩ đáp ứng nghĩa vụ tài suốt thời hạn khoản nợ điều họ quan tâm bậc Những nguời cho vay dài hạn cố đánh giá khả cách phân tích mức độ nợ, cấu trúc nguồn vốn, cấu trúc tài sản, đối chiếu nguồn sử dụng vốn, khả sinh lợi theo thời gian dự đoán khả sinh lợi tương lai Đối với nhà đầu tư, mối lo lắng họ gắn với vốn đầu tư mà họ bỏ vào cơng Chương – Phân tích tài 63 ty Với họ, điều băn khoăn lớn khả thu hồi vốn đầu tư bỏ ra, khả sinh lợi rủi ro gắn với khoản đầu tư họ Thu nhập thu nhập kỳ vọng khả ổn định dòng thu nhập điều mà họ quan tâm Vì vậy, nhà đầu tư thường tập trung vào khả sinh lợi quan tâm đến điều kiện tài cơng ty ảnh hưởng đến khả trả cổ tức khả vượt qua nguy phá sản Họ muốn hiểu sâu nguồn lực cơng ty, tình hình sử dụng nguồn lực rủi ro gắn với nguồn lực Bên cơng ty, nhà quản trị cần phải phân tích tài nhằm mục tiêu kiểm sốt nội cung cấp nhiều thơng tin cho nhà cung cấp điều kiện hiệu tài cơng ty Với mục tiêu kiểm soát nội bộ, nhà quản trị cần phải có khả phân tích tài để lập kế hoạch kiểm soát cách hiệu Để lập kế hoạch cho tương lai, họ phải đánh giá điều kiện tài cơng ty đánh giá hội liên quan đến vị tài Trong kiểm sốt nội bộ, nhà quản trị tài đặc biệt quan tâm đến thu nhập đầu tư hiệu công tác quản trị tài sản Cuối cùng, để thương lượng hiệu với nguồn bên ngồi, nhà quản trị tài cần phải điều chỉnh tất phương diện phân tích tài để nhà cung cấp vốn bên ngồi sử dụng đánh giá cơng ty Tóm lại, hình thức nội dung phân tích tài thay đổi tùy thuộc vào mối quan tâm nhà phân tích 3.1.2 Khn khổ phân tích tài Có nhiều cách tiếp cận khác phân tích tài chính, với cơng cụ phân tích tốt, nhà phân tích có đủ sở để kết luận vị tài cơng ty Với cách tiếp cận quan điểm người cung cấp nguồn tài trợ cho cơng ty, sử dụng khn khổ phân tích hình 3.1 Phân tích nhu cầu vốn Xác định Phân tích điều kiện tài khả sinh lợi nhu cầu tài trợ bên Thương lượng với nhà cung cấp vốn Phân tích rủi ro Hình 3-1 Khn khổ phân tích tài Trước hết, quan tâm đến xu hướng yếu tố mùa vụ nhu cầu vốn công ty Trong tương lai, doanh nghiệp cần vốn nội dung nhu cầu gì? Có yếu tố mùa vụ nhu cầu khơng? Có nhiều cơng cụ phân tích sử dụng để 64 đánh giá điều kiện tài hiệu bao gồm thơng số tài chính, phân tích khối, phân tích số Các nhà phân tích tài sử dụng thơng số nhà vật lý học sử dụng kết kiểm định Theo thời gian, liệu cung cấp dấu hiệu có giá trị sức khỏe công ty, cụ thể điều kiện tài khả sinh lợi Sau nghiên cứu xong nhóm hai nhân tố đầu tiên, phân tích rủi ro kinh doanh, rủi ro tiềm ẩn hoạt động công ty Có cơng ty hoạt động ngành có nhiều biến động họ thường hoạt động quanh điểm hồ vốn Trong đó, cơng ty khác lại hoạt động ngành ổn định hoạt động họ vượt xa điểm hoà vốn Chẳng hạn công ty sản xuất hệ thống máy móc thiết bị thường thuộc vào nhóm ngành thứ công ty hoạt động ngành điện thường thuộc nhóm thứ hai Tóm lại, nhà phân tích cần phải ước lượng mức độ rủi ro kinh doanh cơng ty mà họ phân tích Cả ba nhóm nhân tố cần sử dụng kết hợp lại để xác định nhu cầu tài cơng ty Tất nhiên, nhu cầu vốn lớn, tổng nhu cầu tài trợ nhiều, đó, nội dung nhu cầu vốn ảnh hưởng đến hình thức tài trợ Nếu có yếu tố mùa vụ nhu cầu phải cần đến nguồn tài trợ ngắn hạn, đặc biệt vốn vay ngắn hạn Ngoài ra, mức độ rủi ro kinh doanh ảnh hưởng lớn đến hình thức tài trợ, rủi ro kinh doanh cao tài trợ vốn vay so với vốn chủ Nói cách khác, tài trợ vốn chủ an tồn với hình thức tài trợ này, cơng ty khơng có nghĩa vụ bắt buộc việc trả lãi vốn gốc Công ty có rủi ro kinh doanh cao thường có rủi ro tài cao Mặt khác, điều kiện tài hiệu cơng ty ảnh hưởng đến hình thức tài trợ mà họ sử dụng Chẳng hạn khả tốn cao họ có hội sử dụng hình thức tài trợ rủi ro hơn, nghĩa sử dụng nhiều vốn vay sử dụng nhiều nguồn vốn ngắn hạn Hình trịn hình 3.1 cho thấy việc xây dựng kế hoạch tài trợ đứng quan điểm công ty giả định đơn giản cơng ty vay cần Tuy nhiên, kế hoạch tài trợ phải bàn thảo thương lượng với nhà cung cấp vốn bên ngồi Chẳng hạn, cơng ty xác định nhu cầu vốn 100 triệu đồng tài trợ ngắn hạn khơng có đảm bảo người cho vay đáp ứng tồn khoản vay hình thức tài trợ mà nhà quản trị u cầu Vì thế, cơng ty phải điều chỉnh kế hoạch cho phù hợp với điều kiện thị trường Công ty với nhà cung cấp vốn thương lượng để quy mô hợp đồng vay vốn, điều khoản chi phí hợp đồng tài trợ Trong số tình huống, việc thương lượng với nhà cung cấp vốn bên chế phản hồi nhân tố khác hình 3.1 Rõ ràng, trình phân tích khơng thể tách rời hoạt động thu hút vốn từ nhà cung cấp Đồng thời, nhà cung cấp vốn nên có cách nhìn rộng với cách tiếp cận công ty vấn đề tài trợ cách khác với cách tiếp cận họ Như vậy, phân tích tài có nhiều khía cạnh Tuy nhiên, có lẽ hầu hết phân tích gắn với khn khổ có cấu trúc tương tự khuôn khổ Nếu không, phân tích khơng chặt chẽ khơng tự đáp ứng vấn đề dự tính 3.1.3 Phương pháp phân tích Những số tuyệt đối hay thơng số dường khơng có ý nghĩa trừ chúng so sánh với số hay thông số khác Chẳng hạn, 60% tổng tài sản đầu tư vào nhà xưởng Chương – Phân tích tài 65 thiết bị chuyện bình thường số công ty với số khác tỷ lệ lại vấn đề thảm họa Chúng ta phải có hướng dẫn để xác định ý nghĩa thông số công cụ đo lường khác Các hoạt động kinh doanh nói chung hoạt động tài nói riêng diễn khơng gian theo thời gian Vì vậy, việc so sánh phân tích khơng thể tách rời khỏi khơng gian thời gian a - So sánh theo thời gian So sánh theo thời gian nhằm nghiên cứu chất thay đổi điều kiện hiệu suất tài cơng ty Nhà phân tích so sánh thông số với thông số khứ thông số kỳ vọng tương lai cơng ty Ví dụ, thơng số khả tốn thời năm so sánh với thông số khả tốn thời năm trước Khi thơng số tài tập hợp theo số thời kỳ, nhà phân tích nghiên cứu tập hợp biến đổi xác định xem có cải thiện hay giảm sút hay không điều kiện hiệu tài theo thời gian khuynh hướng tài đã, diễn Tóm lại, số thời điểm cho tranh có ý nghĩa hiệu suất tài cơng ty, thế, phải nghiên cứu thông số theo thời gian b - So sánh theo không gian nguồn thơng số ngành Chiều phân tích thứ hai việc so sánh không gian Phép so sánh thường thực cách so sánh tiêu thời điểm doanh nghiệp tương đương hay số trung bình ngành Điều điều chỉnh điều kiện hiệu suất tài công ty theo hệ qui chiếu chung, cho phép xác định độ lệch cơng ty so với bình qn ngành Mặc dù Việt Nam thông tin ngành cịn hạn chế nên việc so sánh bên ngồi gần có ý nghĩa Tuy nhiên, nhà phân tích, việc thu thập thơng tin ngành cần thiết Các tiêu trung bình ngành dẫn quan trọng để hiểu tình hình tài cơng ty Song đáng lưu ý không nên xem thông số bình quân ngành mục tiêu, hay chuẩn mực mà nên xem hệ quy chiếu cho phân tích Hơn nữa, nhà phân tích nên tránh áp dụng kinh nghiệm chung cho tất ngành Chẳng hạn sử dụng tiêu chuẩn thông số khả tốn thời 1,5 cho tất công ty không chuẩn xác Phân tích phải đặt mối quan hệ với loại hình kinh doanh điều kiện thân công ty Chẳng hạn kiểm tra thực trạng khả trả nợ, hay khả trả hóa đơn hạn Nhiều cơng ty tiếng bao gồm ngành điện có khả trả hóa đơn hạn thơng số khả tốn thời họ mức 1,5 Do vậy, yếu tố phụ thuộc vào chất hoạt động kinh doanh công ty Việc dịch nghĩa thông số không xác khơng xem xét nội dung kinh doanh thân công ty Như vậy, so sánh thơng số tài cơng ty với cơng ty tương tự có đánh giá tương đối hợp lý Trong chừng mực đó, cần phải tiêu chuẩn hóa số liệu kế tốn cơng ty khác (nghĩa điều chỉnh cho tương thích để so sánh) Đơn giản khơng thể đem táo so với cam Thậm chí sử dụng thơng số tiêu chuẩn rồi, nhà phân tích cịn phải cẩn thận dịch nghĩa thông số so sánh Để tiến hành phân tích cơng ty, tùy vào mục tiêu phân tích khác nhau, vị trí 66 người phân tích mà đối tượng sử dụng thơng tin tài khác Tuy nhiên, nội dung tình hình tài công ty thể báo cáo tài 3.2 3.2.1 BÁO CÁO TÀI CHÍNH Cơng dụng báo cáo tài Phân tích tài dựa thông tin báo cáo tài Các báo cáo tài để cung cấp thơng tin tài hữu ích doanh nghiệp cho nhà đầu tư người cho vay bên hữu quan khác Người đọc báo cáo tài người chủ - người đầu tư doanh nghiệp chủ nợ Có nhiều loại báo cáo khác nhau, nhiên, với người phân tích bên ngồi nói chung, đối tượng sử dụng khác nhau, khả có báo cáo tài khác Hệ thống báo cáo tài sử dụng cho đối tượng bên ngồi cơng ty bao gồm ba bảng báo cáo chính: Bảng cân đối kế tốn Báo cáo kết hoạt động kinh doanh Báo cáo lưu chuyển tiền tệ Các báo cáo tài cung cấp thông tin cần thiết cho nhiều đối tượng khác quan tâm đến tình hình tài cơng ty Các nhà phân tích bảo hiểm, nhân viên ngân hàng, nhà đầu tư nhà quản trị nghiên cứu tài liệu khứ để đánh giá, ước lượng rủi ro tiềm công ty tương lai Tùy theo đối tượng sử dụng mà báo cáo tài đem lại cho họ công dụng khác Đối với nhà quản trị, báo cáo tài cho thấy tranh tồn cảnh tình hình tài chính, xu hướng phát triển, ưu nhược điểm hoạt động công ty Đối với nhà đầu tư tiềm năng, báo cáo tài cung cấp thơng tin cần thiết để tìm hiểu yếu tố rủi ro, khả hoàn vốn, khả bảo tồn tốn vốn, tăng trưởng Cụ thể hơn, họ ước lượng quan hệ giá trị khoản đầu tư giá trị tương lai mà họ đạt Hơn nữa, họ cịn nghiên cứu thu nhập hoạt động, sách chia lãi cho cổ đơng Đặc biệt, họ muốn tìm yếu tố tăng trưởng tiềm như: Cơng ty có nguồn tiềm nào? Các nguồn sử dụng nào? Cơng ty trì cấu nào? Những rủi ro hội có? Các địn bẩy tài Thời hạn, độ lớn, khơng chắn ước đốn Trong chương này, ôn lại số điểm báo cáo tài bao gồm bảng cân đối kế toán, báo cáo kết hoạt động kinh doanh, báo cáo lưu chuyển tiền tệ báo cáo nguồn sử dụng ngân quỹ Chương – Phân tích tài 3.2.2 67 Thơng tin báo cáo tài Bảng cân đối kế tốn tóm tắt tài sản, nợ vốn chủ cơng ty thời điểm, thông thường cuối năm hay cuối quý Báo cáo kết hoạt động kinh doanh tóm tắt q trình kinh doanh doanh nghiệp khoản thu chi phí thời kỳ, thường năm hay quý Như vậy, bảng cân đối kế toán giống tranh biểu thị vị tài điểm thời gian báo cáo kết hoạt động kinh doanh tóm tắt khả sinh lợi cơng ty theo thời gian Từ hai báo cáo này, có báo cáo phát sinh khác hình thành báo cáo lợi nhuận sau thuế chưa phân phối, báo cáo nguồn sử dụng vốn, báo cáo lưu chuyển tiền tệ a - Bảng cân đối kế toán Bảng 3.1 biểu diễn bảng cân đối kế tốn tóm tắt cơng ty Hải Vân vào cuối năm tài chính, ngày 31/12/20X4 tháng 31/12/20X5 Bảng 3-1 Bảng cân đối kế toán cơng ty Hải Vân Đơn vị báo cáo: CƠNG TY HẢI VÂN Địa chỉ: TÀI SẢN Tiền khoản tương đương tiền Các khoản phải thu ngắn hạn Hàng tồn kho Tài sản ngắn hạn khác Mẫu số B01 - DN (Ban hành theo QĐ số 15/2006/QĐ-BTC Ngày 20/3/2006 Bộ trưởng BTC) BẢNG CÂN ĐỐI KẾ TOÁN Tại ngày 31 tháng 12 năm 20x4 20x5 Đơn vị tính: triệu đồng 20X4 20X5 NGUỒN VỐN 20X4 20X5 105 178 Phải trả người bán 190 148 632 1.120 32 Tài sản ngắn hạn TÀI SẢN DÀI HẠN Nguyên giá TSCĐ Trừ: giá trị hao mòn lũy kế 1889 850 1495 850 Giá trị lại Bất động sản đầu tư Các khoản đầu tư tài dài hạn TỔNG CỘNG TÀI SẢN 645 205 2739 678 Phải trả người lao động 1.329 Vay nợ ngắn hạn 56 Các khoản phải trả, phải nộp ngắn hạn khác 2241 Nợ ngắn hạn 957 Nợ dài hạn 1544 VỐN CHỦ SỞ HỮU 857 Vốn đầu tư chủ sở hữu, mệnh giá 10.000đ 687 Thặng dư vốn cổ phần 65 Lợi nhuận sau thuế chưa phân phối 205 Tổng vốn chủ sở hữu 3198 TỔNG CỘNG NGUỒN VỐN 105 36 250 140 448 191 685 284 823 520 421 421 361 987,65 1770 361 1073 1855 2739 3198 Trong bảng cân đối kế toán, tổng cộng tài sản tổng nợ phải trả cộng với vốn chủ sở hữu Thật vậy, nguyên tắc kế toán vậy, tổng tài sản trừ tổng nợ vốn chủ sở hữu, đó, phần lớn khoản nợ xác định chắn Hầu hết vấn đề kế toán liên quan đến bảng cân đối kế toán liên quan đến số gắn tài sản Tuy nhiên, cần lưu ý số bảng cân đối kế toán số kế tốn, khác với dự đốn theo giá trị kinh tế tài sản Giá trị kế tốn tài sản dài hạn chi phí thực tế khứ giá trị thực tế thu bán tài sản 68 vào thời điểm Ngoài ra, hàng tồn kho thường ghi mức thấp giá thị trường Khoản mục phải thu khách hàng xác định với giả thiết công ty thu hồi toàn Phải thu khách hàng Tất giá trị khơng Do đó, người phân tích cần phải nhìn vượt ngồi số báo cáo phân tích cách xác điều kiện tài cơng ty Tùy vào loại phân tích, giá trị vốn chủ ghi tổng kết tài sản không với giá trị thực công ty b - Báo cáo kết hoạt động kinh doanh Báo cáo kết hoạt động kinh doanh (hay gọi báo cáo lỗ lãi) phản ánh tình hình hoạt động kinh doanh thời kỳ, thường năm hay chu kỳ kinh doanh Bảng 3.2 biểu diễn báo cáo kết hoạt động kinh doanh cơng ty Hải Vân hai năm tài 20X4 20X5 Khả nhà quản lý việc tạo doanh số kiểm sốt chi phí, từ sinh lời tóm tắt báo cáo kết hoạt động kinh doanh Về bản, có sử dụng để đo lường khía cạnh khả sinh lợi công ty thời kỳ Đạt mức lợi nhuận hợp lý chìa khóa cho tồn địi hỏi quan trọng với nhà quản trị mặt tài Bảng 3-2 Báo cáo kết hoạt động kinh doanh công ty Hải Vân năm 20x4 20x5 Đơn vị báo cáo: CÔNG TY HẢI VÂN Địa chỉ: Mẫu số B 02 – ĐN (Ban hành theo QĐ số 15/2006/QĐ-BTC Ngày 20/03/2006 Bộ trưởng BTC) BÁO CÁO KẾT QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH Năm 20x4 20x5 Đơn vị tính: triệu đồng 20X4 Doanh thu bán hàng cung cấp dịch vụ 20X5 3.728 3.992 2.550 2.680 = Lợi nhuận gộp BH CCDV 1.178 1.312 + Doanh thu hoạt động tài 0 - Chi phí tài 67 76 - Chi phí bán hàng 310 377 - Chi phí quản lí doanh nghiệp 335 423 413 372 + Thu nhập khác 0 - Chi phí khác 0 Lợi nhuận khác 0 413 372 97 83 249 213 149 128 100 85 - Giá vốn hàng bán =Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh = Tổng lợi nhuận kế toán trước thuế - Thuế TNDN = Lợi nhuận sau thuế TNDN - Trả cổ tức = Lợi nhuận sau thuế chưa phân phối Báo cáo kết hoạt động kinh doanh điều chỉnh Với mục đích tìm hiểu sâu tác động chức quản trị đến kết kinh doanh chung doanh nghiệp, phạm vi giáo trình này, chúng tơi có số điều chỉnh Chương – Phân tích tài 69 báo cáo kết hoạt động kinh doanh lập nên báo cáo kết hoạt động kinh doanh điều chỉnh (Bảng 3.3) Bảng 3-3 Báo cáo kết hoạt động kinh doanh điều chỉnh Đơn vị báo cáo: CÔNG TY HẢI VÂN BÁO CÁO KẾT QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH Năm 20x4 20x5 Đơn vị tính: triệu đồng 20X4 20X5 Doanh thu bán hàng cung cấp dịch vụ 3.728 3.992 Giá vốn hàng bán 2.550 2.680 1.178 1.312 Chi phí bán hàng 310 377 Chi phí quản lí doanh nghiệp 335 423 Khấu hao 120 140 413 372 Thu nhập khác 0 Chi phí khác 0 Lợi nhuận khác 0 413 372 Lợi nhuận gộp BH CCDV Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh Lợi nhuận kế toán trước thuế lãi Doanh thu từ hoạt động tài Chi phí tài Tổng lợi nhuận kế toán trước thuế Thuế TNDN Lợi nhuận sau thuế TNDN Trả cổ tức Lợi nhuận sau thuế chưa phân phối 76 346 296 97 83 249 213 149 128 100 Hiệu khả khai thác quy mơ kiểm sốt chi phí 67 Hiệu hoạt động sản xuất sách định giá phát triển thị trường 85 Hiệu hoạt động đầu tư tài chính, biện pháp tài trợ vị trí thuế Thứ nhất, khấu hao tách riêng khỏi chi phí hàng bán Vì khấu hao thực chất khoản chi phí thời kỳ thừa nhận phương diện thuế, vậy, khấu hao nên tách khỏi giá vốn hàng bán đưa vào chi phí hoạt động, bao gồm chi phí bán hàng chi phí quản lí doanh nghiệp Như thế, chi phí khối phản ánh thực tế phần độc lập với doanh số thời kỳ Thứ hai, chi phí doanh thu hoạt động tài tách khỏi chi phí hoạt động kinh doanh doanh nghiệp Phần tách đặt sau lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh Chúng ta biết rằng, chi phí tài phần trả cho chủ nợ sau trang trải chi phí hoạt động kinh doanh Doanh thu từ hoạt động tài chừng mực độc lập với hoạt động kinh doanh diễn thân doanh nghiệp, tách riêng hoạt động có cách nhìn chi tiết hoạt động kinh doanh thực tiến hành doanh nghiệp Biết thực tế hoạt động tài làm thay đổi hiệu suất chung doanh nghiệp, song việc tách riêng phần doanh thu không làm thay đổi kết luận cuối hiệu suất Báo cáo kết hoạt động kinh doanh điều chỉnh sử dụng để thực việc phân tích tồn chương chương lập kế hoạch tài Tóm lại, bước điều chỉnh phân tích khơng làm thay đổi ý nghĩa báo cáo kết 70 kinh doanh, việc chi tiết hóa khoản thu chi làm cho phân tích cụ thể Với điều chỉnh này, báo cáo kết hoạt động kinh doanh nên đọc theo khía cạnh sau: Trên phương diện thuế, báo cáo kết kinh doanh chia thành hai phận lớn: Các khoản thu chi trước thuế khoản sau thuế Điều đặc biệt quan trọng nhà tài ảnh hưởng thuế lên định tài họ Vì vậy, cần phải phân biệt bảng báo cáo kết hoạt động kinh doanh trước thuế sau thuế Từ vị trí tính thuế trở lên khoản thu trước thuế khoản chi chấp nhận phương diện thuế Tất khoản chi mặt phần thứ khoản chi không chấp nhận phương diện thuế Trên phương thể ảnh hưởng hoạt động kinh doanh, báo cáo kết hoạt động kinh doanh chia thành ba phần Phần thứ từ doanh thu đến lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh, phần thay đổi tùy thuộc vào sách định giá, hoạt động thị trường, đặc biệt hiệu suất hoạt động sản xuất Phần lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh bao gồm thêm khoản chi phí khơng ảnh hưởng trực tiếp đến doanh số Do đó, độ lệch hai phần phản ánh hiệu việc khai thác quy mô Cuối phần ảnh hưởng hoạt động tài bao gồm hoạt động đầu tư tài chính, biện pháp tài trợ vị trí thuế doanh nghiệp Nắm vững ý nghĩa phần, khu vực báo cáo tài bước quan trọng tạo nên hình dung người phân tích đã, diễn doanh nghiệp thể Tuy nhiên, sử dụng thơng tin kế tốn để phân tích hoạt động quản trị, cần nhận rõ số hạn chế loại thơng tin 3.3 PHÂN TÍCH THƠNG SỐ TÀI CHÍNH Để đánh giá điều kiện hiệu tài cơng ty, nhà phân tích tài cần kiểm tra nhiều phương diện khác sức khỏe tài chúng Cơng cụ sử dụng phổ biến thơng số tài Thơng số tài kết nối hai liệu tài cách chia số cho số khác Vậy phải nghiên cứu thông số? Tại khơng nhìn đơn vào số liệu thơ? Bởi theo theo cách này, có sở so sánh hữu ích so với số liệu thơ Chẳng hạn, cơng ty có lợi nhuận sau thuế TNDN năm 100 triệu đồng Con số cho cảm nhận cơng ty hoạt động có lời Tuy nhiên, số tiền lời kiếm từ 10 tỷ đồng vốn đầu tư số nói lên điều gì? Chia lợi nhuận sau thuế TNDN cho tổng tài sản, có 100 triệu/10.000 triệu đồng, phần trăm thu nhập tổng tài sản Con số phần trăm có nghĩa đồng tài sản đầu tư vào cơng ty tạo phần trăm đồng lợi nhuận Như vậy, gởi tiền tiết kiệm ngân hàng đem lại tỷ suất sinh lợi đầu tư cao rủi ro lại thấp nhiều so với tỷ suất từ đầu tư vào công ty Trong ví dụ này, thơng số chứa đựng nhiều thông tin Tuy nhiên, bạn phải cẩn thận việc lựa chọn dịch nghĩa thông số Một số thơng số khơng có ý nghĩa, chẳng hạn lấy hàng tồn kho chia cho thặng dư vốn cổ Chương – Phân tích tài 71 phần bạn có thơng số bạn gặp rắc rối cố gắng hiểu ý nghĩa thơng số 3.3.1 Các thơng số tài Về bản, có bốn nhóm thơng số tài sau: Thơng số khả tốn Thơng số nợ (thơng số địn bẩy) khả trang trải Thông số khả sinh lợi Thông số thị trường Trước hết, cần lưu ý khơng có thơng số cung cấp đầy đủ thơng tin để đánh giá cách xác điều kiện hiệu tài cơng ty Thật vậy, phân tích nhóm thơng số đưa đánh giá phù hợp Ngồi ra, phân tích cịn phải tính đến yếu tố mùa vụ doanh nghiệp Các xu hướng bên đánh giá cách so sánh số thô thông số thời điểm năm qua năm Mặc dù nguồn liệu tài ngày nhiều, thơng số tài ngày nhiều chương xem xét thông số quan trọng Chúng ta áp dụng để tính thơng số tài năm 20X5 cho cơng ty Hải Vân a - Thơng số khả tốn Theo từ điển quản lý tài ngân hàng, khả toán khả tài sản nhanh chóng chuyển thành tiền1 Thơng số khả toán đo lường khả doanh nghiệp việc sử dụng tài sản nhanh chuyển hóa thành tiền để đối phó với nghĩa vụ tài ngắn hạn Với ý nghĩa đó, so sánh nghĩa vụ nợ ngắn hạn với nguồn lực ngắn hạn sẵn sàng cho việc đáp ứng nghĩa vụ Đồng thời, xem xét mối tương quan bên tài sản có tính sinh lợi thấp, chuyển hóa nhanh thành tiền bên khoản nợ với phí tổn thấp người vay phải thường xuyên đối phó với việc tốn khoản nợ đến hạn Với thơng số này, người ta đánh giá khả toán khả trì hoạt động tốn trường hợp bất trắc Có hai thơng số để đánh giá khả tốn thơng số khả tốn thời thơng số khả tốn nhanh Khả tốn thời Một thơng số phổ biến sử dụng nhiều để đo lường khả tốn thơng số khả toán thời Khả toán thời tổng tài sản ngắn hạn chia cho tổng nợ ngắn hạn Thông số cho biết khả công ty việc đáp ứng nghĩa vụ trả nợ ngắn hạn Thông số nhấn mạnh đến khả chuyển hóa thành tiền mặt tài sản ngắn hạn tương quan với khoản nợ ngắn hạn Từ điển Quản lý tài ngân hàng, Pierre Conso, Robert Lavaud, Bernard Colasse, Jean Louis Foussé, Georges Nordmann, Roger Bataille, Nhà xuất văn, viện tiền tệ tín dụng, 1991, trang 240 74 với doanh số Lúc đó, vịng quay phải thu khách hàng bị sai lệch, số lần quay vòng phải thu khách hàng năm thấp so với thực tế Trong trường hợp này, việc sử dụng giá trị trung bình phải thu khách hàng đầu năm cuối năm thích hợp doanh số tăng tương đối năm Vòng quay phải thu khách hàng bình quân ngành 8,1 cho thấy phải thu khách hàng Cơng ty Hải Vân có tốc độ chuyển hóa chậm nhiều so với ngành Điều cho thấy dấu hiệu sách thu hồi nợ lỏng lẻo nhiều khách hàng chưa tốn nợ cho cơng ty Hơn nữa, phải thu khách hàng lệch xa so với mức tại, cần phải đánh giá lại khả tốn cơng ty Nếu coi tất phải thu khách hàng khả nhượng phần lớn phải thu khách hàng bị hạn bạn rơi vào tình đánh giá cao khả toán thực tế doanh nghiệp Phải thu khách hàng khả nhượng chúng thu hồi khoảng thời gian hợp lý Để xác định nguyên nhân, nhà phân tích chuyển thơng số vịng quay phải thu khách hàng sang vòng quay phải thu khách hàng theo ngày hay cịn gọi kỳ thu tiền bình quân (Days of sale outstanding - DSO) Kỳ thu tiền bình quân Kỳ thu tiền bình quân khoảng thời gian bình qn mà phải thu khách hàng cơng ty chuyển thành tiền Có hai cách xác định kỳ thu tiền bình quân sau: Số ngày năm Kỳ thu tiền bình qn = = Vịng quay khoản phải thu Khoản phải thu x Số ngày năm Doanh số tín dụng năm Với Cơng ty Hải Vân, vòng quay phải thu khách hàng 5,8, kỳ thu tiền bình quân là: 365 ngày DOS = = 59,9 ngày 6,09 Bình quân ngành = 45 ngày Con số cho biết số ngày bình quân doanh số trì hình thức phải thu khách hàng thu hồi chuyển thành tiền Vì thơng số vịng quay phải thu khách hàng bình quân ngành 8,1 nên kỳ thu tiền bình quân ngành 45 ngày Một lần nữa, lại nhìn thấy rõ chênh lệch hiệu thu hồi phải thu khách hàng ngành công ty Hải Vân Tuy nhiên, trước kết luận cơng ty có vấn đề hoạt động thu hồi nợ, cần phải xem lại thời hạn bán hàng mà công ty cung cấp cho khách hàng Nếu kỳ thu tiền dài thời hạn bán tín dụng cho phép cơng ty dấu hiệu khơng tốt, chứng tỏ cơng ty có tỷ lệ tương đối nhiều khách hàng tín dụng trả nợ khơng hạn Nếu kỳ thu tiền bình quân 62 ngày thời hạn bán hàng “2/10 Net 30”, điều có nghĩa phần lớn phải thu khách hàng bị hạn, vượt qua ngày thứ 30 Mặt khác, kỳ hạn “Net 60” phải thu khách hàng bị thu hồi chậm hai ngày so với kỳ hạn quy định Mặc dù kỳ thu tiền bình quân q cao thường khơng tốt kỳ thu tiền bình quân thấp không hẳn tốt Kỳ thu tiền bình qn thấp biểu sách tín dụng chặt chẽ Lúc này, phải thu khách hàng có chất lượng cao doanh số bị giảm mạnh lợi nhuận thấp mức lẽ phải đạt Trong tình Chương – Phân tích tài 75 này, có lẽ cơng ty nên nới lỏng tiêu chuẩn tín dụng Nói chung, phải thu khách hàng có chất lượng tốt chuyển hóa thành tiền khoảng thời gian hợp lý mối quan hệ với sách bán hàng sách quản trị phải thu khách hàng Vịng quay hàng tồn kho Để nắm hiệu hoạt động quản trị hàng tồn kho công ty, xem xét thơng số vịng quay hàng tồn kho: Giá vốn hàng bán Vòng quay tồn kho = Tồn kho bình quân = 2.680 triệu (1.120 triệu +1.329 triệu) = 2,19 Bình quân ngành = 3,2 Giá vốn hàng bán ghi tử số giá trị thời kỳ xem xét, thường năm Giá trị hàng tồn kho mẫu số ghi ví dụ giá trị cuối kỳ, nhiên, sử dụng giá trị trung bình đầu kỳ cuối kỳ Đối với cơng ty có tốc độ tăng trưởng cao, nên sử dụng giá trị trung bình đầu kỳ cuối kỳ Tuy nhiên, với phải thu khách hàng, yếu tố mùa vụ tác động mạnh, cần phải sử dụng giá trị trung bình phức tạp hơn, nghĩa giá trị trung bình theo đơn vị tháng q Thơng số vịng quay hàng tồn kho cho biết hàng tồn kho quay vòng để chuyển thành phải thu khách hàng thông qua hoạt động bán hàng năm Cũng thông số khác, thông số phải đánh giá mối quan hệ với thông số khứ dự đoán tương lai mối quan hệ với công ty tương tự, với bình qn ngành hai Vịng quay hàng tồn kho Cơng ty Hải Vân 2,19 vịng, thấp so với bình quân ngành Việc so sánh cho thấy dấu hiệu hiệu hoạt động quản trị hàng tồn kho cho thấy Công ty Hải Vân trì nhiều hàng tồn kho Một vấn đề cần đặt hàng tồn kho sổ sách có giá trị với giá trị thực hay khơng Nếu khơng tính khả nhượng hàng tồn kho thực tế thấp so với thông tin rút từ thông số khả toán thời khả tốn nhanh Một có dấu hiệu bất ổn liên quan đến hàng tồn kho, cần phải nghiên cứu kỹ để xác định nguyên nhân vấn đề Ngồi ra, cịn có cơng cụ khác tương tự vòng quay hàng tồn kho biểu diễn theo đơn vị ngày, chu kỳ chuyển hóa hàng tồn kho hay gọi kỳ dự trữ bình qn, thơng số xác định số ngày dự trữ hàng kho Nếu số ngày dự trữ dài so với mức bình quân ngành, điều chứng tỏ tồn kho bị tồn đọng nhiều có nguy công ty phải giảm giá mạnh để giải phóng hàng tồn kho Số ngày năm Tồn kho bình quân x Số ngày năm Chu kỳ chuyển hóa hàng tồn kho = = Vịng quay tồn kho Giá vốn hàng bán Chu kỳ chuyển hóa tồn kho = 365 ngày 2,19 = 166,7 ngày Thời gian chuyển hóa hàng tồn kho Cơng ty Hải Vân chậm 67 ngày so với bình qn ngành Vịng quay phải trả cho người bán 76 Có đơi lúc cơng ty cần đến thông tin kỳ hạn trả tiền họ nhà cung cấp kỳ hạn trả tiền khách hàng tín dụng tiềm Trong tình vậy, cần phải có chương trình kiểm sốt khoản phải trả người bán Phương pháp phân tích kết hợp với thơng số vịng quay phải trả người bán (chi phí mua hàng tín dụng năm chia cho khoản phải trả người bán) cho phép phân tích khoản phải trả người bán theo cách tương tự áp dụng phân tích phải thu khách hàng Trị giá hàng mua tín dụng Vòng quay phải trả người bán = Khoản phải trả bình qn Ngồi ra, xác định vòng quay phải trả người bán theo đơn vị ngày, gọi kỳ tốn bình qn: Phải trả người bán x Số ngày năm Kỳ toán bình qn = Trị giá hàng mua tín dụng Trong đó, phải trả người bán số dư cuối kỳ (hoặc giá trị trung bình) trị giá hàng mua tín dụng giá trị hàng mua từ nhà cung cấp bên năm Con số cho biết thời hạn bình quân khoản phải trả người bán Thơng thường, cơng ty muốn trì kéo dài thời hạn phải trả họ sử dụng nguồn tiền nguồn tài trợ chi phí thấp Nếu hệ số vịng quay khoản phải trả người bán thấp so với mức bình qn ngành điều chứng tỏ cơng ty có khả chiếm dụng tiền nhà cung cấp nhiều so với công ty khác ngành Tuy nhiên, điều phản ánh nguy công ty phải đối phó với nhiều khoản nợ đến hạn Ngồi ra, kỳ trả tiền bình qn thơng tin có giá trị để đánh giá khả trả nợ hạn khách hàng tín dụng Nếu kỳ trả tiền bình quân 48 ngày thời hạn tín dụng ngành Net 30 điều có nghĩa phần lớn phải trả người bán bị hạn Trong trường hợp này, phải kiểm tra tình trạng tín dụng nhà cung cấp khác khách hàng để nắm bắt rõ mức độ nghiêm trọng vấn đề b - Các thông số nợ Các thông số nợ phản ánh mức độ vay nợ tính ưu tiên việc khai thác nợ vay để tài trợ cho tài sản công ty Thông số nợ vốn chủ Thông số dùng để đánh giá mức độ sử dụng vốn vay công ty Có nhiều thơng số nợ khác nhau, đó, tỷ lệ nợ vốn chủ tính đơn giản cách chia tổng nợ (bao gồm nợ ngắn hạn) cho vốn chủ sở hữu: Tổng nợ Thông số nợ vốn chủ= Vốn chủ sở hữu = 1.343 triệu đồng 1.855 triệu đồng = 0,72 Bình quân ngành = 0,8 Tỷ lệ cho biết chủ nợ cung cấp 0,72 đồng tài trợ so với đồng vốn mà cổ đơng cung cấp hay nói cách khác, đồng vốn chủ đảm bảo cho 0,72 đồng vốn vay Thông thường, chủ nợ muốn thông số thấp tỷ lệ thấp mức tài trợ cổ đơng Chương – Phân tích tài 77 cao vậy, lớp đệm an toàn bảo vệ chủ nợ trường hợp giá trị tài sản bị giảm hay bị thua lỗ cao Tuy nhiên, người sở hữu lại nhận thấy mức đòn bẩy cao tạo hội cho tăng trưởng đột biến Tỷ lệ nợ vốn chủ ngành thiết bị điện 0,8 nên tỷ lệ Công ty Hải Vân tương đối thấp so với mức ngành Có thể nói, tỷ lệ cho chủ nợ cảm giác tương đối an tồn cơng ty khơng sử dụng nhiều vốn vay Tỷ lệ nợ tài sản Thông số sử dụng với mục đích thơng số nợ vốn chủ Thông số nợ (D/A) cho biết tổng tài sản tài trợ vốn vay tính cách lấy tổng nợ chia cho tổng tài sản Tổng nợ Thông số nợ tài sản = Tổng tài sản = 1.343 triệu đồng 3.198 triệu đồng = 0,42 Tỷ lệ nhấn mạnh tầm quan trọng vốn vay cách biểu diễn tỷ lệ phần trăm phần tài sản tài trợ vốn vay Ở đây, 42 phần trăm tài sản công ty tài trợ vốn vay 58 phần trăm lại tài trợ từ nguồn vốn chủ Về mặt lý thuyết, công ty bán vào thời điểm phải bán mức tối thiểu 0,42 đồng đồng tài sản để không đưa chủ nợ vào nguy vốn Một lần nữa, tỷ lệ cho thấy tỷ lệ tài trợ vốn chủ lớn, lớp đệm an toàn cho chủ nợ lớn Hay nói cách khác, tỷ lệ nợ tổng tài sản cao, rủi ro tài cao ngược lại Các thông số khả trang trải Số lần đảm bảo lãi vay Các thông số khả trang trải dùng để biểu diễn chi phí tài cơng ty mối quan hệ với khả đáp ứng, trang trải chúng Một thông số truyền thống đo lường khả trang trải số lần đảm bảo lãi vay Thông số đơn giản tỷ lệ tổng lợi nhuận kế toán trước thuế lãi kỳ báo cáo tổng chi phí tài kỳ Số lần đảm bảo lãi vay xác định theo công thức sau: Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh Số lần đảm bảo lãi vay = Chi phí tài = 372 triệu đồng 76 triệu đồng = 4,89 Bình quân ngành = lần Thông số công cụ đo lường khả công ty việc đáp ứng khoản nợ chi phí tài khả tránh khỏi nguy phá sản Nói cách khác, biểu thị khả đáp ứng nghĩa vụ nợ thu nhập sản sinh từ hoạt động kinh doanh công ty Thông số lớn cho biết cơng ty đáp ứng khoản chi trả tiền lãi tạo lớp đệm an toàn người cho vay Thất bại việc đáp ứng nghĩa vụ tốn tiền lãi đưa công ty đến phản ứng luật pháp chủ nợ từ đó, dẫn đến phá sản Nói chung, thơng số cao khả trang trải khoản nợ tiền lãi cao So với bình quân ngành 4, khả Công ty Hải Vân việc trang trải chi phí tài năm 4,89 lần từ nguồn thu nhập hoạt động cho thấy họ 78 có lề an toàn tương đối tốt Số lần trang trải từ lợi nhuận hoạt động trước khấu hao Tỷ lệ đảm bảo Chi phí tài hữu ích đánh giá khả đáp ứng chi phí tài thơng số có hai thiếu sót: (1) Chi phí tài khơng phải khoản chi phí tài cố định mà cơng ty cịn phải hoàn trả vốn gốc theo kế hoạch, ra, có nhiều cơng ty th tài sản nên họ phải tốn khoản tiền th đến hạn Nếu cơng ty khơng có khả đáp ứng khoản chi trả này, họ thể bị phá sản (2) Tổng lợi nhuận kế toán trước thuế lãi khơng biểu thị tồn ngân quỹ sử dụng để trả nợ, đặc biệt với công ty có chi phí khấu hao lớn Để hạn chế nhược điểm thông số Số lần đảm bảo lãi vay, ngân hàng tổ chức tài xây dựng cơng thức tỷ lệ trang trải EBITDA đó, EBITDA lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh chưa trừ khấu hao Công thức sau: EBITDA + Chi phí tài + Chi phí thuê tài sản Số lần đảm bảo lãi vay = Chi phí tài + Vốn gốc/(1+t) + Chi phí thuê tài sản Lưu ý nguồn ngân quỹ dùng để trang trải khoản trả nguồn ngân quỹ trước thuế, đó, vốn gốc phải trả lại khoản nợ sau thuế, thế, phải đưa vốn gốc trước thuế Thông số trang trải EBITDA thơng số hữu ích người cho vay ngân hàng Trong ngắn hạn, quỹ từ khấu hao sử dụng để trả nợ Trong dài hạn, quỹ phải tái đầu tư để trì nhà máy, thiết bị thứ mà công ty tiếp tục sử dụng Vì vậy, ngân hàng cho vay thường quan tâm đến thông số chủ nợ dài hạn tập trung vào Số lần đảm bảo lãi vay Tóm lại, đánh giá rủi ro tài chính, nhà phân tích tài trước hết cần phải tính thơng số nợ cơng cụ thơ đo lường rủi ro tài Tùy vào kế hoạch trả nợ lãi suất bình qn mà thơng số nợ cung cấp tranh với mức độ xác khác khả đáp ứng nghĩa vụ tài Vì thế, phải kết hợp thơng số nợ với việc phân tích thông số khả trang trải Hơn nữa, biết khoản lãi vốn gốc khơng thể đáp ứng mà khơng có thu nhập, khơng có ngân quỹ Do vậy, cần phải phân tích khả ngân quỹ dùng để đáp ứng khoản nợ (cũng chi phí tài chính) c - Các thông số khả sinh lợi Thông số khả sinh lợi bao gồm hai nhóm - nhóm biểu diễn khả sinh lợi mối quan hệ với doanh thu nhóm biểu diễn khả sinh lợi mối quan hệ với vốn đầu tư Kết hợp lại, thông số cho biết hiệu chung cơng ty, phản ánh mức độ ổn định thu nhập so sánh với thông số khứ thể mức độ hấp dẫn công ty so sánh với thơng số bình qn ngành Khả sinh lợi doanh số Lợi nhuận hoạt động biên Lợi nhuận gộp BH CCDV Lợi nhuận gộp biên = Doanh thu BH CCDV Chúng ta tính thơng số cách đơn giản cách lấy lợi nhuận từ Chương – Phân tích tài 79 hoạt động kinh doanh chia cho doanh số Thông số đo lường hiệu hoạt động sản xuất Marketing Một cơng ty có thơng số cao mức bình quân ngành chứng tỏ họ có nhiều nỗ lực việc cắt giảm chi phí, nâng cao hiệu sử dụng nguyên vật liệu lao động so với công ty khác Đặc biệt, thơng số cịn phản ánh tính hợp lý sách định giá cơng ty Đối với Công ty Hải Vân, lợi nhuận hoạt động biên năm tài 20X5 là: 1.312 triệu đồng = = 32,9% 3.992 triệu đồng Bình quân ngành = 32,9% Kết cho thấy công ty hoạt động tương đối hiệu phương diện sản xuất tiêu thụ sản phẩm Ngồi ra, cịn cơng cụ khác rõ ràng để đo lường khả sinh lời, thơng số lợi nhuận rịng biên Lợi nhuận ròng biên Lợi nhuận sau thuế TNDN Lợi nhuận ròng biên = Doanh thu BH CCDV Lợi nhuận rịng biên cơng cụ đo lường khả sinh lợi doanh số sau tính đến tất chi phí Thuế TNDN Việc so sánh thông số với ngành cho thấy hiệu suất độ hấp dẫn công ty so với công ty khác Đối với công ty Hải Vân: 213 triệu đồng Lợi nhuận ròng biên = = 5,3 % 3.992 triệu đồng Bình quân ngành = 4,7% Đối với Công ty Hải Vân, năm 20x5, họ thu 0,053 đồng đồng doanh số Lợi nhuận ròng biên cao so với bình quân ngành cho thấy khả sinh lợi doanh số công ty tương đối cao so với công ty khác ngành Khi so sánh thông số với nhau, nhìn thấy rõ hiệu hoạt động công ty Nếu lợi nhuận hoạt động biên không thay đổi qua nhiều năm lợi nhuận rịng biên giảm thời kỳ biết nguyên nhân chi phí quản lý doanh nghiệp, chi phí bán hàng tăng tương đối so với doanh số tiền lãi tăng lên Mặt khác, lợi nhuận hoạt động biên giảm, biết chi phí sản xuất tăng lên so với doanh số điều xảy giá bán thấp hiệu hoạt động sản xuất giảm Khả sinh lợi vốn đầu tư Vịng quay tổng tài sản Thơng số đo lường tốc độ chuyển hóa tổng tài sản để tạo doanh thu Doanh thu BH CCDV Vòng quay tổng tài sản = Tổng tài sản Lợi nhuận ròng biên = 3.992 triệu đồng 3.198 triệu đồng Bình qn ngành = 1,66 vịng = 1,25 80 Kết cho thấy so với ngành, Cơng ty Hải Vân tạo doanh thu đồng đầu tư Thông số quay vòng tổng tài sản cho biết hiệu tương đối công ty việc sử dụng tổng tài sản để tạo doanh thu Ở đây, vòng quay tài sản Công ty Hải Vân tương đối so với ngành Từ phân tích trước hoạt động phải thu khách hàng hàng tồn kho, tạm kết luận đầu tư mức vào phải thu khách hàng hàng tồn kho nguyên nhân làm cho vòng quay tổng tài sản thấp Nếu Cơng ty Hải Vân thu mức doanh thu giảm đầu tư vào phải thu khách hàng hàng tồn kho, họ cải thiện thơng số quay vịng tổng tài sản Thu nhập tổng tài sản (ROA) Nhóm thông số khả sinh lợi thứ hai liên quan đến lợi nhuận đầu tư Một công cụ tỷ suất sinh lợi đầu tư (ROA), hay gọi thu nhập tài sản (ROA): Lợi nhuận sau thuế TNDN Thu nhập tổng tài sản = Tổng tài sản Thu nhập tài sản = 213 triệu đồng 3.198 triệu đồng = 6,7% Bình quân ngành = 7,8% Tỷ lệ cho thấy mức sinh lợi công ty thấp so với bình quân ngành Khả sinh lợi đồng doanh số cao thu nhập đầu tư thấp khẳng định so với công ty ngành, Công ty Hải Vân phải sử dụng nhiều tài sản để tạo doanh số Thu nhập tổng tài sản cách tiếp cận Dupont Vào năm 1919, Công ty Dupont bắt đầu sử dụng cách tiếp cận đặc biệt phân tích thơng số để đánh giá hiệu cơng ty Việc biến đổi công thức Dupont phù hợp nhằm để hiểu khả sinh lợi đầu tư cơng ty Như hình 3.2, nhân lợi nhuận ròng biên với vòng quay tài sản, có thơng số thu nhập tổng tài sản Sức sinh lợi đầu tư = Khả sinh lợi doanh số x Hiệu suất tài sản Lợi nhuận Thu nhập ròng sau thuế đầu tư = Tổng tài sản Đo lường hiệu chung khả sinh lợi tài sản Lợi nhuận = rịng biên Lợi nhuận rịng Doanh thu ìứợàáếậ Đo lường khả sinh lợi doanh thu Vòng quay = tài sản Doanh thu Tổng tài sản Đo lường hiệu việc sử dụng tài sản để tạo doanh thu có Hình 3-2 Phân tích ROA theo phương trình Dupont Đối với Cơng ty Hải Vân, có: Sức sinh lợi đầu tư = Khả sinh lợi doanh số x Hiệu suất tài sản ROA = Lợi nhuận ròng biên x Vòng quay tổng tài sản 7,8% = 5,3% x 1,25 Chương – Phân tích tài 81 Bản thân lợi nhuận rịng biên hay thơng số vịng quay tài sản công cụ đáp ứng mục tiêu để đo lường hiệu chung doanh nghiệp Tuy nhiên, lợi nhuận ròng biên bỏ qua hiệu sử dụng tài sản vòng quay tổng tài sản bỏ qua khả sinh lợi doanh số Trong đó, thơng số thu nhập tổng tài sản giải thiếu sót Cơng ty cải thiện thu nhập tổng tài sản vòng quay tài sản tăng, lợi nhuận ròng biên tăng hai tăng Với công thức này, thấy hai cơng ty có lợi nhuận ròng biên vòng quay tổng tài sản khác mức thu nhập đầu tư Thu nhập vốn chủ (ROE) Ngồi ROA, cịn công cụ khác đo lường hiệu suất chung công ty thu nhập vốn chủ ROE Thông số cho biết hiệu doanh nghiệp việc tạo thu nhập cho cổ đông họ Lợi nhuận sau thuế TNDN Thu nhập vốn chủ = Tổng vốn chủ sỡ hữu Thu nhập tài sản = 213 triệu đồng 1.855 triệu đồng = 11,49% Bình qn ngành = 14,04% Đây có lẽ thông số quan trọng cổ đơng nắm giữ cổ phiếu, cho thấy khả sinh lợi vốn đầu tư họ công ty Thu nhập vốn chủ phần lại lợi nhuận sau Thuế TNDN sau tốn cổ tức ưu đãi chia cho giá trị rịng cổ đông thường (vốn cổ phần thường - vốn cổ phần ưu đãi) Trong trường hợp khơng có vốn vay ROA ROE Khi có vốn vay, chi phí sau thuế vốn vay thấp làm cho ROE lớn nhiều so với ROA tác động địn bẩy nợ ROE cịn biểu diễn dạng: ROA ROE = 1−D A Nếu thơng số lớn bình qn ngành cổ đông lợi so với cổ đông khác ngành Điều hai yếu tố sau: ROE công ty cao cơng ty sử dụng địn bẩy nợ (nợ/tài sản) nhiều Khi tăng mức đòn bẩy nợ lên, ROE công ty tăng, nhiên đến lúc tác động địn bẩy khơng cịn hiệu mức tăng thêm chi phí tài lớn khoản tăng thêm phần lợi nhuận thu nhờ tác động địn bẩy Điều có nghĩa cơng ty trì tỷ lệ nợ cao so với tiêu chuẩn ngành ROE cao cơng ty chấp nhận mức rủi ro tài cao Thông thường, tỷ suất thu nhập vốn chủ cao phản ánh cơng ty có hội đầu tư lớn có khả quản lý chi phí hiệu ROE Cơng ty Hải Vân thấp mức bình qn ngành Thơng số ROE cao thường cho thấy hiệu tốt điều quan trọng người đầu tư phải hiểu nguyên nhân ROE có xu hướng tăng dần hay giảm dần ROE cao không thiết điều mong muốn cổ đông công ty phải chịu mức rủi ro cao họ tung sản phẩm thị trường có mức đòn bẩy nợ cao Do vậy, 82 để hiểu sâu đầy đủ tỷ suất sinh lợi cơng ty, sử dụng cách tiếp cận Dupont cách chia nhỏ tỷ suất ROE thành yếu tố sau: Lợi nhuận sau thuế TNDN Lợi nhuận sau thuế TNDN Doanh thu Tổng tài sản = x x Vốn chủ Doanh thu Tổng tài sản Vốn chủ Lợi nhuận ròng vốn chủ = Lợi nhuận ròng biên x 1,2% = 5,04% x Vòng quay tài sản x Số nhân vốn chủ 1,23 x 1,81 Với cách tiếp cận Dupont, lý giải cách rõ ràng nguyên nhân biến động thông số ROE ROE cao cho thấy lợi nhuận ròng biên, và/ vòng quay tài sản, và/ địn bẩy tài tăng lên Sự tăng lên lợi nhuận ròng phạm vi công ty không làm tổn thương hay hy sinh tiềm tăng trưởng, mức bán hàng, chất lượng Sự tăng lên vòng quay tài sản tốt phạm vi cơng ty trì đủ tài sản để tối ưu hiệu hoạt động Sự tăng lên địn bẩy tài đem lại hiệu tích cực phạm vi cơng ty khơng tích lũy nhiều nợ để mua tài sản đến mức mà họ gặp rủi ro phá sản Trong ví dụ trên, cách tiếp cận Dupont với ROE giúp giải thích ROE Cơng ty Hải Vân nhỏ ROE bình qn ngành Mặc dù Cơng ty Hải Vân có lợi nhuận rịng biên cao bình quân ngành số nhân vốn chủ mức chuẩn ngành vòng quay tổng tài sản thấp bình qn ngành kéo ROE cơng ty xuống mức thấp công ty khác Điều cho thấy việc Công ty Hải Vân sử dụng nhiều tài sản để tạo doanh số nguyên nhân làm cho ROE họ thấp Với tất thông số khả sinh lợi đây, việc so sánh công ty với công ty tương tự với tiêu chuẩn ngành có giá trị Việc so sánh giúp đánh giá khả sinh lợi công ty tốt hay xấu nguyên nhân d - Các thơng số thị trường Nhóm thơng số cuối nhóm thơng số giá trị thị trường liên quan đến giá cổ phiếu công ty so với thu nhập, dòng ngân quỹ giá trị kế tốn Các thơng số cung cấp cho nhà quản trị thông tin nhận định người đầu tư hiệu hoạt động khứ triển trọng tương lai công ty Nếu nhóm thơng số trước tốt thơng số giá trị thị trường cao giá cổ phiếu cao mong đợi Lãi cổ phiếu lưu hành Lãi cổ phiếu (EPS) mô tả mức lợi nhuận sau thuế TNDN mà công ty đạt cổ phiếu phát hành lưu hành Cổ phiếu phát hành không công ty không bán hay cổ phiếu mà công ty mua lại không thuộc diện cổ phiếu phát hành lưu hành Nếu công ty phát hành cổ phiếu ưu đãi, xác đinh lợi nhuận ròng cho cổ phần thường cách trừ cổ tức ưu đãi khỏi lợi nhuận sau thuế TNDN Lợi nhuận sau thuế TNDN – Cổ tức ưu đãi EPS = Số cổ phiếu lưu hành kỳ 213 triệu đồng = 42.100 cổ phiếu = 0,00562 triệu đồng Người đầu tư sử dụng thông số lãi cổ phiếu để xác định hiệu cơng ty Chương – Phân tích tài 83 việc tạo nên thu nhập cho cổ phiếu Bằng cách so sánh lãi cổ phiếu với số liệu lịch sử kết dự đoán, biết cổ phiếu định giá hợp lý hay không Lãi cổ phiếu có lẽ thơng số thông số liên quan đến cổ phiếu Chỉ số cho biết công ty thu lợi nhuận cho cổ phiếu thường phát hành lưu hành Hầu hết nhà quản trị nỗ lực để đạt số EPS cao số cho biết họ thu nhiều lợi nhuận cho cổ phiếu Tất công ty, ngoại trừ công ty tổ chức phi phủ, tìm cách tăng lãi cổ phiếu EPS cao cho thấy công ty thu nhiều thu nhập cho đồng tiền cổ đông đầu tư Điều dẫn đến kết giá cổ phiếu cao người đầu tư thường sẵn sàng trả nhiều để có thu nhập cao Tăng lợi nhuận sau thuế TNDN trực tiếp làm tăng thu nhập cổ phiếu Cơng ty đạt điều họ cung cấp sản phẩm hay dịch vụ có nhu cầu cao với phương pháp hiệu chi phí Cơng ty cải thiện EPS cách mua lại cổ phiếu lưu hành Cách giảm lượng cổ phiếu lưu hành, với mức thu nhập cố định, làm tăng thu nhập cổ phiếu Giá thu nhập (P/E) Thông số giá thu nhập (Price/Earnings - P/E) thông số vô quan trọng thị trường chứng khoán P/E cho biết mức độ mà người đầu tư đánh giá công ty Cụ thể hơn, P/E cho biết nhà đầu tư sẵn sàng trả cho đồng lợi nhuận Khi người đầu tư trả giá cao cho mức thu nhập định công ty, họ làm tăng thông số P/E Thơng thường, P/E cao tốt với P/E cao hơn, đồng thu nhập chuyển thành nhiều giá trị cho cổ đơng Nhìn chung, cơng ty có thơng số P/E cao có xu hướng có tốc độ tăng trưởng cao cung cấp sản phẩm hay dịch vụ có nhu cầu vào thời điểm tương lai Do dự đốn tích cực mà người đầu tư sẵn sàng trả mức giá cổ phiếu cao với hy vọng tăng trưởng doanh số thu nhập đẩy mạnh tăng lên giá cổ phiếu Tuy nhiên, phải cẩn thận sử dụng thông số P/E Một công ty thua lỗ khơng có thơng số P/E có ý nghĩa Hơn nữa, lợi nhuận nhỏ mà lại có giá thị trường lớn P/E lớn Lúc này, P/E khơng có ý nghĩa Giá trị trường cổ phiếu P/E = Thu nhập cổ phiếu 0,037 triệu đồng = = 7,3 0,00562 triệu đồng Bình quân ngành = 12,5 Vì thơng số P/E Cơng ty Hải Vân thấp mức bình qn cơng ty khác nên cơng ty xem rủi ro có triển vọng tăng trưởng thấp hai Giá thị trường giá trị sổ sách (M/B - Market/book value) Cũng giống P/E, người ta thường bàn đến MBV so sánh cổ phiếu Giá thị trường cổ phiếu giá cổ phiếu, giá sổ sách đơn giản tổng vốn chủ 84 chia cho tổng số cổ phiếu lưu hành Vốn chủ Giá trị sổ sách cổ phiếu = Tổng số cổ phiếu lưu hành = 1.855 triệu đồng 42.100 cổ phiếu = 0,04406 triệu đồng Bây giờ, chia giá trị thị trường cố phiếu cho giá trị sổ sách để xác định tỷ lệ giá trị thị trường giá trị sổ sách (M/B): Giá trị thị trường cổ phiếu Giá thị trường giá trị sổ sách = Giá trị sổ sách cổ phiếu = 0,037 triệu đồng 0,04406 triệu đồng = 0,84 Bình qn ngành = 0,82 Cơng ty có điều kiện tài tốt thường có giá trị thị trường cao giá trị sổ sách Đặc biệt, cơng ty có tỷ suất thu nhập vốn chủ tương đối cao có giá cổ phiếu lớn gấp nhiều lần giá trị sổ sách Đôi lúc người ta gọi giá trị cảm nhận Nghĩa giá trị biểu thị kết hợp đánh giá kỳ vọng lực tạo giá trị tài sản người tương lai Tuy nhiên, MBV lớn có ý nghĩa Như vậy, thông số giá trị thị trường giá trị sổ sách biểu thị đánh giá thị trường cổ phiếu Giá trị nhỏ báo hiệu dấu hiệu không tốt tương lai công ty Công ty gọi bán giá sổ sách Tỷ lệ giá trị thị trường so với giá trị sổ sách cổ phiếu cung cấp cho nhà đầu tư thông tin mức độ thiên vị thị trường công ty 3.3.2 Các vấn đề liên quan đến phân tích thơng số a - Hạn chế phân tích thơng số Trong chương sau, nghiên cứu sâu nội dung đằng sau thông số để bạn có tư chặt chẽ dịch nghĩa sử dụng thông số Mặc dù vậy, cần lưu ý phân tích, thơng số cung cấp thơng tin hữu ích liên quan đến hoạt động hiệu tài cơng ty có hạn chế mà bạn cần phải cẩn thận đánh giá Sau số vấn đề tiềm ẩn: Đối với công ty hoạt động nhiều ngành, việc xây dựng thơng số bình qn ngành có ý nghĩa khó khăn Vì thế, phân tích thơng số thường có giá trị íhơn cơng ty nhỏ, hoạt động tập trung ngành hẹp Tất công ty nỗ lực đạt mức cao bình quân ngành Vì thế, mục tiêu đạt mức bình qn ngành chưa đủ để đạt hiệu cao mà tốt nên tập trung vào thông số nhà dẫn đạo ngành Ở góc độ này, cơng ty nên sử dụng thông số định chuẩn (benchmark) để so sánh Lạm phát ảnh hưởng khơng tốt đến báo cáo tài chính, làm cho giá trị sổ Chương – Phân tích tài 85 sách lệch so với giá trị thực Hơn nữa, lạm phát ảnh hưởng đến chi phí khấu hao chi phí hàng tồn kho nên lợi nhuận bị ảnh hưởng Vì thế, phân tích thơng số cho cơng ty theo thời gian phân tích so sánh với nhiều công ty qua thời kỳ khác thường đem lại kết chuẩn xác Các nhân tố ngành tác động đến việc phân tích thơng số Chẳng hạn, với công ty kinh doanh thức ăn, vòng quay tồn kho trước sau mùa cao điểm khác Người ta hạn chế vấn đề cách sử dụng giá trị bình qn theo tháng tính thơng số vịng quay tồn kho (và Phải thu khách hàng) Các công ty sử dụng kỹ thuật “đánh bóng” để cải thiện hình ảnh cho bảng cân đối kế tốn Chẳng hạn, cơng ty xây dựng CEC vay nợ với kỳ hạn năm, vào ngày 27 tháng Mười Hai năm 20X5, họ giữ lại tiền lãi phải trả vịng vài ngày sau đến trước ngày tháng Một năm 20X6, họ trả nợ Kỹ thuật giúp cải thiện thông số khả toán thời khả toán nhanh làm cho số dư tài khoản vào cuối năm 20X5 bảng tổng kết cao thực tế Tuy nhiên, đơn kỹ thuật “đánh bóng” tuần sau đó, bảng cân đối kế tốn lại trở tình trạng ứtrước Các chế độ kế tốn khác ảnh hưởng đến việc so sánh Như lưu ý trên, việc đánh giá Hàng tồn kho phương pháp khấu hao ảnh hưởng đến báo cáo tài Nếu cơng ty th phần lớn thiết bị sản xuất giá trị tài sản nhỏ so với doanh số tài sản th khơng xuất bảng cân đối kế toán Và lúc này, nợ gắn với nghĩa vụ thuế không ghi khoản nợ Vì thế, hoạt động th cải thiện thơng số vịng quay thơng số nợ Tuy nhiên, chun gia kế tốn có biện pháp để hạn chế vấn đề Rất khó để kết luận thơng số tốt hay xấu Chẳng hạn, thơng số khả tốn thời cao cho thấy dấu hiệu tốt khả toán Tuy nhiên, điều lại phản ánh dư thừa tiền mặt, lúc này, lại dấu hiệu khơng tốt (vì tiền mặt tài sản không sinh lợi) Tương tự thế, thông số quay vịng Tài sản dài hạn cao cho thấy công ty sử dụng hiệu tài sản cơng ty khơng có đủ vốn không đủ khả mua tài sản Một cơng ty có vài thơng số tốt cịn thơng số khác xấu Điều gây khó khăn đưa đánh giá chung tình hình tài cơng ty Tuy nhiên, người ta sử dụng thủ tục thống kê để phân tích ảnh hưởng rịng thơng số Nhiều ngân hàng tổ chức cho vay sử dụng thủ tục để phân tích thơng số tài sau đó, phân loại chúng theo xác suất đối mặt với khó khăn tài Phân tích thơng số hữu ích nên nhà phân tích cần phải biết vấn đề điều chỉnh cần thiết Phân tích thơng số mà thực theo khn khổ học, khơng có tư trí tuệ nguy hiểm Một phân tích có tư với khả đánh giá tốt cung cấp thơng tin hữu ích hoạt động cơng ty Đến đây, cách nhìn bạn việc dịch nghĩa thơng số chắn cịn chưa tốt bạn đọc hết phần lại sách này, khả bạn cải thiện nhiều b - Phía sau số Dù cơng cụ phân tích có nhiều đến bao nhiêu, kỹ thuật phân tích có tốt 86 nữa, số khó phản ánh hết giới kinh doanh đa dạng, mn màu, mn vẻ Vì thế, phân tích tài tốt khơng nên dừng lại việc tính tốn số mà đòi hỏi phải xem xét nhiều khía cạnh định tính hoạt động kinh doanh cơng ty Bạn cần có kiến thức, kinh nghiệm để nhìn thấy yếu tố ẩn chứa đằng sau số! Bạn thấy mức doanh thu cao, song, chất sức mạnh cơng ty cịn địi hỏi bạn phải nhận thức doanh thu có bị lệ thuộc vào khách hàng lớn hay khơng? Nếu có, hiệu kinh doanh công ty tiềm ẩn mối đe dọa bị suy giảm đáng kể khách hàng chuyển sang nơi khác Tuy nhiên, mối đe dọa giảm nhiều cơng ty có quan hệ tốt với khách hàng Khơng có thế, lệ thuộc doanh thu vào sản phẩm chủ yếu mối đe dọa khác Khi công ty phụ thuộc vào sản phẩm họ đạt hiệu cao tập trung hơn, ngược lại, mức đa dạng thấp lại làm tăng rủi ro cho công ty Nếu doanh thu phát sinh từ nhiều loại sản phẩm khác nhau, công ty không bị ảnh hưởng nhiều có sụt giảm nhu cầu sản phẩm Tình trạng phụ thuộc vào nhà cung cấp yếu tố đáng lo ngại Công ty bạn bị đe dọa khả thiếu hụt nguồn cung ứng khơng dự tính trước Đây lời cảnh báo cho người đầu tư người cho vay tiềm năng, cơng ty có tranh đẹp đẽ với số tài Với cơng ty có hoạt động kinh doanh nước ngồi – thực tế ngày trở nên phổ biến- bạn bỏ qua phần doanh thu tích lũy từ nước ngồi Bởi cơng ty có tỷ lệ kinh doanh nước cao thường đem lại tỷ lệ tăng trưởng cao tỷ suất lợi nhuận biên lớn Tuy nhiên, họ phải tính đến tương quan giá trị tiền nội tệ ngoại tệ vốn thường xuyên biến động Sự biến động thị trường ngoại hối làm tăng rủi ro cho công ty Cạnh tranh? Bạn nhìn thấy qua số tài chính? Chính động thái cạnh tranh lại yếu tố mạnh mẽ tác động đến tăng giảm giá bán lợi nhuận biên Vì thế, dự đốn hiệu suất hoạt động tương lai, điều quan trọng phải đánh giá hành động tiềm đối thủ cạnh tranh khả đối thủ cạnh tranh tương lai Triển vọng tương lai, câu hỏi lớn cho nhà phân tích họ phải hồn tất phân tích tài Cơng ty có đầu tư mạnh vào hoạt động nghiên cứu phát triển hay không? Nếu có, triển vọng tương lai họ phụ thuộc nhiều vào thành công sản phẩm Chẳng hạn, đánh giá thị trường công ty máy tính phụ thuộc vào sản phẩm đưa năm đến Và khơng có ngạc nhiên nhà đầu tư công ty dược phẩm thường muốn biết xem cơng ty có nghiên cứu loại thuốc đem lại nhiều lợi nhuận hay không Thay đổi luật pháp quy định liên quan gây ảnh hưởng lớn nhiều ngành Chẳng hạn, dự đoán tương lai cho công ty kinh doanh thuốc lá, việc đánh giá ảnh hưởng quy định luật pháp tương lai quan trọng Do vậy, đánh giá ngân hàng, công ty viễn thông cơng ty ngành điện, nhà phân tích cần phải dự đoán mức độ thay đổi luật pháp ngành tương Chương – Phân tích tài 87 lai khả cơng ty việc đối phó với thay đổi Tóm lại, đằng sau số hàng loạt mối quan hệ chằng chịt khó biểu định lượng Là nhà phân tích xuất sắc, bạn cần làm cho tranh số có hồn cách đặt chúng vào bối cảnh sống động giới kinh doanh Bảng 3.8 biểu diễn thơng số tài cơng ty Hải Vân thời gian từ 20X3 đến 20X5 với thông số ngành năm 20X5 Bảng 3-4 Một số thơng số tài Cơng ty Hải Vân ba năm 20X3 - 20X5 20X3 20X4 20X5 BQ ngành Khả toán Khả toán thời 2,49 2,76 2,72 2,10 Khả toán nhanh 1,01 1,08 1,04 1,10 66,27 61,88 61,99 45,00 5,51 5,90 5,89 8,10 160,02 160,31 181,00 114,06 2,28 2,28 2,02 3,20 41,6% 36,5% 43,8% 0,44 Thông số nợ vốn chủ 0,71 0,58 0,78 0,8 Thông số nợ dài hạn vốn dài hạn 0,28 0,18 0,32 0,24 Số lần đảm bảo lãi vay 5,91 6,15 4,91 4,0 Lợi nhuận gộp biên 29,9% 31,6% 32,9% 23,80% Lợi nhuận hoạt động biên 10,0% 11,1% 9,3% 10,00% Lợi nhuận ròng biên 6,0% 6,7% 5,3% 4,70% Lợi nhuận tài sản (ROA) 7,2% 9,1% 6,7% 7,80% 12,29% 14,33% 11,88% 14,04% 1,19 1,36 1,25 1,66 0,00487 0,005916 0,00507 4,9 5,1 7,3 6,5 0,61 0,71 0,84 0,82 Kỳ thu tiền bình qn Vịng quay phải thu khách hàng Chu kỳ chuyển hóa tồn kho Vịng quay tồn kho Thơng số nợ Thơng số nợ Khả sinh lợi Lợi nhuận vốn chủ (ROE) Vịng quay tổng tài sản Thơng số thị trường EPS Thông số giá thu nhập (P/E) Thông số giá thị trường giá trị sổ sách (MBV) Chúng ta lựa chọn điểm phân tích xuất phát từ khả sinh lợi vốn chủ Thông số dao động mạnh ba năm gần đây, có lúc vượt qua số chung ngành (14.33% so với 14.04%), đột ngột xuống thấp so với ngành (11,88%) Khả sinh lợi tài sản phản ánh khuynh hướng thấp so với tình trạng chung tồn ngành Mặc dù vậy, nhận dấu hiệu lạc quan lợi nhuận rịng biên có dao động khuynh hướng với thông số cao so với điều kiện chung ngành Có lẽ nguyên nhân khiến thị trường đánh giá cao cổ phiếu cơng ty Tình trạng ảm đạm chung ngành khiến cổ phiếu bị thị trường tài đánh giá thấp Thơng số giá thu nhập (P/E) giá thị trường giá trị sổ sách công ty năm gần tăng liên tục, bỏ xa tình trạng trì trệ chung toàn 88 ngành Giá trị thị trường cổ phiếu công ty vượt qua ngưỡng chung ngành để tiến gần đến giá trị sổ sách Điểm bật tình hình tài cơng ty lợi nhuận hoạt động biên tăng liên tục nhanh, vượt xa số chung ngành Dù cho lợi nhuận hoạt động có dao động thấp so với ngành năm vừa qua Song, khuynh hướng độ lệch hai thông số cho hình dung rõ ràng bước chuyển cơng ty nhờ dự án tái cấu trúc đầu tư Hiệu ứng hoạt động mạnh mẽ phương diện sản xuất Và vấn đề mà công ty đối mặt thách thức phải cải thiện vị thị trường khai thác hiệu dự án đầu tư Lợi nhuận hoạt động thấp dấu hiệu tình trạng chưa khai thác kịp dự án đầu tư gánh nặng hoạt động quảng cáo, phát triển mạng lưới Các hoạt động đầu tư công ty tạo thay đổi tích cực cấu trúc tài sản cố định (có thể loại bỏ nhanh chóng tài sản không hiệu quả), thay đổi cấu trúc tài vốn trì trệ Nợ huy động nhiều hơn, thơng số địn bẩy tăng lên dần đến tình trạng chung ngành Điều kiểm chứng thơng qua phân tích khối phân tích số báo cáo tài Tuy nhiên, việc sử dụng nhiều nguồn vốn dài hạn đặt áp lực phí tổn tài lên lợi nhuận rịng biên doanh số khơng tiếp tục cải thiện Tình trạng tốt cơng ty quan tâm đến vấn đề quản lý tài sản ngắn hạn, kiểm soát khả toán Khả tốn thời có dao động cao so với ngành, khả toán nhanh có khuynh hướng dao động lại thấp so với ngành Độ lệch cho thấy tồn kho tích lũy cao Cụ thể thơng số quay vòng tồn kho giảm xa so với ngành Kỳ thu tiền bình qn có cải thiện chút song cịn q cao Điều địi hỏi cơng ty phải quan tâm đặc biệt đến hai hoạt động Tóm lại, hoạt động tái cấu trúc tài sản tài cơng ty thể dấu hiệu tích cực Tuy nhiên, vấn đề cần quan tâm tương lai cải thiện vị thị trường, tăng cường khai thác hiệu qui mô cải thiện khả quản trị Phải thu khách hàng, tồn kho Qua ví dụ trên, thấy phân tích xu hướng thơng số tài theo thời gian với so sánh với bình qn ngành cho nhà phân tích hình ảnh thay đổi xuất điều kiện hiệu suất tài cơng ty Chúng ta nhìn thấy rõ hình ảnh mở rộng phân tích thơng qua việc so sánh với đối thủ cạnh tranh ngành 3.4 PHÂN TÍCH KHỐI VÀ CHỈ SỐ Bên cạnh việc phân tích thơng số tài theo thời gian, việc trình bày bảng cân đối kế tốn báo cáo kết hoạt động kinh doanh theo tỷ lệ phần trăm cung cấp nhiều thông tin hữu ích cho người phân tích Con số phần trăm đặt mối liên hệ với tổng số, chẳng hạn tổng tài sản hay tổng doanh thu so với năm gốc Mặc dù từ phân tích thơng số tài chính, phần tranh tài hình thành cịn hiểu rộng xu hướng mở rộng phân tích vấn đề bỏ qua Ngồi ra, ... quan tâm nhà phân tích 3.1.2 Khn khổ phân tích tài Có nhiều cách tiếp cận khác phân tích tài chính, với cơng cụ phân tích tốt, nhà phân tích có đủ sở để kết luận vị tài cơng ty Với cách tiếp cận... nguồn tài trợ cho công ty, sử dụng khn khổ phân tích hình 3.1 Phân tích nhu cầu vốn Xác định Phân tích điều kiện tài khả sinh lợi nhu cầu tài trợ bên Thương lượng với nhà cung cấp vốn Phân tích. .. nhu cầu khơng? Có nhiều cơng cụ phân tích sử dụng để 64 đánh giá điều kiện tài hiệu bao gồm thơng số tài chính, phân tích khối, phân tích số Các nhà phân tích tài sử dụng thông số nhà vật lý