Đang tải... (xem toàn văn)
Mô hình phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam
LỜI MỞ ĐẦU I Đặt vấn đề: Như biết, thời gian vừa qua nến kinh tế giới nói chung kinh tế Việt nam nói riêng tăng trưởng nóng Song song đó, giới ngày bất ổn, kinh tế chứa đựng nhiều rủi ro Điều thể rõ qua kiện ngày 17/8/2007 vừa qua, số chứng khoán bắt đầu sụt giảm nghiêm trọng suốt ngày sau Các thị trường tài giới đặt tình trạng báo động ngân hàng trung ương nước cảnh giác để sẵn sang can thiệp lúc Có thể nói thời gian vừa qua, kinh tế giới gặp vấn đề nan giải : khủng hoảng tín dụng chấp bất động sản, lạm phát, khủng hoảng lương thực, giới lao đoa giá dầu giá vàng liên tục lập kỷ luc chưa có Những vấn đề tác động đến kinh tế Việt Nam sao? Chỉ vài tháng đầu năm 2008, thị trường tài ln tâm điểm quan tâm nước với rủi ro cụôc khủng hoảng xảy Vào khoảng tháng tháng 3, số chứng khoán khơng ngừng sụt giảm Bên cạnh đó, gia tăng số giá tiêu dùng số bất ổn tín dụng khiến cho VNĐ tăng giá so với USD (dự báo VNĐ tăng 1% năm 2008 2% năm 2009 so với USD) kèm theo gia tăng lãi suất Trong tuần đầu tháng 03 năm 2008, lấn áp ảm đạm thị trường cổ phiếu, thị trường trái phiếu dường dần trở thành tâm điểm ý giới đầu tư, đặc biệt nhà đầu tư nước Trong bối cảnh nay, nắm giữ trái phiếu ổn định dài hạn II Mục tiêu nghiên cứu: Hiện thị trường trái phiếu chưa hoạt động sơi động Một điều đáng lưu ý tồn giao dịch trái phiếu thời gian qua nhộn nhịp phần lớn giao dịch trái phiếu phủ kho bạc nhà nứơc phát hành khơng có diện trái phiếu doanh nghiệp Mục tiêu đề tài nhằm đề giải pháp phát triển thị trường trái phiếu, đặc biệt giải pháp phát triển trái phiếu doanh nghiệp III Phương pháp nghiên cứu: Từ việc thống kê tình hình phát triển thị trường trái phiếu nước giới, đề tài nhằm xem xét, đánh giá qui mô, cách thức giao dịch nước Từ đó, xem xét tình hình kinh tế Việt Nam để đề giải pháp phát triển Thị trường trái phiếu kênh huy động vốn đầy tiềm tương lai IV Kết cấu chuyên đề: Với mục đích đó, đề tài trình bày theo chương sau: Chương 1: Tổng quan thị trường trái phiếu Chương 2: Tổng quan th ị trư ờng trái phi ếu nước Chương 3: Mơ hình phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam CHƯƠNG TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU 1.1 Nền tảng cho thị trường trái phiếu phát triển: Thị trường trái phiếu phát triển thị trường có tính khoản cao, hay nói cách cụ thể nơi mà nhà đầu tư muốn bán trái phiếu trước hạn chắn có nhà đầu tư khác sẵn lịng chi trả mua chứng khốn đó, việc thực giao dịch diễn cách nhanh chóng thơng qua bảng điện tử kết nối trực tiếp với nhau, nơi thị trường thứ cấp Một vài đặc điểm quan trọng mà thị trường đánh giá có tính khoản độ sâu, độ an tồn tương đối độ hồi phục Trong đó: Độ an tồn đo lường chênh lệch giá mua bán,chỉ chi phí phát sinh người tham gia thị trường thực hợp đồng; chênh lệch thấp tính khoản thị trường cao Độ sâu thị trường xác định phạm vi giải hợp đồng lớn mà khơng làm thay đổi nhiều giá Độ hồi phục xác định tốc độ mà dao động giá cuối giảm dần Yếu tố khác qui mơ thị trường, thị trường với cổ phiếu lưu hành nhìn chung có doanh thu tiền mặt cao giao dịch giao sau lớn 1.2 Mơ hình vận hành thị trường trái phiếu nước phát triển Mức chuẩn tín dụng Chính phủ điều hành tốt Cơ sở hạ tầng kỹ thuật toán, bù trừ Hoạt động doanh nghiệp hiệu Phát triển chiều rộng chiều sâu số lượng NĐT Thị trường nợ nước phát triển Thị trường sản phẩm tài phái sinh hiệu Doanh nghiệp lớn/ hoạt động phát hành nợ Việc giao dịch động chứng khoán nợ Cơ cấu hệ thống pháp luật rõ ràng Thị trường trái phiếu phủ hiệu Phương pháp giám sát động Theo mơ hình để vận hành thị trường trái phiếu hiệu cần có phối hợp đồng nhịp nhàng toàn yếu tố vĩ mơ vi mơ bao gồm: o Chính phủ điều hành yếu tố vĩ mô tốt o Cơ sở nhà đầu tư phát triển mặt chất mặt lượng o Thị trường sản phẩm tài phái sinh phải hoạt động hiệu o Hoạt động quản trị doanh nghiệp phải hiệu o Các chứng khoán nợ giao dịch cách chủ động o Cơ cấu hệ thống pháp luật phải rõ ràng o Thị trường phải xây dựng mức chuẩn tín dụng o Hệ thống hạ tầng kỹ thuật thị trường tốn bù trừ phải tốt o Có tham gia phát hành nợ doanh nghiệp lớn o Thị trường trái phiếu phủ phải vận hành hiệu o Phương pháp giám sát thị trường cách động Qua đó, thấy chủ thể tham gia thị trường đóng vai trị quan trọng việc vận hành thị trường trái phiếu Nhà phát hành Trung gian thị trường Nhà đầu tư nhà điều hành thị trường 1.2.1 Nhà phát hành: thành phần phủ doanh nghiệp Chính phủ: nhà phát hành lớn thị trường trái phiếu Ngồi mục đích huy động vốn cho việc tài trợ dự án phát triển phủ, cho ngân sách nhà nước, việc phát hành trái phiếu, đặc biệt trái phiếu phủ theo lơ lớn nhằm nâng cao tính khoản cho thị trường giao dịch thứ cấp Mặt khác, phủ có trách nhiệm thiết lập cách đo lường kinh tế vĩ mô khung pháp lý tốt nhằm tạo môi trường phát triển lành mạnh Doanh nghiệp: Doanh nghiệp phát hành trái phiếu nhằm đa dạng hóa việc tài trợ ổn định cấu trúc vốn Ngoài kênh huy động vốn qua việc phát hành cổ phiếu, doanh nghiệp phát hành trái phiếu, ghi nhận khoản nợ phải trả với người nắm giữ trái phiếu Chi phí tài trợ liên quan đến thời gian đáo hạn có xu hướng thấp vay mượn qua cơng cụ ngắn hạn ngân hàng Các tổ chức tài khác ngân hàng, cơng ty tài chính, cơng ty chứng khốn, quỹ đầu tư Họ vừa tổ chức tham gia phát hành trái phiếu vừa đứng bảo lãnh phát hành trái phiếu cho doanh nghiệp Sự có mặt họ thị trường thứ cấp nhằm làm tăng tính khoản cho trái phiếu phát hành 1.2.2 Nhà tạo lập thị trường: Đó cơng ty chứng khốn, nhà mơi giới- giao dịch Họ chấp nhận đứng gánh chịu tổn thất nắm giữ lượng chứng khoán định nhằm thúc đẩy thị trường phát triển Do họ đối mặt với rủi ro lãi suất Và việc sử dụng cơng cụ tài phái sinh giúp họ ngăn ngừa rủi ro Nhà tạo lập thị trường thực giao dịch cho nhà đầu tư Do họ phải có đủ khối lượng trái phiếu để bán nhà đầu tư muốn mua trái phiếu đủ nguồn vốn để toán nhà đầu tư muốn bán trước hạn Các giao dịch trái phiếu thường có khối lượng giá trị lớn nên thời gian tiến hành thường lâu giao dịch cổ phiếu Bên cạnh nhà tạo lập thị trường thơng thường dù có vốn lớn đến đâu khó đảm bảo tiến hành tất giao dịch lượng chứng khốn mình, khơng thể đảm bảo ln tìm kiếm lệnh đặt đối ứng cần thiết khách hàng Do phát sinh việc cần có hình thức tạo lập thị trường thứ hai, nhà mơi giới-giao dịch nội Đây hình thức tổ chức tồn thị trường trái phiếu thị trường OTC sản phẩm phái sinh, tổ chức đóng vai trị trung gian cơng ty mơi giới thị trường với mục đích hỗ trợ, thúc đẩy giao dịch nội tổ chức Đối tượng giao dịch họ công ty môi giới khác, nhà môi giới khác, tổ chức nhận quản lý danh mục đầu tư, tín thác 1.2.3 Nhà đầu tư: Đại đa số trái phiếu nắm giữ hiệp hội cơng ty tài chính, công ty bảo hiểm, quỹ hưu bổng, ngân hàng, quỹ đầu tư quỹ tương hỗ Ở Mỹ, cá nhân riêng lẻ nắm giữ khoảng 10% thị trường Đối với họ, việc tham gia vào thị trường trái phiếu nhằm đa dạng hóa khoản đầu tư, tìm kiếm lợi nhuận tối đa Sự có mặt họ thị trường góp phần vào việc phát triển kinh tế Họ có khả huy động vốn nhàn rỗi lớn cơng chúng mà khả giao dịch họ thị trường với mục đích kinh doanh lớn Hơn họ có khả sử dụng vốn linh hoạt nên vấn đề thu lợi nhuận nhiều so với nhà đầu tư cá nhân Trong trường hợp chủ thể phát hành bán khơng hết chứng khốn họ có nhiệm vụ mua hết phần cịn lại Điều góp phần làm gia tăng tính khoản cho chứng khốn thị trường thứ cấp Mặt khác, họ người am hiểu cơng cụ phịng ngừa tài hợp đồng quyền chọn, hốn đổi lãi suất hay hợp đồng giao sau, kỳ hạn Do khả việc quản trị rủi ro họ tốt Việc thực đầu tư họ xem xét tính phù hợp vịng đời tài sản khoản nợ liên quan 1.2.4 Các nhà điều hành thị trường: Chính phủ có trách nhiệm thiết lập cách đo lường kinh tế vĩ mô khung pháp lý tốt nhằm tạo môi trường phát triển lành mạnh Nhà quản lý thị trường vốn đảm bảo an toàn cho nhà đầu tư qua việc cung cấp chứng khoán theo ngành Họ ngân hàng trung ương, thực việc giám sát hoạt động thị trường, phát trường hợp gian lận giao dịch để cảnh báo cho nhà đầu tư, ổn định thị trường Sở giao dịch chứng khoán: cung cấp nơi giao dịch cho chứng khoán phát hành thúc đẩy việc niêm yết đợt phát hành 1.3 Thị trường trái phiếu phát triển kinh tế: 1.3.1 Vai trò thị trường trái phiếu doanh nghiệp: Thị trường nợ doanh nghiệp kênh liên kết khoản tiền tiết kiệm xã hội để thực hội đầu tư, thể thông tin công ty giúp đánh giá nguồn huy động nhanh Lợi ích thị trường trái phiếu mang lại lợi ích cho nhà phát hành: Giảm việc phụ thuộc vào khỏan vay ngân hàng Giảm lệ thuộc vào nguồn quỹ nứơc ngịai (dịng vốn rủi ro, hạn chế lãi súât rủi ro tín dụng nước -limited interest in local credit risk) Công ty phát hành trái phiếu để tài trợ cho họat động kinh doanh, đa dạng hoá nguồn huy động thể thông tin công ty giúp đánh giá nguồn huy động nhanh Hầu hết doanh nghiệp vay tiền từ ngân hàng, nhìn trực diện việc vay tiền từ ngân hàng hạn chế tốn chi phí việc phát hành nợ thị trừờng mở phát hành trái phiếu Chi phí vay tiền trưc tiếp từ ngân hàng cịn hạn chế số công ty Thông thường, giám đốc tài xem ngân hàng nhà cho vay phương tiện tài trợ cuối khế ước nợ hạn chế Các khế ước nguyên tắc nợ đựơc thiết kế nhằm giúp ổn định hoạt động doanh nghiệp làm giảm rủi ro mà ngân hàng gánh chịu cấp hạn mức vay lớn cho công ty Ngân hàng đưa hạn chế nhiều công ty vay hòan trả nợ cách phát hành trái phiếu Ngoại trừ vài nước châu Á Hàn Quốc, thị trường trái phiếu doanh nghiệp chưa phát triển hầu hết thị trường Những nhà đầu tư trái phiếu loại có liên quan làm tốt người tham gia vào ngân hàng định công ty để huy động phạm vi nào- ngăn chặn kinh tế rơi vào khủng hỏang Bởi yếu tố sách tiền tệ, sách tài khóa sách có liên quan đến kiểm sóat vốn rõ ràng có ảnh hưởng đến kinh tế Một thị trường trái phiếu phát triển kết hợp với thị trường có chức tốt công cụ phái sinh lãi súât rủi ro tiền tệ phòng ngừa cách nhanh chóng Việc phân bổ tín dụng lệch hướng việc thiếu thị trường trái phiếu DN phát triển gây trở ngại cho ngành công ty triển vọng để vay mượn nước ngịai với khỏan vay hịan trả ngọai tệ Khi lòng tin vào đồng nội tệ bắt đầu dần, việc tranh giành nguồn quỹ nước ngòai người vay thường dẫn đến khủng hỏang kinh tế 1.3.2 Vai trò thị trường trái phiếu phủ: Vì thị trường trái phiếu phát triển thành phần quan trọng toàn thị trường vốn nước, thị trường trái phiếu cần thiết huy động vốn cho dự án hạ tầng, vài nhu cầu đầu tư quốc gia bị trì hõan hay huy động vốn khơng đủ khơng có cân đối thích hợp Thị trường trái phiếu không đủ qui mô khơng tách rời với can thiệp phủ dẫn đến hai ảnh hưởng chủ yếu: Thứ nhất, ảnh hưởng sách phân bổ tín dụng sai lầm phủ có xu hướng khuếch đại Chính phủ muốn gây ảnh hưởng hướng phát triển tăng trưởng kinh tế, xem xét kiểm sóat mạnh thơng qua hệ thống ngân hàng cách hữu hiệu Những dự án xem hi vọng quốc gia sẵn sàng huy động vốn cách bổ sung ưu đãi thích hợp biện pháp bắt buộc Thứ hai, việc vắng thị trường trái phiếu có qui mơ lớn làm tăng thêm bất hòan hảo hệ thống tài Chính phủ ln muốn ưu tiên phân bổ tín dụng dẫn đến gánh nặng việc cho doanh nghiệp vay đảm nhận hệ thống ngân hàng Hệ thống ngân hàng qui mô lớn trở nên dồi nguồn vốn, dẫn đến tiêu chuẩn lỏng lẻo tiêu chuẩn đầu tư nới lỏng Những khoản vay vượt mức dẫn đến vượt mức khả sản xuất, làm cho súât sinh lợi nguồn vốn đầu tư thấp hơn, làm cho nhiều khỏan tiền cho vay vựơt khả chi trả trở thành nợ xấu Những vấn đề khó khăn đạo đức, bất hòan hảo, thiếu minh bạch kế tóan nhiều trường hợp việc đồng lõa phủ trì hõan phương pháp cần thiết đến khủng hỏang thực bùng nổ Do khủng hỏang kinh tế xảy lúc Thị trường trái phiếu có tiềm mở rộng nhanh vài năm đầu Ở khía cạnh cung, việc cải tổ tiến hành kế hoạch năm bắt đầu vào năm 2006 Vấn đề tiến hành việc chi tiêu công để xây dựng sở vật chất, đầu tư chủ yếu vào giáo dục thiết lập hệ thống phúc lợi chung hệ thống hưu bổng chung Việc huy động tài khoản nợ chung tăng theo thị trường đẩy mạnh việc cung trái phiếu phủ Về khía cạnh nhu cầu, việc tăng từ từ thu nhập hộ gia đình, qui mô mở rộng dân số độ tuổi lao động tập hợp tất khoản tiết kiệm dự định đa dạng hoá, tất dẫn đến nhu cầu trái phiếu Vấn đề trở thành chủ điểm để phát triển thị trường vốn rộng sâu Phát triển thị trường repo trái phiếu phủ cần thiết để tạo điều kiện dễ dàng cho arbitrage tăng tính khoản thị trường Vì theo nay, thị trường repo liên ngân hàng có xu hướng ngắn hạn, thường dựa vào qua đêm chủ yếu 1.3.3 Vai trò thị trường trái phiếu nhà đầu tư: Nhà đầu tư bao gồm công ty bảo hiểm, quỹ hưu bổng, nhà quản lý tài sản, nhà môi giới ngân hàng Họ đầu tư vào trái phiếu với nhiều mục đích: Đa dạng hố danh mục đầu tư để giảm rủi ro tổng thể ... Thống kê BNM Thị trường trái phiếu Malaysia số thị trường trái phiếu phát triển khu vực: gia tăng quy mô thị trường, hoạt động phát hành giao dịch trái phiếu doanh nghiệp, trái phiếu phủ động,... 1: Tổng quan thị trường trái phiếu Chương 2: Tổng quan th ị trư ờng trái phi ếu nước Chương 3: Mơ hình phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam CHƯƠNG TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU 1.1 Nền... giải pháp phát triển thị trường trái phiếu, đặc biệt giải pháp phát triển trái phiếu doanh nghiệp III Phương pháp nghiên cứu: Từ việc thống kê tình hình phát triển thị trường trái phiếu nước
