Đang tải... (xem toàn văn)
Ứng dụng Option cho thị trường chứng khoán Việt Nam
LỜI MỞ ĐẦU ******** Thị trường chứng khoán Việt Nam vào hoạt động đến năm Nhìn lại so với nước khu vực như: Thái Lan, Singapore, Trung Quốc, Đài Loan, Hồng Kơng…Thị trường chứng khốn Việt Nam cịn non trẻ Kể từ lúc thức vào họat động đến nay, với nhiệm vụ ban đầu mà Ủy Ban Chứng Khóan Nhà Nước Việt Nam đặt Thị trường chứng khoán cần phải huy động nguồn vốn nhàn rỗi từ tầng lớp dân cư đáp ứng nhu cầu vốn trung, dài hạn kinh tế phát triển, thành tựu mà thị trường chứng khốn Việt Nam đạt khơng thể nói nhiều Kênh huy động nguồn vốn nhàn rỗi từ tầng lớp dân cư chủ yếu đè nặng lên vai Ngân Hàng Thương Mại, việc ngân hàng “lấy ngắn nuôi dài” điều diễn thường xuyên Câu hỏi đặt Thị Trường Chứng Khốn khơng thể phát huy vai trị nó? T Thị trường chứng khóan Việt Nam khơng thể họat động hiệu phát sinh từ nhiều nguyên nhân tựu chung lại phần lớn sản phẩm chứng khốn thị trường q ít, khơng đa dạng phong phú khiến nhà đầu tư Khơng có nhiều lựa chọn cho danh mục đầu tư riêng mình, thêm vào tâm lý thận trọng vốn có người Việt Nam trước hình thức đầu tư mẻ chưa có cơng cụ hiệu giúp người tham gia thị trường phòng ngừa rủi ro khiến cho họ tham gia dè dặt lại dè dặt Do để thị trường chứng khóan Việt Nam thật phát huy vai trị mình, nhà nước cần có sách thay đổi thích hợp, cần quan tâm đến tham gia thị trường nhà đầu tư nước Trong phạm vi nghiên cứu đề tài, nhóm chúng tơi xin đưa đề xuất việc xây dựng Option - công cụ chứng khóan phái sinh - sản phẩm nhằm phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam, tăng khả thu hút vốn đầu tư thông qua thị trường, cơng cụ phịng ngừa rủi ro cho thị trường chứng khoán MỤC LỤC Trang Chương I: NHỮNG KHÁI NIỆM CƠ BẢN 1.1 THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN .2 1.1.1 Khái niệm thị trường vốn 1.1.2.Vai trò thị trường chứng khoán .4 1.1.2.1 Công cụ khoản cho thị trường 1.1.2.2 Công cụ đo lường đánh giá hoạt động doanh nghiệp 1.1.2.3 Cung cấp môi trường đầu tư cho công chúng 1.1.2.4 Chống lạm phát 1.1.2.5 Hỗ trợ thúc đẩy công ty cổ phần đời phát triển 1.1.2.6 Huy động vốn đầu tư cho kinh tế .5 1.1.3 Các loại chứng khốn lưu thơng thị trường: 1.2.1 Khái niệm hợp đồng quyền chọn: .5 1.2 HỢP ĐỒNG QUYỀN CHỌN: 1.2.1 Khái niệm hợp đồng quyền chọn: .7 1.2.2 Vai trò hợp đồng quyền chọn: .8 1.2.2.1 Quản lý rủi ro giá cả: 1.2.2.2 Vai trò định giá quyền chọn 1.2.2.3 Góp phần thúc đẩy thị trường tài phát triển 1.3 TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG OPTION .9 1.4 OPTION VỀ CHỨNG KHOÁN 10 1.4.1 Khái niệm: .10 1.4.2 Đặc điểm: 10 1.4.2.1Ngày đáo hạn 11 1.4.2.2 Giá thực .11 1.4.2.3 Thuật ngữ .12 1.4.3.Giao dịch option .13 1.4.3.1 Những người tạo thị trường 13 1.4.3.2 Nhà môi giới sàn giao dịch .13 1.4.3.3 Nhân viên lưu trữ lệnh 13 1.4.4 Công ty toán hợp đồng Option (OCC): 14 1.4.5 Thực option 15 Chương II THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 2.1 ĐÁNH GIÁ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHN VIỆT NAM TỪ KHI ĐI VÀO HOẠT ĐỘNG ĐẾN NAY 2.1.1 Từ năm 2003 đến 19 2.1.1.1 Về quan tâm nhà nước phát triển TTCK 20 2.1.1.2 Hoạt động thị trường diễn suông sẻ .26 2.1.1.3 TTCK thực chưa kênh huy động vốn 26 2.2 XÂY DỰNG CÁC CƠNG CỤ CHỨNG KHỐN PHÁT SINH CHO THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LÀ MỘT VIÊC LÀM RẤT CẦN THIẾT HIỆN NAY 29 2.2.1 Option biện pháp giúp tăng khả huy động vốn ngồi nước cho Việt Nam thơng qua TTCK: 30 2.2.2 Option giúp thu hút nguồn vốn đến từ bên nước 32 2.2.3 Các cơng cụ chứng khốn phái sinh đặc biệt Option giúp thị trường chứng khoán Việt Nam hoạt động cách hiệu việc cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước 33 2.3 KHÓ KHĂN VÀ THÁCH THỨC TRONG VIỆC XÂY DỰNG VÀ PHÁT TRIỂN OPTION CHO THI TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 33 2.3.1 Hạn chế kinh nghiệm 34 2.3.2 Tính chủ động chưa cao: 35 2.3.3 Tâm lý thị trường e ngại: 35 2.3.4 Hạn chế pháp lý 36 Chương III TIẾN TRÌNH XÂY DỰNG OPTION CHO THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TỪ NAY ĐẾN NĂM 2013 3.1 DỰ KIẾN BƯỚC ĐI HÌNH THÀNH THỊ TRƯỜNG OPTION CHO THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 37 3.1.1 Những nguyên tắc, quan điểm việ xây dựng Option cho thị trường chứng khoán Việt Nam .37 3.1.2 Dự kiến bước hình thành thị trường Option từ đến năm 2013 3.1.2.1 Giai đọan 1: Chuẩn bị sở khoa học thực tiễn cần thiết để hình thành Option , thời gian dự kiến giai đọan năm từ 2008-2009 39 3.1.2.2 Giai đọan 2: Xây dựng, vận hành thử hòan thiện thêm trung tâm giao dịch Thời gian dự kiến giai đọan 2009-2011 .39 3.1.2.3 Giai đọan 3: Tiếp tục nâng cao hòan thiện thêm kỹ thuật vận hành sở pháp lý cho họat động Option trước đưa kinh doanh thị trường từ năm 2011-2013 40 3.2 NHỮNG YÊU CẦU CƠ BẢN CHO VIỆC PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG OPTION 40 3.3 ĐỀ XUẤT VÀ KIẾN NGHỊ TRONG VIỆC XÂY DỰNG OPTION CHO THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHÓAN VIỆT NAM TỪ NAY ĐẾN NĂM 2013 40 3.3.1 Nâng cao tính cạnh tranh thị trường chứng khóan Việt Nam 40 3.3.2 Tạo nhận thức thị trường .40 3.3.2.1 Tạo nhận thức thị trường chứng khóan 42 3.3.2.2 Tạo nhận thức sản phẩm, đặc biệt sản phẩm phái sinh thị trường chứng khoán 42 3.3.2.3 Đánh thức tâm lý đầu tư tầng lớp dân cư 43 3.3.3 Tăng cung - kích cầu thị trường chứng khoán 44 3.3.3.1 Tiếp tục mạnh q trình cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước 44 3.3.3.2 Khuyến khích phát triển công ty cổ phần 44 3.3.3.3 Có sách khuyến khích, thu hút nhiều loại hình doanh nghiệp, tạo điều kiện để doanh nghiệp vừa nhỏ tham gia niêm yết thị trường chứng khoán 44 3.3.3.4 Mở rộng hoạt động quỹ đầu tư thị trường tài chính, tăng cường đào tạo nhân lực cho thị trường chứng khoán, thúc đẩy phát triển thị trường OTC thị trường Future cho nông sản Việt Nam .44 Chương I: NHỮNG KHÁI NIỆM CƠ BẢN 1.1 THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 1.1.1 Khái niệm thị trường vốn: Là phần thị trường tài Có chức cung cấp vốn đầu tư trung dài hạn cho chủ thể kinh tế doanh nghiệp thuộc thành phần kinh tế sử dụng cho mục tiêu phát triển kinh tế xã hội mở rộng sản xuất kinh doanh Thị trường vốn hay thị trường trung dài hạn quốc gia phát triển bao gồm: +Thị trường cho thuê tài chính: thị trường cho thuê tài sản thiết bị bên cho thuê chuyên nghiệp với bên khác người thuê gồm tổ chức cá nhân có nhu cầu sử dụng tài sản thiết bị để sản xuất kinh doanh phục vụ cho nhu cầu công tác quản lý Thị trường cho thuê tài giúp cho cá nhân,tổ chức kinh tế, xí nghiệp…tiếp cận sử dụng loại tài sản phù hợp với nhu cầu làm cho việc kinh doanh hiệu +Thị trường chấp: thị trường cho vay vốn trung dài hạn tổ chức tài với tổ chức kinh tế giúp thực dự án đầu tư mở rộng dây chuyền công nghệ Với điều kiện dự án đầu tư phải tính hiệu kinh tế, có khả hịa vốn, trả nợ ngân hàng tài sản chấp Tuy nhiên dự án đầu tư có hiệu cao, mức độ an tồn cao ngân hàng cho vay khơng cần có tài sản chấp +Thị trường chứng khoán : theo nghĩa rộng gọi thị trường vốn Ở giấy nợ trung dài hạn cổ phiếu mua bán Như thị trường chứng khoán thị trường tạo lập cung ứng thị trường dài hạn cho kinh tế Các cơng cụ thị trường chứng khốn: cổ phiếu, trái phiếu phủ, trái phiếu cơng ty, trái phiếu quyền địa phương Các công cụ thị trường vốn có thời gian dài vơ hạn giá dao động rộng so với giá thị trường tiền tệ Vì coi chứng khốn có độ rủi ro cao chế phát hành lưu thông mua bán chúng hình thành chặt chẽ nhằm hạn chế biến động thiệt hại cho kinh tế xã hội Hình 1.1: Cơ cấu thị trường chứng khốn Ủy Ban Chứng Khoán Nhà Nước (Quản lý Nhà nước thị trường chứng khoán) Thị trường chứng khoán Thị trường sơ cấp (Phát hành chứng khoán) Thị trường thứ cấp (Giao dịch chứng khoán) Thị trường tập trung (Sở giao dịch) Thị trường phi tập trung (OTC) Thị trường sơ cấp : nơi mà chứng khoán quan phát hành chứng khoán bán cho nhà đầu tư, hoạt động mua bán chứng khoán nhà đầu tư với Thị trường sơ cấp thực chức quan trọng thị trường chứng khoán mang nguồn tiền nhàn rỗi đến cho người cần tiền sử dụng, đưa nguồn tiết kiệm vào đầu tư Thị trường thứ cấp : nơi diễn họat động mua bán chứng khóan phát hành lần thông qua thị trường sơ cấp Là thị trường chuyển nhượng quyền sở hữu chứng khoán Thị trường thứ cấp đảm bảo tính khoản cho chứng khốn phát hành 1.1.2.Vai trị thị trường chứng khốn: 1.1.2.1 Công cụ khoản cho thị trường Đảm bảo cho việc nhanh chóng chuyển thành tiền mặt chứng khốn có giá Đây yếu tố quan trọng để thu hút nhà đầu tư đến với thị trường chứng khoán, với thị trường chứng khoán hoạt động hữu hiệu tính khoản cao 1.1.2.2 Công cụ đo lường đánh giá hoạt động doanh nghiệp Những thông tin doanh nghiệp cung cấp qua đánh giá lực sản xuất doanh nghiệp, triển vọng doanh nghiệp thị trường, khả sinh lợi hoạt động sản xuất kinh doanh, xu phát triển doanh nghiệp thời kì tương lai từ 3-5 năm phần lượng giá tích sản phẩm doanh nghiệp cách khách quan khoa học 1.1.2.3 Cung cấp môi trường đầu tư cho công chúng Thị trường chứng khốn cung cấp cho cơng chúng mơi trường đầu tư lành mạnh với hội lựa chọn phong phú Các loại chứng khoán thị trường khác tính chất, thờii hạn độ rủi ro, cho phép nhà đầu tư lựa chọn cho loại hàng hóa phù hợp với khả năng, mục tiêu sở thích Chính vậy, thị trường chứng khốn góp phần đáng kể làm tăng mức tiết kiệm quốc gia g1.1.2.4 Chống lạm phát Ngân hàng trung ương với vai trò điều chỉnh hệ thống tiền tệ tung nhiều trái phiếu kho bạc bán thị trường chứng khoán với lãi suất cao để thu hút bớt lượng tiền lưu hành nhờ số tiền giảm lạm phát giảm 1.1.2.5 Hỗ trợ thúc đẩy công ty cổ phần đời phát triển Những đóng góp thị trường chứng khoán kinh tế hiển nhiên to lớn Hiện quốc gia theo chế thị trường có tổ chức thị trường chứng khốn cơng cụ đắc lực việc huy động vốn cho đầu tư tăng trưởng 1.1.2.6 Huy động vốn đầu tư cho kinh tế Thị trường chứng khốn khơng thu hút nguồn vốn đầu tư nội địa mà cịn giúp Chính phủ doanh nghiệp phát hành trái phiếu cổ phiếu công ty thị trường vốn quốc tế để thu hút ngọai tệ.Việc thu hút vốn đầu tư nước ngồi qua kênh chứng khốn an tồn hiệu chủ thể phát hành tồn quyền sử dụng vốn huy động cho mục đích riêng mà không bị ràng buộc điều kiện nhà đầu tư nước Tuy nhiên thị trường chứng khốn có nhược điểm Nó coi cơng cụ nhạy bén tinh xảo nên tác động tiêu cực vô nguy hiểm tài quốc gia 1.1.3 Các loại chứng khốn lưu thơng thị trường: 1.1.3.1 Cổ phiếu: giấy chứng nhận cổ phần, xác nhận quyền sở hữu cổ đơng, công ty cổ phần Người mua cổ phiếu thường trở thành cổ đông thường hay cổ đông phổ thông Cổ đông nắm giữ cổ phiếu thường người chủ doanh nghiệp nên người trực tiếp thụ hưởng kết hoạt động sản xuất kinh doanh gánh chịu rủi ro, hậu kinh doanh.Có loại cổ phiếu: Cổ phiếu thường cổ phiếu ưu đãi 1.1.3.2 Trái phiếu: hợp đồng nợ dài hạn ký kết chủ thể phát hành (Chính phủ hay doanh nghiệp) người cho vay, đảm bảo chi trả lợi tức định kỳ hoàn lại vốn cho người cầm trái phiếu thời điểm đáo hạn Trên giấy chứng nhận nợ có ghi mệnh giá trái phiếu tỷ suất lãi trái phiếu 1.1.3.3 Các chứng có nguồn gốc chứng khóan (Derivatives) +Chứng thụ hưởng: cơng ty tín thác đầu tư hay quỹ hỗ tương phát hành để xác nhận quyền lợi khách hàng nhà đầu tư cac nhân quỹ đầu tư định Chứng thụ hưởng mua bán, giao dịch thị trường chứng khốn giấy tờ có giá khác +Chứng quyền(Pre- emptipe): giấy xác nhận quyền mua cổ phiếu phát hành mưc bán công ty, chứng quyền thường phát hành cho cổ đơng cũ, sau đem giao dịch +Chứng khế (Warrants): giấy tờ có giá phát hành kèm theo trái phiếu, xác nhận quyền mua cổ phiếu theo điều kiện định Một chứng khế gắn với lọai chứng khốn cho phép người giữ quyền chuyển đổi chứng khoán sang chứng khoán khác sang cơng cụ tài khác theo giá định trước gọi giá đặt mua thời hạn định (thường kỳ hạn dài chứng quyền ) +Các chứng phái sinh: chứng khoán có giá trị phụ thuộc vào giá trị khác thay đổi thị trường Đây sản phẩm tài cao cấp phức tạp, bao gồm hợp đồng giao sau, hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng quyền chọn, hợp đồng Swaps Đáng lưu ý chứng phái sinh hợp đồng quyền chọn (Option)-là cơng cụ phịng chống rủi ro nhà kinh doanh chứng khoán, đồng thời nghiệp vụ kinh doanh giúp nhà kinh doanh chứng khoán, nhà đầu săn lùng lợi nhuận thị trường Trong năm gần đây, thị trường giao sau (Future) quyền chọn (Option) ngày trở nên quan trọng cần thiết cho nhà kinh doanh đầu tư Sư phát triển chúng gắn liền với lớn mạnh thị trường chứng khóan giới Trong thực tế thị trường Future Option phát triển mạnh mang tính cạnh tranh cao nhờ đa dạng hóa sản phẩm thị trường: từ hàng hóa đến tiền tệ, số S&P 500 hay trái phiếu kho bạc, lãi suất LIBOR …Điều chứng tỏ thị trường Future thị trường Option cải tiến thành công cho thị trường tài kinh doanh thị trường quốc tế Việt Nam trình phát triển thị trường chứng khốn Do việc nghiên cứu phát triển cơng cụ tài với thị trường chứng khoán việc quan trọng cần làm lúc nhằm đảm bảo cho thị trường chứng khoán Việt Nam ngày hoạt động hiệu hơn, an toàn ổn định 1.2 HỢP ĐỒNG QUYỀN CHỌN: 1.2.1 Khái niệm hợp đồng quyền chọn: Hợp đồng quyền chọn hợp đồng cho phép người mua có quyền, không bắt buộc, mua bán: + Một số lượng xác định hàng hoá, ngoại tệ hay chứng khoán; + Tại (hoặc trước) thời điểm xác định tương lai; + Với mức giá xác định thời điểm ký hợp đồng Tại thời điểm xác định tương lai, người mua quyền thực không thực quyền mua (hay bán) hàng hoá, ngoại tệ hay chứng khoán Nếu người mua thực quyền mua (hay bán), người bán quyền buộc phải bán (hay mua) Quyền chọn cho phép mua gọi quyền chọn mua (call option), quyền chọn cho phép bán gọi quyền chọn bán (put option) 10 nghiệp doanh nghiệp nhà nước chuyển sang công ty cổ phần xu hướng, bước khuyến khích nước ta Tuy nhiên, kể từ nước ta bắt đầu hình thành tiến trình cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước số lượng doanh nghiệp nhà nước cổ phần hóa cịn ít, tiến trình cổ phần hóa diễn chậm Việc cổ phần hóa diễn chậm phát sinh từ nhiều nguyên nhân, thị trường chứng khốn đóng vai trị khơng phần quan trọng Để nhanh tốc độ cổ phần hóa doanh nghiệp số lượng lẫn chất lượng, thị trường chứng khóan Việt Nam cần phát huy tối đa vai trò định giá 2.3 KHĨ KHĂN VÀ THÁCH THỨC TRONG VIỆC XÂY DỰNG VÀ PHÁT TRIỂN OPTION CHO THI TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Đối với nước có thị trường cổ phiếu tích cực, việc mở cửa thị trường cho nhà đầu tư nước bước đoán đồng nghĩa với việc chấp nhận rủi ro gia tăng Để hạn chế bới rủi ro cho nhà đầu tư nước lẫn nước tham gia vào thị trường tài vốn dễ đổ vỡ này, xây dựng Option cho thị trường chứng khoán Việt Nam giải pháp Tuy nhiên, Việt Nam nay, q trình xây dựng cơng cụ phái sinh gặp khơng thách thức lớn phải kể đến số : 2.3.1 Hạn chế kinh nghiệm : Việt Nam bước vào vào kinh tế thị trường 15 năm, kiến thức kinh nghiệm thị thị trường vốn cịn Việc giáo dục chuyên môn phổ cập nhận thức chung tầng lớp dân cư điều cần thiết, tạo tiền đề cho việc tạo lập phát triển thị trường sản phẩm tài cao cấp Thực tế cho thấy nhận thức cơng chúng đầu tư thị trường chứng khốn cịn hạn chế Đối tượng có chút kiến thức chứng khoán, thị trường chứng khoán chủ yếu cán công nhân viên doanh nghiệp, đơn vị Tuy nhiên họ chưa thấy hết lợi ích tham gia thị trường chứng khốn, thị trường chứng khốn cịn thuật ngữ mẻ 36 đa số người dân Việt Nam Công chúng đầu tư chưa quen, chí cịn khơng quan tâm đến thị trường Họ bị ảnh hưởng nhiều yếu tố tâm lý, hành động theo đám đông không dựa cân nhắc, phân tích chủ quan Thị trường chứng khóan thiếu vắng nhà đầu tư chuyên nghiệp công ty quản lý quỹ, quỹ đầu tư Hiện có nhiều xét bình diện chung Các định chế tài khác đặt vấn đề an tòan vốn hết nên phần lớn tham gia vào đấu thầu trái phiếu phủ thị trường sơ cấp Chính thiếu hiểu biết đại phận nhà sản xuất, xuất nhập chí nhà làm luật lợi ích thị trường chứng khóan cơng cụ phái sinh thị trường trở ngại việc phát triển thị trường hợp đồng quyền chọn nước ta 2.3.2 Tính chủ động chưa cao: Hệ thống doanh nghiệp nhà nước mang nặng tư tưởng chế kế họach hóa tập trung cịn trơng chờ vào nguồn vay ưu đãi, không muốn huy động vốn thơng qua thị trường chứng khóan với nhiều lý như: lực cạnh tranh doanh nghiệp nhìn chung cịn yếu, sách vĩ mơ chưa tạo động lực khuyến khích doanh nghiệp nâng cao lực cạnh tranh Quy mơ nhỏ, vốn đặc trưng doanh nghiệp tư nhân Tiềm lực tài nhỏ nên lực cạnh tranh quốc tế thấp số ngun nhân vơ quan trọng làm ảnh hưởng đến chất lượng chứng khoán niêm yết thị trường, số liệu khả quan năm 2007 cho thấy 20% doanh nghiệp nhà nước làm ăn có lãi thực sự, 40% khơng hiệu quả, bấp bênh 40% lại thuộc diện thua lỗ triền miên Một thực tế nhận thấy rõ doanh nghiệp Việt Nam thua lỗ thường đổ lỗi thị trường biến động theo hướng không thuận lợi không tạo dựng cho biện pháp phịng vệ riêng Chính thiếu chủ động đối phó với biến động thị trường doanh nghiệp tạo khơng khó khăn đưa Option vào thị trường chứng khốn 37 2.3.3 Tâm lý thị trường cịn e ngại: Chính hạn chế kinh nghiệm (và thiếu hiểu biết làm phát sinh e ngại việc tổ chức đầu quốc tế lũng Đoạn thị trường, chẳng hạn cách tạo sốt ảo giá để kiếm lời Tâm lý chung người Việt Nam chưa quen với thuật ngữ đầu (speculation), chí nhiều nhầm lẫn, đánh đồng đầu tiêu cực, việc phát triển thị trường Option đòi hỏi phải có tham gia đơng đảo nhà đầu Xét cách thực chất, họat động đầu đóng vai trị chất bơi trơn cần thiết hoạt động thị trường Option Chính nhà đầu người chấp nhận rủi ro để kiếm lợi nhuận, góp phần quan trọng làm tăng tính khỏan thị trường làm cho việc tham gia thị trường dễ dàng hơn, thu hút thêm nhiều người tham gia Mặc dù vậy, thực tế có sở cho e ngại xây dựng chế hợp lý để vận hành phát triển thị trường Thực tiễn kinh nghiệm giới ngày minh chúng thị trường phát triển đến độ định, lũng đoạn thị trường xảy có đa số trường hợp kết thúc thất bại tổ chức lũng đoạn thị trường Bên cạnh đó, nhiều nghiên cứu thực nghiệm chứng minh biến động giá thị trường giao thường giảm với đời thị trường công cụ phái sinh Biến động giá thị trường tạo điều kiện hoạt động đầu phát triển ngược lại 2.3.4 Hạn chế pháp lý: Sự hạn chế kinh nghiệm, tính chủ động chưa cao, tâm lý e ngại dẫn đến chưa có chế pháp lý bào đảm đời hoạt động lành mạnh thị trường cơng cụ phái sinh Cũng chưa có quy định pháp lý cho phép nhà sản xuất, công ty xuất nhập tham gia vào giao dịch quản lý rủi ro thị trường quốc tế Thực tế Việt Nam cho thấy, việc xây dựng môi trường pháp lý đồng lành mạnh vấn đề xúc không hoạt động mà hầu hết hoạt động kinh tế khác 38 Sự phức tạp khâu tổ chức: rõ ràng Option sản phẩm tài cao cấp nên việc xây dựng phát triển thị trường giao dịch sản phẩm tài hịan tồn khơng phải điều đơn giản, thị trường chứng khóan có quy mơ cịn nhỏ bé chưa mang tính chun nghiệp cao thị trường chứng khóan Việt Nam Kết Luận Trong giai đọan công nghiệp hóa nay, cấu tài cần chuyển dịch theo hướng dựa vào thị trường Đối với kinh tế thị trường chưa thật phát triển Việt Nam nay, để huy động đủ ngúon lực tài cần thiết phân bổ chúng cho đơn vị có hiệu suất sử dụng cao nhằm đạt mục tiêu tăng trưởng đề khả quản ly thuế thấp, không phát triển mạnh khu vực tài bao gồm tổ chức tài chính, thị trường chứng khốn, tổ chức đàu tư nước ngồi Việc nâng cao hiệu hoạt động thị trường chứng khốn phụ thuộc khơng từ quan tâm nhà nước mà cịn từ nhiệt tình tham gia người dân số lượng chất lượng sản phẩm thị trường chứng khoán nhằm kéo họ với thị trường việc làm cần thiết Một sản phẩm thị trường chứng khốn Việt Nam nên hình thành phát triển q trình đa dạng hóa sản phẩm thị trường Option chứng khóan với ưu điểm trội so với sản phẩm phái sinh khác 39 TIẾN TRÌNH XÂY DỰNG OPTION CHO THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TỪ NAY ĐẾN NĂM 2013 Chương III: Trong đề tài này, nhóm xin đề xuất việc xây dựng đưa option chứng khoán thực từ đến năm 2013 xuất phát từ điều kiện khách quan chủ quan sau: Thứ nhất, từ nhu cầu huy động vốn thực tế ; Thứ hai, đến năm 2013, thị trường OTC hình thành phát triển; Thứ ba, thị trường Future cho hàng nông sản Việt Nam phủ quan tâm bước đầu nghiên cứu xây dựng đưa vào họat động thực tế 3.1 DỰ KIẾN BƯỚC ĐI HÌNH THÀNH THỊ TRƯỜNG OPTION CHO THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM 3.1.1 Những nguyên tắc, quan điểm việ xây dựng Option cho thị trường chứng khoán Việt Nam Lộ trình tự hóa dịch vụ tài tiến trình hội nhập kinh tế quốc tế vấn đề rộng lớn phức tạp bao gồm lĩnh vực Trong trình vào xây dựng Option cho thị trường chứng khốn Việt Nam hết việc chuẩn bị sẳn sàng điều kiện tiên để đảm bảo việc xây dựng phát triển tài hiệu an tịan Trên quan điểm an tồn hết, vào xây dựng nghiệp vụ Option phải xét đến tính động vốn dịch vụ tài tác động đến an ninh tài quốc gia Xây dựng Option quan điểm ưu tiên bảo vệ người đầu tư khách hàng: kinh nghiệm từ nước phát triển cho thấy q trình tự hóa tài chính, sản phẩm tài nước chưa đa dạng phổ biến vấn đề phổ cập kiến thức đến với người dân nhằm bảo vệ quyền lợi cho nhà đầu tư trở thành vấn đề quan trọng thiết Option vốn 40 sản phẩm tài cao cấp nhà nước cần giúp nhà đầu tư người sử dụng Option trang bị cho kiến thức để nhận thức đầy đủ rủi ro gặp phải sử dụng lọai sản phẩm Để làm cơng việc địi hỏi Chính phủ phải có quy định thống phù hợp với thông lệ quốc tế vấn đề lừa dối quyền tự cá nhân tính minh bạch thơng tin Xây dựng Option địi hỏi phải ổn định sách tiền tệ Một sách tiền tệ khơng qn bên cạnh bất cập sách tài khóa châm ngòi cho lạm phát Trong điều kiện nước có kinh tế phát triển việc điều hành sách tỷ giá chưa linh họat gây nên tiền hàng cung cấp tín dụng bừa bãi chủ yếu cho ngành kinh doanh bất động sản với lãi suất thấp Điều làm cho giá bất động sản tăng cao, kéo theo giá tiêu dùng tòan kinh tế tăng lên Khi nên kinh tế bong bóng đổ vỡ hoạt động ngân hàng nơi gánh chịu nhiều thiệt hại lẽ hệ thống ngân hàng gánh chịu nhiều khỏan nợ xấu Trong tình này có khả dẫn đến khủng hoảng toàn diện hệ thống ngân hàng kinh tế - vòng tiền tệ lẫn quẫn - sách tiền tệ lỏng lẽo, lạm phát, khủng hỏang hệ thống ngân hàng ln tồn mà khó tìm lối Muốn xây dựng sách tiền tệ ổn định Chính phủ phải đảm bảo điều kiện tiên sau: +Phải đưa yếu tố thị trường để điều chỉnh mục tiêu kinh tế vĩ mô Thay kiểm soát tiền tệ trực tiếp sang gián tiếp nghiệp vụ thị trường mở, tái chiết khấu, hoán đổi ngoại tệ +Lãi suất phải tự hóa bước theo trình tự thận trọng Đầu tiên quy tắc lãi suất thực dương, sau tự hóa lãi suất tiền gửi, lãi suất theo ngun tắc thỏa thuận Lộ trình tự hóa lãi suất phảo đồng hành với trình tự điều hành sách tỷ giá cách linh họat 3.1.2 Dự kiến bước hình thành thị trường Option từ đến năm 2013 41 Quá trình xây dựng Option chia làm ba giai đọan : 3.1.2.1 Giai đọan 1: Chuẩn bị sở khoa học thực tiễn cần thiết để hình thành Option , thời gian dự kiến giai đọan năm từ 2008-2009 Như nói trên, Option loại sản phẩm tài phức tạp Vì vậy, trước đưa Option thị trường chứng khoán, UBCKNN ban ngành liên quan cần phải chuẩn bị sở pháp lý chặt chẽ hợp lý để kiểm sóat tình hình đưa Option thị trường Để xây dựng khung pháp lý chặt chẽ hợp lý, Chính phủ nhà nước cần tham khảo nghiên cứu sách giai đoạn thích hợp nước có bối cảnh kinh tế trị tương tự Việt Nam để rút cho học kinh nghiệm từ đề sách mang tính thực tiễn thống nhất, khơng cần phải sửa đổi nhiều lần thực thi 3.1.2.2 Giai đọan 2: Xây dựng, vận hành thử hòan thiện thêm trung tâm giao dịch Thời gian dự kiến giai đọan 2009-2011 Trong giai đọan này, Nhà nước Chính phủ cần thực cơng tác cần thiết để phổ cập kiến thức nghiệp vụ kinh doanh Option đến tầng lớp nhân dân Việc phổ cập kiến thức cần tiến hành có kế hoạch theo trình tự hợp lý Đối tượng nhà nước cần quan tâm đến nhà đầu tư tham gia thị trường chứng khốn, cơng ty chứng khốn, nhà mơi giới chứng khốn thành viên, nhân viên khác máy quản lý nhà nước có liên quan đến thị trường chứng khốn Việc xây dựng, vận hành thử hịan thiện trung tâm giao dịch biện pháp cần thiết để đưa Option nói riêng giao dịch chứng khoán thị trường chứng khốn nói chung gần gũi với cơng chúng Trọng tâm giai đoạn cần cố gắng cách đưa Option sản phẩm khác thị trường chứng khoán đến với khách hàng, cần thường xuyên tổ chức buổi tập huấn nghiệp vụ, giao dịch thử 42 tổ chức thi chuyên nghiệp bán chuyên nghiệp đến nhà đầu tư không chuyên quan trọng tầng lớp sinh viên 3.1.2.3 Giai đọan 3: Tiếp tục nâng cao hòan thiện thêm kỹ thuật vận hành sở pháp lý cho họat động Option trước đưa kinh doanh thị trường từ năm 2011-2013 Trong giai đọan này, Chính phủ Nhà nước cần tích cực quan tâm đến việc sữa đổi, bổ sung sở pháp lý, luật thuế, điều kiện tham gia kinh doanh, mua bán Option thị trường thủ tục hành quản lý ….Sự điều chỉnh bổ sung cần tạo từ kinh nghiệm trình vận hành thực tế giai đoạn hai Chỉ luật xây dựng dựa thực tế phát sinh cho hiệu tốt đưa thực thi thị trường 3.2 NHỮNG YÊU CẦU CƠ BẢN CHO VIỆC PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG OPTION Để xây dựng phát triển thị trường Option, cần có yêu cầu sau: Đảm bảo tính cạnh tranh cao thị trường Phát triển khả chuẩn hóa mặt hàng sở Tính khảon thị trường Để đáp ứng yêu cầu trên, Việt Nam cần thiết phải lập cho kế họach hành động cụ thể với bước thận trọng cẩn thận Dưới xin đề xuất số cơng tác thị trường chứng khốn Việt Nam phải làm để phát huy vai trị nhiệm vụ việc huy động phân phối nguồn lực tài 3.3 ĐỀ XUẤT VÀ KIẾN NGHỊ TRONG VIỆC XÂY DỰNG OPTION CHO THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHÓAN VIỆT NAM TỪ NAY ĐẾN NĂM 2013 3.3.1 Nâng cao tính cạnh tranh thị trường chứng khóan Việt Nam Một động thái cần làm trước mắt Việt Nam phải đưa thị trường chứng khoán trở thành thị trường mang tính cạnh tranh cao cơng bằng, việc làm nhằm đáp ứng yêu cầu đâu tiên Để 43 thực yêu cầu cần thiết phải đưa thị trường chứng khoán Việt Nam vào xu hội nhập Ngày nay, thị trường tài giới nhanh chóng hội nhập thành thị trường toàn cầu Dù vạch xuất phát nào, di chuyển theo tốc độ tất bị lơi vào tiến trình hội nhập tài Thị trường chứng khốn - phận thị trường tài khơng nằm ngòai xu Được xem cấu trúc hạ tầng kinh tế thị trường, đồng thời ngành kinh tế, thân thị trường chứng khoán sản phẩm du nhập Đây chuyên ngành có thực tế đúc kết từ hàng trăm năm, vận hành theo quy chuẩn cao Nó thân đồng thời với xuất loại hình công ty cổ phần (công ty cổ phần đại chúng) Mục tiêu, đối tượng phục vụ nơi đâu giống dù Mỹ hay Trung Quốc Trong xu hội nhập kinh tế quốc tế, việc xxây dựng thị trường cơng cụ phái sinh có Option việc cần thiết Tuy nhiên với quy mơ thị trường cịn nhỏ bé nay, để xây dựng Option cho thị trường chứng khoán Việt Nam việc làm cấp bách phải nâng cao tính cạnh tranh thị trường, tăng cung kích cầu cho thị trường, làm cho thị trường sôi động thu hút nhà đầu tư nước bước đưa thị trường chứng khốn hịa vào dịng chảy thị trường tài khu vực Đơng Nam Á nói riêng Châu Á nói chung coi giải pháp tối ưu Chúng ta cần đưa thị trường chứng khoán Việt Nam vào quỹ đạo hội nhập với chuẩn bị sau: Các tổ chức phát hành phải tự chuẩn bị chu đáo tích cực điều kiện để nâng cao hiệu sức cạnh tranh thông qua chiến lược đổi công nghệ, chiến lược đầu tư tổ chức quản lý để mở cửa thị trường vốn, mục tiêu huy động vốn cho phát triển daonh nghiệp phải ưu tiên Rút học kinh nghiệm khủng khoảng kinh tế năm 1997, cần tránh để không bị rơi vào khủng hoảng nợ, khuyến khích doanh nghiệp thu hút vốn dài hạn thị trường tài 44 quốc tế thu hút vốn nước ngòai ngắn hạn từ thị trường nước Khuyến khích người Việt Nam dùng hàng Việt Nam, phải hàng chất lượng cao Muốn định chế tài phải củng cố vững mạnh có cơng nghệ đại đủ sức cạnh tranh với dịch vụ tài định chế tài nước ngồi Việt Nam Nhà nước mặt hỗ trợ thị trường chứng khốn nước, khuyến khích vay dài hạn nước, hạn chế vay nước ngồi, mặt khác thơng qua thơng qua ngân hàng nhà nước kiểm sốt luồng vốn vào giám sát chặt chẽ ngăn chặn từ xa việc đầu quốc tế Thi hành sách tỷ giá đồng tiền chuyển đổi thận trọng vừa đủ mức kinh họat cho thị trường chứng khoán Vệt Nam phát triển đảm bảo ổn định kiểm soát lưu lượng vốn nước Phối hợp họat động với chương trình giám sát nhằm củng cố tăng cường thị trường vốn Cải thiện cấu quản lý, tính minh bạch cơng khai thơng tin tài cơng ty thành viên Thiết lập chế niêm yết chế cho doanh nghiệp vừa nhỏ thị trường vốn ASIAN Tạo thuận lợi cho tiến trình chu chuyển vốn qua đầu tư biên giới Thúc đẩy chứng khốn hóa, thiết lập mạng lưới cộng tác viên hợp tác trung tâm nghiên cứu đào tạo với thành viên ASIAN Chuẩn bị khuôn khổ cho việc phát triển thị trường trái phiếu ASIAN 3.3.2 Tạo nhận thức thị trường Vấn đề tạo nhận thức thị trường đề cập hai khía cạnh: tạo nhận thức thị trường chứng khoán tạo nhận thức sản phẩm phái sinh thị trường chứng khốn 3.3.2.1 Tạo nhận thức thị trường chứng khóan 45 Như nói trên, khó khăn trước mắt thị trường chứng khoán Việt Nam vấn đề hiểu biết đa số tầng lớp dân cư thị trường chứng khốn Một thị trường chứng khốn khơng thể phát triển có q người quan tâm tham gia vào thị trường Có thể nói nguyên nhân sâu xa dẫn đến thờ người dân đối vói thị trường chứng khốn Việt Nam chủ yếu số lý sau: Thứ nhất, người dân không tin tưởng vào việc đầu tư thị trường chứng khốn Sư khơng tin tưởng tâm lý thận trọng vốn có dân tộc Việt Nam, bên cạnh mức độ hiểu biết cơng cụ dịch vụ tài đại người dân Việt Nam nguyên nhân khiến người dân không tin vào thị trường Nếu nhìn lại q khứ ta dễ dàng nhận thấy hình thức cất trữ tiền bạc mà người dân Việt Nam hay sử dụng phổ biến vàng đôla Việc đem gửi tiền ngân hàng thật phổ biến khoảng 10 năm gần đây, cịn thị trường bảo hiểm cần năm gần tạo tin tưởng người dân Thứ hai, tỷ suât sinh lợi thị trường chứng khoán Việt Nam gần chưa thật hấp dẫn nhà đầu tư Có thể nói tâm lý thận trọng tâm lý vốn có cúa người Việt Nam, nhiên thực tế nhiều nhà đầu tư thích tham gia vào lĩnh vực kinh doanh đầy rủi ro đem lại lợi nhuận cao Những người không chọn hình thức đầu tư an tồn, họ sẵn sàng gia nhập thị trường đầy biến động để thi thố tài Do để thu hút thu hút nhà đầu tư cần tạo thị trường sản phẩm phái sinh 3.3.2.2 Tạo nhận thức sản phẩm, đặc biệt sản phẩm phái sinh thị trường chứng khoán Thị trường tài thị trường giao dịch cơng cụ tài phái sinh, sản phẩm tài đại hình thành giao dịch dựa 46 tảng giao dịch tài sở hàng hóa, ngoại tệ, chứng khốn, số chứng khốn Vì cơng cụ tài phái sinh sản phẩm giao dịch thị trường giống sản phẩm khác, muốn tung thị trường phải tạo nhận thức người tiêu dùng loại sản phẩm 3.3.2.3 Đánh thức tâm lý đầu tư tầng lớp dân cư Hầu tâm lý người Việt Nam sợ rủi ro, tạo thị trường phái sinh tạo cho họ cơng cụ để phịng ngừa rủi ro từ phát triển thị trường 3.3.3 Tăng cung - kích cầu thị trường chứng khốn 3.3.3.1 Tiếp tục mạnh q trình cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước Việc đẩy mạnh cách có chất lượng doanh nghiệp nhà nước cổ phần hóa thúc đẩy tham gia nhà đầu tư, nguồn cung thị trường dồi tạo lựa chọn đa dạng cho nhà đầu tư 3.3.3.2 Khuyến khích phát triển công ty cổ phần Giải pháp tạo điều kiện cung cứng hàng hóa cho thị trường chứng khốn số lượng hàng hóa phân bổ rộng rãi cho tầng lớp dân cư, giúp thị trường giao dịch thường xuyên sôi động 3.3.3.3 Có sách khuyến khích, thu hút nhiều loại hình doanh nghiệp, tạo điều kiện để doanh nghiệp vừa nhỏ tham gia niêm yết thị trường chứng khoán Việc đưa nhiều doanh nghiệp lên niêm yết mặt vừa tăng cung cho thị trường vừa đảm bảo cho thị trường phái sinh phát triển 3.3.3.4 Mở rộng hoạt động quỹ đầu tư thị trường tài chính, tăng cường đào tạo nhân lực cho thị trường chứng khoán, thúc đẩy phát triển thị trường OTC thị trường Future cho nông sản Việt Nam Các giải pháp phải tiến hành đồng quán với Vì phạm vi nghiên cứu đề tài có hạn nên nhóm chúng tơi khơng sâu vào phân tích 47 giải pháp Đây giải pháp cần thiết để phát triển thị trường Option Kết Luận Với biện pháp kiến nghị hoàn toàn tin nghiệp vụ Option sớm thực thị trường chứng khoán Việt Nam Cái lợi thị trường cơng cụ phái sinh có Option điều mà thấy để đưa vào vận hành thị trường chứng khốn Việt Nam thiết nghĩ cần có phối hợp quan ban ngành, nhà đầu tư Đặc biệt cần phải coi trọng yếu tố người vận hành thị trường tài người yếu tố quan trọng làm nên thành cơng 48 TÀI LIỆU THAM KHẢO “Giáo trình phân tích đầu tư chứng khốn”, PGS.TS BÙI THỊ KIÊM YẾN.(năm 2007) “Giáo trình thị trường chứng khốn”, PGS.TS BÙI KIÊM YẾN(năm 2007) “The Stock Option Nightmare”, Thomas G.Donlan-Barron”s(2/2004) “Tài doanh nghiệp đại”, PGS.TS Trần Ngọc Thơ, NXB THỐNG KÊ năm 2007 5.Và trang web: www.vietstock.com.vn www.phantichcophieu.vn www.wikipedia.com www.optionmarket.com www.investopedia.com www.fed.org/onlinemag/july03/comentary www.ssc.gov.vn 49 50 ... chứng khoán Ủy Ban Chứng Khoán Nhà Nước (Quản lý Nhà nước thị trường chứng khoán) Thị trường chứng khoán Thị trường sơ cấp (Phát hành chứng khoán) Thị trường thứ cấp (Giao dịch chứng khoán) Thị. .. 3.1 DỰ KIẾN BƯỚC ĐI HÌNH THÀNH THỊ TRƯỜNG OPTION CHO THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 3.1.1 Những nguyên tắc, quan điểm việ xây dựng Option cho thị trường chứng khoán Việt Nam Lộ trình tự hóa dịch... sinh thị trường chứng khoán 3.3.2.1 Tạo nhận thức thị trường chứng khóan 45 Như nói trên, khó khăn trước mắt thị trường chứng khốn Việt Nam vấn đề hiểu biết đa số tầng lớp dân cư thị trường chứng