CÁC VẤN ĐỀ LÝ LUẬN VỀ TỶ GIÁ VÀ SỰ CAN THIỆP CỦA NHTW I-/ CÁC LÝ LUẬN VỀ TỶ GIÁ Tỷ giá từ trước tới nay là một vấn đề khó, khó trong cả cách xác định và trong cả cách can thiệp, điều chỉnh. Chẳng thế mà nhà kinh tế tiền tệ nổi tiếng Milton Fridman phải nói rằng: chúng ta đang dong buồm trên hải trình chưa được lập hải đồ và cần phải có thời gian để nhận biết tuyến đường an toàn. Từ trước tới nay, đã có nhiều nhà nghiên cứu đã tìm hiểu vấn đè này trên nhiều góc độ khác nhau và đưa ra cáclý thuyết về tỷ giá với các quan điểm khác nhau. Mỗi người đều gắng tìm cho được một mô hình, kết luận "đứng ngoài thời gian" nhưng chưa ai thành công cả. Chính vì vậy, các kết luận của các nhà kinh tế này vẫn còn được tiếp tục hoàn thiện phát triển cho đến ngày nay tạo lên sự duyên dáng và hấp dẫn cho " tỷ giá". 1-/ Các lý thuyết về tỷ giá: Tỷ giá được đề cập đến sớm nhất bởi David Ricardo vào đầu thế kỷ 19 với lý thuyết thông số sức mua dưạ vào đồng tiền được được đảm bảo bằng vàng. Sau đó được Karl Marx chuyển sang một hướng tiếp cận khác từ góc độ giá trị lao động. Sang thế kỷ 20, tỷ giá được các nhà kinh tế hiện đại tiếp xúc ở các góc độ rất khác nhau đưa ra những kết luận có khi đối lập. Để có thể tiếp nhận được những nội dung cơ bản các các lý thuyết về tỷ giá, xin được chia thành hai quan điểm lớn như sau: 1.1-/ Quan điểm của Karl Marx và các nhà Marxist Dựa trên học thuyết về giá trị lao động và lý thuyết tiền tệ thế giới- tiền tệ có chức năng thước đo giá trị, Marx cho rằng tỷ giá là tương quan sức mua giữa hai đồng tiền của hai quốc gia, do đó phản ánh tỷ lệ thước đo giá trị lao động giữa hai quốc gia. K.Marx đưa ra một kết luận hết sức biện chứng là chỉ cái quan trọng không phải là cung- cầu tiền tệ mà là các nhân tố đứng đằng sau tác động lên cung cầu nghĩa là tỷ giá quyết định bởi tương quan sức mua giữa đồng nội tệ, ngoại tệ và hàng loạt các nhân tố khác, về bản chất. Đây là một kết luận quan trọng mở ra một hướng nghiên cứu mở về sau, phù hợp với từng thờikỳ. Do vậy, trong quá trình ngiên cứu các nhà Marxist đã kết luận rằng" Tỷ giá là một pham trù kinh tế lịch sử gắn với các giai đoạn phát triển sản xuất của xã hội, tính chấp, cường độ tác động của các yếu tố phụ thuộc vào trình độ phát triển của thị trường, các giai đoạn cụ thể trong lưu thông tiền tệ của thế giới”. Quan điểm của các nhà Marxist là một hướng phát triển tất yếu dựa trên học thuyết giá trị và tư tưởng biện chứng. Mặc dù quan điểm này không đưa ra nhiều cái tác động cụ thể của các nhân tố lên tỷ giá nhưng nó đã chỉ ra bản chất của tỷ giá và một hướng tiếp cận hết sức biện chứng và rộng mở. 1.2-/ Các quan điểm của các nhà kinh tế thị trường: Các nhà kinh tế thị trường nghiên cứu tỷ giá dựa trên những cơ sở khác nhau hướng tới việc đưa ra các cách giải thích khác nhau cho diễn biến tỷ giá từng thời kỳ. * Lý thuyết thông số sức mua: Được David Ricardo đề cập đến đầu thế kỷ 19, được phát triển bởi J. Keynes, Paul Sammulson và nhiều nhà kinh tế tiền tệ khác. Lý thuyết này có cách tiếp cận gần giống các nhà Marxist, nó chỉ ra rằng tỷ giá được xác định bằng tương quan sức mua giữa hai đồng tiền và tương quan sức mua được xác định bởi số lượng tiền tệ trong lưu thông của các nước tương ứng (Ricardo), yếu tố tâm lý, luân chuyển vốn (J. Keynes), can thiệp của chính phủ .Lý thuyết này cho rằng tỷ giá linh hoạt và tự điều chỉnh thông qua mua đi bán lại để đạt tới trạng thái cân bằng sức mua. Nó là cơ sở cho rất nhiều lý thuyết khác về tỷ giá. * Lý thuyết ngoại tệ được điều chỉnh: Được đề xuất bởi J. Keynes, S.Fisher và một số nhà kinh tế tiền tệ khác sau thời kỳ khủng hoảng 1929-1933. Lý thuyết này dựa trên những luận thuyết của J.Keynes về vai trò điều chỉnh của nhà nước để đưa ra những phương pháp tiếp cận và điều chỉnh tỷ giá đạt trạng thái "cân bằng". Lúc đầu S. Fisher tiếp cận dựa trên chế độ bản vị vàng và cho rằng có thể điều chỉnh tỷ giá thông qua điều chỉnh hàm lượng vàng của tiền tệ. Sau đó, cùng với sự phát triển của tiền giấy, tiền tín dụng chuyển đổi rồi không có khả năng chuyển đổi (vàng không còn là phương tiện lưu thông chủ yếu), J.Keynes cho rằng có thể giảm giá trị đồng nội tệ để tác động lên giá cả, xuất khẩu, cạnh tranh với bên ngoài. ở lý thuyết này, J.Keynes đã đưa ra hàngloạt các quan hệ giữa tỷ giá- việc làm, giá cả, xuất nhập khẩu và cạnh tranh một cách xác thực. * Lý thuyết tỷ giá cân bằng: Lý thuyết này không đề cập đến tỷ giá như là tương quan giữa sức mua của hai đồng tiền mà họ cho rằng nó là một cái gì đó khác ngoài tương quan sức mua mà nó đem lại sự cân bằng của nền kinh tế (của các yếu tố kinh tế vĩ mô cơ bản). Đây là một lý thuyết hết sức có ý nghĩa cho việc can thiệp của các chính phủ nhằm đem lại một trạng thái kinh tế lý tưởng, nhưng nó rất khó xác định thế nào là cân bằng, có thể đồng thời cân bằng tất cả các cân bằng cơ bản mâu thuẫn nhau hay không? * Lý thuyết các ngoại tệ chủ chốt: Sau chiến tranh thế giới thứ hai, với sự phát triển của kỹ thuật quân sự, Mỹ tiến hành thao túng nền kinh tế tư bản. Thông qua kế họach Marshall, Mỹ ra sưc bành trướng và củng cố sức mạnh đồng USD lý thuyết các ngoại tệ mạnh ra đời chỉ ra sự cầnthiết phải có một/ một số ngoại tệ mạnh làm cơ sở dự trữ và thanh toán quốc tế, USD trở thành đồng tiền có sức mạnh độc tôn cùng với một số đồng tiền của một số nước tư bản mạnh khác (về sau này) như: GBP, JPY, FRF, DEM. Lý thuyết này được áp dụng cho sau này khi với sự ra đời của đồng SDR (Special Drawing Right). Trong lý thuyết này, tỷ giá bị can thiệp bởi yêú tố chính trị, quân sự và phản ánh sự tương quan sức mạnh kinh tế chứ không phản ánh một mối quan hệ cung cầu cụ thể. * Lý thuyết tỷ giá linh hoạt: Chế độ tỷ giá hối đoái cố định của Bretton Wood sụp đổ đòi hỏi cần phải có chế độ tỷ giá phù hợp với điều kiện mới. Milton Friedman cùng một số nhà kinh tế đại học Chicago đưa ra học thuyết tiền tệ (thuyết trọng tiền) trong đó đề xuất một chế độ tỷ giá linh hoạt (thả nổi) chế độ này dựa trên việc tỷ giá phản ánh quan hệ cung cầu trên thị trường và không có sự can thiệp của chính phủ. Học thuyết này cho rằng, tỷ giá có mối liên hệ trực tiếp bởi mức cung tiền, giá cả, việc làm. Chính phủ thực hti các chính sách tiền tệ thường không hiệu quả và bóp méo giá cả (thông tin của thị trường). Do vậy, Chính phủ không nên can thiệp nhiều vào tiền tệ, tỷ giá. Lý thuyết này được Reggan áp dụng cho Mỹ và đã khá thành công. Tuy nhiên, các kiểm định thực tế đã cho thấy tính "giới hạn" của lý thuyết này. Tóm lại, qua các lý thuyết ta thấy các quan điểm về tỷ giá rất khác nhau và có tính lịch sử của nó. Từ bản chất khởi thuỷ là tương quan sức mua hai đồng tiền, đến nay tỷ giá đã phát triển qua nhiều hình thức khiến cho tỷ giá trở nên " duyên dáng" và " bí ẩn". Tuy nhiên, về hình thức ta có thể thấy tỷ giá là giá của một đơn vị tiền tệ của quốc gia này được đo bằng các đơn vị tiền tệ của quốc gia khác. Nó là một con số tỷ lệ để trao đổi đồng tiền này lấy đồng tiền khác. Về bản chất, tỷ giá phản ánh trạng thái cân bằng của cung-cầu các đồng tiền xuất phát từ nhu cầu luân chuyển trao đổi hàng hoá, dịch vụ quốc tế, sự luân chuyển tài chính quốc tế và các mục tiêu kinh tế, chính trị, xã hội của các chủ thể ( kinh tế , chính trị, xã hội.) quốc tế. 2-/ Các mô hình xác định tỷ giá: Cùng với các lý thuyết về tỷ giá, hàng loạt các mô hình xác định tỷ giá được nêu ra. Nếu các lý thuyết tỷ giá đưa ra các phân tích định tính cho ta xác định / thấy được bản chất của tỷ giá thì các mô hình thiên về việc phân tích định lượng, qua đó cho ta một cơ chế tác động cụ thể của các nhân tố lên tỷ giá. Hiện tại có thể phân loại thành các mô hình tiếp cận tỷ giá cơ bản là: Các hướng tiếp cận truyền thống, tiếp cận thị trường hàng hoá tới việc xác định tỷ giá thực, gồm các mô hình: mô hình ngang giá sức mua/ quy luật một giá (David Ricardo),mô hình lý thuyết đàn hồi (Robison-1947, Alexander- 1952, Johnson- 1958, Krugman-1989,1991) Các hướng tiếp cận hiện đại, hướng tới xác định tỷ giá danh nghĩa thông qua việc tiếp cận từ các thị trường tiền tệ và thị trường tài sản. Qua thị trường tiền tệ, ta có các mô hình: mô hình giá cả linh hoạt (Flexible Price Monetary Model)( Frenkel-1976, Bilson-1979), mô hình giá cố định (Sticky Price Model) (Dornbush-1976), mô hình chênh lệch lãi suất (Interest Rate Differentical Model) ( Frenkel-1979). Qua cách tiếp cận từ thị trường tài sản có mô hinh trong đó đáng lưu ý là mô hình áp dụng cho các quốc gia nhỏ của Kouri& Macedo (1978), Dooley&Isard (1979) Sau đây chúng ta lần lượt xem các nội dung cơ bản của một số mô hình chủ yếu: 2.1-/ Mô hình ngang giá sức mua: (Purchasing Power Parity- PPP) Lý thuyết này do David Ricardo đề xướng, nó tiếp cận tỷ giá thông qua thị trường hàng hoá và định nghĩa tỷ giá là tương quan sức mua ( tương quan giá cả của hàng hoá) giữa hai đồng tiền của hai quốc gia. Mô hình này dựa trên điều kiện thương mại quốc tế cạnh tranh hoàn hảo ( thị trướng tự do mua đi bán lại, chi phí vận chuyển bằng không, không có bảo hộ mậu dịch).Khi đưa vào điều kiện này, mô hình đưa ra một quy luật dó là quy luật một giá (Law of one price): với điều kiện cạnh tranh thương mại quốc tế hoàn hảo, giá của cùng một loại hàng hoá bán được bán ở các thị trường khác nhau là như nhau nếu tính bằng một loại tiền tệ Quy luật này được thể hiện ở hai hình thức: tương đối vàtuyệt đối như sau: 2.1.1-/ Hình thức PPP tuyệt đối Hình thức này được thể hiện qua công thứcthính tỷ giá là S = P/ P* (1) Trong đó: S: Tỷ giá số đồng nội tệ cần thiết để đổi một đồng ngoại tệ P: Mức giá trong nước P*: Mức giá nước ngoài. Mô hình này cho ta thấy sự tăng mức giá chung trong nước sẽ ngay lập tức tạo ra sự giảm giá của đồng nội tệ và ngược lại. Tỷ giá ở đây là linh hoạt hoàn toàn để phản ánh sức mua của các đồng tiền( tình trạng giá cả hàng hoá của hai quốc gia). 2.1.2. Hình thức PPP tương đối. Hình thức này phát triển hình thức trên thông qua việc xem xét ảnh hưởng của tỷ lệ lạm phát lên giá cả ( sức mua tiền tệ) và đưa ra phương trình: d(∆ S) = d(∆P) - d(∆ P*) (2) Trong đó: d(∆ S): Tỷ lệ giảm giá đồng nội tệ d(∆P): Tỷ lệ lạm phát nội địa d(∆ P*): Tỷ lệ lạm phát nước ngoài Qua phương trình (2) ta thấy, nếu tỷ lệ lạm phát trong nước tăng lên x% thì đồng nội địa chắc chắn sẽ giảm giá x% và ngược lại. Các mô hình tuyệt đối và tương đối được phát triển bởi Cassell bằng cách xem xét hàng hoá một cách chi tiết hơn. Ôngcho rằng hàng hoá có thể là hàng hoá mậu dịch hoặc phi mậu dịch (chỉ tiêu dùng trong nước) chỉ hàng hoá mậu dịch (Traded Goods) mới bị ảnh hưởng bởi cạnh tranh quốc tế mà chỉ số mưc giá chung phản ánh giá cả của cả hàng hoá mậu dịch và phi mậu dịch, cho nên cần thiết phải tính mức giá riêng cho hàng hoá mậu dịch (PT) và hàng hoá phi mậu dịch (PN) Ta có: PT = S x P T * ( điều kiện cạnh tranh quốc tế) PI = α.PT + (1- α ) PN PI* = β.PT + (1-β ). PN Trong đó: PI: chỉ số giá chung nội điạ α: tỷ trọng hàng mậu dịch trong nước PI*: chỉ số giá dùng nước ngoài β: tỷ trọng hàng hàng mậu dịch nước ngoài Ta có: ( thay PT =S.PT* và rút gọn cho PT) ** * )1( )1( / NT NT ii PP PP PP ββ αα −+ −+ =         −+ −+ = ** * /)1( /)1( ./ TN TN ii PP PP SPP ββ αα Hay : TN TN ii PP PP PPS /)1( /)1( / ** * αα ββ −+ −+ == (4) Công thức (4) là công thức chung cho PPP đã được điều chỉnh cho cả hàng hoá mậu dịch và phi mậu dịch. Qua đây ta thấy, rõ ràng rằng PPP chỉ áp dụng cho hàng hoá mậu dịch song hàng hoá phi mậu dịch cũng có ảnh hưởng tới tỷ giá. Sự tăng giá hàng phi mậu dịch trong nước sẽ dẫn tới sự lên giá của đồng tiền trong nước. Mô hình này tiếp tục được Samuelson bổ sung những tư tưởng chủ đạo vẫn được giữ nguyên. Mặc dù mô hình PPP không đúng trong thực tế bởi các hàng rào thương mại, chi phí vận chuyển, tính không thay thế của một số hàng hoá nhưng nó cho ta một cái nhìn khá bản chất của tỷ giá trên thị trường hàng hoá, làm cơ sở cho nhiều mô hình khác. Hạn chế lớn nhất của mô hình nàylà chưa đề cập đến thị trường vốn ( các chu chuyển về tài sản) 2.2-/ Mô hình lý thuyết đàn hồi: Mô hình này do Robinson đề xướng năm 1947 nhằm giải quyết mối quan hệ giữa tỷ giá-độ nhạy của hoạt động xuất nhập khẩu với giá cả. Robinson cho rằng: Sự điều hoà trên thị trường sản phẩm quốc tế về cung đàn hồi là không hoàn thiện. Khi có sự thặng dư trong cán cân thương mại (Balance of Trade BOT), tỷ giá thực sẽ điều chỉnh cho đến khi BOT là cân bằng. Sự biến động của tỷ giá thực cànglớn/ nhiều nếu cung-cầu hàng hoá càng ít co giãn theo giá cả. Alexander (1952), Johnson (1958) hoàn chỉnh lý thuyết này và nhấn mạnh tính đàn hồi của xuất nhập khẩu với thu nhập, nghĩa là các biến đổi của thu nhập tác động đến xuất nhập khẩu và những biến đổi của xuất nhập khẩu mạnh hay yếu còn phụ thuộc vào trạng thái thu nhập. Năm 1989, 1991, Krugman bổ sung và chỉ ra rằng: Giá xuất khẩu là kém nhạy cảm so với giá nội điạ; có tính không thể đảo ngược của đầu tư thương mại cần thiết cho sản xuất ( ví dụ như các nước đang phát triển phải nhập khẩu với mọi mức giá để hiện đại hoá công nghệ). Do hai đặc tính này nên sự co giãn giữa giá cung và giá cầu sẽ giảm nhẹ. Điều đó giải trình tại sao lại có sự biến động lớn của tỷ giá thực khi hệ thống Bretton Wood sụp đổ. Krugman cũng chỉ ra rằng hoạt động ngoại thương đàn hồi còn phụ thuộc cả vào tốc độ tăng trưởng. Tóm lai, mô hình lý thuyết đàn hồi chỉ tập trung vào thị trường hàng hoá thông qua cân bằng thương mại và đã khá thành công khi giaỉ quyết mối quan hệ tỷ giá- độ co giãn xuất nhập khẩu theo giá. 2.3-/ Các mô hình từ cách tiếp cận tiền tệ: Các mô hình từ góc độ tiếp cận tiền tệ tập trung xem xét mối quan hệ giữa tỷ giá và mức cung tiền của các đồng tiền. Nó được phát triển dựa trên ba giả thiết cơ bản như sau: 1. Vốn được tự do luân chuyển ở cả phạm vi trong, ngoài quốc gia do vậy nhà đầu tư có thể dễ dàng chuyển từ tài sản này sang tài sản khác được định danh bằng các đồng tiền khác nhau sao cho có lợi nhất 2. Sự biến động của việc định giá của giá hiện tại của tài sản chủ yếu bị tác động bởi tỷ suất lợi tức mong đợi vì mức độ rủi ro giữa các tài sản lựa chọn là như nhau (bỏ qua yếu tố chênh lệch rủi ro) Ví dụ: Có hai tài sản A và B có độ rủi ro như nhau. Tỷ lệ lợi tức mong đợi cho cả hai tài sản là 20%/năm. Giá hiện tại của A là 100, giá của B là 200. Vậy, giá mong đợi của A, B sau một năm là PA= 100 x (1+20%)=120 PB= 200 x (1+20%)=240 Nếu nhà đầu tư cho rằng sau một năm, giá của A là 132 chứ không phải là 100, khi đó tỷ lệ lợi tức mong đợi của A là (132-100)/100=32% thì nhu cầu A tăng lên và giá hiện tại của A sẽ tăng dần lên đến khi tỷ lệ lợi tức mong đợi chỉ lớn 20%, mức giá khoảng 120 ((132-110)/110 = 20%) 3. Điều kiện ngang bằng lãi suất dù tình giữa các đồng tiền (Uncovered Interest Parity- UIP) thể hiện qua công thức sau: d( ∆S) = i - i* Trong đó: d( ∆S): tỷ lệ giảm giá đồng nội tệ so với ngoại tệ. i, i*: lãi suất đồng nội tệ, ngoại tệ. Nghĩa là, tỷ lệ phá giá dự kiến của đồng nội tệ, ngoại tệ ngang bằng với chênh lệch lãi suất giữa đồng nội tệ và ngoại tệ (i- i*). Tỷ giá sẽ biến động sao cho tỷ lệ lợi tức mong đợi tài sản bằng đồng nội tệ và ngoại tệ là ngang bằng nhau. Ví dụ: một nhà đầu tư đầu tư vào tài sản A định giá bằng GBP trị giá GBP 1000, lãi suất mong đợi là 10%/năm. Tức là sau một năm giá trị của A là 1000(1+10%)= 1100GBP. Tỷ giá hiện tại giữa USD và GBP là S GBP/USD = 0,5 ( cần 0,5 GBP để đổi lấy 1 USD). Như vậy, nhà đầu tư có thể đầu tư một tài sản B bằng USD là 4%/ năm (ít hơn 6% so với lãi suất GBP) thì sau một năm, tài sản B có giá trị 2000(1+4%)= 2080 USD. Theo lý thuyết ngang bằng lợi tức mong đợi thì tỷ giá GBP/USD sẽ ở mức sao cho trị giá 2080 USD ngang giá với 1100 GBP, tức là S GBP/USD = 1100/2080 =0,53. Như vậy, đồng GBP giảm giá: 0,53 -0,5)/0,5 =6% ngang bằng chênh lệch lãi suất 10%-4%=6%. Dựa trên ba giả thiết trên, hướng tiép cận tiền tệ đưa ra ba mô hình xác định tỷ giá như sau: 2.3.1. Mô hình giá cả linh hoạt Vì giá cả là linh hoạt nên ta thấy quy luật PPP được duy trì liên tục tức là S = P/P*⇔ Log S =logP - log P* ⇔ s = p - p* (6) Mô hình này sử dụng hàm cầu tiền nội địa thông thường như sau: m - p = αy- βi (7) Trong đó: m: log (cơ số tiền nội địa) p: log(mức giá chung nội đia) y: log(thu nhập thực tế trong nước) i: lãi suất danh nghĩa trong nước. Tương tự, ta có hàm cầu tiền ngoại tệ như sau: m* - p* = αy* - βi* (8) Trong đó: m*: log(cơ số tiền nước ngoài) p*: log(mức giá chung ngoại tệ) y*: log(thu nhập thực tế nước ngoài) i*: lãi suất danh nghĩa ngoại tệ. Từ (7)-(8) ta có: p -p* = (m-m*)- α (y -y*)+β (i- i*) (9) Theo (5) ta có S= p- p*, nên (9) thành: .s = (m-m*)-α (y -y*) + β (i-i*) (10) Như vậy, theo phương trình này: ba nhân tố ảnh hưởng tới tỷ giá là: tương quan mức tiền cơ sở (m-m*), tương quan thu nhập thực tế (y- y*), tương quan lãi suất (i-i*). Với các điều kiện khác không đổi thì: sự tăng lên của lãi suất danh nghĩa đồng nội tệ sẽ dẫn tới sự giảm giá đồng nội tệ; sự tăng lên của thu nhập thực tế nội địa sẽ dẫn tới sự lên giá của đồng nội tệ; sự tăng lượng tiền cơ sở (tăng cung tiền)sẽ dẫn tới giảm giá đồng nội tệ. Mặt khác ta cũng có: s = p- p* (PPP được duy trì liên tục) nên ∆s = ∆p -∆p*⇔ d(∆s) =d(∆p) -d(∆p*) (11) Công thức (11) nói rằng, sự giảm giá của đồng nội tệ ngang bằng với chênh lệch lạm phát giữa đồng nội tê, ngoại tệ (d(∆p) -d(∆p*)) Trong điều kiện UIP ta cũng có: d(∆s) = i- i* (12) Từ (11) và (12) ta có: (i- i*) =( d(∆p) -d(∆p*) (13) Thay vào (10) ta có: s= (m-m*)-α (y -y*) + β (d(∆p) -d(∆p*)) (14) Công thức (14) chỉ rõ ảnh hưởng của lạm phát đối với tỷ giá. Khi tỷ lệ lạm phát của đồng nội tệ tăng, đồng nội tệ sẽ bị mất giá. 2.3.2. Mô hình giá cả cố định. Mô hình này cho rằng, trong ngắn hạn giá cả và tiền lương là tương đối ổn định, nhưng tỷ giá thì vẫn linh hoạt. Do vậy, khi có sự tăng mức cung tiền, tỷ giá sẽ đột ngột tănglên vượt qua mức cân bằng PPP và sau đó giảm dần xuống do sự điều chỉnh dần dần của giá cả, đưa tỷ giá về trạng thái cân bằng PPP mới. Như vậy, Dombusa không cho rằng PPP được đảm bảo trong ngắn hạn nhưng được duy trì trong dài hạn. Do vậy, trong dài hạn ta có: s l = p- p*, trong đó s l =log(tỷ giá dài hạn) (15) Trong dài hạn, sự lên xuống tỷ giá triệt tiêu lẫn nhau, do đó: d(∆s) =0, tức là i -i* =0. Do vậy, tỷ giá dài hạn chỉ phụ thuộc mức cung tiền và sản lượng, không phụ thuộc lãi suất, tức là: s l = (m-m*)-α (y -y*) (16) Trong ngắn hạn, sự thay đổi của tỷ giá tuỳ thuộc vào tốc độ điều chỉnh [...]... cng gim dn n S* l mc cn bng dihn mi: s* =( m2-m)- (y -y*) t1 S* S2 M Qua mụ hỡnh Dornbush, cho phộp ta tỡm n c mt s cõn bng trờn c th trng hng hoỏ, tin t trong di hn (xem biu ) P (mức giá) 0 t1 PPP M G G A M 45o 0 S (tỷ giá) Trongú: * PPP l ng t giỏ cõn bng dihn, nú núi lờn rng khi giỏ tng lờn x % thỡ v di hn, t giỏ cng tng lờn x% * MM l ng cõn bng th trng tin t Cỏc im thuc MM din t s cõn bng trờn th... chnh nú mt cỏch hp lý Vic tỡm ra cỏc chớnh sỏch t giỏ hp lý cng l mt vn 0 phc tp v nhiu tranh cói Chỳng ta th xem xem th gii ó lm gỡ vi vn ny II-/ S CAN THIP CA NGN HNG TRUNG NG VO T GI Trong chng ny, chỳng ta s xem xem Chớnh ph ó s dng" bn tay hu hỡnh" ca mỡnh v vo cỏi cũn li nh th no v ti sao khụng phi lỳc no ting v cng giũn gió v cú tớnh nhc Thụng thng vi mt Chớnh ph thỡ vic qunlý t giỏ phự hp vi... qun lý can thip sao cho hu hiu nht cú s thnh vng ca quc gia 1-/ La chn ch t giỏ: õy l cụng vic c bn v khú khn nht ca cỏc Chớnh ph Th gii ó tri qua 4 h thng tin t v li mt s phong phỳ phc tp vi hng lot cỏc h thng t giỏ trỏi ngc Mt cc l ch t giỏ c nh gm: t giỏ c nh vo mt ng tin, vo mt gi ng tin v ch c nh cú iu chnh Cc cũn li l ch t giỏ th ni bao gm ch t giỏ th ni hon ton v ch th ni cú qun lý Vic... ngng vf tớnh poh thuc ngy cng cao thỡ s thớch hp ca mi ch khụng th kộo di Cỏi quan trng khụng ch l ch no m cũn l vn hnh nú nh th no Ngy nay, ch th ni cú qun lý c nhiu nc vn dng bi nú m bo c kh nng phn ng trc nhng thay i cn thit Ch ny c bit hp lý cho cỏc nc ang phỏt trin 2-/ Xỏc nh cỏc mc tiờu cho chớnh sỏch t giỏ trong tng thi k: Nh trờn ó khng nh, vn quan trng khụng phi ch l la chn c ch m l vn dng... tr cho phỏ giỏ ó cú nhiu mụ hỡnh tip cn vn ố ny v cõu tr li l khụng phi lỳc no cng l cỏch lm hay Chỳng ta cú th thy rừ qua lý thuyt ng cong J, iu kin Marshal- Lener v cỏch tip cn t chi dựng ni a HP : PH GI TIN T Cể CI THIN CN CN THANH TON C KHễNG? Chỳng ta ó gp vn ny õu ú trong lý thuyt n hi ca Robinson Nhng cõu hi tr li vn cha rừ rng lm c bõy gi chỳng ta bt u t vic xem xột mt nn kinh t m Trong nn... quan trng nh hng ti t giỏ Tuy nhiờn,mc tỏc ng cũn tu thuc vo iu kin tng quc gia vi cỏc bin phỏp can thip khỏc nhau Cso nhgn bin phỏp tỏc ng ngay trc tip nhng cng cú nhng bin phỏp lõu di - Cỏc yu t tõm lý: Vi s nhy cm khụn ngoan ca cỏc nh ut, kinh doanh mi s binng ca th trng trong nc, quc t, cỏc du hiu kinh t chớnh tr luụn c h quan tõm a ra quyt nh u t v tỏc ng n t giỏ trong ngn hn 4-/ Tỏc ng ca t giỏ... quyt cỏc vn mt cỏch dn dn, cỏc quc gia tng bc cho ng tin ca mỡnh c phộp chuyn i cỏc phm vi ngy cng m rng hn õy l bi toỏn uy tớn v kinh t phc tp y tr giỏ 3-/ La chn v s dng cỏc cụng c can thip t giỏ hp lý: Ch t giỏ cựng vi mc tiờu ca chớnh sỏch t giỏ la chn c a vo thc tin Do s bin ng ca tỡnh hỡnh ti chớnh- tin t- thng mi quc t, khu vc, t giỏ s i chờnh lch khi nhng mc tiờu mong i v cn cú s can thip ca... t mua ngoi t, vng, ti sn ti chớnh khỏc d tr Khi cn thc hin OMO,FXO,SFXO, ngun s c ly ra, b sung t cỏc qu ny Qu cnc a dng v loi hỡnh s dng v phi ln to th cho Chớnh ph can thip vo th trng 3.4-/ Qun lý ngoi hi (kim soỏt ngoi hi) õy l bin phỏp hnh chớnh ỏp t cho Chớnh ph ra nhm tp trungttc cỏc ngun ngoi t vo tay Chớnh ph sau ú phõn phi cho cỏc n v s dng theo mc u tiờn ca Chớnh ph õy l cụng c cc mnh... gng gim thiu tỏc ng ti GDP thc Vic la chn mt c ch tt nht cú th tu thuc vo cỏc iu kin thc t ca cỏc quc gia Khi la chn h phi cõn nhc ti cỏc yu t quan trng sau: * Trc ht, cú s liờn h mt cỏch kinh nghim v c lý lun gia s m ca ca nn kinh t vi s la chn ch t giỏ c nh hy linh hot Vic la chn ch c nh tc l ó da trờn mt nn kinh t m: luụn cú s tng tỏc gia cỏc quc gia v cỏc bin ng ca th gii Ni õy ớt cú iu kin xõy . CÁC VẤN ĐỀ LÝ LUẬN VỀ TỶ GIÁ VÀ SỰ CAN THIỆP CỦA NHTW I-/ CÁC LÝ LUẬN VỀ TỶ GIÁ Tỷ giá từ trước tới nay là một vấn đề khó, khó trong cả cách xác. giá: Cùng với các lý thuyết về tỷ giá, hàng loạt các mô hình xác định tỷ giá được nêu ra. Nếu các lý thuyết tỷ giá đưa ra các phân tích định tính cho ta