CÅC KHNG HOẪNG ÀƯNG Ấ 123122 TOÂN CÊÌU HỐA VÂ NHÛÄNG MÙÅT TRẤI hưm nay? Cấc nhâ kinh tïë cố thïí khưng thưëng nhêët vïì cêu trẫ lúâi cho nhûäng cêu hỗi nây. Nhûng mưỵi nûúác cêìn phẫi cên nhùỉc nhûäng lûåa chổn vâ thưng qua nhûäng tiïën trònh chđnh trõ dên ch àïí tûå mònh quët àõnh. Cấc tưí chûác kinh tïë qëc tïë chó nïn, vâ àấng ra phẫi cố nhiïåm v, cung cêëp sưë tiïìn cêìn thiïët cho cấc nûúác àïí hổ cố thïí tûå mònh thûåc hiïån nhûäng chổn lûåa ca hổ dûåa trïn hiïíu biïët vïì hêåu quẫ vâ nhûäng ri ro ca tûâng lûåa chổn. Bẫn chêët ca tûå do lâ quìn àûúåc lûåa chổn vâ chêëp nhêån trấch nhiïåm vúái nhûäng lûåa chổn àố. CHÛÚNG 4 CÅC KHNG HOẪNG ÀƯNG Ấ Chđnh sấch ca IMF àậ àûa thïë giúái túái búâ vûåc ca sûå àưí vúä toân cêìu nhû thïë nâo K hi àưìng baht Thấi Lan sp àưí vâo ngây 2.7.1997, khưng ai biïët rùçng àố lâ sûå khúãi àêìu ca mưåt cåc khng hoẫng kinh tïë lúán nhêët kïí tûâ sau Àẩi suy thoấi, cåc khng hoẫng sệ cân quết tûâ chêu Ấ cho túái Nga vâ chêu M Latinh vâ àe dổa toân thïë giúái. Trong vông mûúâi nùm, àưìng baht ln àûúåc trao àưíi úã t giấ xung quanh 25 baht ùn 1 USD vâ nố bêët ngúâ mêët giấ 25% chó sau mưåt àïm. Àêìu cú ngoẩi tïå lan rưång vâ têën cưng Malaysia, Hân Qëc, Philippines vâ Indonesia. Cho túái cëi nùm, cåc khng hoẫng mâ lc àêìu chó lâ sûå sp àưí t giấ àậ àe dổa lâm tan vúä nhiïìu ngên hâng, thõ trûúâng tâi chđnh vâ thêåm chđ toân bưå nïìn kinh tïë cấc nûúác. Giúâ àêy cåc khng hoẫng àậ qua, nhûng vúái nhiïìu nûúác nhû Indonesia, ẫnh hûúãng ca nố vêỵn côn kếo dâi nhiïìu nùm nûäa. Thêåt khưng may, chđnh sấch mâ IMF ấp àùåt trong lc hưỵn loẩn nây lẩi lâm cho tònh hònh xêëu thïm. Búãi vò IMF sinh ra chđnh lâ àïí giẫi quët nhûäng cåc khng hoẫng nhû thïë nây, sûå thêët CÅC KHNG HOẪNG ÀƯNG Ấ 125124 TOÂN CÊÌU HỐA VÂ NHÛÄNG MÙÅT TRẤI bẩi ca nố, theo nhiïìu cấch khấc nhau, lâm cho ngûúâi ta phẫi àấnh giấ lẩi vïì vai trô ca nố. Nhiïìu ngûúâi úã M vâ nûúác ngoâi kïu gổi sûå thay àưíi chđnh sấch vâ cẫi tưí bẫn thên tưí chûác nây. Thûåc tïë, khi ngêỵm lẩi, rộ râng chđnh sấch ca IMF khưng chó lâm cåc khng hoẫng tưìi tïå hún mâ côn chõu trấch nhiïåm mưåt phêìn trong viïåc gêy ra khng hoẫng: tûå do hốa thõ trûúâng tâi chđnh vâ vưën quấ nhanh cố lệ lâ ngun nhên quan trổng nhêët gêy ra khng hoẫng, mùåc d chđnh sấch sai lêìm ca cấc nûúác cng cố vai trô nhêët àõnh. Ngây nay, IMF àậ thûâa nhêån nhiïìu, nhûng khưng phẫi têët cẫ, sai lêìm ca nố. Nhûäng quan chûác ca IMF àậ thûâa nhêån, chùèng hẩn, tûå do hốa thõ trûúâng tâi chđnh quấ nhanh cố thïí nguy hiïím tuy rùçng sûå thay àưíi quan àiïím nây lâ quấ mån àïí gip cấc nûúác bõ ẫnh hûúãng. Cåc khng hoẫng àậ lâm ngẩc nhiïn nhiïìu ngûúâi. Chó ngay trûúác khi khng hoẫng nưí ra, thêåm chđ IMF côn dûå bấo sûå tùng trûúãng mẩnh mệ úã àêy. Trong vông hún ba thêåp k, Àưng Ấ khưng chó tùng trûúãng nhanh hún vâ lâm tưët cưng tấc xốa àối nghêo hún bêët k mưåt khu vûåc nâo trïn thïë giúái, d àậ phất triïín hay kếm phất triïín, mâ côn tùng trûúãng ưín àõnh hún. Khu vûåc nây trẫi qua nhiïìu sûå thùng trêìm kinh tïë nhû thûúâng cố úã têët cẫ cấc nïìn kinh tïë thõ trûúâng. Sûå phất triïín úã àêy ngoẩn mc àïën nưỵi ngûúâi ta phẫi gổi àố lâ “Àiïìu thêìn k Àưng Ấ”. Thûåc tïë, IMF tûå tin vïì kinh tïë khu vûåc nây àïën nưỵi nố bưí nhiïåm mưåt quan chûác trung thânh lêu nùm lâm giấm àưëc khu vûåc, nhû mưåt võ trđ an nhân trûúác nghó hûu. Khi cåc khng hoẫng nưí ra, tưi rêët ngẩc nhiïn tẩi sao IMF vâ Bưå Tâi chđnh M lẩi phï phấn mẩnh mệ cấc nûúác nây. Theo IMF, bưå mấy úã cấc nûúác Àưng Ấ thưëi rûäa, cấc chđnh ph thò tham nhng vâ mưåt cåc cẫi cấch toân bưå lâ cêìn thiïët. Nhûäng ngûúâi phï bònh lúán tiïëng nây lẩi khưng phẫi lâ chun gia vïì khu vûåc. Nhûäng gò hổ nối ngûúåc lẩi vúái nhûäng gò tưi biïët vïì khu vûåc nây. Tưi àậ ài vâ nghiïn cûáu khu vûåc nây trong ba thêåp k. Ngên hâng Thïë giúái vâ cấ nhên Lawrence Summers, khi ưng lâ phố ch tõch ph trấch nghiïn cûáu ca tưí chûác nây, u cêìu tưi tham gia vâo mưåt nghiïn cûáu lúán vïì “Àiïìu thêìn k Àưng Ấ”, lậnh àẩo mưåt nhốm nghiïn cûáu vïì thõ trûúâng tâi chđnh. Gêìn hai thêåp k trûúác, khi Trung Qëc bùỉt àêìu chuín àưíi sang kinh tïë thõ trûúâng, hổ àậ múâi tưi thẫo lån vïì chiïën lûúåc phất triïín ca hổ. ÚÃ Nhâ Trùỉng, tưi tiïëp tc tham gia vâo nhiïìu hoẩt àưång úã Àưng Ấ, lậnh àẩo, chùèng hẩn, nhốm nghiïn cûáu viïët bấo cấo kinh tïë cho APEC (Tưí chûác húåp tấc kinh tïë chêu Ấ - Thấi Bònh Dûúng, tưí chûác ca cấc nûúác trong khu vûåc Thấi Bònh Dûúng, mâ cåc hổp thûúång àónh ca cấc ngun th qëc gia hâng nùm ngây câng cố tiïëng tùm khi mâ têìm quan trổng ca khu vûåc nây gia tùng). Tưi cng tham gia tđch cûåc tẩi Hưåi àưìng an ninh qëc gia trong nhûäng tranh lån vïì Trung Qëc vâ thûåc tïë, khi nhûäng cùng thùèng vïì chđnh sấch “ngùn chùån” ca chđnh quìn trúã nïn quấ nống, tưi lâ thânh viïn nưåi cấc àûúåc cûã àïën gùåp Th tûúáng Trung Qëc Chu Dung Cú àïí lâm dõu tònh hònh. Tưi lâ mưåt trong sưë đt ngûúâi nûúác ngoâi àûúåc múâi tham dûå cåc hổp kđn lậnh àẩo cêëp cao Trung Qëc trong phiïn hổp vâo thấng 8 hâng nùm àïí bân chđnh sấch. Àiïìu tưi bùn khón lâ, nïëu nhû chđnh ph cấc nûúác nây mc nất, thò lâm thïë nâo mâ hổ cố thïí lâm tưët cưng viïåc nhû vêåy trong mưåt thúâi gian dâi nhû vêåy? Sûå khấc biïåt vïì quan àiïím giûäa nhûäng àiïìu tưi biïët vïì khu vûåc vúái àiïìu mâ IMF vâ Bưå Tâi chđnh M phï phấn chùèng cố nghơa gò cho àïën khi tưi nhúá lẩi nhûäng tranh cậi àậ xẫy ra xung quanh “Àiïìu thêìn k Àưng Ấ”. IMF vâ Ngên hâng Thïë giúái àậ cưë trấnh nghiïn cûáu vïì khu vûåc nây, mùåc d, búãi vò nhûäng thânh cưng úã àêy, àấng lệ àûúng nhiïn IMF phẫi têåp trung vâo mâ rt ra nhûäng bâi hổc cho nhûäng núi khấc. Chó khi cố ấp lûåc ca Nhêåt Bẫn vâ chó sau khi CÅC KHNG HOẪNG ÀƯNG Ấ 127126 TOÂN CÊÌU HỐA VÂ NHÛÄNG MÙÅT TRẤI Nhêåt Bẫn trẫ tiïìn cho viïåc nây, Ngên hâng Thïë giúái múái thûåc hiïån nghiïn cûáu vïì tùng trûúãng kinh tïë úã Àưng Ấ (bấo cấo cëi cng mang tïn “Àiïìu thêìn k Àưng Ấ”). L do thêåt rộ râng: nhûäng nûúác nây àậ thânh cưng mùåc d thûåc tïë lâ hổ àậ khưng ài theo hêìu hïët nhûäng àïì xët ca Àưìng thån Washington. Nhûäng nûúác nây thânh cưng búãi vò hổ àậ khưng ài theo nhûäng àïì xët àố. Mùåc d phất hiïån ca cấc chun gia àậ àûúåc lâm múâ ài trong bấo cấo xët bẫn cëi cng, nghiïn cûáu Àiïìu thêìn k Àưng Ấ ca Ngên hâng Thïë giúái àậ chûáng tỗ vai trô quan trổng ca chđnh ph. Àiïìu nây khấc xa vúái quan àiïím vai trô nhâ nûúác tưëi thiïíu mâ Àưìng thån Washington ng hưå. Cố nhûäng ngûúâi, khưng chó trong cấc tưí chûác tâi chđnh qëc tïë mâ cẫ trong giúái hổc thåt, hỗi rùçng liïåu thûåc sûå cố àiïìu thêìn k hay khưng? “Têët cẫ” nhûäng gò mâ Àưng Ấ lâm lâ tiïët kiïåm nhiïìu vâ àêìu tû tưët! Nhûng cấch nhòn nây vïì “àiïìu thêìn k” àậ bỗ qua àiïím quan trổng. Khưng cố nhốm nûúác nâo trïn thïë giúái cố thïí tiïët kiïåm úã mûác cao vâ àêìu tû tưët àïën thïë. Chđnh sấch ca chđnh ph àống mưåt vai trô quan trổng àẫm bẫo cho cấc nûúác Àưng Ấ hoân thânh cẫ hai mc tiïu trïn àưìng thúâi. 16 Khi cåc khng hoẫng nưí ra, dûúâng nhû lâ têët cẫ nhûäng ngûúâi chó trđch khu vûåc nây àïìu vui mûâng: quan àiïím ca hổ àậ àûúåc chûáng minh. Mưåt sûå thay àưíi lẩ lng búãi mùåc d hổ miïỵn cûúäng khen ngúåi cấc chđnh ph khu vûåc vúái mưỵi thânh cưng trong mưåt phêìn tû thïë k trûúác, hổ nhanh chống chuín sang àưí lưỵi nhûäng thêët bẩi cho cấc chđnh ph. Viïåc ai àố gổi Àưng Ấ lâ mưåt àiïìu thêìn k hay khưng chó lâ ngoâi lïì ca nưåi dung chđnh: tùng trûúãng thu nhêåp vâ giẫm nghêo àối úã Àưng Ấ trong vông ba thêåp k qua lâ chûa tûâng cố. Chùèng ai àïën thùm nhûäng nûúác nây cố thïí khưng kinh ngẩc trûúác sûå phất triïín, sûå thay àưíi khưng chó trong kinh tïë mâ cẫ trong xậ hưåi, thïí hiïån trïn nhûäng con sưë. Ba mûúi nùm trûúác àêy, hâng ngân ngûúâi phẫi kếo xe tay àïí nhêån àûúåc khoẫn th lao rễ mẩt. Ngây nay, nhûäng chiïëc xe kếo tay chó dng cho thu ht du lõch, mưåt cú hưåi chp ẫnh cho du khấch l lûúåt kếo àïën khu vûåc nây. Sûå kïët húåp giûäa t lïå tiïët kiïåm cao vúái àêìu tû ca chđnh ph vâo giấo dc vâ chđnh sấch cưng nghiïåp do chđnh ph àiïìu hânh àậ gip khu vûåc nây trúã thânh mưåt sûác mẩnh kinh tïë. T lïå tùng trûúãng cao k lc trong hâng thêåp k vâ mûác sưëng àûúåc nêng lïn mẩnh mệ cho hâng chc triïåu ngûúâi. Nhûäng lúåi đch ca tùng trûúãng àûúåc phên phưëi rưång khùỉp. Côn nhiïìu vêën àïì trong cấch phất triïín ca cấc nïìn kinh tïë chêu Ấ nhûng nhòn toân cc, cấc chđnh ph àậ xêy dûång mưåt chiïën lûúåc thânh cưng, chiïën lûúåc mâ chó cố mưåt àiïím chung duy nhêët vúái Àưìng thån Washington lâ: sûå ưín àõnh kinh tïë vơ mư. Cng nhû Àưìng thån Washington, cấc nûúác nây coi thûúng mẩi lâ quan trổng, 16 Àïí biïët cấc quan àiïím khấc nhau, xem Paul, Krugman, “The Myth of Asia’s Miracle: A Cautionary Fable”, Foreign Affairs, (thấng 11.1994), vâ J.E. Stiglitz, “From Miracle to Crisis to Recovery: Lessons from Four Decades of East Asian Experiences,” trong J.E Stiglitz and S. Yusuf, eds., Rethinking the East Asian Miracle (Washington, DC and New York: World Bank and Oxford University Press, 2001), trang 509-526. Xem thïm, World Bank, The East Asian Miracle: Economic Growth and Public Policy (New York: Oxford Uni- versity Press, 1993); Alice Amsden, The Rise of “the Rest”: Challenges to the West from Late-Industrialization Economies (New York: Oxford University Press, 2001); and Masahiko Aoki et al, eds., The Role of Government in East Asia Economic Development: Comparative Institutional Analysis (New York: Oxford University Press, 1998). Vïì cåc khng hoẫng tâi chđnh Àưng Ấ, xem Paul Blustein, The Chastening: Inside the Crisis that Rocked the Global Financial System and Humbled the IMF (New York: Public Affairs, 2001). Phên tđch sêu hún àûúåc trònh bây úã, vđ d Morris Goldstein, The Asian Financial Crisis: Causes, Cure and Systemic Implications (Washington, DC: Interna- tional Institute for Economics, 1998), vâ Jason Furman and Joseph E, Stiglitz, Brookings Papers on Economic Activity, presented at Brookings Panel on Economic Activity, Washington, DC, 3.9.1998, vol 2, trang 1-114. CÅC KHNG HOẪNG ÀƯNG Ấ 129128 TOÂN CÊÌU HỐA VÂ NHÛÄNG MÙÅT TRẤI nhûng trổng têm lâ vâo thc àêíy xët khêíu chûá khưng phẫi lâ xốa bỗ trúã ngẩi cho nhêåp khêíu. Thûúng mẩi cëi cng cng àûúåc tûå do hốa nhûng àûúåc tiïën hânh tûâ tûâ, khi cấc ngânh cưng nghiïåp xët khêíu tẩo ra nhûäng viïåc lâm múái. Trong khi Àưìng thån Washington nhêën mẩnh tûå do hốa nhanh chống thõ trûúâng tâi chđnh vâ thõ trûúâng vưën, cấc nûúác Àưng Ấ chó tûå do hốa dêìn dêìn. Vúái mưåt vâi trong sưë nhûäng nûúác thânh cưng, nhû Trung Qëc, tûå do hốa vêỵn côn mưåt chùång àûúâng dâi phđa trûúác. Trong khi Àưìng thån Washington nhêën mẩnh tû nhên hốa, chđnh ph vâ chđnh quìn àõa phûúng àậ gip tẩo ra nhûäng doanh nghiïåp hiïåu quẫ, àống vai trô quan trổng trong thânh cưng ca nhiïìu qëc gia. Theo quan àiïím ca Àưìng thån Washington, chđnh sấch cưng nghiïåp, trong àố chđnh ph àõnh hûúáng phất triïín tûúng lai ca nïìn kinh tïë, lâ mưåt sai lêìm. Nhûng cấc chđnh ph Àưng Ấ àậ àẫm nhiïåm cưng viïåc àố nhû lâ mưåt trong nhûäng trấch nhiïåm trung têm ca hổ. C thïí, hổ tin rùçng nïëu hổ mën xốa bỗ khoẫng cấch vïì thu nhêåp vúái cấc nûúác phất triïín, hổ phẫi xốa bỗ khoẫng cấch vïì tri thûác vâ cưng nghïå, cho nïn hổ xêy dûång cấc chđnh sấch giấo dc vâ àêìu tû àïí thûåc hiïån àiïìu àố. Trong khi Àưìng thån Washington đt ch àïën bêët bònh àùèng, cấc chđnh ph Àưng Ấ tđch cûåc xốa àối giẫm nghêo vâ hẩn chïë bêët bònh àùèng, vúái niïìm tin rùçng nhûäng chđnh sấch nhû vêåy sệ duy trò sûå gùỉn kïët xậ hưåi vâ rùçng sûå gùỉn kïët xậ hưåi lâ cêìn thiïët àïí tẩo mưi trûúâng thån lúåi cho àêìu tû vâ tùng trûúãng. Nối rưång hún, trong khi Àưìng thån Washington nhêën mẩnh vai trô tưëi thiïíu ca chđnh ph, úã Àưng Ấ, cấc chđnh ph ph àậ gip àõnh hûúáng thõ trûúâng Khi cåc khng hoẫng bùỉt àêìu, phûúng Têy khưng nhêån thêëy mûác àưå nghiïm trổng ca nố. Khi àûúåc u cêìu trúå gip cho Thấi Lan, Tưíng thưëng Bill Clinton àậ tûâ chưëi vâ cho rùçng sûå sp àưí ca àưìng baht chó nhû mưåt vâi hỗng hốc nhỗ trïn àûúâng ài túái thõnh vûúång kinh tïë. 17 Sûå tûå tin vâ bònh thẫn ca Clinton àûúåc cấc nhâ lậnh àẩo tâi chđnh ca thïë giúái chia sễ, khi hổ gùåp nhau tẩi hưåi nghõ thûúâng niïn ca IMF vâ Ngên hâng Thïë giúái vâo thấng 9.1997 tẩi Hongkong. Cấc quan chûác IMF úã àố tûå tin vïì nhûäng àïì xët ca hổ àïën mûác thêåm chđ côn àôi sûãa àưíi hiïën chûúng ca IMF cho phếp gêy ấp lûåc lúán hún vúái cấc nûúác àang phất triïín àïí tûå do hốa thõ trûúâng tâi chđnh. Trong khi àố, lậnh àẩo cấc nûúác chêu Ấ, àùåc biïåt lâ cấc bưå trûúãng tâi chđnh mâ tưi gùåp, thò lo súå thûåc sûå. Hổ àấnh giấ dông tiïìn nống ài kêm vúái thõ trûúâng tâi chđnh tûå do hốa lâ ngìn gưëc ca vêën àïì. Hổ biïët rùçng khố khùn lúán nhêët nùçm úã phđa trûúác: cåc khng hoẫng cố thïí àẫo lưån nïìn kinh tïë vâ xậ hưåi ca hổ vâ hổ lo ngẩi rùçng chđnh sấch ca IMF sệ ngùn cẫn hổ thûåc hiïån nhûäng hânh àưång mâ hổ cho rùçng ngùn chùån àûúåc khng hoẫng. Àưìng thúâi, nïëu khng hoẫng nưí ra, nhûäng chđnh sấch mâ IMF u cêìu cố thïí câng lâm cho tấc àưång àïën nïìn kinh tïë thïm trêìm trổng. Tuy vêåy, hổ cẫm thêëy bêët lûåc khi chưëng lẩi IMF. Hổ thêåm chđ côn biïët cố thïí vâ nïn lâm gò àïí ngùn chùån vâ hẩn chïë tấc àưång ca khng hoẫng nhûng cng biïët rùçng IMF sệ kïët tưåi hổ nïëu hổ lâm nhû thïë vâ hổ lo ngẩi àiïìu àố kếo theo sûå rt chẩy cấc ngìn vưën qëc tïë. Cëi cng, chó cố Malaysia lâ à dng cẫm àïí liïìu lơnh vúái sûå tûác giêån ca IMF vâ d chđnh sấch ca Th tûúáng Mahathir: giûä lậi sët thêëp, cưë gùỉng kiïím soất ngìn tiïìn àêìu cú àang rt chẩy khỗi àêët nûúác, bõ chó trđch tûâ mổi phđa, khng hoẫng ca Malaysia ngùỉn 17 Búãi vò kinh tïë M khưng bõ ẫnh hûúãng, M àậ khưng trúå gip, khấc vúái sûå àưëi xûã hâo phống mâ M àậ dânh cho Mexico trong cåc khng hoẫng gêìn nhêët. Àiïìu nây gêy ra sûå phêỵn nưå úã Thấi Lan. Àùåc biïåt sau khi Thấi Lan àậ tđch cûåc ng hưå M trong chiïën tranh Viïåt Nam, Thấi Lan cho rùçng hổ xûáng àấng àûúåc àưëi xûã tưët hún. CÅC KHNG HOẪNG ÀƯNG Ấ 131130 TOÂN CÊÌU HỐA VÂ NHÛÄNG MÙÅT TRẤI hún vâ nhể hún bêët k mưåt nûúác bõ khng hoẫng nâo khấc. 18 Tẩi hưåi nghõ úã Hongkong, tưi àậ àïì nghõ bưå trûúãng ca cấc nûúác Àưng Nam Ấ mâ tưi gùåp tiïën hânh mưåt sưë hânh àưång phưëi húåp: nïëu hổ cng ấp àùåt kiïím soất vưën – kiïím soất nhùçm hẩn chïë nhûäng thiïåt hẩi khi dông tiïìn àêìu cú rt chẩy khỗi àêët nûúác – theo cấch phưëi húåp, hổ cố thïí chưëng chổi àûúåc ấp lûåc mâ cưång àưìng tâi chđnh qëc tïë, khưng nghi ngúâ gò, àang gêy ra cho hổ vâ hổ cố thïí gip nïìn kinh tïë ca hổ trấnh khỗi khng hoẫng. Hổ àậ bân viïåc húåp tấc thûåc hiïån vâo thúâi gian mån hún trong nùm àïí phấc thẫo kïë hoẩch. Nhûng khi hổ côn chûa kõp múã hânh l trong chuën trúã vïì tûâ Hongkong thò cåc khng hoẫng àậ lan rưång, àêìu tiïn sang Indonesia vâ sau àố, vâo àêìu thấng 12, sang Hân Qëc. Cng lc àố, cấc nûúác khấc trïn thïë giúái cng bõ àêìu cú ngoẩi tïå têën cưng – tûâ Brazil túái Hongkong – vâ àậ àûáng vûäng nhûng phẫi trẫ giấ àùỉt. Cố hai hònh mêỵu quen thåc trong cấc cåc khng hoẫng nây. Hònh mêỵu thûá nhêët àûúåc minh hổa bùçng trûúâng húåp ca Hân Qëc, mưåt àêët nûúác cố thânh tđch tùng trûúãng êën tûúång. Nưíi lïn tûâ sûå tân phấ ca chiïën tranh Triïìu Tiïn, Hân Qëc àậ xêy dûång chiïën lûúåc tùng trûúãng lâm tùng thu nhêåp bònh qn àêìu ngûúâi tấm lêìn trong vông 30 nùm, giẫm nghêo àối ngoẩn mc, xốa m chûä vâ tiïën nhûäng bûúác dâi àïí thu hểp khoẫng cấch cưng nghïå vúái cấc nûúác tiïn tiïën hún. Vâo thúâi gian kïët thc chiïën tranh Triïìu Tiïn, Hân Qëc côn nghêo hún ÊËn Àưå; nhûng àïën àêìu thêåp k 90, Hân Qëc àậ gia nhêåp Tưí chûác húåp tấc vâ phất triïín OECD, cêu lẩc bưå ca nhûäng nûúác cưng nghiïåp tiïn tiïën. Hân Qëc àậ trúã thânh mưåt trong nhûäng nhâ sẫn xët chip mấy tđnh lúán nhêët thïë giúái vâ nhûäng têåp àoân lúán ca nố nhû Samsung, Daewoo vâ Huyndai sẫn xët ra cấc mùåt hâng nưíi tiïëng trïn toân thïë giúái. Nhûng mùåc d trong nhûäng ngây àêìu ca quấ trònh chuín àưíi, Hân Qëc quẫn l chùåt chệ thõ trûúâng tâi chđnh, thò dûúái sûác ếp ca M, nûúác nây àậ phẫi miïỵn cûúäng cho phếp cấc doanh nghiïåp vay tûâ nûúác ngoâi. Nhûng vay tiïìn nûúác ngoâi àùåt cấc doanh nghiïåp trûúác sûå thêët thûúâng ca thõ trûúâng tâi chđnh qëc tïë. Vâo cëi nùm 1997, nhûäng lúâi àưìn àẩi lan truìn úã phưë Wall rùçng Hân Qëc àang cố vêën àïì, rùçng Hân Qëc khưng cố khẫ nùng gưëi núå àïën hẩn tûâ cấc ngên hâng phûúng Têy vâ cng khưng cố à tiïìn dûå trûä àïí trẫ núå. Nhûäng lúâi àưìn àẩi nhû vêåy cố thïí tûå trúã thânh hiïån thûåc. Tưi àậ nghe àûúåc nhûäng lúâi àưìn àẩi nhû vêåy tẩi Ngên hâng Thïë giúái khấ lêu trûúác khi chng àûúåc cưng khai trïn bấo vâ tưi biïët chng thûåc sûå cố nghơa gò. Rêët nhanh chống, cấc ngên hâng mâ thúâi gian ngùỉn trûúác àêy côn rêët nhiïåt tònh cho cấc doanh nghiïåp Hân Qëc vay quët àõnh khưng cho vay gưëi àêìu nûäa. Khi mâ têët cẫ cng quët àõnh khưng cho vay gưëi àêìu thò lúâi tiïn àoấn biïën thânh sûå thêåt: Hân Qëc gùåp khố khùn. Hònh mêỵu thûá hai àûúåc minh hổa bùçng trûúâng húåp Thấi Lan. ÚÃ àố, ngûúâi ta àưí tưåi cho sûå têën cưng àêìu cú (kïët húåp vúái t lïå núå ngùỉn hẩn cao). Khi nhûäng nhâ àêìu cú tin rùçng mưåt àưìng tiïìn sệ bõ phấ giấ, hổ sệ cưë gùỉng chuín mổi khoẫn tiïìn tûâ àưìng nưåi tïå sang USD; vúái viïåc àưìng nưåi tïå cố khẫ nùng chuín àưíi tûå do – nghơa lâ khẫ nùng chuín àưìng tiïìn tûå do ra USD hóåc bêët k àưìng tiïìn nâo khấc – àiïìu nây thûåc hiïån dïỵ dâng. Nhûng khi cấc nhâ kinh doanh ngoẩi tïå liïn tc bấn ra àưìng nưåi tïå, giấ trõ àưìng nưåi tïå giẫm xëng vâ tiïn àoấn ca hổ trúã thânh sûå thêåt. Thưng thûúâng, chđnh ph sệ cưë gùỉng bẫo vïå àưìng nưåi tïå. Hổ sệ bấn USD tûâ dûå trûä (cấc nûúác thûúâng giûä tiïìn, ch ëu lâ USD àïí àïì phông tònh hëng khố khùn) vâ mua vâo àưìng 18 Xem E. Kaplan and D. Rodrik, “Did the Malaysian Capital Controls Work?”, working paper no W8142, National Bureau of Economic Research, Cam- bridge, Mass., February 2001. Cố thïí tòm bâi viïët nây tẩi trang web ca giấo sû Rodrik: http://ksghome.harvard.edu/~.drodrik.academic.ksg/papers.html). CÅC KHNG HOẪNG ÀƯNG Ấ 133132 TOÂN CÊÌU HỐA VÂ NHÛÄNG MÙÅT TRẤI nưåi tïå àïí bẫo vïå giấ trõ ca nố. Nhûng cëi cng, chđnh ph cng bấn hïët sưë ngoẩi tïå mẩnh dûå trûä. Hổ chùèng côn USD àïí bấn nûäa. Vâ àưìng nưåi tïå rúi tûå do. Cấc nhâ àêìu cú mận nguån. Hổ àậ àùåt cûúåc àng. Hổ cố thïí chuín ngûúåc tûâ ngoẩi tïå sang nưåi tïå vâ kiïëm lúâi. Khoẫn lúåi nhån cố thïí lâ vư cng lúán. Giẫ sûã rùçng mưåt nhâ àêìu cú àïën mưåt ngên hâng Thấi Lan vay 24 tó baht mâ vúái t giấ lc àêìu cố thïí àưíi àûúåc 1 tó USD. Mưåt tìn sau, khi t giấ giẫm, thay vò àưíi 24 baht àûúåc 1 USD, bêy giúâ phẫi àưíi 40 baht múái ùn 1 USD. Nhâ àêìu cú chó cêìn cêìm 600 triïåu USD, àưíi sang baht lêëy 24 tó baht àïí trẫ núå. Sưë 400 triïåu USD côn lẩi chđnh lâ lúåi nhån – mưåt mốn kha khấ vúái chó mưåt tìn lâm viïåc vâ mưåt khoẫn àêìu tû mâ hêìu nhû chùèng tưën mưåt xu. Tûå tin rùçng t giấ sệ khưng lïn (nghơa lâ, tûâ chùèng hẩn 24 baht lïn 20 baht ùn 1 USD), hêìu nhû chùèng thïí cố tđ ri ro nâo, cng lùỉm thò t giấ khưng thay àưíi vâ anh ta chó tưën mưåt tìn lậi sët. Khi cẫm thêëy phấ giấ sùỉp xẫy ra, cú hưåi kiïëm tiïìn trúã nïn khưng thïí cûúäng lẩi vâ cấc nhâ àêìu cú khùỉp núi trïn thïë giúái àưí xư vâo kiïëm lúåi tûâ tònh hëng nây. Nïëu khng hoẫng cố hònh mêỵu quen thåc thò phẫn ûáng ca IMF cng vêåy: nố rốt cẫ àưëng tiïìn (chûúng trònh trúå gip tâi chđnh trổn gối bao gưìm cẫ sûå gip àúä tûâ cấc nûúác G-7 lâ 95 tó USD) 19 àïí cấc nûúác giûä àûúåc t giấ. IMF cho rùçng, nïëu nhû thõ trûúâng tin rùçng cấc nûúác cố à ngoẩi tïå trong kết, sệ chùèng cố l do gò àïí nhâ àêìu cú têën cưng vâo nhûäng àưìng tiïìn nây vâ “niïìm tin” sệ àûúåc khưi phc. Khoẫn tiïìn nây côn cố mưåt chûác nùng khấc: nố cho phếp cấc nûúác cung cêëp USD cho cấc doanh nghiïåp àậ vay tiïìn ca ngên hâng nûúác ngoâi àïí trẫ núå. Khoẫn tiïìn nây do vêåy mưåt phêìn lâ trúå gip cấc ngên hâng qëc tïë; cấc ch núå qëc tïë khưng phẫi gấnh chõu hêåu quẫ àêìy à ca cấc khoẫn núå xêëu. Vâ úã hïët nûúác nây àïën nûúác khấc núi mâ tiïìn ca IMF àûúåc sûã dng àïí giûä t giấ tẩm thúâi úã mûác khưng bïìn vûäng, cố mưåt hïå quẫ khấc: nhûäng ngûúâi giâu trong nûúác lúåi dng cú hưåi chuín tiïìn ca hổ ra ngoẩi tïå úã mûác t giấ cố lúåi vâ àûa ra nûúác ngoâi. Nhû chng ta sệ àïì cêåp àïën trong chûúng tiïëp theo, kõch bẫn nây xẫy ra rộ nhêët úã Nga, sau khi IMF cho Nga vay tiïìn vâo thấng 7.1998. Nhûng hiïån tûúång nây, àưi khi àûúåc gổi dûúái mưåt cấi tïn trung tđnh lâ “rt chẩy vưën” cng àậ àống vai trô quan trổng trong cåc khng hoẫng trûúác àêy úã Mexico vâo thúâi gian 1994-1995. IMF kêm theo khoẫn tiïìn tâi trúå cấc àiïìu kiïån àûúåc cho lâ gip sûãa chûäa nhûäng vêën àïì àậ gêy ra khng hoẫng. Nhûäng àiïìu kiïån nây cng vúái tiïìn àûúåc k vổng sệ thuët phc thõ trûúâng gia hẩn núå, quay vông núå vâ thuët phc cấc nhâ àêìu cú tòm kiïëm cú hưåi úã chưỵ khấc. Nhûäng àiïìu kiïån nây bao gưìm t lïå lậi sët cao hún – trong trûúâng húåp ca Àưng Ấ, lậi sët phẫi cûåc cao – cưång vúái cùỉt giẫm chi tiïu chđnh ph vâ tùng thụë. Chng cng bao gưìm cẫ nhûäng “cẫi cấch cú cêëu”, nghơa lâ, thay àưíi trong cú cêëu kinh tïë, àûúåc cho lâ ngun nhên nùçm sau vêën àïì ca nhûäng nûúác nây. Trong trûúâng húåp ca Àưng Ấ, IMF khưng chó ấp àùåt cấc àiïìu kiïån vïì lậi sët cao vâ cùỉt giẫm chi tiïu mâ côn àôi hỗi thay àưíi, cẫi cấch lúán vïì kinh tïë vâ chđnh trõ – chùèng hẩn nhû tùng cûúâng múã cûãa vâ minh bẩch, cẫi tiïën quẫn l thõ trûúâng tâi chđnh – cng nhû nhûäng thay àưíi nhỗ – chùèng hẩn xốa bỗ àưåc quìn úã Indonesia. IMF biïån hưå rùçng ấp àùåt nhûäng àiïìu kiïån nhû vêåy lâ viïåc lâm cố trấch nhiïåm. Nố cêëp hâng tó USD vâ cố trấch nhiïåm àẫm bẫo khưng chó khoẫn tiïìn àố sệ àûúåc hoân trẫ mâ cấc qëc gia côn phẫi “lâm viïåc àng” àïí khưi phc sûác mẩnh kinh tïë. Nïëu nhûäng vêën àïì cú cêëu lâ ngun nhên gêy ra khng hoẫng, nhûäng vêën àïì àố phẫi àûúåc giẫi quët. Viïåc ấp àùåt cấc 19 Hân Qëc nhêån àûúåc 55 tó USD, Indonesia 33 tó vâ Thấi Lan 17 tó. CÅC KHNG HOẪNG ÀƯNG Ấ 135134 TOÂN CÊÌU HỐA VÂ NHÛÄNG MÙÅT TRẤI àiïìu kiïån trïn nhiïìu mùåt nghơa lâ cấc nûúác chêëp nhêån viïån trúå phẫi tûâ bỗ mưåt phêìn lúán ch quìn kinh tïë. Mưåt sưë phẫn àưëi chûúng trònh ca IMF dûåa trïn àiïìu nây vâ hêåu quẫ phấ hoẩi dên ch ca nố, vâ mưåt sưë phẫn àưëi dûåa trïn lêåp lån rùçng nhûäng àiïìu kiïån ấp àùåt khưng hïì (vâ khưng àûúåc xêy dûång àïí) khưi phc sûác khỗe ca nïìn kinh tïë. Nhûng nhû chng ta àậ nối trong chûúng 2, mưåt sưë nhûäng àiïìu kiïån nây chùèng hïì liïn quan gò àïën cấc vêën àïì àang tưìn tẩi. Cấc chûúng trònh nây, vúái têët cẫ nhûäng àiïìu kiïån vâ têët cẫ sưë tiïìn, àậ thêët bẩi. Chng àûúåc hy vổng lâ sệ ngùn chùån t giấ khỗi rúi tûå do nhûng t giấ vêỵn tiïëp tc rúi tûå do mâ chùèng thêëy dêëu hiïåu nâo cho thêëy thõ trûúâng ghi nhêån rùçng IMF àậ “àïën àïí cûáu gip”. Trong tûâng trûúâng húåp, bưëi rưëi vò nhûäng thêët bẩi do phûúng thëc mònh àûa ra khưng cố hiïåu quẫ, IMF quay sang båc tưåi cấc nûúác àậ khưng tiïën hânh nghiïm tc nhûäng cẫi cấch cêìn thiïët. Nố thưng bấo vúái thïë giúái rùçng cố nhûäng vêën àïì cú bẫn phẫi àûúåc giẫi quët trûúác khi sûå phc hưìi kinh tïë diïỵn ra. Lâm nhû thïë chùèng khấc nâo kïu chûäa chấy trong mưåt nhâ hất àưng ngûúâi: cấc nhâ àêìu tû, nhûäng ngûúâi tin vâo nhûäng cùn bïånh do IMF khấm ra hún lâ vâo phûúng thëc IMF dng chûäa trõ, àậ rt chẩy. 20 Thay vò khưi phc lông tin, àiïìu cêìn thiïët cho dông vưën chẫy vâo cấc nûúác khng hoẫng, phï phấn ca IMF lâm sûå rt chẩy hưỵn loẩn ca vưën àêìu tû thïm nghiïm trổng. Búãi thïë, vâ vò nhûäng l do khấc mâ tưi sệ trònh bây ngay sau àêy, cấc nûúác àang phất triïín cẫm thêëy, àiïìu mâ tưi cng chia sễ, lâ bẫn thên IMF chđnh lâ mưåt phêìn ca vêën àïì hún lâ trúã thânh mưåt giẫi phấp. Thûåc tïë, úã nhiïìu nûúác bõ khng hoẫng, ngûúâi dên thûúâng cng nhû cấc quan chûác chđnh ph tiïëp tc nối àïën cún bậo kinh tïë xậ hưåi trân àïën àêët nûúác hổ àún giẫn vúái tïn gổi “IMF”, giưëng nhû ngûúâi ta thûúâng gổi “bïånh truìn nhiïỵm” hay “Àẩi suy thoấi”. Lõch sûã àûúåc ghi lẩi vúái cấc cm tûâ “trûúác” vâ “sau” IMF, giưëng nhû úã cấc nûúác bõ tân phấ búãi àưång àêët hay cấc thẫm hổa thiïn nhiïn khấc thûúâng ghi cấc sûå kiïån lâ “trûúác” hóåc “sau” àưång àêët. Khi cåc khng hoẫng tiïëp diïỵn thò t lïå thêët nghiïåp tùng cao, GDP tt dưëc, cấc ngên hâng àống cûãa. T lïå thêët nghiïåp tùng gêëp bưën úã Hân Qëc, gêëp ba úã Thấi Lan, gêëp mûúâi úã Indonesia. ÚÃ Indonesia, gêìn 15% nam giúái àang lâm viïåc vâo nùm 1997 bõ mêët viïåc trûúác thấng 8.1998 vâ sûå tân phấ kinh tïë thêåm chđ côn khng khiïëp hún trïn hôn àẫo lúán nhêët, àẫo Java. ÚÃ Hân Qëc, t lïå nghêo àối thânh thõ tùng gêìn gêëp ba, vúái mưåt phêìn tû dên sưë rúi vâo nghêo àối. ÚÃ Indonesia, nghêo àối tùng gêëp àưi. ÚÃ vâi nûúác khấc, nhû Thấi Lan, nhûäng ngûúâi bõ mêët viïåc úã thânh phưë cố thïí vïì qụ. Tuy nhiïn, àiïìu àố lẩi gêy nïn ấp lûåc cho nhûäng ngûúâi àang úã khu vûåc nưng thưn. Trong nùm 1998, GDP ca Indonesia giẫm 13,1%, úã Hân Qëc 6,7% côn úã Thấi Lan lâ 10,8%. Ba nùm sau khng hoẫng, GDP ca Indonesia vêỵn thêëp hún trûúác khng hoẫng 7,5% côn Thấi Lan thò thêëp hún 2,3%. Thêåt may, trong nhiïìu trûúâng húåp, hêåu quẫ khưng ẫm àẩm nhû nhiïìu ngûúâi dûå àoấn. Cấc cưång àưìng úã Thấi Lan àậ húåp tấc àïí àẫm bẫo giấo dc trễ em khưng bõ àûát quậng thưng qua àống gốp tûå nguån nhùçm gip trễ em àïën trûúâng. Hổ cng àẫm bẫo àïí cho mổi ngûúâi àïìu cố lûúng thûåc à sưëng vâ vò thïë, t lïå suy dinh dûúäng khưng tùng lïn. ÚÃ Indonesia, mưåt chûúng trònh ca Ngên hâng Thïë giúái àậ dûúâng nhû ngùn chùån thânh cưng nhûäng ẫnh hûúãng xêëu àïën giấo dc. Chđnh nhûäng ngûúâi cưng nhên nghêo úã thânh thõ, nhûäng ngûúâi khưng giâu cố theo bêët k tiïu chín nâo, lâ cú cûåc nhêët vò khng hoẫng. 20 Xem J. Sachs, “The Wrong Medicine for Asia”, New York Times, 3.11. 1997 vâ “To Stop the Money Panic: An Interview with Jeffrey Sachs”, Asiaweek, 13.2. 1998. CÅC KHNG HOẪNG ÀƯNG Ấ 137136 TOÂN CÊÌU HỐA VÂ NHÛÄNG MÙÅT TRẤI Sûå xối môn ca têìng lúáp trung lûu, do lậi sët nùång nïì àậ àêíy nhûäng doanh nghiïåp nhỗ vâo phấ sẫn, sệ cố nhûäng hêåu quẫ lêu dâi lïn àúâi sưëng chđnh trõ, kinh tïë, xậ hưåi ca khu vûåc. Tònh hònh mưåt nûúác xêëu ài cng kếo theo sûå ài xëng ca nhûäng nûúác lấng giïìng. Suy thoấi ca mưåt khu vûåc sệ cố nhûäng ẫnh hûúãng lan truìn toân cêìu: tùng trûúãng toân cêìu giẫm vâ khi tùng trûúãng giẫm, giấ cẫ ngun liïåu vâ sẫn phêím sú chïë giẫm. Tûâ Nga àïën Nigeria, nhiïìu nïìn kinh tïë múái nưíi ph thåc vâo tâi ngun thiïn nhiïn sệ lêm vâo khố khùn. Khi cấc nhâ àêìu tû mẩo hiïím àêìu tû vâo nhûäng nûúác nây nhêån thêëy tâi sẫn ca hổ mêët giấ, vâ khi ngên hâng ca hổ àôi trẫ núå, hổ phẫi cùỉt giẫm àêìu tû vâo nhûäng nûúác múái phất triïín khấc. Brazil, nûúác khưng ph thåc vâo dêìu mỗ hóåc thûúng mẩi tûâ nhûäng nûúác gùåp khố khùn vâ cố àùåc trûng kinh tïë rêët khấc vúái nhûäng nûúác àố, àậ bõ cën vâo vông xoấy khng hoẫng tâi chđnh toân cêìu do nưỵi súå hậi lan truìn ca cấc nhâ àêìu tû nûúác ngoâi vâ sûå cùỉt giẫm cấc khoẫn cho vay ca hổ. Cëi cng, hêìu hïët cấc nïìn kinh tïë múái nưíi, ngay cẫ Argentina – nûúác mâ IMF tûâ lêu khen ngúåi nhû mưåt hònh mêỵu àưíi múái, ch ëu nhúâ thânh cưng trong chưëng lẩm phất – àïìu bõ ẫnh hûúãng. TẨI SAO CHĐNH SẤCHTẨI SAO CHĐNH SẤCH TẨI SAO CHĐNH SẤCHTẨI SAO CHĐNH SẤCH TẨI SAO CHĐNH SẤCH CA IMF VÂ BƯÅ TÂI CHĐNH MCA IMF VÂ BƯÅ TÂI CHĐNH M CA IMF VÂ BƯÅ TÂI CHĐNH MCA IMF VÂ BƯÅ TÂI CHĐNH M CA IMF VÂ BƯÅ TÂI CHĐNH M LẨI DÊỴN TÚÁI KHNG HOẪNGLẨI DÊỴN TÚÁI KHNG HOẪNG LẨI DÊỴN TÚÁI KHNG HOẪNGLẨI DÊỴN TÚÁI KHNG HOẪNG LẨI DÊỴN TÚÁI KHNG HOẪNG Bêët ưín kinh tïë bao trm lïn hún nûãa thêåp k thùỉng lúåi ca kinh tïë thõ trûúâng do M lậnh àẩo theo sau sûå kïët thc ca chiïën tranh lẩnh. Giai àoẩn nây gùỉn vúái sûå quan têm ca qëc tïë vâo nhûäng nïìn kinh tïë múái nưíi, tûâ Àưng Ấ àïën M Latinh, tûâ Nga àïën ÊËn Àưå. Cấc nhâ àêìu tû coi cấc nûúác nây nhû thiïn àûúâng cố lúåi nhån cao vâ ri ro cố vễ thêëp. Trong khoẫng thúâi gian bẫy nùm ngùỉn ngi, dông vưën tû nhên tûâ cấc nûúác phất triïín chẫy vâo cấc nûúác kếm phất triïín tùng lïn bẫy lêìn trong khi, viïån trúå nûúác ngoâi giûä úã mûác ưín àõnh. 21 Nhûäng ưng ch ngên hâng qëc tïë vâ cấc chđnh trõ gia tin tûúãng rùçng àố lâ bònh minh ca mưåt k ngun múái. IMF vâ Bưå Tâi chđnh M tin rùçng, hóåc đt nhêët lêåp lån rùçng, tûå do hốa hoân toân tâi khoẫn vưën sệ gip khu vûåc nây tùng trûúãng thêåm chđ nhanh hún. Nhûäng nûúác úã Àưng Ấ khưng cêìn thïm vưën, búãi vò hổ cố t lïå tiïët kiïåm cao. Nhûng hổ vêỵn bõ thc gic tûå do hốa tâi khoẫn vưën vâo cëi nhûäng nùm 80 vâ àêìu nhûäng nùm 90. Tưi tin rùçng tûå do hốa tâi khoẫn vưën lâ ngun nhên quan trổng nhêët dêỵn àïën khng hoẫng. Tưi àậ ài àïën kïët lån nây khưng chó thưng qua xem xết k lûúäng nhûäng gò àậ xẫy ra úã khu vûåc nây mâ bùçng cấch xem xết nhûäng gò àậ xẫy ra trong gêìn 100 cåc khng hoẫng kinh tïë khấc trong vông mưåt phêìn tû thïë k qua. Búãi vò khng hoẫng kinh tïë xët hiïån thûúâng xun hún (vâ nghiïm trổng hún), hiïån tẩi cố rêët nhiïìu dûä liïåu mâ qua àố ta cố thïí phên tđch nhûäng ëu tưë dêỵn àïën khng hoẫng. 22 Câng ngây câng rộ râng lâ tûå do hốa tâi khoẫn vưën 21 Vâo nùm 1990, àêìu tû trûåc tiïëp nûúác ngoâi lâ 24.130 tó USD, nùm 1997 lâ 170.258 tó vâ nùm 1998 lâ 170.942 tó. Àêìu tû giấn tiïëp trong nùm 1990 lâ 3.953 tó, tùng lïn 79.128 tó vâo nùm 1997 vâ 55.225 tó vâo nùm 1998. Àêìu tû liïn quan àïën ngên hâng vâ thûúng mẩi lâ 14.541 tó nùm 1990, 54.507 tó nùm 1997 vâ 41.543 tó nùm 1998. Tưíng ngìn vưën tû nhên lâ 42.606 tó nùm 1990, 303.894 tó nùm 1997 vâ 267.700 tó nùm 1998. Theo World Bank, Global Development Finance 2002. 22 Vïì cấc ëu tưë liïn quan àïën khng hoẫng tâi chđnh ngên hâng, xem, chùèng hẩn, D. Beim and C. Calomiris, Emerging Financial Markets (New York: McGraw-Hill/Iwrin, 2001), chûúng 7; A. Demirguc-Kunt and E. Detragiache, The Determinants of Banking Crises: Evidence from Developing and Developed Countries, IMF Staff paper, vol 45, no 1, (thấng 3.1998); G. Caprio vâ D. Klingebiel, “Episodes of Systemic and Borderline Financial Cries,” CÅC KHNG HOẪNG ÀƯNG Ấ 139138 TOÂN CÊÌU HỐA VÂ NHÛÄNG MÙÅT TRẤI chđnh sấch tûå do hốa ca IMF khưng chó kếo theo khng hoẫng mâ côn bõ ấp àùåt trong khi cố rêët đt bùçng chûáng chûáng tỗ chng thc àêíy tùng trûúãng. Ngûúåc lẩi, cố vư sưë bùçng chûáng lâ chng gêy ra nhûäng ri ro lúán cho cấc nûúác àang phất triïín. Àêy lâ àiïìu thêåt sûå móa mai – nïëu nhû cấi tûâ nhể nhâng nây cố thïí dng àûúåc. Vâo thấng 10.1997, ngay khi bùỉt àêìu cåc khng hoẫng, IMF côn àang cưí v cho viïåc múã rưång ấp dng chđnh cấc chđnh sấch lâ ngun nhên lâm cho khng hoẫng xët hiïån vúái têìn sët ngây câng tùng. Lâ mưåt nhâ nghiïn cûáu, tưi thêåt sûå sưëc khi IMF vâ Bưå Tâi chđnh M thc àêíy chûúng trònh nây mẩnh mệ nhû thïë trong khi khưng cố nhûäng l thuët vâ bùçng chûáng chûáng tỗ rùçng àiïìu àố phc v lúåi đch kinh tïë ca cấc nûúác àang phất triïín hóåc sûå ưín àõnh kinh tïë toân cêìu trong khi cố nhiïìu bùçng chûáng ngûúåc lẩi. Chùỉc chùỉn, ngûúâi ta sệ biïån hưå rùçng, chùỉc lâ phẫi cố cùn cûá cho quan àiïím ca IMF vâ Bưå Tâi chđnh M chûá khưng chó lâ phc v cho lúåi đch trêìn tri ca cấc thõ trûúâng tâi chđnh coi tûå do hốa thõ trûúâng tâi chđnh nhû mưåt hònh thûác múã rưång thõ trûúâng vâ thõ trûúâng rưång hún thò khẫ nùng kiïëm tiïìn sệ nhiïìu hún. Nhêån thûác rùçng Àưng Ấ cêìn rêët đt vưën bïn ngoâi, nhûäng ngûúâi cưí v cho tûå do hốa thõ trûúâng tâi chđnh nghơ ra lêåp lån, mâ ngay khi àố tưi cng nghơ lâ khưng hïì thuët phc côn bêy giúâ nhòn lẩi thò rộ râng lâ k cc, rùçng tûå do hốa thõ trûúâng tâi chđnh sệ cng cưë ưín àõnh kinh tïë. Vâ àiïìu nây àẩt àûúåc bùçng cấch àa dẩng hốa ngìn vưën àêìu tû. 23 Thêåt khố mâ tin àûúåc rùçng nhûäng ngûúâi nây chûa tûâng xem nhûäng sưë liïåu cho thêëy cấc lìng vưën di chuín cng chiïìu vúái chu k kinh doanh. Nghơa lâ lìng vưën sệ chẩy ra khỗi àêët nûúác lc suy thoấi, ngay khi àêët nûúác nây 23 M. Camdessus, “Capital Account Liberalization and the Role of the Fund”, phất biïíu tẩi IMF Hưåi thẫo vïì Tûå do hốa Tâi khoẫn vưën, Washington, DC, 9.3.1998. thûúâng àem lẩi ri ro mâ khưng cố nhiïìu lúåi đch. Ngay cẫ vúái nhûäng nûúác cố cấc ngên hâng mẩnh, thõ trûúâng cưí phiïëu trûúãng thânh vâ nhûäng thïí chïë khấc mâ nhûäng nûúác Àưng Ấ khưng cố, tûå do hốa tâi khoẫn vưën cng àem àïën vư sưë ri ro. Cố lệ, khưng mưåt nûúác nâo cố thïí chưëng chổi lẩi vúái nhûäng thay àưíi bêët ngúâ trong têm l nhâ àêìu tû, cấi têm l àẫo ngûúåc dông àêìu tû khưíng lưì thânh mưåt cåc thấo chẩy vưën, khi cấc nhâ àêìu tû, cẫ trong vâ ngoâi nûúác, chuín vưën ca hổ ài núi khấc. Àiïìu khưng thïí trấnh khỗi lâ sûå àẫo ngûúåc lúán nhû thïë sệ dêỵn àïën mưåt cåc khng hoẫng, mưåt suy thoấi hay thêåm chđ côn tưìi tïå hún. Trong trûúâng húåp ca Thấi Lan, lìng vưën bõ rt chẩy lïn túái lïn túái 7,9% GDP nùm 1997, 12,3% GDP nùm 1998 vâ 7% GDP trong nûãa àêìu nùm 1999. Quy mư sưë vưën àố, trung bònh trong giai àoẩn 1997-1999, àưëi vúái Thấi Lan tûúng àûúng vúái 765 tó USD àưëi vúái nûúác M. Nïëu nhû khẫ nùng chưëng lẩi nhûäng thay àưíi àưåt ngưåt ca cấc nûúác àang phất triïín rêët ëu thò khẫ nùng àưëi phố ca hổ vúái nhûäng hêåu quẫ ca suy thoấi lúán cng chùèng khấ hún. Sûå phất triïín kinh tïë thêìn k ca Àưng Ấ – khưng hïì cố àúåt suy thoấi kinh tïë lúán nâo trong vông ba thêåp k – cng àưìng nghơa vúái viïåc cấc nûúác Àưng Ấ àậ khưng xêy dûång nhûäng chûúng trònh bẫo hiïím thêët nghiïåp. Nhûng thêåm chđ nïëu nhû hổ cố quay sang ch têm vâo viïåc nây thò cng khưng hïì dïỵ dâng. Ngay úã M, bẫo hiïím thêët nghiïåp cho nhûäng nưng dên cấ thïí trong nưng nghiïåp cng côn chûa àêìy à. Vâ nưng nghiïåp cng chđnh lâ khu vûåc rưång lúán nhêët trong cấc nûúác àang phất triïín. Nhûäng phï phấn chưëng lẩi IMF thêåm chđ côn ài xa hún: nhûäng World Bank, thấng 10.1999; vâ World Bank Staff, “Global Economic Pros- pects and the Developing Countries 1998/1999: Beyond Financial Crisis,” The World Bank, thấng 2.1999. CÅC KHNG HOẪNG ÀƯNG Ấ 141140 TOÂN CÊÌU HỐA VÂ NHÛÄNG MÙÅT TRẤI nây chùỉc chùỉn sệ vúä, vâ khi chng vúä, nïìn kinh tïë sệ chao àẫo. Quấ trònh nây àậ quấ quen thåc vâ chng giưëng hïåt nhau d úã Bangkok hay úã Houston: khi giấ bêët àưång sẫn tùng, ngên hâng cẫm thêëy hổ cố thïí cho vay nhiïìu hún trïn cú súã thïë chêëp; khi cấc nhâ àêìu tû thêëy giấ lïn, hổ mën nhẫy vâo trô chúi trûúác khi quấ mån vâ cấc ngên hâng cung cêëp tiïìn cho hổ lâm àiïìu àố. Nhûäng cưng ty bêët àưång sẫn nhòn thêëy lúåi nhån nhanh chống khi xêy nhâ múái. Cho àïën khi cung vûúåt quấ cêìu, nhûäng cưng ty bêët àưång sẫn khưng thïí cho thụ nhûäng bêët àưång sẫn ca hổ; hổ phấ sẫn, khưng trẫ núå ngên hâng; vâ bong bống nưí tung. Tuy nhiïn, IMF lẩi cho rùçng nhûäng biïån phấp hẩn chïë mâ Thấi Lan ấp dng àïí ngùn ngûâa khng hoẫng ẫnh hûúãng àïën hiïåu quẫ phên phưëi ngìn lûåc ca thõ trûúâng. Nïëu thõ trûúâng nối: hậy xêy cao ưëc vùn phông, cố nghơa xêy cao ưëc vùn phông chùỉc chùỉn phẫi lâ hoẩt àưång cho lúåi nhån cao nhêët. Nïëu thõ trûúâng nối, nhû thûåc tïë nố àậ lâm sau quấ trònh tûå do hốa, lâ hậy xêy nhûäng cao ưëc vùn phông trưëng khưng, thò cûá lâm. Theo logic ca IMF, thõ trûúâng chùỉc chùỉn biïët rộ cấi gò tưët nhêët. Trong khi Thấi Lan mong mỗi vưën àêìu tû cưng cưång àïí phất triïín cú súã hẩ têìng, hïå thưëng giấo dc phưí thưng vâ àẩi hổc tûúng àưëi ëu, hâng tó USD àậ lậng phđ vâo bêët àưång sẫn thûúng mẩi. Nhûäng tôa cao ưëc àïën nay vêỵn côn bỗ trưëng lâ bùçng chûáng cho nhûäng ri ro gêy ra búãi sûå lẩc quan thấi quấ ca thõ trûúâng vâ thêët bẩi ca thõ trûúâng cố thïí xẫy ra khi thiïëu nhûäng quy àõnh giấm sất cấc tưí chûác tâi chđnh. 24 24 Sûå suy thoấi kinh tïë M 2000-2001 cng àûúåc quy cho sûå hûng phêën thấi quấ ca thõ trûúâng do àêìu tû quấ mûác vâo Internet vâ viïỵn thưng khi giấ cưí phiïëu lïn cao. Sûå dao àưång ca nïìn kinh tïë cố thïí nẫy sinh ngay cẫ khi khưng cố sai lêìm trong quẫn l cấc thïí chïë tâi chđnh vâ chđnh sấch tiïìn tïå. cêìn àïën nố nhêët, vâ chẫy vâo khi kinh tïë bng nưí, lâm tùng thïm ấp lûåc lẩm phất. Chùỉc chùỉn, vâo thúâi àiïím cấc nûúác cêìn vưën bïn ngoâi nhêët thò cấc ngên hâng lẩi tòm cấch rt tiïìn ra. Tûå do hốa thõ trûúâng tâi chđnh lâm cấc nûúác àang phất triïín ph thåc vâo têm l ca cưång àưìng àêìu tû, vâo sûå lẩc quan hay bi quan ca hổ. Keynes àậ súám nhêån ra sûå thay àưíi dûúâng nhû bêët thûúâng trong têm l àêìu tû. Trong cën L thuët tưíng quất vïì lao àưång, tiïìn tïå vâ lậi sët (1935), ưng gổi nhûäng thay àưíi lúán, thûúâng lâ khưng giẫi thđch àûúåc, trong têm l àêìu tû lâ “têm l bêìy àân”. Khưng úã àêu, têm l nây lẩi rộ râng nhû úã Àưng Ấ. Ngay trûúác khi khng hoẫng, trấi phiïëu Thấi Lan chó trẫ lậi sët cao hún nhûäng trấi phiïëu an toân nhêët trïn thïë giúái cố 0,85%, nghơa lâ nố àûúåc coi lâ cûåc k an toân. Chó đt lêu sau, chïnh lïåch lậi sët cho ri ro ca trấi phiïëu Thấi Lan àậ tùng vổt. Cố mưåt lêåp lån thûá hai, khưng hïì thuët phc hún vâ cng lẩi khưng cố chûáng cûá, ng hưå cho tûå do hốa thõ trûúâng tâi chđnh. Hổ cho rùçng kiïím soất thõ trûúâng tâi chđnh sệ giẫm hiïåu quẫ kinh tïë vâ do àố, cấc nûúác sệ tùng trûúãng tưët hún nïëu nhû khưng cố cấc kiïím soất nây. Thấi Lan cung cêëp mưåt vđ d chûáng tỗ tẩi sao lêåp lån nây lâ sai lêìm. Trûúác khi tûå do hốa, Thấi Lan ấp àùåt hẩn chïë nghiïm ngùåt trong viïåc cho vay àêìu cú bêët àưång sẫn ca ngên hâng. Hổ quy àõnh nhûäng hẩn chïë nây búãi vò hổ lâ mưåt àêët nûúác nghêo àang mong mën tùng trûúãng vâ hổ tin rùçng àêìu tû sưë vưën đt ỗi ca mònh vâo khu vûåc sẫn xët sệ vûâa tẩo thïm viïåc lâm vûâa kđch thđch tùng trûúãng. Hổ cng hiïíu rùçng úã khùỉp núi trïn thïë giúái, cho vay àêìu cú bêët àưång sẫn lâ ngìn gưëc cú bẫn ca bêët ưín kinh tïë. Kiïíu cho vay nây dïỵ dêỵn àïën bong bống àêìu tû (sûå tùng vổt ca giấ cẫ khi cấc nhâ àêìu cú àưí xư vâo gùåt hấi lúåi nhån úã nhûäng lơnh vûåc dûúâng nhû àang bng nưí); nhûäng bong bống [...]... nhûäng nhu cêìu trûúác mùỉt vúái nhûäng mc tiïu kinh tïë lêu dâi Tùng trûúãng kinh tïë nhanh chống trong thêåp k trûúác vâ dûå bấo côn tiïëp 31 Trong khng hoẫng, àêìu tû nûúác ngoâi vâo Malaysia cng giưëng nhû úã cấc nûúác bõ khng hoẫng khấc vâ giưëng nhû cấc nûúác trong khu vûåc Tuy nhiïn, nhûäng bùçng chûáng nây côn quấ súám àïí kïët lån Mưåt nghiïn cûáu kinh tïë lûúång cưng phu hún (vúái nhiïìu sưë liïåu... doanh nghiïåp nhâ nûúác vêỵn lâ mưåt thấch thûác lúán trong nhûäng nùm túái Nhûng àêëy lâ nhûäng thấch thûác dïỵ giẫi quët hún nhiïìu khi cố mưåt nïìn kinh tïë vơ mư mẩnh Mùåc d sûå khấc nhau giûäa hoân cẫnh ca tûâng nûúác lâm cho chng ta khố chùỉc chùỉn vïì ngun nhên xẫy ra khng hoẫng vâ l do phc hưìi nhanh chống ca cấc nûúác, tưi nghơ rùçng khưng phẫi ngêỵu nhiïn mâ qëc gia lúán duy nhêët trấnh àûúåc... hưåi thânh cưng sệ lúán hún kïë hoẩch ca IMF rêët nhiïìu, kïë hoẩch mâ thêët bẩi ca nố hoân toân cố thïí dûå bấo trûúác, vúái thiïåt hẩi lúán IMF khưng nhanh chống rt ra nhûäng bâi hổc tûâ thêët bẩi úã Àưng Ấ Chó vúái vâi thay àưíi nhỗ, hổ lẩi tiïëp tc ấp dng chiïën lûúåc trúå gip tâi chđnh lúán Vúái nhûäng thêët bẩi úã Nga, Brazil vâ Argentina, rộ râng lâ cêìn phẫi cố chiïën lûúåc múái thay thïë vâ hiïån... chín mûåc kïë toấn àậ cẫi thiïån, vâ trong vâi trûúâng húåp, àûa cấc nûúác nây vâo hâng top nhûäng thõ trûúâng múái nưíi Hiïën phấp múái úã Thấi Lan hûáa hển dên ch hún (bao gưìm àiïìu khoẫn vïì quìn àûúåc biïët ca cưng dên, àiïìu mâ hiïën phấp M côn chûa cố), hûáa hển mûác àưå minh bẩch cao hún mûác àưå minh bẩch ca cấc tưí chûác tâi chđnh 182 183 ... giẫm àậ àûúåc chùån àûáng lẩi, àiïìu àố vêỵn chûa à àưëi vúái ngûúâi cưng nhên côn àang thêët nghiïåp hay àậ bõ giẫm mêët mưåt phêìn tû thu nhêåp Chùèng cố sûå phc hưìi thûåc sûå cho àïën khi nhûäng ngûúâi cưng nhên quay trúã vïì lẩi cưng viïåc c vâ mûác lûúng hưìi phc lẩi mûác trûúác khng hoẫng Hiïån nay, thu nhêåp úã nhûäng nûúác Àưng Ấ bõ khng hoẫng vêỵn côn thêëp hún 20% mûác àấng lệ nhêån àûúåc... Malaysia, tưi àậ thêëy sûå khố khùn ca nhên viïn IMF khi viïët bấo cấo: lâm thïë nâo àïí viïët mâ khưng ài ngûúåc lẩi vúái kiïën ca giấm àưëc àiïìu hânh nhûng lẩi ph húåp vúái bùçng chûáng thûåc tïë Ngay trong àêët nûúác Malaysia, ch àïì vïì cấch thûác phẫn ûáng thđch húåp àưëi vúái khng hoẫng cng àûúåc bân lån sưi nưíi Bưå trûúãng tâi chđnh Anwar Ibrahim àïì nghõ “mưåt chûúng trònh ca IMF mâ khưng... thûåc tïë, kïët quẫ lẩi hoân toân khấc hùèn Nhốm chun gia Ngên hâng Thïë giúái ca tưi lâm viïåc vúái Malaysia àïí chuín “kiïím soất vưën” thânh “thụë chuín tiïìn ra nûúác ngoâi” Búãi dông vưën chẫy vâo hay chẫy ra sệ gêy ra xấo trưån lúán, chng 172 CÅC KHNG HOẪNG ÀƯNG Ấ tẩo ra hiïåu ûáng mâ cấc nhâ kinh tïë gổi lâ “ngoẩi ûáng sưë lúán” (large externalities), tấc àưång lïn cẫ nhûäng ngûúâi khưng tham gia... hònh tưët hún nhûäng nûúác lấng giïìng, nûúác nây cố thïí thu ht àêìu tû TRUNG QËC LÂ MƯÅT NÛÚÁC KHẤC ài theo con àûúâng àưåc lêåp ca mònh Khưng phẫi ngêỵu nhiïn mâ hai nûúác àang phất triïín lúán, Trung Qëc vâ ÊËn Àưå àậ trấnh àûúåc sûå tân phấ ca cåc khng hoẫng toân cêìu vâ àïìu ấp dng kiïím soất vưën Trong khi nhûäng nûúác àang phất triïín khấc àậ tûå do hốa thõ trûúâng vưën chûáng kiïën thu nhêåp giẫm,... phẫi khi cåc khng hoẫng Àưng Ấ lan truìn tûâ nûúác nây sang nûúác khấc vâo nùm 1997 vâ 1998, sai lêìm lúán nhêët lâ khưng nhêån thêëy nhûäng mưëi liïn hïå tûúng tấc quan trổng giûäa chđnh sấch úã cấc nûúác khấc nhau Chđnh sấch thùỉt chùåt úã cấc nûúác nây khưng chó tấc àưång àïën bẫn thên nïìn kinh tïë nûúác àố mâ côn ẫnh hûúãng tiïu cûåc àïën nhûäng nûúác lấng giïìng Bùçng cấch tiïëp tc cưí v cho nhûäng... sấch “hẩi lấng giïìng” àậ tân phấ cấc nûúác khùỉp thïë giúái trong nhûäng nùm 1930 IMF àậ nối vúái cấc nûúác rùçng, khi àưëi phố vúái suy thoấi, hổ phẫi giẫm thêm ht thûúng mẩi vâ thêåm chđ côn phẫi cưë gùỉng àẩt thùång dû thûúng mẩi Àiïìu nây cố thïí húåp logic nïëu nhû mc tiïu ch ëu trong chđnh sấch kinh tïë vơ mư ca nûúác àố lâ àïí trẫ núå cấc khoẫn vay nûúác ngoâi 149 TOÂN CÊÌU HỐA VÂ NHÛÄNG MÙÅT . Thïë giúái vâ cấ nhên Lawrence Summers, khi ưng lâ phố ch tõch ph trấch nghiïn cûáu ca tưí chûác nây, u cêìu tưi tham gia vâo mưåt nghiïn cûáu lúán vïì. nghiïn cûáu Àiïìu thêìn k Àưng Ấ ca Ngên hâng Thïë giúái àậ chûáng tỗ vai trô quan trổng ca chđnh ph. Àiïìu nây khấc xa vúái quan àiïím vai trô nhâ nûúác tưëi