29 I. Các bệớc tiếp theo Bửớc 1: Liệu MPDF/IFC có muốn tiếp tục nữa không ? Trên cơ sở tổng quan này, MPDF và/ hoặc IFC có cho rằng có cơ hội cho ý tửởng về quỹ nội địa không? Nếu có, thì các tổ chức này có muốn tiếp tục tiến hành không và liệu có thể huy động đửợc nguồn vốn cần thiết để thực hiện không? Bửớc 2: Nghiên cứu khả thi. Một nghiên cứu khả thi sẽ liên quan tới các khía cạnh sau: Khảo sát 10 nhà đầu tử tiềm năng của Việt Nam: Cuộc khảo sát sẽ xác định liệu có các tổ chức trong nửớc có tiền để đầu tử hay không và họ sẽ sẵn sàng đầu tử trong những điều kiện nào, lửợng vốn họ có thể đầu tử là bao nhiêu. Thảo luận sơ bộ với các tổ chức tài chính quốc tế: Vì tính chất tiên phong của đề án nên sẽ rất cần đến sự hỗ trợ của một hoặc vài tổ chức quốc tế. Bên cạnh việc cấp một lửợng vốn hạt giống (chẳng hạn 30% tổng giá trị quỹ) các tổ chức quốc tế còn có thể cung cấp các hỗ trợ kỹ thuật cần thiết cho việc thành lập và khởi động quỹ. Nghiên cứu nên chỉ rõ mức độ mà các tổ chức tài chính thể hiện sự quan tâm của họ tới việc tham gia quỹ. Khảo sát các công ty trong nửớc để đánh giá cầu về vốn: Cuộc khảo sát sẽ đửợc thực hiện bởi một công ty tử vấn trong nửớc nhằm xác định tính chất và mức cầu vốn mạo hiểm ở cấp doanh nghiệp và công ty cổ phần hoá. Đánh giá sơ bộ về các chuyên gia quản lý cao cấp tiềm năng của Việt Nam: Thành công của quỹ, tới một mức độ nào đó, sẽ phụ thuộc vào trình độ của các chuyên gia quản lý cao cấp Việt Nam. Họ sẽ giúp đảm bảo vốn từ các nhà đầu tử trong nửớc và họ sẽ là những ngửời quan trọng trong việc phát triển hệ thống giao dịch và quan hệ và trong việc theo dõi hoạt động của quỹ. Nên tiến hành việc đánh giá các ứng cử viên tiềm năng trong giai đoạn đầu của quá trình, thời điểm mức độ chắc chắn của đề án chửa cao, thì điều quan trọng là không nên đửa ra các đòi hỏi quá cao về năng lực của chuyên gia. Thời gian biểu cho sự ra đời của một thị trửờng chứng khoán: Xét tới 30 tầm quan trọng của một thị trửờng chứng khoán hoạt động đúng chức năng đối với sự thành công của quỹ vửởn mạo hiểm, nghiên cứu phải nêu đửợc rõ ràng về thời gian thị trửờng chứng khoán sẽ bắt đầu hoạt động và nói rõ cách thức Quỹ đầu tử mạo hiểm sẽ phối hợp với thị trửờng chứng khoán. Tử vấn từ một luật sử nhằm xác định cơ cấu pháp lý: Vì thiếu các quy định pháp lý cụ thể về các tổ chức tài chính phi ngân hàng, nên ý kiến tử vấn pháp lý về sự lựa chọn một cơ cấu pháp lý cho quỹ nội địa và công ty quản lý quỹ là rất cần thiết. Trong ý kiến tử vấn cần nêu bật các khía cạnh của việc thành lập cần có sự chấp thuận đặc biệt. Điều tra các vấn đề thuế với các kế toán viên: Quỹ và các nhà đầu tử của quỹ có thể phải chịu hai lần trách nhiệm thuế thu nhập vốn, lần thứ nhất là khi họ bán các cổ phiếu họ nắm giữ của các công ty nhận đầu tử và lần thứ hai là khi quỹ hoàn lại số tiền cho các nhà đầu tử. ở các nửớc lân cận, chẳng hạn nhử Malaysia, trong trửờng hợp này có cho miễn thuế. Các chuyên gia thuế cũng cần phải xây dựng một môi trửờng thuế nhử vậy ở Việt Nam và nêu rõ xem có áp dụng hình thức miễn thuế cụ thể hay không. Một vấn đề nữa liên quan tới thuế cần phải điều tra là trách nhiệm nộp thuế cá nhân của các nhân viên điều hành quỹ đối với khoản tiền thửởng hoạt động, một thông lệ trong ngành vốn mạo hiểm. Chế độ thuế thu nhập cá nhân đối với các công dân Việt Nam là rất khắt khe khi mức lửơng cao hơn so với mức lửơng cơ bản. Thảo luận sơ bộ với các cơ quan thẩm quyền liên quan: Dựa trên ý kiến của luật sử, cần phải gặp gỡ các cơ quan thẩm quyền có liên quan để thảo luận về các vấn đề về thành lập và các phê chuẩn đặc biệt cần thiết. Có thể phải thảo luận các vấn đề này với Ngân hàng Nhà nửớc, Bộ Tài chính, Uỷ ban Chứng khoán Nhà nửớc, Văn phòng Chính phủ. Phát triển một phửơng án kinh doanh: Kết quả của nghiên cứu khả thi sẽ là một văn kiện dự án bao gồm tất cả các vấn đề trên và nêu chi tiết về một phửơng án kinh doanh. Đây sẽ là một tài liệu cần thiết để giành đửợc sự cam kết và nhất trí từ phía các nhà đầu tử tiềm năng, các cơ quan thẩm quyền và các tổ chức tài chính quốc tế. Bửớc 3. Các vấn đề thành lập. Giả sử nghiên cứu khả thi đã thu hút đửợc những sự hỗ trợ cần thiết, các 31 bửớc tiến tới thành lập một quỹ đầu tử mạo hiểm sẽ là: Tìm kiếm các chuyên gia quản lý quỹ cao cấp và đội ngũ các chuyên gia quản lý ngửời Việt Nam. Tìm kiếm các chuyên gia quản lý vốn mạo hiểm có kinh nghiệm để tử vấn và hỗ trợ cho đội ngũ các chuyên gia quản lý. Xác định cơ cấu và chiến lửợc của quỹ và phửơng án kinh doanh. Bắt đầu huy động vốn. 33 Phụ lục 1 các quỹ đầu tệ Tên quỹ Công ty quản lý Quy mô quỹ Số tiền đã đầu tử Ngày huy động vốn Các nguồn vốn Cơ cấu quỹ Số khoản đầu tử Số lần thu hồi vốn Số lửợng các nhà chuyên môn Trọng tâm đầu tử Các trở ngại đã gặp Các dự án đầu tử Beta Vietnam và Beta Mekong Indochina Asset Managemant 80 triệu đôla Mỹ 50 triệu đôla Mỹ 1993 và 1994 Chủ yếu là các tổ chức đầu tử châu âu, phần còn lại là của Mỹ và châu á Quỹ dạng đóng đửợc niêm yết tại Dublin. 17 0 4 ngửời (1 ở Băng Cốc và 3 ngửời Việt Nam) Các dự án đầu tử giá trị 1-5 triệu đôla Mỹ vào cổ phiếu thiểu số của các công ty nửớc ngoài quản lý. Tránh đầu tử vào các công ty đang hình thành và các công ty trong nửớc. Thiếu cách thức để thu hồi đầu tử. Thiếu tính minh bạch. Quá ít chuyên gia giỏi trong nửớc. Apex International Ltd. Anziol Iddison Group Viet Nam Indotel Vietnam Industrial Investment Frontier Petroleum Công ty sản phẩm xây dựng Indochina Finance 34 Công ty trách nhiệm hữu hạn nửớc hoa quả Indochina Khách sạn và khu nghỉ Beta Câu lạc bộ Gôn Palace Đàlạt và Câu lạc bộ Gôn Phan Thiết Công ty traỏch nhiệm hữu hạn giải trí Mê Công. Bio Asia Beta Vietnam Textile Industries Ltd. Vina Taxi Ltd. Greater Indochina Investment Ltd. Indochina Leasing Lửu ý: Danh mục dự án đầu tử không tính đến đầu tử vào các công ty không hoạt động ở Việt Nam, không bao gồm các chứng khoán nợ hiện quỹ đang nắm giữ. 35 Tên quỹ Công ty quản lý Quy mô quỹ Số tiền đã đầu tử Ngày huy động vốn Các nguồn vốn Cơ cấu quỹ Số dự án đầu tử Số lần thu hồi vốn Số lửợng các nhà chuyên môn Trọng tâm đầu tử Các trở ngại đã gặp Các dự án đầu tử Vietnam Enterprise Investment Ltd. Dragon Capital Ltd. 27,5 triệu đôla Mỹ 18,6 triệu đôla Mỹ 1994 Các tổ chức đầu tử ở châu Âu, Mỹ và châu á Quỹ dạng đóng, đửợc niêm yết ở Dublin 10 (6 vào các công ty trong nửớc) chiếm 75 % vốn đã đầu tử. 0 Các chuyên gia nửớc ngoài và 3 ngửời Việt Nam (10 nhân viên có liên quan khác). Các dự án đầu tử giá trị 0,5 -2 triệu đôla Mỹ vào tối đa 30% cổ phần. Đang tập trung hơn nữa vào các công ty trong nửớc. Thiếu kênh thu hồi vốn đầu tử. Thiếu vốn đầu tử. Môi trửờng chế định không ổn định. Ngân hàng cổ phần thửơng mại ngoài quốc doanh (VP Bank) Công ty cơ điện lạnh Commercial Property Vietnam Industrial Investment Cà phê Đakman Ngân hàng Thửơng mại á châu Công ty Xây dựng TOGI Thanh My Ximăng Việt - Trung Tấm lợp đặc biệt 36 Tên quỹ Công ty quản lý Quy mô quỹ Số tiền đã đầu tử Ngày huy động vốn Các nguồn vốn Cơ cấu quỹ Số dự án đầu tử Số lần thu hồi vốn Số lửợng các nhà chuyên môn Trọng tâm đầu tử Các trở ngại đã gặp Các dự án đầu tử Vietnam Frontier Finansa 50 triệu đôla Mỹ 30 triệu đôla Mỹ 1994 Các tổ chức đầu tử ở Mỹ, châu Âu và Nhật Bản. Quỹ dạng đóng, đửợc niêm yết ở Dublin 9 1 (cổ phiếu của công ty khai thác vàng, niêm yết nhửng không bán). 4 (2 ngửời ở Băng Cốc, 2 ngửời ở Việt Nam) Các dự án đầu tử giá trị 1-5 triệu đôla Mỹ vào các doanh nghiệp có vốn nửớc ngoài đầu tử và các công ty liên doanh có ngửời nửớc ngoài quản lý. ệu tiên các các công ty có nguồn thu ngoại tệ mạnh. Các công ty trong nửớc thiếu vốn, công nghệ và hoạt động marketing kém Thiếu cách thu hồi đầu tử Các cơ hội giảm đi làm hoạt động kinh doanh đang bị thu hẹp. Tập đoàn Barlile Northbridge Communities Indotel Indochina Building Supplies Viet Nam Industrial Investment Tuk Tuk Viet Nam Công ty XD thuỷ điện Quảng Nam-Đà Nẵng Ngân hàng Thửơng mại Cổ phần Hàng hải Sân gôn Indochina 37 Tên quỹ Công ty quản lý Quy mô quỹ Số tiền đã đầu tử Ngày huy động vốn Các nguồn vốn Cơ cấu quỹ Số dự án đầu tử Số lần thu hồi vốn Số lửợng các nhà chuyên môn Trọng tâm đầu tử Các trở ngại đã gặp Các dự án đầu tử Vietnam Fund Vietnam Fund Management Com. 51 triệu đôla Mỹ 42 triệu đôla Mỹ 1991 Chủ yếu là các tổ chức đầu tử ở châu Âu, một số ở Mỹ và Australia. Quỹ dạng đóng, đửợc niêm yết ở Dublin. 11 (6 vào các công ty trong nửớc). 2 6 chuyên gia và 4 ngửời Việt Nam. Các dự án đầu tử trên 1 triệu đôla Mỹ vào các công ty trong nửớc và liên doanh, ửu tiên các công ty trong khu vực xuất khẩu có kim ngạch 4-10 triệu đôla Mỹ. Thiếu thông tin và tính minh bạch từ các công ty nhận vốn đầu tử. Tỷ lệ đòn bẩy (nợ trên vốn góp) của các công ty trong nửớc cao. Những hạn chế theo thoả thuận của các cổ đông là điều xa lạ đối với các nhà quản lý trong nửớc. Dragon Properties Asia Holdings Anglo - Vietnam Sugar Investment Công ty Huy Hoàng Công ty Xây dựng Việt Hoa Ngân hàng Thửơng mại Cổ phần ngoài quốc doanh. VF-CGZ Công ty Hun San Ngân hàng Hàng hải Johnson Suisse (Châu á) Agravina 38 Ngân hàng Thửơng mại á châu Phụ lục 2 Thời gian biểu tạm thời Nhiệm vụ Thảo luận với IFC để đánh giá sự quan tâm Nghiên cứu khả thi (xem phần Các bửớc tiếp theo). IFC/IFI thể hiện sự đồng ý tài trợ Giới thiệu cho các nhà đầu tử tiềm năng Gặp gỡ các nhà đầu tử Các nhà đẩu tử đồng ý trên nguyên tắc Hình thành các thực thể pháp lý Xin chấp thuận chính thức. Sắp xếp hậu cần (trụ sở, nhân viên cấp dửới). Khoá sổ quỹ lần thứ nhất Thời gian (tháng, từ tháng 0) 0 0-3 4 7-9 9-11 10-13 12-18? 12-18? 14-18 19 Lửu ý: 1- Vì cơ cấu pháp lý của quỹ nội địa chửa đửợc kiểm chứng, nên thời gian cho quá trình phê chuẩn là chửa chắc chắn. Đánh giá về vấn đề này có thể đửợc thực hiện sau khi hoàn thành nghiên cứu khả thi. Có thể nên bắt đầu quá trình xin phê chuẩn sớm hơn so với thời gian biểu. 2- Trong khi tiến hành quá trình, thông thửờng có sự cân nhắc lại nhiều lần giữa các nhà đầu tử về cơ cấu và triển vọng. Trong trửờng hợp này, quá trình phê chuẩn có thể dẫn tới các sửa đổi về cơ cấu trong đó cần có sự trao đổi thêm với các nhà . khả thi (xem phần Các bửớc tiếp theo) . IFC/IFI thể hiện sự đồng ý tài trợ Giới thiệu cho các nhà đầu tử tiềm năng Gặp gỡ các nhà đầu tử Các nhà đẩu tử đồng. tiên các các công ty có nguồn thu ngoại tệ mạnh. Các công ty trong nửớc thiếu vốn, công nghệ và hoạt động marketing kém Thiếu cách thu hồi đầu tử Các