Đang tải... (xem toàn văn)
Giải pháp đẩy mạnh tự do hóa tài chính và một số công cụ phòng ngừa rủi ro trong quá trình đó ở việt nam
1 MỤC LỤC CHƯƠNG KHÁI QT TỰ DO HỐ TÀI CHÍNH 1.1 TỰ DO HỐ TÀI CHÍNH 1.2 CÁC LỢI ÍCH TRONG Q TRÌNH TỰ DO HỐ TÀI CHÍNH Ở CÁC NƯỚC ĐANG PHÁT TRIỂN .3 1.3 CÁC RỦI RO TRONG QUÁ TRÌNH TỰ DO HĨA TÀI CHÍNH Ở CÁC NƯỚC ĐANG PHÁT TRIỂN .6 1.3.1 Dòng vốn chảy vào ạt 1.3.2 Sự đảo ngược dòng vốn 1.3.3 Tính biến động xu hướng bầy đàn 10 1.4 TỰ DO HỐ TÀI CHÍNH - NỘI DUNG CHỦ YẾU LÀ TỰ DO HOÁ DỊCH VỤ TÀI CHÍNH 12 1.4.1 Cơ hội từ q trình tự hố dịch vụ tài 12 1.4.2 Thách thức trình tự hoá chủ thể cung cấp dịch vụ tài 17 1.5 NHỮNG KINH NGHIỆM CỦA CÁC NƯỚC ĐỐI VỚI VIỆT NAM TRONG Q TRÌNH TỰ DO HĨA TÀI CHÍNH 19 1.5.1 Một số đặc điểm thị trường dịch vụ tài Việt Nam mức độ mở cửa nhà đầu tư nước 19 1.5.2 Những học kinh nghiệm nước việt Nam trình tự hóa tài 22 KẾT LUẬN CHƯƠNG CHƯƠNG THỰC TRẠNG QUÁ TRÌNH TỰ DO HỐ TÀI CHÍNH Ở VIỆT NAM 2.1 THỰC TRẠNG KINH TẾ VIỆT NAM TRONG NHỮNG NĂM GẦN ĐÂY .25 2.1.1 Tăng trưởng kinh tế 25 2.1.2 Chỉ số giá tiêu dùng .26 2.1.3 Lao động việc làm 26 2.1.4 Thu chi ngân sách Nhà nước 27 2.1.5 Tiết kiệm đầu tư 28 2.2 DIỄN BIẾN QUÁ TRÌNH ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TỶ GIÁ .30 2.2.1 Những yếu tố chủ yếu để lựa chọn sách tỷ giá hối đoái 30 2.2.2 Diễn biến q trình điều hành sách tỷ giá Việt Nam .31 2.3 QUÁ TRÌNH TỰ DO HOÁ LÃI SUẤT 34 2.4 THỰC TRẠNG VỀ TỰ DO HOÁ DỊCH VỤ TÀI CHÍNH 36 2.4.1 Các dịch vụ bảo hiểm 36 2.4.2 Các dịch vụ ngân hàng 38 2.4.3 Dịch vụ tài khác 41 2.4.4 Thực trạng chủ thể cung cấp dịch vụ tài 41 2.5 NHỮNG KẾT QUẢ, HẠN CHẾ TRONG THỰC THI TỰ DO HOÁ DỊCH VỤ TÀI CHÍNH TẠI VIỆT NAM HIỆN NAY 54 2.5.1 Kết 54 2.5.2 Hạn chế 56 KẾT LUẬN CHƯƠNG CHƯƠNG CÁC GIẢI PHÁP ĐẨY MẠNH TỰ DO HĨA TÀI CHÍNH VÀ MỘT SỐ CƠNG CỤ PHỊNG NGỪA RỦI RO TRONG Q TRÌNH ĐĨ Ở VIỆT NAM 3.1 CÁC QUAN ĐIỂM CẦN NHẤT QUÁN TRONG VIỆC THỰC HIỆN CHÍNH SÁCH TỰ DO HỐ TÀI CHÍNH 57 3.1.1 Các nước phát triển cần theo đuổi cách mạnh mẽ sách cho phép nước thu lợi từ dịng vốn tồn cầu tránh nguy hiểm tự hố 57 3.1.2 Đối phó với dịng chảy vốn ạt thời kỳ đầu tự hoá 58 3.1.3 Quản lý vấn đề bùng nổ cho vay song song với việc chỉnh đốn tình trạng yếu hệ thống ngân hàng 59 3.1.4 Đẩy mạnh phát triển thị trường vốn vận hành tốt giảm rủi ro bất ổn thu hút đầu tư gián tiếp 60 3.1.5 Cần xây dựng thiết bị giảm sốc tốt triển khai chế để đối phó với bất ổn nước bị tổn thương cao độ rối loạn kinh tế 61 3.1.6 Kết hợp mang tính quốc tế khn khổ pháp lý với việc công khai thông tin để đảm bảo cho thị trường an toàn hiệu 62 3.2 CÁC GIẢI PHÁP NHẰM ĐẨY MẠNH TỰ DO HOÁ TÀI CHÍNH 62 3.2.1 Nhóm giải pháp ổn định kinh tế vĩ mô để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế từ phía Chính phủ 62 3.2.1.1 Chính sách quản lý tài cơng 3.2.1.2 Chính sách tiền tệ tỷ giá 64 65 3.2.1.3 Hồn thiện sách điều hành tỷ giá hối đối nhằm khuyến khích xuất thu hút vốn đầu tư nước 66 3.2.2 Nhóm giải pháp nhằm thúc đẩy hồn thiện thị trường tài lành mạnh hệ thống ngân hàng 69 3.2.2.1 Hồn thiện thị trường tài 69 3.2.2.2 Lành mạnh hệ thống ngân hàng 72 3.2.2.3 Nâng cao lực cạnh tranh hệ thống ngân hàng 75 3.2.2.4 Khuyến khích hỗ trợ NHTM đại hố cơng nghệ ngân hàng nhằm đáp ứng u cầu đổi kinh tế đất nước 78 3.2.2.5 Hoàn thiện khung pháp lý, tăng cường tính minh bạch thơng tin thị trường tạo dựng môi trường đầu tư thân thiện 79 3.3 MỘT SỐ CƠNG CỤ PHỊNG NGỪA RỦI RO TRONG Q TRÌNH TIẾN HÀNH TỰ DO HỐ TÀI CHÍNH 80 3.3.1 Phịng ngừa rủi ro tỷ giá 80 3.3.2 Các biện pháp phòng ngừa rủi ro kinh doanh rủi ro tài KẾT LUẬN CHƯƠNG KẾT LUẬN CHUNG DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 81 CHƯƠNG I KHÁI QUÁT TỰ DO HÓA TÀI CHÍNH 1.1 TỰ DO HỐ TÀI CHÍNH Tự hố tài xố bỏ hạn chế, định hướng hay ràng buộc số lượng trình cấp phân phối tín dụng Sự điều tiết số lượng thay chế tỷ giá Tự hoá mang lại cho định chế tài quyền tự xác định mức lãi suất tiền gửi, cho vay tự sử dụng cơng cụ lãi suất Theo lý thuyết tự hoá dẫn đến chấm dứt mức trần lãi suất, ràng buộc việc sử dụng nguồn vốn huy động, khơng cịn tồn kênh cấp vốn ưu đãi Tự hoá đồng nghĩa với mở rộng cạnh tranh hoạt động trung gian tài chính, với khả chấm dứt phân biệt đối xử pháp lý thành phần kinh tế kinh tế quốc gia Tuy vậy, tự hố khơng có nghĩa không tồn quy định hay việc giám sát hoạt động tài Hơn nữa, tự hố địi hỏi phải tăng cường sở hạ tầng quy chế quan giám sát Việc can thiệp vĩ mô hợp lý cần thiết để đảm bảo vận hành hiệu thị trường tài ngân hàng Tự hố tài chính, tuỳ theo quốc gia, bao gồm nhiều yếu tố khác phản ánh hạn chế khác theo đánh giá nước Tổng quan có yếu tố quan trọng nhất: tự hoá lãi suất giá cả; tự hố hoạt động tín dụng giảm thiểu thủ tục hành tổ chức tín dụng nhà nước; linh hoạt hoạt động ngoại hối; tự hoá hoạt động tổ chức tài thị trường tài chính; giảm thuế, thâm hụt lạm phát thị trường tài quốc gia Báo cáo Jean-Pierre Landau, Tổng tra tài chính, Tổng giám đốc Hiệp Hội Ngân Hàng Pháp chương trình hội thảo “Tự hố an ninh tài chính” ngày 10/01/2001 Hà Nội J.Stiglit “Vai trị hệ thống tài q trình phát triển”, HộI nghị thường niên phát triển Châu Mỹ Latin Caribbean, 29/06/1998 Tự hoá lãi suất giá cho phép định chế tài chính, ngân hàng tự xác định mức lãi suất tiềngân hàng gửi, lãi suất cho vay, tự ấn định mức phí phạm vi hoạt động tài Tự hố hoạt động tín dụng giảm thiểu thủ tục hành tổ chức tín dụng nhà nước việc xoá bỏ hạn chế, định hướng chủ quan hay ràng buộc số lượng trình cấp phân phối tín dụng nhằm nâng cao hiệu hoạt động tín dụng mở rộng tín dụng cho thành phần kinh tế Đồng thời phải cải cách thủ tục hành xảy đơn vị tín dụng nhà nước, góp phần nâng cao khả cạnh tranh lành mạnh thành phần kinh tế Điều hành linh hoạt hoạt động ngoại hối xố bỏ hạn chế quản lý ngoại hối thực điều hành tỷ giá hối đoái theo qui luật thị trường Tự hoá hoạt động tổ chức tài thị trường tài tiến hành mở rộng tự cạnh tranh hoạt động trung gian tài thơng qua việc xố bỏ hạn chế phạm vi hoạt động, phạm vi kinh doanh tổ chức tài Giảm thuế, kiềm chế thâm hụt lạm phát thị trường tài tạo mơi trường ổn định vĩ mơ thuế, pháp lý, cơng khai tình hình tài giúp tổ chức tín dụng đánh giá xác “sức khoẻ” doanh nghiệp để có biện pháp xử lý kịp thời, hạn chế khủng hoảng hệ thống ngân hàng Tuy nhiên, tự hố khơng thiết phải kéo theo tư nhân hố tồn hoạt động tín dụng cấp vốn Điều hoàn toàn tuỳ thuộc vào việc quản lý hài hoà thành phần kinh tế, kinh tế muốn phát triển phải có động lực cạnh tranh phải cạnh tranh lành mạnh dựa khả lãnh đạo, quản lý thực lực đơn vị Vấn đề đặt liệu việc tự hố có đồng nghĩa với việc mở cửa cho cạnh tranh nước ngoài? Mở cửa cho tự cạnh tranh tức cho phép định chế tài nước ngồi hoạt động lãnh thổ quốc gia tạo điều kiện hoạt động định chế nước Như vậy, tuỳ theo tiềm lực quốc gia mà phủ có sách lược định Riêng Việt Nam, tự hố hệ thống tài quốc gia thời điểm đẩy mạnh bước tiến tới cạnh tranh hồn tồn định chế tài nước ngồi Về phương pháp tiến hành tự hố tài nội kèm tự hố tài quốc tế Tự hố dừng lại lĩnh vực ngân hàng hay nhằm thiết lập thị trường vốn nội địa Từ đó, quốc gia phài định mức độ hình thức tự hố mà họ mong muốn Để làm việc đòi hỏi quốc gia cần phải phân tích làm rõ lợi ích rủi ro tiến hành trình tự hố tài 1.2 CÁC LỢI ÍCH TRONG Q TRÌNH TỰ DO HỐ TÀI CHÍNH Ở CÁC NƯỚC ĐANG PHÁT TRIỂN Nhìn từ góc độ kinh tế, hoạt động dịch vụ tài giống hoạt động trao đổi mua bán hàng hoá dịch vụ khác, có tác động tích cực đến thu nhập tăng trưởng tất đối tác tham gia Lợi ích việc tự hố hoạt động thương mại lĩnh vực dịch vụ tài có nhìn nhận số giác độ sau: a Tự hố tài tăng thêm áp lực cạnh tranh làm cho khu vực dịch vụ tài hoạt động có hiệu ổn định hơn, đồng thời giúp tổ chức tài nội địa có điều kiện cải thiện lực quản lý b Tự hố tài làm tăng thêm chất lượng dịch vụ tài cung cấp (do độc quyền bị loại bỏ) Người tiêu dùng hưởng sản phẩm dịch vụ mới, đa dạng, tiện ích với chi phí thời gian c Tự hố dịch vụ tài đem đến nhiều hội cho việc chuyển giao công nghệ làm giảm thiểu rủi ro có tính hệ thống d Tự hố dịch vụ tài tạo điều kiện cho việc thiết lập sách kinh tế vĩ mơ có hiệu phù hợp với điều kiện kinh tế mở, sở thực phân phối nguồn lực cách có hiệu sở khai thác tối đa lợi kinh tế nước giới Kết nhiều nghiên cứu cho thấy lợi ích đề cập thực tế Một nghiên cứu nhà kinh tế học thuộc Ban thư ký WTO (năm 1997) kết luận việc mở cửa thị trường dịch vụ tài nước theo đuổi sách mở cửa có tác dụng đáng kể việc thúc đẩy cạnh tranh nâng cao hiệu Do đó, chi phí dịch vụ giảm đáng kể, chất lượng dịch vụ nâng cao, loại hình dịch vụ đa dạng hố khách hàng tiếp cận với loại hình dịch vụ cách nhanh Việc mở cửa thị trường tài nước đồng thời góp phần củng cố lại tổ chức trung gian tài tạo nhiều hội cho nhà đầu tư, thông qua việc nâng cao hiệu lực quản lý giảm nhiều rủi ro Việc mở cửa thị trường dịch vụ tài hầu góp phần thúc đẩy phủ nước chủ nhà cải tiến phương pháp quản lý vĩ mô kinh tế thay đổi cách thức can thiệp vào thị trường, đồng thời thúc đẩy việc hoàn thiện hàng lang pháp lý hệ thống kiểm tra, giám sát phủ lĩnh vực dịch vụ Các nhà nghiên cứu lập luận tự hố tài có tác động tích cực đến kinh tế nhờ tác động lợi kinh tế quy mô (Economy of scale), tổ chức tài hạ giá thành phục vụ Bên cạnh đó, việc loại bỏ yếu tố độc quyền, tăng cường cạnh tranh nhân tố có tính định việc nâng cao chất lượng dịch vụ, đa dạng hố loại hình sản phẩm mở rộng hội lựa chọn cho người tiêu dùng Một nghiên cứu thực Mỹ nhằm xem xét tác động cải cách lĩnh vực Ngân hàng theo hướng mở cửa thị trường vào năm 1970 1980 cho thấy: việc cải cách góp phần làm tăng trưởng khoảng 0,5 đến 1,2% tổng sản phẩm quốc nội khoảng thời gian 10 năm sau cải cách thực (theo Jayaratune Strahan, 1996) Năm 1997, Bộ trưởng ngân khố Mỹ - Robert E Rubin đưa kế hoạch nhằm đại hố hệ thống dịch vụ tài Mỹ phác thảo lợi ích kế hoạch dựa tính tốn thực tế sau: Thời gian trước đây, cho phép cạnh tranh mạnh lĩnh vực dịch vụ tài chính, người tiêu dùng hưởng lợi ích kể Năm 1995 giới tiêu dùng Mỹ chi phí vào khoảng 300 tỷ đôla vào hoạt động bảo hiểm, dịch vụ ngân hàng mơi giới chứng khốn Giả sử rằng, kết cạnh tranh kế hoạch đại hố hoạt động dịch vụ tài mà chi phí dịch vụ người tiêu dùng giảm 1% tiết kiệm khoảng tỷ đôla năm Tuy nhiên dựa sở thực tế, tỷ lệ tiết kiệm chi phí hồn tồn đạt đến mức 5% - tức vào khoảng 15 tỷ đôla năm - số hồn tồn khơng nhỏ kinh tế, (Robin, 1997) Tương tự vậy, loạt nghiên cứu thực Châu Âu Mỹ rằng: ngành ngân hàng giảm bớt chi phí, nâng cao lợi nhuận khoảng từ 20 đến 50% thông qua việc nâng cao hiệu loại dịch vụ cung cấp Các quan quản lý kiểm soát ngân hàng quốc gia nâng cao hiệu với mức độ tương tự phát huy lợi kinh tế quy mơ hoạt động chi trả tốn (Berger, Hunterr Timme 1993) Cho đến nghiên cứu hiệu tổ chức tài thị trường chưa có nhiều Song, số kết điều tra cho thấy, tiềm nâng cao hiệu giảm thiểu chi phí thơng qua mở rộng cạnh tranh lớn Khả lợi ích mang lại cao hệ thống tài có khả cạnh tranh lớn Về phương thức lợi ích mang lại từ tự hố tài gia tăng theo hai phương thức sau: Thứ nhất, tự hố tài có khả thúc đẩy tăng trưởng gia tăng mức độ đầu tư nâng cao tỷ suất sinh lợi đầu tư thông qua việc nước tiếp cận với kinh nghiệm quản lý đại, thành khoa học giới đặc biệt tiếp cận tác động thị trường hiệu thị trường mà thông tin phản hối cách đầy đủ kịp thời vào giá nhà đầu tư (thị trường hiệu dạng mạnh) Thứ hai, tự hố tài cho phép cá nhân tự bảo hiểm chống lại phát triển không cân đối kinh tế cách đa dạng hóa đầu tư khai thác thị trường toàn cầu để làm dịu suy giảm tạm thời thu nhập Tự hố tài thúc đẩy đầu tư nước phát triển cách giải toán nan giải tiết kiệm đầu tư quốc gia Những kết tiềm ẩn từ đầu tư biến đổi từ quốc gia đến quốc gia khác tuỳ thuộc vào tỷ suất sinh lợi hội đầu tư khác biệt chi phí sử dụng vốn nước, thường cao trước tự hoá so với chi phí sử dụng vốn quốc tế Mức độ thành thấy từ minh họa sau đây: dòng vốn vào đạt từ 3% đến 4% GDP (đây số điển hình cho nước nhập vốn lớn nay) tốc độ tăng trưởng dựa vốn cổ phần số lợi nhuận vốn gia tăng khoảng 1,5% (theo World Bank) Hiệu ứng tăng trưởng thời đáng kể, tốc độ tăng trưởng từ tăng 1,5% đến 2% làm rút ngắn thời gian thu hồi vốn gấp đôi khoảng 12 năm Tuy nhiên theo thống kê cho thấy số khiêm tốn so với tiềm tăng trưởng kinh tế phát triển Điều chứng tỏ khai thác thành cơng thị trường vốn nước ngồi nhiều thành phần chiến lược phát triển Mặt khác, tự hố tài thúc đẩy tăng trưởng khuyến khích nhà đầu tư chuyển hướng vào đầu tư dự án có rủi ro cao (vì nhà đầu tư đa dạng hoá danh mục đầu tư mình) để hưởng tỷ suất lợi nhuận cao Đó điều mà nhà đầu tư khó thực thời kỳ trước tự hoá Mức độ chuyển dịch vào hội đầu tư có tỷ suất sinh lợi cao phụ thuộc vào nhân tố: tụt hậu kỹ thuật, mức độ rủi ro quốc gia mức độ phát triển thị trường vốn Một kênh thứ ba làm gia tăng tự hố tài cách nhanh chóng đầu tư trực tiếp nước ngồi (FDI) Theo World Bank, đơla FDI làm gia tăng tổng số đầu tư nước nước ngồi đơla Vì thế, FDI bổ sung không làm giảm đầu tư nội địa Quan trọng hơn, thực tế nước cho thấy FDI hiệu đáng kể nhiều so với đầu tư nước Nói chung lợi ích tăng trưởng có chủ yếu thông qua kênh tập trung vào chất lượng số lượng đầu tư Tóm lại, lợi ích tối thượng tự hoá tài tạo cạnh tranh bình đẳng thị trường trước vốn đặc trưng yếu tố độc quyền Cạnh tranh động lực thúc đẩy việc giảm thiểu chi phí, nâng cao chất lượng phục vụ, phân tán rủi ro tạo hội phát huy lợi kinh tế quy mô, tăng cường chuyển giao công nghệ tạo môi trường thay đổi sách quản lý vĩ mơ kinh tế Trên sở đó, tăng cường lực cạnh tranh sẵn sàng đối phó với bất thường xảy bình diện quốc tế 1.3 CÁC RỦI RO TRONG Q TRÌNH TỰ DO HỐ TÀI CHÍNH Ở CÁC NƯỚC ĐANG PHÁT TRIỂN Tiềm lợi ích tự hố tài lớn, nhiên tự hố tài có mặt trái thiết phải nghiên cứu kỹ lưỡng, đặc biệt điều kiện xu tự hoá tài dừng lại bước ban dầu Những rủi ro tự hoá tài thơng thường nhìn nhận hai giác độ: Thứ nhất: Tự hố tài làm tăng thêm khả gây khủng hoảng tài tiến trình tự hố thực cách nơn nóng, sai trình tự thiếu đồng biện pháp quản lý vĩ mô cấp độ quốc gia quốc tế Mở cửa thị trường tài khủng hoảng tài ngân hàng nỗi ám ảnh tưởng có mối quan hệ nhân nước thi hành sách khoảng thời gian trước Một nghiên cứu phân tích khủng hoảng ngân hàng giới cho thấy 18 25 trường hợp nghiên cứu, khủng 10 hoảng tài diễn theo sau việc tự hoá tài khoảng năm Do vậy, nhiều người cho khủng hoảng ngân hàng kiện kéo theo cải cách hệ thống tài theo hướng mở cửa Thậm chí, nhiều phủ cho giá phải trả tự hố tài Nhận định dường minh chứng khủng hoảng ngân hàng diễn Argentina, Brazil, Chile năm 70, khủng hoảng tiền tệ Mexico năm 1994 - 1995 Thailand năm 1997 Những khủng hoảng làm cho phủ nước Đông Nam Á tỏ thận trọng cân nhắc vấn đề cải cách, mở cửa tự hoá tài khoản vốn Tuy nhiên, theo nhiều nhà nghiên cứu, việc mở cửa thị trường tài chính, thân thực chất khơng phải ngun nhân sâu xa dẫn đến khủng hoảng tài - ngân hàng Việc cải cách hệ thống tài tự hố có lật tẩy làm trầm trọng thêm yếu thể chế sách tài vĩ mơ tiềm ẩn, làm tăng thêm rủi ro việc dẫn đến khủng hoảng tài Những cải cách tài theo hướng mở cửa diễn nước thực chất không gây cản trở làm phương hại đến lợi ích thực thụ, mà góp phần phơi bày điểm yếu hệ thống tài nội địa trước điều kiện hệ thống tài quốc tế mà thơi Năm 1995, hai nhà nghiên cứu Kamisky Reinhart số nhà nghiên cứu khác xác định loạt nhân tố đằng sau vụ đổ vỡ ngân hàng giới Những nhân tố gồm: không ổn định có tính vĩ mơ thất thường hoạt động thương mại; tính áp đặt sách tỷ giá lãi suất; bùng nổ hoạt động cho vay; sụt giá tài sản, du nhập vốn cách ạt; chuẩn bị chưa kỹ lưỡng để sẵn sàng tiến hành mở cửa, khơng tn thủ tính logic trình tự cải cách tài Nói cách khác, ngun nhân khủng hoảng tài lại yếu tiềm ẩn hệ thống ngân hàng, thiếu lành mạnh hệ thống sách quản lý vĩ mô, thiếu vắng chế độ giám sát, kiểm tra có hiệu sai lệch đường lối cải cách, xuất phát từ thân q trình tự hố tài Thứ hai: tài thường coi công cụ quản lý chiến lược lĩnh vực đặc biệt cần nắm giữ Nhà nước để tập trung thực mục đích quan trọng quốc gia Việc mở cửa thị trường tài có nguy làm xao ... PHÁP ĐẨY MẠNH TỰ DO HĨA TÀI CHÍNH VÀ MỘT SỐ CƠNG CỤ PHỊNG NGỪA RỦI RO TRONG Q TRÌNH ĐÓ Ở VIỆT NAM 3.1 CÁC QUAN ĐIỂM CẦN NHẤT QN TRONG VIỆC THỰC HIỆN CHÍNH SÁCH TỰ DO HỐ TÀI CHÍNH 57 3.1.1 Các nước... ngừa rủi ro tỷ giá 80 3.3.2 Các biện pháp phòng ngừa rủi ro kinh doanh rủi ro tài KẾT LUẬN CHƯƠNG KẾT LUẬN CHUNG DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 81 CHƯƠNG I KHÁI QUÁT TỰ DO HÓA TÀI CHÍNH 1.1 TỰ DO. .. thiện khung pháp lý, tăng cường tính minh bạch thơng tin thị trường tạo dựng môi trường đầu tư thân thiện 79 3.3 MỘT SỐ CƠNG CỤ PHỊNG NGỪA RỦI RO TRONG Q TRÌNH TIẾN HÀNH TỰ DO HỐ TÀI CHÍNH 80 3.3.1
