CHƯƠNG TỔNG QUAN VỀ PHÂN TÍCH TÌNH HÌNH CHÍNH TÀI 1.1 Khái niệm phân tích BCTC : 1.1.1 Khái niệm phân tích BCTC : Phân tích BCTC xem xét, đánh giá tình hình tài thơng qua tiêu tài BCTC Nhằm tìm hiểu nội dung, thực trạng, tiềm năng, đặc điểm, xu hướng tài DN Để xây dựng giải pháp quản lý, kiểm sốt, khai thác tài hữu ích 1.1.2 Nội dung BCTC : Có bốn bảng BCTC : + Bảng Cân đối kế toán : bảng BCTC tổng hợp, phản ánh tổng qt tồn giá trị tài sản có nguồn hình thành tài sản doanh nghiệp thời điểm định, lập vào thời điểm định năm ( thường vào ngày 31 tháng 12 năm ) Bảng Cân đối kế toán có ý nghĩa quan trọng nhiều đối tượng có quan hệ sở hữu, quản lý kinh tế tài q trình sản xuất kinh doanh DN Bảng cân đối kế toán chia làm phần: phần tài sản phần nguồn vốn _ Phần tài sản: tiêu phần tài sản phản ánh tồn giá trị tài sản có doanh nghiệp thời điểm báo cáo theo cấu tài sản hình thức tồn trình kinh doanh doanh nghiệp Tài sản phân chia sau: A: Tài sản lưu động đầu tư ngắn hạn B: Tài sản cố định đầu tư dài hạn _ Phần nguồn vốn: Phản ánh nguồn hình thành tài sản có doanh nghiệp thời điểm báo cáo Các tiêu nguồn vốn thể trách nhiệm pháp lý doanh nghiệp tài sản quản lý sử dụng doanh nghiệp Nguồn vốn chia ra: A: Nợ phải trả B: Nguồn vốn chủ sở hữu + Bảng Báo cáo kết sản xuất kinh doanh ( Báo cáo thu nhập ): BCTC tổng hợp phản ánh kết hoạt động sản xuất kinh doanh năm DN, chi tiết theo hoạt động kinh doanh hoạt động khác; tình hình thực nghĩa vụ với Nhà nước thuế khoản phải nộp khác Số liệu bảng báo cáo thu nhập cung cấp thơng tin tổng hợp vế tình hình kết sử dụng tiềm vốn, lao động kỹ thuật kinh nghiệm quản lý DN Báo cáo kết kinh doanh gồm phần chính: - Phần 1: Lãi, lỗ Phản ánh tình hình kết hoạt động kinh doanh doanh nghiệp bao gồm hoạt động kinh doanh hoạt động khác - Phần 2: Tình hình thực nghĩa vụ với Nhà nước: phản ánh tình hình thực nghĩa vụ với Nhà nước về:thuế, bảo hiểm xã hội, bảo hiểm y tế, kinh phí cơng đồn khoản phải nộp khác + Bảng Báo cáo ngân lưu : tường trình trình thu chi tiền mặt năm để thực nghiệp vụ kinh tế Qua báo cáo ngân lưu thấy hoạt động sản xuất kinh doanh, đầu tư tài trợ vốn có ảnh hưởng đến ngân lưu ròng DN Báo cáo ngân lưu giải thích xuất xứ lượng tiền mặt thời đoạn tiền chi vào đâu Thông qua bảng báo cáo , chủ sở hữu vốn, nhà đầu tư đánh giá việc thu chi tiền mặt năm có hợp lý hay không + Bảng Báo cáo lợi nhuận giữ lại : bảng báo cáo lợi nhuận DN giữ lại khơng dùng để tốn lợi tức cho cổ đông Phần lợi nhuận dùng để tái đầu tư, mở rộng sản xuất kinh doanh, có nghĩa dùng để đầu tư vào nhà xưởng, thiết bị máy móc TS dự trữ khác để đem gửi vào tài khoản ngân hang Cơng thức tính lợi nhuận giữ lại năm t sau : LNGLt = LNGLt-1 + LNGLphát sinh kỳ = LNGLt-1 + ( LRt – CTt ) Trong :_ LR : lãi ròng _ CT : cổ tức ( lợi tức tốn cho cổ đơng ) 1.2 Ý nghĩa việc phân tích BCTC : 1.2.1 Sự cần thiết việc phân tích BCTC : Phân tích BCTC giúp thiết lập hệ thống thông tin làm sở cho viêc định hợp lý quản lý tài định đầu tư, định tài trợ vốn, định cấu vốn hay định phân chia lợi nhuận … Các nghiên cứu lý thuyết thực nghiệm cho thấy lợi nhuận dự kiến việc đầu tư vào công ty có quan hệ với khả sinh lời cơng ty Các nhà đầu tư nghiên cứu, phân tích thu nhập khứ công ty để hiểu hoạt động để dự báo khả sinh lời tương lai 1.2.2 Ý nghĩa việc phân tích BCTC : Phân tích BCTC q trình xem xét, kiểm tra, đối chiếu so sánh số liệu tài hành q khứ Thơng qua giúp người sử dụng thông tin đánh giá tiềm năng, hiệu kinh doanh rủi ro tương lai để định kinh tế BCTC phương pháp thể truyền tải thơng tin kế tốn đến người định kinh tế Các BCTC phản ánh kết tình hình mặt hoạt động doanh nghiệp tiêu giá trị _ Đối với nhà quản lý : đánh giá đặn tình thình tài nhằm xác lập giải pháp quản lý tài phù hợp _ Đối với chủ sở hữu : đánh giá thực trạng tiềm tài đồng vốn đầu tư vào DN _ Đối với khách hàng, nhà tín dụng : đánh giá thực trạng, khả đảm bảo cho quan hệ toán _ Đối với quan quản lý chức : đánh giá tình hình thực sách tài quốc gia ảnh hưởng đến lợi ích cộng đồng 1.3 Phương pháp phân tích cơng cụ phân tích chủ yếu : 1.3.1 Phương pháp phân tích : Phân tích BCTC chủ yếu sử dụng phương pháp so sánh So sánh thực kỳ với kỳ trước để thấy xu hướng thay đổi tài doanh nghiệp So sánh số thực với số kế hoạch để thấy mức độ phấn đấu (mức độ đạt mục tiêu).So sánh doanh nghiệp với đối thủ cạnh tranh mức trung bình ngành để thấy sức mạnh tài doanh nghiệp với đối thủ cạnh tranh tình trạng tốt hay xấu so với ngành 1.3.2 Cơng cụ phân tích chủ yếu : _ Phân tích theo chiều ngang : cách tính số tiền chênh lệch tỷ lệ % chênh lệch từ năm so với năm trước Tỷ lệ % chênh lệch phải tính tốn thấy qui mô thay đổi tương quan với qui mô số tiền liên quan Chênh lệch triệu đồng doanh thu không lớn chênh lệch triệu đồng lợi nhuận, doanh thu lớn lợi nhuận _ Phân tích theo chiều dọc : tỷ lệ % sử dụng để mối quan hệ phận khác so với tổng số báo cáo Con số tổng số báo cáo đặt 100% phần báo cáo tính tỷ lệ % so với số Báo cáo bao gồm kết tính toán tỷ lệ % gọi báo cáo qui mơ chung Phân tích theo chiều dọc có ích việc so sánh tầm quan trọng thành phần hoạt động kinh doanh Nó có ích việc thay đổi quan trọng kết cấu năm so với năm báo cáo qui mô chung Báo cáo qui mô chung thường sử dụng để so sánh giữ DN Chúng cho phép nhà phân tích so sánh đặc điểm hoạt động đặc điểm tài trợ có qui mơ khác ngành _ Phân tích tỉ số tài : phương pháp quan trọng để thấy mối quan hệ có ý nghĩa hai thành phần BCTC Mục đích việc phân tích tỉ số lĩnh vực cần nghiên cứu nhiều Nên sử dụng tỉ số gắn với hiểu biết chung DN môi trường Trong đó, phân tích tỉ số tài cơng cụ sử dụng rộng rãi chủ yếu phân tích BCTC Các nhà phân tích khảo sát mối liên hệ khoản mục khác BCTC hình thức tỉ số tài chính, so sánh chúng với cho thấy lợi ích chúng việc đánh giá khả sinh lời rủi ro cơng ty 1.4 Nội dung phân tích tình hình tài : 1.4.1 Phân tích tổng qt BCTC : 1.4.1.1 Phân tích bảng cân đối kế tốn : + Phân tích biến động TS NV (chiều ngang) : Sử dụng phương pháp phân tích theo chiều ngang để phân tích biến động tài sản nguồn vốn + Phân tích kết cấu TS NV (chiều dọc) : Sử dụng phương pháp phân tích theo chiều dọc để phân tích kết cấu TS NV Qua bảng kết cấu TS đánh giá quy mô vốn doanh nghiệp tăng hay giảm Cơ sở vật chất kỹ thuật doanh nghiệp có tăng cường hay khơng thể qua tình hình tăng thêm tài sản cố định Khoản đầu tư dài hạn tăng tạo nguồn lợi tức lâu dài cho doanh nghiệp Việc đầu tư chiều sâu đầu tư mua sắm trang thiết bị đánh giá thông qua tiêu tỷ suất đầu tư Tỷ suất phản ánh tình hình trang bị sở vật chất kỹ thuật, thể lực sản xuất xu hướng phát triển lâu dài doanh nghiệp NG TSCĐ Tỷ suất đầu tư = x 100% TS Nhìn vào tăng lên tỷ suất đầu tư, ta thấy lực sản xuất có xu hướng tăng tình hình khác khơng đổi ( tức phát tiển bình thường) tượng khả quan Phân tích cấu NV nhằm đánh giá khả tự tài trợ mặt tài DN tự chủ, chủ động KD hay khó khăn mà DN phải đương đầu Điều thể qua tỷ suất tự tài trợ, cao thể khả độc lập cao mặt tài hay mức độ tự tài trợ DN tốt VCSH Tỷ suất tự tài trợ = x 100% ∑ NV + Phân tích mối quan hệ TS NH Nợ NH : _ TSNH > Nợ NH phần chênh lệch VCSH đảm bảo  quan hệ cân hợp lý _ TSNH < Nợ NH  quan hệ mết cân đối  xảy rối loạn tài chính, tín dụng 1.4.1.2 Phân tích bảng kết kinh doanh : + Phân tích biến động DT, CP LN (chiều ngang) : Đánh giá xu hướng chuyển biến DT – CP – LN : chuyển biến cho hợp lý đảm bảo mức lợi nhuận tối thiểu, giá trị tỷ trọng DT, CP, LN HĐKD tăng dần Những dấu hiệu bất thường tìm thấy giá trị, tỷ trọng khoản mục DT, CP thay đổi bất ngờ + Phân tích kết cấu CP LN (chiều dọc) : Đánh giá giá trị, kết cấu CP LN hoạt động, tiềm hay rủi ro liên quan đến  Các tiêu đánh giá mức độ sử dụng chi phí : _ Tỷ lệ giá vốn hàng bán doanh thu thuần: cho biết tổng số doanh thu được, giá vốn hàng bán chiếm % hay 100 đồng doanh thu thu doanh nghiệp phải bỏ đồng giá vốn hàng bán Chỉ tiêu nhỏ chứng tỏ việc quản lý khoản chi phí giá vốn hàng bán tốt ngược lại GVHB Tỷ lệ GVHB DT = x 100% DT Thuần _ Tỷ lệ chi phí bán hàng doanh thu : phản ánh để thu 100 đồng doanh thu doanh nghiệp phải bỏ đồng chi phí bán hàng.Chỉ tiêu nhỏ chứng tỏ cơng tác bán hàng có hiệu ngược lại Chi phí bán hàng Tỷ lệ chi phí bán hàng doanh thu = x 100% DT Thuần _ Tỷ lệ chi phí quản lý doanh nghiệp doanh thu thuần: cho biết thu 100 đồng doanh thu doanh nghiệp chi phí quản lý.Tỉ lệ chi phí quản lý doanh nghiệp doanh thu nhỏ chứng tỏ hiệu quản lý cao ngược lại Chi phí quản lý Tỷ lệ CPQLDN DT = x 100 % DT Thuần  Các tiêu đánh giá LN : _ Tỷ suất lợi nhuận gộp doanh thu : phản ánh kết hoạt động sản xuất kinh doanh, cho biết 100 đồng doanh thu sinh đồng lợi nhuận gộp LN gộp Tỷ suất LN gộp DT = x 100 % DT Thuần _ Tỷ suất lợi nhuận từ HĐKD doanh thu : phản ánh kết hoạt động kinh doanh doanh nghiệp Nó biểu 100 đồng doanh thu sinh đồng lợi nhuận LN Thuần từ HĐKD Tỷ suất LN từ HĐKDtrên DT = x 100 % DT Thuần _ Tỷ suất lợi nhuận sau thuế doanh thu : phản ánh kết cuối hoạt động kinh doanh biểu hiện: 100 đồng doanh thu có đồng lợi nhuận sau thuế LN sau thuế Tỷ suất LN sau thuế DT = x 100 % DT Thuần + Phân tích nhân tố ảnh hưởng đến DT, CP LN :  Nhân tố ảnh hưởng đến DT : khoản giảm trừ DT  Nhân tố ảnh hưởng đến CP : CP tài ( CP lãi vay ), CP bán hàng, CP quản lý, CP khác  Nhân tố ảnh hưởng đến LN : DT, GVHB, CP, LN khác thuế 1.4.2 Phân tích tỷ số tài : 1.4.2.1 Các tỷ số toán : _ Tỷ số toán thời : diễn tả mối quan hệ TSLĐ với Nợ NH Đây số cho biết đồng nợ ngắn hạn đảm bảo toán đồng tài sản ngắn hạn TSLĐ CR = Nợ NH  CR thấp : khả toán không đáng tin cậy  CR cao : khả tốn đáng tin cậy dễ rơi vào tình trạng ứ đọng vốn _ Tỷ số toán nhanh : đo lường mối quan hệ TSNH có khả chuyển đổi thành tiền nhanh so với nợ ngắn hạn Đây số cho biết đồng nợ ngắn hạn đảm bảo toán đồng tiền kể khoản phải thu TSLĐ - TK QR = Nợ NH QR > : khả toán tốt ứ động tiền mặt nhiều 0,1 < QR < 0,5 hợp lý  Mối quan hệ CR VÀ QR : Một thiếu sót tỷ số tốn ngắn hạn khơng quan tâm đến đặc điểm TSNH tính tốn Rõ ràng, đồng tiền mặt hay đồng KPT đáp ứng nghĩa vụ tốn tốt đồng hầu hết khoản TK Hệ số toán nhanh lập để khắc phục vấn đề 1.4.2.2 Các tỷ số đòn cân nợ : _ Tỷ số nợ : Cho thấy tỷ lệ vốn vay hình thức ( có lãi khơng có lãi ) tổng số vốn đưa vào sử dụng sản xuất kinh doanh doanh nghiệp, số TS DN tài trợ từ chủ nợ Tỷ số nợ lớn ám cổ đơng thực sách thâm dụng nợ công ty trở nên rủi ro ∑ Nợ NH + ∑ Nợ DH ∑ Nợ DR = = ∑ TS ∑ TS VCSH - DR = ∑ TS DR < tốt Tỷ số nợ lớn ám cổ đông thực sách thâm dụng nợ cơng ty trở nên rủi ro _ Tỷ số toán lãi vay : cho thấy khả toán lãi vay từ thu nhập DN, có nghĩa với đồng chi phí lãi vay có đồng EBIT đảm bảo tốn Nó cịn đo lường rủi ro khả toán nợ NH EBIT TIE = I 1.4.2.3 Các tỷ số hoạt động (hay hiệu suất sử dụng TS) : _ Kỳ thu tiền bình quân : đo lường thời gian trung bình thu tiền từ khách hàng mua theo phương thức tín dụng KPT DSO = 360 x 360 = DT VKPT DT Trong : Vịng quay KPT : VKPT = KPT _ Vòng quay tồn kho : đo lường mức luân chuyển hàng hóa hình thức tồn kho năm thể khả quản trị hàng tồn kho DN DT VTK = TK VTK cao : DN bán hàng nhanh không ứ đọng hàng TK VTK q cao : lượng TK khơng nhiều, khơng có khả cung cấp nhu cầu thị trường tăng đột ngột , dự trữ nguyên liệu vật liệu đầu vào cho khâu sản xuất khơng đủ khiến cho dây chuyền bị ngưng trệ Vì VTK kho cần phải đủ lớn để đảm bảo mức độ sản xuất, đáp ứng nhu cầu khách hàng _ Hiệu suất sử dụng TSCĐ : đánh giá hiệu sử dụng TSCĐ doanh nghiệp cho biết đồng giá trị bình quân TSCĐ tạo đồng doanh thu DT VTSCĐ = ∑ TSCĐ VTSCĐ lớn : khả luân chuyển vốn nhanh VTSCĐ thấp bị giảm : hiểu cơng ty mở rộng sản xuất để phát triển tương lai, hiểu DT DN bị giảm sút TSCĐ khơng thay đổi _ Vịng quay TS : cho biết đồng tài sản tạo cho doanh nghiệp đồng doanh thu Tỷ số cao DN sử dụng TS có hiệu DT VTS = ∑ TS Các khoản đầu tư dài hạn thường loại trừ khỏi tổng TS bình qn chúng khơng đóng góp vào việc tạo DT 1.4.2.4 Các tỷ số doanh lợi hay tỷ suất lợi nhuận : _ Tỷ lệ LG : thể khả trang trải CP hoạt động khác CPBH, CPQL…, tức cho biết 100 đồng DT có đồng đóng góp cho CP hoạt động LN LN gộp LNM = DT _ Doanh lợi tiêu thụ (ROS) : cho biết lợi nhuận chiếm phần trăm doanh thu EAT ROS = x 100 % DT ROS > : công ty kinh doanh có lãi ROS < : cơng ty kinh doanh thua lỗ _ Doanh lợi TS (ROA) : đo lường khả sinh lợi đồng tài sản DN, đánh giá hiệu quản lý sử dụng tài sản để tạo thu nhập doanh nghiệp EAT ROA = x 100 % TS ROA > : DN làm ăn có lãi ROA < : DN làm ăn thua lỗ _ Doanh lợi VCSH (ROE) : cho biết đồng vốn chủ sở hữu tạo bao nhiều đồng lợi nhuận EAT ROE = x 100 % VCSH ROE > : có lãi ROE < : thua lỗ Đây số mà cổ đơng quan tâm phần chia cổ tức 1.4.3 Phân tích tài Du Pont : 1.4.3.1 Phân tích ROA nhân tố ảnh hưởng : Ta có : ROA = ROS x VTS Từ công thức ta thấy ROA bi ảnh hưởng yếu tố doanh lợi tiêu thụ vịng quay TS, muốn tăng ROA có cách : Cách : DN gia tăng khả cạnh tranh nhằm nâng cao DT đồng thời tiết giảm CP nhằm gia tăng doanh lợi tiêu thụ Cách : DN nâng cao hiệu KD cách sử dụng tốt TS sẵn có nhằm nâng cao vịng quay TS Hay nói cách khác DN cần tạo nhiều DT từ TS sẵn có 1.4.3.2 Phân tích ROE nhân tố ảnh hưởng : Ta có : ROE = ROS x VTS x Địn bẩy tài = ROA x Địn bẩy tài ∑ TS Trong : Địn bẩy tài = VCSH Qua công thức ta thấy ROE cấu thành ba yếu tố doanh lợi tiêu thụ, vịng quay TS địn bẩy tài chính; có nghĩa để tăng hiệu SXKD (tức gia tăng ROE ) DN có lựa chọn tăng ba yếu tố : DN gia tăng khả cạnh tranh nhằm nâng cao DT đồng thời tiết giảm CP nhằm gia tăng doanh lợi tiêu thụ DN nâng cao hiệu KD cách sử dụng tốt TS sẵn có nhằm nâng cao vịng quay TS Hay nói cách khác DN cần tạo nhiều DT từ TS sẵn có DN nâng cao hiệu KD cách nâng cao địn bẩy tài hay nói cách khác vay nợ thêm vốn để đầu tư Nếu mức LN tổng TS DN cao mức lãi suất cho vay việc vay tiền để đầu tư DN hiệu Đòn bẩy tài ( Financial Leverage ) :Liên quan đến việc sử dụng nguồn tài trợ có chi phí cố định Đối với doanh nghiệp, ngồi nguồn vốn sẵn có để đảm bảo cho trình kinh doanh diễn liên tục ngày mở rộng quy mô, đầu tư mua sắm đầu tư vào hoạt động khác, doanh nghiệp cần phải huy động vốn từ bên Những khoản gọi khoản nợ Địn bẩy tài xuất doanh nghiệp định tài trợ cho phần lớn tài sản đầu tư nợ vay, nhằm mục đích gia tăng lợi nhuận doanh nghiệp Vì vậy, địn bẩy tài đề cập tới việc doanh nghiệp sử dụng nguồn tài trợ từ khoản vay thay cho vốn cổ phần, công cụ sử dụng nợ vay nguồn tài trợ có chi phí lãi vay tài nhằm gia tăng tỷ suất sinh lợi nhà đầu tư Về mặt tích cực, nợ dạng tài trợ tài quan trọng tạo lợi chắn thuế cho doanh nghiệp lải suất tiền vay tính khoản chi phí hợp lệ miễn thuế Tuy nhiên, dao hai lưỡi, phép đo đòn bẩy tài cơng cụ để xác định xác suất doanh nghiệp khả toán hợp đồng nợ Doanh nghiệp nợ nhiều có nguy cao khả hoàn thành nghĩa vụ trả nợ Nói cách khác, nợ nhiều dẫn tới xác suất phá sản kiệt quệ tài cao  Sử dụng địn bẩy tài với mục đích gia tăng lợi nhuận cho cổ đông thường Tuy nhiên việc đạt lợi nhuận gia tăng kéo theo rủi ro gia tăng Các công ty sử dụng địn bẩy tài với hy vọng gia tăng lợi nhuận cho cổ đơng thường Vì doanh nghiệp vay nợ, chủ nợ chủ sở hữu cổ phần doanh nghiệp gặp xung đột quyền lợi Chủ nợ muốn doanh nghiệp đầu tư rủi ro so với mong muốn người đầu tư vào cổ phiếu doanh nghiệp Nếu sử dụng phù hợp, cơng ty dùng nguồn vốn có chi phí cố định, cách phát hành trái phiếu vay từ ngân hàng tổ chức tín dụng khác để tạo lợi nhuận cao Điều thể rõ nét phân tích mối quan hệ địn bẩy tài tỷ suất sinh lợi vốn chủ sở hữu Hay nói cách khác, tác động địn bẩy tài lên mức sinh lợi vốn chủ sở hữu Mức độ ảnh hưởng địn bẩy tài ( DFL ) phản ánh lợi nhuận trước thuế lãi vay thay đổi 1% lợi nhuận vốn chủ sở hữu sẻ thay đổi % ( + / - ) % ROE DFL = ( + / - ) % EBIT Từ cơng thức ta có cơng thức đo lường tác động địn bẩy tài đến thay đổi tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu sau : ( + / - ) % ROE = DFL x ( + / - ) % EBIT  địn bẩy tài thể cách thức sử dụng nguồn tài trợ vốn DN Ngồi ra, cơng thức : ROA ROE = - DR Cho ta thấy rằng, thu nhập từ lợi nhuận đồng tài sản ( nguồn vốn ) khơng đổi, hệ số nợ cao, thu nhập từ lợi nhuận ròng đồng vốn sở hữu lớn  địn bẩy tài có tác dụng khuếch đại thu nhập đồng VCSH Tuy nhiên, tính hai mặt địn bẩy tài mà doanh nghiệp sử dụng đến nhu cầu vốn cho đầu tư cao mà vốn chủ sở hữu không đủ để tài trợ Khoản nợ vay công ty trở thành khoản nợ phải trả, lãi vay tính dựa số nợ gốc Và doanh nghiệp sử dụng nợ tin tỷ suất sinh lợi tài sản cao lãi suất vay nợ  ... hình thức tỉ số tài chính, so sánh chúng với cho thấy lợi ích chúng việc đánh giá khả sinh lời rủi ro công ty 1. 4 Nội dung phân tích tình hình tài : 1. 4 .1 Phân tích tổng quát BCTC : 1. 4 .1. 1 Phân. .. 1. 3 Phương pháp phân tích cơng cụ phân tích chủ yếu : 1. 3 .1 Phương pháp phân tích : Phân tích BCTC chủ yếu sử dụng phương pháp so sánh So sánh thực kỳ với kỳ trước để thấy xu hướng thay đổi tài. .. đơng ) 1. 2 Ý nghĩa việc phân tích BCTC : 1. 2 .1 Sự cần thiết việc phân tích BCTC : Phân tích BCTC giúp thiết lập hệ thống thông tin làm sở cho viêc định hợp lý quản lý tài định đầu tư, định tài trợ