GIẢI PHÁP CHO VIỆC HÌNH THÀNH VÀ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN Ở VIỆT NAM Mặc dù đã rất nố lực và cố gắng trong việc sớm cho ra đời thị trường chứng khoán(TTCK) ở Việt Nam, nhưng bên cạnh nhữnh kết quả rất khiêm tốn- chúng ta vấp phải vô vàn khó khăn: về con người, tri thức, luật pháp, kinh tế .v.v Tất cả những cái đó chúng ta sẽ phải khắc phục tùng bước 1 bởi những ưu điểm không thể phủ nhận của nó, TTCK tất yếu sẽ phải được xây dựng ở Việt Nam cho dù có khó khăn đến đâu đi chăng nữa. Sau đây là một số biện pháp nhằm thúc đẩy quá trình hình thành và phát triển TTCK ở Việt Nam. I-/ TẠO “HÀNG HOÁ” CHO TTCK Muốn xây dựng “chợ” trước tiên chúng ta sẽ phải trả lời câu hỏi sẽ mua bán gì ở đó? Hơn nữa chợ muốn hoạt động tốt đòi hỏi phải có lượng hàng hoá phong phú về chủng loại, số lượng, đảm bảo chất lượng. Đối với TTCK cũng vậy, chứng khoán được mua bán trên thị trường phải là loại chứng khoán trung và dài hạn, muốn chứng khoán được niêm yết tại trung tâm giao dịch CK thì phải đáp ứng được tiêu chuẩn niêm yết của trung tâm. Hiện nay chúng ta có rất các loại ck hội đủ những yêu cầu đó. Như vậy, trong thời gian tới, để có thể có TTGDCK chúng ta phải giải quyết vấn đề trên càng sớm càng tốt bằng cách: 1) Tạo ra một lượng CK đảm bảo về qui mô và chất lượng đáp ứng nhu cầu mua bán trên TTCK mà cụ thể sắp tới là TTGDCK; -Sử dụng biện pháp phát hành trái phiếu của các NHTMQD để đưa vào các công trình lớn, vì chúng có uy tín, sức hấp dẫn cao, xuất phát từ việc qui định lãi suất cao, dễ chuyển nhượng. -Trái phiếu chính phủ loại trung và dài hạn là loại hàng hoá có sức thuyết phục trên thị trường do chúng có ít rủi ro. Nên tăng cường phát hành CK loại này bằng nội tệ và ngoại tệ để bán cho các thể nhân và pháp nhân. Với số vốn huy động dưới hình thức này Chính phủ có thể đầu tư vào các công trình lớn quốc gia về điện, dầu khí . -Khuyến khích các tổng công ty 90,91 trong một số ngành như ngân hàng, bưu chính viễn thông .những doanh nghiệp lớn phát hành trái phiếu công ty loại trung và dài hạn để huy động vốn cho những công trình đang đuợc Quốc hội phê duyệt hoặc đang được tiến hành.Những loại trái phiếu này phải đảm bảo được tiêu chuẩn niêm yết trên TTCK và là cầu nối giữa nhu cầu to lớn về vốn của DN với nguồn vốn tiết kiệm đang trôi nổi ngoài xã hội. Khuyến khích DN có vốn điều lệ lớn hơn 10 tỷ đồng khi có nhu cầu về vốn cũng có thể phát hành trái phiếu loại trung và dài hạn với điều kiện họ phải tuân thủ nghị định 48/CP và qui chế niêm yết CK. -Loại trái phiếu đô thị cũng cần được các tỉnh thành phố quan tâm như là một công cụ để huy động vốn cho các tỉnh thành. Cần mở rộng phát hành trái phiếu đô thị trung hạn. Uỷ ban CK nhà nước cần phải bổ sung qui định qui trình phát hành trái phiếu đô thị. -Tăng cường, chú trọng phát hành trái phiếu có mệnh giá phù hợp với điều kiện kinh tế của người dân Việt Nam, phát hành CK vô danh ( phiếu, trái phiếu dài hạn) có thể mua đi bán lại được, chuyển ký danh đã có thành các CK vô danh; cho phép mua đi bán lại các CK này. -Riêng đối với cổ phiếu, do những nguyên nhân như đại đa số doanh nghiệp Việt Nam là doanh nghiệp vừa và nhỏ, tiến trình cổ phần hóa DNNN diễn ra chậm chạp, TTGDCK theo qui định để tránh cho việc TT nhỏ bé, đơn điệu thì cần khoảng 10-20 công ty có CK được niêm yết trên TT, bởi vậy cho nên đến nay chúng ta vẫn chưa có TTGDCK. Để trung tâm này sớm được hình thành và đi vào hoạt động ta cần có những biện pháp trước mắt như: +Sát nhập những công ty cổ phần nhỏ để hình thành những công ty cổ phần lớn hơn, hoạt động an toàn hơn. Những công ty đã được sát nhập này sẽ có vốn điều lệ lớn, đủ tiêu chuẩn để niêm yết trên TTCK, cổ phiếu của họ sẽ có uy tín. Những cổ phiếu nào được uỷ ban CK nhà nước phát hành sẽ mặc nhiên được phép niêm yết ở TTGDCK. +Hiện nay, có loại cổ phiếu phát hành trước NĐ 48/CP như vậy phải căn cứ vào tiêu chuẩn vốn điều lệ tối thiểu đạt 10 tỷ dồng và trong 2 năm liên tục gần đây nhất phải kinh doanh có lãi thì CK của công ty đó sẽ được lưu thông tại TTGDCK còn không đủ điều kiện như trên sẽ được lưu thông ở thị trường phi tập trung đặt tại trong trung tâm để đảm bảo quyền lợi cho các cổ đông. +Về tiến trình cổ phần hóa, muốn thúc đẩy cổ phần hóa được nhanh chóng cần phải thực hiện: Phải tuyên truyền, giáo dục, phổ biến kiến thức cũng như ý nghĩa, mục đích của việc cổ phần hoá để các doanh nghiệp hiểu và có nhận thức đúng đắn về việc làm này. Nhưng cần có những biện pháp, chính sách chế độ thật kiên quyết với những doanh nghiệp phản đối CPH. Có thể dùng những biện pháp khuyến khích tuyên truyền để DN tiến tới CPH kết hợp với xử lý kiên quyết nếu thấy cần thiết. Sớm tổng kết lại các kiểu công ty cổ phần đã ra đời và hoạt động trong cả nước trong thời gian qua, kể cả công ty cổ phần có nguồn gốc tư nhân cũng như từ DNNN để chọn lựa mô hình thích hợp, có hiệu quả từ đó làm mẫu để xây dựng và phát triển công ty cổ phần phù hợp. Trên cơ sở chọn ra các DN không thuộc diện nhà nước gửi lại 100% vốn đầu tư để đưa vào danh sách CPH, với phương châm triển khai cụ thể, dứt điểm từng giai đoạn. Mở rộng các hình thức tiến hành CPH. Không nhất thiết chỉ bán một phần tài sản DN, mà còn có thể triển khai thêm các hình thức như phát hành cổ phiếu để huy động thêm vốn mở rộng và hiện đại hoá DN, đa dạng hóa các loại cổ phiếu và các lĩnh vực phát hành cổ phiếu (đây là hình thức mà Trung Quốc áp dụng thành công). Bằng hình thức thông tin qua báo chí, đài, các tổ chức đoàn thể cung cấp thông tin chính xác, tin cậy về tình hình hoạt động sản xuất kinh doanh và kết quả tài chính của doanh nghiệp cổ phần hoá đã qua kiểm toán độc lập. Áp dụng những điều kiện ưu đãi như nhau đối với các DNNN và công ty cổ phần. Nhanh chóng triển khai và cụ thể hoá cơ sở pháp lý đầy đủ cho việc cổ phần hoá theo Nghị định 28-CP của chính phủ ban hành ngày 07/05/1996 như: Xác định danh mục loại hình DN cần phải cổ phần hoá ở những mức độ nào. Xác định giá trị DN khi tiến hành cổ phần hoá trên cơ sở phần giá trị còn lại của DN phải sát đúng thực tế. Vai trò làm chủ của những người lao động trong DN cổ phần hóa (trong Nghị định 28-CP qui định về việc bán chịu một số cổ phiếu trong 5 năm với lãi suất 4%/năm .) và thông tư 50 TC/TCDN ngày 30/08/1996 của Bộ Tài chính còn qui định thêm: “Hàng năm người lao động phải trả tối thiểu 20% giá trị cổ phiếu mua chịu và 4% lãi tiền số nợ vay, nếu người lao động không trả được nợ trong 2 năm tiền giá trị cổ phiếu mua chịu thì phải hoàn trả cho Nhà nước. Như vậy rất khó khăn cho người lao động. Bên cạnh đó, Ngân hàng phải tiếp tục cung ứng vốn tín dụng theo cơ chế cho vay đối với vốn DNNN và tham gia mua cổ phần trong DN cổ phần hoá. Qua vai trò cổ đông, Ngân hàng sẽ nắm được tình hình sản xuất kinh doanh của DN tạo điều kiện thúc đẩy quá trình sản xuất có hiệu quả hơn vì lợi ích DN bao gồm cả lợi ích của NH. 2)Áp dụng phương pháp phát hành chứng khoán hợp lý. Phương pháp phát hành có tác dụng rất lớn trong việc phân phối tới người đầu tư một cách nhanh chóng, thu hồi vốn tốt. Đối với trái phiếu, tốt hơn cả là tín phiếu kho bạc nên được phát hành toàn bộ qua đấu thầu tại NH nhà nước, còn trái phiếu kho bạc có thể do kho bạc NN trực tiếp bán. Trái phiếu doanh thì có thể bán dưới nhiều hình thức bảo lãnh phát hành theo NĐ 48/CP. Cổ phiếu của DN có vốn điều lệ lớn hơn 10 tỷ đồng khi phát hành phải tuân theo NĐ 48/CP. Các DN có vốn điều lệ nhỏ hơn 10 tỷ đồng cũng được phép tự phát hành cổ phiếu với sự đồng ý của Uỷ ban CK Nhà nước. II-/ XÂY DỰNG VÀ HOÀN THIỆN HỆ THỐNG LUẬT PHÁP. CÓ BIỆN PHÁP XỬ LÝ KIÊN QUYẾT ĐỐI VỚI NHỮNG TRƯỜNG HỢP LÀM TRÁI LUẬT PHÁP: 1)Đảm bảo sự quản lý của NN đối với TTCK. Bên cạnh những ưu điểm không thể phủ nhận của nó TTCK còn có nhiều khuyết tật hạn chế có thể dẫn đến tổn thất to lớn như khủng hoảng kinh tế, tiền tệ có tính chất khu vực và thế giới. Những quản lý nhằm tạo điều kiện cho các chủ thể tham gia các quan hệ TTCK, khai thác được tốt những đặc tính ưu việt, những thế mạnh của TT và hạn chế đến mức thấp nhất tác động tiêu cực của nó. Nhà nước có thể quản lý việc hình thành và phát triển TTCK bằng nhiều công cụ dưới nhiều hình thức khác nhau như: ban hành luật để thực hiện các chính sách của nhà nước về tài chính, tiền tệ, lãi suất, đầu tư và thuế khoá . hoặc thông qua việc kiểm tra, giám sát các pháp nhân và thể nhân tham gia TTCK một cách thường xuyên nhằm ngăn chặn, xử lý những sai phạm theo luật định. Uỷ ban CK quốc gia trực thuộc Chính phủ có chức năng quản lý các mặt hoạt động liên quan đến phát hành và kinh doanh CK. UBCKQG sẽ chịu trách nhiệm soạn thảo các căn bản luật liên quan đến CK đệ trình chính phủ phê duyệt. Sau đó tổ chức đào tạo và cấp giấy phép hoạt động cho các nhà môi giới CK. Khi các điều kiện chín muồi, sẽ tiến hành cấp giấy phép hoạt động cho từng sở giao dịch và có trách nhiệm theo dõi giám sát các mặt hoạt động trong suốt quá trình hoàn thành và phát triển TTCK theo hướng nhất định. 2)Xác lập qui chế pháp lý của các chủ thể tham gia TTCK. Các chủ thể tham gia TTCK bao gồm các doanh nghiệp TC, ngân hàng, bảo hiểm, các tổ chức XH (pháp nhân). Các chủ thể này không hoạt động độc lập trên thị trường CK mà chúng có nhiều mối quan hệ khăng khít. TTCK hoạt động có hiệu quả, lành mạnh hay không đều do tính chất của các mối quan hệ này quyết định. Nếu tích cực thì TTCK có thể vận hành một cách hữu hiệu còn ngược lại TT bị lũng đoạn, bị thao túng rất dễ dẫn đến những hậu quả tai hại đôi khi các quốc gia phải trả giá rất đắt như cuộc khủng hoảng tài chính tiền tệ vừa qua. Chính vì vậy cần có luật để điều chỉnh các mối quan hệ đó bằng cách xác định rõ vị trí, vai trò, chức năng, quyền lợi, nghĩa vụ của các chủ thể tham gia vào TTCK, không những thế cần phải có luật qui định điều kiện để các chủ thể tham gia vào TTCK, tránh tình trạng tham gia một cách lộn xộn gây rối loạn TTCK, qui định trình tự, thủ tục tổ chức thành lập các pháp nhân tham gia TT, điều kiện đăng ký, xin giấy phép. Pháp luật cần phải qui định rõ trách nhiệm, quyền và nghĩa vụ tương ứng của các chủ thể liên quan với nhau và với nhà nước và toàn XH. Trong thực tế không phải mỗi chủ thể chỉ có một chức năng và chỉ có một mối quan hệ mà có nhiều chức năng, quan hệ nhiều chiều với các chủ thể khác. Do vậy để đảm bảo có một TTCK vận hành một cách nhịp nhàng có hiệu quả, pháp luật cần qui điịnh một cách cụ thể rõ ràng quyền và nghĩa vụ, trách nhiệm tương ứng với mỗi chức năng, phù hợp với tính chất và nội dung của từng loại hình hoạt động. 3)Pháp luật đảm bảo cho các hoạt động diễn ra trên thị trường một cách có trật tự, tuân thủ qui luật, điều lệ. Như đã biết, TTCK được phân thành: TT sơ cấp và TT thứ cấp. TT sơ cấp là nơi CK được phát hành lần đầu, làm phát triển vốn đầu tư cho DN phát hành, là tiền để cho sự hình thành và phát triển thị trường thứ cấp. TT thứ cấp là nơi mua bán những CK đã được phát hành trên thị trường sơ cấp tạo điều kiện làm tăng tính lỏng của CK phát hành trên TT sơ cấp, quyết định giá trị của CK ở TT sơ cấp. Như vậy, cần có luật để điều chỉnh hoạt động trên cả hai TT này. Thứ nhất cần có luật qui định về phát hành CK, qui chế phát hành CK phải qui định rõ: ý nghĩa kinh tế, bản chất và vấn đề pháp lý của mỗi loại cổ phiếu, trái phiếu, các hình thức phát hành và thủ tục phát hành CK. Thứ hai cần có qui chế luật pháp về mua bán và chuyển nhượng CK, cụ thể: xác định thể thức và trình tự thủ tục mua bán, chuyển nhượng CK, những vấn đề về trách nhiệm pháp lý đối với những hành vi đi ngược lại những qui định trong qui chế về các hoạt động như giả mạo CK, lừa đảo, đầu cơ thao túng tiền tệ, chèn ép các chủ thể và đẩy họ vào thể bất lợi. Ngoài ra, thông tin chính xác cho hoạt động TTCK là vấn đề không thể đặt ra ngoài mối quan tâm của chúng ta khi chúng ta muốn có TTCK vì vậy cần có luật pháp điều chỉnh, ngăn chặn đối với những trường hợp cung cấp thông tin thiếu chuẩn xác và cố tình tung tin để lũng đoạn thao túng TT. III-/ CƠ SỞ VẬT CHẤT. Sắp tới chúng ta sẽ có trung tâm GDCK lớn được thành lập ở Hà Nội và Tp Hồ Chí Minh, nhưng chúng ta hãy thử cân nhắc xem có nên chăng khi tiếp tục thúc đẩy việc thành lập hai trung tâm lớn ở trên. Vẫn biết rằng muốn xây dựng chợ thì phải chọn địa điểm? Liệu Hà Nội và Tp Hồ Chí Minh có thích hợp? Sẽ thế nào nếu có một người ở Sông Bé, Huế hoặc Thái Bình muồn đầu tư vào TTCK ở Hà Nội và Tp Hồ Chí Minh với điều kiện hiện tại họ sẽ phải đi tầu xe để đến được nơi có CK mà mua, liệu đến được đó giá của CK còn ở mức mà họ muốn mua. Đó là chưa kể họ có quen, có thành thạo, có nắm bắt được những thủ tục mua bán ở một trung tâm lớn với tư cách là nhà đầu tư biết rất ít hoặc hiểu lờ mờ về lĩnh vực mà họ sắp tham gia. Như vậy giải pháp cho vấn đề này là chúng ta cần xem xét để mở những TTCK nhỏ dạng như quầy giao dịch OTC ở các tỉnh thành phố thuộc tỉnh- TT này chỉ ở dạng đơn giản như “chợ xanh, chợ cóc” để nhân dân quen dần với TTCK, cách thức hoạt động của nó, TT này không cần những tiêu chuẩn bắt buộc đối với TTCK chính thức, tự thân khi phát triển nó sẽ trang bị cho nó những điều kiện cần thiết để trở trành TT lớn. Điều này ngoài việc để cho nhân dân quen dần với TTCK còn có một lợi ích thiết thực là để nhân dân có cơ hội tiếp cận với TTCK một cách thuận tiện nhanh chóng, giảm chi phí không đáng có, thực hiện được những cơ hội đầu tư có lợi. IV-/ YẾU TỐ CON NGƯỜI. Những bất cập mà chúng ta mắc phải khi chuẩn bị xây dựng và phát triển TTCK cũng một phần là do chúng ta thiếu nguồn nhân lực. Hiện nay chúng ta có rất ít chuyên gia có kinh nghiệm trong lĩnh vực CK- lĩnh vực hoàn toàn mới mẻ này. Như vậy trước mắt phải đào tạo một đội ngũ chuyên gia về TTCK để phục vụ cho các công ty môi giới, quĩ đầu tư tiền tệ về CK, ngân hàng không những thế còn phải có đội ngũ chuyên gia làm việc trong các DN, giúp đỡ các DN tham gia một cách tích cực vào TTCK. Tiếp đến chúng ta cần phải có một đội ngũ cán bộ điều hành và quản lý TTCK để đảm bảo cho TTCK vận hành một cách có hiệu quả. Có thể gửi cán bộ đến những nước có TTCK phát triển để làm quen học hỏi kinh nghiệm cũng như khả năng nghiệp vụ phát triển chuyên môn. Phổ cập và nâng cao kiến thức về mặt phương pháp luận cho đội ngũ cán bộ công nhân viên làm việc trong các ngân hàng, tổ chức tín dụng, công ty tài chính, bảo hiểm .Cải tiến phong cách làm việc, thái độ, tác phong, coi trọng giờ giấc, làm ăn nghiêm chỉnh, chống tham ô, thụt két, cửa quyền, quan liêu hống hách của một số quan chức trong hệ thống này. Tuyên truyền, giải thích, phổ cập kiến thức để quần chúng nhân dân có thái độ, nhận thức đúng đắn về loại thị trường mới này, giúp họ nhận ra mặt tích cực của TTCK, từ đó thấy được đầu tư vào CK là có lợi. Tránh cho họ khỏi những tâm lý trì trệ thích cầu toàn, phải nhanh nhẹn năng động, bắt kịp với thời cuộc, vận động để nhân dân đưa tiền tiết kiệm vào đầu tư, tránh tâm lý thích giữ vàng, tạo cho họ có thói quen thanh toán qua hệ thống ngân hàng. Học tập thói quen tiết kiệm, chống lối sống xa hoa lãng phí, không cần thiết. V-/ CÁC TRUNG GIAN TÀI CHÍNH. Về hệ thống ngân hàng, phải có cách hoạt động hiệu quả hơn, thu hút nguồn vốn nhàn rỗi trong nhân dân- chúng là cầu nối giữa những người vay vốn nhỏ cũng như những nhà đầu tư nhỏ thấy mình cũng có ích trong TT tài chính. Vai trò của NH là quan trọng nên phải có biện pháp, qui định cụ thể cho hoạt động của NH, bỏ bớt thủ tục rườm rà trong quá trình cho vay vốn, thay đổi cách quản lý tránh những liên kết ngầm giữa các ngân hàng để thụt két, tham ô, chiếm đoạt tài sản XHCN. Ngân hàng phải hoạt đông có hiệu quả thì TTCK mới phát huy đựoc hết tiện ích của nó. Cần phải thiết lập các công ty môi giới CK, buôn bán CK- họ sẽ là trung gian, là những người trực tiếp tham gia vào hoạt động TTCK. TTCK có hoạt động tốt hay không là do các môi giới, buôn bán CK có đầy đủ kiến thức, năng lực trình độ hay không vì vậy việc thành lập các công ty môi giới CK, buôn bán CK là một việc làm cần thiết cho việc hình thành và phát triển TTCK ở Việt Nam [...]... trường chứng khoán hoàn thiện ở Việt Nam Tài liệu tham khảo 1-/ Tiền tệ Ngân hàng và thị trường tài chính 2-/ - Frederics Miskhin Việt Nam với Thị trường chứng khoán Chủ biên: Bùi Nguyên Hoàn NXB Chính trị quốc gia - 1995 3-/ Thị trường chứng khoán ở Việt Nam Nguyễn Văn Luận - Trần Quốc Tuấn - Ngô Minh Châu NXB Thống kê - 1995 4-/ Thị trường chứng khoán phương thức trả và Chủ biên: Nguyễn Trần NXB... tảng cho sự ra đời nay mai của thị trường chứng khoán Việt Nam Tuy nhiên do thời gian có hạn, hiểu biết còn hạn chế nên thiếu sót, sai lầm về nhận thức, về cách diễn đạt về cách giải quyết vấn đề là không thể tránh khỏi Vì vậy em rất mong nhận được sự giúp đỡ, góp ý kiến của thầy cô, bạn bè, những độc giả quan tâm đến thị trường chứng khoán, đến việc hình thành và phát triển một thị trường chứng khoán. .. phần phát huy vai trò của tiền tệ, là dầu bôi trơn bánh xe lưu thông trong nền kinh tế, tạo điều kiện thuận lợi và cơ hội đầu tư cho mọi cư dân của Quốc gia Trong khuôn khổ có hạn của bài viết, em chỉ xin trình bày đôi nét về thị trường chứng khoán cũng như một số giải pháp cho vấn đề xây dựng và phát triển thị trường chứng khoán ở Việt Nam, với mong muốn góp một chút hiểu biết ít ỏi của mình cho việc. .. định rằng thị trường chứng khoán có vị trí đặc biệt quan trọng trong sự vận hành của nền kinh tế, góp phần giải quyết mâu thuẫn về vốn - vốn đã luôn căng thẳng, xứng đáng là một thể chế tài chính hiện đại, đứa con của nền kinh tế thị trường Xây dựng được thị trường chứng khoán phát triển lành mạnh có hiệu quả giúp cho các doanh nghiệp có một chỗ dựa vững chắc về vốn để từ đó có thể yên tâm mở rộng sản . GIẢI PHÁP CHO VIỆC HÌNH THÀNH VÀ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN Ở VIỆT NAM Mặc dù đã rất nố lực và cố gắng trong việc sớm cho ra đời thị trường chứng. trường chứng khoán, đến việc hình thành và phát triển một thị trường chứng khoán hoàn thiện ở Việt Nam. Tài liệu tham khảo 1-/ Tiền tệ Ngân hàng và thị trường